中级经济师工商管理之企业投融资决策及并购重组（第九章）

中级经济师工商管理第九章，企业的投资融资及并购重组的相关知识，包含财务管理的基本价值观念、货币时间价值的计算、企业融资的基本考虑因素，企业投资的分析指标、资本结构决策等。

工 商 管 理 之 企 业 投 融 资 决 策 及 并 购 重 组

• 财务管理的基本价值观念
  • 货币的时间价值观念
    • 概念
      • 也称“资金的时间价值”
        • 是指货币随着时间的推移而发生的增值
      • 正确揭示了不同时点上的资金之间的换算关系
        • 公式
          • 终值=现值×终值系数
          • 现值=终值×现值系数
        • 一般情况下，可以用“利率”和“利息”代表时间价值
    • 资金时间价值的两种表现形式
      • 时间价值率（相对数）
        • 是扣除风险报酬和通货膨胀因素后的平均资金利润率或平 均报酬率
      • 时间价值额（绝对数）
        • 是一定数额的资金与时间价值的率的乘积
  • 一次性收付和年金的概念
    • 一次性收付款项
      • 在某一特定时间点上一次性支付（或收取），经过一段时间后再相 应地一次性收取（或支付）的款项
    • 年金
      • 概念
        • 是指在一定时期内发生的等额，定期的系列收付款项
      • 类型
  • 货币时间价值的计算
    • 如何判断是计算一次性收付款终值/现值还是年金终值/现值
      • 一次性借款或者收款，则属于一次性支付款项
      • 提及“每年…借款/支付”，则可知为“年金”
    • 利息的计算方式
      • 可分为单利和复利
    • 一次性收付款项的终值和现值计算
    • 后付年金终值=每年支付金额×(1+利率)0+每年支付金额×(1+利率)1+…+每年支付金额×(1+利 率)n-1
    • 由一次性收付款项的现值计算推出后付年金现值公式
    • 公式汇总
  • 风险价值观念
    • 风险价值的相关概念
      • 风险价值
        • 又称“风险收益、风险报酬”，是指投资者由于冒着风险进行投资而获得的超 过资金时间价值的额外收益，可用风险报酬而或风险报酬率表示
      • 投资者必要报酬率
        • 投资者必要报酬率=无风险报酬率+风险报酬率
        • 风险越大，要求的报酬率越大，因此投资者冒 着较大风险投资，就是为了获得较高的风险报酬
    • 风险价值计算涉及的相关指标
      • 单项资产风险衡量
        • （1）确定概率分布
        • （2）计算期望报酬率
        • （3）计算标准离差或标准离差率衡量项目风险
        • 单项资产的报酬率取决于不同市场状态可能结果的报酬率及概率分布
        • 衡量单个投资项目风险的相关指标包括
          • 期望值（期望报酬率）
          • 标准离差
          • 标准离差率
        • 子主题
    • 计算公式
• 筹资决策
  • 资本成本
    • 资本成本的构成
      • 在筹资决策时，通常需要计算两个成本：个别资本成本、综合资本成本
    • 个别资本成本率
      • 长期债务资本成本率的测算
      • 长期借款下，当借款合同附加补偿性余额条款的情况下，企业可动用的借款筹资额 应扣除补偿性余额，此时借款的实际利率和资本成本率将会上升
      • 股权资本成本率的测算
        • 普通股融资净额=发行价-发行费用
        • “资本成本率=用资费用/ 实际筹集的资金额”
      • 普通股股利折现模型下，影响普通股资本成本率的因素
        • 影响“用资费用”的因素：股利水平、股利政策
        • 影响“实际筹集的资金额”的因素
          • 普通股融资净额或普通股每股融资净额
          • 发行价、 发行费用
      • 各种个别资本成本率公式对比
    • 综合资本成本率
      • 公式：综合资本成本率=筹资方式 1 资本成本率×筹资方式 1 资本比例+筹资方式 2 资本 成本率×筹资方式 2 资本比例+…+筹资方式 j 资本成本率×筹资方式 j 资本比例
      • 资本比例是指某种筹资方式筹集的资金额占筹资总额或资本总额的比重
      • 决定综合资本成本率的两个因素
        • 个别资本成本率
        • 各种资本结构
      • 总资本不变，各筹资形式调整后的影响
    • 资本成本的作用
      • ①站在筹资方的角度：选择筹资方式、进行资本结构选择和选择追加筹资方案的依据
      • ②站在投资方的角度：评价投资项目、比较投资方案和进行投资决策的经济标准
      • ③作为评价企业整个营业业绩的基准
  • 杠杆理论
    • 营业杠杆系数、财务杠杆系数的含义
    • 营业杠杆系数和财务杠杆系数对比
      • 财务杠杆的效应主要与“债务筹资”有关，与股权筹资无关
    • 各杠杆系数常考的计算公式汇总
  • 资本结构理论
    • 资本结构：是指企业各种资金来源的构成及其比例关系
    • 可用于筹资决策的资本结构理论
  • 资本结构决策
    • 资本结构的决策方法：资本成本比较法、每股利润分析法
    • 利用每股利润分析法选择方案
      • （1）利用“每股利润”的公式列出两种方案的每股利润表达式
      • 公式：每股利润=[(息税前盈余-负债利息)×(1-所得税率)-优先股年股利]/普通股股数
      • （2）求出每股利润无差别点，即两种方案的每股利润公式相等时推出公式中的息税前盈余
      • （3）将求出的每股利润无差别点与预期实际的息税前盈余比较，按下列决策原则选择
    • ①实际息税前盈余（EBIT）大于无差别点（盈利好，有钱）：
      • 选择资本成本固定型的筹资方 式更有利，
      • 如：银行贷款、发行债券、优先股
    • ②实际息税前盈余（EBIT）小于无差别点（盈利不好，没钱）：
      • 选择资本成本非固定型的筹资方式，
      • 如：发行普通股
    • 每股利润无差别点：是指两种或两种以上筹资方案下普通股每股利润相等时的息 税前盈余点
  • 筹资决策两个方面考虑
• 投资决策
  • 固定资产 投资决策
    • 现金流量估算
      • 每年净营业现金流量的计算
        • 直接法计算每年净营业现金流量
          • 由每年净营业现金流量的概念得到的公式， 即营业现金流入量（每年销售收入） 与营业现金流出量（付现成本和所得税）的差额
          • 公式：每年净营业现金流量（NCF）=每年销售收入-付现成本-所得税
        • 间接法推算出每年净营业现金流量
          • 通过“净利润”的数据倒推每年净营业现金流量
        • 固定资产年折旧额=（固定资产原值-固定资产残值）/固定资产项目寿命期 净利润 =利润总额-所得税 利润总额=每年销售收入-付现成本-折旧
        • 所得税税费=利润总额×所得税率
    • 财务可行性评价指标
      • 非贴现现金流量指标 （无需把项目的未来的净现金流量折成现值来评价）
        • 投资回收期
          • ①每年的营业净现金流量（NCF）相等
          • 投资回收期=原始投资额/每年营业净现金流量
          • ②每年营业净现金流量（NCF）不相等
        • 平均报酬率
          • 平均报酬率=(平均现金流量/初始投资额)×100%
      • 贴现现金流量指标 （需要把项目的未来的净现金流量折成现值来评价）
      • 净现值的计算
        • 公式：净现值=未来报酬总现值-初始投资
          • 贴现率即资本成本率或企业要求的报酬率
      • 财务可行性评价指标类型 及优缺点缺点对比
        • 在进行投资决策时，主要使用的是贴现指标
        • 在互斥选择决策中，在无资本限量的情况下， 以净现值为选择标准
      • 项目风险的衡量与处理方法
        • 当项目存在风险时，将体 现项目收益的指标数据调小后，投资人在评价项目时，就不会高估项目收益，降低投资人热情，减少投资风险
  • 长期股权投资决策
    • 长期股权投资的特征
      • 长期股权投资是一种交换行为，是企业将资产让渡给被投资单位所获得的另一项 资产
    • 长期股权投资的风险
    • 长期股权投资的内部控制
      • （1）明确职责分工与授权批准。
        • 企业应当建立投资业务的岗位责任制，明确相关部门和岗 位的职责权限， 确保办理投资业务的不相容岗位相互分离、制约和监督。
      • （2）可行性研究、评估与决策控制。
      • （3）投资执行控制。
      • （4）投资处置控制