金融学原理 ch11 学习笔记 思维导图

对冲，投保，分散化是三种转移风险的方法！如果放弃盈利的机会以减少损失的可能性，就称为对冲。分散化是指将投资分散于多种金融工具。对金融投资感兴趣的小伙伴，快收藏起来，满满的干货！

金融学原理 思维导图 ch11

• 金融学原理第11章_ 对冲投保分散化
  • 对冲（套期保值） 定义：在减少风险暴露的同时放弃赚钱机会
    • 使用远期合约和期货合约对冲风险
      • 远期合约
        • 定义：
          • 只要双方同意在未来按照预先安排的价格交换某些东西
        • 主要特征：
          • 远期价格
            • 双方同意在未来按照现在约定的价格交换某些东西
          • 即期价格
            • 交易物的立刻交割价格
          • 面值
            • 在合约中约定的交易物的数量乘以远期价格
          • 多头
            • 同意购买约定交易物的一方
              • 比如：
                • 券商的证券分析师，提供上市公司的研究报告， 他们一般都给出买入推荐
          • 空头
            • 同意出售的一方
              • 比如：
                • 浑水公司，他们专门给出卖出某家上市公司的股 票的建议，是专门做空的研究报告的推荐者
        • 传统上，远期合约交割前不支付费用
          • 一般来说用于交割的物品要满足或超过一定的质量要求
          • 远期合约会规定交割物品的最低质量，并经常规定交割其他 质量物品的方法
          • 远期合约鼓励现金清算，而非实物交割
          • 经常可以降低买卖双方面临的风险
          • 预定机票与远期合约的差别：
            • 机票购买价款是提前付的， 而不是远期支付！
        • 有价差才有价值
        • 远期合约的两面性：
          • 通过完全反相关资产消特定风险
          • 投机商可能获利或承担损失
            • 投机商给市场提供流动性及专业服务，促使市场变得更有效
            • 但是一些投机商承担一部分的风险暴露
      • 期货合约
        • 定义：
          • 在一些有组织的交易所中进行交易的标准化合约
          • 标准化意味着：
            • 期货合约的条款对所有合约而言均为相同的
        • 是2相互分离的交易，交易所对多头、空头进行匹配
      • 为了降低违约风险：
        • 提供担保或抵押品
        • 定期结算
      • 3个关键点
        • 一项交易是风险降低还是增加取决于该交易实施的特定背景
        • 似乎交易一方能以另一方为代价获得收益，然而风险降低的交易双方都可以从风险降低的交易中获取利益
        • 甚至在总产出或总风险没有变化的条件下，重新分配风险承担方式也可以提升所涉及个体的福利
      • 远期 & 期货
      • 期货 & 期权
    • 运用互换合约对冲汇率风险
      • 互换合约
        • 是为风险对冲提供便利的另一类合约
        • 定义：
          • 两个交易方在一个特定时期内交换位于特定区间的现金流
            • （理论上，可以要求交换任何东西）
          • 互换的支付以约定的本金（暂定款项）数量为基础
            • 不存在立即进行的现金支付， 因此本身并不向任何一方提供新的资金
        • 例如：
          • 货币互换可以对冲汇率风险
        • 互换合约等同于一系列的远期合约
          • 互换合约中的暂定款项数量对应于暗含远期合约的面值
        • 互换合约的另一方称为：
          • 对手方
        • 互换合约不能完全消除A公司的风险
          • 违约：德经销商可能会因为破产或执行互换合约中的特 定条款而不履行合约
    • 通过针对负债配比资产对冲缺口风险
      • 为客户明确合约违约风险的一个途径
        • 保险公司在金融市场上通过投资于 与其负债特征相匹配的资产 对冲它们的负债
      • 对冲工具的性质随客户负债的类型发生变化
      • 保险公司承诺5年后为客户现在的783.53美元保费支付1000美元，于是它可以通过购买1000美元的无风险零息债券对冲缺口风险。
        • 缺口风险即为，若保险公司将客户的钱投资于股票资产组合，则5年后可能收不回1000美元返还给客户
        • 只要能以低于783.53美元买入那个债券，则在交易中获利了
      • 若一家投资银行拥有赚取浮动利率的短期存款，那么恰当的对冲工具是浮动利率短期债券战略
        • 或者投资于长期固定利率债券，并签订一项互换合约，使在债券上获得的固定利率与浮动利率互换
      • 如果利率上升，
        • 抵押贷款的市场价值将会下降
        • 抵押贷款现金流不足以支付存款利息
      • • 五年后
          • ▪ 对其抵押贷款，市场利率越高，资产（抵押贷款）损失
            • 越大；反之市场利率越低，资产（抵押贷款）盈利越多
          • ▪ 对其负债，每一年的利率变化，存款利率也会变化；市
            • 场利率越高，存款利率也提高；反之市场利率越低，存
              • 款利率也低
        • 五年后，如果利率上升，那么
          • ①抵押贷款的市场价值将会下降
          • ②抵押贷款现金流不足以支付存款利息
          • ▪ 结果？信用社破产！
      • 短期存款 vs 抵押贷款的利率
        • 利率上升，借款者要求的利率也会上升
        • 抵押贷款者继续支付同样的利率
        • 结果就是用于偿还存款利息的现金流减少
      • 要注意：
        • 匹配资产与负债的期限
          • 出售抵押贷款，投资于短期贷款代替30年抵押贷款
          • 或发行长期债券，代替短期存款
        • 匹配资产与负债的利率特点
          • 或将固定利率的抵押贷款变成可浮动利率抵押贷款
    • 最小化对冲成本
      • 对冲可以多种形式
        • 远期合约
        • 期货合约
        • 互换合约
        • 资产与负债匹配
      • 当存在多种对冲风险途径时，选择花费最小的那种途径
  • 投保
    • 对冲与投保的区别
      • 对冲是对称的，通过放弃获利的潜在可能性 消除了损失的风险
      • 投保是不对称的，既保留了获利的潜在可能性，通过支付保费又消除了损失的风险
        • 付出了一点代价（保费)
    • 保险合约的基本特征
      • 除外责任
        • 看上去符合保险合约承包范围的条件，但是却被特别排除的损失
          • 例如
            • 人寿保险排除自杀
      • 最高限额
      • 免赔额
        • 在得到来自保险方的任何赔付前，被保险方必须使用自身资源支付的金额(某额度以下 不给赔偿）
          • 创设了被保险方控制其损失的激励
      • 自付金额
        • 意味着被保险方必须承担一部分损失
        • 与免赔额的区别：
          • 计算被保险方支付部分的方式
            • 自付金额会设定某个比例
          • 被保险方控制损失的激励机制
    • 金融性担保
      • 是防护信用风险的保险
        • 信用风险
          • 信用风险是指交易对方不履行到期债务（违 约）的风险金融担保可以降低违约风险
      • 贷款担保
        • 是一项合约，它要求担保者在借钱者无法偿还贷款 的时候，实施针对一笔贷款的承诺支付，也就是担保人承担 还债的责任。
      • 金融性担保的执行提供损失补偿的相同功能。
    • 利率的最高限价与最低限价
      • 作为储蓄者
        • 利率风险是利率将下降的风险
          • 利率的最低限价
            • 对最低利率的担保
      • 作为借款者
        • 利率风险是利率将上升的风险
          • 利率的最高限价
            • 对最高利率的担保
    • 作为保险的期权
      • 期权是一种权力，不是义务（到期时可以执行也可以不执行）
        • 远期合约是义务
      • 特定术语：
        • 执行价格（行权价格）
          • 期权合约中约定的固定价格
        • 截止日（到期日）
          • 在其后期权不再被执行的日期
      • 分类：
        • 看涨期权
          • 按照固定价格购买特定物品的期权
        • 看跌期权
          • 按照固定价格出售特定物品的期权
      • 分类：
        • 欧式期权
          • 只有一个执行价格
            • 只有一个到期日
        • 美式期权
          • 只有一个执行价格
            • 可以在到期日前的任何时间执行
      • 股票的卖出期权
        • 目标：
          • 你希望通过购买保险来保证股票3 个月后的价格
          • 你也希望从股票价格上升中收益
        • 策略：
          • 保留你持有的1000 股XYZ公司的股票
          • 按照每股$100 的执行价格购买XYZ公司股票的看跌期权， 费用是$729.51
          • 3 个月后，你的收益是股票即期价格的函数：
      • 债券的卖出期权
        • 提供了防护来自任意一种风险来源的损失的保险
        • 债券的价格取决于
          • 无风险利率水平
          • 债券抵押品的价值
        • 购买债券的看跌期权提供：
          • 下行保护
          • 同时保持上涨潜力
  • 分散化原理
    • 分散化：
      • 分散化意味着将投资（资金）在众多的风险资产之间进 行分配，而不是将其集中于单个风险资产
    • 通过在风险资产间进行分散化，人们有时可以在预期收益率不降低的条件下实现整体风险暴露程度的降低
    • 优势：
      • 保持收益率的条件下降低风险暴露程度
    • 注意：
      • 如果投资一家或两家公司有相同的期望 回报，那分散化没有改变投资期望回 报！！！
    • 投资n家相同公司，即收益、概率相同，公司彼此不相关：
      • 预期收益保持相同，但收益的标准差于药物 公司数量的平方根成比例的方式下降，也就是组合的标准差是
      • 原来的收益的标准差的根号n分之一
    • 我们用回报（或收益）的标准差来衡量风险
      • 如果我们持有足够多的证券，投资风险可降为零（注 意，前提他们互不相关）
      • 若他们相关：
    • 可分散风险&不可分散风险
      • 可分散风险
        • 可以通过增加更多股票消除的投资组合波动性部分
          • （因为公司独特的特征、而且证券之间有相关性
      • 不可分散风险
        • 无论加入多少种股票均保持不变的波动性部分
        • 什么可以解释不可分散风险？
          • 影响当前利润、预期未来利润的随机事件
            • 比如
              • 总体经济状况意外反转
              • 宏观经济变量
          • 仅影响一家企业前景的随机事件
            • 比如
              • 诉讼、罢工
        • 即系统性风险
          • 系统性风险是指金融机构从事金融活动或交易所在的整个系统(机构系统或市场系统)因外部因素的冲击或内部因素的牵连而发生剧烈波动、危机或瘫痪，使单个金融机构不能幸免，从而遭受经济损失的可能性。 系统性风险包括政策风险、经济周期性波动风险、利率风险、购买力风险、汇率风险等。这种风险不能通过分散投资加以消除，因此又被称为不可分散风险。系统性风险可以用贝塔系数来衡量
      • 对于基金经理，持有一个多元化的投资组合,或一只股票的区别主要是：交易成本
        • 在同质证券的世界， 基金经理可以几乎毫无成本地分散一些投资风险，会承担一部分系统风险
    • 分散化&保险成本
      • 规模给定的投资组合的风险越分散化，为该组合的总价值损失提供保险就花费的越少
      • （假设保险成本 = 保险公司将向你支付的预期金额 （你自己损失的期望值））