以地融资、地方债务与杠杆———地方融资平台的土地抵押分析

这是一篇关于以地融资、地方债务与杠杆———地方融资平台的土地抵押分析的思维导图，包括：引言、 制度背景和文献评述、数据、实证分析、结论与政策建议。

以地融资、地方债务与杠杆 ———地方融资平台的土地抵押分析

• 引言
  • 中国的地方经济发展和大规模城市建设严重依赖土地市场，土地充当了杠杆的角色，撬动城市建设融资，也引发地方过度举债的风险
  • 融资融资平台包括城市建设投资、城建开发、城建资产公司
  • 土地抵押融资是重要的部分，成为地方融资平台的一大资金来源
  • 地方融资平台的土地抵押，其抵押金额还是抵押率，都显著高于非融资平台的土地抵押
    • 一是有地方政府支持的融资平台公司具备更强的偿债能力，风险更小
    • 二是地方政府强烈的举债动机和能力，干预信贷资源配置
    • 原因
• 制度背景和文献评述
  • 中国的地方经济发展和大规模城市建设严重依赖土地市场。
    • 土地出让收入
    • 土地抵押贷款
  • 融资平台是地方政府绕开法律约束、寻求融资的历史产物
    • 分税制改革，政府融资需求变大。但限制了地方政府发行债券和向银行贷款的能力，也不能为融资平台的贷款提供担保，需要向融资平台注入一定的资产以获取贷款。
      • 土地成为首选的优质资产
    • 2007 年国家将土地出让收入纳入地方基金预算管理
      • 地方政府只能把土地注入融资平台来获得预算外的融资
  • 文献评述
    • 地方政府干预银行信贷
    • 信贷歧视问题--银行会倾向于提供贷款给地方融资平台
    • 对信贷歧视的质疑
      • 方军雄( 2010)
      • 白俊和连立帅( 2016) 的 Blinder － Oaxaca 回归分解法
      • 苟琴等( 2014)
• 数据
  • 样本选择
    • 在中国土地市场网中，整理了自 2006 年 1 月 1 日至 2016 年 2 月 28 日的土地抵押的详细信息
    • 区域经济的数据来源于历年的《区域经济统计年鉴》、《中国城市统计年鉴》与 Wind 数据库
  • 变量描述
    • 土地抵押数据
      • 抵押人名称与性质、抵押金额、抵押地块的宗地坐落、抵押面积、使用权类型、抵押登记起始时间、登记结束时间、抵押权人名称等
      • 剔除了登记信息不完整、金额异常值、面积异常值、时间异常值样本
    • 融资平台数据
      • 2009 年初，中国人民银行和中国银行业监督管理委员会发布新政策，地方政府融资平台数量急剧增加，仅 2009 年就新增了2000 多家
      • 截至 2009 年末，县级融资平台 4907 家，占全部平台数量的 60%
    • 地块特征
      • 土地抵押面积
      • 抵押人性质的分类
      • 抵押土地用途的分类
      • 土地抵押时间
      • 评估金额
    • 区域经济特征
      • 经济发展水平
      • 固定资产投资金额
      • 财政压力
      • 城市道路面积与建成区面积
    • 官员特征
      • ***、性别、教育程度、民族
• 实证分析
  • 模型设定
    • 回归方程: Mortgagei，j，t = α + γplati，j，t + φXj，t + μj + λt + εi，j，t
  • 基本结果
    • 在不同的样本中，各项系数无实质性变化，结果依然稳健，说明了融资平台对土地抵押贷款的确造成正向影响。
    • 随着地方债务问题监管加强，融资平台的抵押贷款得到了限制
  • 区域异质性
    • 中西部地区背负更高的地方债务风险
  • 未到期的城投债存量
    • 城投债存量对抵押贷款和抵押率的影响显著为正，即城投债存量越大，土地抵押金额和抵押率越大
  • 经济刺激计划与保增长压力的影响
    • 经济刺激计划对不同城市可能存在异质的影响效果，保增长压力较高的城市更有可能利用宏观经济刺激计划来发展经济
    • 抵押贷款的增加和抵押率增高，跟保增长压力下的地方融资需求扩张有关
  • 政府层级的影响
    • 更高层级的地方政府有更强大的干预能力
  • 土地用途的影响
    • 融资平台更容易使用土地进行融资，反映了政府给予的土地资源更加优质，即政府很有可能存在干预行为
  • PSM 方法检验
    • Logit回归结果表明各控制变量对处理变量具有较强的解释力
    • 回归结果表明，融资平台对抵押贷款的促进作用依然是显著的，前文结论稳健
• 结论与政策建议
  • 结论
    • 地方融资平台的土地抵押，无论在抵押金额还是抵押率上，都显著高于非融资平台
  • 政策建议
    • 合理划分中央与地方的事权与财力
    • 改革地方政府官员激励机制
    • 进一步规范地方政府融资行为
    • 积极创建和维护促进政府投融资机构发展的机制