导图社区 西北地区环境问题知识点总结
- 31
- 0
- 0
- 举报
西北地区环境问题知识点总结
西北地区环境问题知识点总结，介绍了位置和范围、 自然环境特征、 主要环境问题、 治理措施等。
编辑于2024-05-12 22:18:21- 位置和范围
- 西北地区环境问题知识
- 相似推荐
- 大纲
西北地区
1. 位置和范围
1. 位置
1. 经纬度位置：73°E-123°E,37°N-50°N
2. 海陆位置：中国西北内陆地区
3. 相对位置：大兴安岭以西，长城、昆仑山、阿尔金山以北
2. 范围
1. 内蒙古的西部，新疆、宁夏、甘肃的北部
2. 自然环境特征
2.1. 气候：温带大陆性气候 特征：夏季噶问，冬季寒冷，全年降水少
2.2. 地形：新疆：三山夹两盆；内蒙古:高原、大兴安岭；甘肃：祁连山、河西走廊
2.3. 河流：多内流河
2.4. 土壤：沙质土壤
2.5. 植被：从东到西依次为森林-森林草原-荒漠
3. 主要环境问题
1. 土地荒漠化
1.
2. 土地盐碱化
1. 自然原因
1. 气候：降水少；降水季节、年际变化大，蒸发量大
2. 地形：地势平坦，排水不畅
3. 地下水：地下水位高
2. 人为原因：不合理的灌溉、只灌不排；修蓄水工程；海水倒灌
3. 沙尘暴
3.1. 自然原因：气候、地形、植被
4. 治理措施
4.1. 因地制宜原则
4.1.1. 生物措施：植树种草
4.1.2. 工程措施：草方格沙障
4.1.3. 合理利用水资源；引淡淋盐
4.1.4. 农业：滴灌、喷灌；种植耐盐碱作物；施肥；种植耐盐碱作物；调整农业结构，合理放牧等
财务报表分析
1. 分析方法
1. 比较分析法
2. 因素分析法
2. 比率分析
1. 短期偿债能力
1. 现金比率=（货币资金）/流动负债
2. 速动比率=（货币资金+金融资产+应收项目）/流动负债
3. 流动比率=流动资产/流动负债
4. 现金流量比率=经营活动产生的现金流量/流动负债
5. 营运资本=流动资产-流动负债=长期资本-长期资产=股东权益+长期负债-长期资产
6. 影响因素
1. 有利：可动用的银行授信额度、可快速变现的非流动资产、偿债能力的声誉
2. 不利：与担保有关的或有负债事项、经营租赁合同中的承诺付款事项
2. 长期偿债能力
1. 资产负债率=负债总额/资产总额
2. 产权比率=负债总额/权益总额
3. 权益乘数=资产总额/权益总额=1+产权比率
1. 适用：第八章企业价值评估，加载β和卸载贝塔
4. 长期资本负债率=非流动负债/（非流动负债+股东权益）
5. 利息保障倍数=息税前利润/利息=净利润+利息费用+所得税/利息费用 （分母的利息是“大利息”）
6. 现金流量利息保障倍数=经营现金流量/利息费用
7. 现金流量债务比=经营现金流量净额/债务总额
8. 影响因素：长期租赁、债务担保、未决诉讼
3. 营运能力
1. 应收账款周转率=销售收入/应收账款
2. 存货周转率=销售收入/存货 或 销售成本/存货
3. 总资产周转率=销售收入/总资产
4. 通用：
1. 周转次数=周转率=销售收入/资产
2. 周转天数=365/周转率=365/周转次数
4. 盈利能力
1. 营业净利率=净利润/营业收入
2. 资产净利率=净利润/总资产=营业净利率&总资产周转次数
3. 权益净利率=净利润/股东权益
5. 市价比率
1. 市盈率=每股市价/每股净利润
1. 1.市盈率=每股市价/每股收益 核心：股东愿意为每1元净利润支付的价格 每股收益=（净利润-优先股股息）/发行在外普通股股数
2. 市销率=每股市价/每股营业收入
1. 核心：股东愿意为1元净资产支付的价格 每股净资产=（股东权益-优先股权益）/发行在外普通股股数 优先股权益=优先股清算价值+全部拖欠的股息 发行在外普通股股数=资产负债表日流通在外普通股股数 ，分子分母在同一时点
3. 市净率=每股市价/每股净资产
6. 杜邦体系
1. 权益净利率=净利润/股东权益=营业净利率*总资产周转率*权益乘数
2. 局限性：
1. （1）总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配，不能反映实际的报酬率
2. （2）没有区分经营活动损益和金融活动损益
3. （3）没有区分金融负债与金融负债
3. 管理用财务报表分析
1. 资产负债表
1. 净经营资产=净负债+所有者权益
1. 延伸公式
1. 净经营资产=经营资产-经营负债=经营营运资本+净经营性长期资产
2. 净负债=金融负债-金融资产
3. 净投资资本=净经营资产=净负债+股东权益
2. 利润表
1. 税后经营净利润=税后利息+净利润
3. 现金流量表
1. 营业现金毛流量
1. =税后经营净利润+折旧摊销
2. 营业现金净流量
1. =税后经营净利润+折旧摊销-经营营运资本的增加
3. 实体现金流量
1. =税后经营净利润-+折旧摊销-经营营运资本的增加-资本支出
2. =税后经营净利润+折旧摊销-经营营运资本的增加-（净经营长期资产的增加+折旧摊销）
3. =税后经营净利润+折旧摊销-经营营运资本的增加-净经营长期资产的增加-折旧摊销
4. =税后经营净利润-（经营营运资本的增加+净经营长期资产的增加）
5. =税后经营净利润-净经营资产的增加
4. 经营现金流量=实体现金流量=债务现金流量+股权现金流量 债务现金流量=税后利息-净负债的增加 股权现金流量=净利润-股东权益的增加=股利分配-股权资本净增加=现金股利-（股票发行-股票回购）
4. 分析体系
1. 权益净利率=净利润/股东权益=（税后经营净利润-税后利息费用）/股东权益；税后经营净利润=净利润+税后利息费用
2. 权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）*净财务杠杆
3. 权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率
4. 财务预测方法
1. 销售百分比法
1. 前提假设：
1. 资产、负债与收入存在稳定的百分比关系
2. 计划营业净利率可以涵盖借款利息的增加
2. 预测步骤
1. step1：要多少？
1. 融资总需求=净经营资产的增加
2. step2：有多少（内部）
1. （1）可供动用金融资产（基期） （2）预计留存收益（预计营业收入*预计营业利润率*留存率）
2. （3）只靠内部解决--内含增长率
3. step3：融多少（外部）
1. 外部融资额=融资总需求（净经营资产的增加）-可供动用金融资产-预计留存收益
2. 拓展：外部融资销售%=上面的公式两边同时除以营业收入增加额
3. 内部解决不了，需要外部融资---可持续增长率
4. 外部融资销售增长比变动关系
1. 同向变动：经营资产销售%；销售增长率%；股利支付率；通胀率
2. 反向变动：经营负销售%；预计营业净利率%；预计利润留存率%；净经营资产周转次数
4. step4：增长方式
1. 内含增长率
1. 基本假设：完全不依靠外部融资
2. 公式：
1. g=（预计净利润/预计净经营资产 *预计利润留存率）/（1-分子）
2. g=（预计营业净利率*净经营资产周转率*预计留存率）/（1-分子）
3. g=<EDImage ID="EZw0emwJDdQKe58fKIIC3JtU8rpDpkCW_4bc844f3d1a641c2c44acb2e5f9d1dc699e42822">
4. g=净利润*利润留存率/（净经营资产-净利润*利润留存率）=利润留存额/（净经营资产-利润留存额）
3. 变动关系：
1. 同向：净经营资产周转次数；经营负债销售%；营业净利率%，预计利润留存率%
2. 反向：净经营资产销售%；经营资产销售%；股利支付率；通胀率
2. 可持续增长率
1. 基本假设
1. 不发新股
1. 增加的股东权益=增加的留存收益
1. 股东权益的增长只源于留存收益的增加额
2. 营业净利率维持当前水平
1. 营业净利率不变
1. 净利润与收入同比增长
3. 资产周转率不变
1. 资产周转率不变
1. 资产总额与收入同比增长
4. 维持当前资本结构
1. 权益乘数不变
1. 负债与股东权益同比增长
5. 维持目前利润留存率
1. 利润留存率不变
1. 股利、留存收益增加额与净利润同比增长
2. 结论
1. 下期的销售增长率=本期的可持续增长率
2. 下期销售增长率=资产增长率=负债增长率=权益增长率=净利润增长率=股利增长率=利润留存额增长率
3. 下期7个项目同比增长，其增长率=本期可持续增长率
3. 公式
1. 可持续增长率=股东权益增长率=股东权益增加额/期初股东权益
2. 可持续增长率=期末权益净利率*利润留存率/（1-分子）
3. 可持续增长率=
1. 可持续增长率＝股东权益增长率
4. 提示
1. 计算本期可持续增长率，不要求本期满足可持续增长的5项假设条件
2. 可持续增长率是一个预测工具，满足5项假设条件是针对下期说的，
2. 回归分析法（了解）
3. 计算机预测法（了解）
价值评估基础
1. 利率
1. 基准利率及其特征
1. 基准利率是金融市场上具有普遍参照作用的利率
2. 在中国，以人民银行对国家专业银行和其他金融机构规定的存贷款利率为基准利率。
3. 特征：
市场化
基准利率必须是由市场供求关系决定，还要反映市场对未来的预期
基础性
基准利率在利率体系、金融产品价格体系中处于基础性地位
传递性
基准利率所反映的市场信号，或者中央银行通过基准利率所发出的调控信号，能有效地传递到其他金融市场和金融产品价格上。
2. 市场利率的影响因素
1. 纯粹利率r*（Pure Rate of Interest）
在没有通货膨胀、无风险情况下资金市场的平均利率
2. 通货膨胀溢价 IP（Inflation Premium）
证券存续期间预期的平均通货膨胀率
无风险利率=rRF=r*+IP
3. 违约风险溢价（Default Risk Premium）
不能按约定足额支付本金或利息的风险而给予债权人的补偿
4. 流动性风险溢价（Liquidity Risk Premium）
不能短期内以合理价格变现的风险而给予债权人的补偿
5. 期限风险溢价（Maturity Risk Premium）
面临存续期内市场利率上升导致价格下跌的风险而给予债权人的补偿；“市场利率风险溢价”
3. 利率期限结构
1. 含义
长期利率和短期利率的关系
2. 利率期限结构理论
1. 无偏预期理论（预期理论）
1. 观点：
完全取决于市场对未来利率的预期
2. 长/短期利率之间的关系
长期即期利率=未来短期预期利率平均值
3. 预期理论对收益率曲线的解释
1. 上斜收益率曲线：市场预期未来短期利率会上升
2. 下斜收益率曲线：市场预期未来短期利率会下降；
3. 水平收益率曲线：市场预期未来短期利率保持稳定
4. 峰型收益率曲线；市场预期较近一段时期短期利率会上升，而在较远的将来，市场预期短期利率会下降
4. 基本假设
（1）假定人们对未来短期利率具有确定的预期； （2）假定资金在长期资金市场和短期资金市场之间的流动完全自由
5. 局限性
假定都过于理想化，与金融市场的实际差距太远。
2. 流动性溢价理论
1. 观点：
投资者为了减少风险，偏好于流动性好的短期债券，因此，长期债券要给予投资者一定的流动性溢价
2. 长/短期利率间的关系
长期即期利率=未来短期预期利率平均值+一定的流动性风险溢价
3. 流动性溢价理论对收益率曲线的解释
1. 上斜收益率曲线：市场预期未来短期利率既可能上升、也可能不变
2. 下斜收益率曲线：市场预期未来短期利率将会下降，下降幅度比无偏预期的更大
3. 水平收益率曲线：市场预期未来短期利率将会下降，且下降幅度等于流动性溢价
4. 峰型收益率曲线：市场预期较近一段时期短期利率可能上升、也可能不变，而在较远的将来，市场预期短期利率会下降，下降幅度比无偏预期的更大
4. 特定
综合了预期理论和市场分割理论的特点
3. 市场分割理论
1. 观点
投资者会比较固定地投资于某一期限的债券
2. 长短期利率间的关系
长期即期利率≠未来短期预期利率平均值
3. 市场分割理论对收益率曲线的解释
上斜收益率曲线：短期债券市场的均衡利率水平低于长期债券市场的均衡利率水平
下斜收益率曲线：短期债券市场的均衡利率水平高于长期债券市场的均衡利率水平；
水平收益率曲线：各个期限市场的均衡利率水平持平
峰型收益率曲线：中期债券市场的均衡利率水平最高
4. 基本假设
不同期限的债券市场互不相关
3. 三种理论的对比
2. 货币时间价值
1. 复利终值和复利现值
1. 复利终值
（F/P，i，n）
2. 复利现值
（P/F，i，n）
2. 年金终值和年金现值
1. 年金终值
1. 普通年金终值
（F/A，i，n）
2. 预付年金终值
普通年金终值*（1+i）
3. 偿债基金
普通年金终值系数的倒数=1/（F/A，i，n）
2. 年金现值
1. 普通年金现值
（P/A，i，n）
2. 预付年金现值
普通年金现值*（1+i）
3. 投资回收系数
普通年金终值系数的倒数=1/（P/A，i，n）
3. 拓展
1. 递延年金
终值
与普通年金系数相同（递延年金终值只与连续收支期（n）有关，与递延期（m）无关）
现值
公式一：P=A(P/A，i，n)*（P/F，i，m）
原理---两次折现
公式二：P=A(P/A，i，m+n)-（P/A，i，m）
原理---先合后减
递延期（m）：前若干期没有收支的期限 连续收支期（n）：A的个数
2. 永续年金
永续年金现值=A/i
3. 灵活运用
1. 知三求四
1. 求A
2. 求i
1. 插值法
2. 年内多次付息
1. 报价利率（r）=名义利率=票面利率
2. 计息期利率（r/m）=半年期利率&季度利率
3. 有效年利率=有效年利率（i）=[1+（r/m）]m-1
3. 风险与报酬
1. 单项投资
1. 风险的衡量方法
1. 概率分布
概率（Pi）：概率是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。
2. 预期值
反映预计收益的平均化，不能直接用来衡量风险
3. 方差
当预期值相同时，方差越大，风险越大
4. 标准差
当预期值相同时，标准差越大，风险越大
5. 变异系数
变异系数=标准差/预期值
变异系数衡量风险不受预期值是否相同的影响
2. 投资组合
1. 期望报酬率
2. 风险计量
1. 协方差（了解）
2. 相关系数r=协方差/两个资产标准差的乘积（客观题）
3. 两种证券投资组合的风险衡量
两种资产投资组合的标准差
4. 影响因素
1. 投资比重
2. 个别资产标准差
3. 相关系数
协方差
5. .投资机会集曲线
1. .投资机会集曲线图示
1. .投资机会集曲线图示
2. 投资机会集曲线的含义
（1）两种投资组合的投资机会集曲线描述不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系；
（2）两种以上证券的所有可能组合会落在一个平面中
3. 有效集
有效集：有效集或有效边界，它位于机会集的顶部，从最小方差组合点起到最高期望报酬率点止
无效集：相同的标准差和较低的期望报酬率；相同的期望报酬率和较高的标准差；较低的期望报酬率和较高的标准差
4. 相关系数与机会集的关系
结论：证券报酬率之间的相关系数越小，机会集曲线就越弯曲，风险分散化效应也就越强
（1） r=1，机会集是一条直线，不具有风险分散化效应；
（2） r<1，机会集会弯曲，有风险分散化效应；
（3） r足够小，曲线向左凸出，风险分散化效应较强；会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合，会出现无效集
6. 资本市场线
1. 资本市场线图示
2. 含义
存在无风险投资机会时的有效集
3. 基本公式
总期望报酬率=Q×（风险组合的期望报酬率）+（1-Q）×无风险报酬率总标准差=Q×风险组合的标准差
Q=全部资金/投资与风险资产的资金
提示：如果贷出资金，Q将小于1；如果是借入资金，Q会大于1
4. 结论
（1）资本市场线揭示出持有不同比例的无风险资产和市场组合情况下风险和期望报酬率的权衡关系。在M点的左侧，你将同时持有无风险资产和风险资产组合。在M点的右侧，你将仅持有市场组合M，并且会借入资金以进一步投资于组合M。
（2）资本市场线与机会集相切的切点M是市场均衡点，它代表唯一最有效的风险资产组合。它是所有证券以各自的总市场价值为权数的加权平均组合。
（3）个人的效用偏好与最佳风险资产组合相独立（或称相分离）
7. 风险的种类
1. 非系统风险
企业个别风险+可分散
2. 系统风险
市场风险+不可分散
3. 系统风险与非系统风险图示
4. 资本资产定价模型
1. 研究对象：充分组合情况系统下风险与要求的收益率之间的均衡关系
2. 系统风险的衡量指标
1.单项资产的β系数
1. 公式
2. 影响因素
1. 该股票与整个股票市场的相关性（同向）
2. 股票自身的标准差（同向）
3. 整个市场的标准差（反向）
3. 结论
市场组合相对于它自己的贝塔系数是1
β=1，说明该资产的系统风险程度与市场组合的风险一致
β＞1，说明该资产的系统风险程度大于整个市场组合的风险
β＜1，说明该资产的系统风险程度小于整个市场组合的风险；
β=0，说明该资产的系统风险程度等于0
提示：
（1）β系数反映了相对于市场组合的平均风险而言单项资产系统风险的大小。 （2）绝大多数资产的β系数是大于零的。如果β系数是负数，表明这类资产收益与市场平均收益的变化方向相反
2.证券资产组合的系统风险系数
1. 公式
2. 含义
投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重
3. 组合的风险系数VS 资本市场线
标准差：衡量整体风险，组合的标准差不是加权平均标准差（除非r=1） β：衡量系统风险，组合的β是加权平均的β
3. 证券市场线
1. 公式：
1. 横轴（自变量）：β系数
2. 纵轴（因变量）：Ri必要报酬率；
3. 斜率：（Rm-Rf）市场风险溢价率（市场风险补偿率）
4. 截距：Rf无风险报酬率
2. 特别提示
1. 市场风险溢价率（Rm-Rf）反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则证券市场线的斜率（Rm-Rf）的值就大
3. 证券市场线VS资本市场线
第四章资本成本
1. 概念和用途
1. 资本成本的概念
1. 含义
资本成本是指投资资本的机会成本，也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率
2. 理解
筹资角度（筹资的成本）
资金筹集费：手续费/发行费
资金占用费：利息/股利
投资角度（投资的成本）
投资人要求的必要报酬率
特别提示：必要报酬率不等于内含报酬率
3. 影响因素：
无风险报酬率
经营风险溢价
财务风险溢价
4. 公司资本资本成本 Vs 项目资本成本
公司新的投资项目的风险=企业现有资产平均风险，则项目资本成本=公司资本成本
新的投资项目的风险>企业现有资产的平均风险，则项目资本成本>公司资本成本
新的投资项目的风险<企业现有资产的平均风险，则项目资本成本<公司的资本成本
三个风险
2. 用途
评估企业价值（第8章）
投资决策（第5章）
筹资决策（第9章）
营运资本管理（第12章）
企业业绩评价（第20章）
3. 影响因素
1. 外部
（1）利率
（2）市场风险溢价
（3）税率
2. 内部
（1）资本结构
（2）股利政策
（3）投资政策
2. 债务资本成本
1. 原理
1. 含义
债务成本就是确定债权人要求的收益率
2. 提示
1. 区分历史成本和未来成本
作为投资决策和企业价值评估依据的资本成本，只能是未来借入新债务的成本
2. 区分债务的承诺收益与期望收益
对于筹资人来说，债权人的期望收益是其债务的真实成本
3. 区分长期债务和短期债务
考虑长期债务，忽略各种短期债务
2. 估计
1. 税前债务成本
1. 到期收益率法
1. 原理
找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个折现率
2. 适用范围
公司目前有上市的长期债券
3. 计算公式：
P0——债券的市价
Kd——到期收益率即税前债务资本成本
n——债务的剩余期限，通常以年表示
4. 特别提示
报价利率与有效年利率的换算与统一
2. 可比公司法
1. 适用范围
公司没有上市的债券，处于同一行业，具有类似的商业模式。最好两者的规模、负债比率和财务状况也比较类似
2. 公式
计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务成本
3. 特别注意
可比公司应当与目标公司
3. 风险调整法
适用范围
没有上市的债券，也找不到合适的可比公司
公式：税前债务成本=同期政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率
确定一：政府债券的市场回报率
与企业债券预期期限相同（到期日接近）
到期收益率
确定二：企业信用风险补偿率
step1：
计算若干与本企业信用级别相同的上市公司债券（核心：信用级别相同）
step2：
计算这些债券的到期收益率（考试一般给定）
step3：
计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收益率（核心：会匹配）
step4：
计算若干个差额=step2-step3
step5：
step4/n
4. 财务比率法
公式
需要知道目标公司的关键财务比率，根据这些比率可以大体上判断该公司的信用级别，有了信用级别就可以使用风险调整法确定其债务成本
2. 税后债务成本
1. 税后债务资本成本=税前债务资本成本×（1-所得税税率）
2. 考虑发行费用
1. 公式：
2. 公式说明：
P-债券发行价格； M-债券面值； F-发行费用率； n-债券的到期时间； T-公司的所得税税率；I-每年的利息额； Kd-经发行成本调整后的债券税前成本
3. 结论：公司的税务债务成本小于债权人要求的税前收益（债权人要求的报酬率）
3. 普通股资本成本
1. 不考虑发行费用
1. 资本资产定价模型
1. 核心公式：
2. 公式说明：
无风险报酬率
长期政府债券的名义到期收益率
名义利率计算公式：1+r名义=（1+r实际）×（1+通货膨胀率）
采用实际利率的情形：存在恶性通货膨赞；预测周期特别长
该股票的贝塔系数
1. 关键变量的选择
1. 预测期间的长度
①公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度； ②如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度
特别注意：并非越长越好
2. 收益计量的时间间隔
每周或每月的收益率
2. 使用历史β值估计权益资本的前提
如果公司在经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性这三方面均没有显著改变，则可以用历史的β值估计权益成本
平均风险股票报酬率
市场风险溢价
选择较长的时间跨度。既要包括经济繁荣时期，也包括经济衰退时期
几何平均法下的市场平均收益率
该股票的风险溢价
2. 股利增长模型
公式
g的估计
历史股利增长率
几何平均数=股利终值=现值*（1+g），求g
可持续增长率
利用起初股东权益：股利的增长率=可持续增长率=预计利润留存率×期初权益预期净利率=利润留存/期初权益
利用期末股东权益：股利的增长率=可持续增长率=（预计利润留存率×权益净利率）/（1-预计利润留存率×权益净利率）
分析师的预测：可能是最好
3. 债券收益率风险调整模型
股权成本=本公司税后债务成本+股东笔债权人承担耿丹风险所要求的风险溢价
风险溢价：经验估计或历史数据
公式：
本公司税后债务成本
股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价
2. 考虑发行费用
公式：
4. 优先股资本成本
1. 原理
优先股股东要求的必要报酬率
2. 内容
优先股资本成本包括股息和发行费用
3. 公式：
rp表示优先股资本成本； Dp表示优先股每股年股息； Pp表示优先股发行价格； F表示优先股发行费用率
5. 永续债的资本成本
1. 含义
没有明确到期日或期限非常长的债券，债券发行方只需支付利息，没有还本义务（实际操作中会附加赎回及利率调整条款）
2. 税前资本成本
公式：
表示永续债资本成本
表示永续债每年利息
表示永续债发行价格
F 表示永续债发行费用率
6. 加权平均资本成本
1. 公式：
加权平均资本成本
第j种个别资本成本
第j种个别资本占全部资本的比重
表示不同种类的筹资
2. 权重的选择
7. 真题演练
【例题•2017卷Ⅰ•计算题】
【例题•计算题】甲公司是一家上市公司，主营保健品生产和销售。2017年7月1日，为对公司业绩进行评价，需估算其资本成本。相关资料如下： （1）甲公司目前长期资本中有长期债券1万份，普通股600万股，没有其他长期债务和优先股。长期债券发行于2016年7月1日，期限5年，票面价值1000元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息。公司目前长期债券每份市价935.33元，普通股每股市价10元。 （2）目前无风险利率6%，股票市场平均收益率11%，甲公司普通股贝塔系数1.4。 （3）甲公司的企业所得税税率25%。 要求： （1）计算甲公司长期债券税前资本成本。 （2）用资本资产定价模型计算甲公司普通股资本成本。 （3）以公司目前的实际市场价值为权重，计算甲公司加权平均资本成本。 （4）在计算公司加权平均资本成本时，有哪几种权重计算方法？简要说明各种权重计算方法并比较优缺点。
【答案】 （1）假设计息期债务资本成本为rd： 1000×8%/2×（P/A，rd，8）+1000×（P/F，rd，8）=935.33 当rd=5%，1000×8%/2×（P/A，5%，8）+1000×（P/F，5%，8） =40×6.4632+1000×0.6768=935.33 所以：rd=5% 长期债券税前资本成本=（1+5%）2-1=10.25% （2）普通股资本成本=6%+1.4×（11%-6%）=13% （3）加权平均资本成本=10.25%×（1-25%）×1×935.33/（1×935.33+600×10）+13%×600×10/（1×935.33+600×10）=12.28% （4）计算公司的加权平均资本成本，有三种权重依据可供选择，即账面价值权重、实际市场价值权重和目标资本结构权重。 ①账面价值权重：是指根据企业资产负债表上显示的会计价值来衡量每种资本的比例。资产负债表提供了负债和权益的金额，计算时很方便。但是，账面结构反映的是历史的结构，不一定符合未来的状态；账面价值会歪曲资本成本，因为账面价值与市场价值有极大的差异。 ②实际市场价值权重：是根据当前负债和权益的市场价值比例衡量每种资本的比例。由于市场价值不断变动，负债和权益的比例也随之变动，计算出的加权平均资本成本数额也是经常变化的。 ③目标资本结构权重：是根据按市场价值计量的目标资本结构衡量每种资本要素的比例。 公司的目标资本结构，代表未来将如何筹资的最佳估计。如果公司向目标资本结构发展，目标资本结构权重更为合适。这种权重可以选用平均市场价格，回避证券市场价格变动频繁的不便；可以适用于公司评价未来的资本结构，而账面价值权重和实际市场价值权重仅反映过去和现在的资本结构。
【例题•2016卷•计算题】
【例题•计算题】B公司是一家制造企业，2016年度财务报表有关数据如下： B公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设B公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，未来年度将维持2016年的经营效率和财务政策不变（包括不增发新股和回购股票），可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的负债利息。2016年的期末长期负债代表全年平均负债，2016年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司适用的所得税税率为25%。 要求： （1）计算B公司2017年的预期销售增长率。 （2）计算B公司未来的预期股利增长率。 （3）假设B公司2017年年初的股价是9.45元，计算B公司的股权资本成本和加权平均资本成本。（2010年）
【答案】 （1）2017年的预期销售增长率=2016年的可持续增长率 可持续增长率=[500/2025×150/500]/[（1-500/2025×150/500）=8% （2）股利增长率=可持续增长率=8% （3）股权成本=[350/1000×（1+8%）]/9.45+8%=12% 净经营资产=4075-700=3375（万元） 债务税前资本成本=135/1350=10% 加权平均资本成本=12%×（2025/3375）+10%×（1-25%）×1350/3375＝10.2%
【例题•2016卷•计算题】
【例题•计算题】小W因购买个人住房向甲银行借款300，000元, 年利率6%，每半年计息一次；期限5年，自2014年1月1日起至2019年1月l日止。小W选择等额本息还款方式偿还贷款本息，还款日在每年的7月1日和1月l日。 2015年12月末, 小W收到単位发放的一次性年终奖60 000元，正在考虑这笔奖金的两种使用方案： （1）2016年1月1日提前偿还银行借款60 000元（当日仍需偿还原定的每期还款额）。 （2）购买乙国债并持有至到期。乙国债为5年期债劵, 每份债券面值1 000元，票面利率4% ，单利计息，到期一次还本付息。乙国债还有3年到期，当前价格1 020元。 要求： （1）计算投资乙国债的到期收益率。小W应选择提前偿还银行借款还是投资国债，为什么? （2）计算当前每期还款额；如果小 W选择提前偿还银行借款, 计算提前还款后的每期还款额。
答案 ①计算乙国债的到期收益率 乙国债的到期本息额＝1 000×（1＋4%×5）＝1200（元） 假设乙国债的到期收益率为I，1020＝1200×（P/F，I，3） 试误法 I＝5%时，1200×（P/F，5%，3）＝1 200×0.8638＝1 036.56（元） I＝6%时，1200×（P/F，6%，3）＝1 200×0.8396＝1 007.52（元） 内插法 投资乙国债的到期收益率＝5.57% ②银行借款有效年利率＝（1＋6%/2）2－1＝6.09% 投资乙国债的到期收益率小于银行借款的有效年利率,小W应选择提前还款 。 （2）当前每期还款额＝300 000÷（P/A，3%，10）＝300 000÷8.5302 ＝35 l69.16（元） 提前还款时剩余本金＝35 169.16 ×（P/A，3%，6）＝35 169.16 ×5.4172 ＝190518.37（元） 提前还款后剩余本金＝190518.37-60 000＝130518.37（元） 提前还款后每期还款额＝130518.37÷（P/A，3%，6）＝130518.37÷5.4172 ＝24 093.33（元）
第五章 投资项目资本预算
1. 投资项目的类型和评价程序
2. 投资项目的评价方法
1. 独立项目评价
1. 净现值法（NPV）
1. 含义
1. 未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额
2. 计算公式
1. 净现值（NPV）=Σ各年现金净流量现值=Σ未来现金流入的现值-Σ未来现金流出的现值
3. 折现率的确定
1. 项目资本成本。
4. 决策原则
1. NPV>0，投资项目可行
5. 适用条件
1. 金额是绝对值，不适合投资额不同的项目比较
2. 现值指数(PI)
1. 含义
1. 未来现金净流量总现值与原始投资额总现值的比值
2. 计算公式
1. 现值指数（PI）=未来现金净流量总现值/原始投资额总现值
3. 决策原则
1. PI>1，投资项目可行
4. VS 净现值
1. 现值指数是一个相对数指标，反映投资的效率；而净现值指标是绝对数指标，反映投资的效益
3. 内含报酬率(IRR)
1. 含义
1. 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使投决策原则
2. 计算公式
1. <EDImage ID="EZw0emwJDdQKe58fKIIC3JtU8rpDpkCW_60a86337acc9456eeef5eb05929ef1e2d37948bb">
3. 决策原则
1. 当内含报酬率高于投资项目资本成本时，投资项目可行
4. VS 净现值/现值指数
1. 当净现值＞0时，现值指数＞1，内含报酬率＞资本成本； 当净现值=0时，现值指数=1，内含报酬率=资本成本； 当净现值＜0时，现值指数＜1，内含报酬率＜资本成本
4. 回收期法
1. 静态回收期
1. 计算方法
1. 回收期＝初始投资/每年现金净流入量
2. 回收期=M+第M年的尚未回收额/第M+1年的现金净流入量
2. 指标的优缺点
1. 回收期法计算简便，并且容易为决策人所正确理解，可以大体上衡量项目的流动性和风险
2. 忽视了时间价值；没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；放弃有战略意义的长期项目
2. 动态回收期
1. 投资回收期=M+第M年的尚未回收额的现值/第M+1年的现金净流入量的现值
3. 同一项目的折线回收期＞静态回收期
5. 会计报酬率
1. 会计报酬率=年平均净利润/原始投资额
2. 优缺点
1. 易于理解；数据容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润
2. 忽视了折旧对现金流量的影响；；忽视了净利润的时间分布对于项目经济价值的影响
（解决：能不能投资、能投几个）
2. 互斥项目评价（解决：租or买）
1. 项目寿命相同
1. 净现值法
2. 项目寿命不同
1. 净现值法（调整）
1. 共同年限法--按最小公倍数进行重置
2. 等额年金法（掌握）
1. step1：计算两个项目的净现值
2. step2：计算净现值的等额年金额=净现值/（P/A,i,n）
3. step3:永续净现值=等额年金/资本成本
4. step4：选择永续年金现值最大的方案
概要
1. 两种方法的局限：
1. （1）有的领域技术进步快，不可能原样复制； （2）如果通货膨胀比较严重，必须考虑重置成本的上升，两种方法均未考虑； （3）从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，两种方法均未考虑
3. 总量有限的资本分配
1. step1：现值指数排序，
2. step2：将投资额用满，净现值最大的一组组合
局限：不符合资本市场原理；不适用多期间资本分配
3. 估计现金流
3.1. 估计现金流量（新建决策）
1. 现金流的估计
1. 初始期（5个考虑）
1. 设备购置支出、垫支营运资本、机会成本
1. 长期资产投资（新购置固定资产的支出+运费、安装等资本化支出）
2. 原资产变现流入（处置厂房、设备等收入）
3. 变现损失抵税（变现价值<账面价值）
4. 变现收益纳税（变现价值>账面价值）
5. 垫支的营运资本（增量）
2. =-长期资产投资-垫支的营运资本+原资产变现流入+/-变现损失抵税/变现收益纳税
2. 寿命期内（2个公式）
1. 税后现金流入流出（营业现金毛流量），不含筹资活动流出
2. 两个公式
1. =税后收入-税后付现成本+折旧摊销抵税（直接法）
2. =税后经营净利润+折旧摊销（间接法）
3. 寿命期末（4个不忘）
1. 设备变现税后净现金流入、收回营运资本、弃置业务等现金流出
1. 长期资产变价收入
2. 出售长期资产损失抵税（变现价值<账面价值）
3. 出售长期资产收益纳税（变现价值>账面价值
4. 收回垫支营运资本
2. =长期资产变价收入+/-出售长期资产损失抵税/收益纳税 +收回垫支营运资本
2. 特别提示
1. 增量现金流量
1. 实施才会发生
1. 相关成本：
1. 例：用不用原来的厂房跟新项目无关，则属于非相关成本
2. 机会成本
1. 例：占用出租的设备，损失的租金属于机会成本；上例中，占用原厂房
3. 经营活动现金流
1. 例：不包括融资活动现金流
3.2. 估计现金流量（更新决策）
1. 固定资产更新决策（继续用旧VS购新）
1. step1：继续使用旧设备的总成本
1. 初始期现金流量：【-变现收入+/变现损失抵税/收益纳税】
2. 营业期现金流量：【-操作成本-修理支出等+折旧抵税】
3. 终结点现金流量：【变现价值+/处置损失抵税/收益纳税】
2. step2：使用新设备总成本
1. 初始期现金流量：【-采购设备支出）】
2. 营业期现金流量：【-操作成本-修理支出等+折旧抵税】
3. 终结点现金流量：【变现价值+/处置损失抵税/收益纳税】
4. 估计投资项目折现率
1. 本公司的资本成本
1. 满足2个条件：经营风险相同+资本结构相同
2. 可比公司的资本成本
1. 经营风险相同+资本结构不同--用本公司的β资产
1. step1：确定公司当前的β资产；β资产＝公司目前的β权益÷[1＋公司目前的产权比率×（1－所得税税率）]
2. step2：确定公司新项目的β权益；β权益＝β资产×[1＋公司目标的产权比率×（1－所得税税率）]
3. step3：根据资本资产定价模型计算股权资本成本；股权资本成本＝Rf＋β权益×（Rm－Rf）
4. step4：确定债务税前和税后资本成本（如到期收益率法、风险调整法、考虑发行费用的债务资本成本计算等）；
5. step5：确定加权平均资本成本。加权平均资本成本＝债务税后资本成本×债务目标比重＋股权资本成本×股权目标比重
2. -经营风险不同+资本结构不同---用其他公司的β资产
1. step1：将可比公司的β权益转换为β资产； β资产＝可比公司的β权益÷[1＋可比公司的产权比率×（1－可比公司所得税税率）]
2. step2：将β资产转换为目标公司的β权益；β权益＝β资产×[1＋目标公司的产权比率×（1－目标公司所得税税率）]
3. step3：同上
4. step4：同上
5. step5：同上
5. 投资项目敏感性分析
1. 最大最小法(绝对数)
1. step1：常规方法计算净现值（NPV）
2. step2：选择一个变量并假设其他变量不变，令NPV=0零，计算选定变量的临界值。
3. 要点：NPV=(P-V)*Q*(P/A，i，n)，知5NPV P V Q I N求1
2. 敏感程度法（相对数）
1. step1：常规方法计算净现值（NPV）
2. step2：假设某一变量发生一定幅度的变化，而其他因素不变，重新计算净现值。
3. step3：计算选定变量的敏感系数：敏感系数＝目标值变动百分比/选定变量变动百分比
债券、股票价值评估
1. 债券
1. 债权的类型
1. 债权的分类（了解）
2. 债权的基本要素（了解）
2. 评估价值
1. 债券的估值模型
1. 债券价值的含义
债券的内在价值，即：未来的现金流入的现值
2. 债券价值的计算
1. 平息债券
利息在到期时间内平均支付的债券（注意：区分报价利率和有效年利率）
2. 纯贴现债券
承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券（零息债券）
3. 流通债券
已发行并在二级市场上流通的债券
3. 决策原则
当债券价值高于购买价格，可以购买
2. 债券价值的影响因素（客观题）
1. 面值（同向）
2. 票面利率（同向）
3. 折现率（反向）
特别提示：折现率与票面利率是一样的计息规则计息方式时
4. 到期时间
1. 平息债券
溢价
支付期之间的变化：波动下降（先上升，割息后下降，但始终高于面值）
随着到期时间的缩短：债券价值逐渐下降
平价
支付期之间的变化：波动（先上升，割息后下降，有可能高于或等于面值）
随着到期时间的缩短，债券价值不变
折价
支付期之间的变化：波动上升（先上升，割息后下降，有可能高于、等于或小于面值）
随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升
2. 零息债券
随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升，向面值接近
3. 到期一次还本付息债券
随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升
5. 利息支付频率
溢价（同向）
加快付息频率，价值上升
平价（不变）
加快付息频率，价值不变
折价（反向）
加快付息频率，价值下降
6. 折现率与到期时间的综合影响
随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影响越来越小
3. 评估到期收益率
1. 含义
能使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率
2. 计算
内插法
3. 决策
当到期收益率高于投资人要求的必要收益率，该债券值得投资
2. 普通股
1. 评估价值
1. 含义
预期能够提供的所有未来现金流量的现值
2. 模型
1. 零增长
公式：V=D/r（类似永续债券）
2. 固定增长
1. 公式：
2. 特别提示
1.
资本资产定价模型
2. g
1. 固定股利支付率政策，g=净利润增长率。
2. 不发股票、经营效率、财务政策不变，g=可持续增长率
3. 决策原则
股票价值高于市价（购买价格），该股票值得购买
2. 评估期望报酬率
1. 计算方法
原理
未来的现金流入现值等于现金流出现值的那一点折现率
零增长股票
固定增长股票
非固定增长股票
分段计算，逐步测试（内插法）
2. 决策原则
股票期望报酬率高于股票投资人要求的必要报酬率，值得投资
3. 优先股
1. 优先股的特性
1. 优先分配利润/优先分配剩余财产/表决权限制
2. 评估价值
（与永续债券/零增长股票相同）
优先股价值
优先股每年股息
年折现率，一般采用资本成本率或投资的必要报酬率
3. 评估期望报酬率
4. 总结：债券/普通股/优先股的价值的两个评估方法：价值与期望报酬率
第七章 期权价值评估
1. 期权的概念和种类
1. 期权的概念
2. 期权的类型
1. 期权的种类
什么是期权：
看涨期权
看跌期权
2. 期权的到期日价值和净损益
看涨期权
1. 到期日价值
多头看涨=Max（St-X，0）
空头看涨=-Max（St-X，0）
2. 净损益
多头看涨=多头看涨期权到期日价值-期权价格
空头看涨=空头看涨期权到期日价值+期权价格
3. 总结：
多头：净损失有限（最大值为期权价格），而净收益却潜力巨大。
空头：净收益有限（最大值为期权价格），而净损失不确定
看跌期权
1. 到期日价值
多头看跌期权到期日价值=Max（X-St，0）
空头看涨期权到期日价值=-Max（X-St，0）
2. 净损益
多头看涨期权净损益=多头看涨期权到期日价值-期权价格
空头看涨期权净损益=空头看涨期权到期日价值+期权价格
2. 期权投资策略
1. 核心理念
净损益=收入-成本
2. 保护性看跌期权
构建：买股票+买看跌
计算净损益：净损益=收入-成本=X(St)-So-P
特点：锁定了最低净收入（执行价格）和最低净损益
3. 抛补性看涨期权
构建：买股票+卖看涨
计算净损益：净损益=收入-成本=C+St(X)-So
特点：锁定了最高净收入（执行价格）和净收益
4. 多头对敲
5. 构建：买看涨+买看跌
计算净损益：净损益=收入-成本=|St-X|-C-P
适用条件：预计市场价格剧烈变动
5. 空头对敲
构建：卖看涨+卖看跌
计算净损益：净损益=收入-成本=P+C-|St-X|
适用条件：预计市场价格比较稳定
3. 金融期权价值的影响因素
1. 金融期权价值构成
2. 影响期权价值的主要因素
3. 期权价值的范围
结论： 1.看跌期权的价值上限是执行价格。 2.股票价格为0，期权价值为0；（看涨） 3.期权价值下限为内在价值。 4.在执行日之前，期权价值永远不会低于最低价值线； 5.看涨期权的价值上限是股价，看跌期权的价值上限是执行价格。
4. 金融期权价值的评估方法
1. 期权估值原理
1. 复制原理和套期保值原理
step1：计算Su，Sd
step1：计算Cu，Cd
step1：计算套期保值率H,
step1：计借款D,
step5：计算期权价值Co=H*So-D
Su:上行股价 Sd：下行股价
2. 风险中性原理
step1：
step2：
step3：
W：上行概率 C1：期望值 u：上行乘数=1+股价上行% d：下行乘数=1-股价下行%
2. 二叉树期权定价模型
1. 单期二叉树期权定价模型
同风险中性原理
2. 两期二叉树期权定价模型
两次运用风险中性原理
step1：
step2：
step3：
step4：
step5：
3. 多期二叉树期权定价模型（了解）
3. 布莱克—斯科尔斯期权定价模型（简称BS模型）
BS模型基本假设（了解）
BS模型的计算公式（了解）
4. 看涨期权—看跌期权平价定理
公式：看跌期权价格P+标的资产的价格S=看涨期权价格C+执行价格的现值PV（X)
5. 构建：买看涨+买看跌
计算净损益：净损益=收入-成本=|St-X|-C-P
适用条件：预计市场价格剧烈变动
第八章 企业价值评估
企业价值评估的概念与目的
1. 概念：公平市场价值
2. 目的（了解）
3. 企业整体经济价值的含义
①整体不是各部分的简单相加； ②整体价值来源于要素的结合方式； ③部分只有在整体中才能体现出其价值； ④整体价值只有在运行中才能体现出来。
4. 企业整体经济价值的类别
1. 实体价值与股权价值：企业实体价值＝股权价值（公平市场）＋净债务价值（公平市场）
2. 持续经营价值与清算价值：孰高
3. 少数股权价值（现有管理和战略；日常交易价格）与控股权价值（改进管理和战略后）：控股权溢价＝V（改进管理）－V（当前管理）
现金流量折现模型
1. 基本公式
2. 应用步骤
1. 确定资本成本
第四章
2. 确定预测期间
预测基期
详细预测期和后续期
3. 确定现金流量
实体现金流量
实体现金流量＝税后经营净利润＋折旧与摊销－经营营运资本增加－资本支出
实体现金流量＝税后经营净利润－净经营资产增加
股权现金流量
股权现金流量＝税后净利润－股东权益增加
债务现金流量
债务现金流量=税后利息-净负债的增加
相对价值评估模型
基本原理
相对价值法是将目标企业与可比企业对比，用可比企业价值，衡量目标企业价值。是一种相对价值，而非内在价值
常用模型
1. 市盈率模型
关键驱动因素：增长率
本期市盈率=股利支付率（1+增长率）/（股权成本-增长率） 内在市盈率=预测期股利支付率/（股权成本-增长率）
估值模型必须遵循匹配原则，即“本期市盈率”对应“本期每股收益”；“内在（预期）市盈率”对应“预期每股收益”
估值模型
目标企业每股价值＝可比企业市盈率×目标企业每股收益
适用性
优点
①计算市盈率的数据容易取得，并且计算简单 ②市盈率把价格和收益联系起来，直观地反映投入和产出的关系 ③市盈率涵盖了风险补偿率、增长率、股利支付率的影响，具有很高的综合性
局限性：如果收益是负值，市盈率就失去了意义
适用范围：市盈率模型最适合连续盈利的企业
模型的修正
修正平均市盈率法（先平均后修正）
目标企业每股价值=平均可比企业市盈率/平均可比企业增长率*目标企业增长率*目标企业每股收益
股价平均法（先修正后平均）
目标企业每股价值=（可比企业市盈率/可比企业增长率*目标企业增长率*目标企业每股收益）/n
原理：可比企业卸载关键驱动因素后加载目标企业加载关键驱动因素，利用市盈率模型关系式计算每股企业价值， 即：P=市价=公平市场价值=市盈率*每股收益）
2. 市净率模型
1. 关键驱动因素：权益净利率
本期市净率=本期权益净利率*本期市盈率 内在市净率=预测期权益净利率*本期市盈率
2. 估值模型
目标企业每股价值=可比企业市净率*目标企业每股净资产
3. 实用性
优点
①市净率极少为负值，可用于大多数企业 ②净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解 ③净资产账面价值比净利稳定 ④如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化
局限性
①企业执行不同会计标准或会计政策，市净率失去可比性 ②固定资产很少的服务性企业和高科技企业，净资产与企业价值的关系不大，比较市净率没有什么实际意义 ③少数企业的净资产是负值，市净率没有意义
适用范围
适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业
4. 模型的修正
修正平均市盈率法（先平均后修正）
目标企业每股价值=平均可比企业市净率/平均可比企业权益净利率*目标企业权益净利率*目标企业每股净资产
股价平均法（先修正后平均）
目标企业每股价值=（可比企业市净率/可比企业权益净利率*目标企业权益净利率*目标企业每股净资产）/n
3. 市销率模型
1. 关键驱动因素：营业净利率
本期市销率=本期营业净利率*本期市盈率 内在市销率=预测期营业净利率*本期市盈率
2. 估值模型
目标企业每股价值＝可比企业市销率×目标企业每股营业收入
3. 适用性
优点
①它不会出现负值，对于亏损企业和资不抵债的企业，也可以计算出一个有意义的市销率 ②它比较稳定、可靠，不容易被操纵 ③市销率对价格政策和企业战略变化敏感，可以反映这种变化的后果
局限性
不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一
适用范围
适用于营业成本率较低的服务类企业，或者营业成本率趋同的传统行业的企业
4. 模型的修正
修正平均市盈率法（先平均后修正）
目标企业每股价值=平均可比企业市销率/平均可比企业营业净利率*目标企业营业净利率*目标企业每股营业收入
股价平均法（先修正后平均）
目标企业每股价值=（可比企业市销率/可比企业营业净利率*目标企业营业净利率*目标企业每股营业收入）/n
第九章 资本结构
1. 资本结构理论
1. MM 理论
1. MM 理论的假设前提
（1）经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类； （2）投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的； （3）完善的资本市场（没有交易成本）； （4）借债无风险（用无风险报酬率表示，与债务数量无关）； （5）全部现金流是永续的（息税前利润零增长）
2. 无税MM理论
命题一
1. 基本观点
企业的资本结构与企业价值无关，企业加权平均资本成本与其资本结构无关
表示为：
2. 结论
（1）有负债企业的价值=无负债企业的价值 （2）有负债企业的加权平均资本成本=经营风险等级相同的无负债企业的权益资本成本 （3）企业加权平均资本成本与资本结构无关，企业的价值仅取决于企业的经营风险
命题二
1. 基本观点
有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加
表示为：
2. 结论
（ 1 ）有负债企业的权益资本成本 = 无负债企业的权益资本成本 + 风险溢价 （ 2 ）风险溢价与以市值计算的财务杠杆（债务 / 权益）成正比例
3. 有税MM理论
命题一
1. 基本观点
随着企业负债比例提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大
表示为：
2. 结论
有负债企业价值=经营风险等级相同的无负债企业的价值+债务利息抵税收益的现值
命题二
1. 基本观点
有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加
表示为：
2. 结论
（ 1 ）有债务企业的权益资本成本 = 相同风险等级的无负债企业的权益资本成本 + 以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬 （ 2 ）风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率
4. 两者的联系
2. 权衡理论
强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构
有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋利息抵税的现值－财务困境成本的现值
3. 代理理论
由于信息不对称、经理和股东与债权人存在利益冲突，导致债务代理成本
有负债企业的价值＝无负债企业的价值＋利息抵税的现值－财务困境成本的现值－债务的代理成本现值＋债务的代理收益现值
代理成本
过度投资：
是指因企业采用不盈利项目或高风险项目而产生的损害股东以及债权人的利益并降低企业价值的现象
投资不足
是指因企业放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并进而降低企业价值的现象
代理收益
债权人保护条款引入、对经理提升企业业绩的激励措施以及对经理随意支配现金流并浪费企业资源的约束
4. 优序融资理论
留存收益---普通债券---可转换债券----优先股----普通股
2. 资本结构决策分析
1. 资本成本比较法
计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构
2. 每股收益无差别点法
Step1：计算EBIT?
Step2：决策原则
负值筹资：预计的EBIT>无差别点EBIT
权益筹资：预计的EBIT<无差别点EBIT
总结： 第一步：单纯新增债务筹资和单纯新增优先股筹资比较： （1）二者不存在无差别点（平行线） （2）新增财务负担（税后）小的较好； 或：与普通股的每股收益无差别点小的较好 第二步：当预计公司总的息前税前利润大于每股收益无差别点的息前税前利润时，选择财务杠杆大的方案；当预计公司总的息前税前利润小于每股收益无差别点的息前税前利润时，选择财务杠杆小的普通股方案。
3. 企业价值比较法
最佳资本结构判断标准
最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，即市净率最高，而不一定是每股收益最大的资本结构。同时，在公司总价值最大的资本结构下，公司的加权平均资本成本也是最低的。
企业价值比较法确定资本结构的具体步骤
计算债务资本成本
计算权益资本成本（资本资产定价模型）
计算加权平均资本成本=债务税前资本成本×（1－所得税税率）×债务价值占总价值的比重＋权益资本成本×股票价值占总价值的比重＋优先股资本成本×优先股价值占总价值的比重
3. 杠杆系数的衡量
1. 经营杠杆系数的衡量
1. 定义：由于固定性经营成本的存在，销售量的微小变化引起息税前利润大幅度变动的现象就是经营杠杆
2. 公式：
EBIT－息税前利润； Q－产品销售量； P－产品销售价格； V－产品单位变动成本； M－边际贡献总额； F－固定成本总额。 EBIT＝Q（P－V）－F M＝Q（P－V）
（1）存在前提：只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆放大效应。固定性经营成本是引发经营杠杆效应的根源 （2）与经营风险的关系：经营杠杆系数越高，表明经营风险越大。 经营杠杆系数等于1，不存在放大效应 （3）影响因素：固定成本（同向变动）、变动成本（同向变动）、产品销售数量（反向变动）、销售价格水平（反向变动） （4）控制方法：企业一般可以通过增加营业收入、降低产品单位变动成本、降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险
2. 财务杠杆系数的衡量
1. 定义：由于固定性融资成本的债务利息或优先股股息的存在，息税前利润的变动引起每股收益产生更大变动程度的现象被称为财务杠杆效应。
2. 公式：
（1）存在前提：只要存在固定性融资成本的债务或优先股，就会有财务杠杆效应。固定性融资成本是引发财务杠杆效应的根源 （2）与财务风险的关系：财务杠杆放大了企业息税前利润变化对每股收益变动的影响程度，财务杠杆系数越高，表明财务杠杆作用越大，财务风险也就越大。如果固定性融资成本债务利息或优先股股利等于零，财务杠杆系数为1，不存在财务杠杆效应 （3）影响因素：债务资本比重越高、固定性融资成本越高、息税前利润水平越低，财务杠杆效应越大
3. 联合杠杆系数的衡量
定义：由于固定性生产经营成本和固定性融资成本的存在，销售的变化引起每股收益产生更大变动程度的现象被称为联合杠杆效应
公式：
（1）存在前提：只要企业同时存在固定性经营成本和固定性融资成本的债务利息或优先股股息，就存在联合杠杆效应 （2）影响因素：影响经营杠杆和财务杠杆的因素都会影响联合杠杆
第十一章 长期筹资
1. 普通股筹资
1. 普通股筹资的特点
1. 优点
1. （1）没有固定利息负担； （2）没有固定到期日； （3）筹资风险小； （4）能增加公司的信誉； （5）筹资限制较少； （6）容易吸收资金
2. 缺点
1. （1）资本成本较高； （2）可能会分散公司的控制权； （3）承担较高的信息披露成本，增加了公司保护商业秘密的难度； （4）股票上市会增加公司被收购的风险
2. 普通股的首次发行
1. 发行方式
1. 公开间接发行
1. 优点
1. （1）发行范围广，发行对象多，易于足额筹集资本； （2）股票的变现性强，流通性好； （3）有助于提高发行公司的知名度和扩大影响力
2. 缺点
1. 手续繁杂，发行成本高
2. 不公开直接发行
1. 优点
1. 灵活性较大，发行成本低
2. 缺点
1. 发行范围小，股票变现性差
2. 销售方式
1. 自行销售方式
1. 特点：节省发行费用；筹资时间较长；承担全部风险
2. 委托销售方式
1. 包销
1. 特点：及时筹足资本，不承担发行风险；发行成本高
2. 代销
1. 特点：获部分溢价收入，降低发行费用；承担发行风险
3. 普通股发行定价：不准折价发行
3. 股权再融资
1. 配股
1. 含义和特征
1. 配股就是向原普通股股东按其持股比例、以低于市价的价格公开配售（发行）一定数量新股的融资行为（短期看涨期权）
2. 目的
1. ①不改变原控股股东对公司的控制权和享有的各种权利； ②因发行新股将导致短期内每股收益稀释，通过折价配售的方式可以给老股东一定的补偿； ③鼓励老股东认购新股，以增加发行量
3. 配股条件
1. ①拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%； ②控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量； ③采用证券法规定的代销方式发行
4. 配股价格
5. 配股除权参考价
1.
2.
2. 增发新股
1. 公开增发和非公开增发（了解）
3. 股权再融资对企业的影响
1. 对企业资本结构的影响
1. 有助于降低资产负债率，增强财务稳健性，降低财务风险；有助于实现目标资本结构，降低加权平均资本成本，提升企业价值
2. 对企业财务状况的影响
1. 在企业运营及盈利状况不变的情况下，会降低财务杠杆，降低净资产报酬率。
3. 对企业控制权的影响
1. 股股东不放弃配股权，则不会削弱控制权；股东控制权受到公开增发引入新股东认购数量影响；面向财务投资者和战略投资者非公开增发不会威胁控制权，面向控股股东增发，提高控股股东的控股比例。
2. 长期借款筹资
1. 长期借款的保护性条款
1. 银行通常对借款企业提出有助于保证贷款按时足额偿还的条件，并写进合同，包括一般性保护条款、特殊性保护条款、周转信贷协定和补偿性余额等
2. 长期借款的成本
1. 利息、周转信贷协定的承诺费、保持补偿余额形成的间接费用
3. 长期借款的偿还方式（了解）
4. 长期借款筹资特点
1. 优点：筹资速度快；借款弹性好
2. 缺点：财务风险高；限制条款较多
3. 长期债券筹资
1. 债券发行价格
1. 债券发行价格＝面值×计息期票面利率×（P/A，i，n）＋面值×（P/F，i，n）
2. 当市场利率=票面利率时，发行价格=债券面值，属于平价发行； 当市场利率>票面利率时，发行价格<债券面值，属于折价发行； 当市场利率<票面利率时，发行价格>债券面值，属于溢价发行
2. 债券偿还（了解）
3. 债券筹资特点
1. 优点：
1. （1）筹资规模较大。（2）具有长期性和稳定性。（3）有利于资源优化配置
2. 缺点：
1. （1）发行成本高。（2）信息披露成本高。（3）限制条件多。
4. 优先股筹资
1. 上市公司发行优先股的条件
1. 1.最近3个会计年度实现的年均可分配利润应当不少于优先股1年的股息。 2.最近3年现金分红情况应当符合公司章程及中国证监会的有关监管规定。 3.报告期不存在重大会计违规事项。 4.已发行的优先股不得超过公司普通股股份总数的50%，且筹资金额不得超过发行前净资产的50%，已回购和转换的优先股不纳入计算。
2. 优先股筹资成本
1. 债券筹资成本<优先股筹资成本<普通股筹资成本
3. 优先股筹资的优点与缺点
1. 优点
1. （1）与债券相比，不支付股利不会导致公司破产；没有到期期限，不需要偿还本金。 （2）与普通股相比，不会稀释股东权益。
2. 缺点
1. （1）优先股股利不可以在税前扣除，没有抵税优势。 （2）固定的股利负担会增加公司的财务风险并进而增加普通股的成本。
5. 认股权证债券筹资
1. 认股权证的特征
1. 概念
1. 认股权证是公司向股东发放的一种凭证，授权其持有者在一个特定期间以特定价格购买特定数量的公司股票
2. 用途
1. （1）在公司发行新股时，为避免原有股东每股收益和股价被稀释，给原有股东配发一定数量的认股权证（最初功能）； （2）作为奖励发给公司管理人员（实质是“奖励期权”，与股票看涨期权并不完全相同）； （3）作为筹资工具（通常与债券一起发行）
3. 认股权证VS看涨期权
1. 不同点
1. 认股权证
1. ①来自新发行股票，股份数增加，每股收益和市价降低 ②期限长，有效期内支付股利，不能用BS模型
2. 看涨期权
1. ①标的股票来自二级市场，不涉及股票交易 ②期限短，有效期内可以不支付股利，用BS模型定价
2. 相同点
1. ①均以股票为标的资产，其价值随股票价格变动 ②在到期前均具有选择权，可以执行或不执行 ③均有一个固定的执行价格
2. 附认股权证债券的筹资成本
1. 计算步骤
1. Step1：购买价格=债券利息现值+到期面值现值+（认股权证行权取得股票市价-行权支出）的现值
2. Step2：计算折现率，即附认股权证债券税前资本成本
2. 决策方法
1. 等风险债券必要报酬率（市场利率）<折现率<税前普通股资本成本，该方案可接受
3. 认股权证债券筹资的优点和缺点
1. 优点
1. 一次发行两次融资作用，有效降低融资成本
2. 缺点
1. （1）灵活性较差。由于没有赎回条款和强制转股条款，市场利率大幅度降低时，发行人也许承担一定的机会成本。 （2）如果股票市价远远高于执行价格，原股东也会受到较大损失。 （3）承销费用高于普通债务融资。
6. 可转换债券筹资
1. 可转换债券的主要条款
1. 转换比率（可获得的股数）
1. 转换比率=债券面值÷转换价格
2. 赎回条款（促进转股）
1. 避免市场利率下降后，继续向债券持有人按较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失
3. 回售条款（保护债权人）
4. 强制转换条款（保证转股）
2. 可转换债券的筹资成本
1. 可转债的底线价值
1. 纯债券价值＝未来利息的现值＋本金的现值
2. 转换价值＝股票市价×转换比率
孰高
2. 可转债券的税前资本成本
1. 公式：买价＝转换之前利息的现值＋可转换债券的底线价值（或赎回价格）的现值
2. 计算：折现率
3. 决策：等风险债券必要报酬率（市场利率）<折现率<税前普通股资本成本，该方案可行
1. 若不可行，则：
1. 方案1：提高票面利率
2. 方案2：降低转换价格
3. 方案3：延长赎回保护期间
3. 可转换债券筹资的优点和缺点
1. 优点
1. （1）与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金； （2）与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性，避免了直接发行新股导致公司股价进一步下降。
2. 缺点
1. （1）股价上涨风险。如果转换时股票价格大幅上涨，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额 （2）股价低迷风险。股价持续低于转换价格，可转换债券持有人不愿意转成股票，公司继续承担债务；如果有回售条款，增加短期偿还债务的压力 （3）筹资成本高于纯债券。尽管可转换债券的票面利率比普通债券低，但是加入转股成本之后的总筹资成本比普通债券要高
4. 可转债VS认股权证
1.
7. 租赁筹资
1. 租赁存在的原因
1. 节税/降低交易成本/减少不确定性
2. 租赁的分类
1. 当事人之间的关系
1. 直接租赁（两方） /杠杆租赁（三方）/售后租回（两方）
2. 租赁期长短
1. 长期租赁/短期租赁
3. 出租人是否负责租赁资产的维护
1. 毛租赁（出租人承担）/净租赁（承租人承担）
4. 全部租赁费是否超过资产的成本
1. 不完全补偿租赁费/完全补偿租赁费
5. 租赁是否可以随时解除
1. 可撤销/不可撤销
3. 租赁费用
1. 出租人的全部出租成本和利润
4. 经营租赁和融资租赁
1. 判断是否为融资租赁
1. ①在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人； ②承租人有购买租赁资产的选择权，所订立的购买价格预计远低于行使选择权时租赁资产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理确定承租人将会行使这种选择权； ③租赁期占租赁资产可使用年限的大部分（通常解释为等于或大于75%） ④租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于（通常解释为等于或大于90%）租赁开始日租赁资产的公允价值； ⑤租赁资产性质特殊，如果不做重新改制，只有承租人才能使用。
2. 区别
1. 经营租赁最主要的外部特征是租赁期短，典型的经营租赁是指短期的、可撤销的、不完全补偿的毛租赁
2. 融资租赁最主要的外部特征是租赁期长，典型的融资租赁是指长期的、不可撤销的、完全补偿的净租赁
3. 税务处理
1. ①以经营租赁方式租入固定资产发生的租赁费支出，按照租赁期均匀扣除。
2. ②以融资租赁方式租入固定资产发生的租赁费支出，按照规定构成融资租赁租入固定资产价值的部分应当提取折旧费用，分期扣除。
5. 租赁的决策分析（承租人）
1. 基本模型
1. 租赁净现值＝租赁现金流量总现值－借款购买现金流量总现值
1. 租赁净现值大于零，采用租赁方案；相反，采用购买方案。
2. 折现率：有担保债券的税后利率
2. 租赁期满现金流量的确定
1. 租赁期内现金流量确定
1. ①－租金（注意租金支付的时点） ②折旧抵税＝折旧×企业所得税税率
2. 租赁期满现金流量的确定
1. 所有权不转移
1. 变现收入为0，变现损失＝账面价值＝计入固定资产的价值－已提折旧， 则变现损失抵税： 变现损失×企业所得税税率
2. 所有权转移
1. ①支付给出租方名义买价（－） ②变现收入（＋） ③变现收入大于账面价值形成变现收益多交所得税（－） 或：变现收入小于账面价值形成变现损失抵减所得税（＋）
3. 购买方案现金流量的确定
1. 初始现金流量
1. －资产购置支出
2. 营业现金流量
1. 折旧×所得税税率
3. 期满资产余值的现金流量
1. 期末资产余值的变现价值＋变现损失抵税（或－变现收益缴税）
4. 【提示】对于设备维护费用等开支，如果合同约定由承租方负担，则该项开支在两个方案中视为不相关现金流量；如果合同约定由出租方负担，则该项开支在购买方案中需要计算税后成本，视为现金流出量。
4. 租赁分析的折现率
1. 有担保的债券的税后利率
5. 租赁决策对投资决策的影响
6. 售后回租（了解）
8. 主题
第十章 股利分配、股票分割与股票回购
1. 股利理论与股利政策
1. 股利理论
1. 股利无关论（完全市场理论）
（1）投资者并不关心公司股利的分配 （2）股利的支付比率不影响公司的价值
2. 股利相关论
税差理论
核心观点：股利率收益税率VS资本利得税率
客户效应理论
高收入阶层/风险爱好者---喜好资本增值----低股利政策
低收入阶层/风险厌恶者---喜好现金股利----高股利政策
“一鸟在手”理论
股东偏好现金股利，倾向于股利支付率高的股票
代理理论
股东PK债权人
债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率
经理PK股东
高股利支付率政策，有利于抑制经理人员随意支配自由现金流的代理成本
小股东PK大股东
小股东希望企业采用高股利支付率政策，以防控股股东的利益侵害
信号理论
内部经理人员与外部投资者存在信息不对称，股利分配可以作为信息传递机制，依据股利信息判断公司经营状况和发展前景；
2. 股利政策的类型
剩余股利政策
按目标资本结构筹资，保证加权资本成本最低，体现优序融资理论 优点：保证加权资本成本最低，体现优序融资理论
特别提示： （1）资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率，不是资产负债率不变。 （2）分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系 （3）不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分给股
固定股利政策
优点：有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心；有利于投资者安排收入与支出 缺点：股利支付与盈余脱节；很难保持剩余股利政策的较低的资本成本
固定股利支付率政策
优点：使股利与公司盈余紧密结合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则。 缺点：各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利
低正常股利加额外股利政策
具有较大灵活性，有利于股东增强对公司的信心，有利于股票价格稳定；股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，有利于引住偏好现金股利的股东。
3. 股利政策的影响因素
1. 法律限制
资本保全的限制
企业积累的限制
净利润的限制
超额累积利润的限制
无力偿付的限制
2. 股东因素
稳定的收入和避税考虑
防止控制权稀释考虑
3. 公司因素
盈余的稳定性
公司的流动性
举债能力
4. 投资机会
资本成本
债务需要
4. 其他限制
债务合同约束
通货膨胀
2. 股利种类、支付程序与分配方案
1. 股利的种类
现金股利
股票股利（增发）
财产股利
负债股利
2. 股利支付程序
3. 股利的分配方案
股票股利的影响
（1）所有者权益的内部结构； （2）股数（增加）； （3）每股收益（下降）； （4）每股市价（下降）
除权参考价=（股权登记日收盘价-每股现金股利）/（1+送股率+转增率）
3. 股票分割与股票回购
1. 股票分割
目的：（1）通过增加股票股数降低每股市价，从而吸引更多的投资者 （2）给人一种“公司正处于发展之中”的印象，这种利好信息会在短时间内提高股价
股票分割的影响
（1）面值变小； （2）股东权益内部结构不变； （3）不属于股利支付方式； （4）在公司股价暴涨且预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价
2. 股票回购
对公司的意义
（1）向市场传递了股价被低估的信号。 （2）用自由现金流进行股票回购，有助于增加每股盈利水平。 （3）避免股利波动带来的负面影响。 （4）发挥财务杠杆的作用。 （5）在一定程度上降低了公司被收购的风险。 （6）调节所有权结构
4. 投资机会
资本成本
债务需要
第十二章 营运资本管理 （流动资产、流动负债的管理）
1. 营运资本管理策略
1. 营运资本投资策略
1. 适中型投资策略
1. 短缺成本和持有成本大体相等
2. 保守型投资策略
1. 承担较大的流动资产持有成本，较低的短缺成本
3. 激进型投资策略
1. 承担较大的流动资产短缺成本，较低的持有成本
2. 营运资本筹资策略
1. 流动资产筹资结构
1.
2. 易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，称为保守型的筹资政策。 易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进型筹资政策
2. 营运资本筹资策略的类型
1. 适中型筹资策略
1. （1）波动性流动资产＝短期金融负债 （2）稳定性流动资产＋长期资产＝长期债务＋经营性流动负债＋股东权益
2. 保守型筹资策略
1. （1）波动性流动资产＞短期金融负债 （2）稳定性流动资产＋长期资产＜长期债务＋经营性流动负债＋股东权益
3. 激进型筹资策略
1. （1）波动性流动资产＜短期金融负债 （2）稳定性流动资产＋长期资产＞长期债务＋经营性流动负债＋股东权益
2. 现金管理
1. 现金管理的目标及方法：
1. 力争现金流量同步
1. 使用现金浮游量
1. 加速收款
1. 推迟应付账款的支付
2. 最佳现金持有量分析
1. 成本分析模式（相关成本）
1. 机会成本
1. 因持有而丧失的投资收益
1. 与现金持有量同向变动
2. 管理成本
1. 因持有而发生的管理费用
1. 与现金持有量没有比例关系
3. 短缺成本
1. 因短缺而不能满足业务需要造成的损失
1. 与现金持有量反向变动
决策原则：三项之和最小
2. 存货模式（相关成本）
1. 机会成本
1.
2. 交易成本
1.
总成本
1.
2.
1. 总成本最低： 机会成本=交易成本
3. 随机模式
1. 基本原理
1. ①当现金存量达到控制上限，则用现金购入有价证券（上限金额减去最优现金返回线金额）； ②当现金存量达到控制下限，则抛售有价证券换回现金（最优现金返回线金额减去下限金额）； ③当现金存量在上下限之间波动，属于控制范围内变化，是合理的，不予理会。
2. 计算公式
1.
1. b：每次有价证券的固定转换成本； σ：预期每天现金余额波动的标准差； i：有价证券的日利息率（反向）；
2. H＝3R－2L
1. 下限（L）的确定：受到企业每日的最低现金需要量、管理人员的风险承受倾向等因素的影响
3. 影响最优现金返回线的因素有：每次固定转换成本（同向）、标准差（同向）、有价证券日利息率（反向）、下限（同向）
3.
3. 应收账款管理
1. 信用政策的内容
1. 信用期间
1. 企业给顾客的付款期间
2. 信用标准
1. 品质、能力、资本、抵押、条件
3. 现金折扣政策
1. 例如：“2/10，n/60”，其含义为：“2”即2%的现金折扣，表示10天内付款，支付发票价格的98%；“10”即折扣期为10天；“60”即信用期为60天；
2. 应收账款的相关成本
1. 应收账款占用资金的应计利息
1. 应收账款占用资金的应计利息 =应收账款占用资金×资本成本 ＝应收账款平均余额×变动成本率×资本成本 ＝日销售额（日赊销额）×平均收现期×变动成本率×资本成本
2. 存货占用资金利息
1. 自制：存货占用资金利息=平均存货量×单位存货变动成本×资本成本 外购：存货占用资金利息=平均存货量×存货单价×资本成本
3. 应付账款节约资金的应计利息
1. 应付账款节约资金的应计利息=应付账款平均余额×资本成本
4. 收账费用
5. 坏账损失
1. 坏账损失＝赊销额×坏账损失率
6. 现金折扣损失
1. 现金折扣损失=销售额（赊销额）×享受现金折扣顾客比例×现金折扣率
3. 决策方案
1. .信用政策决策的总额分析法
1. 计算各信用政策下的收益
2. 计算各信用政策下的相关成本
3. 计算各信用政策下的税前损益＝收益－相关成本
4. 决策原则：选择税前损益最大（正数）的信用政策方案
2. 信用政策决策的差量分析法
1. 计算改变信用政策增加的收益
2. 计算改变信用政策增加的相关成本
3. 计算增加的税前损益
4. 决策原则：增加的税前损益大于0，可以改变
4. 短期债务管理
1. 短期债务筹资的特点
1. 1.筹资速度快，容易取得； 2.筹资富有弹性； 3.筹资成本较低； 4.筹资风险高。
2. 商业信用筹资
1. 含义
1. 商业信用筹资是商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系，是一种“自发性筹资”，包括应付账款、应付票据和预收账款等。
2. 放弃现金折扣成本
1.
3. 利用现金折扣的决策原则
1. （1）如果放弃现金折扣成本＞短期借款利率（或短期投资报酬率），则应在折扣期内付款，享受现金折扣；相反，则放弃现金折扣。 （2）企业因展延付款降低的放弃现金折扣成本＞展延付款带来的损失，则可以展延付款。 （3）如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃现金折扣成本的大小，即选择放弃现金折扣成本最小（或所获利益最大）的一家
3. 短期借款筹资
1. 核心原则
1. 筹资成本=支付的利息/可动用的本金
5. 存货管理
1. 储存存货的成本
1. 取得成本
1. 购置成本
1. 年需要量（D）×单价（U）
2. 订货成本
1. 订货固定成本与订货批量无关
2. 订货变动成本与订货批量呈反比关系
1. 订货年变动成本＝年订货次数（D/Q）×每次订货的变动成本（K）
2. 储存成本
1. 储存固定成本
1. 与订货批量无关
1. 如仓库折旧费、仓库职工固定月工资等
2. 储存变动成本
1. 与订货批量呈正比关系
1. 储存变动成本＝平均库存量（Q/2）×单位储存变动成本（KC）
3. 缺货成本
1. 与订货批量呈反比关系
1. 包括停工损失、丧失销售机会损失
2. 存货经济批量分析
1. 基本模型
1. 含义
1. 使存货的总成本最低的批量
2. 假设条件（了解）
3. 计算公式
1. 总成本＝订货变动成本＋储存变动成本
2. 经济订货量
1.
3. 订货变动成本
1.
4. 储存变动成本
1.
5. 与经济批量相关的总成本
1.
6. 最佳订货次数
1.
7. 经济订货量占用资金
1.
2. 模型的扩展
1. 订货提前期
1. （对及时补充存货假设的扩展）
2. 再订货点＝平均交货时间×每日平均需用量
1. 订货提前期对经济订货量并无影响
2. 存货陆续供应和使用
1. （对集中到货假设的扩展）
2.
3.
3. 保险储备
1. （应对可能出现的缺货）
2. 含义
1. 为防止交货期内需求量增加或交货延迟，需要多储备存货以备应急之需，即保险储备
3. 确定原则
1.
1.
4. 考虑保险储备的再订货点
1. 再订货点＝交货时间×平均日需求量＋保险储备
第十三章 产品成本计算
1. 产品成本分类
1. 制造成本与非制造成本
区别：销售费用、管理费用、财务费用为非生产成本
2. 产品成本与期间成本
区别：销售费用、管理费用、财务费用为期间成本
3. 直接成本与间接成本
区别：间接成本是不能用经济合理方式追溯到成本对象
2. 产品成本的归集和分配
核心原理：
分配对象
不能直接归集的生产费用
分配率
分配的成本
某分配对象应分配的生产费用＝分配率×该分配对象分配标准
两步走：归集---分配
基本生产费用
同上
辅助生产费用
分配原理
同上
分配方法
直接法
关键点：不考虑辅助部门之间互供劳务量
Step1：辅助单位成本＝A辅助生产总费用/（总劳务量-提供给B部门劳务量）
Step2：M应分配的费用＝辅助单位成本×M生产线适用的劳务量
分配一次
交互法
关键点：考虑辅助部门之间互供劳务量
Step1：A和B互相分：A辅助总费用/总劳务量*A辅助部门劳务量
Step2：A部门费用总计=A部门费用总额-分给B的费用+B分来的费用
Step3：辅助单位成本＝A部门费用总计/M和N适用的劳务量
Step4：M应分配的费用＝辅助单位成本×M生产线适用的劳务量
分配两次
完工产品和在产品的成本分配
基本思路
核心公式：
月初在产品成本＋本月发生生产费用＝本月完工产品成本＋月末在产品成本
计算什么？
本月产成品成本
上述公式知三求一
分配方法
扣除分配法 （先计算在产品，再倒挤完工产品）
不计算在产品成本（=0）
月末在产成本=0；本月完工＝本月发生费用
在产品成本年初固定计算
月末在产品成本=年初固定数；月末完工=本月发生费用
在产品成本按其耗用的原材料费用计算
在产品成本按定额成本计算
月末在产=在产定额单位成本*月末在产数量
月末完工=月初在产（定额）+本月发生费用-月末在产（定额）
比例分配法 （月初和本月费用在完工与在产之间分配）
定额比例法
分配率=（月初在产成本+本月实际费用）/（完工定额消耗+在产定额消耗）
完工成本=分配率*完工产品定额消耗
在产成本=分配率*月末在产定额消耗
约当产量法
月末加权平均
月末在产约当量=月末在产数量*完工进度
人工制造费用完工进度
材料完工进度
陆续投入
一次投入=
产成品单位成本（分配率）=（月初在产成本+本月实际生产费用）/(完工数量+月末在产约当量)
分配总成本
完工成本=单位成本*完工量
在产成本=单位成本*在产约当量
先进先出法
约当量
月初在产本月完工约当量=月初在产数量*（1-已投料比例）
本月投产本月完工数量=本月全部完工数量-月初在产数量
月末在产约当量=月末在产数量*本月投料比率
单位产品成本=
分配总成本
月末在产=单位成本*月末在产品约当量
完工产品（倒挤）
完工产品=月初在产品成本+单位成本*月初在产品本月完工量+单位成本*本月投产本月完工量
完工产品=月初在产成本+本月发生生产费用-月末在产成本
联产品和副产品的成本分配
联产品加工成本的分配
售价法
A产品分离点售价=A产品分离点产量*销售单价
联合分配率=联合成本/(A+B+C产品分离点售价)
A产品分配的成本=A分离点售价*分配率
可变现净值法
A可变现净值=A分离点产量*销售单价-该产品后续加工成本
联合分配率=联合成本/(A+B+C产品分离点可变现净值)
A产品分配的成本=A分离点可变现净值*分配率
实物量法
副产品加工成本的分配
3. 产品成本计算的基本方法
三种基本方法的比较
分步法
子主题
子主题
中心主题
主题
主题
主题
中心主题
主题
主题
主题
第十六章 本量利分析
1. 本量利的一般关系
1. 成本形态分析
1. 固定成本
1.1. 约束性固定
1.2. 酌量性固定
2. 变动成本
2.1. 约束性变动
2.1.1. 利用生产能力必须发生
2.2. 酌量性变动
2.2.1. 决策可以改变：销售佣金、新产品研制费、技术转让费
3. 混合成本
3.1. 半变动成本
3.2. 阶梯式成本
3.3. 延期变动成本
4. 混合成本的分解
4.1. 回归直线法
4.2. 工业工程法
4.2.1. 没有历史数据、历史数据不可靠、或需对历史数据验证
2. 变动成本法
3. 本量利模型的假设
3.1. 相关范围假设
3.1.1. 期间假设+业务量假设
3.2. 模型线性假设
3.2.1. 固定成本不变+变动成本与业务量是线性关系+销售收入与销量是线性
3.3. 产销平衡假设
3.3.1. 量是销量
3.4. 品种结构不变假设
3.4.1. 单产品收入占总收入比重不变
3.5. 共同假设
3.5.1. 全部成本可以合理的或比较准确的分解为固定和变动
4. 本量利分析基本模型
4.1. 损益方程式
4.1.1. EBIT=单价*销量=（变动生产+变动期间）*销量-（固定生产+固定期间）
4.2. 边际贡献方程式
4.2.1. 边际贡献
4.2.1.1. 制造边际贡献=销售收入-变动生产成本
4.2.1.2. 产品边际贡献=销售收入-变动生产成本-变动期间
4.2.1.3. M=(P-V)*Q-F
4.2.1.4. 单位边际贡献=m=p-v
4.2.1.5. 保本量=F/m
4.2.2. 边际贡献率
4.2.2.1. m%+变动成本率=1
4.2.2.2. EBIT=销售收入*m%-固定成本
4.2.2.3. EBIT=安全边际额*m%
4.2.2.4. EBIT%=m%*安全边际率
4.2.2.5. 保本额=F/m%
4.3. 本量利关系图
4.3.1. 销售量为横轴：V线斜率是v；P线斜率是p
4.3.2. 销售额为横轴V线斜率是v%；P线斜率是1
2. 保本分析
2.1. 盈利临界点
2.1.1. 盈亏临界点销售量=保本量=F/m
2.1.2. 盈亏临界点销售额=保本额=F/m%
2.1.3. 盈亏临界点作业率=Q保/Q实
2.2. 安全边际
2.2.1. 安全边际量=Q实-Q保
2.2.2. 安全边际额=S实-S保
2.2.3. 安全边际率=Q安/Q实际=1-盈亏临界点作业率
2.3. 多产品保本量和保本额
2.3.1. 总边际贡献率=总边际贡献/总收入
2.3.2. 总保本额=F/总边际贡献率
2.3.3. 单产品保本额=总保本额*单产品收入占比
2.3.4. 单产品保本量=单产品保本额/单产品销量
3. 保利分析
3.1. 目标利润=(P-V)*Q-F
3.1.1. 计算保利量=(目标利润+F)/m
3.1.2. 计算保利额=(目标利润+F)/m%
4. 利润敏感分析
4.1. 敏感系数=目标变动%/参量变动%
4.1.1. 销量敏感系数=EBIT%/Q%=Q实/Q安=1/安全边际率=M/(M-F)=经营杠杆系数
4.2. 经济意义
4.2.1. 跟1比较：绝对值大于1，越敏感
4.2.2. 跟0比较：大于0同向变动；小于0反向变动
5. 挖坑
5.1. 计算临界值时：
5.1.1. 题目说明假定其他参数不变，是指：p、v、Q、F保持不变，而不是m%或v%
5.1.2. 题目特别说明m%或v%保持不变，v与p同时变化
5.1.3. 题目未特别说明m%或v%保持不变，v不变，用基本定义式求解
5.2. 计算分析题或综合体
5.2.1. 固定成本注意：时间段+单位（万元）
5.2.2. 变动成本注意：变动成本是大变动成本=变动生产+变动期间
中心主题
主题
主题
主题
中心主题
主题
主题
主题
中心主题
主题
主题
主题
中心主题
主题
主题
主题