翟东升：人民币汇率与人民币国际化第6讲

本导图汇总了翟东升：人民币汇率与人民币国际化第6讲，分析了人民币数字化不是互联网噱头，而是打败美人的关键。

翟东升：人民币汇率与人民币国际化 第6讲 —— 人民币数字化不是互联网噱头，而是打败美元的关键。

• 不平衡的全球货币格局
  • 一个国家的经济体，量占全世界的份额以及货币占全球份额存在一定的相关性，但根据数据统计来看偏差可以很大
    • 美英GDP约占全球27%，货币国际化指数达到58
    • 欧元区GDP占全球15%，货币国际化指数25
    • 中日韩东盟GDP占全球27%，货币国际化指数8
    • 概要
      • 源自各国经济结构积极相互间分工的差异
      • 东亚是贸易盈余国，是巨额的储蓄者，美欧是开银行的吸收东亚的存款
        • 无锚货币体系下大规模存钱是吃力不讨好的角色，一旦经济发生调整还是你来承担，调整的代价
• 人民币国际化的进展
  • 2008年的金融危机源自美国，但因美元是国际储备货币，美国将本应该由其本国承受的代价转移到了全世界
    • 2009年周小川呼吁全球改革货币体系
    • 中国政府开始把人民币国际化提上了改革和开放的议程
    • 中国人民大学推出的各国货币指数是在各种货币的国际功能占到全球份额进行估测的加权平均数
      • 考察内容包括何必再跨境计价结算、金融交易、直接投资、外汇储备等领域的份额，通过把不同领域的份额进行加权平均作为货币国际化的一种指数其中美元的份额为52~55， 欧元22-25，英镑和日元分别有4人民币在2010年的时候只有百分之0.02（万分之二），到2020年即将上升到4左右
        • 贸易和直接投资上增长较快
          • 随着资本项目的逐渐放开，对外投资的增长，在资本项下人民币的使用也在逐渐增长
          • 外贸中地位强的国家可以要求对方以本币计价德国的对外贸易中马克的使用率达到88%，日元只占日本对外贸易的35%随着中国发展制造业的发展，我们用人民币计价的份额也会像当年的日元一样经历一个持续上升的过程
        • 储备的份额仍然只占2%左右
          • 中国本身就是成为第一大国假如每一天我们持有的欧洲美洲国债可以以人民币计价，这个指标就会大幅增长
          • 每年都会有千亿的别国的外汇储备金融入到中国的国债池子里来
            • 人民币的问题是国债池子太窄，太浅，中国政府不愿意借债，只要国家买不到你的债券
            • 国债与准国债的池子分裂，别人即使买进以后也很难进行交易
            • 我主张的是这个锅提供一个具有开放性的优质的资产池子，其中最优质的资产就是短中长期中国国债
• 人民币国际化的努力
  • 中国政府采取了一些举措，使得之前被压抑的人民币国际化之处得到了自然增长
  • 中国虚拟经济的份额占比越来越向实体经济靠拢
  • 政府放松了对人民币跨境使用的管制
    • 允许进出口商越来越多的使用人民币进行计价结算
    • 允许企业使用人民币直接进行对外投资
    • 允许国政府或者主流国际基金，购买以人民币计价的中国国债
    • 允许人民币汇率价格越来越自由浮动
    • 在宏观稳定的前提下，允许越来越多的资本向指向资金自由进出
    • 允许人民币汇率更多由市场供需而不是政府指导价格决定
    • 允许外国人投资中国股票和债券市场，并逐步放开资本限制
    • 允许香港伦敦等离岸人民币外汇和债券交易市场的存在和发展
  • 中国政府的主动动作
    • 推动人民币进入IMF特别提款货币篮子成为全球第五大货币
    • 通过货币兑换协议，几十个国家央行拥有了数万亿的人民币使用权，可以使用其本币与人民币进行兑换
    • 推出了人民币同几十种中非美元货币的直接报价公布了人民币cfet指数淡化了人民币对美元汇率的唯一指标意义
    • 推出cips和cips2跨境支付工程使人民币拥有了自己的全球性支付平台
    • 推出了基于区块链技术的数字人民币，必要时可以绕过美元的Swift系统进行建设
    • 建立存款保险制度和宏观审慎体系央行可以更加市场化的方式来应对经济的波动和风险
    • 成立势力要投行金砖国家银行，金砖储备银行等多边国际金融货币合作平台
    • 设立了具有开放性的大宗商品交易所及其衍生品形成了原油到人民币，再到黄金的三角循环
      • 黄金期货和原油期货的推出，形成了原油不到人民币，再到黄金的三角循环
        • 中东某产油国石油或其他快手资源放在上海集合市场上出售，获得人民币可以直接投资到中国的金融市场，如果不想找人民币也可以在黄金期货市场上兑换成黄金运回家
  • 其他非官方机构向微信支付宝在华人圈旅游行业中的扩张
  • 路透和摩根斯坦利等主流金融机构在他们各自编制的新兴市场证券指数中纳入中国金融资产并不断增加它的权重
    • 这些市场上逐利的行为，客观上也推动了人民币的国际化
  • 人民币国际化的路径与当年日元国际化的路径有点相似都是努力提倡本币在国际贸易中结算的份额，并借助香港离岸市场，来发展一个海外市场
    • 弊端是投机资本有可能快速为日本造成日本金融泡沫
  • 2015年香港电影市场汇率波动给人民币带来了很大的贬值预期，美国一些对中基金趁机入场，试图做空人民币从中获利，国内一些金融机构也想着发国难财导致中国政府不得不大幅提高人民币隔夜拆借利率，临时性的收紧外汇使用政策，才扼制住了投机由此带来了第二人民币规模的大幅下降
    • 2015年之后，中国一直到日本模式的问题所在，已经开始转向多元混合模式
      • 2015年之前的人民币国际化，算是剑走偏锋狂飙突进，2015年以后就是稳步推进，行稳致远官方创造了一个词叫稳慎推进人民币国际化
      • 人民币大宗商品交易
      • 人民币直接对外投资
      • 国债市场对外开放
      • 上海金融中心建设
      • 金融业外资准入开放
      • 一带一路倡议
      • 中资公司的跨国发展等等
  • 未来可以进一步推动的工作
    • 由央行协调，税务，商务海关发改等部门的政策法规，进一步简化人民币进出口和投融资的手续让国内外企业家更加乐于和便于使用人民币
    • 人民币纸币上增印多国语言便于国际化推广
    • 推出超大面额纸币，便于境外某些金融不发达地区的特殊需要
    • 抛出宏观战略的迷信，把中国国家市场统一起来，增加它的交易活跃度和便利性也有中国中央政府发行特殊的债券来置换人口流出地区的高息债务这样既节省了中国的利息成本，又做大做深了国债池子
    • 统计局要使用人民币，而不是美元作为统计单位，同时要求有稳有密切经贸往来的经济体，也使用人民币作为备用的统计单位有强烈的导向意义和坐标意义，要上升到爱国忠诚政治正确的角度来看待这一问题
• 美国对人民币国际化的态度
  • 搞金融实务的一部分人
    • 看好人民币国际化的前景
    • 理性现实，知道一旦人民币达到欧元那样的份额，势必会挤占尔街的利益
  • 搞政策和战略研究的一部分人
    • 非常不看好人民币国际化
    • 乐于看到人民币搞国际化
    • 概要
      • 这是种根深蒂固的意识形态偏见
        • 人民币的国际化无法俘获全球人民的信任
          • 中国的央行相对于政府没有制独立性
        • 中国政府权力的产生，没有经过西方的选举制度
      • 中国政府的权利不是经过西方选举制度产生
      • 人民币国际化就必须要放开资本项目的外汇管制
        • 出口导向型的发展模式就会出现问题
  • 人民币国际化的前景及其影响
    • 国家主权货币的信用来自于国家间的相对实力对比
      • 美国的政治极化，分裂政策摇摆
      • 中国的正式相对团结，政治稳定
    • 货币国际化进程与货币汇率波动的关系
      • 马克国家的过程当中也伴随着汇率的波动，但并没有对德国的实体经济造成实质性的影响
    • 资本项目的开放不是0和1，不是是和否的关系，而是渐进可控的进程
• 数字货币带来人民币国际化弯道超车的机遇
  • 各国数字货币情况。
    • 央行发布了数字人民币。
      • 数字人民币已经在若干城市开启的试点，目前来看领先一个身位。
    • 脸书发布了，天秤币。
      • 天秤币在提交美国众议院听证会讨论的时候遭到迎头痛击货币定价的底层逻辑被打回修改。
  • 数字人民币获得重视取得成功的原因
    • 为了提防可能存在的金融制裁威胁。
      • 美国对他国实施金融制裁多采用禁止他国使用swift系统的手段
      • Swift系统是一个结算报文系统，如果把支付系统比作金融系统的血管，那报文系统就是以血管传递信息的神经。
      • 伊核问题上，分明是特朗普单边撕毁协议，却要求西方一众小弟。一同制裁伊朗禁止伊朗使用Swift系统。
      • 欧洲魏同。想做生意。不是开发了一个报文系统。运行效果并不理想。
    • 为了解决卡脖子问题不再将国家置于如此危险的境地，已经成为全民族共识。
      • 数字人民币将是对冲金融制裁威胁的重要手段。
  • 美国将很有可能极力抵制人民币国际化。
    • 美国可能通过煽风点火，怂恿恐吓等手段，阻止潜在的国家使用人民币。
    • 正是因为兹事体大这件事关系到美国国会采取韬光养晦的策略，行不通。
    • 中国可以考虑为发展中国家提供一系列便利。
      • 为发展中国家提供技术支持以建立起本币数字货币。
      • 将准许人民币在他国境内使用，与中国的投资援助开放国内市场等绑定在一起。
      • 概要
        • 中国应该团结一切可以团结的力量。
        • 可以考虑将部分铸币税与使用数字人民币的国家分享。
• 人民币国际化的前景及其影响
  • 关于人民币发展前景的总体预测
    • 如果中国按照现有的道路本身发展下去，15年内人民币的份额该再上一个大的台阶
    • 如果按照目前的势头稳步发展15年后人民币占全球货币份额约在10%
    • 如果能进一步扩大投资，并且接受一定的贸易逆差，人民币的份额可以到15%
    • 如果期间欧盟发生分裂或者欧元区发生大的告退，人民币的份额甚至能达到20%以上
    • 但要挑战美元的霸主地位至少要到本世纪中叶
      • 每人一旦失去霸主地位将坍缩30%以上重新找到政治平衡
  • 货币领域的残酷现实
    • 表现出赢家通吃的特征
    • 各国货币占全球货币的份额呈利率分布
      • 源自于网络效应
        • 你要使用美元作为交易的结算货币，不是因为你喜欢美元，而是因为你的交易伙伴都在使用美元
    • 要强迫一个国家接受新兴市场的货币他的这种迁移造成的交易成本，心理成本以及不确定性都大到难以承受
    • 人民币要挑战美元不是一蹴而就的，而是逐级取代与自己实力相当的货币实际而上，最后采取冲击美元的地位
  • 人民币国际化的其他衍生影响
    • 东南沿海的一些低利润的制造业将会消亡
    • 这些制造业也不具备迁入西部欠发达地区的条件
    • 这些办法包括在海外建设，由我方控制的产业园