第十一章 股利分配、股票分割和股票回购

这是一篇关于第十一章 股利分配、股票分割和股票回购的思维导图，主要内容有股利理论和股利政策、股利种类、支付程序和分配方案、股票分割和回购。

股利分配、股票分割和股票回购

• 股利理论和股利政策
  • 股利理论
    • 股利无关论（完全市场理论、MM理论）
      • 主要观点：1、投资者不关心公司股利的分配 2、股利支付率不影响公司价值
    • 股利相关论
      • 税差理论
        • 税差：股利收益税高于资本利得税率
        • 主要观点：1、不考虑股票交易成本，企业应采取低现金股利支付率的分配政策 2、存在股票交易成本时，且资本利得税率与交易成本之和大于股利收益税时，企业采用高现金股利支付率政策
      • 客户效应理论
        • 边际税率高的投资者（富有的），偏好低现金股利支付率股票
        • 边际税率低的投资者（养老资金投资者），偏好高现金股利支付率股票
      • “一手在鸟”理论
        • 投资者偏好现金股利
        • 公司股利支付率提高，权益价值提高
      • 代理理论
        • 股东与债权人：债权人希望采取低现金股利政策
        • 经理人员与股东：高股利政策
        • 控股股东与中小股东：中小股东希望高股利政策
      • 信号理论
        • 高股利政策
          • 好信号：企业未来业绩大幅增长
          • 差信号：企业没有前景好的项目
        • 低股利政策
          • 好信号：企业有前景看好的投资项目
          • 差信号：企业未来出现衰退
  • 股利政策类型
    • 剩余股利政策
      • 理论依据：股利无关论
      • 决策程序
        • 设定目标资本结构
          • 资本结构不是资产负债率，是长期有息负债/所有者权益
        • 测算所需权益资本
        • 从当年盈余中留用所需资本，剩余部分发放股利
          • 股利=净利润-留存收益增加 =净利润-投资总需求×目标权益比重
      • 优点：保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低 缺点：股利发放随投资机会和盈利水平波动，不利于投资者收支安排
    • 股东股利或稳定增长股利政策
      • 理论依据：“一手在鸟”理论、信号理论
      • 决策程序
        • 发放固定股利或按固定股利增长率发放
          • 适合成熟期或稳定增长期企业
      • 优点：传递公司经营业绩正常，使股票价格保持或上升；利于投资者收支安排 缺点：股利发放与盈余脱节，可能导致资金短缺；不能保持较低的资本成本
    • 固定股利支付率政策
      • 决策程序
        • 确定股利占盈余的比率
        • 按股利支付率和税后利润发放股利
      • 优点：股利发放与盈余关联 缺点：股利变动大，易造成公司不稳定，对稳定股票价格不利
    • 低政策股利+额外股利政策
      • 决策程序
        • 每年支付固定数额低股利
        • 高盈余年份增发股利
      • 优点：具有灵活性
  • 股利政策的影响因素
    • 法律因素：资本保全、公司积累、超额累计利润等限制
    • 股东因素：避税、控制权的稀释等
    • 公司因素：投资机会、举债能力、资本成本、盈余稳定性
    • 其他限制：通货膨胀、债务合同约束
• 股利种类、支付程序和分配方案
  • 股利种类
    • 现金股利
    • 股票股利：增发股票支付股利
      • 影响项目:所有者权益内部变动、股数增加、每股收益和每股市价下降
      • 无影响项目：资本结构、股东持股比例 若盈利总额和市盈率不变，股东持股市场价值不变
    • 财产股利
    • 负债股利：以应付票据或发行公司债券抵付股利
  • 支付程序
    • 股利宣告日：董事会将股东大会通过利润分配方案及股利支付情况予以公告的日子
    • 股权登记日：有权领取股利的股东其资格登记截止日期 股票价格=除息日股票价格+本次股利
    • 除息日（除权日）：将股利所有权和股票本身分离的日期 股票除权参考价=（股权登记日收盘价-每股现金股利）/（1+送股率+转增率）---公司发放现金股利、股票股利及资本公积转增资本后
    • 股利支付日：公司确定正式发放股利的日期
• 股票分割和回购
  • 股票分割的含义与目的
    • 含义：将面值较高的股票交换成面值较低的股票行为
    • 目的
      • 增加股票股数降低每股市价，吸引跟多投资者
      • 适用于成长中的公司，利好消息短期提升估价
    • 股票分割与反分割
  • 股票分割与股票股利的比较
    • 区别
      • 股票股利每股面值不变，股票分割每股面值变小
      • 股票股利变化股东权益内部结构，股票分割不改变
      • 股票分割不是股利支付方式
    • 相同点
      • 资本结构、股东持股比例不变
      • 普通股股数增加
      • 每股收益、每股市价下降
      • 若盈利总额和市盈率不变，股东持股市场价值不变
  • 股票回购
    • 影响内容
      • 股数减少、每股市价和每股收益提高
      • 改变资本结构、提高财务杠杆水平
      • 巩固既定控制权或转移控制权
    • 作用
      • 稳定或提升股价
      • 减少自有现金流、降低管理层代理成本
      • 减少流通股、反收购
    • 回购价格确定方式
      • 固定价格要约回购
      • 荷兰式拍卖回购
        • 灵活性强