看透银行（价值谷子地▪著）——全篇

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看透银行（价值谷子地▪著）

• 第1章 银行的负债业务
  • 1.1 负债概述
    • 银行负债业务的主要目标就是给银行提供放贷用的资金。
    • 银行本身重要的职能之一就是从社会上吸收闲散资金并贷给需要资金周转的企业或个人。
    • 考察银行负债业务的指标
      • （1）负债成本
        • ①直接成本
          • 银行全部计息负债的综合利率，用综合利率乘以计息负债可以得到一家银行的利息支出。
        • ②间接成本
          • 银行为了获取足够多的负债需要投入多少营运费用，包括网点租金、人工薪酬、设备采购等。
        • 最重要的指标
      • （2）流动性覆盖率
        • 流动性覆盖率=合格优质流动性资产/未来30天现金净流出
          • 这一指标的本质是压缩银行利用期限错配进行套利的空间，降低了这种操作带来的流动性风险。
            • 期限错配在金融行业的表现是资金来源短期化，资金运用长期化。
          • 如果银行能够吸纳更多的稳定负债，则该银行在“流动性覆盖率”这一指标上的压力就要小很多。
  • 1.2 存款业务
    • 1.2.1 存款的分类
      • 按照存期划分
        • 活期存款
        • 定期存款
      • 按照客户划分
        • 对公存款
        • 个人存款
      • 其他特殊存款
        • 通知存款
          • 介于活期和定期之间的一种无固定期限的存款，利率一般高于活期低于定期。
        • 协议存款
          • 针对机构法人或法人授权机构的的存款业务，一般利率远高于银行给出的普通存款利率，且可以得到很多流动性支持。典型案例：余额宝。
        • 结构化存款
          • 一种将存款和金融衍生品相结合的产品。
    • 1.2.2 如何评估银行吸收存款的能力
      • 评估标准：
        • （1）数量
          • 吸收存款的绝对数量和相对增速。
        • （2）质量
          • 吸收存款的直接成本
            • ①谁的活期占比高，就意味着税的存款成本低。
            • ②绝大多数的银行对公存款活期占比都要高于零售存款活期占比。
      • 独树一帜的招商银行
        • 招行是唯一一家的零售存款活期占比超过60%的银行，高达72.62%。
          • 知识链接：AUM导向的零售管理体系
          • 对于高净值客户来说，对流动性管理的需求远高于普通用户，这就意味着这些高净值客户需要留更多可以随时提现的资产。
    • 1.2.3 和存款相关的指标
      • 衡量货币流动性的指标
        • M0
          • M0=流通中的现金
        • M1
          • M2=M0+企业在银行的活期存款+机关团体的存款+农村存款
            • 又称为狭义货币供应量，它反映了社会的直接购买力。
        • M2
          • M2=M1+企业的定期存款+个人的存续存款+证券客户的保证金
            • 又称为广义或货币供应量，它反映了经济中的现实和潜在购买力。M2基本上约等于银行体系内的存款数量，也就约等于银行的资产负债规模。
      • 存款准备金：控制货币供给的“蓄水池”
        • 当市场流动性泛滥时，央行通过提高存款准备金率来收紧流动性；而当流动性紧张的时候，央行通过降低存款准备金率来释放流动性。
      • 存贷比：审视银行盈利水平的指标。
        • 存贷比=银行贷款总额/存款总额
          • 一般情况下，存贷比越高越好，但是如果存款存贷比很高，实际上也反映了银行的存款增长乏力，无法支持银行资产负债表的扩张。
  • 1.3 同业负债
    • 同业负债的构成
      • 同业存放
        • 由于利息低，一般各家银行在同业存放和存放同业上的资金量都不大，主要是为了应付结算。
      • 其他金融机构存放
        • 不同银行在同业负债上的差异主要体现在其他金融机构存放上。
      • 同业拆入
        • 资金富余的银行将手头闲置资金拆借给缺乏资金的银行。没有资产抵押，完全是建立在信用的基础上。
      • 卖出回购
        • 通常来讲，回购的总金额会高于银行卖出资产获得的资金总额，其中的差值就是卖方支付给买方的利息。
    • 整个同业负债相比存款稳定性较差。
  • 1.4 同业存单
    • 基本概念
      • 同业存单是存款类金融机构在全国银行间市场上发行的记账式定期存款凭证。
      • 同业存单的期限不超过1年。
      • 同业拆借的目的是调剂存款准备金的缺口，通常是短期，参考的是Shibor利率。而同业存单的目的是补偿负债的缺口，通常是中长期的，参考国债利率。
    • 对不同的银行作用不同
      • 同业存单的利率实际上形成了银行间中长期资金拆借的利率，能够间接反映银行间的流动性。通常在流动性充裕的时候，同业存单利率走低；在流动性紧张的时候，同业存单利率走高。
    • 令人又爱又恨的角色
      • 同业存单是所有负债中对流动性最敏感的。
      • 同业存单，由于其大额、大批量、久期相对其他负债较长等特点，其负债成本通常是所有负债种类中最高的，同时也是最不稳定的。
  • 1.5 央行借款
    • 向央行借款的途径
      • 再贷款
      • 再贴现
    • 结构性货币政策工具
      • SLF（常备借贷便利，俗称“酸辣粉”）
        • 这个工具不常用，但是常备着，所以叫“常备”。
      • MLF（中期借贷便利，俗称“麻辣粉”）
        • MLF的功能主要是投放中期基础货币，而且通过限定质押品的范围来达到定向投放流动性的目的，最终实现对特定领域的定向“滴灌”，例如对三农、小微等领域的定向投放流动性。
        • MLF的期限从3个月到1年不等，而且到期后符合条件的银行可以选择展期或者续作，且使用频率远高于SLF。
      • TMLF（定向中期借贷便利，俗称“特麻辣粉”）
        • TMLF和MLF的主要操作方式类似。主要区别在于TMLF根据金融机构对小微企业、民营企业贷款的增长情况，向其提供长期稳定资金来源。
        • TMLF资金经过续作可使用3年，操作利率比MLF优惠15个基点。
      • SLO（短期流动性调节工具）
      • PLS（抵押补充贷款）
• 第2章 银行的资产业务
  • 2.1 资产业务概述
    • 收益与风险的平衡
      • 通常银行资产收益率并不是越高越好，而是要在风险与收益之间寻找利益最大化的平衡点。
    • 久期与期限错配
      • 通常来讲，久期越长的资产收益率越高。但是，如果银行把资产全部配置了长久其资产，那么久要面临两种风险：
        • 第一，流动性风险。
          • 银行最大的风险就是流动性缺口引发的挤兑风险，各国金融史上都有大量因为挤兑而破产的银行。
        • 第二，期限错配引发的利率风险。
      • 银行之所以能够将息差维持住，一个重要的原因就是存款中有大量的活期和短期存款。
      • 银行既要保持一定的期限错配以获得利润，但是又不能把期限错配做得太过分，造成过高风险。
    • 银行的资产配置
      • 生息资产
        • 贷款
        • 投资
        • 存放央行
          • 主要由存款准备金率决定，属于被动型资产。
        • 存放同业或其他金融机构
        • 拆出资金及买入返售资产
      • 不生息资产
        • 现金
        • 贵金属
        • 商誉
        • 其他资产
  • 2.2 贷款/垫款业务
    • 业务分类
      • 零售贷款
        • 较对公贷款优势：
          • 优势一：风险低。
          • 优势二：收益率明显高于对公贷款
        • 业务分类
          • 房屋按揭
            • 周期长+风险低+利率低
          • 信用卡
          • 汽车贷款
          • 助学贷款
          • 周期短+风险高+利率高
      • 对公贷款
        • 较零售贷款的优势：
          • 优势一：贷前调查成本低。
          • 优势二：可以派生存款。
      • 票据贴现
        • 最常见的票据是银行承兑汇票和商业承兑汇票。
  • 2.3 投资业务
    • 中庸的投资策略
      • 主要投资方向包括：
        • 债券
          • 政府债券
            • 国债
              • 配置国债的好处：
                • ①不消耗银行资本金；
                • ②利息收入免征所得税
                • ③可作为优秀抵押品作抵押担保。
            • 地方债
            • 配置比例最高
          • 政策性银行债券
          • 商业银行和其他金融机构债券
          • 其他债券（主要是企业债）
            • 配置比例最低
        • 非标资产
        • 投资基金
        • 贵金属
        • 股权投资
    • 金融创新的产物：非标资产
      • 对银行来说，做非标业务主要有以下的动力：
        • ①规避贷款监管指标限制。
        • ②可以减少资本金消耗和资产减值损失计提。
    • 投资资产的划分
      • ①以公允价值计量且其变动计入当期损益的投资；
      • ②以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具投资；
      • ③以摊余成本计量的债务工具投资。
      • 投资类资产是银行资产负债表中相对复杂，变化最多的，也是最容易隐藏风险的地方。建议投资者对投资资产占比过高的银行要更加谨慎。
  • 2.4 信用卡业务
    • 信用卡业务简要介绍
      • 一个普通的刷卡消费场景就涉及的五方：
        • 发卡行
        • 收单行
          • 刷卡机（POS机）的提供银行
        • 信用卡组织
          • 银联
        • 在我国，信用卡手续费在国内按照7:2:1的比例在发卡行、收单行和银联之间分配。
        • 商家
          • 支付手续费
        • 消费者
      • 信用卡贷款利息和普通贷款利息的不同主要表现在：
        • ①利率高
        • ②利滚利计息
        • ③全额罚息
          • 消费者最好在办理信用卡的时间问清楚发卡行是否执行全额罚息。
      • 消费者逾期后的三种不同的处理方式：
        • ①不做任何处理，放任银行按照逾期进行处理；
          • 产生不良征信记录，影响未来的贷款、买方等。
        • ②申请最低还款额，并偿还最低还款的部分；
          • 不产生不良征信记录，但是会利滚利，甚至全额罚息。
        • ③申请分期支付。
          • 不会产生不良征信记录，也不会出现利滚利和罚息问题。
    • 信用卡分析费率探讨
      • 信用卡分期或其他各种分期，充分利用了一个平常人思维上的漏洞——缺乏资金时间成本的观念。
      • 对于银行来说，信用卡分期是非常具有吸引力的业务。
        • ①信用卡分期的贷款利润远高于按揭和普通消费贷款。
        • ②信用卡分期业务即使分期途中发生客户违约，只要不是第一个月就违约，就可以收回一部分本金，不至于全部损失。
        • ③在会计处理过程中，很多银行会把分期手续费计入非息收入，这实际上起到了美化银行报表的作用，因为多数投资者默认非息收入占比越高越好。
• 第3章 银行的中间业务
  • 3.1 中间业务概述
    • 什么是中间业务
      • 银行的中间业务广义上是指“不构成商业银行表内资产、表内负债，形成银行非利息收入”
        • 金融服务业务
          • 清算结算业务
          • 银行卡业务
          • 代理业务
          • 托管业务
          • 咨询顾问业务
        • 表外业务
          • 担保业务
          • 承诺业务
          • 金融衍生业务
    • 中间业务的优势
      • 虽然中间业务的费率不高（通常是在0.5%~1%），办理时消耗的人力资源也很大，但是由于完全不消耗或者消耗极少的资本金，其依然是商业银行未来发展的重要方向。
      • 客户在某商业银行做的中间业务越多，那么客户就越可能将自己的资金主账户放在这家银行，而且越不可能更换银行。
  • 3.2 资管业务
    • 金融市场发展的产物
    • 资管业务的内容
      • 通道业务
        • 理财通道业务的负债和资产都不进入银行的资产负债表。银行在其中只收取管理费或手续费，风险和收益都是个人投资者承担。
      • 委托投资业务
      • 理财业务
        • 其重要性体现在两个方面：
          • 其一，增加客户粘性。
          • 其二，提升银行盈利能力，降低资本消耗。
    • 对资管新规的解读
      • 以下个别条款有明显的放松：
        • （1）公募理财产品除了配置标准得到债权和股票外可以在一些封闭型产品中配置非标产品，但是要求期限不得错配，且资金流向必须是国家支持的重点工程或者小微信贷。
        • （2）理财产品必须打破刚兑，坚持净值为主。但是在过渡期货币类理财产品和6个月以上的定期开放产品可以参考货币基金的估值方法和摊余成本法，未来过渡期结束后对于封闭型理财产品可以继续使用摊余成本法。
          • 如果按照摊余成本法，就是把利息收入摊到每一天去，这样估值波动就很小，而银行不必理会债券价格的波动，只要持有至到期拿利息就不会亏损。
        • （3）拓宽了公募理财产品投资公募基金的范围。
        • （4）单只公募理财的起售点从5万元降低到1万元。
        • （5）对于过渡期结束后非标资产回表给予补充资本工具的支持。
  • 3.3 代理业务
    • 代收代付业务
      • 对于银行的作用主要在于增加客户黏性，通过代发工资、代付水电、煤气、电话费、给客户节省时间，让更多的零售客户将主要资金账户留在银行。
    • 代理证券业务
      • 第三方存管
      • 债券承销
      • 国债的代发代兑
      • 代销基金
      • 对于银行来说具有两方面的意义：
        • 第一，可以给客户提供更加丰富的资产保值增值手段。
        • 第二，可以收取丰厚的手续费。
    • 代理保险业务
      • 一般而言，代销保险的回佣高于代销基金。
    • 其他代理业务
• 第4章 银行的收入
  • 4.1 净利息收入
    • 4.1.1 利息相关重要概念
      • 概念解析
        • 生息资产
          • 常见的包括：
            • 贷款和垫款
            • 投资资产
            • 同业资产
            • 存放央行
        • 计息负债
          • 常见的包括：
            • 客户存款
            • 同业或其他金融机构存拆方
            • 应付债券（主要是同业存单）
            • 向央行借款
        • 平均资产收益率
          • 利息收入/生息资产的平均余额，主要用以表示资产的平均获利能力。
        • 平均负债成本
          • 利息支出/计息负债的平均余额，主要用以表示银行获取资金的成本。
        • 净利息收入
          • 利息收入-利息支出
        • 净利差
          • 平均资产收益率-平均负债成本率
            • 利息收入/总生息资产-利息支出/总计息负债=平均资产收益率-利息支出/总计息负债
        • 净息差（净利息收益率）
          • 净利息收入/总生息资产
            • （利息收入-利息支出）/总生息资产=平均资产收益率-利息支出/总生息资产
        • 对于大多数银行来说，其净息差要高于净利差。
      • 净利息收入增速
        • 当年的利息收入/上年的净利息收入-1=（当年的生息资产×当年的净息差）/(上年的生息资产×上年的净息差)-1=（生息资产增速+1）×（净息差增速+1）-1
        • 净利息收入的增速主要取决于生息资产增速和净息差增速，其中生息资产增速只要依赖于银行的总资产增速（生息资产占比通常比较稳定的）。那么，剩下需要关注的就是净息差的增速了。
    • 4.1.2 净息差
      • 生息资产和计息负债
        • 生息资产
          • 贷款/垫款
            • 随着监管机构不断加强对银行的监管力度，银行正在重新加大对贷款/垫款的配置力度。
          • 投资
          • 存放央行
            • 其规模取决于存款准备金率，而收益率由存款准备金利率决定。
          • 拆放同业
        • 计息负债
          • 存款
            • 其占据银行负债的主要部分，基本上超过50%。
          • 向央行借款
          • 同业负债
            • 其特点是：久期短，成本对于市场流动性非常敏感。
          • 应付债券（主要是同业存单）
          • 通常同业负债和同业存单的久期都在1年以内。
      • 谁在影响净息差
        • 银行的净息差主要的决定因素包括：
          • 贷款利率
          • 存款成本
          • 同业负债成本
          • 负债和资产的配置占比
    • 4.1.3 更高的贷款利率，更低的负债成本
      • 资产端
        • 提高高收益的信用卡、小微贷和其他贷款占零售银行贷款的比重。
      • 负债端
        • 提高活期占比。
    • 4.1.4 加息、降息对净息差的影响
      • 利率双轨制
        • 基准利率
          • 由央行公布的参考利率，主要用于存款和贷款业务。
        • 市场利率
          • 由银行间市场通过交易报价自发产生的，主要用于同业拆放业务。
      • 加息方式
        • 对称加减息
          • ①在对称加息的周期中，银行的净息差会扩张。
          • ②净息差扩张得益于活期存款通常不会跟随基准利率加息而加息，所以，活期占比越高的银行在加息周期中受益越大。
        • 非对称加减息
          • 银行的静息差扩张会受到限制，特别是活期加息的情况下，会严重影响净利息收入增加的力度。
    • 4.1.5 加息对不同银行的影响
      • 银行资产负债情况
        • 负债端“大头”
          • 存款负债（活期＋定期）
          • 同业负债（同业拆借+同业存单）
          • 央行拆借
        • 资产端“大头”
          • 贷款（短期贷款+长期贷款）
          • 同业资产（包括同业拆出）
          • 债券
          • 应收投资
        • 银行最常见的资产配置方式是：存款配对贷款，同业负债配同业资产和应收投资。
      • 加息模式
        • 加基准利率
          • 对称加息
          • 非对称加息
        • 加央行拆借利率
          • MLF（“麻辣粉”）
          • SLF（“酸辣粉”）
      • 两种不同的“幸福痛苦曲线”
        • 对于存款和贷款的配对
          • 活期
            • 加基准利率、加拆借利率或数量控制对于活期利率基本没有影响，活期负债成本基本不随加息发生变化。
          • 长期贷款
            • 长期贷款是“盯住”基准利率的，而且重定价周期在半年（部分国企贷款）或者一年（按揭）。所以，长期贷款对基准利率的加息敏感，但是对市场利率变化不敏感。
          • 短期贷款
            • 短期贷款多数是“盯住”市场短期利率并有所上浮。
        • 对于同业负债和同业资产+应收投资的配对
          • 同业资产和负债都是短期对加息的敏感度更高，而长期对加息是不敏感的。
      • 不同加息政策对银行的影响
        • 加基准利率
          • 对称加息
            • 以存贷业务为主的银行
              • 息差短期会有一定增加（短期贷款重定价），中期会有比较明显的增加。
            • 以同业业务为主的银行
              • 息差短期基本不变（短期贷款重定价，短期同业负债重定价），中期息差有一定增加（长期贷款重定价）。
          • 非对称加息
            • 以存贷业务为主的银行
              • 息差短期基本不变或略微增长（短期贷款重定价），中期会有一定的增加（长期贷款重定价）。
            • 以同业业务为主的银行
              • 息差短期略微下降（短期贷款重定价，短期同业负债重定价），中期息差基本不变或略微下降（长期贷款重定价）。
        • 加央行拆借利率
          • 以存贷业务为主的银行
            • 息差短期基本不变或略微增长（短期贷款重定价，长期贷款和活期不变），中期会基本不变或略微增长(长期贷款和活期不变)。
          • 以同业业务为主的银行
            • 息差短期略微下降（短期贷款重定价，短期同业负债重定价），中期息差会有一定下降（没有明显脱离非常痛苦区）。
        • 无论采取何种加息策略，相对来说以存贷业务为主银行的息差表现都会优于以同业业务为主银行。
    • 4.1.6 利率化市场
      • 利率市场化与利率管制
      • 中国的利率市场化进程
        • 利率市场化在中国的主要任务包括开放存贷款利率浮动限制，最终实现利率并轨，取消贷款基准利率。
        • 在全新的LPR定价机制中，最重要的变化就是LPR将会以MLF（中期借贷便利）加点的方式定价。
          • 这就意味着，未来如果MLF下调，那么理论上LPR应该保持加点数不变，所以最终LPR会跟随MLF下调。
      • 对利率市场化的误解
        • 利率市场化并不一定带来银行净息差收窄。
  • 4.2 非利息收入
    • 4.2.1 非利息收入的构成
      • 非利息收入通常包括两大部分：
        • 手续费
        • 佣金收入
        • 由于新会计准则下产生的非利息收入都计入其他非利息收入项下，所以手续费和佣金部分的收入更能反映银行获取无风险收益的能力。
      • 市场看重的指标：非利息收入占比
        • 非利息收入占比=非利息收入/总收入
        • 手续费和佣金占比=手续费和佣金收入/总收入
      • 非利息收入的构成：以招商银行为例
        • 银行卡手续费
          • 账户管理费
            • 资产超过一定规模免收账户管理费。
          • 刷卡手续费
            • 银行卡手续费的大头。
          • 信用卡年费
            • 一般刷卡满N次后免年费。
          • 信用卡现金支取手续费
          • 分期手续费
            • 2015年开始计入利息收入
        • 结算与清算手续费
          • 和第三方支付通道对接的无卡支付有关，如支付宝或者微信支付。
        • 代理服务手续费
        • 信贷承诺及贷款业务佣金
        • 托管及其他受托业务佣金
        • 其他
          • 公允价值变动净收益
          • 投资收益
          • 汇兑净收益
          • 其他业务净收益
    • 4.2.2 手续费中的“猫腻”
      • 多出的银行卡手续费
        • 从2015年开始，招商银行已把信用卡手续费计入利息收入，所以剩下的基本就是信用卡刷卡手续费了。而其他银行截止2018年底，都没有把分期手续费从银行卡手续费里面剔除。
      • 对比分析：究竟哪家银行强？
        • 招商银行
• 第5章 银行的费用
  • 5.1 信用减值损失
    • 发生信用减值损失的原因
      • 简单地说，就是银行今天收到的利润不一定就是真实的利润，而要看未来风险损失的发生情况。
      • 银行的信用减值损失是银行调节的重要手段。
    • 信用减值损失的内容
      • 贷款减值损失
        • 贷款和垫款减值损失占信用减值损失的大头，除了贷款在银行的资产结构中占据较大的比例外，另一个因素在于贷款产生的不良资产较多，且银保监会规定了信贷资产的强制风险分级制度和与之对应的信用减值准备金计提标准。
          • 根据银保监会信贷异常5级分类标准：
            • 正常
              • 按照余额的1%计提不良资产准备金。
            • 关注
              • 按照余额的2%计提不良资产准备金。
            • 次级
              • 按照余额的25%计提不良资产准备金。
            • 可疑
              • 按照余额的50%计提不良资产准备金。
            • 损失
              • 按照余额的100%计提不良资产准备金。
            • 不良贷款
      • 投资资产减值损失
      • 表外资产减值损失
    • 信用减值损失对银行利润的影响
      • 个别银行通过降低减值损失来消除拨备前利润增速负增长的影响。
  • 5.2 业务及管理费
    • 员工费用
    • 资产折旧费用
    • 租赁费用
    • 其他一般行政费用
    • 业务及管理费用并不是越定越好。企业的盈利提升无外乎两条路：开源和节流。所以，从某种程度上看，只有当企业在开源上无计可施的时候才会考虑节流。只要银行把费用花在该花的地方，能够在未来带来更多的收益，那么这种花费就是良性的，投资者也不用太过担心。
• 第6章 银行业的特质
  • 6.1 高杠杆
    • 常用指标：
      • 总资产收益率（ROA）
        • ROA=净利润/总资产
      • 净资产收益率（ROE）
        • ROE=净利润/净资产
      • ROE/ROA=总资产/净资产=杠杆倍数
      • 高杠杆是一柄双刃剑，计算利益的时候可以乘10倍，计算损失的时候也要乘10倍
    • 6.1.1 资本充足率
      • 资本充足率=资本/风险加权资产=（一级资本+二级资本）/风险加权资产
        • 四个重要的概念：
          • 核心一级资本
            • 实收资本（主要是普通股权）
            • 资本公积
            • 盈余公积
            • 未分配利润
          • 其他一级资本
            • 优先股
            • 永续债
          • 附属资本（二级资本）
            • 未披露准备金
            • 一般损失准备金
            • 从属有期债务
            • （债权/股权）混合资本工具
            • 次级长期债券
          • 风险加权资产
    • 6.1.2 权重法和高级法
      • 两种方法的对比：哪个更好？
        • 权重法（“信用风险权重法”）
          • 是指银行将全部资产按照监管规定的类别进行分类，并采用监管规定的风险权重计量信用风险加权资产的方法。
        • 高级法
          • 是指商业银行使用自己内部评估系统，对风险资产的主体进行评级，并依据评级结果对风险资产的风险系数进行设定。
        • 高级法对于风险的评估认定更精准，更符合实际情况。但是，最好的未必是最优选择。大体上看，高级法对于不良率偏低，零售业务占比高的以及贷款占比高的银行更有利。
      • 高级法并行期
        • 就是指针对首次实施高级法的银行，在施行的前3~5年属于高级法和权重法的并行期。并行期期间，银行的风险资产节约是受限制的。
      • 实施高级法的难点
    • 6.1.3 《巴赛尔协议III》
      • 因何诞生：《巴赛尔协议》的历史
      • 中国版的核心内容
        • 第一，资本充足率方面：
          • （1）中国核心一级（普通股）资本充足率最低标准为5%，巴III规定的是4.5%。
          • （2）中国系统重要性银行附加资本要求暂定为1%，巴塞尔委员会未规定。
          • （3）过渡期，中国要求2012年初开始实施，2016年底达标；巴III要求2013年初开始实施，2018年底达标。
        • 第二，杠杆率方面：
          • 中国是4%，巴III是3%。
      • 对中国银行的影响
        • 巴III抬高了资本充足率指标，相当于压低了银行的杠杆率，进而削弱了银行的盈利能力。
    • 6.1.4 系统重要性银行
      • 为何要设置系统重要性银行
        • 主要解决大型银行大到不能倒的问题。
      • 四大行入选
      • 国内候选银行
      • 纳入全球系统重要性银行的得与失
        • 得
          • 纳入全球系统重要性银行对于银行来说，最大的弊端就是受到更严格的核心资本监管，这会严重降低被纳入银行的杠杆率，从而降低其ROE的表现。
        • 失
          • 而被纳入带来的好处就是其信用评级会被提高，这些银行可以以更低的利率发债，补充二级资本。
    • 6.1.5 总损失吸收能力（TLAC）
      • 总损失吸收能力（TLAC）是全球系统重要性银行进入处置程序时，能够通过减记或转股的方式吸收银行损失的各类资本和债务工具的总和。
        • 全球系统重要性银行的TLAC达到16%
      • 而对于发行资本补充二级资本，目前最合适的方式是发行带有减记条款的无固定期限资本债（永续债）。
      • 达标的路径选择：
        • （1）减少分红。
          • 广大股东不期望看到。
        • （2）降低依赖资产规模扩张的利息收入，增加非息收入。
          • 通过提升中间收入占比是可以实现在高资本充足率下保持一定净利润增速的。
        • （3）提高净息差，降低风险，实现高效的风险定价机制。
          • 通常银行的息差和风险与经济周期是紧密相关的，长期来看息差和整个经济体的活力成正相关。
        • （4）增加低风险权重的资产配置。
          • 如增加零售按揭等低风险权重资产的配置。
  • 6.2 风险
    • 6.2.1 银行相关的风险
      • 信用风险
        • 银行要面对的主要风险。
      • 市场风险
        • 银行主要考虑的市场风险是利率风险和汇率风险。
      • 操作风险
      • 合规风险
      • 流动性风险
    • 6.2.2 信用风险概述
      • 管控信用风险的主要手段包括：
        • 多元化
          • 是指在信贷投放或资产配置阶段，尽量将投放的行业、地域等进行多元化处理，以避免银行在行业或地域中面临同一个高集中的非系统性风险。
        • 风险定价
        • 收紧投放
        • 风险对转移或对冲
          • 由于国内衍生品和信用保险的业务还没有大范围开展，所以唯一可用的手段就是资产支持债券（ABS）。
    • 6.2.3 信用风险评估体系
      • 贷款五级分类体系
        • 正常
        • 关注
        • 次级
        • 可疑
        • 损失
        • 贷款五级分类体系的细化版：十二级分类体系
      • 逾期重组体系
        • 逾期贷款
          • 30天以内
          • 30天以上
          • 60天以上
          • 90天以上
          • 180天以上
          • 360天以上
          • 不良贷款
        • 重组贷款
          • 银行通常对问题贷款采取的重组措施包括以下内容：
            • 贷款展期
            • 借新还旧
            • 还旧借新
            • 减免罚息
            • 本金减值
            • 债转股
            • 追加担保
            • 投资者需要对重组贷款占比长期高于行业均值的银行引起关注。
      • 新办法的相关规定
        • 在新版法中规定将原有的贷款五级分类体系和十二级分类体系拓展到包括但不限于贷款、债券其其他投资、同业资产、应收款项等资产项目。
    • 6.2.4 不良资产的生命周期
      • 不良贷款是如何产生的？
        • 由于银行主要的“不良”来自贷款，所以投资者只要盯住贷款的“不良”就可以掌握银行资产质量的大概情况。
      • 不良贷款的动态演变
        • 4个池子：
          • 池子1：全部贷款
          • 池子2：不良贷款
          • 池子3：贷款减值准备
          • 池子4：减值前利润
        • 3个主要过程：
          • 过程1：新生不良贷款
            • 贷款从池子1流向池子2
          • 过程2：计提资产减值损失
            • 资金从池子4流向池子3
          • 过程3：核销不良贷款
            • 资金从池子3流出，冲销池子2中的不良资产
      • 重要且被忽视的指标：新生成不良率
        • 新生成不良率=新生成不良贷款/贷款总额
          • 其他公式：
            • 不良率=不良余额/贷款总额
            • 不良覆盖率=减值准备/不良余额
            • 拨备率=减值准备/贷款总额
    • 6.2.5 信用风险评估指标
      • 不良贷款率
        • 不良率=不良贷款余额/贷款总额
          • 不良率是修饰后的数据，所以需要依赖其他指标进行评判不同银行之间的资产质量水平。
        • 广义不良率=不良率+关注率
      • 逾期90天以上贷款占比
        • 逾期90天以上贷款占比=逾期90天以上贷款余额/不良贷款余额
          • 逾期90天，说明借款人的债务偿付能力已经出现了非常严重的问题。如果该占比过高，说明银行贷款的资产质量堪忧。
      • 不良偏离度
        • 不良偏离度=逾期90天以上贷款占比/不良率=逾期90天以上贷款余额/不良贷款余额
          • 对于逾期90天以上的贷款认定标准偏松的银行，其不良偏离度会大于100%。
      • 贷款迁徙率
        • 正常类贷款迁徙率
          • 正常类贷款迁徙率=期初正常类贷款向下迁徙金额/（期初正常类贷款余额-期初正常类贷款期间减少金额）×100%
          • 平时最为关注
        • 关注类贷款迁徙率
        • 次级类贷款迁徙率
        • 可疑类贷款迁徙率
      • 新生成不良率
        • 新生成不良率的下限：
          • 不良余额增量=新生成不良-核销-其他手段处理不良的余额
          • 新生成不良的下限=不良余额增量+核销
      • 如何分析银行的资产质量：以兴业银行为例
    • 6.2.6 信用风险的抵补机制
      • 所谓风险抵补，就是银行在正常经营的情况下每年需要从税前利润中抽取一定比例的风险准备金（信用风险减值损失），用以处理未来产生的不良资产。
      • 银行的风险抵补机制主要包括：
        • 信用风险损失计提
        • 不良资产核销
        • 对应的指标包括：
          • 不良贷款拨备覆盖率
          • 拨贷比
          • 风险加权资产减值准备率
      • 不良贷款拨备覆盖率与拨贷比
        • 不良资产拨备覆盖率=（贷款减值准备余额/不良贷款余额）×100%
          • 其中贷款减值准备余额=一般准备+专项准备+特种准备
            • 一般准备
              • 正常贷款计提比例为1%
              • 关注类贷款计提比例为2%
              • 次级贷款计提比例为25%
              • 可疑类贷款计提比例为50%
              • 损失类贷款计提比例为100%
            • 特种准备
              • 近年银保监会降低该指标的下限为120%。
        • 拨贷比=拨备余额（贷款损失准备）/贷款总额
      • 风险加强资产减值准备率
        • 风险加强资产减值准备率=资产减值准备/风险加权资产
          • 该指标越大，说明银行的风险抵补能力就越强；数值越小，说明银行的减值准备不够充分，未来需要计提更多的减值来抵御风险。
    • 6.2.7 综合分析信用风险信息
      • 情形1：一手好牌
        • 营收表现非常好，其中大量的收入来自手续费等和风险资产关联不大的部分。
          • 第一步：首先做的肯定是加大信用减值计提，加大不良资产暴露，加大核销。
          • 第二步：当存量不良处理完毕后，下面要做的就是稳住减值规模，逐步通过核销压低不良率，大幅提高风险抵补的厚度，让净利润增速缓慢提升。
      • 情形2：手里的牌好坏参半
        • 要么营收不行，要不资产质量很差。
          • 对于营收不行的
            • 首先要做的就是减缓不良暴露的速度，把更多不良放在关注贷款和重组贷款。
              • 因为暴露了不良不处理，不良率会出问题；如果处理了没有营收支撑，不良覆盖率和拨备比都会出问题。
          • 对于资产质量不行的
            • 银行要做的就是拼命核销。
              • 因为假如有营收支持，不良覆盖率和拨备比都可以挺住，但是如果资产质量存在硬伤，那么瞒是瞒不住的，只能加快处理，保住不良率。
      • 情形3：手里一把烂牌
        • 营收不行，资产也不行。
          • 不良肯定不能暴露，全都藏着，只要不良能勉强看得过去就行了，拨贷比和不良覆盖率能过最低限就行。
    • 6.2.8 流动性风险
      • “要命”的流动性风险
      • 何以引发流动性风险？
        • 最常见的情况是某大客户或某大类资产的集中违约或是银行的期限错配问题。
          • 第一种情况出现的原因在于银行的负债具有刚性兑付特性，所以如果资产出现大规模违约，很可能造成银行没有足够的流动性头寸来应付到期负债，以致出现挤兑。
          • 第二种情况是期限错配过于严重造成的。
            • 银行的最佳策略就是多吸纳短期负债，然后配置到长期资产中去，这样可以提升银行的净息差。
      • 流动性风险的预防
        • 第一，通过限制贷款行业、地域集中度和控制信用风险来避免大类资产集中违约造成的流动性风险。
        • 第二，通过降低期限错配防止第二种情况产生的流动性风险。
        • 净稳定资金比例=（可用的稳定资金÷所需的稳定资金）×100%
          • 可的用稳定资金
            • 银行负债的加权求和，其权重定义的不同造成了银行的最近增加的负债中存款的占比不同。
          • 所需的稳定资金
            • 想多挣钱还不想所需稳定资金太高，银行就要少做同业通道贷款，多做按揭、小微、零售和普通贷款。
  • 6.3 周期性
    • 6.3.1 银行具有周期行的原因
      • 内因
        • ①银行的信贷投放性具有周期倾向。
          • 经济景气，银行对于企业的判断更乐观，企业的贷款申请更容易被批准；而经济衰退期，企业更谨慎，收缩战线，信贷需求随之降低，随之贷款利率下行，银行对于信贷申请的批准也更严格。
        • ②银行的信用风险具有顺周期倾向。
          • 在经济景气的时候，企业的信贷质量较好，银行的不良率低，按照现行的会计准则，信用减值损失必然会下降。反之，在经济衰退期，企业的盈利能力下降，偿还贷款能力也下降，银行的不良率就会攀升，不得不计提更多的减值以处理不良资产。
        • ③银行的抵押品价格具有顺周期倾向。
          • 在经济上行阶段，银行对贷款收取的抵押品价值也随之水涨船高；但是一旦出现经济危机，抵押品的价格可能会一落千丈，最严重的时候可能造成抵押品不足以覆盖贷款的违约风险。
      • 外因
        • 第一，监管因素引起。
          • 在经济衰退期，银行的净利润增速降低甚至为负，银行内生性资本补充能力下降。同时，在经济衰退期，市场对于银行的估值也压制了银行通过其他途径增加资本的可能性，最终会造成银行信贷投放能力的下降；而在经济繁荣期，情况恰恰相反，银行的资本积累更快，信贷投放能力更强。
        • 第二，会计准则引起。
          • 在金融市场相对平稳的情况下，新的会计准则可以更真实、公允地反映企业的经营成果。然而，当市场处于极端条件下，以公允价值计量且其变动计入当期损益的资产会严重强化银行的顺周期性。
    • 6.3.2 如何弱化银行的周期性
      • 调节内因的手段
        • ①风险抵补机制
          • 银行作为一个高杠杆行业，并且兼具利润前置、风险后置的特点，因此一家优秀的银行在经营好转的时候首先想到的是足够多的风险抵补以应对未来的风险，而不是做高当期利润以迎合短期投资者的诉求。
        • ②逆周期调节
          • 一种非市场化的手段，带有一定的政府干预色彩。
      • 调节外因的手段
        • 主要是合理化监管机制和主动适应会计准则。
• 第7章 银行的未来
  • 7.1 银行面临的跳站
    • 7.1.1 宏观领域的挑战
      • 经济“降速换挡”
        • 经济增速下降不代表经济变糟，“增速下降”只是增长放缓，并非经济下行。
        • 过去我国经济经历了外需拉动和投资拉动两个阶段，到现在终于过过渡到了内需拉动阶段。
        • 这种经济“降速换挡”给我国的银行业带来巨大的挑战。
          • 首先，由于经济降速，与之对应的广义货币M2的增速也随之下降。而M2的同比增速决定了银行业的资产规模扩张速度。
          • 其次，经济“换挡”使信贷需求的分布也发生了较大的变化。
      • “金融脱媒”
        • 所谓“金融脱媒”是指资金供给绕开商业银行体系，直接输送给需求方和融资方，完成资金的体外循环。
        • 股权融资相关措施跟银行业务的冲突不大，真正产生显著影响的是发债注册制。
        • 未来，这些大企业用发债代替贷款将是不可逆的大趋势，这就决定了银行在对公业务方面不得不向中小客户下沉。
    • 7.1.2 行业内挑战
      • 资本充足率提升
        • 除了极少数优秀的银行通过提高ROA保持了ROE的水平，多数银行ROE都逐渐走低的。
        • 提高ROA的主要方法有两种：
          • 第一，提高风险定价能力，以获得更高的净息差和更低的贷款信用成本；
          • 第二，提升不消耗资本金的中间业务收入占比。
      • 利率市场化
        • 期限错配是银行净息差的重要来源，也是银行利润的源泉。但是，期限错配在利率变化激烈的时候可能会造成银行利差损失，比如当银行的负债成本随着市场流动性收紧而大幅上涨的时候，由于中长期贷款的利率水平相对稳定，期限错配就会造成严重的净息差损失。
      • 金融业的全面开放
    • 7.1.3 行业外挑战
      • 互联网的颠覆
        • 回头看看，其实近几年以支付宝、微信财付通为代表的互联网支付企业正在不断蚕食零售银行的基础：从开始的第三方支付起步，逐步过渡到现金管理（余额宝）、个人信贷（花呗、借呗）、财富管理（财富通、余额宝对接大批基金）、转账。
      • 银行的应对措施
        • 首先，大中型银行作为在国内零售领域深耕几十年的企业，手里掌握了海量的客户信息和金融行为数据。这部分数据的价值还没有被好好利用。
        • 其次，银行已经和大量的日常消费商户建立了密切的合作，银行有能力给客户设计更贴近消费场景的产品。
        • 再次，不同客户对于服务的需求级别是完全不同的，互联网公司提供的标准化服务面向海量客户，具有明显的长尾效益（可以快速增长客户规模而不必增加太多服务成本）；但是对于高净值客户更为复杂的金融服务需求，标准化的服务显然不够具备吸引力。
          • 根据“二八原则”，20%的客户掌握了全部个人财富的80%以上。所以在金融领域，资产规模比用户数量更有价值。
        • 具体应对策略如下：
          • ①加快对新技术的掌握，利用新技术结合目前银行掌握的海量客户数据和金融行为数据，为客户设计出更符合他们需求、体验感更好的服务和产品。
          • ②通过大数据分析，AI技术，将更多的工作人员从日常的重复性劳动中解放出来，从柜员升级为销售人员，增加对客户的交叉销售。
          • ③利用云计算、区块链等新技术进一步开源节流，包括开放计算中心的运维服务能力，将计算中心从一个花钱的部分，变成一个挣钱的部门；通过区块链改造国际汇款，信用证等高成本业务，降低相关的费用。
          • ④在IT团队内组建独立的“创新特种部队”，减少冗余机构对创新的阻碍，针对少数关键技术方向做战略性突破。
          • ⑤改变银行现有的以业务产品为核心的组织方式，而转为以客户为核心的组织方式。
  • 7.2 发展方向
    • 7.2.1 业务发展方向
      • 零售银行
      • 投行、小微重塑对公业务
      • 资管业务
        • 资管业务必然是银行未来的业务发展方向之一。
    • 7.2.2 IT发展方向
      • 四大行
        • ①四大行向集团化混合经营发展
        • ②追随国家战略，积极布局海外
        • ③更改客户覆盖模式
        • ④重新构建IT组织架构
      • 股份制银行
        • ①大力拓展客户基础，增加核心负债
        • ②提升自身的风险定价水平
        • ③利用金融科技提升营运效率
        • ④利用投行和财务管理业务，大力拓展非息收入
      • 城商行、农商行
        • ①提高资产配置能力和风险定价能力
          • 可以考虑和互联网金融公司合作，外引流量；加强风控数据的分析、提高风险识别能力等。
        • ②提高IT运维水平
  • 7.3 金融科技
    • 7.3.1 金融科技是银行业的基石
      • 先进IT技术的追随者
      • 科技对银行业的颠覆
        • 金融科技不仅能够帮助银行守住阵地，还能帮助银行在以前做得不好的地方开疆拓土。
        • 以服务业为主的第三产业的特点除了轻资产、轻资本，其融资更多地依赖风险投资等股权融资方式。
          • 这势必导致未来银行的对公贷款业务发生根本性的变化，越来越多信用良好的大中型企业转向股权、债权市场融资，新兴的高科技产业则更多地依赖风险投资。
        • 如果想提高资产端收益，必须开辟新的客户群体，具体来说就是零售端的信用贷款和对公端的小微贷。
        • 以客户为中心的业务模式下，客户需要什么，银行就要提供什么。
    • 7.3.2 金融科技提升银行的经营效率
      • 人工智能
      • 区块链
        • 区块链技术可以将交易中涉及的多方信息通过区块链进行不可篡改的共享，并保证数据的一致，这无形当中就降低了银行验证信息的时间和资金成本。
      • 云计算
        • 银行业的需求变化决定了云计算是必由之路。
      • 大数据
        • 大数据是一种规模大到在获取、储存、管理、分析方面大大超出了传统数据库软件工具能力范围的数据集合。
• 第8章 银行的估值
  • 8.1 常见的估值方法
    • 自由现金流折现法
      • 现金流折现法常被理论借作为企业价值评估的首选方法，在评估实践中得到了大量的应用，并且已经日趋完善和成熟。但是这种方法更适合用来评估制造业、商业等行业，不太适合金融行业。
    • 股息率比值模型
      • 主要适用于派系稳定的蓝筹股或现金牛股（比如公用事业股，不适合快速成长的公司。
    • 市盈率估值模型（PE估值法）
      • 市盈率=总市值÷净利润
        • 市盈率的评估是相对的，受主观因素干扰较多，最好不要跨行业比较不同公司的市盈率估值。另强周期个股不适合用市盈率估值模型进行评估。
    • 市净率估值模型
      • 市净率=总市值÷净资产
        • 这种估值方式非常适合用来对重资产、强周期的公司进行估值，不适合成长股和轻资产个股的估值，也不适合在牛市开启前后寻找低估的个股。
    • 市盈率相对盈利增长比率估值模型（PEG模型）
      • 这个估值指标是在市盈率估值的基础上发展起来的，它弥补了市盈率对企业动态成长性估计的不足。
  • 8.2 如何对银行进行估值
    • 对成长型公司进行估值
      • 这些公司要么是营收高速增长，要么是净利润突飞猛进。
        • 通常在对这种成长型公司估值时，我们会使用PEG估值法，就是使PE估值和净利润增速的数值保持一致。
    • 对现金牛型公司进行估值
      • 常见的现金牛型公司包括公用事业股（如电力、燃气、自来水公司等）、高速公路股等。
    • 对周期型公司进行估值
      • 强周期型公司
        • 如钢铁、汽车、造纸业等。
      • 弱周期型公司
        • 如食品、酿酒、医药业等。
      • 对于强周期个股，由于其净利润波动巨大，所以不适用市盈率估值的方法进行评估，多数情况下是用市净率估值，估值中枢就是市净率1左右。而对于弱周期个股，可以适当考虑使用PE估值法。
    • 银行属于哪一派？
  • 8.3 评估银行的常见指标
    • 8.3.1 评估银行的常见专用指标
      • 净息差
        • 净息差对于银行非常重要，因为目前中国银行业的净利息收入依然占据营收的大头，部分银行净利息收入占比甚至超过80%。
      • 非息收入占比
        • 银行股投资者关注非息收入占比的意义，主要是看银行有多少收入是和风险资产无关的。
      • 不良率、不良偏离度
        • 不良率=不良贷款余额÷贷款余额
        • 不良偏离度=逾期90天以上贷款占比/不良率=逾期90天以上贷款余额/不良贷款余额
        • 有经验的银行股投资者将关注贷款戏称不良贷款的“蓄水池”。
      • 成本收入比
        • 成本收入比=营业费用÷营业收入×100%
      • 核心一级资本充足率
        • 如果把银行比作一辆汽车，那么资本充足率就相当于油表的警告线，一旦低于该线就必须“加油”——补充资本金，否则只能“降速”或“停车”——降低扩表速度或者缩表。
        • 概念链接：
          • 资本充足率=资本/风险加权资产=（一级资本+二级资本）/风险加权资产
            • 四个重要的概念：
              • 核心一级资本
                • 实收资本（主要是普通股权）
                • 资本公积
                • 盈余公积
                • 未分配利润
              • 其他一级资本
                • 优先股
                • 永续债
              • 附属资本（二级资本）
                • 未披露准备金
                • 一般损失准备金
                • 从属有期债务
                • （债权/股权）混合资本工具
                • 次级长期债券
              • 风险加权资产
    • 8.3.2 评估银行的核心目标——风险加权资产收益率（RORWA）
      • RORWA的计算
        • RORWA=净利润÷风险加权资产
      • 银行间的横向对比
      • 银行间的纵向对比
    • 8.3.3 筛选银行的黄金法则——内生性增长
      • 内生性增长的判断标准一：核心资本充足率
        • 在不进行股权融资的情况下，其核心资本充足率是否能振荡攀升。
      • 内生性增长的判断标准二：净派现能力
        • 在一段时间的净派现能力（分红金额-融资金额）。
      • 内生性增长的判断标准三：RORWA
    • 8.3.4 RORWA和内生性增长的关联
      • 核心资本充足率和RORWA的关系
        • （1）相同的风险资产增速下，核心资本充足率越高，维持所需要的RORWA越高。
        • （2）相同的风险资产增速和核心资本充足率条件下，分红越低，所需要的RORWA越低。
        • RORWA=（核心资本充足率×风险加权资产增速）/（1-分红率）
      • 9家银行的对比分析：招商银行一枝独秀
      • 关于RORWA的几个重要问题
        • 第一，银行的核心资本充足率是否可以无限制地提高？
          • 答案是不能。根据公式，核心资本充足率越高，维持相同的风险资产增速和分红率所需要的RORWA就越高，而提升RORWA并非一件容易的事情。
        • 第二，兴业银行为何不像其他银行那样将分红率提升到30%？
        • 第三，未来两年（2020年、2021年）主流银行里，哪些可以没有外部资本补充的情况下维持核心资本充足率？
        • 第四，银行如何才能提升RORWA？
• 第9章 如何看银行的财报
  • 9.1 资产负债表
    • 资产端
      • ①资产总量
        • 需要关注贷款占比和金融投资占比。
      • ②贷款/垫款
        • 主要关注：
          • 贷款的资产质量
            • 需要到年报附注中去查找贷款五级分类、逾期贷款等相关内容。
          • 贷款的行业分布
            • 主要关注每个行业的贷款余额和不良率情况。
      • ③金融投资
        • 重点关注债权投资中非标资产的占比。
    • 负债端
      • ①负债总量
        • 负债率这个指标对于银行而言是无意义的，投资者只需要考察核心一级资本充足率即可。
      • ②存款
        • 活期占比越高的银行，存款的总体成本也就越低。
      • ③同业拆借/同业存单
        • 主要关注占比以及同业负债的成本。
  • 9.2 损益表
    • 营收总量
      • 需要关注营收的同比增速。
    • 净利息收入
      • 主要关注净息差（生息资产收益率-付息负债成本率）的变化，这部分在年报的净利息收入小节中列示。
    • 手续费收入
      • 主要关注手续费占比以及各个分项的同比表现即可。
    • 其他非息收入
      • 特比需要关注的是，有保险经营牌照的银行，其名下的保险费收入。
    • 信用减值损失
      • 实际上，信用减值损失是银行调节利润最常见的手段，也是最最有效的手段。
      • 不要把信用减值损失等同于银行的不良贷款。这两者之间是包含关系，信用减值损失包含了不良贷款减值损失。
  • 9.3 现金流量表
    • 银行的现金流量表中“钱”和“货”是不分离的。
    • 银行的经营活动现金流量表并未覆盖银行的所有主营业务
      • 银行的现金流量报表需要将经营现金流、投资现金流和筹资现金流这三部分统一起来看，单独看经营现金流是不合理的。
    • 银行的资产就其和日历年并不匹配
      • 银行股的投资者无须过度关注经营现金流的变现，特别是短期几年的表现。
• 第10章 投资银行股绕不开的话题
  • 10.1 低利率
    • 10.1.1 现在的所谓“低利率”
      • 关于低利率的恐慌
      • 低利率市场的特点
        • 决定低利率的应该是名义GDP增速，而不是实际GDP增速。
    • 10.1.2 过去的低利率
      • 利率管制：助推经济腾飞
      • 利率市场化：未来的大趋势
    • 10.1.3 未来的低利率
      • GDP的高速增长并不是常态
      • 低利率时代市场的变化
        • 首先，进入低利率时代后，对于银行来说最大的问题在于资产规模增长因子趋于停滞，而且对公业务的净息差会受到到较大影响。
        • 其次，为了增加银行的盈利空间，未来混业经营将会实质性放开，资管业务将成为银行新的利润增长点。
        • 再次，随着国内盈利空间的收缩，部分资本开始向国外转移，寻求发展中国家的投资机会，随之而来的是人民币国际化需求提升。
        • 最后，由于资产规模扩张速度放缓，银行的资本金将不再成为瓶颈，而利润增长趋缓，为了保持ROE，银行可能会提升分红比例。
  • 10.2 那些关于银行的谎言
    • 10.2.1 对于银行根深蒂固的偏见
      • 躺着吃息差论
      • 关于收费太多的问题
      • 实体经济的“吸血鬼”论
    • 10.2.2 银行是不是在挣假钱
      • 不良率对银行净利润的干扰
        • 银行税前的净利润=利息净收入+非息收入-资产减值损失-营运费用
        • 资产减值损失会直接侵蚀当期的净利润，但是这部分减值会被储存起来应对未来的坏账。
      • 银行的再融资
    • 10.2.3 A股银行估值偏低的原因
      • 高杠杆、高风险、高折现补偿的逻辑链
      • 低估值的真正诱因
    • 10.2.4 为什么银行总是负面信息缠身？
      • 民众喜闻乐见
      • 部分想要涉足金融业务的资本引导舆论
      • 银行业量太大，涉及的社会问题较多
      • 银行自己不控制媒体，而对手控制了媒体
  • 10.3 招商银行的“护城河”
    • 10.3.1 傲视群雄的净息差
      • 何以保持高额净息差
        • AUM导向的零售管理体系
    • 10.3.2 优秀的风控能力
      • 风险水平
      • 风险迁徙率
      • 风险抵补的情况
    • 10.3.3 优质的客群
    • 10.3.4 前瞻的战略布局
      • 招行一卡通——存折的终结者
      • 招行信用卡——中国个人信用贷款的开山鼻祖
      • 私人银行——第一个摘取王冠明珠的中国银行