第四章 外汇期货和国际金融投资

外汇期货和国际金融投资有两种类型，抵补套利和无抵补套利，抵补套利即期买入某国货币的同时卖出该国货币远期，从两国利差和该货币远期升水的投资组合中获利。

第四章 外汇期货和国际金融投资

• 两种类型
  • 抵补套利 covered interest arbitage
    • 如利用远期进行套期保值，抵补了汇率风险的损失
  • 无抵补套利 uncovered international investment
    • 未经套期保值，投资具投机性质，面临汇率风险
• 抵补的国际投资
  • 抵补利差 covered interest differential(CD)
    • CD=(1+iuk)f/e-(1+ius)
      • 投资国外收益-投资国内的收益
    • F=(f-e)/e
      • F>0 远期升水 forward premium
      • F<0 远期贴水 forward discount
    • CD=F+(iuk-ius)
      • 抵补利差等于外币的远期升水加利差
  • 抵补套利：即期买入某国货币的同时卖出该国货币远期，从两国利差和该货币远期升水的投资组合中获利。
  • 抵补利率平价(CIP) covered interest parity——CD=0
    • 外币的升贴水率等于两国利差 F=iuk-ius
    • 投资于一种外币的总抵补收入等于投资于本币的总收入 F+iuk=ius
    • 高息货币远期会贴水，低息货币远期会升水
  • 没有资本管制时，CIP成立
• 无抵补的国际投资
  • 投资者风险中性 risk neutrality
  • 预期无抵补利差 expected uncovered interest differential(EUD)
    • EUD=(1+iuk)e^ex/e
      • e^ex预期的未来即期汇率
    • EUD=expected appreciation+(iuk-ius)
      • 预期无抵补利差，近似等于预期外币升贬值率加上两国定期利率差
  • 无抵补利率平价 (UIP) uncovered interest parity——EUD=0
    • 国际费雪效应
    • 两国利差等于双边名义汇率的预期变化率 expected appreciation=iuk-ius
    • 投资于一种外币的无抵补预期总收益等于投资于本币的总收益 expected appreciation+iuk=ius
  • UIP在现实中不成立
• 理论的不足
  • 没有考虑交易成本
  • 资本在国际间流动受外汇管制、外汇市场不发达等因素阻碍
  • 套利资金并非无限，持有外国资本存在额外风险
  • 现实中不止一个利率，存在存贷利率差异，银行爆出即期、远期利率均有买入价、卖出价