【社区作品】降杠杆与风险化解

《分析与思考》第一章读书笔记，全部金融的要义就是信用、杠杆、风险，不管宏观和微观都要管控风险，用足信用，合理杠杆。

降杠杆与风险化解 2018年11月

• 1. 关于宏观经济领域去杠杆
  • 1.1. 宏观经济杠杆率比较高主要表现在四个方面
    • 这四个指标对于中国宏观经济来说是有问题的，中央提出金融去杠杆，宏观经济去杠杆、防风险，不是无的放矢，是抓住了中国国民经济问题的要害。
    • 1.1.1. 国家M2： M2与GDP之比相对于世界主要经济体而言较高
    • 1.1.2. 金融业增加值： 金融业增加值占GDP比重快速上升，且高于世界主要经济体，原因是金融业异常扩张、高速发展的结果，说明脱实就虚，许多金融GDP把实体经济的利润转移过来，使得实体经济异常辛苦，从这个意义上说，这个指标是泡沫化的表现。 我国的金融业增加值为什么这么高？银行理财、委托贷款、资管业务等快速发展，资金在商业银行和非银金融机构之间多层嵌套、流转，通过乘数效应放大为非银行金融系统的增加值，相应的，实体经济就要承担非银行金融系统自我循环所产生的成本，这种成本表现在金融系统就是收入，是利润，是税收，是增加值，表现在实体企业上就变成了高额的利息成本，导致实体经济雪上加霜，实体经济融资难、融资贵。
    • 1.1.3. 宏观经济杠杆率（或者应该叫债务杠杆率）： 宏观经济杠杆率=（非金融企业负债+政府部门负债+居民部门负债）/GDP ，我国该值较高。 结构上看，我国政府部门和居民部门的债务占GDP比例不是很高，但要注意不能让居民债务比重高速增长；我国非金融企业负债占GDP比重居世界最高。
    • 1.1.4. 每年全社会新增融资的结构： 每年新增的融资里面，股权资本金性质的融资占比不到10%，90%以上是债权融资，债务增长速度快。
  • 1.2. 去杠杆怎么去
    • 1.2.1. 总结历史经验中的方法
      • 1.2.1.1. 通缩型去杠杆，即金融紧缩，紧缩过程中导致经济萧条和企业倒闭，出现金融坏账、经济崩盘，是非常糟糕的去杠杆。
      • 1.2.1.2. 严重的通货膨胀去杠杆，即通过通货膨胀发货币，加货币印钞的过程稀释各种各样的坏账，如果通货膨胀过于严重，就会出现社会震荡，财产的再分配，也会导致剧烈的经济危机，是一种糟糕的去杠杆。
      • 1.2.1.3. 良性去杠杆，经济受到了一定的抑制，但还是健康向上，产业结构、企业结构调整趋好，既降低了宏观经济的高杠杆，又避免了国民经济萧条，保持经济平稳，没有出现严重的危机。
    • 1.2.2. 我们如何去杠杆
      • 1.2.2.1. 确定一个宏观经济去杠杆的目标，并对目标按照进度进行拆解，太急会造成严重的通缩。
      • 1.2.2.2. 企业去杠杆，目标要坚定，方法要合理，应该采用多元化的办法去杠杆。
        • 1.2.2.2.1. 核销破产，强制债务减免。坚定不移地把没有任何前途的、过剩的企业破产关闭。
        • 1.2.2.2.2. 收购兼并重组，资源优化配置。发挥资产管理管理公司的作用，进行债转股。
        • 1.2.2.2.3. 调整每年新增的融资结构。加大股权融资比例。
          • 1.2.2.2.3.1. 要把证券市场、资本市场搞好。搞好注册制和退市制度，优胜劣汰。
          • 1.2.2.2.3.2. 发展股权基金，做好制度建设。发挥好股权基金的作用，真正对企业进行股权投资。
        • 1.2.2.2.4. 良性的通货膨胀，自主地稀释一部分债务。发行货币、增加需求、调控物价、调控汇率
          • 货币升值是输入通胀，货币贬值是输出通胀。
        • 1.2.2.2.5. 稳定并适当降低M2的增长率。M2总量过大，会形成企业负债过度宽松的生态环境。M2增速与GDP增速大致相当，即M2增速=GDP增速+通货膨胀率+逆周期调节系数
• 2. 金融产品创新中防风险、去杠杆
  • 2.1. 金融的本质
    • 2.1.1. 为有钱人理财，为缺钱人融资
    • 2.1.2. 金融企业的核心要义在于信用、杠杆、风险三个环节，要把握好三个环节的度
    • 2.1.3. 一切金融活动的目的是为实体经济服务
  • 2.2. 金融管理的要义
    • 2.2.1. 把自己这个企业单位信用用足
    • 2.2.2. 放大杠杆的时候把风险控制在底线里面
  • 2.3. 金融乱象和金融创新
    • 2.3.1. 金融乱象，主要发生在资管业务、表外业务、小银行等金融机构的金融产品创新
    • 2.3.2. 金融创新
      • 2.3.2.1. 金融机构新设
      • 2.3.2.2. 金融技术发展
      • 不会产生不可控制的风险
      • 2.3.2.3. 金融产品创新
        • 有可能产生风险，防范信用失真，防范杠杆率过高。 为了取得高额收益，银行理财业务、表外业务、资管业务通过六种工具：高息揽储、刚性兑付、资金池、期限错配、通道模式、多层嵌套（各种类型资金混在一起时，视信用等级分成优先劣后，形成抽屉协议），将信托的资金、保险的资金跟资本市场、证券市场的资金、银行的资金、私募基金的资金连接、组合起来，形成各种各样的组合，加大杠杆。 典型案例：宝能收购万科股份
• 3. 总结
  • 3.1. 全部金融的要义就是信用、杠杆、风险，不管宏观和微观都要管控风险，用足信用，合理杠杆。
  • 3.2. 要宏观上去杠杆和微观上去杠杆双管齐下。 微观上去杠杆主要是在监管方面下功夫，主要是监管金融产品创新的风险杠杆管理，主要是把六种工具粘结剂和十八种常规金融牌照组合的时候，审查它们的杠杆率和各方面的问题。但是绝不阻止和取消金融产品创新，因为它本质上是要求在合理信用基础上把杠杆用足，然后创造新的产品方法灵活为实体经济服务，做得好是实体经济的助推剂；做的不好就是鸡飞蛋打，需要我们引以为戒