导图社区 资本结构
这是一篇关于9资本结构的思维导图，企业价值：有负债企业价值=无负债企业价值 VL=VU；加权平均资本成本：有负债企业的加权资本成本=无负债企业加权资本成本。
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9、资本结构
资本结构理论
1、MM理论
假设条件：
①风险类同（经营风险）
②借债利率为无风险利率，与债务数量无关
③没有交易成本，个人、机构、公司借款利率相同
④投资者对未来预期收益和风险的预期相同的
⑤现金流是永续的，即预计增长率为0
无税MM理论
企业价值：有负债企业价值=无负债企业价值 VL=VU
加权平均资本成本：有负债企业的加权资本成本=无负债企业加权资本成本
负债资本成本：无论借款多少，均为无风险利率
股权资本成本：有负债企业的权益资本成本=无负债企业资本成本+风险溢价
风险溢价：与负债权益比（D/E)成正比例变动，线性增加
最优资本结构：不存在
有税MM理论
企业价值：有负债企业价值=无负债企业价值+债务利息抵税收益
加权平均资本成本：有负债企业加权平均资本成本随债务筹资比例增加而降低
负债资本成本：无论借款多少，均为税后无风险利率
风险溢价：与负债权益比成正比例变动，线性增加；有税时增加的幅度＜无税时增加的幅度
最优资本结构：当全部融资来源于负债时，企业价值最大
2、权衡理论
利息抵税收益
财务困境成本
发生财务困境的可能性：现金流、资产价值稳定性、债务增加
财务困境成本的大小
直接成本：破产、清算、重组发生的法律费用、管理费用
间接成本
资信状况：投资者的警觉与谨慎导致融资成本增加
持续经营能力：客户、供应商、员工流失
最佳资本结构
平衡债务利息抵税收益和财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化 债务抵税收益边际价值=增加的财务困境成本现值
3、代理理论
债务代理成本
股东与经营者之间的冲突——过度投资问题：机会主义行为，投资于净现值为负的项目
股东和债权人之间的冲突——过度投资和投资不足
过度投资：投资于净现值为负的项目
投资不足：放弃净现值为正的项目
债务代理收益
引入债权人保护条款
对经理的激励措施
对经理的约束
4、优序融资理论
先内后外
先债后股
风险程度的差异
资本结构决策分析
资本结构的影响因素
内部因素
营业收入：收益和现金流量稳定的企业负债水平高
成长性：成长性好的企业负债水平高
资产结构：一般性用途资产比例高的企业负债水平高
盈利能力：盈利能力弱的企业负债水平高
财务灵活性：财务灵活性大的企业负债能力强
外部因素：税率、利率、资本市场、行业特征等
资本结构决策的分析方法：
使加权资本成本最低，企业价值最大
①资本成本比较法
前提：不考虑各种融资方式在数量和比例上的约束、财务风险差异
方法：基于市场价值计算长期融资组合方案的加权平均资本成本
决策：选择加权平均资本成本最小的融资方案
评价
优点：测算过程简单，方法便捷
缺点：实际计算中难以确定各种融资方式的资本成本，且只比较了各组合方案的资本成本，难以区别不同融资方案间财务风险因素差异
②每股收益无差别点法
方法：计算不同融资方案下EPS相等时对应的EBIT，比较预期盈利水平下不同的EPS EPS=[(EBIT-I1)(1-T)-PD1]/N1=[(EBIT-I2)(1-T)-PD2]/N2
决策：选择每股收益较大的融资方案 预计公司总的息税前利润>每股收益无差别点的息税前利润，选择负债筹资 预计公司总的息税前利润<每股收益无差别点的息税前利润，选择权益筹资
优点：为管理层解决在某一特定预期盈利水平下的融资方式选择问题，提供了简单的分析方法
缺点：没有考虑风险因素，即只有在风险不变的情况下，每股收益的增长才会直接导致股东财富上升，但通常随着每股收益的增长，风险也会加大
③企业价值比较法
方法：V=S+B+P(优先股价值)
基本假设
长期债务和优先股的现值=长期债务和优先股的账面价值=长期债务和优先股的面值
股票的现值=企业未来的净收益按照股东要求的报酬率折现
企业的经营利润永续，股东要求的回报率（权益资本成本）不变，普通股的市场价值为：S=[(EBIT-I)(1-T)-PD]/rs
决策：选择使企业价值最大的融资方案，加权平均资本成本也最小
