中级财务管理 第五章 筹资管理（下）

中级财务管理 第五章 筹资管理（下），筹资管理是指企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资本（金）市场，运用筹资方式，经济有效地筹集为企业所需的资本（金）的财务行为。

筹资管理（下）

• 资金需要量预测
  • 因素分析法（分析调整法）
    • 资金需要量=（基期资金评价占用额-不合理资金占用额）×（1+预测期销售增长率）÷（1+预测期资金周转速度增长率）
      • 特点：计算简单，容易掌握，预测结果不太精确
      • 使用范围：品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目
  • 销售百分比法
    • 需要增加的资金量=增加的资产-增加的敏感负债
      • 外部融资需求量=增加的资产-增加的敏感负债-增加的留存收益
      • 增加的留存收益=预计营业收入×预计营业净利润×预计利润留存率
      • 补充：股利支付率=股利÷净利润 利润留存率=1-股利支付率
  • 资金习性预测法→高低点法是业务量的高点和低点【Y=a+bX】
    • 销售百分比法—预测结果是增加的资金需要量和外部融资需要量资金习性预测法—预测结果是总资金需要量
• 资本成本
  • 含义
    • 筹资费用
      • 借款手续费、证券发行费、股票（债券）发行费（宣传费）、证券印刷费、公证费、律师费
    • 占用费用
      • 股利、利息
  • 作用
    • 资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据
    • 平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据
    • 资本成本是评价投资项目可行性的主要标准
    • 资本成本是评价整体业绩的重要依据
  • 影响因素
    • 总体经济环境
    • 资本市场条件
    • 企业经营状况和融资状况
    • 企业对筹资规模和时限的需求
  • 个别资本成本的计算
    • 资本成本率=年资金占用费÷（筹资总额-筹资费用） =年资金占用费÷{筹资总额×（1-筹资费用率）}
    • K（借款）=【借款额×年利息率×（1-T）】÷【借款额×（1-f）】
    • K（债券）=【面值×i票×（1-T）】÷【发行价格×（1-f）】
    • K（优先股）=【面值×i】÷【发行价格×（1-f）】
    • 普通股
      • 股利增长模型Ks=D0（1+g）÷P0（1-f）+g=D₁÷P0（1-f）+g
      • 资本资产定价模型Ks=Rf+β（Rm-Rf）
    • 留存收益资本成本率——不存在筹资费用的情况下，其计算与普通股资本成本相同
  • 平均资本成本的计算——账面价值权数、市场价值权数、目标价值权数
  • 子主题
• 资本结构
  • 资本结构理论
    • 最佳资本结构下平均资本成本最低，企业价值最大
  • 影响资本结构因素
    • 企业经营状况的稳定性和成长性企业的财务状况和信用等级企业的资产结构企业投资人和管理当局的态度行业特征和企业发展周期经济环境的水务政策和货币政策
  • 资本结构优化
    • 每股收益分析法EPS₁=EPS₂ 求出 无差别点EBIT
      • 无差别点EBIT=（N大*C大-N小*C小）÷（N大-N小）
      • C=I+PD/（1-T）
    • 平均资本成本比较法
      • 选择平均资本成本最低的方案
    • 公司价值分析法公司总价值（V）=权益资本的市场价值（S）+债务资本的市场价值（B）
      • S=【（EBIT-I）×（1-T）】÷Ks
      • Ks=Rf+β（Rm-Rf）
• 杠杆效应
  • 经营杠杆（DOL)
    • • DOL↑ 固定成本比重 F ↑ 成本水平 M ↑ （V↑） 城沛销售数量 Q ↓ 产品销售价格 P ↓
  • 财务杠杆（DFL）
    • • DFL ↑ 债务成本比重 ↑ 固定的资本支付额 F ↑ 息税前利润 EBIT ↓ 所得税税率 T ↑ 利息 I ↑
      • 每股收益（EPS）=（净利润-优先股股利）÷普通股股数=【（EBIT-I）×（1-T）-Dp】÷N
  • 总杠杆（DTL）