第十二章 利率期限结构与债券投资管理

投资学第十二章 利率期限结构与债券投资管理知识总结，包括利率期限结构理论、固定收益证券组合的管理：消极策略、固定收益证券组合管理的积极策略和混合策略等。

第十二章 利率期限结构与债券投资管理

• 第一节 利率期限结构理论
  • 收益率曲线的特征
    • 短期收益率比长期收益率更富于变化
    • 收益率曲线是向上倾斜的
    • 当利率水平较高时，收益率曲线向下倾斜
  • 即期利率和远期利率
    • 即期利率
    • 远期合约
    • 远期利率
      • 投资者同意在未来的某一特定日期购买的零息票债券的到期收益率记为fn
  • 利率期限结构理论
    • 无偏期限结构理论UET
      • 债券的远期利率在量上等于未来相应时期的即期利率的预期
      • 缺陷
        • 不能解释现实中利率期限结构呈上升趋势的时间大于呈下降趋势的时间的情况
        • 人们的认知会出现偏差，预测力下降
    • 流动性偏好理论LPT
    • 市场分割理论MST
      • 证券市场不是整体，分割成长、中、短期市场，资金不能无成本地在不同市场转移
      • 上升趋势：长期债券市场资金供需的均衡利率高于短期市场的均衡利率
      • 下降趋势：短期债券市场资金供需的均衡利率高于长期市场的均衡利率
• 第二节 固定收益证券组合的管理：消极策略
  • 久期
    • 久期的意义
      • 修正久期
      • 衡量债券利率风险的指标是利率弹性
        • 久期越大债券价格波幅越大
    • 久期的定理
      • 只有零息债券的久期等于到期时间
      • 大多数债券具有期限越长则久期越长的特点
      • 利息支付水平越高，久期越短
      • 收益率越高，久期越短
      • 投资组合的久期等于单个债券久期的加权平均
  • 久期缺陷与债券的凸性
    • 久期的缺陷
      • 只采用一个折现率，只考虑了收益率曲线平坦的情况
    • 凸性
      • 债券价格与收益率之间呈反比，反比关系是非线性的，凸向原点
      • 三大原理
        • 凸性与到期收益率反方向变化
        • 凸性与利息反方向变化
        • 凸性与久期正向变化
    • 免疫：投资组合与债务相匹配
      • 现金匹配：收益率不变，投资组合的价值与剩余债务相匹配
      • 久期匹配：投资组合的久期与负债流的久期一致
      • 可以规避风险
• 第三节 固定收益证券组合管理的积极策略和混合策略
  • 积极策略
    • 利润来源
      • 对利率的预测
        • 可采用利率预期互换
      • 对相关债券价格的确定
        • 替代互换和价差互换
  • 债券投资的混合策略