长投股票进阶课程合集之⑩好价格——金鹅估值法

长投股票进阶课程合集之⑩好价格——金鹅估值法，对ROE的取值和未来的判断，以及对护城河和成长性分析后得出的N的取值，都影响我们估值准确与否的关键。手把手教你解锁长投股票进阶课程，助力股票投资~

第十天 好价格——金鹅估值法

• 金鹅估值法原理
  • 金鹅估值法公式：合理市值=净资产×（1+ROE)^N
    • 例：一家公司为100万元，相当于净资产为100万元；每年增长20%，相当于净资产收益率为20%，别人出价100万元，即想用净资产的价钱买入（PB=市值/净资产，如果别人出的价格等于净资产，就说明PB=1)
    • 每股股价=每股净资产×（1+ROE)^N
  • 一家好公司现在的合理价格，是N年后公司的净资产价值
  • ROE=净利润/净资产，即净利润=净资产×ROE
    • 合理市值=净资产×（1+ROE)^N
      • N=7+护城河（-1~2）+成长性（-1~2）
    • 使用前提：适用于过去ROE常年＞15%，未来ROE仍能继续保持甚至提高的好公司；也适用于过去ROE可能不高，但ROE逐年提升，未来有可能会维持在高位的公司
    • 结论：7年后公司的净资产价格=净资产*（1+ROE)^7,就是我们现在能够接受的最高价格了
  • 护城河取值
    • 负护城河：N=7-1
    • 无护城河：N=7+0
    • 窄护城河：N=7+1
    • 宽护城河：N=7+2
  • 成长性取值
    • 快速增长：N=7+2
    • 慢速增长：N=7+1
    • 负增长：N=7-1
    • 判断增长速度：近五年的净利润同比增长
      • 每年增长20%以上——快速，+2
      • 每年增长5%-20%——慢速，+1
      • 每年增长5%以下——负增长，-1
  • ROE取值
    • ROE：未来N年的净资产收益率
      • 使用公司的滚动ROE
        • 净资产：最新季度财报的净资产数值和最新季度财报向前推一年的净资产数值的平均值
        • 净利润：最近四个季度的净利润之和
        • 若时间为2017年12月1日算一家公司的滚动ROE，用的净利润怎样计算
          • =2017年前三个季度的利润+2016年第4个季度的利润
        • 净利润查找方法：理杏仁中的“利润表”→选择“累计”下拉菜单的“单季”→点击右侧“季度”→净利润中的“归属于母公司普通股股东的净利润”
        • 净资产查找方法：理杏仁中的“资产负债表”→股东权益合计→归属于母公司普通股股东权益合计→累计→然后取平均值
    • ROE超过25%的，一律按25%计算。
  • 例子
    • 6
    • 7
    • 8
    • 9
  • 公司的估值是随着竞争态势、政府政策、行业趋势而发生变化的。
    • 当ROE提高时，需要判断这种盈利能力的提高在未来是否可以持续
    • 当ROE下降时，需分析这种恶化是短期现象还是永久性的，公司未来的盈利能力是否会持续下降
    • ROE的提高或下降只是短期的波动，公司的盈利能力并未发生变化，则仍按照之前估值，不需调整。 ROE的提高或下降是长期持续的，公司的盈利能力确实提高或下降了，则要根据最新的ROE调整估值水平。
• 对ROE的取值和未来的判断，以及对护城河和成长性分析后得出的N的取值，都影响我们估值准确与否的关键。估值只是结果，学到的分析公司的方法才是估值的关键。