衍生2-hedging strategy using future

这是一篇关于衍生2-hedging strategy using future的思维导图。 衍生 汉语词汇 衍生,指演变而产生,从母体物质得到的新物质(如化合物经过取代或水解) 。如衍生物,衍生品等。

2-hedging strategy using futures

• sorts of hedge
  • long position
    • 概念: know will purchse an asset in the future & want to lock in the price
      • 1月份时铜铁生产商就知道5月自己会买入一千单位的铜 现价是0.34单位，期货价格是0.32单位 这时就可以采用“做多”
  • short position
    • know will sell an asset in the future & want to lock the price
      • own the asset(long positon of future) 在future hedge中和在spot中是相反的仓位
  • 固定效应？ 事先定了未来某一天的future price, 就算到时候spot price是多少， 就算在这场对冲交易中的gain有多少， realized selling price总是不变的
• ad/disad of hedging
  • ad
    • minimize risk
      • disclosure of risk factor(风险因素披露)： 告诉投资者所有的风险所在
  • disad
    • investor can diversified & don't need company to do it for them
      • investor can diverse their risk by portfolio
    • may increase risk to hedge when competitor do not
      • 如果经济形势很好，你对家没有采用对冲，那此时你就失去了成本优势
    • no incentive for manager
      • 若上司只是注重结果，那经理可能不会选择hedge （只是锁定了价格，而且还有额外的成本）
• basis risk (基差风险)
  • cause
    • mismatch of underlying asset
      • 有些资产没有在期货合同里面，就使用的是它的替代物
    • mismatch of time to maturity
      • 最好是选择expiration date晚于delivery month的future contract 因为交割月期间价格会很不稳定
        • 
      • 不清楚资产交易的具体日期/contract may be closed out before delivery
  • 概念
    • basis = St - Ft 基准风险就是由于利息计算方式不同造成的利息风险， improve/worsen the position都有可能 （就相当于一个杠杆）
      • for long: net payment = F1 + b2
      • for short: net gain = F1 + b2
• cross hedging
  • hedge ratio (对冲比率)
    • 概念： the size of the position taken in the future/ the size of the exposure (持有期货合同的头寸大小/资产风险暴露大小)
      • 比如100的玉米现货，为了对冲风险买了80的玉米期货 则有20的玉米没有对冲保障，属于暴露资产
    • 意义： it's the optimal hedge ratio (minimum variance hedge ratio)
      • • σis the standard deviation of the change in spot/future price
        • is the coeffcient of correlation bwtween ΔS/F
      • alternative
        • σ,ρ的衡量对象是percentage daily change(return) 在观测数不够时，用每日收益来代替
    • 比例： (0,+∞)
  • optimal number of contract
    • • after tailing adjustment:
        • 尾随对冲：对每天的交割数做出微小的调整（因为现货和期货的close out有time gap）
• stock index future
  • 种类：CME trades two future contract on S&P500: $250/50*the index
  • 对冲股票市场的原因： hedging avoid cost of selling&repurchasing the portfolio (假如市场情况不理想，不需要再构建投资组合，因为对冲保证了你原先的那部分收益)
  • contract should be shorted
    • 为何是卖空？ 因为选股都是选未来预期会上升的 所以要做卖空（如果股票下跌的话就赚钱）
    • • Va: value of the portfolio Vf: value of one futures contract β：beta from CAPM model(optimal hedge ratio)
  • changing β to target β*
    • 原因：投资者可能会想调整不同的risk exposure
    • • 思路解析： 当market index上升一单位时， the change of new combined portfolio:0.01β*Va the gain of portfolio:0.01βVa the loss of contract:0.01NVf so,the total gain:0.01(βVa-NVf) = 0.01βVa
      • if β>β*， 再做空N个
        • 相当于想要让β下降，也就是风险减少，那就要增加期货市场中的合同量 合同签约的越多，更有保险
      • if β<β*， 再做多N个
• other issues
  • stack & roll (滚动的过程)
    • 比起一次性买好1-12月的期货合同(strip) 每月交割一点，剩下的换成后一月的合同，以此类推，直到12月全部交割完毕
    • 优势：虽然transaction cost比strip的高，但由于roll都是短期合同，所以相比买12个月的bid ask spread要小一些
  • liquidity issue
    • loss will be realized on the hedge(and trigger margin call) while gain on underlying exposure are unrealized
• 主要目的不是为了盈利，而是规避风险 (将价格锁死在一个范围内)