牛市简史

这是一篇关于牛市简史的思维导图，主要内容包括：五次A股大牛市的比较研究，1991～1993年：资本市场探索期的第一次‘首牛’，1999～2001年：从“5·19”开启的“政策牛”，2005～2007年:基本面与改革推动的“繁荣牛”，2008～2009年：政策强刺激的“刺激牛”，2013～2015年：风格极致切换的5000点“杠杆牛”。

牛市简史

• 五次A股大牛市的比较研究
  • 牛市的定义
    • 本书选取了A股历史上五次“持续时间接近或超过一年、股指实现翻倍”的大牛市作为研究对象
    • 时间段分别为1991～1993年、1999～2001年、2005～2007年、2008～2009年、2013～2015年。
    • 第一次牛市沪市上涨1353%，持续21.4个月，深市上涨723%，持续17.8个月
    • 其余四次牛市沪市分别上涨110%（25.3个月）​、501%（28.8个月）​、103%（9.1个月）​、155%（11.9个月）​，另外第五次牛市中创业板上涨571%（30.4个月）​。
    • 其余四次牛市中个股价格大多翻倍，甚至是原来价格的2～10倍。第二次至第四次牛市，实现翻倍的股票占比分别为48%、89%、84%，第五次牛市中主板和中小板实现翻倍的比例为89%，创业板的比例为98%。
  • 五次大牛市宏观上的共性
    • 当经济或者流动性成为牛市的主驱动力时，两大驱动力的拐点事件往往成为市场见顶的重要催化剂
    • 1)牛市见顶时，经济处于过热后的滞胀，增长放缓、通胀高企，宏观调控政策持续收紧降温成为牛市终结的重要原因。
    • 2、当市场逐步见顶时，监管政策收紧成为牛市终结的主要原因
    • 3、牛市都会有结束的那一天
  • 每次牛市底部和顶部交易特征
    • 综合五次牛市，每次行情的起点处，A股情绪往往都处在极度低迷状态，估值和换手率位于历史相对低位
  • 启动和见顶的催化事件
    • 五次大牛市启动前，市场大都处于极端低迷状态，事件的催化成为市场向上的拐点； 五次牛市见顶时，市场的估值和交易热度前所未有地高涨，此时任何负面事件的风吹草动，都可能成为“压垮骆驼的最后一根稻草”​。
    • 五次牛市启动和见顶的标志
      • 融资政策
        • IPO是过去影响市场资金供需的重要变量，监管层不断在投资和融资两端做平衡。
        • 当市场快速下跌时，监管层可能将暂停IPO作为维稳工具之一，
      • 资本市场政策
        • 资本市场政策调整源于资本市场不断发展的内在需求，它是市场调控的工具之一
      • 宏观调控政策
        • 宏观调控政策出台，在影响中国整体经济发展的同时，也改变了资本市场投资者对经济与各行业景气预期，从而对股市行情产生重大作用
  • 如何寻找牛市中表现最好的板块
    • 以往投资是经济增长的主要“马车”​，当分子端主导市场上行时（经济和企业盈利向好）​，与经济关联度高的周期性行业往往十分突出。
      • 2005～2007年中国大规模城镇化并开展地产建设，2008～2009年“四万亿”刺激基建地产，与之相关的有色金属、建筑建材、房地产、采掘等表现优异
      • 1991～1993年价格改革消费增长明显，2005～2007年汽车消费景气高,1991～1993年价格改革消费增长明显，2005～2007年汽车消费景气高
    • 当分母端主导市场上行时，流动性宽松，风险偏好抬升，弹性较高的券商、国防军工等行业可能成为市场热点，同时还伴随着资产重组、科技等题材的躁动
    • 分子端业绩较为稳健、分母端弹性较小的防御性板块表现落后，例如医药生物、银行、公用事业、食品饮料.当指数走平或者趋弱时，医药生物、食品饮料中的龙头公司，往往能够凭借自身强大的稳定增长属性，获得市场的青睐。
    • 前四次牛市中，TMT板块与经济关联性弱，也没有成为投资者风险偏好追逐的标的，表现相对落后,而现在，TMT板块中的龙头公司与市场风险偏好的变动联系紧密，当分母端的风险偏好提升之时，往往是表现最快也是较为突出的板块
    • 四次牛市中行业指数涨幅最大和最小的5个行业
• 1991～1993年：资本市场探索期的第一次‘首牛’
  • 第一节　宏观背景：改革开放制度红利下的经济小周期
    • 中国经济从复苏到过热，成为A股第一次牛市的背后线索
    • 一、消费：需求过热带来高通胀和抢购潮，调控两度收紧
      • 1992年7月，CPI回升再度突破5%，呈现过热态势，8月江泽民总书记特地在党的“十四大”报告中加上“实现国民经济持续、快速、健康发展”的意见，1993年1月1日又在新年茶话会上突出强调经济发展必须加强宏观调控，当天《人民日报》元旦社论也着重提出要防止经济过热，成为当时党中央对经济形势释放出的一个重要信号。
    • 二、投资：1988年和1993年政策两度刹车终结本次牛市
      • 1988年全国停建、缓建固定资产投资项目1.8万个，压缩投资647亿元，银行两次提高储蓄利率以吸引储蓄。政策收紧效果明显，1989年和1990年两年固定资产投资规模降为4410亿元、4517亿元；1989年信贷增速19.1%，相较1988年的21.9%下降两个百分点。1992年下半年，经济过热迹象再次出现，表现为四热、四高、四紧、一乱。对此，党中央和国务院先后出台三十八项宏观调控文件，后由国务院办公厅秘书局汇总整理成《关于加强宏观调控的有关规定的通知》​，向下印发。严控信贷增长、加强固定资产投资监管、有序控制证券供给以及证券市场秩序等各项举措接踵而至，中国经济和资本市场1993年后逐步进入调整。
    • 三、外需：1990年美国衰退影响外需和FDI，带动全球复苏
  • 第二节　牛市上涨第一波：沪市上涨1244%，深市上涨604%
    • 一、沪市：涨跌限制下市场无量涨跌停，放开后创史上最大单日涨幅
    • 二、深市：救市成为牛市起点，新股上市刺激市场躁动上行
      • 991年7月10日，深圳政府和深交所组织企业家群体讨论“救市”​，这是A股历史上第一次“救市”​。8月19日、21日、23日、25日以及9月2日，深交所连续5次开会商讨救市方案，最终由深圳市政府筹备2亿元资金进行救市。9月7日，救市资金开始持续买入深市第一大权重股深发展，支撑市场价格，9月6日的402.50点自此成为1991年牛市的起点，直至1992年3月24日上涨156%
    • 三、牛市第一波始于交易制度开放，终于新股过快扩容
      • 市场基础调控框架
      • 交易层面：涨跌幅制度、T+N制度和印花税调整
      • 非交易层面：新股上市安排、筹集资金救市和维稳举措
  • 第三节　牛市上涨第二波：沪市上涨291%，深市上涨110%
    • 一、邓小平南方视察，开放红利推动牛市第二春
    • 二、交易特征：市盈率与市场顶底同步，换手率领先市场拐点
      • 市盈率比较：上证综指市盈率达到近年最低点后反弹
      • 换手率比较：底部换手率先萎缩，后先于行情放量
    • 三、零售行业的豫园商城、第一食品领跑全市场
  • 第四节　20世纪90年代股市大事件与1994年、1996年两次快牛
    • 一、1993年并购潮与朱镕基整顿经济金融秩序
      • 993年国内经济再次陷入过热和高通胀之中，CPI从1月的10.3%增至12月的18.8%，时任国务院副总理朱镕基开始整顿金融秩序。
    • 二、1994年牛市：​“325点铁底”后“快牛”迸发
    • 三、1995年国债期货“327”事件与A股“5·18”行情
    • 四、1996年牛市：终结于“十二道金牌”
• 1999～2001年：从“5·19”开启的“政策牛”
  • 第一节　宏观背景：高速增长前的底部区域
    • 从1999年5月17日～2001年6月13日，上证综指由1047点上涨至2245点，涨幅为114%。时间跨度2年左右，其间上证综指PE由37倍涨至65倍，提升75%
    • 1999年5月16日，国务院批准了证监会上报的推动证券市场发展的六点意见，5月17日上证综指1047点，5月19日上证综指上涨4.6%，标志着这一次牛市的开始，史称“5·19”行情。
    • 2001年6月13日证监会宣布国有股减持“暂行办法”出台，投资者担忧国有股减持影响，6月14日创出2245的高点后开始下跌，牛市结束。
    • 一、投资：表现不振，但奠定了之后10年的发展基调
    • 二、财政：财政收支年均增速20%，政府支出占总消费的26%
    • 三、流动性：7次降息，2次降准，抗“通缩”
  • 第二节　风险偏好、流动性与基本面交错，驱动牛市行情节奏
    • 一、政策暖风叠加流动性宽松助推“5·19”行情
      • 一系列政策刺激，叠加1999年6月降息以及6月15日《人民日报》发表《坚定信心，规范发展》的特约评论员文章，使得5月17日～6月29日的40多天内，上证综指从1047点上涨至1756点，涨幅68%。
    • 二、基本面无法跟上估值提升导致市场出现调整
      • 5·19”行情中指数上涨过快，市场需要较长时间消化涨幅，后续企业盈利情况未能支撑这一估值水平。在前期的40多天内，大盘实现68%涨幅，指数PE超过60倍，但1999年上半年企业盈利情况不容乐观，8月份起公司中报陆续披露，全部A股归母净利润增长仅0.8%，11%的公司出现亏损，49%的公司利润负增长。企业盈利表现不佳，无法为前期上涨提供充足的支撑，是股市出现回调的主要原因。
    • 三、基本面复苏，监管层引入机构投资者，牛市重启
      • 基本面来看，2000年宏观经济开始复苏
      • 政策面来看，管理层引入保险等机构投资者
    • 四、一系列造假事件叠加国有股减持，牛市终结
      • 2000年10月，​《财经》杂志以“基金黑幕”为题，用大量篇幅揭示了基金在股票交易中出现的种种问题
      • 2001年1月，国务院发展研究中心研究员吴敬琏接受中央电视台《经济半小时》栏目的采访，对当时A股市场的各种不规范进行了严厉抨击，这番言论后被称为“股市赌场
      • 受时任国务院总理朱镕基的邀请，史美伦出任证监会副主席。史美伦任香港证监会执行董事期间，曾经推动香港证监会和香港联交所一同打击黑庄，使当时市场上的炒风陡然下降
  • 第三节　市场风格：小市值占优，互联网泡沫引领“科技题材”
    • 小市值风格相对占优，0～10亿元市值涨幅最大
    • 整体来看，本阶段涨幅最靠前的30只个股，几乎均与“科技”题材相关
  • 第四节　交易特征：普涨明显，一半公司涨幅跑赢大盘
    • 本次牛市期间上证综指周成交额变化情况
    • 本次牛市期间上证综指周换手率变化情况
  • 第五节　行业表现：油价驱动能源领涨，​“五朵金花”初露锋芒
    • 全球经济复苏油价上涨，能源板块136%的涨幅领跑
      • 能源、材料、公用事业实现戴维斯双击，涨幅均在75%以上
    • 1999年5月17日～6月底，信息技术领跑涨幅榜
  • 第六节　重要事件：​“老十家”成立，投资者机构化迈出第一步
    • 1998～1999年间，在国泰和南方之后，华夏、华安、博时、鹏华、嘉实、长盛、大成、富国基金公司相继成立，也就是业内所谓的“老十家”​
    • 2004年6月《证券投资基金法》公布并开始实施，确立了基金行业运行的法律框架，为我国基金业以及资本市场和金融业的健康发展奠定了法律基础
• 2005～2007年:基本面与改革推动的“繁荣牛”
  • 第一节　始于股改，止于“水”枯的“繁荣牛”
    • 1998年起特大洪水、国企改革带来的“失业潮”对通缩来说是雪上加霜。我国经济出现衰退的迹象，1998～2001年GDP增速仅7%～8%，CPI至0附近。为了刺激内需，决策层推出了商品房改革，通过鼓励银行开展个人住房贷款以及提供住房补贴的方式直接刺激房地产的发展。
    • A股走出了历史上至今未能超越的一次大牛市：上证指数从2005年6月探底998点后，一路直奔2007年10月16日的6124点，整整翻了6倍，上市公司总市值从3.2万亿元涨到28万亿元，涨幅近800%。在此期间个股平均涨幅接近900%，其中涨幅最高的10只股票涨了30倍以上，涨幅最大的中船防务涨幅达到58倍。
    • 2007年5月30日凌晨，一则爆炸性新闻出现在当天零点央视二套的《经济新闻联播》—我国证券交易印花税从1%调整为3%，日后被称为“半夜鸡叫”​，这成为此次牛市的拐点。
    • 2007年10月16日～2008年10月28日，指数一泻千里，仅一年时间，股指便从6124点狂跌至1664点，上市公司市值也从28万亿跌到14.8万亿，跌了近一半。
  • 第二节　宏观环境：全球化浪潮下，经济增长的“黄金年代”
    • 一、WTO贸易红利下，双顺差带动经济两位数增长
      • 整体来看，2006～2007年间，全部A股上市公司盈利情况较之前明显好转，净利润增速从2005年间的负增长到2007年第一季度的118%，得到了大幅提升，全部A股盈利迎来历史高点，表现强劲。
    • 二、流动性被动扩张，各类资产价格快速上涨
      • 2007年全年M2同比增速一直在20%上下高位运行，各类资产价格开始出现快速上涨的势头
    • 三、顺差失衡，通胀“猛如虎”​，宏观调控再度登场
  • 第三节　独特的流动性环境：热钱涌入，​“基”动人心
    • 一、政策在缩，但流动性越来越好
      • 为了回收流动性，央行在2005～2007年间施行了8次加息，13次提高存款准备金率。
    • 二、IPO重启，并购重组活跃，公募基金兴起
  • 第四节　难忘6124点，超级“繁荣牛”再回首
    • 一、牛市始于股改，市场在波折中前行
      • 国有股减持的前车之鉴使投资者对股权分置改革持悲观预期。我国证券市场设立之初，国有股事实上处于暂不上市流通的状态，从而形成了股权分置格局。
    • 二、实体繁荣叠加情绪高涨带动行情普涨，股指5个月翻倍
      • 2006年8月时的投资者情绪为28.57，而到2007年5月时，投资者情绪指数已攀升到192.81。投资者高涨的情绪在股票成交金额与成交数量上反映出来，2006年8月～2007年5月，股票成交额由5449.36亿元上升到58944.93亿元，增幅接近10倍，股票成交量由1011.81亿股增长到4328.55亿股，增幅超过3倍。
      • 大量散户进入A股市场，居民储蓄向股市分流
      • 机构资金入市，公募基金管理机构成为A股市场主要参与者
      • 外资热钱也在快速涌入A股
      • 以“四大行”为代表的大量蓝筹股IPO，成为后市上涨的主要动力
    • 三、公募“登台”​，蓝筹股上演“最后的疯狂”
      • 基金净买入最多的都是当年热门的龙头股及蓝筹股，主要涉及金融、机械设备、房地产以及资源类行业
    • 四、​“巨无霸”连续抽血，压垮牛市的最后稻草
      • 为了防止经济过热，限制流动性泛滥，央行在2005～2007年间持续收紧货币政策。2007年12月5日的中央经济工作会议更是将“稳健的货币政策”调整为“紧缩的货币政策
  • 第五节　市场风格：公募基金带动下，大票整体占优
    • 从市场风格来看，本次牛市期间多次出现大小盘轮动的情况，但总体来说大市值个股表现占优，这本质上与公募基金的快速发展是分不开的
  • 第六节　行业表现：电力设备、非银金融以及建筑位居前三
    • 一、牛市初启，国防军工、有色金属等高景气行业领涨
    • 二、金融和地产板块引领普涨行情
    • 三、蓝筹“大象起舞”​，券商、有色金属表现突出
    • 四、股市“哀鸣”​，诸神的黄昏
      • 在第四阶段 各行业均大幅下跌​，医药生物板块跌幅为49.48%，跌幅最小； 有色金属板块跌幅为85.31%，跌幅最大。 在本次A股雪崩中 汽车、钢铁、房地产、有色金属等周期性行业下跌幅度较大； 医药生物、农林牧渔、食品饮料等防御性行业跌幅较小。
  • 第七节　牛股解析：三成个股翻倍背后的逻辑
    • 在本次牛市期间涨幅最高的是海通证券，相对收益达到1165.59%，而双鹭药业、国金证券、丹化科技与华兰生物的相对涨幅也超过了10倍
    • 以券商股为例，涨幅靠前的个股收益基本来自业绩和估值的戴维斯双击。
      • 在涨幅排在前30的个股中（见表4-3）​，券商股占据了6席：海通证券、国金证券、中信证券、东北证券、西南证券和长江证券。
    • 一、牛市启动，股改红利叠加基本面“共振”
      • 强势个股所在的行业，在第一阶段均呈现高景气：行业涨幅前六名分别为国防军工、非银金融、有色金属、电力设备、食品饮料与商贸零售，而表现最好的30只股票中有22只来自这六大行业。
    • 二、普涨阶段，股改股、重组股首当其冲
      • 总体来看，估值仍旧贡献了更大的收益，但也不能否认这段时间企业盈利的大幅提升带来的利好。
    • 三、强势个股高景气行业属性明显
      • 第三阶段强势个股的收益仍基本来自估值贡献。涨幅排在前1/4的股票中，企业盈利增长相对来讲也不高，普遍只有30%，而PE的涨幅多数处于70%以上。这表明这段时间由于宏观经济的回落，企业盈利增长趋缓，而投资者对于市场却过分乐观，带来估值的提升贡献了大部分收益（见表4-6）​。
    • 四、牛市崩塌，仅24只个股获得正收益
• 2008～2009年：政策强刺激的“刺激牛”
  • 第一节　总览：
    • 一、上证综指9个月上涨103.4%，估值贡献占比更高
      • 本次牛市开启于宏观经济下行压力加大带来的货币和财政政策双放松，终结于宽松政策后经济恢复正常及通胀压力抬头带来的政策重新转向，可谓“始于政策，终于政策”​。从行业表现来看，地产产业链表现居前，防御性行业表现一般。
      • 这次牛市从2008年11月4日的1706.7点开始，上涨至2009年8月4日的3471.44点，历时9个月，累计涨幅103.4%。其间PE估值从12.37倍上升至27.42倍，提升了122%。
      • 本次牛市期间国内各大指数走势基本一致，中小板指表现较优，上证综指表现靠后
    • 二、股市背景：A股经历了一次漫长的“抵抗式下跌”
    • 三、国际背景：次贷危机下发达国家纷纷放松货币和财政政策
    • 四、国内表现：经济和股市都率先复苏
  • 第二节　金融危机下的经济与市场
    • 一、国内宏观背景：增速快速回落，通缩风险隐现
    • 二、前脚还在紧缩，后脚金融危机扩大
    • 三、前所未有的“四万亿”
      • 外需方面取决于美、欧等发达经济体经济复苏的进程，难以把握。因此管理层将对冲政策的重点放在了内需方面，并将财政政策的基调从2008年的“稳健”转向2009年的“积极
      • 基建方面，2008年11月推出了“四万亿”计划
      • 会议确定了当前进一步扩大内需、促进经济增长的十项措施：①加快建设保障性安居工程；②加快农村基础设施建设；③加快铁路、公路和机场等重大基础设施建设；④加快医疗卫生、文化教育事业发展；⑤加强生态环境建设；⑥加快自主创新和结构调整；⑦加快地震灾区灾后重建各项工作；⑧提高城乡居民收入；⑨在全国所有地区、所有行业全面实施增值税转型改革，鼓励企业技术改造，减轻企业负担1200亿元；⑩加大金融对经济增长的支持力度。初步匡算，实施上述工程建设，到2010年年底约需投资4万亿元。
    • 四、不只是四万亿：大量消费促进与产业推动计划
    • 五、政策效果：上市公司利润增速在2009年年底即由负转正
    • 六、强刺激的终结：经济复苏叠加通胀压力上行导致政策转向
  • 第三节　从流动性视角看危机应对与市场反应
    • 一、货币政策：大幅降准、降息应对金融危机
    • 二、货币供应持续放量
    • 三、股市供需：IPO再次暂停，基金发行和新开户回暖
    • 四、宽松货币政策的结束：货币政策微调及IPO重启
  • 第四节　行情节奏：少见的V形反转
    • 10月底房地产政策开始放松，11月初“四万亿”计划出台，基准利率和存款准备金率连续大幅下调，12月进一步出台了房地产放松政策，并开始出台消费端政策。一系列政策带动市场，市场预期开始改善，指数在11月完成了筑底回升。
    • 市场情绪在此时有了较大的改善。从成交额和换手率来看，由于市场在短期快速上涨，市场情况在这一阶段也有较大的改善，周度换手率在2009年2月接近4%，是本次牛市的最高水平，个人投资者开户数也回升到了2008年年初的水平。
  • 第五节　行业表现：有色金属、煤炭、汽车涨幅位居前三
    • 一、总体来看：周期股、成长股累计收益较大
      • 从本次牛市的行业涨跌来看，表现较好的基本都是直接受政策刺激较大的行业，如有色金属、煤炭、建材、房地产、钢铁等
    • 二、上中游原材料：有色金属表现持续，煤炭、建材涨幅较高
    • 三、中游工业：电力设备前期表现强劲，牛市后期回落
    • 四、下游消费品：房地产、汽车表现强势，家电启动滞后
    • 五、金融及TMT：金融板块后期发力，电子计算机前中期表现较好
  • 第六节　重点个股分析：多数个股不依靠并购重组即有较大涨幅
    • 本次牛市的1488只交易时间在150个交易日以上的个股中,相对收益在50%～200%的个股超过了50%。
    • 涨幅最大的50只个股中有11只来自有色金属，6只来自煤炭，5只来自基础化工，电力设备、医药、房地产、机械各有3只，这种分布与行业表现接近。
• 2013～2015年：风格极致切换的5000点“杠杆牛”
  • 第一节　总览：从“结构牛”到“整体牛”​，风格切换鲜明
    • 这一次牛市始于创业板，发轫于沪深300，杠杆资金将牛市推向高潮，最终由于“去杠杆”挤破了牛市的泡沫。
    • 在2013年，伴随着中国经济转型，代表中国未来新兴成长方向的创业板率先复苏，走出结构性独立牛市行情，2012年12月到2014年2月创业板指从585点上升到1571点，市盈率从28倍提升至45倍
    • 渐渐充盈的虚拟经济和乏力的实体经济严重背离，驱动资金大量流入股市，将上证综指从2015年2月的3049点快速推到6月的5178点，估值从13.4倍提升至23倍。
    • 邓普顿关于牛市四阶段的论断：在悲观主义弥漫的时候牛市初生，在怀疑主义弥漫的时候牛市初成，在乐观主义弥漫的时候牛市成熟，在人人陶醉的时候牛市结束。
  • 第二节　宏观经济：经济下行期政策从紧缩到扩张
  • 第三节　风格特征：从“成长牛”转为“价值牛”​，再到整体牛市
    • A股历史上素有“快牛慢熊”的传统，市场风格对投资有至关重要的参考价值。对于牛市复盘来说，把握市场风格变化更加重要。
    • 2013年1月～2014年2月创业板走出独立牛市行情
    • 2014年创业板进入震荡调整，相反在前一年市场表现弱势的价值股登上舞台，走出一波带动大盘起舞的牛市行情。
    • 2015年牛市特征就是资金大幅流入带来“杠杆牛
      • 宏观流动性全面宽松，信贷和公司债大幅增长，楼市刺激政策持续发力，但房地产投资仍大幅回落，进出口持续负增长，外汇占款大幅减少，PMI从2014年7月下行，到2016年跌至最低点，通胀低迷。实体经济仍然“差劲”的表现在一定程度上导致资金在金融体系内空转，这是2015年“杠杆牛”诞生的宏观经济背景。
    • 2015年6月牛市顶点前后市场板块特征
  • 第四节　牛市驱动力：改革转型、移动互联新经济与杠杆资金
    • 2013年创业板独立走牛的驱动力是转型、政策和技术进步。
    • 第一，基本面上，传统产业面临困境，新兴产业方兴未艾
    • 第二，政策面上，产业政策偏向支持发展新兴产业。
    • 第三，4G建设推动移动互联网取代传统互联网，成为新的增长点。
  • 第五节　行业和个股表现：创业板、价值股、炒新并购概念股轮番表现
    • 从A股整体涨跌幅分布上来看，只有不到12.52%的个股涨幅翻倍
    • 板块维度上，创业板市场表现占优，诞生了127只股价翻倍的牛股
    • 行业维度上，传媒行业涨幅翻倍，大涨124%，计算机涨93%，这样的表现与前文提到的移动互联网时代的发展趋势一致
    • 在行业维度上，最值得注意的是以券商为代表的非银金融大涨140%。
    • 从个股案例来看，并购重组孕育了多只翻倍大牛股。
      • 炒新和并购共同作用，孕育出超级牛股。
    • 我们基于创业板中涨幅居前较有代表性的15只翻倍股为例，来进一步寻找共性特征​，总结来看这体现在以下三个方面： ● 公司在该行业都是市场占有率极高的龙头，或是有市场认可的产品。 ● 业绩高速增长预期或者有与并购相关的未来美好预期。 ● 国家政策支持。
  • 第六节　杠杆资金在5000点牛市中是把“双刃剑”
    • 一、融资融券：标的扩容增强个人投资者短期交易意愿
    • 二、场外配资：从助涨到助跌
      • 场外配资活动主要通过恒生公司HOMS系统、铭创公司FPRC系统和同花顺公司资产管理系统接入证券公司为客户提供证券服务
• 第七章　把握A股历史上第一次长牛
  • 第一节　长牛拥有坚实的基本面作为基础
    • 核心资产的市场份额和盈利质量能够不断提升，比如消费品中的茅台、恒瑞医药、格力、美的，制造业中的三一重工、万华化学、恒立液压，金融地产中的万科、中国平安，科技创新中的立讯精密、中芯国际等，一批最优秀的龙头上市公司基本面长期稳定向好，正是股市长牛最坚实的基础。
  • 第二节　制度改革为长牛创造了启动条件
    • 1991～1993年牛市始于涨跌幅限制的放开和“T+0”交易制度的推出，改革开放带来的制度红利成为市场上行的重要推动力
    • 1999～2001年牛市能够走出调整期，源于基本面复苏，以及管理层引入券商、保险、社保基金等机构投资者，行情终结于证监会严惩财务造假、坐庄等违法违规行为和国有股减持
    • 在2005～2007年牛熊切换中尤为明显，​“巨无霸”IPO吸血过度，成为市场下行的重要催化剂
    • 2013～2015年牛市不同于以往四次牛市，是一场配资推动的“杠杆牛”​，清查场外配资致使本次牛市终结
  • 第三节　居民配置：​“资产荒”下权益市场是首选地
    • 2016年居民部门总资产达357.8万亿元，其中房地产为164万亿元，存款为55.5万亿元，投资于股票和基金的资产仅仅为52万亿元。
  • 第四节　机构配置：价值投资带来“长钱”
    • 机构投资者“压舱石”的作用在牛熊转换中并不明显
      • 一是机构在市场中占比仍然较小，机构投资者在A股市场中持股占比为35.5%，个人投资者占64.5%
      • 二是公募等机构投资者在“考核短期化”​、基金持有人买卖进出频繁的影响下，被迫跟随“追涨杀跌
      • 三是与海外保险养老金机构所持股票资产占比差距较大
    • 从海外经验来看，除了公募基金和私募基金之外，发展壮大保险、社保、养老金、企业年金等资产管理机构，推动“长钱”入市是权益市场“长牛”的另一重要基础
    • 目前保险资产配置在股票上的比重平均只有10%左右，远低于30%的比例上限。 基本养老金委托社保管理的资产占比目前为15%左右，也远低于30%的上限。 社保基金入市规模不断提升，目前占A股自由流通市值的5%，但仍具备提升空间
  • 第五节　全球配置：最好的资产在中国
    • 其一，全球货币“大放水”​“西水东进”​，中国无风险利率显著高于欧、美、日等，相对海外资产，我国资产的性价比和配置价值凸显
    • 其二，中国是最独特的新兴经济体，体量足够大，币值非常稳，最能够承载海外配置资金的转移
    • 其三，相对于中国经济在世界中的占比，中国资本市场在全球中的配置占比非常小，提升空间大
    • 其四，中国股市与其他金融市场的相关系数低，因此我国是国别配置时的最优选项
    • 最后，中国股市波动性下降，未来A股夏普比率会逐步提升
  • 第六节　新一轮科技创新周期让长牛更精彩
    • 波特在其《国家竞争优势》一书中论述到每一个国家的发展将经历生产要素驱动、投资驱动、创新驱动和财富驱动四个发展阶段。从这一理论来看，中国已进入创新驱动时代。人类社会自第一次工业革命后，经济产业历史就不断向前推进。每个国家的产业相对优势、国家竞争力也在不断地演进，或有进步，或有倒退，而国家竞争力因为其每个阶段所处的主导因素和发展阶段不同。