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财务分析
财务分析是以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动、分配活动的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力状况等进行分析与评价的经济管理活动。本思维导图根据笔记整理，干货满满，赶快收藏学起来吧！
编辑于2020-02-19 17:18:05- 爱好
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财务分析：梁恒整理
1、财务分析与决策
1、决策概念
1、会计
1、会计是科学：本科
1、在会计准则的允许范围之内做出合理的选择和判断，让他能够准确的描绘一个企业
2、会计是艺术：硕士
1、利润永远只与卖东西有关
3、会计是魔术：魔术
1、在现代商业社会中，人们都会或多或少的在生活中使用会计信息来帮助自己做决策
2、经济活动
1、经营活动
2、投资活动
3、融资活动
所有的企业都是从一笔钱开始的
2、财务报表
1、财务报表的类型
1、资产负债表
1、左边：资产
1、流动资产
1、货币资金：现金
2、应收账款：赊账
3、其他应收账款：临时周转无回报、出差备用金
4、预付账款：（权益）定金
5、存货：未卖完的产品、养鸡场公鸡
6、待摊费用：还能用六个月的办公用品、预付租金、劳务合同
7、其他
#按照变成现金的速度由上而下越来越慢
2、非流动资产
1、长期投资：参股其他公司、投资子公司、购买债权的叫长期投资
2、固定资产：时间长且价格高的叫固定资产
3、无形资产：专利权、专有技术、版权、商标权、土地使用权的叫无形资产
#需要若干个循环才变成现金的叫非流动资产
3、资产的结构
1、不同的资产做不同的组合会形成一个个鲜活的企业
2、企业虽然各不相同但资产负债表格式是一模一样的
3、人的所有权不归企业所有固不会在资产负债表出现
#先花一笔钱出去：如果换来一个未来有用的东西，这就是资产；如果什么都没有留下，那就是费用
4、资产的价值
1、购买资本
1、很多资产价值会随着时间的变化而产生波动
2、一般在历史成本基础上扣除资产减值作为资产的计价体系
#、历史成本：在历史成本的原则之下，只要这个资产不出售，它在我们报表上的价值永远是它当时购买的价格
#、忽略升值记录减值：通过卖掉再买回来产生一个购买，才可重新更新资产价值
2、市场售价
1、并不是所有资产都能在市场上找到它的售价
2、金融资产、投资性的房地产是公允价值作为资产的计价体系
2、右边：负债
1、流动负债
1、短期贷款
2、应付账款
3、其他应付款
4、预收账款：（责任）
5、其他：欠员工的钱、欠税务局的钱
#一年之内要偿还的负债
2、非流动负债
1、长期贷款
2、应付债券
3、长期应付款：融资性租赁（融资性租赁：量大时长、经营性租赁：量小时短）
4、其他
#一年之外要偿还的负债
3、右边：股东权益
1、外面拿进来的
1、股本
1、注册资本
2、股本的价值表现了这个公司对外承担法律责任的上限
3、股本的结构体现了这个公司的股东之间的权利的分割
2、资本公积
1、除去注册资本多出来的
2、里面留下来的
1、盈余公积
1、法律不让我们分配的利润
2、所有公司有了盈利之后必须留存至少百分之十作为盈余公积
2、未分配利润
1、法律让我们分配的利润
#永远不用偿还的负债
总结
1、左边告诉我们：钱拿去做什么了？
2、右边告诉我们：钱是从哪里来的！
3、会计恒等式：资产=负债+股东权益
4、剩余求偿权：股东权益=资产--负债
#股东才是这个公司最终的风险和收益的承担者
5、资产负债表告诉我们什么信息？
1、财务状况如何
6、我们为什么需要资产负债表呢？
1、本金是否还在
#时点：表示在某个时点上这个公司财务状况如何
7、财产物质：看得着摸得着的物品，与资产是两个概念
8、成本费用：今天的资产就是未来的成本费用，时间概念上的不同
2、利润表
1、+营业收入
2、--营业成本
#毛利
3、-营业税金及附加（营业税）：只要有了业务，不管赚没赚到钱它都需要交
4、-营业费用：期间费用
1、广告费、运费、仓库费
5、-管理费用：期间费用
1、行政开支、管理人员工资
6、-财务费用：期间费用
1、利息
#利润
7、-资产减值的损失：购买资本
8、+公允价值变动的收益：市场售价
9、+投资收益：子公司
#营业利润
10、+营业外收入：存货盘盈、奖励
11、--营业外支出：存货盘亏、天灾
12、+补贴收入
13、+汇兑损益
#利润总额
14、--所得税
1、应税所得
1、以税法为基础计算出来
2、利润总额
1、以会计准则为基础计算出来
#税法相较于会计准则，税法对于某些支出有一定上限限额，在计算时税法不计算，会计准则计算：例如广告
#净利润=利润总额-所得税
#扣非后净利润：扣非净利润指扣除非经常性损益之后的净利润，非经常性损益包括与企业经营无关的一切收入和开支
#税：营业税（流转税之价内税：下馆子～营业税金）、增值税（流转税之价外税：买电脑～应交税金）、所得税
总结
1、毛利=营业收入-营业成本
2、税前利润=毛利-各种费用
3、净利润=税前利润-所得税
#持续性利润、不持续利润单独列式
4、利润表的作用：现在公司赚多少钱
5、利润表的作用：形成对公司未来盈利预期的基础
#时段：表示在某个时段上这个公司财务状况如何
6、收入不等于收到现金：应收账款
7、费用不等于付出现金：待摊费用
8、现金流=收到现金-付出现金
#利润不等于现金流
#资产负债表和利润表的逻辑关系
1、利润表对应资产负债表中股东权益的未分配利润
2、资产负债表是一个时点的概念
3、利润表是一个时段的概念
4、每年通过时段的变化，相应叠加在时点上
3、现金流量表
1、流水账
2、现金流入
1、经营活动
1、主营业务
1、销售产品
2、税收
2、其他业务
1、租金
2、税收
2、投资活动
1、对内投资
1、资本套现
2、对外投资
1、股份套现
3、融资活动
1、债务融资
1、资本
2、股权融资
1、资本
3、现金流出
1、经营活动
1、主营业务
1、采购
2、工资
3、税收
2、其他业务
1、租金
2、税收
2、投资活动
1、对内投资
1、固定资产
2、对外投资
1、参股
3、融资活动
1、债务融资
1、还股份徐
2、股权融资
1、股东分红
总结
1、现金流量表就是将现金的流入与流出按照公司从事的经营、融资、投资三项活动进行分类描述
2、现金流量表：现金净流量=现金流入-现金流出 即资产负债表：现金净流量=现在的货币资金-原来的货币资金
3、现金流量表作用：表现现金增减变化是如何发生的 即表现现金的来龙去脉，不同原因引起的现金增减变化其含义不同
4、现金与其他资产项目的区别：关系到企业的生死存亡 即描述企业持续经营的风险
#资产负债表、利润表和现金流量表的逻辑关系
1、利润表主要描述经营活动收益
2、资产负债表主要描述投资和融资活动收益
3、现金流量表主要描述经营、投资和融资活动风险
#银行最关注现金流量表，即最希望企业有足够现金去还债（有钱）
#投资者最关注利润表，即最希望企业未来有足够收益（赚钱）
#收购者最关注资产负债表，即最希望得到企业股东权益（负债比资产很容易被低估，更难被控制）
1、或有负债
2、表外负债
2、财务报表的产生
1、学习原因
1、加深对概念的理解
2、建立财务思维
1、初级阶段
1、不同的经济活动对报表产生不同影响
2、高级阶段
1、用财务语言去理解企业价值创造过程
2、经济活动
1、建立公司：股东投资3200万元现金
1、资产
1、货币资金：3200万
2、负债
1、股本：3200万
3、利润
2、向银行借款5100万，借款期限为6个月
1、资产
1、货币资金：3200万
2、货币资金；5100万
2、负债
1、股本：3200万
2、短期贷款：5100万
3、利润
3、购买生产设备，办公家具和车辆，建造办公楼、厂房，花费5700万，以银行贷款方式支付
1、资产
1、货币资金：3200万
2、货币资金：5100万
3、货币资金：-5700万
2、负债
1、股本：3200万
2、短期贷款：5100万
3、固定资产：5700万
3、利润
4、获取一块土地的使用权，花费150万
1、资产
1、货币资金：3200万
2、货币资金：5100万
3、货币资金：-5700万
4、货币资金：-150万
2、负债
1、股本：3200万
2、短期贷款：5100万
3、固定资产：5700万
4、无形资产：150万
3、利润
5、采购原材料花费2400万元，到12月31日为止支付1600万元现金，其余部分将在下一年度分期支付
1、资产
1、货币资金：3200万
2、货币资金：5100万
3、货币资金：-5700万
4、货币资金：-150万
5、货币资金：-1600万
2、负债
1、股本：3200万
2、短期贷款：5100万
3、固定资产：5700万
4、无形资产：150万
5、存货：2400万 5、应付账款：800万
3、利润
6、生产出一批产品。产品成本为3600万，其中使用的原材料价值为2400万，发生了人工费和其他支出1200万，以现金支付
1、资产
1、货币资金：3200万
2、货币资金：5100万
3、货币资金：-5700万
4、货币资金：-150万
5、货币资金：-1600万
6、货币资金：-1200万
2、负债
1、股本：3200万
2、短期贷款：5100万
3、固定资产：5700万
4、无形资产：150万
5、存货：2400万 5、应付账款：800万
6、存货：-2400万 6、存货：3600万
3、利润
#存货包括产成品、在产品、原材料
#生产成本包括变动成本、固定成本
#固定成本包括库存、营业成本
#营业成本与生产成本是部分与总体的关系
#营业成本与营业费用是生产与销售的关系
7、销售产品4300万元，销售成本3100万元。到12月31日为止收到3000万元现金，其余部分将在下一年度内收到
1、资产
1、货币资金：3200万
2、货币资金：5100万
3、货币资金：-5700万
4、货币资金：-150万
5、货币资金：-1600万
6、货币资金：-1200万
7、货币资金：3000万
2、负债
1、股本：3200万
2、短期贷款：5100万
3、固定资产：5700万
4、无形资产：150万
5、存货：2400万 5、应付账款：800万
6、存货：-2400万 6、存货：3600万
7、应收账款：1300万 7、存货：-3100万
3、利润
7、营业收入：4300万 7、营业成本：3100万
毛利润：1200万
8、为下一年采购原材料预付150万元
1、资产
1、货币资金：3200万
2、货币资金：5100万
3、货币资金：-5700万
4、货币资金：-150万
5、货币资金：-1600万
6、货币资金：-1200万
7、货币资金：3000万
8、货币资金：-150万
2、负债
1、股本：3200万
2、短期贷款：5100万
3、固定资产：5700万
4、无形资产：150万
5、存货：2400万 5、应付账款：800万
6、存货：-2400万 6、存货：3600万
7、应收账款：1300万 7、存货：-3100万
8、预付账款：150万
3、利润
7、营业收入：4300万 7、营业成本：3100万
9、支付管理人员工资和行政开支150万元，支付销售人员工资和外地销售分公司开支250万元
1、资产
1、货币资金：3200万
2、货币资金：5100万
3、货币资金：-5700万
4、货币资金：-150万
5、货币资金：-1600万
6、货币资金：-1200万
7、货币资金：3000万
8、货币资金：-150万
9、货币资金：-400万
2、负债
1、股本：3200万
2、短期贷款：5100万
3、固定资产：5700万
4、无形资产：150万
5、存货：2400万 5、应付账款：800万
6、存货：-2400万 6、存货：3600万
7、应收账款：1300万 7、存货：-3100万
8、预付账款：150万
3、利润
7、营业收入：4300万 7、营业成本：3100万
9、营业费用：250万 9、管理费用：150万
10、研发部门当期花费50万元研究用低成本进行污染处理的技术
1、资产
1、货币资金：3200万
2、货币资金：5100万
3、货币资金：-5700万
4、货币资金：-150万
5、货币资金：-1600万
6、货币资金：-1200万
7、货币资金：3000万
8、货币资金：-150万
9、货币资金：-400万
10、货币资金：-50万
2、负债
1、股本：3200万
2、短期贷款：5100万
3、固定资产：5700万
4、无形资产：150万
5、存货：2400万 5、应付账款：800万
6、存货：-2400万 6、存货：3600万
7、应收账款：1300万 7、存货：-3100万
8、预付账款：150万
3、利润
7、营业收入：4300万 7、营业成本：3100万
9、营业费用：250万 9、管理费用：150万
10、管理费用：50万
#自行研发技术研究阶段的收入作为费用处理，开发阶段的投入作为无形资产计价
#自行研究技术成功后申请专利的申请费可以作为无形资产计价
#外购的技术作为无形资产计价
#大公司将研发部门作为独立公司存在，记录费用，这样就可以减少税收
#小公司将研发部门直接放在公司里面，记录资产，这样报表就会很好看
11、支付银行利息130万元
1、资产
1、货币资金：3200万
2、货币资金：5100万
3、货币资金：-5700万
4、货币资金：-150万
5、货币资金：-1600万
6、货币资金：-1200万
7、货币资金：3000万
8、货币资金：-150万
9、货币资金：-400万
10、货币资金：-50万
11、货币资金：-130万
2、负债
1、股本：3200万
2、短期贷款：5100万
3、固定资产：5700万
4、无形资产：150万
5、存货：2400万 5、应付账款：800万
6、存货：-2400万 6、存货：3600万
7、应收账款：1300万 7、存货：-3100万
8、预付账款：150万
3、利润
7、营业收入：4300万 7、营业成本：3100万
9、营业费用：250万 9、管理费用：150万
10、管理费用：50万
11、财务费用：130万
税前利润：620万
12、支付所得税100万元
1、资产
1、货币资金：3200万
2、货币资金：5100万
3、货币资金：-5700万
4、货币资金：-150万
5、货币资金：-1600万
6、货币资金：-1200万
7、货币资金：3000万
8、货币资金：-150万
9、货币资金：-400万
10、货币资金：-50万
11、货币资金：-130万
12、货币资金：-100万
2、负债
1、股本：3200万
2、短期贷款：5100万
3、固定资产：5700万
4、无形资产：150万
5、存货：2400万 5、应付账款：800万
6、存货：-2400万 6、存货：3600万
7、应收账款：1300万 7、存货：-3100万
8、预付账款：150万
3、利润
7、营业收入：4300万 7、营业成本：3100万
9、营业费用：250万 9、管理费用：150万
10、管理费用：50万
11、财务费用：130万
12、所得税：100万
净利润：520万
13、分配现金股利100万元
1、资产
1、货币资金：3200万（融资流入）
2、货币资金：5100万（融资流入）
3、货币资金：-5700万（投资流出）
4、货币资金：-150万（投资流出）
5、货币资金：-1600万（经营流出）
6、货币资金：-1200万（经营流出）
7、货币资金：3000万（经营流入）
8、货币资金：-150万（经营流出）
9、货币资金：-400万（经营流出）
10、货币资金：-50万（经营流出）
11、货币资金：-130万（融资流出）
12、货币资金：-100万（经营流出）
13、货币资金：-100万（融资流出）
2、负债
1、股本：3200万
2、短期贷款：5100万
3、固定资产：5700万
4、无形资产：150万
5、存货：2400万 5、应付账款：800万
6、存货：-2400万 6、存货：3600万
7、应收账款：1300万 7、存货：-3100万
8、预付账款：150万
3、利润
7、营业收入：4300万 7、营业成本：3100万
9、营业费用：250万 9、管理费用：150万
10、管理费用：50万
11、财务费用：130万
12、所得税：100万
13、利润分配：100万
未分配利润：420万
9520万=3200万（股东投入）+5100万（银行借贷）+800万（赊欠供应商）+420万（未分配利润）
9520万=1720万（货币资金）+1300万（应收账款）+150万（预付账款）+500万（存货）+5700万（固定资产）+150万（无形资产）
现金流量表
1、融资活动现金流：8070万
2、投资活动现金流：-5850万
3、经营活动现金流：-500万
4、现金净流量：1720万
#赚钱不等于有钱
#营业收入当中有超过百分之十的部分变成了净利润，通常情况下属于不错的情况
3、分析决策
1、财务数据的分析方法
1、同型分析
1、结构分析
2、利润表：利润表上的所有项目/销售收入%
3、资产负债表：资产负债表上的所有项目/总资产%
2、比率分析
1、趋势分析：同一公司各年度财务数据的对比分析
1、利润率：利润/收入
1、毛利润率：毛利润/营业收入
2、净利润率：净利润/营业收入
#利润率反映企业经济效益的高低
盈利能力
2、周转率：收入/资产
1、总资产的周转率：收入/总资产
2、存货的周转率：成本/存货
#周转率反映企业经济效率的高低
#365 time a year=1 days one time 一年周转365次，一次周转要1天
营运能力
3、报酬率：回报/投资
1、总资产报酬率：净利润/总资产 =（收入/总资产）*（净利润/收入）
2、净资产报酬率：净利润/股东权益 #股东权益=总资产-负债=净资产
投资回报
4、偿债能力
1、短期偿债能力
#假设流动资产可以瞬间变成现金，然后用现金偿还负债
1、流动比率：流动资产/流动负债
1、作用
1、偿还流动负债
2、日常营运资金
2、美国：2～3比较安全
3、中国：1～2比较安全 #中国借新债还旧债，循环的短期借款是长期借款的变形
2、速动比率：（流动资产-存货）/流动负债
2、长期偿债能力
#固定资产：长期投资、固定资产、无形资产
#只能整体而言去分析其长期偿债能力
1、偿还利息
1、息税前收益：净利润+所得税+利息
#利息不清楚时可用财务费用替代
2、利息收入倍数：息税前收益/利息费用
2、偿还本金
1、资产负债率：负债/资产
2、财务杠杆：放大企业的资金
#资产负债率即财务杠杆，掌握在股东手里，是债权人与债务人博弈的结果，一般45%左右比较合理，但重资产会更高，自己资金充裕会更低
2、比较分析：不同公司财务数据的对比分析 #影响财务数据的因素
1、外部环境 #行业问题
1、五力图
1、现有的企业
2、新出的产品
3、替代的产品
#竞争的变化
1、毛利率会变化
4、购买方的谈判能力
5、供货方的谈判能力
#产业链的变化
1、应收账款会变化
2、时间
1、2002年
1、造纸行业
1、毛利率：28%
2、应收账款：14%
3、存货：7%
4、应付账款：8%
5、固定资产：62%
6、资产周转率：0.51
2、家电行业
1、毛利率：15%
2、应收账款：23%
3、存货：39%
4、应付账款：15%
5、固定资产：14%
6、资产周转率：0.69
分析
1、因为家电行业比造纸行业毛利率结构占比小，所以家电行业之间的竞争更加激烈
1、反映了行业的竞争环境
2、因为家电行业比造纸行业应收账款与存货结构占比大，所以家电行业在下游处于弱势地位
1、反映了行业与下游（购买方）的谈判能力
3、因为家电行业比造纸行业应付账款结构占比小，所以家电行业在上游处于弱势地位
1、反映了行业与上游（供货方）的谈判能力
4、因为家电行业比造纸行业固定资产结构占比小，所以造纸行业资金在设备上更加密集，流动资金更少
1、反应了行业的基本特征
5、因为家电行业与造纸行业资产周转率相差不大，所以家电行业流动资产中的1、应收账款很长时间收不回；2、存货很长时间卖不掉
1、反应了企业的初步管理
2、造纸行业
1、1998年
1、毛利率：32%
2、应收账款：10%
3、存货：13%
2、2012年
1、毛利率：15%
2、应收账款：8%
3、存货：9%
分析
1、前期：造纸行业毛利率开始下降，存货减少，应收账款增加
1、通过赊销应对竞争 #把存货转化成应收账款
1、抢占市场，减少损失
2、节省仓储成本
3、加快资金周转
#应收账款收不回来，增加企业的风险
2、后期：造纸行业毛利率断崖下降，应收账款减少，存货增加
1、赊销为权宜之计，防止从主动赊销变成被动赊销
3、家电行业
1、1996年
1、毛利率：27%
2、资产周转率：0.92
3、应收账款：1%
4、存货：24%
2、2012年
1、毛利率：16%
2、资产周转率：0.96
3、应收账款：12%
4、存货：23%
分析
1、前期：家电行业毛利率断崖下降，周转率下降，应收账款与存货大幅度增加
1、无法通过管理去压缩成本与费用，效益降低
2、应收账款与存货同时增加，不仅行业竞争强而且自身竞争力不强，流动资产周转率下降
3、销量不高，设备闲置，固定资产的周转率下降，效率下降
2、后期：造纸行业毛利率断崖下降，周转率提升，应收账款与存货大幅度降低
1、把大量应收账款记为坏账
2、将部分存货和应收账款与关联企业进行股份置换
2、战略定位
1、成本领先战略 #薄利多销
1、薄利：毛利率低 #牺牲效益
2、多销：周转率高 #换取效率
2、差异化战略
1、高毛利 #高效益
2、低周转 #低效率
#舍去一个东西去追求另外一个东西
创造投资回报
3、战略执行
1、产品特点：产品有统一的行业标准，外观指标基本一样，生产设备专用性强
1、固定成本高，通过规模经济性摊平
2、实际毛利率的确低，但周转率也不高
2、原因：一个企业的财务数据，除了一定带着它所在行业的烙印之外，也一定带着自身的战略选择的烙印，除此之外还能够表现它的战略执行状况
3、现金流分析
1、分析现金流量表分析现金的来龙去脉，判断其生存风险
2、现金流构成的八种状态
1、经营活动+；投资活动+；融资活动+
1、准备大规模投资
2、不准备大规模投资
1、民营企业 #防备资金不足
2、不良企业 #掏空
2、经营活动+；投资活动+；融资活动--
1、成熟阶段 #经营状况不错，不仅投资回报不错，还有钱还股东与债权人钱
3、经营活动+；投资活动--；融资活动+
1、大规模投资 #有投资风险，投资方向的选择与投资的规模节奏至关重要
4、经营活动+；投资活动--；融资活动--
1、还钱 #控制风险
2、用钱的地方变大 #风险变大
#关键点是净现金流，有投资风险和经营风险 负的就是要注意规模节奏，正的也要注意经营活动的经济形式
5、经营活动--；投资活动+；融资活动+
1、衰退阶段 #关键是未来是否找到持续收益
1、金融性投资收益，不可持续，无法减少风险
2、实业性投资收益，可收益已转型，可减少风险
6、经营活动--；投资活动+；融资活动--
1、衰退阶段 #变卖资产
7、经营活动--；投资活动--；融资活动+
1、初创阶段
2、衰退阶段，融资缓解压力 #由第八种变化而来，但此时一般很少有银行借贷
3、衰退阶段，投资转型 #不建议转型，已经晚了，行业产能过剩，竞争剧烈，风险巨大
8、经营活动--；投资活动--；融资活动--
1、只出不进 #由第四种变化而来
4、利润和现金流的取舍分析 #赚钱（资产负债表与利润表分析） 与有钱（现金流量表分析）的取舍分析
1、案例
1、某公司始终保持完全一样的经营状况每年的净利润均为20万元，现金净流量也是每年20万元（收入支出都是现金）
2、支付现金50万元买了一台设备，预计设备寿命10年无残值
1、0： 净利润150000 非现金资产和负债的变化450000 现金净流量-300000 净利润与现金净流量差额450000
2、1-9： 净利润150000 非现金资产和负债的变化-50000 现金净流量200000 净利润与现金净流量差额-50000
2、现金的支出
1、跟未来有关：资产
2、跟现在有关：费用
#在资产价值有保证的情况下，利润表相对更重要。 而如果报表中出现贬值的资产，则现金流相对更重要。
1、当风险巨大时现金流重要
2、当风险可控时利润更重要
分析
1、A
经营活动现金流-3.2亿 投资活动现金流-2.3亿 融资活动现金流10.9亿 净现金流0.8亿 净利润3.2亿
1、替代产品的威胁
1、现金流更重要
1、控制风险
2、B
经营活动现金流-15.5亿 投资活动现金流-11.6亿 融资活动现金流14.7亿 净现金流-12.4亿 净利润9亿
1、行业的寡头
1、利润更重要
1、追求收益
3、净利润～经营利润～经营活动现金流
1、净利润与经营利润差异
1、营业外收支
2、财务费用
2、经营利润与经营活动现金流差异
1、应收账款
2、预付账款
3、存货
4、应付账款
5、预收账款
2、财务数据去解读企业
1、什么是好企业？
1、企业所有所有的经济活动，最终目的都是为了赚钱，也是好企业的最低要求
2、什么是赚钱？
1、净利润率 =净利润/收入
1、营业收入
2008：101亿 2009：138亿 2010：185亿 #年均增长率35%
2、净利润
2008：17亿 2009：18亿 2010：27亿 #年均增长率26%
2008：17% 2009：18% 2010：14%
2、投资回报
1、总资产报酬率 =净利润/总资产 =效益*效率
2、净资产报酬率 =净利润/股东权益 =总资产报酬率*权益乘数
#权益乘数正相关负债率，但不仅要增加负债还要增加总资产报酬率
3、投资资本报酬率（回报率） =税后营业净利润/投资资本
1、税后营业净利润
2008：23亿 2009：23亿 2010：35亿
#股东与债权人收益的总和才叫税后营业净利润 包含了财务费用以及净利润 固比净利润大一些
2、投资资本
2008：230亿 2009：461亿 2010：530亿
#只有需要支付利息的负债才叫投资资本 包含了有息负债以及股东权益 固比总资产小一些
2008：10% 2009：5% 2010：6.6%
3、经济利润 =超额收益率*投资成本 2008：9.9亿 2009：-12亿 2010：-5亿
1、超额收益率 =投资资本回报率-投资资本成本率 2008：4.3% 2009：-2.6% 2010：-1%
1、投资资本回报率 2008：10% 2009：5% 2010：6.6%
2、投资资本成本率 2008：5.7% 2009：7.6% 2010：7.6%
1、用股东钱的成本：机会成本 #投资资本60%～平均盈利水平12%
2、用债权人钱的成本：利率衡量 #投资资本40%～利率7%
3、息税前利润 =净利润+所得税+利息 #当两家公司息税前收益相等时 贷款越高，利息越高，支付的所得税就越少， 即利息的税盾作用
加权平均资本成本 =40%*7%*（1-所得税税率）+60%*12%
1、衡量公司赚钱的标准
2、加权平均资本成本（投资资本成本） =（债务资本/总投资资本）*债务资本成本*（1-企业所得税税率）+（股权资本/总投资资本）*股权资本成本
#创造价值的能力取决于投资资本回报和资本成本间的差异
2、投资资本 2008：230亿 2009：461亿 2010：530亿
#经济利润的真实含义是：它比这个行业平均盈利水平多赚了多少钱
#如果一个公司的净利润大于零，经济利润小于零时，原因是没有扣除股权资本成本，即此公司比不上同行，股东投资在其他公司比投资在此公司更加赚钱
#如果一个公司的经济利润大于零时，那么大于零的这部分是企业为股东赚的钱
如果把一个公司所有经济利润全加在一起，那么这就是公司为股东所创造的价值
3、企业解读
1、投资回报：3%～7%
1、效益净利润率：7%～10%
2、效率周转率：0.45～0.7
A
1、成本分析
1、产能规模：1.58亿
2、产品线：6种
#每个产品的规模不大，所以无法形成规模经济
3、原材料：自研
#尚未形成故无法使用，所以原材料成本没变化
4、营业成本：76%
#无规模经济性优势
2、费用分析
1、营业费用：6%
#产供销一体化尚不能匹配
#自建收购，市场主要在华东、华北，原材料主要在东北、内蒙，基地遍布全国
#运输费用占营业费用76%
2、管理费用：5%
#兼并收购，管理人员整合未完成
3、财务费用：3%
#有息负债44%
3、周转率分析
1、应收账款：7%～周转率：6
1、一年之内：85%
#相对安全
2、存货：10%~周转率：3
1、原材料：901～前一年485
#原材料囤货多
2、完成品：594～前一年427
3、固定资产：65%~周转率：0.7
1、已建工程：37%
2、在建工程：28%
#在建项目过多，无法产生效益
B
1、成本分析
1、产能规模：0.56亿
2、产品线：2种
3、原材料：替代
4、营业成本：76%
2、费用分析
1、营业费用：4%
2、管理费用：3%
3、财务费用：2%
#有息负债19%
3、周转率分析
1、应收账款：7%～周转率：9
2、存货：11%~周转率：5
3、固定资产：70%~周转率：1.0
1、已建工程：56%
2、在建工程：14%
解读
1、当前
1、未享受规模经济性的成本优势
2、种树一天两天很难出成绩
3、融资需求大
4、运费周转
5、企业整合
6、在建项目多
7、原材料储备未能带来收益
#还有四年迎来整个行业的激烈竞争
1、未来
1、优
1、多产品格局更好应对市场变化
2、原材料基地在不久将来会有明显成本优势
3、固定资产的周转率会恢复正常值
2、劣
1、资金的需求越来越高
2、产供销导致的运费多
3、大规模并购导致管理难
4、企业决策
1、评估自己的竞争优势和管理软肋 #了解自己的优点和缺点
1、净现值大于零 #npv大于零 #收益大于成本 #成本～市价～供需平衡～平均水平～竞争优势～管理软肋
2、识别报表的真实性 #了解别人公司的优点和缺点
3、进行估值 #通过相关模型得到具体数据
4、嘉宾
1、孙丽军 #IBM大中华区市场营销总监 #财务分析与企业决策
1、战略方法论
2、外部分析
1、大环境
2、行业情况
战略制定
3、内部分析
1、机会差距
2、业绩差距
3、分部分项分析
资源匹配
4、制定战略
1、活动财务数据
1、发现商机
5、战略落地
1、通过财务报表按时间抓取
1、寻找问题
6、大数据
1、相对于财务数据的历史分析，还可以预测未来
2、杨军 #中国建设银行市场风险部总经理 #财务分析与商业银行决策
1、信用风险
1、偿还利息和本金的能力
1、通过100个财务指标去筛选
2、财务质量
1、虚假财务报表管理办法
1、通过相互关系去识别
3、数据质量
1、数据源的唯一性的管理
1、工程中使用
4、客观看待，经验辨别
3、朱亚峰 #中国国际金融有限责任公司研究部副总经理 #财务分析与证券投资决策
1、从投资者角度
1、选出哪些企业的成长性高
1、企业的成长性
2、企业在行业中的定位
1、企业的敏感性
2、使用工具选取
1、公司自身：通过招股书去分析
2、同行之间：每行都有二三十家
3、上下游分析：集中性问题
3、财务分析手段
1、建立自己的模型
1、投资价值预判
2、辨别财务准确性
1、判断企业意图
立体去看
2、财务分析与估值
1、估值概念
1、对企业或股权进行估值的过程
2、估值过程有很大的随意性和主观性
3、更准确的定性的判断是我们得到更准确定量结果的重要前提
4、企业价值
1、企业价值来源
1、主营业务（经营活动）
2、非经营性净资产（金融资产）
2、企业价值分配
1、负债
2、其他资本索取权
3、普通股权益
1、普通股权益估值
3、企业价值评估
1、企业的资产评估
2、企业的人
4、企业价值应用
1、股票投资
1、基金公司
2、证券公司
3、金融分析师
4、个人投资者
2、股权投资
1、私募股权投资（PE）
5、企业价值源泉
1、核心竞争优势
2、经济利润是公司的实际收益超过预期收益的水平
3、ROE＞R，留存的收益才会创造价值
4、价值的增长是实际收益超过预期收益的水平的增长
5、不同行业的估值特征
Ax：当前剩余收益
By：未来剩余收益
PB：P/B=1
PE：P/E=（1+r）/r
1、成熟企业：A＞B＞0，低PE，高PB
2、高增长企业，B＞0＞A，高PE，高PB
3、复苏、重组企业，A＜B＜0，高PE，低PB
4、当前盈利不好，又没有增长潜力的公司，B＜A＜0，低PE，低PB
2、估值思路一：贴现现金流方法
1、通过企业创造的（或者股东能够获得的）未来权益进行估值
2、资金的时间价值
#贴现率：r
1、债权人
1、预期收益：利率
2、股东
1、预期收益：机会成本
1、行业盈利水平
#与资本资产定价模型相比，未考虑反映公司与市场的相关
2、资本资产定价模型 #CPAM
1、权益资本成本： E（Re）=Rf+B（Rm-Rf） #股东期望值
估计股价价值
2、Rf：无风险收益率 #通过短期国债得到
3、Rm：市场收益率 #通过一段时间内股票市场指数得到 #通过数据库（例：国泰安esMar数据库）得到
4、Rm-Rf：风险溢价 #补偿所承担的风险
5、B：反映某个公司与市场的相关 #系统风险，即不能被多元化投资抵消的风险
#经济含义：获得高收益的唯一途径是承担高风险，但个人（股东）风险不能被补偿，系统（市场）风险才能被补偿
#不一定比行业盈利水平计算权益资本成本更准确，只是获得同一个结果的不同路径
估计企业价值
1、加权平均资本成本： 债权人占比*利率（1-所得税率）+股东占比*机会成本
#贴现年数：t
#未来收益：E
1、预测报表
0、
#顺序
1、模拟一个企业的正常经营过程
#作用
1、敏感性分析
1、收入增长
2、新增投资
2、合理性分析
#股权融资很难是持续性的行为
#经营活动预测
1、预测营业收入
1、通过自身的战略规划预测
2、通过市场的竞争空间预测
#案例
#电力（无存货）
1、生产过程：发电、输电
2、销售收入=销售量*价格
1、销售量：装机容量*产能利用率*（1-输电损耗）+外购
2、价格：GDP增长、气候预测、管制因素
2、预测营业成本、营业费用、管理费用、营业税金及附加
1、通过历史成本结构预测
3、预测流动资产、固定资产、无形资产、在建工程
1、通过历史资产周转率预测
4、预测流动负债、长期负债、股本、资本公积
1、预测经营性的流动负债
1、通过历史负债周转率预测
2、预测融资需求
1、通过资本减负债预测
2、通过历史融资结构预测
#投资活动预测
5、预测 长期投资 财务费用、投资收益、营业外收支、所得税、净利润 盈余公积、未分配利润
1、股权规模
2、股权投资
5.5、现金与短期贷款调平
1、现金多则短期借款
2、现金少进行短期贷款
6、现金流量表预测
1、间接法的现金流量表
1、现金流量表附表：只针对经营活动现金流
2、净利润 --（1、）--（2、）=经营活动现金流
1、净利润与经营利润的差异
1、与经营活动无关的收入
2、与经营活动无关的费用
固定资产报废/处置净损率 公允价值变动损益 投资收益 财务费用 #增加利润的项目应该减掉 #减少利润的项目应该加上
2、经营利润与经营现金流的差异
1、影响利润不影响现金流的项目
当期计提的减值损失（扣除转回的） 固定资产折旧 无形资产摊销 #加上
2、影响现金流不影响利润的项目
经营性应收、应付 存货 递延所得税资产和负债的变动 #资产增加应该减去 #负债增加应该增加
#未来收益每年增长：g
1、贴现概念：把未来的钱换算为现在的钱
2、贴现公式（现值）=E/（1+r）^t
3、永续年金概念：认为自由现金流为一个稳定数额或者稳定增长 ，把未来所有钱换算为现在的钱
4、永续年金公式（每一年收益都相等）=E/r
5、永续年金公式（每一年收益都变化）=E/（r-g）
6、估值模型
1、不常用
1、股利贴现模型
1、普通股权益价值=PV（股利）
1、预测股权权益价值，就是预测股东获得的收益，即股利，将股利贴现就是股权权益价值
2、但事实无法预测股东获得的收益，所以增长率对预测影响很大，增长率越大，估值差值越大
3、只有是合适的股利增长率才准确，即钱的收支刚刚好，但要找到真正的增长率就必须找到股利
2、权益现金流贴现模型
1、普通股权益价值=PV（自由现金流+非经营性现金流--负债现金流--其他资本索取权现金流）
1、权益现金流的现值等于股利的现值
2、现实中同样难以操作
3、调整后现值模型 #APV
1、普通股权益价值=PV（无杠杆时的自由现金流）+杠杆带来的价值+非经营性净资产--负债--其他资本索取权
1、假象公司无杠杆计算而来
1、影响一：公司的负债可以减少税收
2、影响二：杠杠的增加会增加公司的偿债风险
#但实际影响无法被预测
2、现实中同样难以操作
2、经常用
4、自由现金流贴现模型 #DCF
1、普通股权益价值=PV（自由现金流）+非经营性净资产--负债--其他资本索取权
1、概念
1、现金流表 #经营现金流 #投资现金流 #融资现金流 #净现金流
2、自由现金流表 #自由现金流 #非经营性现金流 #资本现金流 #净现金流
3、共同点：融资现金流与资本现金流完全一样
4、区别：将投资现金流分为经营性和非经营性
2、计算方法
1、税后营业净利润 #NOPAT
1、营业收入-营业成本-营业费用-管理费用-不含利息的税前经营利润-所得税
2、净利润+资产减值的损失-公允价值变动的收益-投资收益-营业外收支+少数股东损益+税后利息费用-税后利息收入
2、自由现金流 #FCF
1、税后营业净利润+折旧+递延所得税增加-经营性流动资产增加-存货增加+经营性流动负债增加-资本性支出（固定资产增加+折旧）-商誉投资（商誉增加+摊销）
3、后续步骤
1、预测t年，建设t年后都是永续年金
2、永续年金期间价值：E/｛（r-g）（1+r）^t｝
3、自由现金流价值：预测期间价值+永续年金期间价值
4、估计每股股价价值：普通股权益价值/股数
4、使用范围
1、适用于相对稳定的、周期的行业
2、不适用于高速增长、衰退的行业
5、剩余收益模型 #EVA
1、普通股权益价值=主营业务的账面价值+PV（主营业务创造的剩余价值）+非经营性净资产--负债--其他资本索取权
1、概念
1、基本条件：今年年末股东权益账面价值-今年年初股东权益账面价值=今年的盈利-今年的分红
1、股东权益账面价值变动原因
1、外部融资
2、盈利
3、分红
1、公司接受捐赠
2、基本前提：把直接计入资本公积项目调到利润表中
2、使用范围
1、满足基本前提
2、有相应的会计体系
2、估值思路二：乘数法
1、通过与其他同类型企业的比较进行估值
1、每股收益（EPS）
2、市盈率PE：每股股价/每股收益 #实际收回的时间 #表现一个公司估值水平的高低
1、估计价格：可比公司的市盈率PE*目标公司的每股收益EPS’
2、前提条件
1、可比的
1、E的含义相同
1、业务
2、增长前景
3、会计方法
4、盈余构成
5、资本结构
3、不可比
1、增长率不可比
1、市盈率的差异会随着增长率的增加而增加
2、当处于高增长时，PEG取代PE：（PE/g）*g’*EPS’
3、当处于低增长时，仍用PE：PE*EPS’
2、财务杠杆不可比
1、无杠杆税前市盈率PE”*息税前收益EBIT’--负债DEBT*所得税税率相关（1-j*）
3、会计方法不可比
1、调整会计差异
2、对会计处理方法最不敏感的数据
1、使用PS比率：营业收入
2、使用以现金流为基础的比率：现金流
4、对亏损公司进行估值
1、使用其他的价值驱动因素
1、企业注册用户的数量
2、网站点击率
5、对多元化企业的估值
1、把一个多元化企业拆分成若干个单业务公司进行估值
3、决定因数
1、决定于当前与未来剩余收益的差异
3、市净率PB：每股股价/每股账面的股东权益数额 #净资产 #市盈率*净资产报酬率
1、估计价格：可比公司的市净率*目标公司的每股收益EPS’
2、前提条件
1、增长率可比
2、财务杠杆可比
3、会计方法可比
4、净资产报酬率可比
3、决定因数
1、决定于剩余收益的大小，与当前的盈利水平无关