第四章资本预算方法

当投资项目的折现回收期低于预先设定的基准回收期时，该项目可以接受，反之拒绝，如果有多个投资项目可供选择时，在其他条件相同情况下，选择折现回收期最短的项目。

资本预算方法

• 投资决策指标
  • 定义
    • 资本预算又称投资预算，投资决策是指企业决策是否进行某些投资项目。
  • 投资回收期
    • 广泛应用
    • 定义
      • 投资回收期是指一个项目从初始投资之日起，通过现金流直接加总计算收回初始投资所需年限
    • 应用
      • 当投资项目的回收期低于基准回收年限时，该项目可接受，反之拒绝该项目。
    • 特点
      • 优点：回收期指标计算简单，易于理解。
      • 缺陷：1.投资回收期指标直接把未来的现金流量加，总没有考虑货币的时间价值，且没有考虑不同项目风险的差异 2.基准回收期的选择具有主观性。 3.投资回收期指标忽略了回收期之后的项目现金流量，未考虑整个项目的现金流分布情况。
  • 折现回收期
    • 很少应用
    • 定义
      • 是指一个项目从初始投资之日起，以现金流的现值计算的，回收初始投资所需的年限
    • 应用
      • 当投资项目的折现回收期低于预先设定的基准回收期时，该项目可以接受，反之拒绝，如果有多个投资项目可供选择时，在其他条件相同情况下，选择折现回收期最短的项目。
    • 特点
      • 优点：考虑了货币的时间价值比投资回收期指标似乎更合理。
      • 缺陷：1.不易于操作运用 2.基准回收期的选择具有主观性。 3.折现回收期指标依然忽略了回收期之后的项目现金流，不能反映整个项目的现金流价值。
  • 平均会计收益率
    • 定义
      • 是项目的平均税后利润与平均账面投资之比。
        • 平均税后利润：项目每年的净利润的算术平均值。 平均账面投资：期初投资和期末固定资产账面价值的平均值
    • 应用
      • 如果项目的平均会计收益率大于目标平均会计收益率，就可以接受该项目，反之拒绝，如果有多个项目可供选择时，在其他条件相同情况下，选择平均跨域收益率最高的项目。
    • 特点
      • 优点：简明易懂、计算简单
      • 缺陷：1.没有考虑货币的时间价值和项目风险 2.缺乏客观的取舍标准 3.只是两个会计数字的比较并不代表真正的现金流。
  • 净现值
    • 定义
      • 使项目寿命期内各年的现金流量按一定的折现率折算成现值后与初始投资额的差。
    • 应用
      • 如果项目的净现值大于0，就可以接受该项目，反之则拒绝。多个项目选择净现值最大的。
    • 公式
    • 特点
      • 优点：考虑了资金的时间价值，能够反映投资项目的净收益。 缺陷：不能揭示各个投资项目获得的实际收益率是多少，只能反映绝对收益的大小。
  • 内含报酬率
    • 定义
      • 是投资收益现值与其初始投资额相等时的收益率及净现值为0时的折现率。
    • 应用
      • 内含报酬率大于投资者要求的必要收益率时，就可以接受该项目，反之拒绝多个项目，选择内含报酬率最高的项目。
    • 公式
    • 非常规项目的决策
      • 融资型项目
        • 先发生现金流入，再发生的均为现金流出
        • 当项目的内含报酬率低于资本成本时，可以接受该项目，反之拒绝。
      • 多重内含报酬率
        • 不同年度的未来现金流有正有负，整个项目期间现金流符号变化的次数多于两次。
    • 特点
      • 优点：考虑了资金的时间价值，能够反映投资项目的实际收益率，概念易于理解，便于从不同企业的投资收益率进行比较。
  • 盈利指数
    • 适合于存在资本限额情况下的 资本配置决策问题。
    • 定义
      • 是项目未来各期收益的现值与初始投资额之比。
    • 应用
      • 如果项目的盈利指数大于一则可以接受，反之则拒绝如有多个项目，则选择盈利指数高的项目。
    • 公式
    • 特点
      • 优点：考虑了资金的时间价值，能够揭示投资项目的盈利能力。
      • 缺陷：只反映获得收益的能力，而不代表实际可能获得的收益忽略了相互竞争项目之间投资规模上的差异。
• 不确定性情况下的投资决策
  • 敏感性分析
    • 定义
      • 使红梁当单个变量发生变动，而其他变量都维持不变时，项目评价指标会如何发生变化的一种分析方法。
    • 步骤
      • 确定具体的评价指标 选择影响评价结果的不定变量。 对所选中的变量分正常乐观悲观等三种情况并作出估计。 估算出正常情况下的评价指标数值。 改变其中一个变量，并假设其他变量保持在正常状态下，再次估算相应的评价指标数值。 以正常情况下的评价指标数值作为标准分析其对各变量的敏感变化程度。
  • 情境分析
    • 定义
      • 考虑单个变量发生变化时，对项目净现值的影响。
    • 情境
      • 基本状况，最佳状况，最差状况
  • 决策树分析
    • 定义
      • 是对不确定性投资项目进行分析的另一种方法，也被称为序贯决策。
    • 步骤
      • 项目分成明确的几个决策阶段，每个阶段存在一个决策节点。 每个节点后可能发生的各种路径 基于当前可得到的信息，列出各节点，每个路径发生的概率。 计算每个路径对项目预期现金流量的影响。 根据影响，从后向前评估决策树中各个阶段所采取的最佳行动。 基于整个项目的预期现金流量和所有的可能路径，并考虑各个路径相应的发生概率，决策最佳行动。
  • 盈亏平衡分析
    • 定义
      • 通过计算某项目的盈亏平衡点，从而对项目的盈利能力及投资可能性进行分析的方法。
    • 会计盈亏平衡点
      • 指项目会计净利润为零时的销售量水平。
      • 公式
    • 净现值盈亏平衡点
      • 指项目净现值为零时的销售水平及项目未来的现金流入，正好弥补现金流出。
      • 公式
• 项目的现金流量分析
  • 项目现金流量的构成
    • 构成
      • 初始现金流，营业现金流和终结现金流
    • 初始现金流
      • 是指为使项目建成并投入运行而发生的现金流量，主要是项目的投资支出
      • 固定资产投资 净营运资本投入 其他费用 原有固定资产的出售收入和清理费用
    • 营业现金流
      • 项目投入运营后，在整个寿命期内，因生产经营活动而产生的现金流量
      • 销售产品或服务所得到的现金流入。 各项营业现金支出。 税金支出。
    • 终结现金流量
      • 投资项目结束时所发生的各种现金流量
      • 期末参与固定资产的出售收入。 营运资本的收回。 为结束项目而发生的各种清理费用。
  • 增量现金流量
    • 接受某个投资项目，而直接导致企业未来现金流动的变动。
    • 沉没成本
      • 指已经付出的且当项目不被接受时，亦无法收回的成本。
    • 机会成本
      • 为了进行某项投资而放弃其他投资所能获得的潜在收益。
    • 项目外部性
      • 当选择一个新的投资项目后，该项目可能会对企业其他部门或者现有业务产生影响。
  • 资本预算实例
    • 折旧对投资的影响
    • 通货膨胀对投资的影响
      • 名义现金流量用名义折现率来折现，实际现金流量用实际折现率来折现。
    • 设备更新决策
• 相互竞争的项目
  • 相互排斥的项目
    • 定义
      • 企业无法同时选择两个项目，那么这两个项目就是相互排斥的项目，简称为互斥项目，也可称为相互竞争项目
    • 规模问题
      • 当互斥项目的投资规模不同，且资金可以满足投资需求时，净现值方法优于内含报酬率法
    • 时间问题
      • 净现值法
  • 资本限额下的投资决策
    • 资本限额是指企业可用于投资的资金总量有限，不能投资于所有可接受的项目
    • 资本限额产生原因
      • 存在信息不对称或者交易成本等，投资者可能只愿意提供一定数量的资金，从而使得企业的外部融资受到限制
      • 资本限额也可能是企业的主动选择 为了控制风险或者管理者能力，时间有限。
  • 不同寿命期的投资决策
    • 定义
      • 是指在进行相互排斥项目决策时，两个或多个可重复进行投资项目的寿命期间不同
    • 周期匹配法
      • 又称项目复制法，即假设通过再投资项目可以被复制重复进行投资。
      • 易于理解的项目数量多时，且不同项目的寿命期之间不是倍数关系，时此种方法显得复杂
    • 约当年金法
      • 是把投资项目在寿命期内总的净现值转化为每年的平均净现值，并进行比较分析的方法
      • 公式