第四讲：私募管理人运营能力尽调框架与实务

ODD（Operational Due Diligence）运营能力尽职调查，本课程讲如何通过主体实力、股权结构、关联方、合规内控、透明度等5各维度对私募管理人进行全面尽调。

私募管理人运营能力尽调框架与实务

• 引言
  • 私募行业现状
    • 多而不精、大而不强；
    • 鱼龙混杂、真伪私募并存；
    • 违法违规、风险频发。
    • 近半数私募管理人规模不足5000万
  • 私募行业监管现状
    • 私募基金行业步入规范化强监管时代。
      • 三个发展阶段
        • 适度监管，自律为主（2013阳光私募-2018资管规前）
        • 适度从严，总结经验，多个价值理念碰撞（2018资管规开始-2021年）
        • 强化监管 防控风险，扶优服务，规范发展（2021年-至今）
      • 私募管理人“出大于进”初步显现
  • 资管产品及管理人分类
  • 私募管理人三级评估体系
• ODD（Operational Due Diligence）运营能力尽职调查
  • ODD框架
    • 定义
      • ODD （Operational Due Diligence），即运营尽职调查，指私募基金投资人（含FOF）、 第三方投资顾问、评级机构等相关方对私募基金所进行的运营方面的尽职调查。
      • 投研外几乎全部内容
        • 管理人维度
          • 基金管理人的股权架构、硬件设施、系统平台、财务状况、合规情况、服务供应商等
        • 产品维度
          • 私募基金本身的架构、条款、资产、流动性等
    • 目标
      • 识别欺诈风险
        • 欺诈风险是指管理人违反信义义务中的忠实义务，通过滥用权力、利益输送等方式侵害投资者权益而导致的风险。
        • 案例：百亿FOF踩雷30亿跑路私募、LG系资金挪用、贝尤（Bayou）基金诈骗案．
      • 识别内控风险
        • 内控风险是指管理人违反信义义务中的注意义务，由于混乱的组织架构、薄弱的内控管理而导致的业务稳定性风险、业务连续性风险、财务风险、合规风险、流动性风险等风险。
        • 案例：百亿私募YX债券接连踩雷、巴林银行、光大证券乌龙指事件
        • 比较：ODD的内涵比合规、风控内控评估要更丰富
    • 构建原则
      • 1、全面评估原则
      • 2、定期回顾原则
      • 3、成本成效适应原则
      • 4、交叉验证原则
      • 5、透明度原则
      • 6、市场适应原则
      • 7、进化原则
      • 8、一票否决原则
    • 尽调方法
      • 书面尽调
        • 书面材料核查
          • 尽调问卷、反洗钱问卷、宣传材料（如有）、官网介绍、证照、审计报告、协会信用报告、制度、内控自查报告（如有）、监管文件（如有）等
        • 公开信息验证
          • 国家企业信用公示系统、基金业协会网站公示信息、中国裁判文书网、人民法院公告网、中国执行信息公开网、信用中国网站、证券期货市场失信记录查询平台、证监会网站、交易所网站等，及内部数据库
      • 现场尽调
        • 现场走访
          • 办公环境（如办公场地、是否独立稳定、规模、人员配备、设备情况、企业文化等）、交易流程、风控系统运行、关联方隔离情况、证书奖项原件情况等
        • 人员访谈
          • 围绕股权结构、组织架构、合规风控人员专业度、风控有效性、内控执行度、负面问题等方面要点，注重对不同访谈对象的交叉验证
    • 评估标准（与监管政策不谋而合）
  • ODD要点
    • 主体实力
    • 股权结构
      • 新登记私募基金管理人股权结构要求逐年提升，向持牌机构靠拢。
        • 2014
          • 登记股东
        • 2018
          • 大股东及实控人3年稳定
        • 2019
          • 严禁代持
        • 2021
          • 禁止循环、交叉出资、结构复杂
        • 2023
          • 限经验、任职
      • 存续私募基金管理人股权结构复杂多样。
        • 私有
          • 个人控制
            • 全资控股≥90%
            • 一股独大≥67%
            • 绝对控股>50%
            • 分散均衡≤50%
          • 团队控制
          • 集团控制
          • 外部控制
        • 国资
        • 外资
      • 评估要点1
        • 股东资质
          • 自然人资质及任职情况、机构实力
        • 是否清晰
          • 结构复杂程度、合理性、能否穿透识别，有无代持
        • 是否稳定
          • 身份比例是否合理、有无激励功能、是否过于集中或分散、有无频繁变动、有无质押冻结对赌、有无股权纠纷
      • 登记新规要求
        • 私募基金管理人的出资架构应当简明、清晰、稳定，不存在层级过多、结构复杂等情形，无合理理由不得通过特殊目的载体设立两层及以上的嵌套架构，不得通过设立特殊目的载体等方式规避对股东、合伙人、实际控制人的财务、诚信和专业能力等相关要求。
        • 实控人不得没有经营、管理或者从事资产管理、投资、相关产业等相关经验，或者相关经验不足5年.
        • 实控人为自然人的，除另有规定外应当担任私募基金管理人的法定代表人、高级管理人员或者执行事务合伙人及其委派代表。
        • 法定代表人、执行事务合伙人及其委派代表、负责投资管理的高级管理人员应当合计持有私募基金管理人一定比例的股权或者财产份额，实缴资本合计应当不低于私募基金管理人实缴资本的20％。或者不低于最低实缴货币资本（1000万元）的20％（200万元）。
      • 评估要点2
        • 代持否决：股权代持风险
          • 道德风险
            • 无法追溯责任，缺少“负向激励”；规避重大关联交易的披露，易发生利益冲突及利益输送行为。
          • 评估跟踪风险
            • 尽调缺乏透明度，难以了解和验证真实的出资情况、治理架构。重大股权人事变动可规避披露，无法预警。
          • 稳定性风险
            • 代持人随意处分（转让、质押）代持的股权、股权被冻结或执行，引发管理人实际股权变动或股权纠纷等负面情形，影响管理人经营持续性和稳定性。
          • 合规风险
            • 违反私募基金管理人登记须知严禁代持要求及反洗钱穿透识别最终受益人要求。
        • 质押冻结暂缓
        • 循环出资否决
    • 关联方
    • 合规内控
    • 透明度