导图社区 20220531【韭圈儿-口碑官】信达澳亚基金朱然
韭圈儿口碑官调研信达澳亚基金基金经理朱然,包含背景介绍、理念风格、投资框架、入行转型、市场观点、互动问答、感悟分享等内容。
编辑于2022-06-07 10:36:56韭圈儿口碑官调研信达澳亚基金基金经理朱然,包含背景介绍、理念风格、投资框架、入行转型、市场观点、互动问答、感悟分享等内容。
韭圈儿口碑官调研长信基金基金经理高远,包含背景介绍、投资理念、投资框架、宏观转型、市场观点、互动问答、感悟分享等内容。
最新的2021年申万行业分类标准将1级行业从28个调整至31个,新增1级行业美容护理等,2级行业从104个调整至134个,新增2级行业能源金属、消费电子、电池、军工电子、自动化设备、小家电、厨卫电器、互联网电商、旅游零售、休闲食品、本地生活服务、专业服务、教育、数字媒体等,实现新经济方向全覆盖。
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最新的2021年申万行业分类标准将1级行业从28个调整至31个,新增1级行业美容护理等,2级行业从104个调整至134个,新增2级行业能源金属、消费电子、电池、军工电子、自动化设备、小家电、厨卫电器、互联网电商、旅游零售、休闲食品、本地生活服务、专业服务、教育、数字媒体等,实现新经济方向全覆盖。
韭圈儿 口碑官
背景 介绍
学历经历
北京大学工学硕士(通信与信息系统专业)
曾任甲骨文(中国)IT工程师
从业背景
广发证券
(香港)海外市场TMT行业分析师
卖方
红土创新基金
研究员
基金经理
投资副总监
2017 开始管理基金:红土创新转型精选
2021 信达澳亚基金 (原信达澳银基金)
基金经理
买方
代表基金
红土创新新科技(2018/9/14-2021/8/3)
在管基金
信澳转型创新
理念 风格
投资理念
1930 [美]罗·普莱斯
选择好行业里面的好公司
通过公司的业绩增长而获得收益
“我”的理念
根据基本面研究和估值分析
投资于高成长行业的优质的公司
从公司未来的成长性中获取收益
投资风格
高成长
希望赚行业和企业成长的钱,而非估值波动和周期轮动的钱
确定性
选择能够在中短期 (3-5年) 兑现很好业绩的方向
选择不仅不可证伪,而且可以被证实的个股
投资企业从1-100的阶段,而不是0-1的阶段
投资 框架
行业
中观维度:自上而下选择有长期成长性和高景气的行业,把握确定性的机会
赚贝塔收益
个股
4个选股标准
赚阿尔法收益
顺应时代发展/技术产业趋势有长期空间/商业模式可持续
景气度高/提升
跟踪前瞻性指标
产业周期
技术趋势
竞争格局
政策变化
有竞争力/成长性
估值合理/“不贵”
入行 转型
是什么契机从IT公司转型到金融行业?
愿望
自上而下、更加全面地了解中国整体科技产业的概貌
准备
北大求学+甲骨文中国总部IT工程师(2年半)期间考取CPA
机遇
师兄介绍
入行后先在券商海外分部做了很长时间的行业研究,这段经历对现在投资的影响?
卖方经历
主要做海外市场,研究中概股和港股
中概/ 港股 VS A股
同
行业和公司大部分是一样的,主要是国内的公司
异
各个 市场 影响 因素 不同
港股 美股
流动性/基本面影响大
市场情绪/风格影响小
A股
基本面/市场情绪/风格 影响大
流动性影响小
共同 因素 →基 本面
经历启示
有助于理解不同市场的偏差,从而了解股票的本质
有助于理解各种商业模式的公司,如何给估值
关注公司估值的边界,到目标价会调仓降风险
主要的研究方向和领域是什么?
研究员时期
信息科技领域 (电子/通信)
大科技板块 (传媒/计算机)
基金经理时期
大科技制造板块 (光伏/电动车/军工/装备)
在卖方和买方做研究有什么不一样?
买方
研究范围更广
不仅做板块/个股之间比较,还做行业之间比较
考虑因素更多
不仅看公司基本面,还看市场情绪/风格/流动性
市场 观点
对于科技和TMT行业前景的看法?
改革开放40年以来,科技行业发展快,但整体大而不强,大部分处于产业链中低端
【例】
手机制造
中国
占据全球70%-80%品牌
美国
吃走全球60%-70%利润
汽车制造
中国
大多合资车贴牌/品牌力有限
发动机/芯片等核心链条缺乏
最近3年,科技行业朝着做强、做深的维度发展
【例】
手机制造
华为
高端品牌占据优势
自主研发海思芯片
芯片领域
射频芯片龙头
利润大幅提高
更高壁垒
汽车制造
造车新势力
自主品牌崛起
单车盈利提升
未来5-10年,关键领域期待破局
安全 自主 可控 领域
国产替代速度加快
疫情促使下游主动寻找国内上游
国产替代空间较大
【例】半导体制造设备和材料: 目前<20%→参考日韩60-70%
科技行业哪些方向值得投资?
碳中和/半导体国产替代
有自身产业发展逻辑,不因经济短期波动而变化
新能源汽车
国家通过补贴来拉动消费,刺激经济→稳增长
新能源发电/光伏/风电
全球能源危机
新经济表率
政策超预期(今年光伏装机目标100GW+)
高精特新行业需要不断研发烧钱,还面临国外政府企业联合绞杀,投资如何权衡?
尽量回避处在0-1阶段的公司
研发烧钱严重侵蚀利润
产业初期面临很大不确定性
选择投资处在1-100阶段的公司
技术路径成熟
发展趋势明确
对于中概股和港股怎么看?
中概股和港股除了基本面之外,受宏观政治因素影响比较大
未来关注
整体政治环境变化
国内产业政策变化
如何看待木头姐最近一年的回撤?
木头姐理念&风格
以高风险科技股为主
长期拿着不动
类似纳斯达克科技股指数
关于回撤
美股因为流动性泛滥带来一定泡沫→泡沫破灭
对于成长股后市怎么看?
本轮成长股 调整原因
过去3年成长股涨得太好→形成资金拥挤
部分成长股估值与其景气度不匹配→有泡沫
美联储加息→流动性收紧/利率↑→成长股估值受到挤压
后市看法
成长股未来会跑赢市场
成长股基本面好于大部分价值股
成长股长期空间较大
下半年美联储加息会迎来拐点 →成长股压力↓
后市策略
把握成长股中结构性的机会(确定性的盈利兑现)
互动 问答
如何理解波动和风险?如何控制风险?
理解
波动≠风险
科技股本身波动较大
避免本金永久性损失的风险(基本面判断错误)
接受正常 短期波动
把握估值边界→获取超额收益
保持平常心+高密度调研 →挖掘低估值的优质公司
控制
组合配置
行业均衡:配置3-4个大的行业类别
个股分散:前十大重仓股占比约40%-50%
如果一个公司基本面和确定性都比较好,但估值很高,会选择购买吗?
愿意持续观察跟踪,等到估值合理再买
特别好的公司
估值容忍度相对较高,合理估值中偏上位置就建仓
略微其次公司
合理估值枢以下再建仓
历史换手率比较高,是会做择时?
大仓位上的择时做得比较少
红土创新新科技是股票型基金
调仓操作基于中期变化进行(能看到未来持续2-3个季度的趋势)
换手率大约6-7倍,在科技成长方向算中等
密切跟踪不同产业景气度变化和成长周期
根据变化进行调整
在各板块内部,关注个股的估值边界
到目标价后减仓或替换
随着业绩上升,未来基金规模也会提升,规模变化是否会影响到换手率?
自己的换手率和规模没有太大关系,规模到几十亿不太会影响持仓操作
买的股票大多为中大型成长股,流动性有保证
换手是逐步缓慢的过程,一天内换手一般<10%
换手率高 原因
行业景气度变化大
个股短期内涨到目标价→减仓观察
布局多个板块
根据多个板块性价比进行调整
换手率是个人投资 逻辑的一部分
增加收益
红土创新新科技管理期间收益340%
同期强势行业指数收益200%
规避风险
布局多个板块→不完全暴露在一个板块
之前管理的另一支红土创新精选和红土创新新科技的业绩相差较大,是何原因?
红土创新精选有历史遗留问题,整体控制风险为主
2017/11
开始接管
2018
单独管理
市场环境不好,回撤控制较好 (全年-5%)
2018/12
同事加入共同管理
真正能代表管理思路的基金产品是哪支?
红土创新新科技
2018/9发行
红土创新科创三年
2020/7发行
红土科技创新3年封闭产品之前在管时业绩很好,离任后随着市场下跌,净值也大幅回撤,如果当时继续管理会如何操作?
不同基金经理操作思路不同,不方便评论
今年市场调整幅度大,很多成长股基金经理遭遇可能从业以来最大调整
针对混合型基金,个人愿意减仓降波动,但需承担反弹时跟不上的风险
目前在管信澳转型创新产品情况
回撤
今年以来到4月底调整30%+
应对
加强研究,布局下跌后基本面更好且估值不贵的方向
4月底增加了光伏和军工方面的布局
反弹
现在从底部反弹约25%
感悟 分享
分享一些投资管理过程中特别成功/不成功的案例?从中获得哪些经验/启示?
成功 案例
2020 年中
半导体:估值太高
光伏/电动车: 长期确定性↑/估值较低
持仓从半导体换到新能源 获得较强的超额收益
不成功 案例
2021 上半年 XX传媒
买入原因
广告行业龙头/行业需求边际向上
疫情后复苏→景气度回升
商业模式好/现金流好/估值较低
表现不佳原因
电梯广告行业天花板太低
接近天花板后估值每年压缩
2021 年中 铜箔龙头
买入原因
短期供需紧张
铜箔轻薄化趋势→占比↑/盈利↑
估值比锂电行业其他公司更低
表现不佳原因
行业壁垒不高
行业竞争格局不好
和冯明远总在投资方法和风格方面的异同?
同
投资理念
希望从企业的盈利里赚钱
投资领域
科技板块(电子/半导体)重叠
异
持仓集中度
冯总
相对分散
自己
相对集中
投资领域 (除科技外)
冯总
消费/新能源,面更广
自己
新能源/军工/高端制造方向
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做科技投资,看清长期确定性,就不太在乎短期波动了
调研内容仅供参考,不构成投资建议 基金有风险,投资需谨慎
@熊猫竹渊阁
2022-05-31 信达澳亚基金 朱然