资本预算学习笔记

以下讲述了资本预算基本方法和技术，包括净现值法基本技术、资本预算基本方法、资本预算方法比较，希望梳理的内容对你有所帮助！

第五章 资本预算基本方法和技术

• 资本预算基本方法
  • 净现值法
    • 概念（公式）
    • 原则
      • 接受或拒绝
      • 尽可能选择NPV大的项目
      • 多个项目+资本约束时，选择NPV最大的组合
  • 获利指数法（PI）
    • PI=PV/CF0
    • 百分比描述，存在资本约束时不是好的指标
  • 回收期法
    • 非贴现投资回收期法
    • 贴现回收期法（辅助工具）
  • 内含报酬率法
• 资本预算方法比较
  • 贴现回收期法
    • 不是所有回收期小于存续期的项目都被接受（可接受最长回收期主观决定）
    • 忽视了回收期之后的现金流
  • 获利指数法
    • 在存在约束条件下会出现排序差异
    • 需要进一步确定，麻烦
  • 内含报酬率法
    • 独立常规项目评价中与净现值法一致
    • 互斥项目（只能选一个或一组）中排序差异
    • 当预期现金流正负交错（非常规现金流）时，内含报酬率可能多解或无解
  • 净现值法
    • 简便直接
    • 更合理（隐含条件按最低可接受收益率再投资）
    • 唯一解
• 净现值法基本技术
  • 影响因素
    • 存续期长短估计
    • 存续期现金流预测
    • 各期贴现率或平均贴现率估计
  • 预测现金流测度
    • 发生时间假设
    • 预期现金流估算
      • 初始投资无需贴现
      • 终止时变现价不计
      • 每年预期用自由现金流表示
        • 自由现金流=税后经营收益+折旧-资本性支出-营运资本投资
  • 项目贴现率（CAPM）
    • 目标贴现率的认定
      • 贴现率应该随项目β上升而提高，接受所有证券市场线上的项目，不能随意使用公司资本成本
      • 项目贴现率由项目自身风险决定
      • 无负债企业资本成本与项目贴现率
      • 负债企业资本成本与项目贴现率
    • 贴现率与自由现金流相匹配
      • FCFF(股债共有)——WACC、投资者平均期望收益率
      • FCFE（仅股东有）——股东期望收益率
  • 约当年均成本法
    • 存续期内基于所有现金流出现值的年金
    • 自制或外购决策
    • 互斥方案选择决策（不同生命周期投资）