第五章 投资项目资本预算

注册会计师考试财务成本管理第五章投资项目资本预算：建设期现金流量=-原始投资额（固定资产、无形资产、其他长期资产等）-垫支营运资本-原有资产的变现价值-原有资产变现净损益对所得税的影响。

投资项目资本预算

• 投资项目类型与评价程序
  • 新建、更新改造、研究开发、其他项目
  • 提出投资方案-估计相关现金流量-计算投资决策指标-比较决策指标与可接受标准-敏感分析
• 投资项目评价方法
  • 独立项目评价
    • 基本法
      • 净值法
        • 计算公式：净现值=未来现金净流量现值-原始投资额现值
        • 净现值是否大于0，表达了投资报酬率与资本成本的关系
        • 绝对数指标，不便于比较投资规模不同的方案
      • 现值法
        • 计算公式：现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值
        • 现值指数是否大于1，表达了投资报酬率与资本成本的关系
      • 内含报酬率
        • 含义：使未来现金净流量现值等于原始投资额现值的折现率
      • 对于互斥项目的决策，投资人需要实在的投资回报金额，内涵报酬率和现值指数不适用
    • 辅助法
      • 回收期法
        • 静态回收期（非折现回收期）
          • 原始投资额一次性支出，未来每年现金净流量相等
            • 静态回收期=原始投资额/未来每年现金净流量
          • 原始投资额非一次性支出或未来每年现金净流量不等
            • 静态回收期=M+第M年的尚未收回金额/第（M+1）年现金净流量
        • 动态回收期（折现回收期）
          • 原始投资额一次性支出，未来每年现金净流量相等
            • 1、（P/A，i，n）=原始投资额现值/未来每年现金净流量 2、内插法求动态回收期
          • 原始投资额非一次性支出或未来每年现金净流量不等
            • 动态回收期=M+第M年的尚未收回金额现值/第（M+1）年现金净流量现值
        • 回收期法没有考虑回收期后的现金流量，没有衡量盈利性
      • 会计报酬率法
        • 方法一：会计报酬率=年平均净利润/原始投资额 方法二：会计报酬率=年平均净利润/（原始投资额+投资净残值）/2
        • 优点：考虑了整个项目寿命期，能衡量盈利性 缺点：没有考虑时间价值和现金流量
  • 互斥项目优选
    • 项目寿命相同时
      • 选择净现值大的方案
    • 项目寿命不同时
      • 共同年限法（重置价值链法）
        • 选最小公倍数为共同年限，使用复利现值系数折现，选择重置净现值大的方案
      • 等额年金法
        • 1、计算项目的净现值 2、计算净现值的等额年金额=项目的净现值/（P/A，i，n） 3、计算永续净现值=等额年金/资本成本i 4、选择永续净现值大的方案
  • 总量有限时资本分配
    • 资本总量不受限：净现值大于0或资本成本小于内含报酬率的项目都行
    • 资本总量受限时：按现值指数排序，寻找净现值最大的组合
• 投资项目现金流量估计
  • 影响因素：相关成本、机会成本、对营运资本和其他项目的影响
  • 新建项目现金流量估计
    • 建设期现金流量=-原始投资额（固定资产、无形资产、其他长期资产等）-垫支营运资本
    • 营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用=税前经营利润+折旧
    • 终结期现金流量=回收额（回收垫支的营运资本、长期资产的净残值或变现价值）
  • 固定资产更新项目现金流量估计
    • 更新决策主要是现金支出
    • 旧设备初始投资额按变现价值考虑
    • 固定资产平均年成本
      • 不考虑时间价值年平均成本=未来使用年限现金流出总额/使用年限
      • 考虑时间价值年平均成本=未来使用年限现金流出总现值/（P/A，i，n）
  • 所得税和折旧对现金流量的影响
    • 建设期现金流量=-原始投资额（固定资产、无形资产、其他长期资产等）-垫支营运资本-原有资产的变现价值-原有资产变现净损益对所得税的影响
    • 营业现金毛流量=营业收入-付现营业费用-所得税=营业收入*（1-所得税率）-付现营运费用*（1-所得税率）+折旧*所得税率=税后经营利润+折旧
    • 终结期现金流量=回收额（回收垫支的营运资本、长期资产的净残值或变现价值）+回收净残值对所得税的影响
• 投资项目折现率的估计
  • 企业加权平均资本成本
    • 前提条件：1、项目经营风险与企业当前资产平均经营风险相同 2、公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资
  • 运用可比公司法估计投资项目资本成本
    • 
    • 新项目经营风险不等于现有资产平均经营风险
      • 卸载可比企业财务杠杆
        • β资产=
      • 加载目标企业财务杠杆
        • 目标公司的β权益=
      • 根据目标企业β权益计算股东要求的报酬率
        • 必要报酬率=无风险报酬率+β权益×市场风险溢价
      • 计算目标企业加权平均资本成本
        • 加权平均资本成本=税前债务成本×（1-所得税率）×负债比重+股东权益成本×权益比重
    • 新项目经营风险等于现有资产平均经营风险，但资本结构改变
      • 卸载企业原财务杠杆
        • β资产=
      • 加载投资新项目后企业新财务杠杆
        • 新β权益=
      • 根据新β权益计算股东要求报酬率
        • 必要报酬率=无风险报酬率+新β权益×市场风险溢价
      • 计算新加权平均资本成本
        • 加权平均资本成本=税前债务成本×（1-所得税率）×新负债比重+股东权益成本×新权益比重
    • β资产不含财务风险，β权益既包含项目经营风险又包含目标企业财务风险
• 投资项目的敏感分析
  • 含义
    • 分析确定因素对投资项目的最终经济效果指标的影响及程度
    • 敏感因素：敏感系数绝对值>1
  • 分析方法
    • 最大最小法
      • 根据净现值为0时选定变量的临界值评价项目特有风险
    • 敏感程度法
      • 敏感系数=目标值变动百分比/选定变量变动百分比