财务管理

财务管理是在一定的整体目标下，关于资产的购置（投资），资本的融通（筹资）和经营中现金流量（营运资金），以及利润分配的管理。财务管理是企业管理的一个组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。简单的说，财务管理是组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。

财务管理

财务管理的目标

利润最大化

股东财富最大化

企业价值最大化

CAPM资本资产定价模型

市场的期望报酬率/一项资产的必要报酬率=无风险资产的报酬率+因市场组合的内在风险所需的补偿（风险溢价）

=无风险资产的报酬率+资产相对于市场收益变动的敏感程度β*（所有股票或所有证券的平均报酬率 - 无风险报酬率）

β

＞1，比大盘波动大

＜1，比大盘波动小

＜0，和大盘波动相反

应用

①计算资产的必要报酬率

②计算普通股和留存收益的资本成本

③投资决策中投资项目风险处置，调整贴现率法中使用的贴现率

证券估值

债券估价

债券的价值就是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付款项的现值

基本模型

债券价值=利息用年金折现+本金折现

贴现率--一般采用当时的市场利率或投资人要求的必要报酬率

利息支付方式

纯贴现债券

一次还本付息

债券价值=本金及全部利息的和折现

平息债券

保持固定利息支付频率

债券价值计算同基本模型

永久债券/永续年金

价值=年金÷贴现率

债券价值与必要报酬率

必要报酬率=债券票面利率

则债券价值=债券面值

平价发行

必要报酬率＜债券票面利率

则债券价值＞债券面值

溢价发行

必要报酬率＞债券票面利率

则债券价值＜债券面值

折价发行

债券价值随到期时间的缩短逐渐向债券面值靠近

求债券收益率的方法

即计算现值等于购入价格的贴现率

试误法+插补法

股票估价

股票价格主要分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等。投资人在进行股票估价的时候主要使用的是收盘价

股票的价值

是股票期望提供的所有未来收益的现值

基本模型

永远持有股票

股息用年金折现

未来出售

出售前的股息年金折现+本金折现

零成长股票（未来股利不变的股票）

类似于永续年金

固定成长股票

股利保持固定增长

第t年的股利为：当期发放的股利D0×第t年股利增长率g的复利计算

价值即为这些年股利加总求和折现

当股利增长率g为常数时，并且收益率＞股利增长率g，式子可以简化为下一期的股利D1÷（收益率-g）

非固定成长股票

股票的价值需要分段计算

股票的收益率

根据固定增长股利模型，股票的收益率=预期现金股利D1÷当前股价P+股利增长率g

资本成本

资本成本就是投资者要求的必要报酬或最低报酬，也称为投资项目的取舍率、最低可接受的报酬率

个别资本成本的计算

长期负债

债券发行价格*（1-手续费率）=债务利息（1-税率）*年金折现+本金折现

去算使等式成立的折现率

普通股

固定股利政策

资本成本=股利÷股票发行价格（1-发行费率）

股利发放率

固定股利增长模型

普通股资本成本=股利发放率+股利增长率g

资本资产定价模型CAPM

k=市场无风险报酬率+β（市场股票平均风险报酬率-无风险报酬率）

风险溢价法

k=税后债务成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价

优先股

k=优先股股利发放率=优先股股利÷股票发行价格（1-发行费用率）

留存收益

计算方法同普通股，就是不需要考虑手续费

因为留存收益成本相当于一种机会成本，股东将钱留在企业内部，而不是以股利的形式取出来，因此就要获得起码与普通股相同的报酬率

非上市公司的权益资本成本可以用优先股的资本成本计算方式计算

综合资本成本的计算

筹资

股票上市的目的

普通股股东的权利和义务

股权性筹资优缺点

优点

企业风险低

有利于企业有个好的名声，声誉扩大

可以获得有形资产作为投资，可以快速形成企业的生产运营能力

缺点

资本成本高

容易稀释股东的控制权

增发普通股会造成股价波动：供求关系，信号传递理论

债务性资本筹资优缺点

优点

资本成本低，可以利用财务杠杆，不会造成控制权分散

因为股票不能退股，会影响到筹资的规模和提高筹资的难度

有税盾的作用

筹资速度快，灵活性强，弹性更大

缺点

企业面临的风险会高一些

限制条件多：要求一定的偿债能力

筹资数额有限：需要根据公司实际的情况进行评估

混合性筹资优缺点

优先股

无需偿还本金。保持普通股股东对公司的控制权，一定程度上能提高公司的偿债能力

资本成本高于债券。可能形成较沉重的财务负担

优先股可以被公司赎回，公司对偿付优先股股利不构成法定义务

可转换债券

筹资成本较低（投资者承担的风险较低）。便于筹集资金

若公司经营不善，投资者拒绝转换，则将面对财务风险。转换后的低息优势丧失。

财务杠杆

投资决策

投资项目现金流量

注意事项

只有增量现金流才是项目相关的现金流量

相关成本是与特定决策有关的（机会成本、未来成本）；非相关成本（历史成本、沉没成本）

应考虑投资方案对公司其他部门的影响

考虑对净营运资金的影响

为项目发生的债务筹资费用不作为现金流出，视为自有资金处理

投资决策中使用现金流量指标而非利润指标的原因

投资项目的风险处置

调整现金流量法

肯定的现金流量=期望的现金流量x约当系数

调整贴现率法

营运资金管理

短期资产管理

（短期资产包括货币现金、应收应付款项、短期金融资产、存货等）

现金管理

在现金的流动性和收益性之中进行合理选择

持有现金的动机

交易动机

投资动机

补偿动机

预防动机

现金管理的内容

编制现金收支计划/现金预算管理

现金的日常管控

资本结构

←是指

长期资金筹集来源的构成和比例关系

资本结构理论

净收益理论

∵债务资本成本＜权益资本成本，多用负债→企业加权平均的资本成本越低→企业价值越大

∴企业债务资本占到100%时，企业价值越大，为最佳资本结构

（前提：资产报酬率＞借款利率

营业收益理论

综合资本成本不会因为负债比率的提高而降低，而是维持不变。因此企业的资本结构如何安排，企业的总价值都不变。企业的总价值由其营业收益决定，而非资本结构。

（因为负债比例的增加，增加了企业的风险，所以权益资本成本上升，综合资本成本不变）

传统理论

综合资本成本从下降转变为上升的转折点的负债比率就是最佳资本成本

MM资本结构理论

与营业收益理论相似。了解前提假设、观点

基本假设

1.企业的经营风险是可衡量的

2.投资者对企业未来收益和取得这些收益所面临风险的预期是一致的

3.证券市场是完善的，没有交易成本

4.投资者可同公司一样以同等利率获得借款

5. 无论借债多少，公司及个人的负债均无风险，故负债利率为无风险利率

6.假设企业的增长率为零，从而所有现金流量都是年金

7.公司的股利政策与公司价值无关，公司发行新债不影响已有债务的市场价值。

新资本结构理论

代理理论

债务比率过高会导致股东价值的降低（债务资本增加，债权人要求更高的利率，这种代理成本最终需要股东来承担）。因此，债务资本适中的资本结构有利于增加股东的价值

信号传递理论

公司价值被低估时会增加债务资本，反之，会增加股权资本

啄序理论

①内部筹资 ②债务筹资 ③股权筹资 企业不存在明显目标资本结构

资本结构决策

每股收益无差别点法

比较资本成本法