行业研究 半导体-机器人

描述半导体产业发展规律，半导体制造流程核心工序，投资要点，同时介绍机器人发展的核心问题，投资方法

• 1.
  • • 1.
• 2. 半导体
  • 3条主线
    • 战略新兴产业，投资拉动设备需求
      • 半导体设备
      • 工业机器人及自动化
      • 锂电设备
    • 技术进步，进口替代临界点
      • 海洋工程装备
      • 高端液压件
      • 半导体设备
    • 产业格局重塑，龙头扩大优势
      • 锂电设备
      • 工程机械
      • 轨道交通
      • 光伏设备
  • 投资重点
    • 新兴产业发展：拉动设备需求
      • 半导体设备
        • 2017-2020年新建26座晶圆厂
        • 投资规模达10650亿元
        • 拉动7000亿设备投资
      • 新能源汽车
        • 30家主要电芯厂商的扩展计划
        • 2018-2020新增303GW
        • 未来三年累计设备需求达826亿元
      • 机器人及工业自动化
        • 16年中国工业机器人保有量约30万台
        • 2020&2025年目标为80&180万
        • 复合增速为27.8%&22%。
    • 技术进步：进口替代
      • 半导体设备：
        • 2017年需求规模>500亿
        • 国产份额仅5%左右
      • 工业机器人
        • 2016年国产市占率约20%
        • 2020/2025年目标:50%与70%
        • 关键零部件国产化率:50%与80%
      • 液压件
        • 市场规模约600亿/年
        • 中高端需求占比约30%
        • 国产高端开始逐步替代
    • 竞争格局重塑：龙头扩大优势
      • 工程机城
        • 2011
          • 三一挖掘机市场份额：12.3%
          • 本土品牌38.45%
        • 2018
          • 三一份额：20.7%
          • 三一挖掘机市场份额：51.2%%
  • 行业研究
    • 现状
      • 晶圆厂现模及成本
      • 国内晶圆厂进展
        • 良率
        • 扩产计划
      • 订单情况：核心订单
    • 行业催化剂
      • 政策
      • 资金
      • 人才流动
      • 标志性订单
    • 研究建议
      • 把握行业核心矛盾
        • 下游需求释放时间
        • 国内厂商产品满足要求
      • 淡化估值
        • 国产具备成长5-10倍潜力
        • 估值能够迅逸消化
    • 研究难点
      • 产能扩张进度和招标时间取决于技术进展
      • 国内公司重复供货时间难以把握
  • 微观→逻辑验证
    • 向上景气周期:3-5年
      • 16-18年需求约1700亿
      • 18年半导体设备拐点出现
      • 行业同比增长61%
      • 需求规模达750亿人民币
      • 设备化国产化转机
    • 制造环节
      • 设备投资占比：60%-70%
      • 晶圆制造价值量占比最高
      • IC设计总资本支出的50%以上
      • 设备各环节占比
        • 制造 79%
        • 封装 7%
        • 测试设备 9%
        • 其他 5%
      • 赛道上优先选择制造环节的设备
        • 金额占比高
        • 增量投资多
    • 核心标的
      • 晶盛机电（单晶硅设备龙头）
      • 北方华创（集成电路高端工艺设备）
      • 至纯科技（集成电路高纯工艺系统)
      • 长川科技（集成电路检测设备
• 3. 工程机械
  • 价格波动：周期性
    • 需求分析
      • 终端消费结构
        • 分析子行业预测
      • 宏观经济周期
        • 金属消费强相关
        • 延迟1~2季度
      • 产能，产量变化
      • 价格对供应反作用
    • 供应分析
      • 产能
      • 产量变化
    • 供需的综合反映
      • 库存变化
  • 工程机械板块研究要点
    • 主要设备传导顺序
      • 挖掘机>装载机>起重机>混凝土机械
    • 需求端分析
      • 主要下游
        • 地产
        • 基建（铁路、公路、水利等）
        • 矿山
        • 出口
      • 下游数据
        • 地产新开工面积
        • 铁路固定投资
        • 规划：国家统计局
      • 财政政策及货币政策间接影响
      • 数据跟踪：行业协会开机小时数
    • 新的变化
      • 更新换代需求
      • 海外市场的竞争力
      • 企业资产状况及盈利弹性
      • 重视竞争格局的分析
    • 研究难点
      • 需求端难以判断
        • 调研跟踪销量
        • 开几小时数
      • 财务不透明
  • 市场需求及竞争格局分析
    • 最大下游需求
      • 房地产
      • 基础建设
  • 销量分析
    • 高速增长
    • 国产份额：50%
    • 机型比较
      • 大型挖掘机
      • 中型挖掘机
      • 复苏
      • 小型挖掘机
        • 下滑
    • 作业时间稳定增长
    • 需求旺盛
  • 设备需求
    • 更新需求
    • 环保政策
• 4. 工业机器人
  • 工业机器人及自动化板块的研究要点
    • 产业链价值占比
      • 上游：核心部件：10%
      • 中游：机器人本体：30%
      • 下游：自动化系统：60%
    • 本体及零部件核心逻辑：进口替代
    • 自动化系统集成板块
      • 下游行业景气度和空间
      • 自动化公司竞争力
    • 数据跟踪
      • 机器人本体销量
      • 市场容量
    • 研究难点
      • 客观评价需要调研
      • 显著的非标特质
      • 研究成本相对较高
      • 订单：项目型
  • 特点
    • 第一大市场
      • 引领增长
      • 销售占比：36%
      • 需求持续增长
      • 搬运机器人需求最大
      • 国产化率低：268%
    • 机器人成本：70%
      • 减速器
      • 控制器
      • 伺服
    • 工艺
      • 搬运
      • 加工
      • 涂层胶封
      • 增长最快
  • 厂商理解
    • 本体供应商
      • 市场质疑
        • 技术壁垒不高
        • 规模难以做大
          • 非标属性
          • 不容易复制
        • 扩招人才难
        • 资金垫付问题：企业现金流不佳
      • 新看法
        • 技术壁垒
        • 规模做大
    • 集成供应商
      • 市场质疑
        • 中高端市场被海外长期垒断
        • 行业国产化率难以提升
        • 中低端技术壁垒低
        • 下游集成商话语权大
        • 核心部件被国外垄断
      • 新看法
        • 掌握核心零部件技术
        • 善于构筑渠道
          • 形成样板
          • 规模变大
          • 议价能力增大
• 5.
• 公募基金-半导体&机械