通货膨胀与通货紧缩

金融市场是指经营货币资金借款、外汇买卖、有价证券交易、债券和股票的发行、黄金等贵金属买卖场所的总称，直接金融市场与间接金融市场的结合共同构成金融市场整体。金融市场可以从不同的角度进行分类： (1) 按融资期限，可分为短期金融市场和长期金融市场。短期金融市场亦叫货币市场，包括票据贴现市场、短期存贷款市场、短期债券市场和金融机构之间的拆借市场等；长期金融市场亦称资本市场，包括长期贷款市场和证券市场。(2) 按交易对象，可分为本币市场 (包括货币市场和资本市场)、外汇市场、黄金市场、证券市场等

通货膨胀与通货紧缩

• 通货膨胀的定义与衡量
  • 定义：通货膨胀是指在不兑换的纸币制度和物价自由浮动的条件下，伴随着货币数量相对于真实产量的过快增加而产生的物价水平全面、持续上涨的现象。
  • 类型：爬行、中度、奔腾、恶性的通货膨胀
  • 衡量的传统指标
    • 消费者物价指数(CPI):反应与居民生活有关的商品和劳务价格的变动
      • 优点：资料容易收集、公布频繁，能迅速直接的反应公众生活费用的变化
      • 缺点：范围窄，不能反映资本品和中间产品的价格变动趋势
    • 生产者价格指数（PPI):根据企业所购买的商品价格变化所编制，反映了包括原材料、中间产品及最终产品在内的各种商品批发价格的变动
      • 优点：能较灵敏的反映企业生产成本的变化，并能一定程度上预示消费者价格指数的变动趋势
      • 缺点：不包括劳务价格
    • 国内生产总值平减指数：名义GDP与实际GDP的比率（计算）
      • 优点：统计范围广，能全面的反映一般物价水平的趋势。国内生产的所有最终产品和劳务的价格
      • 缺点：资料收集难，多数国家一年只公布一次，不能及时的反映物价变动的趋势
  • 核心通货膨胀率
    • 产生原因：传统通货指标的不足。
    • 特征：总的来说要关注长期的趋势以及由需求引起的变化
      • 强调通胀中稳定的和具有持续性的部分，而不是间歇的、暂时的因素。对物价总水平的长期趋势有较强的预测作用
      • 主要反映社会公众的通货膨胀预期和经济活动的需求压力，可以忽略供给冲击
      • 核心通货膨胀率的衡量应该有利于提前识别通货膨胀和通货紧缩的风险，提高货币政策的效率。对总需求方面的的变化予以特别的关注
    • 核心通货膨胀的度量
      • 剔除法：即剔除某些特定项目以表现价格的长期趋势
      • 统计法：将消费者价格指数中相对价格变化比较特殊的项目排除
• 通货膨胀的成因
  • 需求拉上论：其根本原因在于总需求大于总供给时，形成了通胀性缺口，牵动物价上涨，导致通货膨胀
    • 凯恩斯的需求拉上论：一般物价水平的变动是由总需求的过度增加造成，而总需求的变动不一定引起物价的上涨。结合曲线分为非充分就业和充分就业的情况
    • 货币数量说：该理论假定生产量等于充分就业时的产量，货币流通速度几乎不变，货币数量的增加是一般物价水平上涨的唯一原因 费里德曼认为货币数量与产量同一比率增长就不会引起物价水平上升；货币数量增长率超过产量增长率，则会上涨
    • 导致需求上升的原因：凯恩斯认为总需求的过度是由于消费、投资、政府等支出的过度增加，货币学派认为是由于货币数量的过度增加
  • 成本推动论：主要观点是在总需求不变的情况下，由于生产要素价格的上涨，致使产品成本上升，导致一般物价持续水平上升的情况（以不完全竞争市场为前提）
    • 结合总产出与总需求的曲线分析，发现生产成本的提高会导致企业生产的压缩、失业的增加和总供给的减少（在结合书本319页重点公式分析）
    • 生产成本提高的原因
      • 工资推进：工资上涨物价上涨，物价上涨再推动工资上涨，循环往复
      • 利润推进：垄断企业肆意提升价格
      • 大宗商品价格推进：造成供给冲击
  • 结构性通货膨胀与输入性通货膨胀：结构性通货膨胀是指在总供给与总需求大体平衡下，由于经济结构方面的原因所引起的物价水平持续上升。输入性是指在开放经济条件下由国际交往而导致的通货膨胀
    • 需求移动型通货膨胀（结构性）：即使总需求不多，只要在部门之间发生移动，劳动力及其他要素不能随时转移，这时需求增加的部门工资上涨，需求减少的部门也未必减少，导致总体物价水平上升
    • 小国开放型：小国是指世界市场上价格的接受者。将一国的经济分为开放型部门与非开放型部门，国际市场价格与技术和生产率决定开放经济部门的利润率，进而决定工资率，开放型部门的工资率增加导致非开放的工资增加，然而非开放经济部门的生产率低于前者（将成本转嫁给消费者），导致该部门物价水平上涨，从而导致整体物价水平上涨
    • 国际货币主义的通货膨胀理论：认为世界性通货膨胀的根源是世界货币总量的过度增长，而国际收支和储备的消长则为通货膨胀传播的途径。320页
• 通货膨胀的社会经济后果
  • 通货膨胀的产出效应：反映的是通货膨胀与经济增长的关系
    • 促进论：认为通货膨胀具有正的产出效应，当社会有效需求不足、实际经济增长率低于潜在经济增长率时，政府可以通过适度通胀促进经济发展
      • 政府作为最大的债务人可以减轻债务负担，增加财政收入，并将此用于实际投资，增加产出，促进经济增长
      • 价格上涨速度快于工资上涨，企业利润增长，用于投资，促进产出和经济增长
      • 有利于债务人的收入再分配，降低真实利率，债务人的边际支出高，增加支出促进经济增长
      • 有利于产业结构调整：短线行业投资规模比长线行业增长快
    • 促退论：具有负的产出效应，会降低效率，阻碍经济增长
      • 促进生产领域中的部分资金流向非生产领域，导致生产萎缩、经济衰退。生产性投资的风险和经营成本增加，使投资不如投机
      • 货币购买力下降，持有货币的成本加大，对债权人不利，公众会减少储蓄，社会储蓄率减少
      • 增加未来价格的不确定性，价格信号准确率降低，市场机制招到破环，生产秩序被打乱，资源配置效率低下
      • 通胀超过一段时间，居民和企业会产生预期，造成物价水平和生产成本螺旋式上升，陷入恶性通货膨胀
    • 中性论
      • 如果预期是理性的和完全的，价格是灵活的有弹性的，通货膨胀率的高低不会对经济产生任何实质的影响
      • 相反，如果采取措施反而会带来不好的影响
  • 收入再分配效应：通货膨胀会对不同收入来源的人的实际收入造成不同的影响
    • 对浮动收入者有利，对固定收入者不利
    • 对实际持有财富者有利，对货币持有者不利
    • 对债务人有利，对债权人不利
    • 对政府有利，对公众不利
  • 通货膨胀与就业：通货膨胀带来就业的增加只在短期存在。长期的菲利普斯曲线与纵轴平行，无论通胀如何失业率总是保持在自然失业率水平。高失业率与高通胀率并存的滞胀现象是因为通胀会削弱市场信号的功能，降低生产效率，由此引发的政府干预又会加剧经济的机能失调，提高自然失业率
• 通货膨胀的治理
  • 需求政策：针对需求拉上型，通过宏观紧缩性政策来控制社会需求
    • 紧缩性的货币政策
    • 紧缩性的货币政策
  • 供应政策：主要运用刺激经济增长的方式来改善供给
    • 放宽管制
    • 削减政府开支降低总需求
    • 降低关税，提高折旧率
  • 收入政策：以法律手段或说服办法阻止价格，租金，利润率，等的任意提高。由政府拟定物价和工资标准，劳资双方共同遵守。
  • 指数化政策：即各项收入按照物价指数进行自动调整，使收入得到保障、预期因素加剧通货膨胀的作用得以排除，同时又能保持价格的信号功能，引导资源合理配置（把意外的通货膨胀变成意料中的通货膨胀）
    • 债券（存款）指数化
    • 税收指数化
    • 工资指数化
• 通货紧缩的定义与成因
  • 定义：通货紧缩是指随着时间的推移一般物价水平持续下降的过程。（除此之外还包括“两因素”“三因素”）
  • 通货膨胀的成因
    • 纯货币的通货紧缩理论：当货币流通速度与真实产出趋于稳定时，通货紧缩必然伴随着货币存量的下降。其将货币供给看成是外生的，认为中央银行不适当的货币政策是通货紧缩的罪魁祸首。不过这显然不全面，在短期看来，经济主体的行为不理性并且受各种预期的影响，可能成为特定时期通货紧缩的根源。
    • 通货紧缩的金融结构理论
      • 费雪认为，过度负债往往是一国由盛转衰的转折点，繁荣时期，利润上涨诱使企业家借债扩大规模，银行乐观的预期愿意放贷。这种情形持续到过度负债，致使没有足够的流动性资产来进行还债，企业纷纷抛售商品，致使物价水平下降。从而企业的债务真实价值上涨，企业被迫以更低的价格抛售商品，如此循环，恶性通货紧缩。债务清算速度赶不上债务真实价值上涨的速度。“债越还越多”
      • 后凯恩斯主义者1、认为企业债务比率越高，整个金融体系就越脆弱，越难以承受外界的刺激，这时信用政策等本无足轻重的变化都会引起通货紧缩 2、认为金融资产价格的下降对通货紧缩也有重要的影响，并且在发达的金融市场更容易传播，在金融市场上的过度投机行为即市场参与者的心理预期的影响下，通货紧缩对经济的不利作用更容易传播，经济体系的承受能力也大大减弱（例如金融资产的泡沫被戳破后会导致通货紧缩）
    • 经济周期原因：认为投机过度和消费不足是通货紧缩的根源。经济高涨时，过度投资，消费性资金占比下降，由于投资，社会总供给在增加，而总需求减少，会导致物价下降。
    • 技术进步的通货紧缩效应：新技术要么就是会降低产品价格，要么增加产量，这两者都是价格降低的因素。一般来说，新技术的使用使产品成本下降后，在激烈的竞争中企业会降低产品价格，如果这种技术是普遍的，会引起全社会价格的下降。另一方面，新技术的使用往往会解雇工人，收入降低，使需求下降，进一步降低物价水平。（例如20世纪的信息技术革命）
    • 经济全球化：经济全球化使得资源在全球范围内得到优化配置，竞争激烈，使得物价水平下降。
    • 除以上因素外，还受心理预期、财政政策、汇率制度，金融资产价格。如人们预期未来投资收益补偿不了通货紧缩所带来的债权人的损失，就会减少投资，预期商品价格下降就会减少消费
• 通货紧缩的危害
  • 通货紧缩抑制社会总需求
    • 影响企业投资
    • 推迟消费支出
    • 降低货币存量及流通速度
  • 通货紧缩会导致不利于生产的财富再分配
    • 财富在不同的经济主体之间的分配：持有大量金融资产的投资者往往会获利。会不利与工资收入者，会面临工资降低与失业。最受打击的是企业家，企业会减少存货，收账周期变成，没人会愿意预先支付货款，减少投资
    • 财富在债权人与债务人之间重新分配：有利于债权人，将财富由债务人转向债权人，债权人的边际支出倾向低于债务人，从而降低了社会平均的边际支出倾向水平，使得社会支出减少，进一步加剧通货紧缩，抑制社会总需求。
  • 通货紧缩会造成社会的不稳定
    • 削弱银行体系的稳健型：银行贷款的抵押物价值会缩水，使得实际抵押率上升，增加流动性风险，同时通货紧缩会提高企业违约的概率，通货紧缩时资产的流动性下降，使得抵押品的价格更低。
    • 恶化金融市场：债务人归还贷款的资金来源主要有企业利润或家庭收入、借款或再融资、出售资产
      • 通货膨胀会引起收入下降，使得债务人需要增加借款来偿还贷款
      • 债务人借款增加资金的供求状况恶化，利率上涨，使得正常借款人的利益受损
      • 债务人在不利的情况下出售金融资产，一自身受损，二许多债务人恐慌性抛售，加剧金融市场的崩溃
• 通货紧缩的治理
  • 扩张性货币政策
    • 增加货币供应量
    • 利率政策，降低基准利率，减少商业银行借贷成本，降低各种市场利率，刺激总需求
    • 信贷政策：放宽对商业银行再贴现的限制，鼓励商业银行贷款活动
  • 扩张性的财政政策
    • 削减税收
    • 加大公共工程支出
    • 加强各种社会保障体系
  • 其他政策
    • 推行信贷担保制度
    • 货币贬值
• 综上所述，由于通货膨胀的影响原因是多方面的，且因素之间相互影响，因此，单项的措施难以彻底成功。不过，不论其是需求影响还是成本影响，归根结底通货膨胀都是一种货币现象，没有货币量的过快增长都不可能有持续的物价上涨，控制货币供应量仍不失为速效的治标方法。只是在此之外，须有其他措施配合，方能控制通货膨胀！