导图社区 20220519【韭圈儿-口碑官】国泰基金徐治彪
韭圈儿口碑官调研国泰基金基金经理徐治彪,包含背景介绍、风格理念、投资方法、市场回顾、市场观点、互动问答、感悟分享等内容。
编辑于2022-05-26 16:54:42韭圈儿口碑官调研信达澳亚基金基金经理朱然,包含背景介绍、理念风格、投资框架、入行转型、市场观点、互动问答、感悟分享等内容。
韭圈儿口碑官调研长信基金基金经理高远,包含背景介绍、投资理念、投资框架、宏观转型、市场观点、互动问答、感悟分享等内容。
最新的2021年申万行业分类标准将1级行业从28个调整至31个,新增1级行业美容护理等,2级行业从104个调整至134个,新增2级行业能源金属、消费电子、电池、军工电子、自动化设备、小家电、厨卫电器、互联网电商、旅游零售、休闲食品、本地生活服务、专业服务、教育、数字媒体等,实现新经济方向全覆盖。
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韭圈儿 口碑官
背景 介绍
学历经历
华中科技大学同济医学院药学专业学士
上海财经大学会计学院硕士
从业背景
2012 国泰基金 医药研究员
2014 农银汇理基金 医药研究员、基金经理
2015 开始管理基金:农银汇理医疗保健主题
2017 国泰基金 基金经理
目前担任国泰基金主动权益事业八部负责人
在管基金
全市场风格
国泰大健康(代表作)
国泰研究精选
国泰金鹰增长
国泰价值经典
国泰研究优势
国泰估值优势(新接手)
医药主题
国泰医药健康
风格 理念
投资风格
均衡偏成长
追求长周期的确定性
追求组合更高的阿尔法属性
逆势
市场高涨时谨慎
市场恐慌时乐观
投资理念
坚持做难而正确的事情,坚持做长而简单的事情
慢即是快,盈亏同源
投资 方法
定价模型
DDM 模型
DCF 模型
Ohlson 模型
影响股票 定价因素
DDM DCF 模型
分子
主要是企业的基本面
企业创造价值的大小
可持续性(稳定性)
潜在的长期永续增长率
分母
主要是持股的机会成本
无风险利率(Rf)
风险溢价(RP)
Ohlson 模型
企业价值
账面价值(BV)
剩余价值
企业的竞争优势(ROE)
企业的持续性
PE
影响 因素
分红率(d)
净资产收益率(ROE)
持有成本(Ks)
是否永续增长(g)
模型运用
分母定买卖
股债比:
↑→股票性价比高
↓→股票性价比低
分子定方向
宏观周期决定买什么
经济好:配置强周期行业
经济差:配置弱周期行业
核心 关注
PPI
帮助判断什么行业会好
环比上行→上游/金融有价值
环比下行→消费/科技有价值
流动性
牛熊判断核心指标
宽松→成长股更优
紧缩→大市值公司更优
政府报告基调
"稳""保"→机会
"调""控"→风险
自上而下
选择公司标准
所在行业需要能产生大市值公司
行业趋势向上/在底部趴着即将起来
在行业里最好是细分龙头/做事踏实专注/长期看空间大
财务指标要求
现金流
代表商业模式
ROE
代表给股东创造价值能力
收入利润增长复合5年15-20%左右的增长
具体操作
赚取企业业绩15-20%复合收益率
偏左侧布局,估值偏低/估值合理,可能赚到估值提升的收益
业绩增长复合15%,5年就是翻倍 估值提升50%-100%可能就能实现5年2-3倍的收益率
盈亏同源不折腾,重仓买好交给时间,慢即是快
仓位选择
淡化择时,更依赖行业及个股,以行业分散对冲波动率
市场 回顾
比预期差
1月下跌
美债上行
影响分母端-无风险利率
2月下跌
俄乌冲突
影响分母端-风险溢价
3月下跌
上海疫情
影响分子端-企业基本面
理论层面 分子分母双杀
4月下跌
恐慌情绪
大量绝对收益类产品止损
形成负反馈
5月反弹
大盘蓝筹显著跑赢中小盘成长
至暗时刻
2022/4/27发文《至暗时刻,一名成长股的基金经理有话想说》
选股有信心
所选公司均是细分赛道的绝对龙头/业绩足够好
在3-5年的周期赚取1倍以上的收益是比较确定的
估值在调整之前也已经很低了
市场 & 组合
前期
核心资产 & 抱团股调整
组合抗跌
近期
大盘权重股 相对占优
前期调整深度更大
护盘资金优先流向
中小盘成长股 连续下跌
面临资金负循环
持仓 组合
公司业绩预告报喜
公司股价大幅调整
阿尔法 策略失效 重仓股 大幅补跌
越难,越要向前
充分调研沟通 验证公司质地
行业地位是否稳固? 业绩是否兑现?
要素变差
果断调整
要素未变
坚定持有
当前成长风格 是显著低估的
股债比已到达0.85
监管呵护股市的政策从未停止
疫情控制,有序复工,市场大概率会逐步修复
中证500估值15.6倍
到达2010年以来最低位置
中证1000估值24倍
处于2010年以来6%分位
市场 观点
最近反弹看好什么行业?
看好制造业
4月大跌
上游价格上涨→侵蚀利润
疫情导致开工困难
近期利好
未来上游价格趋势向下
人民币贬值→有利出口
逐步复工复产
利空出尽 逐步好转
补库存
不看好消费
疫情导致线下消费停滞
经销商库存积压→降价出货→未来不愿囤货→厂家未来难压货
去库存
关于医药行业的看法?现在是否是好的入手时机?
现在还不是好的入手时机
商业模式 分类
To C 【例】眼茅/牙茅
遵循消费估值逻辑
合理估值30-40X 明星股可能到50X
目前估值60-70X 未进入低估区间
To B 【例】CXO
下游景气度周期不行
业绩仅靠新冠药难持续
周期性机会 非长期确定机会
观点
未来暴跌可能性不大,但反弹可能有限
细分赛道龙头+估值很低+拿长周期+公司业绩兑现→可能能赚稳定收益
对于基建/地产/互联网等低估板块怎么看?
其中相对看好互联网
基建/地产
属于周期股 存在博弈因素
自己喜欢投资长期确定性高的标的 周期股与自身投资体系不匹配
互联网
对平台经济政策:打压→放开
估值不贵
买入时机
互动 问答
展开讲讲企业的商业模式?
好的标准
赚的钱多
赚钱稳定性高
赚的钱可留下 分红/回购
【例】高端白酒赚的钱是真金白银
【例】XX玻璃赚的钱要再购置固定资产
分类
To C 【例】消费/医药
竞争优势来自于品牌 →稳定
估值中枢天然高
一般估值30-40X
To B 【例】汽车产业链
随下游景气周期变化 →波动
估值中枢天然低
一般估值20-30X
你的乐观是来自于你对底层持仓公司的乐观,还是来自于理论中分子分母变化的乐观?
两者都有
分子分母 理论
4月止损盘该卖的都卖了
5月美股大跌/A股不跟跌
上海疫情控制/逐步复工
市场最坏的 时候过去了
坚信国运在中国
持仓个股
最近1个月和企业交流频繁
很多公司业绩预告50%+↑
公司表现给予很强信心
在当前市场环境下,什么是确定的?什么是不确定的?
确定
宏观
市场长期大方向
微观
标的公司在行业的地位/未来经营趋势
【例】制造业公司未来产能/定价/投放节奏
深度研究
不确定
宏观
市场短期怎么走
微观
获得目标收益需要多长时间
在管的哪个产品最符合你现在的观点?
在管5只全市场风格基金没有本质区别,仓位/结构大同小异
全市场 风格
国泰大健康
国泰研究优势
国泰研究精选
2年封闭持有期
计提业绩报酬
目标做绝对收益
自己资金持有
国泰金鹰增长
国泰价值经典
有限制
国泰医药健康
医药主题性
国泰估值优势
刚接手
感悟 分享
估值重不重要?
看交易方法
长周期投资者
估值重要
趋势投资者
估值不重要
找到适合自己的投资方法
基金投资需不需要做止盈?
取决于所投 基金类型
周期性行业基金
需要止盈
基金能够不断创新高+长周期没问题+资金不急用
继续持有
当下艰难的时刻,最想对持有人说什么心里话?
希望大家尽量让自己变得更专业一点,不要盲目追涨杀跌
投资本质上不难,难在你能不能坚持得住,尤其在市场特别恐慌的时候,你敢不敢跟别人不一样,往往那个时候会发现你是对的
调研内容仅供参考,不构成投资建议 基金有风险,投资需谨慎
@熊猫竹渊阁
2022-05-19 国泰基金 徐治彪