注册会计师：财管第二章

结合郑晓博老师讲义及自身总结，有助于高效复习。cpa考试财管第二章公式，未包含管理用财务报表内容。分支内容：短期偿债能力、长期偿债能力、营运能力、盈利能力、市价比率、杜邦分析体系。

财务报表分析和财务预测

财务分析

传统报表

五类财务比率

短期偿债能力

长期资本和营运资本

营运资本是流动资产超过流动负债的部分

营运资本=流动资产 - 流动负债

营运资本是长期资本超过长期资产的部分

营运资本=长期资本 - 长期资产

营运资本是长期资本用于流动资产的部分

营运资本配置比率=营运资本/流动资产

正向指标/绝对数

营运资本配置率和流动比率

流动比率是判断短期偿债能力的主要依据

计算公式

营运资本配置比率=营运资本/流动资产

流动比率=流动资产/流动负债【基准为2】

正向指标/相对数

判断流动比率是否合理的基准越低

资产周转速度越快

资产变现能力越强

企业营业周期越短

流动比率的缺陷

①经营性流动资产是持续经营所必需的，不能全部变现偿债

②经营性应付项目可以滚动存续，无需全部用现金清偿

③有些流动资产的账面金额与变现金额有较大差异

关系

1/流动比率+营运资本配置率=1

流动比率=1/（1-营运资本配置比率）

速动比率

速动资产

货币资金

交易性金融资产

应收票据及应收账款

计算公式

速动比率=流动资产/流动负债【基准为1】

正向指标

影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力

①应收账款不一定都能变现（坏账）

②应收账款的报表金额不能反映平均水平(会受到季节因素的影响)

现金比率

计算公式

现金比率=现金资产/流动负债

现金流量比率

计算公式

现金流量比率=经营现金流量净额/流动负债（期末数）

表外因素

提高偿债能力

①可动用的银行授信额度

②可快速变现但未列入“年内到期非流动资产”的非流动资产

③偿债能力的声誉

降低偿债能力

①或有负债之担保事项

②承诺事项之租赁承诺（不含融资租赁）

长期偿债能力

存量比率

资产负债率

资产负债率 = 负债/资产 【基准50%】

反向指标，即提现偿债能力，也提现举债能力

产权比率

产权比率 = 负债/权益

权益乘数

权益乘数 = 资产/权益

常用的财务杠杆比率

长期资本负债率

长期资本负债率=长期负债/长期资本

流量比率

利息保障倍数

利息保障倍数 = 息税前利润/应付利息【基准为1】

分母利息资本化+费用化；分子利息费用化

现金流量利息保障倍数

现金流量利息保障倍数=经营现金流量净额/利息费用

现金流量债务比

现金流量债务比=经营现金流量净额/债务总额（期末数）

表外因素

或有负债之担保事项

或有负债之未决诉讼

营运能力指标

基本形式

注1：资产的取值口径理论上最合理的是应取各月的平均值

注2：周转次数与销售百分比互为倒数

注3：周转次数是营运能力正向指标，周转天数和销售百分比是反向指标

注4：某某周转率（次数）=周转额/某某平均数

注5：周转次数（周转率）不可加总分解

应收账款周转率

余额取值

★应使用多个时点的平均数【如各月平均余额】

特点时点的存量，易受季节性、偶然性和人为因素影响（不确定）

赊销情况

★应使用销售收入中的赊销金额，不用全部营业收入

使用全部营业收入可能（分子大）

①高估了应收账款周转率的取值

②可能影响应收账款周转率的可比性

现销与赊销的比例在同一公司各期之间保持一致，不妨碍各期之间的可比性

现销与赊销的比例在不同公司之间并不一致，会妨碍各期之间的可比性

坏账准备

★应使用账面原值，不用账面净值

如使用账面净值，将高估应收账款周转速度（分母小）

解读问题

①信用政策越严格，信用期越短，应收账款的周转速度越高

②应收账款日益增加，而销售和现金日益减少，则可能是销售出了问题

存货周转率

计算口径

1. 判断短期偿债能力

收入口径

2. 评估存货管理业绩

成本口径

3. 分解资产周转天数

收入口径

解读问题

外部比较关系：大额订单主动采购，预示着未来的销售增长，存货周转天数增加是好事

内部比较关系：如果产品成本增加，其他项目减少，周转天数增加很可能销售不畅导致产品积压

盈利能力比率

传统报表

营业净利率 =净利润÷营业收入

可以概况企业的全部经营成果

总资产净利率 =净利润÷总资产【应取平均数】

是企业盈利能力的关键

权益净利率 =净利润÷股东权益【应取平均数】

对股权投资人来说具有非常好的综合性

管理用报表

税后营业净利率 =税后经营净利润÷营业收入

净经营资产净利率 =净利润÷净经营总资产【应取平均数】

市价比率

市盈率 PE

市盈率 = 每股市价/每股收益

每股收益 = 普通股股东净利润/流通在外普通股【加权平均数】

指标解读：反映投资者对公司未来前景的预期，相当于每股收益的资本化

市净率 PB

市净率 = 每股市价/每股净资产

每股净资产 = 普通股股东权益/流通在外普通股【期末数】

指标解读：反映投资者对公司资产盈利能力的判断

市销率 PS

市销率 = 每股市价/每股营业收入

每股营业收入 = 营业收入/流通在外普通股【加权平均数】

答题技巧

财务比率的经济含义 R=X/Y

R的经济含义是：每一元的Y..对应多少X

R的比率越高，则企业的XX能力越强/越弱

财务指标的基准值

1. 流动比率

基准值 2

低于2未必有短期偿债能力问题，要进一步看流动资产周转率（营业周期）

2. 速动比率

基准值 1

低于1未必有短期偿债能力问题，要进一步看应收账款的质量和回款能力

3. 资产负债率

基准值 50%

高于50%未必有长期偿债能力问题，要进一步看资产的变现能力

4. 利息保障倍数

基准值 1

等于1也可能有长期偿债能力问题，因收益有不确定性，利息是确定的

层层挖

X公司的总资产周转速度明显低于行业基准值，原因是流动资产周转速度慢

流动资产周转速度慢主要原因是由于应收账款周转速度慢【周转天数】

传统杜邦分析

杜邦分析公式

公式1：总资产净利率

总资产净利率=营业净利率×总资产周转率

公式2：权益净利率（三分法）

权益净利率=营业净利率×总资产周准率×权益乘数

公式3：权益净利率（两分法）

权益净利率=总资产净利率×权益乘数

杜邦分析体现的平衡

平衡经营战略

营业净利率与总资产周转率经常呈反向变化，共同作用而得到总资产净利率

平衡财务政策

总资产净利率高的企业，经营风险高，只能得到较少的贷款，其财务杠杆较低

总资产净利率低的企业，经营风险低，只能得到较多的贷款，其财务杠杆较高

总资产净利率与权益乘数呈反向变化，共同作用而得到权益净利率

传统杜邦分析的缺陷

1. 计算总资产净利率的总资产与净利润不匹配

2. 在利润表上没有区分经营损益和金融损益

3. 在资产负债表上没有区分经营负债与金融负债

管理用报表

三张管理用报表

管理用资产负债表

货币资金：有可能是经营资产有可能是金融资产

股权投资：长期股权投资属于经营资产

其他应收款/其他应付款扣除应收利息/应付利息、应收股利/应付股利之外属于经营资产

投资性房地产属于金融资产

管理用利润表

金融损益

金融损益=广义利息费用×（1-税率）=-金融损益

财务费用-投资收益【限金】+资产/信用减值损失【限金】±公允价值变动损益【限金】=广义利息费用

管理用现金流量表

经营现金流

经营现金流的主要流向

A：销售商品/提供劳务的营业现金流

B：生产性资产投资现金流

经营现金流的计算

三步法

税后经营净利润 加：折旧摊销

折旧摊销=累计折旧摊销的本年余额-累计折旧摊销上年余额

=营业现金毛流量 减：经营营运资本增加

经营营运资本增加=经营营运资本本年余额-经营营运资本上年余额

经营营运资本增加=经营流动资产增加-经营流动负债增加

=营业现金净流量 减：资本支出

★资本支出=净经营长期资产净值增加+折旧摊销

★资本支出=净经营长期资产原值本年余额-净经营长期资产原值上年余额

=实体（自由）现金流

是全部现金流入扣除成本费用和必要投资后的剩余部分

是可以分配给所以投资人（股东和债权人）的税后现金流量

一步法

★净经营资产净投资=资本支出+经营营运资本的增加-折旧摊销

★净经营资产净投资=净经营资产的增加=实体净投资

实体（自由）现金流=税后经营净利润-净经营资产净投资

金融现金流

债务现金流

支付利息

偿还或借入金融负债

购入或出售金融资产

债务现金流=税后利息费用【付息】+ 净负债的减少【还本】

债务现金流=税后利息费用【付息】- 净负债的增加【借入】

股权现金流

分配股利

发行或回购股份

股权现金流计算

基本公式法

股权现金流=实体现金流-债务现金流

构成分析法

股权现金流=现金股利-股份发行

股权现金流=现金股利+股份回购

净投资扣除法

股权现金流=净利润-所有者权益增加

改进杜邦分析

管理用报表财务比率

净经营资产净利率=税后经营净利润÷净经营资产

税后利息率=税后利息费用÷净负债

权益净利率=净利润÷所有者权益

税后经营净利率=税后经营净利润÷营业收入

净经营资产周转率=营业收入÷净经营资产

净财务杠杆=净负债÷所有者权益

改进杜邦分析体系

★权益净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆

★权益净利率=净经营资产净利率+经营差异率×净财务杠杆

★权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率

财务预测

融资需求

融资总需求

销售百分比法概述

基本假设：经营资产和经营负债与营业收入保持稳定百分比

推论1：金融资产和金融负债不保持稳定的销售百分比

推论2：净经营资产保持稳定的销售百分比

■ 净经营资产销售%=经营资产销售%-经营负债销售%

推论3：净经营资产的增加占销售增长额的比率保持不变

融资总需求的计算

方法一：总量法

融资总需求=净经营资产的增加=预计净经营资产-基期净经营资产

融资总需求=（预计经营资产-预计经营负债）-（基期经营资产-基期经营负债）

方法二：增量法

融资总需求=净经营资产的增加=营业收入增长额×净经营资产销售%

方法一：同比增长法

融资总需求=净经营资产的增加=净经营资产基期数×营业收入增长率

融资总需求的解决方式

内部融资

可动用的金融资产

取基期期末数【若没提及推定没有金融资产】

留存收益的增加

留存收益的增加=营业收入×营业净利率×利润留存率【取预计期数值】

留存收益的增加=营业收入×营业净利率×（1-股份支付率）

外部融资

增加金融负债（债券融资）

经营负债：减少融资总需求本身

金融负债：解决融资总需求的方式

增加股本（股权融资）

外部融资需求

外部融资需求的计算

外部融资需求=融资总需求-内部融资

外部融资需求=营业收入增加×（经营资产销售%-经营负债销售%）-（可动用金融资产+留存收益）

外部融资需求影响因素

外部融资销售增长比的应用

计算公式

外部融资销售增长比=（经营资产销售%-经营负债销售%）-（1+增长率）/增长率×营业净利率×利润留存率

判断是否有外部融资需求

当增长率较高时：外部融资销售增长比＞0、无剩余资金

当增长率=X时：外部融资销售增长比=0、无剩余资金

当增长率较低时：外部融资销售增长比＜0、有剩余资金

★负的融资需求意味着有剩余资金可用于短期投资或增加股利

计算外部融资需求的金额

外部融资需求=营业收入增加×外部融资销售增长比

预计通膨胀对筹资的影响

名义增长率：按照名义货币金额来衡量的增长率。名义增长率收到通货膨胀的影响

实际增长率：按照实际购买力或实物数量衡量的增长率。实际增长率不受通货膨胀的影响

外部融资销售增长比的增长率是名义增长率：名义增长率=（1+实际增长率）×（1+通货膨胀率）-1

增长方式

内涵增长率

前提条件

● 如果没有可动用的金融资产，且不能或不打算从外部融资

● 则只能靠内部积累(留存收益增加)来满足融资总需求

● 这将限制销售的增长，此时的最大增长率为内含增长率

计算方法

方程法

外部融资需求=融资总需求-内部融资需求=0

▲净经营资产的增加=留存收益的增加

▲融资总需求=内部融资

（经营资产销售%-经营负债销售%）=（1+内涵增长率）/内涵增长率×营业净利率×利润留存率

公式法【三率变化】

内涵增长率=三连乘积/（1-三连乘积）

▲三连乘积：净经营资产周转率×营业净利率×利润留存率【取预计期期末值】

▲三连乘积越高→内涵增长率越高

简易法【财务总量+三率不变】

内涵增长率=利润留存/（净经营资产 - 利润留存）【利润留存取基期当期、净经营资产取基期期末】

表现特征

利润留存是净经营资产增加的唯一来源【可持续增长率下，利润留存是所有者权益增加的唯一来源】

判断是否有外部融资需求的分水岭【可持续增长率不是判断的分水岭】

实际增长率＞内含增长率

外部融资销售增长比＞0

有外部融资需求

无剩余资金

实际增长率 =内含增长率

外部融资销售增长比= 0

无外部融资需求

无剩余资金

实际增长率＜内含增长率

外部融资销售增长比＜0

无外部融资需求

有剩余资金

内含增长率不是保持资本结构不变的增长率【可持续增长率是保持资本结构不变的增长率】

可持续增长率

前提条件

● 营业净利率将维持当前水平，可涵盖增加债务的利息

● 资产周转率将维持当前水平

经营效率不变

● 目前的资本结构（权益乘数）的目标结构，并打算维持

● 目前的利润留存率是目标留存率，并打算维持

财务政策不变

● 不发行新股也不回购股份（不改变股本）

所有者权益的增加=留存收益的增加

可持续增长率和内涵增长率都是①营业收入的②最大增长率

计算方法

期初权益法【错期相乘】

可持续增长率=营业净利率×总资产周转率×期末总资产期初权益乘数×利润留存率

● 营业收入、利润、利润留存采用本期发生额

● 总资产采用本期期末余额

● 股东权益采用本期期初余额

期末权益法【四连乘法】

可持续增长率=四连乘积/（1-四连乘积）

四连乘积：营业净利率×总资产周转率×权益乘数×利润留存率【取预计期期末值】

利润表指标全部使用本期发生额、总资产和权益采用期末余额

简易法

可持续增长率=利润留存/（所有者权益 - 利润留存）

【传统报表和管理用报表均可以计算】

表现特征

匀速增长：如果前提条件不变则：上年可持续增长率=本年实际增长率=本年可持续增长率

平衡增长

各项财务总量同比增长

各项财务比率保持不变

结论

可持续增长率是维持资本结构不变的增长率

永续增长：只要企业不断增加的产品能为市场接受

基于管理用报表的可持续增长率

期初权益法【错期相乘】

可持续增长率=营业净利率×净经营资产周转率×期末净经营资产期初权益乘数×利润留存率

期末权益法【四连乘法】

可持续增长率=四连乘积/（1-四连乘积）

四连乘积：营业净利率×净经营资产周转率×净经营资产权益乘数×利润留存率

利润表指标全部使用本期发生额、总资产和权益采用期末余额

简易法

可持续增长率=利润留存/（所有者权益 - 利润留存）

可持续增长率与杜邦分析

如果告知期初权益净利率，那么参考期初权益法

可持续增长率=期初权益净利率×利润留存率

如果告知期期末益净利率，那么参考期末权益法

可持续增长率=期末权益净利率×利润留存率÷（1-乘积）

可持续增长条件的改变

经营效率和财务正在不变，不增发新股→三率相等（本年实际增率=本年可持续增长率=上年可持续增长率）

4个财务比率有一个或多个提高，不增发新股→两率上升【本年实际增率＞上年可持续增长率；本年可持续增长率＞上年可持续增长率】

4个财务比率有一个或多个降低，不增发新股→两率下降【本年实际增率＜上年可持续增长率；本年可持续增长率＜上年可持续增长率】

4个财务比率均已达到极限，只有增发新股募集资金，才能提高可持续增长率

财务报表分析的目的与方法

财务报表分析的目的与维度

目的

将财务报表数据转换成有用的信息，以帮助信息使用者改善决策

维度

战略分析

包括宏观分析、行业分析和公司竞争策略分析

会计分析

评价公司会计反映其经济业务的程度（可靠性）包括评估公司会计的灵活性和恰当性、修正会计数据等

财务分析

评价公司当前及过去的业绩，包括比率分析和现金流量分析等

前景分析

预测企业未来，包括财务报表预测和公司估值等

财务报表分析的方法

比较分析【找出差异】

财务总量

财务总量是绝对数，可比性较差。主要用于时间序列分析，有时用于同业对比

财务比率

财务比率是相对数，排除了规模的影响，具有较好的可比性，常用于比较分析

结构百分比报表

结构百分比报表用于占比不合理的项目，揭示进一步分析的方向

因素分析【解释差异】

目标

从数量上【定量】确定各驱动因素对财务指标影响程度

步骤

确定要分析的财务指标，比较其比较值（研究对象）和标准值（参照标准），并计算两者的差额

确定该财务指标的驱动因素，建立财务指标与各驱动素之间的函数关系模型【一般结合杜邦分析公式】

【做替代】确定驱动因素的替代顺序，并逐一替代

【算减法】按顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响

财务报表分析的局限性

财务报表信息披露的问题

财务报表信息的可靠性问题

财务报表信息的比较基础问题