企业筹资管理下

大学财务管理企业投资管理章节，主要内容有：资金成本概念、资金成本种类、资金成本的作用、个别资金成本、综合资金成本、边际资金成本、杠杆分析。

企业筹资管理下

• 资金成本概念
  • 筹资费用
  • 用资费用
• 资金成本种类
  • 个别资金成本
    • 单项长期资金成本
  • 综合资金成本
    • 全部长期资金的加权平均资金成本
  • 边际资金成本
    • 追加长期资金的成本
• 资金成本的作用
  • 是选择筹资方式，进行资本结构决策，确定追加筹资方案的依据
  • 是评价投资项目，比较投资方案，进行投资决策的标准
  • 作为考核企业经营业绩的基准
• 个别资金成本
  • 取决于:用资费用，筹资费用，筹资额
  • 个别资金成本=用资费用/（筹资额-筹资费用）
  • 1.长期借款资金成本
    • 利息允许从税前利润中扣除
    • 筹资费用很低，有时可以忽略不计
  • 2.长期债券资金成本
    • 筹资费用即发行费用，包括律师费，印刷费，手续费
  • 3.优先股资金成本
  • 4.普通股资金成本
    • 股利折现模型
      • 固定股利政策下的股利折现模型
        • 计算公式与优先股一致
      • 固定增长股利政策下的股利折现模型
        • 计算公式为优先股公式+g
    • 资本资产定价模型
    • 债券投资报酬率加股票投资额外风险报酬率
  • 5.留存收益资金成本
    • 与普通股基本相同，唯一不同的是不存在筹资费用
• 综合资金成本
  • 普通股＞留存收益＞优先股＞长期债券＞长期借款
  • 两个因素:各种长期资金的个别资金成本，各种长期资金所占的比例
  • 账面价值基础
    • 优点
      • 可以从会计资料中直接获取
    • 缺点
      • 账面反映的是过去的情况，资金市场价值脱离账面价值较多时，会影响资金比例的客观性，进而影响综合资金成本的合理性
  • 市场价值基础
    • 优点
      • 真是客观
    • 缺点
      • 市场价格经常波动，不易选择。反映的是现在的情况，未必适合未来的筹资决策
  • 目标价值基础
    • 优点
      • 能适用于筹措新资的需要，弥补了账面价值基础和市场价值基础的不足
    • 缺点
      • 目标价值很难客观确定
• 边际资金成本
  • 1.确定各种资金的目标比例
  • 2.测算各种资金的个别资金成本
  • 3.测算筹资总额分界点
    • 指各种资金的个别资金成本发生跳跃的分界点所对应的筹资总额的分界点
  • 4.测算各个筹资范围内的边际资金成本
  • 边际资金成本随着追加筹资金额的增加会逐渐上升，一般而言，边际投资报酬率会随着投资规模的增加而逐渐下降。
  • 只有当边际资金成本低于边际报酬率时，筹资才是合理的
• 杠杆分析
  • 按照成本性态，最终可以将企业的所有成本划分为固定成本和变动成本
  • 经营杠杆
    • 原理
      • 概念
        • 指由于固定经营成本的存在，息税前利润的变动幅度大于营业收入的变动幅度的现象
      • 利益
        • 营业收入增加，单位营业收入分摊的固定经营成本就会降低，使得息税前利润以更大比例增加
      • 风险
        • 营业收入减少，单位营业收入分摊的固定经营成本就会上升，使得息税前利润以更大比例减少
    • 系数
      • DOL经营杠杆系数=（息税前利润变动额/息税前利润）/（营业收入变动额/营业收入）
      • 只生产并销售一种产品且前后两个期间的产品销售单价，变动经营成本，固定经营成本总额不变时
        • DOL={Q(P-V)}/{Q(P-V)-F}
        • DOL=(S-C)/(S-C-F)
    • 影响因素
      • 产品销售数量Q
      • 产品销售单价P
      • 单位产品的变动经营成本V
      • 固定经营成本总额F
      • 以上各个因素并不是孤立的，而是相互关联的
    • 短期内，经营杠杆通常不易调节
  • 财务杠杆
    • 原理
      • 概念
        • 又叫筹资杠杆或融资杠杆，指由于固定债务利息和优先股股利的存在，普通股每股利润的变动幅度大于息税前利润变动幅度的现象
      • 利益
        • 更大比例的增长
      • 风险
        • 更大比例的下降
    • 系数
      • DFL财务杠杆系数=(每股利润变动额/每股利润)/(息税前利润变动额/息税前利润)
      • 只要前后两期的债务利息，优先股股利和所得税税率不变
        • DFL=EBIT/{EBIT-I-D/(1-T)}
    • 影响因素
      • 息税前利润EBIT
      • 长期资金规模
      • 债务资金比例
        • 最重要的因素
      • 债务利率
      • 优先股股利D
      • 所得税率T
  • 综合杠杆
    • 原理
      • 概念
        • 又叫联合杠杆，复合杠杆，总杠杆，是经营杠杆和财务杠杆的综合。反映的是由于固定经营成本的作用，息税前利润相对于营业收入的加乘效果
      • 利益
        • 每股股利以更高的比例增长
      • 风险
        • 普通股每股利润以更大的比例减少
    • 系数
      • DCL=DOL*DFL
    • 影响因素
      • 影响经营杠杆和财务杠杆的因素加总
• 资本结构
  • 含义
    • 各种资金的构成及其比例关系
  • 影响因素
    • 1.企业获利水平
    • 2.企业现金流量
    • 3.企业增长率
    • 4.企业所得税率
    • 5.企业资产结构
    • 6.企业经营风险
    • 7.企业所有者和管理者的态度
    • 8.贷款银行和评信机构态度
    • 9.其他
  • 决策方法
    • 资金成本比较法
      • 初始筹资的资本结构决策
      • 追加筹资的资本结构决策
        • 用边际资金成本
        • 用汇总资金成本
    • 每股利润分析法
      • EPS={(EBIT-I1)(1-T)-D1}/N1={(EBIT-I2)(1-T)-D2}/N2
      • 反映了不同资本结构下的普通股股东利益
      • 未考虑各种资本结构下的财务风险，不能全面反映不同资本结构对企业价值的影响
    • 企业价值比较法
      • （1）测算不同资本结构下的企业价值
        • V=B+S
      • （2）测算不同资本结构下的综合资金成本
      • （3）确定最佳资本结构