资本成本

资本成本的思维导图，资本成本类型有要素资本成本、公司资本成本（投资人的机会成本）、项目资本成本（公司项目所需资本的机会成本），一起来看。

资本成本

• 资本成本概念
  • 机会成本 √ 付现成本×
  • 未来成本、增量边际成本√ 历史成本、沉没成本×
  • 必要报酬率、期望报酬率√ 实际报酬率、承诺报酬率 ×
  • 长期资本成本 √ 短期债务成本 ×
  • 项目取舍率 √ 内含报酬率 ×
• 类型
  • 要素资本成本
    • 影响因素：投资风险
  • 公司资本成本（投资人的机会成本）
    • 影响因素：经营风险、财务风险
  • 项目资本成本（公司项目所需资本的机会成本）
    • 影响因素：投资风险、筹资结构
• 要素资本成本测算
  • 债务资本成本
    • 债务资本成本概念
      • 未来债务的成本，不是现有债务
      • 理论用债权人期望收益作为资本成本，实务中通常用承诺收益 公司处于财务困境或财务状况不佳，必须严格区分承诺收益与期望收益
      • 债务资本成本是长期债务成本不考虑短期债务，将短期债务当作长期债务使用时要考虑
    • 债务资本成本测算方法（算出的都是税前债务资本成本）
      • 到期收益率法：将债券到期收益率作为税前资本成本
      • 可比公司法：将可比公司债券到期收益率作为税前债务资本成本 选可比公司要求经营风险、财务风险相似
      • 风险调整法：选择信用级别相同的公司（不一定符合可比公司条件） 税前债务资本成本=同期限政府债券到期收益率+同评级企业的信用风险补偿率
      • 财务比率法：根据目标公司关键财务比率和信用级别与其他公司关键财务比率对比，大致判断目标公司信用等级，然后用风险调整法
  • 普通股资本成本计算方法
    • 资本资产定价模型
      • 无风险利率的计算
        • 长期政府债券（通常选10年或更长）
        • 长期政府债券到期收益率
        • 选用名义无风险利率（当存在恶性通货膨胀、预测周期特别长时用实际无风险利率） （1+名义无风险利率）=（1+实际无风险利率）（1+通货膨胀率） 现金流要与选用的折现率匹配：名义现金流=实际现金流*（1+通货膨胀率）^n (n-相对基期期数）
      • 贝塔值的计算
        • β=Rjm*δj*δm=（Rj-Rf)/(Rm-Rf)
        • 回归分析法
        • 风险特征无重大变化，通常选5年或更长 风险特征发生变化，要选变化后的年份 选的期限越长不一定越准确
        • 选择每周或每月的报酬率（选日的话没有成交或出现报酬率为0）
        • 影响β的因素：经营杠杆、财务杠杆
      • 市场风险溢价估计
        • 权益市场收益率Rm的估计：选择较长时间跨度，既包括经济繁荣期也包括经济衰退期 市场平均收益率采用几何平均计算 P*(1+i)=F 计算的i为权益平均收益率
    • 股利增长模型
      • Rs=D1/(Po+g)
        • g的估算
          • 历史增长率
            • 几何计算：Dn=Do*(1+g)^n →g=(Dn/Do)^(1/n)-1
        • 可持续增长率
          • g=利润留存/期初权益=期初权益净利率*利润留存率=期末权益净利率*利润留存率/（1-期末权益净利率*利润留存率）
        • 分析师预测
          • 1.将不稳定的增长率平均化（几何平均）
          • 2.用运用非固定增长股票股价模型
    • 债券收益率风险调整模型（目标公司普通股相对于目标公司债券风险溢价）
      • 权益成本=税后债务资本成本+风险溢价
        • 风险溢价：1.经验数据 2.历史数据分析：风险溢价=权益报酬率-债券收益率
  • 留存收益的成本
    • 用股利增长模型计算（不必考虑筹资费用）
  • 混合筹资资本成本（永续年金模型）
    • 分类为金融负债
      • Rp=i/p(1-f) p表示发行价格
    • 分类为权益工具
  • 加权平均资本成本（债务资本成本要调整为税后口径）
    • Kwacc=ΣKjWj
    • W权重的选择
      • 账面价值权重：反映立历史结构、会歪曲资本成本
      • 实际市场价值权重：反映实际情况，但会经常变化
      • 目标资本结构：选用平均市场价格、评价未来资本结构
• 内插法=小+（大-小）短/长
• 几何平均计算：权益平均收益率、不稳定增长率平均化、历史股利增长率的平均
• 算术平均计算：信用风险补偿率、不同方法计算出的资本成本
• 题目只提债务资本成本是税后口径 债务利息率为税前债务资本成本