13.证券投资组合分析

六年专做思维导图，一同秒懂证券投资组合知识与脉络，梳理了证券投资组合分析的关键理论和实际应用，有助于深入理解投资组合管理的原理和方法。

13.证券投资组合分析

• 13.证券投资组合分析
  • 投资组合理论
    • 投资组合的含义和类型
      • 含义
        • 投资组合通常是指个人或机构投资者 同时持有各种有价证券的总称，如存款、债券、存款单等
      • 类型 “顾名思义式定义”
        • 避税型
          • 该种投资组合以避税为首要目的，主要服务于高税率档次的富人。通常投资于政府债券，政府债券投资所得在大多数国家都是免税的
        • 收入型
          • 该种投资组合追求的是低风险和固定收益。通常投资于附息票债券，优先股等
        • 增长型
          • 该种投资组合以资本升值为首要目的，投资者往往愿意通过延迟获得基本收益来求得未来收益的增长。
        • 收入和增长混合型
          • 该种证券投资组合试图在基本收入与资本增长之间、收益与风险之间达到某种均衡，因此也称为均衡投资组合
        • 货币市场型
          • 该种投资组合由各种货币市场工具构成，如国库券、高信用等级的商业票据等
        • 国际型
          • 该种投资组合投资于海外不同国家，是投资组合管理的时代潮流，是经济金融全球化和国际资本流动的必然结果
        • 指数化型
          • 该种投资组合模拟某种市场指数，信奉有效市场理论的机构投资者通常会倾向于这种投资组合，以求获得市场平均的收益水平，因此也常被称为追踪基金或被动基金
      • 构建投资组合的原因
        • 降低风险 （风险最小化）
          • 资产组合理论表明，投资组合的风险随着组合所包含的证券数量的增加而降低，资产间相关度极低的多元化资产组合可以有效的降低非系统性风险
        • 收益最大化
          • 各种不同比例的 资产组合，可以使投资组合整体的收益——风险特征达到在同等风险水平上收益最高 和同等收益水平上风险最低的理想状态。（最优投资组合的选择）
    • 投资组合管理的意义及基本步骤
      • 意义
        • 为各种不同类型的投资者 提供在收益率一定的情况下，风险最小的投资组合
      • 基本步骤
        • 确定投资组合管理目标
          • 大的方面：组合类型的确定（收入型，混合型，…） 小的方面：设定收益率水平
        • 制定投资组合管理政策
          • 管理政策首先要规定投资范围，即确定投资组合所包含的证券种类和规模
        • 组建投资组合资产
          • 在根据投资目标和投资政策选择了证券之后，确定如何将资金进行分配以使证券投资组合具有理想的风险和收益特征。在构建证券投资组合时，需要注意个别证券选择、投资时机选择和多元化三个问题
        • 投资组合的修正
          • 定期重温前三步，当个别证券的变化足以对整个组合发生不利影响时，就应当对投资组合的资产结构进行修订或剔除该证券或增加有抵消作用的证券
        • 投资组合的业绩评估
          • 对过去一个时期组合管理业绩的评价，关系下一个时期组合管理的方向。评价经济结果并不是仅仅比较收益，还要看资产组合所承受的风险。
    • 现代投资组合理论的形成和发展（略）
  • 投资组合的效用分析
    • 效用分析
      • 投资者效用是指投资者对不同投资组合的一种主管上的偏好程度
    • 效用函数——边际效应
      • 投资组合的效用函数 纵轴—效用；横轴—收益 斜率—边际效用，反映对风险的偏好程度
        • 图像
        • 凸性效用函数（形状是凹的）
          • 边际效应递增，风险偏好者
        • 凹性效用函数（形状是凸的）
          • 边际效用递减，风险回避者
        • 线性效用函数
          • 边际效用不变，对风险不敏感，风险中立者
    • 三种风险偏好类型的无差异曲线
      • 三种风险偏好类型无差异曲线 纵轴—收益；横轴—风险（标准差） 无差异曲线——同一无差异曲线上各处效用相等 不同无差异曲线，越往上效应越大
        • 风险爱好者
          • 同等预期收益下，风险增加，风险爱好者的效用也增加
        • 风险回避者 （一般情况下都是风险回避者）
          • 同等效用下，风险增加，风险回避者的预期收益也增加，他们甚至要求收益增加比风险增加更快
        • 风险中立者
          • 风险中立者既追求收益也注意安全，同等预期收益下，他们可以不考虑风险
    • 效用函数期望无差异曲线 纵轴—收益（E（R）） 横轴—风险（标准差） 无差异曲线越往上，期望效用越高越好
      • 图像
      • 定义
        • 无差异曲线上的任何一点所对应的投资组合 都能产生相等的效用期望，即对于有相同偏好的投资者而言， 该曲线上任意一点所代表的投资组合的效应 都是没有差异的，由于效用期望值可以有许多个，因此无差异曲线也 可以有许多条。
  • 投资组合分析
    • 风险的含义及种类
      • 证券投资风险是指投资收益的不确定性，可分为系统性风险和非系统性风险两大类，两类风险组成总风险 系统性风险是指因各种影响因素使整个市场发生波动 而造成的风险，一般无法通过投资组合来消除或降低该类风险。 非系统性风险是因个别证券发行公司和特殊状况 而造成的风险，这类风险通常与整个股市的状况不发生系统性的联系， 一般可以通过投资组合来消除或降低该类风险
    • 投资风险与收益的度量
      • 概念
        • 方差指未来可能收益率与期望收益率的偏离程度，可以用来度量风险。方差大，则风险大；反之，则风险小
        • 期望收益率指对未来各种可能的收益率的加权平均值，可用来度量收益。
      • 公式
        • 证券投资的收益和风险
        • 投资组合的收益和风险
    • 风险资产和无风险资产
      • 风险资产是指未来收益不确定 的资产； 无风险资产是指，未来收益确定 的资产
    • 投资组合的选择
      • 马科维茨对投资者的资产选择行为的基本假设
        • 投资者都是风险回避者
          • 投资者的效用期望无差异曲线为凹形
        • ～追求效用最大化
        • ～根据均值、方差、协方差来选择最佳投资组合
        • 投资期为一期
        • 禁止卖空
        • 不存在无风险证券，至少有两个证券的收益是不同的，证券间的相关系数都不是-1（抵消作用）
      • 可行域和有效边界
        • 可行域
          • 概念
            • ～是所有可行投资组合的期望收益率与标准差构成的集合（（δ，E（R））的集合），或在坐标平面中形成的区域。
          • 种类
            • 两种投资组合的可行域 （曲线的弯曲程度由它们的相关系数决定， 随着两风险证券间的相关系数由1变为-1， 曲线向左变得越来越弯曲）
              • 两个证券构成的可行集是平面区域中的一条曲线。如果两个证券都是风险证券，则它们的可行集是一条曲线，其曲线的弯曲程度由它们的相关系数决定，随着两风险证券间的相关系数由1变为-1，曲线向左变得越来越弯曲
            • 多种投资组合的可行域 （不允许卖空，可行域为闭合区域）
              • 多个证券构成的可行集是 标准差——期望收益率坐标中的一个弹头型平面区域，在不允许卖空的情况下，组合中每一种证券的投资比例关系均为正的，因此所形成的可行域是闭合区域
        • 有效边界
          • ～是在风险——收益的约束条件下能够以最小的风险取得最大的收益的各种证券 的集合。 依据风险厌恶，投资者将范围缩小到可行域的左边界；根据收益偏好，投资者将范围缩小到可行域的上边界； 即在有效证券组合可行域的左上边界称为有效边界，也称“马科维茨边界”
      • 最优投资组合的选择
        • 依据风险厌恶，投资者将范围缩小到可行域的左边界；根据收益偏好，投资者将范围缩小到可行域的上边界。可行域的左上边界便是有效边界。有效边界与无差异曲线的切点即为最优投资组合
    • 投资组合的应用与局限
      • 应用
        • 确定每一种资产在投资组合中的占比大小
          • 每一种资产的风险状况与其他资产间的相关关系决定它在资产组合中的所占比例大小
        • 降低风险
          • 少量资产组合可大幅度的降低风险
        • 寻找有效边界
          • 投资者将精力放在期望收益、标准差、相关系数上，去寻找有效边界
      • 局限
        • 期望收益率和标准差并不能代表现实中的收益和风险
        • 该理论利用历史数据计算相应值，不够准确
        • 计算程序复杂