资本预算考试知识点笔记总结

资本预算考试知识点笔记总结：投资项目报酬率：投资要求的报酬率是投资人的机会成本，即投资人将资金投资于其他同等风险资产可以赚取的收益。

资本预算考试知识点笔记总结

• 第一节　投资评价的基本方法
  • 【知识点1】投资项目报酬率、 资本成本与股东财富的关系
    • 投资项目报酬率
      • 投资要求的报酬率是投资人的机会成本，即投资人将资金投资于 其他同等风险资产可以赚取的收益。--资本成本
      • 投资项目预期的报酬率是投资项目预期能够达到的报酬率。
    • 基本原理
      • 投资项目的报酬率＞资本成本，企业价值增加；
      • 投资项目的报酬率＜资本成本，企业价值将减少。
    • 资本成本确定
      • （1）当投资项目的风险与公司现有资产的平均系统风险相同时， 公司的资本成本是比较适宜的标准；
      • （2）如果项目的系统风险与公司资产的平均系统风险不同， 则需要衡量项目本身的风险，确定项目的资本成本。
  • 【知识点2】项目评价的方法
    • 一、净现值法NPV
      • 净现值含义
        • 反映投资的效益
        • 净现值NPV＝未来现金流入的现值-未来现金流出的现值
      • 结果分析
        • 如果NPV＞0，表明投资报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富。应予采纳。
        • 如果NPV＝0，表明投资报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。
        • 如果NPV＜0，表明投资报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。
      • 评价
        • 净现值法具有广泛的适用性，在理论上也比其他方法更完善。 净现值反映一个项目按现金流量计量的净收益现值， 它是个金额的绝对值，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。
      • 为了比较投资额不同项目的盈利性， 人们提出了现值指数法。
        • 反映投资的效率
        • 现值指数＝未来现金流入的现值/未来现金流出的现值
        • NPV＞0--PI＞1--应予采纳
        • NPV≤0--PI≤1--不应采纳
    • 二、内含报酬率法IRR
      • （一）含义
        • 内含报酬率是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率， 或者说是使投资项目净现值为零的折现率。
      • （二）计算
        • 内含报酬率的计算，一般情况下需要采用逐步测试法， 特殊情况下，可以直接利用年金现值表来确定。
    • 三、回收期法
      • （一）含义与计算
        • 【例】某项目原始投资9000万元，寿命期三年，每年现金流入分别为1200、6000、6 000万元。要求计算该项目的回收期。 [答疑编号3949080110] 『正确答案』 【教材方法】 1 2 3 原始投资 现金流入 未收回投资 （9000） 1200 7800 6000 1800 6000 0 回收期＝2＋1800/6 000＝2.3（年） 【建议方法】编制累计净现金流量表 年限 1 2 3 现金净流量 －9000 1200 6000 6000 累计现金净流量 －9000 －7800 －1800 4200 回收期=2+（1800/6000）=2.3（年）
      • （二）评价
        • 优点
          • （1）计算简便；
          • （2）容易为决策人所正确理解；
          • （3）可以大体上衡量项目的流动性和风险。
        • 缺点
          • （1）忽视了时间价值，把不同时间的货币收支看成是等效的；
          • （2）没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性；
          • （3）促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。
      • （三）折现回收期法(动态回收期。)
    • 四、会计报酬率法
      • （一）含义与计算
        • 会计报酬率=年平均净收益/原始投资额×100%
      • （二）评价
        • 优点
          • 它是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解；使用财务报告的数据，容易取得； 考虑了整个项目寿命期的全部利润；该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化， 使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的后评估。
        • 缺点
          • 使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；
          • 忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。
• 第二节　投资项目现金流量的估计
  • 【知识点1】现金流量的概念
    • 所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的 企业现金支出和现金收入增加的数量。
      • 这里的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金， 而且还包括项目需要投入的企业现有的非货币资源的变现价值。 例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等， 则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面价值。
  • 【知识点2】现金流量估计 的基本原则
    • 只有增量现金流量才是与 项目相关的现金流量
      • 所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某一个投资项目后， 企业总现金流量因此发生的变动。 只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额， 才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目 引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。(前期咨询费不是）
  • 【知识点3】项目税后 现金流量的计算
    • 一、基本概念
    • 二、税后现金流量计算
      • （一）初始期现金净流量
      • （二）经营期现金流量
      • （三）终结现金流量
  • 【知识点4】更新项目 现金流量估计及其决策方法
    • 一、基本原理
  • 【知识点5】互斥项目的排序问题
    • 一、如果是项目的寿命期相同， 但投资额不同引起的矛盾，
      • 则比较净现值，净现值大的方案为优
    • 二、如果项目的寿命期不同
      • 共同年限法
      • 等额年金法
        • 【计算步骤】
          • 1.计算两项目的净现值；
          • 2.计算净现值的等额年金额；
          • 净现值的等额年金额＝该方案净现值/（P/A,i, n）
          • 3.假设项目可以无限重置，并且每次都在该项目的终止期， 等额年金的资本化就是项目的净现值。
          • 永续净现值＝等额年金额/资本成本
        • 【决策原则】永续净现值最大的项目为优。
  • 【知识点6】总量有限时的资本分配
  • 【知识点7】通货膨胀的处置--两个公式、 一个原则
    • 名义现金流量＝实际现金流量×（1＋通货膨胀率）n 式中：n--相对于基期的期数
    • 1＋r名义＝（1＋r实际）（1＋通货膨胀率）
    • 二、处置原则
      • 名义现金流量用名义资本成本进行折现； 实际现金流量用实际资本成本进行折现。 两种方法计算得到的净现值是一样的。--一致性原则
• 第三节　项目风险的衡量与处置
  • 【知识点1】项目风险的类别
    • 项目的特有风险
      • 特有风险是指项目本身的风险。
      • 它可以用项目预期收益率的波动性来衡量。
      • 【提示】项目的特有风险不宜作为资本预算时风险的度量。 从投资组合角度看，单个项目的大部分风险可以在企业内部分散掉。
    • 项目的公司风险
      • 项目的公司风险是指项目给公司带来的风险。 项目的公司风险可以用项目对于公司未来收入不确定的影响大小来衡量。
      • 【提示】一个新的投资项目与公司现有资产的平均风险相同，新的项目被采纳， 不改变公司整体未来收入的不确定性，尽管公司的期望收入增加了， 但是收入的不确定性没有增加。因此，该项目没有公司风险。如果一个新项目 的风险比公司现有资产的平均风险大，采纳该项目会增加公司未来收益的不确定性， 该项目对于投资人来说具有公司风险。
    • 项目的市场风险
      • 是指新项目给股东带来的风险。
      • 从股东角度来看待，项目特有风险被公司资产多样化分散后剩余的公司风险中， 有一部分能被股东的资产多样化组合而分散掉，从而只剩下任何多样化组合都不能分散掉的系统风险。
    • • 结论：唯一影响股东预期收益的是项目的系统风险。
  • 【知识点2】项目风险处置的一般方法
    • （一）调整现金流量法
    • （二）风险调整折现率法
      • 对于高风险项目采用较高的折现率计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。
      • 风险调整折现率＝无风险报酬率＋β×（市场平均报酬率－无风险报酬率）
    • （三）两种方法的 评价与实务中的选择
      • 1.调整现金流量法在理论上受到好评。 该方法对时间价值和风险价值分别进行调整。 先调整风险，然后把肯定现金流量用无风险报酬率进行折现。
      • 2.风险调整折现率法在理论上受到批评。采用单一的折现率同时完成风险调整和时间调整， 这种做法意味着风险随着时间推移而加大，可能与事实不符，夸大远期现金流量的风险。
      • 3.实务中的选择。调整现金流量法肯定当量系数难以确定，所以实务中经常应用的是风险调整折现率法。
  • 【知识点3】项目系统风险 的衡量和处置
    • 一、折现率的分类
    • 二、使用企业当前的资本成本 作为项目折现率的条件
      • ①项目的风险与企业当前资产 的平均风险相同（等风险假设）
        • 比如，处于传统行业的企业进入新兴的高科技行业，显然风险差异很大， 不宜使用当前的资本成本作为项目折现率。
      • ②公司继续采用相同的资本结构 为新项目筹资（资本结构不变假设）。
    • 三、假设不满足时项目折现率的确定
      • （一）满足两个假设条件--采用当前的 加权平均资本成本作为折现率
      • （二）两个假设不满足 --使用可比公司法
        • 1.卸载可比企业的财务杠杆
        • 2.加载目标企业的财务杠杆
        • 3.根据得出的目标企业的 贝塔权益计算股东要求的报酬率
          • 股东要求的报酬率＝权益成本＝无风险利率＋ β权益×风险溢价
        • 4.计算目标企业的加权平均成本
  • 【知识点4】项目特有风险的 衡量与处置
    • 一、敏感性分析
      • 1.最大最小法
        • 指标
          • 正指标（最小值)
          • 反指标（最大值）
      • 2.敏感程度法
        • （1）计算项目的基准净现值（方法与最大最小法相同）。
        • （2）选定一个变量，如每年税后营业现金流入，假设其发生一定幅度的变化， 而其他因素不变，重新计算净现值。
        • （3）计算选定变量的敏感系数。
        • 敏感系数＝目标值变动百分比/选定变量变动百分比
        • 它表示选定变量变化1%时导致目标变动的百分比， 可以反映目标值对于选定变量变化的敏感程度。
        • （4）根据上述分析结果，对项目特有风险作出判断。
          • 【例·计算题】依照前例数据，计算每年税后付现成本因素增减5%和10%（其他因素不变）后的净现值以及税后付现成本的敏感系数。 [答疑编号3949080902] 敏感程度法：每年税后付现成本变化 单位：万元 项目 -10% -5% 基准情况 ＋5% ＋10% 每年税后收入 100 100 100 100 100 每年税后付现成本 54.00 57.00 60.00 63.00 66.00 每年折旧抵税（20%） 4.50 4.50 4.50 4.50 4.50 每年税后营业现金净流量 50.5 47.5 44.5 41.50 38.50 年金系数（10%，4年） 3.1699 3.1699 3.1699 3.1699 3.1699 现金流入总现值 160.08 150.57 141.06 131.55 122.04 初始投资 90.00 90.00 90.00 90.00 90.00 净现值 70.08 60.57 51.06 41.55 32.04 税后付现成本的敏感系数 [（32.04-51.06）/51.06]÷10%＝-37.25%/10% ＝-3.73 如果是增加5% [（41.55-51.06）/51.06]÷5%＝-18.63%/5% ＝-3.73
          • 敏感系数越大，敏感程度越高。
      • 3.敏感分析方法评价
    • 二、情景分析
      • 基本原理
      • 与敏感性分析的区别
        • （1）情景分析需要知道未来可能出现的有限情景，以及每一情景出现的概率， 而敏感分析只知道现金流量有不确定性，但不知道有几种情景及概率；
        • （2）情景分析允许多个因素同时变动，敏感分析只允许一个因素变动。
      • 局限性
        • （1）只考虑有限的几种状态下的净现值，实际上有无限多的情景和可能结果；
        • （2）估计每种情景出现的概率，往往有一定的主观性， 其结论的可信性依赖于分析人员的经验和判断力。
    • 三、模拟分析
      • 基本原理
        • 模拟分析，也经常被称为蒙特卡洛模拟。它是从敏感分析和概率分布原理结合的产物。
        • 模拟分析使用计算机输入影响项目现金流量的基本变量， 然后模拟项目运作的过程，最终得出项目净现值的概率分布。
        • 采用模拟分析需要知道未来现金流量的连续分布概率。
      • 局限性
        • 基本变量的概率信息难以取得。
      • 比较
        • 模拟方法比情景分析是一个进步。 他不是只考虑有限的几种结果，而是考虑了无限多的情景。