导图社区 以地融资、地方债务与杠杆———地方融资平台的土地抵押分析
这是一篇关于以地融资、地方债务与杠杆———地方融资平台的土地抵押分析的思维导图,包括:引言、 制度背景和文献评述、数据、实证分析、结论与政策建议。
有学者从公司治理、宏观经济政策及社会关系网络等角度展开研究,发现由公司治理水平较差引致的资产配置不当、全要素生产率下降、财务指标恶化等是企业违约风险增加的主要原因
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以地融资、地方债务与杠杆 ———地方融资平台的土地抵押分析
引言
中国的地方经济发展和大规模城市建设严重依赖土地市场,土地充当了杠杆的角色,撬动城市建设融资,也引发地方过度举债的风险
融资融资平台包括城市建设投资、城建开发、城建资产公司
土地抵押融资是重要的部分,成为地方融资平台的一大资金来源
地方融资平台的土地抵押,其抵押金额还是抵押率,都显著高于非融资平台的土地抵押
一是有地方政府支持的融资平台公司具备更强的偿债能力,风险更小
二是地方政府强烈的举债动机和能力,干预信贷资源配置
原因
制度背景和文献评述
中国的地方经济发展和大规模城市建设严重依赖土地市场。
土地出让收入
土地抵押贷款
融资平台是地方政府绕开法律约束、寻求融资的历史产物
分税制改革,政府融资需求变大。但限制了地方政府发行债券和向银行贷款的能力,也不能为融资平台的贷款提供担保,需要向融资平台注入一定的资产以获取贷款。
土地成为首选的优质资产
2007 年国家将土地出让收入纳入地方基金预算管理
地方政府只能把土地注入融资平台来获得预算外的融资
文献评述
地方政府干预银行信贷
信贷歧视问题--银行会倾向于提供贷款给地方融资平台
对信贷歧视的质疑
方军雄( 2010)
白俊和连立帅( 2016) 的 Blinder - Oaxaca 回归分解法
苟琴等( 2014)
数据
样本选择
在中国土地市场网中,整理了自 2006 年 1 月 1 日至 2016 年 2 月 28 日的土地抵押的详细信息
区域经济的数据来源于历年的《区域经济统计年鉴》、《中国城市统计年鉴》与 Wind 数据库
变量描述
土地抵押数据
抵押人名称与性质、抵押金额、抵押地块的宗地坐落、抵押面积、使用权类型、抵押登记起始时间、登记结束时间、抵押权人名称等
剔除了登记信息不完整、金额异常值、面积异常值、时间异常值样本
融资平台数据
2009 年初,中国人民银行和中国银行业监督管理委员会发布新政策,地方政府融资平台数量急剧增加,仅 2009 年就新增了2000 多家
截至 2009 年末,县级融资平台 4907 家,占全部平台数量的 60%
地块特征
土地抵押面积
抵押人性质的分类
抵押土地用途的分类
土地抵押时间
评估金额
区域经济特征
经济发展水平
固定资产投资金额
财政压力
城市道路面积与建成区面积
官员特征
***、性别、教育程度、民族
实证分析
模型设定
回归方程: Mortgagei,j,t = α + γplati,j,t + φXj,t + μj + λt + εi,j,t
基本结果
在不同的样本中,各项系数无实质性变化,结果依然稳健,说明了融资平台对土地抵押贷款的确造成正向影响。
随着地方债务问题监管加强,融资平台的抵押贷款得到了限制
区域异质性
中西部地区背负更高的地方债务风险
未到期的城投债存量
城投债存量对抵押贷款和抵押率的影响显著为正,即城投债存量越大,土地抵押金额和抵押率越大
经济刺激计划与保增长压力的影响
经济刺激计划对不同城市可能存在异质的影响效果,保增长压力较高的城市更有可能利用宏观经济刺激计划来发展经济
抵押贷款的增加和抵押率增高,跟保增长压力下的地方融资需求扩张有关
政府层级的影响
更高层级的地方政府有更强大的干预能力
土地用途的影响
融资平台更容易使用土地进行融资,反映了政府给予的土地资源更加优质,即政府很有可能存在干预行为
PSM 方法检验
Logit回归结果表明各控制变量对处理变量具有较强的解释力
回归结果表明,融资平台对抵押贷款的促进作用依然是显著的,前文结论稳健
结论与政策建议
结论
地方融资平台的土地抵押,无论在抵押金额还是抵押率上,都显著高于非融资平台
政策建议
合理划分中央与地方的事权与财力
改革地方政府官员激励机制
进一步规范地方政府融资行为
积极创建和维护促进政府投融资机构发展的机制