导图社区 资本成本
资本成本是指投资资本的机会成本。这种成本不是实际支付的成本,而是一种失去的收益,是将资本用于本项目投资所放弃的其他投资机会的收益,因此被称为机会成本。 例如,投资人投资一个公司的目的是取得回报,他是否愿意投资于特定企业要看该公司能否提供更多的报酬。为此,他需要比较该公司的期望报酬率与其他等风险投资机会的期望报酬率。如果该公司的期望报酬率高于所有的其他投资机会,他就会投资于该公司。他放弃的其他投资机会的收益就是投资于本公司的成本。因此,资本成本也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率
编辑于2022-10-13 14:41:59 广东资本成本
资本成本的计算
1.个别资本成本的计算:
①长期借款成本:
a. 由于长期借款的筹资费主要是借款手续费,数额很低时可以忽略不计。
b. 在长期借款附加补偿性余额的情况下,长期借款的筹资额应扣除补偿性余额这一部分,因而长期借款成本将会提高。
②债券成本:
a. 债券成本与长期借款成本相比较,相同点是利息也在所得税前支付,不同的是债券的筹资费用较高而不可忽略不计,这些筹资费用主要包括申请发行债券的手续费、债券注册费、印刷费、上市费以及推销费用等。
b. 债券利率同城高于长期借款利率,因此,债券成本一般高于长期借款成本。
c. 由于债券发行可以有平价、溢价和折价等不同形式,所以在计算债券成本时,筹资额要以实际发行的价格为准。
③优先股成本:优先股股利通常是固定的,并且由于优先股股利是以后税后利润支付的,因此优先股的成本计算不涉及税收调整问题。
④普通股成本:普通股成本的确定方法与优先股基本相同。但普通股的股利并不是固定,而是随着公司经营状况的变动而变动。
a. 通过普通股估价方法确定其资本成本:
股利每年固定不变:股利实际上相当于永续年金。零增长模型:每年的普通股股利保持不变,股利增长率为零。
股利固定增长:股利增长模型(贴现现金流方法)是一种常见的确定普通股成本的方法。
b. 通过资本资产定价模型确定普通股成本:
在市场均衡的条件下,投资者要求的必要报酬率与筹资者的资本成本相等。
公司普通股的资本成本等于无风险利率加上适当的风险报酬率。
c. 债券收益加风险报酬率法:
债券收益加风险报酬率法是在公司长期债券收益率的基础上加一定的风险报酬率作为公司的普通股的成本。
长期债券收益率可从公司取得或通过投资银行得知,风险报酬率可通过对投资者的调查确定,一般为4%-6%。
债券收益加风险报酬率法的依据是,普通股股东比债权人承担更大的风险,因此,他们要求的报酬率相对较高。
⑤留存收益成本:
a. 公司的留存收益是由公司的税后净利形成的,它属于普通股股东的权益。
b. 从表面上看,公司使用留存收益似乎不花费什么成本,但实际上,股东之所以愿意将其留存于公司而不是作为股利分配投资于别的项目,必然要求有相应的报酬作为其补偿,其报酬率至少应该等于投资于公司普通股应获得的报酬,否则,股东会要求将留存收益分配并将其投资于其他的项目。
c. 公司留存收益作为一种资本来源,也有其成本,只不过是一种机会成本。
d. 留存收益成本的确定方法与普通股成本的确定方法基本相同。
但由于使用留存收益资本不需要支付发行费用,因而不需要考虑筹资费用。
2.加权平均资本成本的计算:掌握公司各种资本所占的比重和各自的成本之后,就可以据之计算加权平均资本成本。计算加权平均资本成本所用的权数的确定方法:
①以账面价值作为权数:
a. 即以各类资本的账面价值为基础,计算各类本占总资本的比重。
b. 按照账面价值确定权数,易于从资产负债表上直接取得相关资料,且计算结果较为稳定;但当债券和股票的市场价值脱离账面价值太多时,就会使加权平均资本成本产生较大偏差,不利于决策。
②以市场价值作为权数:
a. 即以各类资本的市场价值为基础,计算各类资本的市场价值占总资本市场价值的比重。
b. 按照市场价值确定权数可以反映公司目前实际的资本成本水平,有利于决策;但当证券市场价格波动频繁剧烈时,市场价值不容易获得。
③以目标价值为权数:
a. 即以各类资本未来预计的目标市场价值为基础,计算各类资本未来目标价值占总资本目标价值的比重。
b. 按照债券、股票的目标市场价值确定权数,能够体现期望的资本结构。
c. 但实际上,要客观合理地确定目标价值权数是一件颇为困难的市场。
3.边际资本成本的计算:
①边际资本成本的计算:是加权平均资本成本的一种特殊形式,实际就是追加筹资的加权平均资本成本,其计算方法与加权平均资本成本相类似。
②边际资本成本规划:
a. 资本市场的实际运作情况是:资本需要量越大,资本供给者的要求越高,各种筹资方式下的个别资本成本会随个别筹资数额的增加而提高,与此同时,边际资本也随追加筹资总额呈现阶段性变化趋势。
b. 边际资本成本规划步骤:
确定拟追加筹资的资本结构:
预测各种追加的个别资本成本:随着企业规模的变化,筹资能力发生变化,再加上资本市场状况也会随经济情况有所变化,因此,各种追加筹资的个别资本成本不是一成不变的,需要预先预测。
计算筹资总额分界点:
计算边际资本成本:根据筹资总额分界点的计算,可以得出追加筹资总额按边际成本分解的范围。最后,应分别计算各段筹资范围内追加筹资总额的边际资本成本。
③还可将边际资本成本与内含报酬率进行比较,以判断有利的投资与筹资机会。
④按照一般原则,公司将在一定资金数额内优先安排内含报酬率较高的项目。
⑤投资项目的内含报酬率从高到低排列,但随着筹资数额的增加,资金的边际资本成本不断提高。
⑥内含报酬率明显超过资本成本的项目,都可以进行投资。
⑦内含报酬率低于资本成本的项目,则不宜进行投资。
资本成本的含义与结构
1.资本成本(资金成本):指公司筹措和使用资本而付出的代价。
2.从广义上来讲,公司筹集额而是用任何短期资本和长期资本,都要付出代价,也即存在资本成本。但由于资本主要用于公司的长期投资决策和筹资决策,因此,资本成本研究的重点是筹集和使用长期资本的成本。
3.资本成本一般包括筹资费用和用资费用两部分。
①筹资费用:筹资费用是在资本筹集过程中为获取资本而支付的各项费用。这些费用一般是发行公司筹资时一次性支付的,在资本使用过程中不再发生,因而可以视为对筹资数额的一项扣除。
②用资费用是公司占用资本所支付的费用。
4.资本成本可以用绝对数来表示,也可以用相对数来表示,但在财务管理中,一般用相对数来表示,即表示为用资费用与实际筹资额的比率。
资本成本的类型与作用
1.个别资本成本:
①个别资本成本:指公司所筹集的各种长期资本各自的成本。
②公司的长期资本由权益资本和债务资本两部分构成,其成本分别被称为权益资本成本和债务资本成本。
③个别资本成本可以用来比较各种筹资方式的优劣。
④长期资本的筹集有多种方式可以选择,可以把不同筹资方式下的资本成本作为比较的指标之一。
2.加权平均资本成本(综合资本成本):
①加权平均资本成本即所有资本的成本。它根据各种资本的个别成本按照个别资本占全部资本的比重为权数进行加权平均计算出来。
②公司通常通过多种渠道、采用多种方式筹措资本,此时,个别ziben成本已经无法反映公司的整体资本成本水平,这就需要计算公司各种不同资本的加权平均资本成本。
③加权平均资本成本在公司的经营决策当中具有非常重要的作用:
a. 加权平均资本成本是进行筹资组合决策的依据:企业长期资本通常是采用多种方式的筹资组合构成的,通过比较每种筹资组合方案的总体资本成本,可以进行不同筹资组合方案的选择。
b. 加权平均资本成本是评价投资项目、比较投资方案的标准:
一个投资项目,只有投资阿报酬率高于资本成本,该项投资才是有利可图的。因此,可以将资本成本视为最低报酬率,作为分析投资项目可行性、选择投资项目的取舍标准。
在利用净现值指标进行决策时,常以资本成本作为贴现率。当净现值为正时,投资项目可行;反之,则不可行。因此,采用净现值指标评价投资项目时,离不开资本成本。
在利用内部报酬率指标进行投资决策时,一般以资本成本作为基准率。即只有当投资项目的内部报酬率高于资本成本时,投资项目才可行;反之,则投资项目不可行。因此国家上通常将资本成本作为是否采用投资项目的取舍率,是比较、选择投资方案的主要标准。
c. 加权平均资本成本是衡量企业经营业绩、制定激励报酬计划的基准:如果企业经营的利润高于资本成本,应当认为经营得好,对相关人员给予适当激励;反之,应当认为经营不善,必须加以改进,并对责任人进行一定惩罚。
3.边际资本成本:
①个别资本成本加权平均资本成本是公司过去筹集或目前正在使用的资本的成本。
②随着时间的推移或筹资条件的变化,尤其是随着筹资规模的变化,个别资本成本和加权平均资本成本都要发生变化。
③公司在未来追加筹资时,还要考虑新筹集资本的成本,这就需要计算边际资本成本。
④边际资本成本:指资本每增加一个单位而增加的成本。
⑤边际资本成本是企业进行追加筹资决策的依据。
⑥企业为扩大经营规模,必然增加筹资数量。
⑦当筹资数量增加、资本的边际成本超过了企业的承受能力时,企业就不能再增加筹资数额。