导图社区 第五章 筹资管理(下)
2021年中级财务管理第五章筹资管理(下)思维导图笔记整理,分支内容:资金需要量预测、资本成本、资本结构、杠杆效应等。
编辑于2021-03-30 14:38:32企业人力资源管理师作品集。第一章:人力资源规划;第二章:人员招聘与配置;第三章:培训与开发;第四章:绩效管理;第五章:薪酬管理;第六章:劳动关系管理。一共六个章节,每个章节一张思维导图,重点、难点、记忆点一张图全概况,考试必备。
中级会计考试财务管理,第一章:总论;第二章:会计基础;第三章:预算管理;第四章第五章:筹资管理;第六章:投资管理;第七章:营运资金管理;第八章:成本管理;第九章:收入与分配管理;第十章:财务分析与评价。一共10个思维导图,每章节一个思维导图,每章节知识点划重点,考试通关必备。
幼儿园古诗、小学全套古诗、古诗一百首,精选了上百首脍炙人口的经典诗篇,从启蒙的稚嫩到成长的启迪,每一首都蕴含着丰富的文化意蕴和深刻的人生哲理,是一份家长必备的宝藏。
所有动物的分类及英文名,每一种动物都是地球生态系统中不可或缺的一环,它们以独特的方式生存、繁衍,共同编织着生命的网络。为了深入探索这一奇妙领域,我们借助这张详尽的思维导图,系统地概览了各类动物的名称及其对应的英文名称。这张思维导图不仅是一份宝贵的参考资料,更是我们深入了解动物世界、培养生态意识的重要工具。
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第五章 筹资管理(下) 12分
资金需要量预测
因素分析法
分析调整法:以基期年度的平均需要量为基础,根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求,进行分析调整,预测资金需要量。
计算简便容易掌握,但预测结果不精确。
用于:品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目
=(基期资金平均占用额-不合理占用额)*(1+预测期销售增长率)*(1-预测期资金周转速度增长率)
销售增长同向变动 资金周转速度反向变动
销售百分比法
基本原理
敏感资产和敏感负债与销售收入存在稳定的百分比关系
敏感资产(经营性资产)--随销售收入变动而同比例变动,如:现金、应收账款、存货等
敏感负债(经营性负债、自动性债务):随销售收入同比例变动的经营性短期债务,如:应付账款、应付票据等,。不包括:短期借款、短期融资券、长期负债等筹资性负债。
计算
销售百分比
=基期敏感资产(敏感负债)/基期销售收入
增加的资金需要量
增加的资产
=增加的敏感资产(=增量收入*敏感资产销售百分比)(=基期敏感资产*预计销售收入增长率)+非敏感资产的调整数
增加的敏感负债
=增量收入*敏感负债销售 百分比 =基期敏感负债*预计销售收入增长率
增加的资金需要量
=增加的资产-增加的敏感负债
增加的外部融资需求量
增加的留存收益
=预计收入*预计销售净利率*利润留存率(提示:股利支付率+利润留存率=1)
外部融资需求量
=增加的资金需要量-增加的留存收益
优点
能提供短期预计的财务报表以适应外部筹资的需要,且易于使用
缺点
有关因素发生变动,必须相应调整原有的销售百分比
资金习性预测法
指资金变动与产销量变动之间的依存关系
分类
不变资金
不受销量变动
例:维持营业的最低数额现金;原材料的保险储备、必要的成品储备;厂房设备等固定资产占用的资金。
变动资金
随销量同比例变动。例:直接构成产品实体的原材料、外购件占用资金;最低储备以外的现金、存货、应收款等
半变动
不成同比例变动
例:辅助材料的占用资金
总资金直线方程
Y(资金总额)=a(不变资金)+b(产销量变动资金)X(产销量) bX为变动资金
回归直线法
Y的总和=n(年数)a+b X的总和
XY的总和=a X的总和+b X的平方的总和
高低法
b=(Y1-Y0)/(X1-X0)
a=Y1-BX1或=Y0-BX0
思路:先分项再汇总
资本成本
含义与作用
筹资费(获取资本而付出的代价)
例:借款手续费、股票债券发行费。一次性发生
占用费(资本使用过程中因占用而付出的代价)
例:利息(发行债券、短期票据)、股利(优先股)、资本成本的主要内容。
作用
影响因素
总体经济环境
通货膨胀水平低,资本成本率较低,反之相反
资本市场条件
资本市场缺乏效率,证券市场的流动性低、投资者风险大,要求的预期报酬高、资本成本高
企业经营和融资状况
企业的总体风险高,投资的报酬高,成本就高。
筹资规模和时限
资金规模大、占用时限长、成本高。
个别资本成本计算
通用公式
一般模式(不考虑货币时间价值)债务
资本成本率
=年资金占用费/筹资净额(筹资总额-费用)
利息可以税前列支,年资金占用费为税后利息。
税后利息=税前利息*(1-所得税税率)
债务资本成本率=税后利息/筹资净额
折现模式(考虑货币时间价值)债务和股权
债务未来还本付息(采用税后利息)或股权未来分红的现值与目前筹资净额相等时的折现率
现金流入的现值=流出的现值,求折现率
具体公式
银行借款的资本成本率
一般模式
kb={借款额*年利率*(1-所得税税率)}/{借款额*(1-手续费率)}
={年利率*(1-所得税税率)}/(1-手续费率)
折现模式
现金流入:筹资净额 流出:税后利息、到期还本
债券
一般模式
kb={发行面值*年利息*(1-所得税税率)}/{债券筹资总额*(1-手续费率)
折现模式
筹资总额*(1-手续费率)=发行面值*年利息*(1-所得税税率)(P/A,i,n)+发行面值(P/F,i,n)
优先股
固定股息率(采用一般模式)
=年固定股息/{发行价格*(1-手续费率)}
税后列支 优先股股息=面值*股息率
浮动(采用折现模式)
普通股
股利增长模型
=预计第一期股利/{发行价格*(1-筹资费用率)}+股利增长率
预计第一期股利=本期股利*(1+股利增长率)
资本资产定价模型
留存收益
无需发生筹资费用
=无风险报酬率+股票贝塔系数(市场平均报酬率-无风险报酬率)
结论
长期借款<债券<融资租赁<优先股<留存收益<普通股
平均资本成本
账面价值=将个别资本成本率和权数(比重)对应相乘再相加
市场价值=将个别资本成本率*(成本/市场价值总额) 再相加
针对企业全部资本进行计算,不能只考虑追加筹资的部分
权数的确定
账面价值
优:资料易取得,计算结果较稳定
缺:不能反映目前的机会成本,不适合评价现时的资本结构
市场价值
优:反映现时资本成本水平
缺:市价变动,不易取得;只是现时的资本结构,不适用未来决策
目标价值
优:提现期望资本结构,适合未来,更适用企业筹措新资金
缺:具有主观性,很难客观合理的确定
边际计算
针对企业追加筹资的成本
加权平均法 对应相乘再相加
资本结构
理论
广义
全部债务与股东权益的构成比例
狭义
长期负债与股东权益的构成比例
狭义资本结构下,短期债务作为营运资金管理
最佳资本结构
使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构
评价标准
提高股权收益或降低资本成本,最终目的提升企业价值
MM理论
最初的
现代资本结构理论的建立
不考虑企业所得税,有无负债不改变企业的价值,企业价值不受资本结构的影响
有负债企业的股权成本随着负债程度的增大而增大
修正的
考虑企业所得税
企业价值会随着资产负债率的增加而增加
权衡理论
考虑税收、财务困境成本存在的条件下,资本结构如何影响企业市场价值
代理理论
优序融资理论
先内后外,先债务后股权
内部筹资、借款、发行债券、可转换债券、发行新股筹资
影响因素
经营状况的稳定性和成长率
财务状况和信用等级
企业资产结构
投资人和管理当局的态度
行业特征和企业发展周期
经济环境的税务政策和货币政策
优化
每股收益分析法
能提高每股收益的资本结构
令两个方案每股收益相等,求息税前利润
=普通股净利润/每股收益 ={(EBIT-I1)(1-T)-DP1}/N1
上述计算针对追加筹资后的全部资本而言
决策原则
预期息税前利润或业务量大于每股收益无差别点,应选择债务筹资方案(财务杠杆效应较大)
反之,应选择股权筹资方案(财务杠杆较小)
平均资本成本比较法
个别资本成本与权重对应相乘再相加
决策原则
选择最低的方案
公司价值分析法
计算方法
公司价值V=权益资本市场价值S+债务资金市场价值B
债务资金市场价值B:等于其面值
权益资本市场价值S:永续净利润折现
S=(EBIT-I)*(1-T)净利润/ks
KS=无风险收益率Rf+&(证券市场平均收益率Rm-Rf)
Kw=Kb(债务B/V)+KS(S/V)
决策原则
最佳资本结构为公司市场价值最大的资本结构
应用于上市公司、最优资本结构、考虑了市场反应和风险因素
杠杆效应
利润的相关指标
单位边际贡献
P单价-VC单位变动成本
边际贡献M
(P-VC)*Q产销量
S销售额-V变动性经营成本
S*边际贡献率
边际贡献率=边际贡献/销售收入M/S
变动成本率=变动成本/销售收入V/S
边际贡献率+变动成本率=1
息税前利润EBIT
=M-F固定经营成本
税前利润
EBIT-I利息
净利润
税前利润*(1-T所得税税率)
每股收益EPS
(净利润-D优先股股利)/普通股股数N
经营效应
定义式
DOL=EBIT变动率/Q变动率
用于已知经营杠杆系数和其中一个变动率,预测另一个变动率
简化公式
=(EBIT0+F0)/EBIT0
计算预测期应该使用基期数据
财务效应
由于固定性资本成本(利息、优先股股利等)的存在,而使变动率大于息税前利润变动率的现象。
定义式
DFL财务杠杆系数=EPS变动率/EBIT变动率
简化公式
不存在优先股息
=EBIT0/(EBIT0-I0)
同时存在固定利息的债务和固定股息的优先股
DFL=EBIT0/{EBIT0-I0-Dp/(1-T)}
财务风险
由于筹资原因产生的资本成本而导致普通股收益波动的风险,如资产报酬的不利变化和资本成本的固定负担
结论
财务杠杆系数越高,表明普通股收益的波动程度越大,财务风险也就越大
影响因素
债务成本比重越高,固定的资本成本支付额越高,财务杠杆效应越大,反之亦然。
息税前利润水平越低,财务杠杆效应越大,反之亦然
其他影响因素:普通股盈余水平,所得税税率水平
影响财务杠杆系数:息税前利润、优先股股息、借款利息
总效应
由于固定的经营成本和固定资本成本的存在,导致每股收益变动率大于产销业务量变动率的现象
定义式
DTL总杠杆系数=EPS变动率/Q变动率
简化公式
DTL=DOL*DFL
不存在优先股股息
DTL=(EBIT0+F0)/(EBIT0-I0)
存在优先股股息时
DTL=(EBIT0+F0)/{EBIT0-I0-Dp/(1-T)}
结论
风险管理策略:经营和财务杠杆 可以有不同的组合
固定资产比重大的 资本密集型企业(初创企业)
经营杠杆系数高,经营风险大
筹资主要靠权益资本,保持较小财务风险
变动成本比较较大的 劳动密集型企业(扩张成熟期)
经营杠杆系数低,经营风险小
筹资主要靠债务资金,保持较大财务风险