投资中最简单的事-邱国鹭

易读好懂的深度价值投资书，反复强调的核心：估值、品值、时机。投资心理章节很有意思，为大家整理了出来，希望对你有借鉴意义！

投资中最简单的事

• 一、投资理念
  • 以实业的眼光做投资
    • 问题一：“这是不是一门好生意”
      • 行业集中度是否持续提高（而非分散）
      • 先发优势
      • 寡头还是恶性竞争
    • 问题二：这门生意的现金流如何
      • 定价权在谁
    • 问题三：行业的竞争格局、企业的比较优势
      • 互联网银行为例：互联网优势在于低成本服务人多，即散户经济，但银行二八现象显著
      • 互联网：1.网络效应；2.通过人多提升用户体验
      • 银行资本充足率有先发优势
  • 逆向投资
    • 逆向投资是一种品格：需要时间磨练逆向思维能力
    • 企业值得逆向投资的三点:
      • 估值是否足够低，是否已经过度反应了可能的坏消息，戴维斯双杀下由最惨的人砸出超跌
      • 遭遇的问题是否短期，能否被解决
      • 是否由反身性：股票下跌会导致基本面继续恶化
    • 逆向投资应当回避：
      • 夕阳产业：钢铁
      • 周期趋势产业：煤炭能源
      • 技术革新过快的：计算机、通信、电子等
    • 食品饮料比较适合逆向投资，但还需要回答：
      • 有无替代品
      • 个股问题还是行业问题
      • 主动犯错还是被动中枪
      • 问题是否容易解决
      • 是否由悠久历史传承和广泛品牌美誉度
      • 是否有突出的受害者个例：影响持久
    • 最一致的时候最危险
      • 不处不可久，不行不可复
      • 趋势的初期和末期，是真理掌握在少数人手中的时候
      • 人多的地方不去，反过来想想
    • 买早了熬得住，是逆向投资必备素质
  • 便宜是硬道理
    • 贪婪有两种：明知贵了，想等在涨一点；明知便宜了，想等再跌一点
    • 价格本质是货币现象
      • 影响价格的主要因素：估值和流动性
      • 货币供应量M2的增速大致比名义GDP块2~3个点，可以此判断流动性
    • 投资规律中重视什么先动、哪些是领先指标
    • 牢牢抓住定价权：
      • 市场集中时，企业开始由定价权
      • 选股先选行业：有门槛、有积累、有定价权
    • 通胀时选什么：有定价权的公司，他们可以通过涨价转嫁成本，通胀回落也无需降价。找有霸王条款的公司。
    • 三个层次的悲观
      • 1.基于流动性和供求关系的悲观
      • 2.对基本面的悲观
      • 3.长期悲观，对中国经济发展模式的悲观
    • 对悲观保持判断的独立性：别人的悲观是否有道理？悲观是否已经反应在股价里
    • 市场情绪周期：担忧、抵赖、害怕、绝望、恐慌、放弃、麻木、沮丧
    • 你要信规律（赌博普输）还是信个例（百万彩票）？
• 二、投资方法：关键重点
  • 投资的三个基本问题
    • 估值
      • 最好判断的
      • 市盈率、市净率、市销率、企业估值倍数
      • 方法
        • 波特五力分析：对上下游议价权、对竞争对手比较优势、对潜在进入者的门槛
        • 杜邦分析：盈利模式，如高利润模式看广告研发产品定位，高周转看运营、渠道、成本管控能力，高杠杆看风险控制、融资成本控制
        • 估值分析：同业横比、历史纵比，显著低估时才买入。
        • 股票回报取决于未来增长相对现在价格体现的预期增长更快还是更慢
    • 品质
      • 是不是好公司：回到前面理念篇
      • 小公司看掌舵人，大公司看机制和文化
      • 判断依据：
        • 1.行业是不是好，公司有无定价权。对政府扶持的新兴行业要谨慎：易产能过剩、价格竞争
        • 2.差异化竞争：品牌、回头客、产品单价不要太高、转化成本（用户粘性）、服务网络即竞争范围、先发优势：积累的不会消失
        • 3.是不是好生意：胜而后求战、利用戴维斯双杀后低利润、低估值的实际买入等待双升、把行业“得什么得天下”搞明白：得人才？得渠道？得规模？。
    • 时机
      • 准确抄底逃顶不可能，研究也太耗费时间
      • 几个定性方法：
        • 估值，留安全边际
        • 各种指标间的先后关系
        • 市场情绪的逆向思考
        • 见底信号：估值历史地位、M1见底回升、降存准降息、成交量极度萎缩、社保汇金入市、政策喊话、大量新股破发、基金筹集失败、强周期股跌时抗跌涨时领涨。大股东高管增持。
  • 宁数月亮不数星星
    • 月亮：门槛高、竞争有序、坐地收钱、旱涝保收。研究简单但收益不低
    • 星星：门槛低、赚钱辛苦
    • 竞争格局：月朗星稀>一超多强>两分天下>百花齐放
    • 寡头垄断行业：值得投资的时市场给的，而非国家给的（无定价权）
    • 数月亮的原则：
      • 便宜
      • 定价权
      • 胜而后求战
      • 人弃我取，逆向投资
• 三、投资风险
  • 价值陷阱和成长陷阱
    • 价值陷阱
      • 1被技术进步淘汰的：柯达
      • 2.赢家通吃行业中的小公司
      • 3.分散的、重资产的夕阳产业
      • 4.景气顶点的周期股
      • 5.会计欺诈的公司
    • 成长陷阱
      • 估值过高
      • 技术路径踏空
      • 无利润增长
      • 成长性破产：扩张无序
      • 盲目多元化
      • 树大招风
      • 新产品风险
      • 寄生式增长
      • 强弩之末
      • 会计造假
  • 真假风险和安全边际
    • 风险
      • 感受的风险和真实的风险
      • 暴露的和隐藏的
      • 波动风险和本金永久性损失风险（最低点清仓）
    • 安全边际
      • 估值低到反映了大多数坏情况
      • 有冗余设计？
      • 价值易估，没有反身性
    • 止损
      • 忘掉自己的成本，因为买入价格市场并不关心，关注核心价值。
    • 卖出股票的理由
      • 基本面恶化
      • 达到目标价格
      • 有更好的其他投资
  • 价值投资的局限性
    • 基本条件一：所买的公司内在价值应该是相对容易确定的。
    • 基本条件二：所买的公司内在价值应该相对独立于价格。
    • 基本条件三：在合适的市场阶段采用，为牛市的上半段，熊市、牛市后半段一个容易买早，一个卖早。
    • 基本条件四：选取合适的投资期限，10年足以跨越牛熊的比较适合。
  • 四种周期、三种杠杆、行业轮动时机
    • 四种周期从熊末牛初计：（该阶段核心 资金面和政策面是领先指标，此时基本面都差，参考意义不大）
      • 政策周期先于市场周期
      • 市场周期先于经济周期
      • 经济周期先于盈利周期
      • 政策底->市场底->经济底->盈利底
    • 三种杠杆从熊末牛初计
      • 财务杠杆：初期货币宽松，高杠杆企业先见底，金融地产
      • 运营杠杆：经济复苏，利率低位，运营杠杆高的，销售收入稍有提高就灿烂的企业。汽车、水泥
      • 估值杠杆：经济繁荣，利润快速增长。此时想象空间大的企业。
• 投资心理学
  • 常见的心理误区
    • 家花不如野花香
    • 过度自信
    • 仓位思维（对自己的重仓消息面带滤镜）
    • 锚固偏见（以买入价格决定是否卖出）
    • 短期趋势长期化（过度外推，利润是否长期？）
    • 亏损厌恶症（类似锚固偏见）
    • 选择性记忆（对亏损，对负操作，脑子是记不住的）
    • 差点就赢（赌徒心态，信个例不信规律）
    • 羊群效应（最一致的时候最危险）
  • 后视镜
    • 前一年的经验通常不能应用于今年（>50%）
    • 应该跑向球要去的地方，而非球现在的位置
  • 傻瓜定价说
    • 市场有非理性行为
    • 不奢求“刚刚好”，留安全边际，按规则分批加仓
  • 这次不同了
  • 树动风动心动
  • 知易行难
• 杂谈：
  • 国家竞争优势四阶段
    • 1.生产要素导向阶段（资源和廉价劳力）
    • 2.投资导向阶段（规模产能、政府起主导）
    • 3.创新导向阶段（市场主导，政府应无为而治）
    • 4.财富导向阶段（社会已富足，强调公平而非效率，社会价值挂帅，实用主义减弱）