读书笔记-投资中最简单的事情思维导图

这是一篇关于读书笔记-投资中最简单的事情思维导图，介绍详细、描述全面、希望能对感兴趣的小伙伴学习提供帮助。

投资中最简单的事情

• 本书背景
  • 作者简介：
    • 邱国鹭投身股市已经22年，进入基金行业担任职业投资人也已经15年了，见证过1992年排队买认购证时一本万利的疯狂，经历过1999年纳斯达克鸡犬升天的科技股狂潮以及泡沫破裂后狂跌90%的大崩盘，也参与了2008年全球金融危机时对冲基金对华尔街投行的挤兑。在市场的风风雨雨中，我时常会有感而发，产生提笔写些什么的想法，却总是没能实现。2014年7月出书至今
  • 两个类型
    • P0是股票今天的价格，V0是公司现在的价值，Vn是公司未来的价值，“<<”代表“远小于”。
    • 价值投资：价值投资表述为P0<<V0<Vn
    • 成长投资：成长投资表述为P0<V0<<Vn
  • 基本原则
    • 第一，便宜才是硬道理。
    • 第二，定价权是核心竞争力。
    • 第三，胜而后求战，不要战而后求胜。
    • 第四，人弃我取，逆向投资。
• 投资理念
  • 01 以实业的眼光做投资
    • #护城河# 每三四年就得重挖一次的护城河其实不能算是护城河，而没有护城河就不断会有前浪死在沙滩上。在一个先发优势不断被颠覆、没有永远的赢家的行业里，只有勇于自我否定、因时而变才能生存。
    • 成长vs门槛# 多数人喜欢成长，但我喜欢门槛。成长是未来的，难预测；门槛是既成的，易把握。高门槛行业，新进入者难存活，因此行业供给受限，竞争有序，有利于企业盈利增长。低门槛行业，行业供给增长快，无序竞争，谁也赚不到钱。（门槛，即行业护城河）
    • #成长vs门槛：案例#
    • 是否为一门好生意
      • 1.行业集中度高：
        • 什么行业易出长期牛股？行业集中度持续提高的行业。因为这样的行业有门槛，有先发优势，后浪没法让前浪死在沙滩上，易出大牛股。相反，如果行业越来越分散，说明行业门槛不高，既有的领先者没有足够深的护城河来阻止追赶者抢夺其市场份额
        • 举例：游戏行业-更新代换快，平台赚取利润，游戏公司众多，无法集中。
      • 2.现金流状况好，商业模式创新：
        • 举例：电影行业：前期投入大回本慢；大头利润被明星和导演占据；
        • 举例：房地产行业：地产公司只要出钱拍了地，挖个坑、做个沙盘就可以预售了，客户会排着队把钱交上，他用你的钱盖你的房子，自己对现金流的要求其实并不高
      • 3.行业的竞争格局和公司的比较优势
        • 总结：就是你作为一个后来者，想颠覆既有的龙头老大的地位，就得看自己能够为客户提供哪些不可比拟的价值，以及相对于竞争对手的比较竞争优势在哪里。 投资制造业时更应关注工程机械、核心汽配、白色家电这样的寡头行业。分析技术变化快的行业时不必看市场占有率，而要看是否适应最新的杀手级应用的潮流。
        • 分析：经济规律、行业格局、供需关系和商业模式决定的，不以人的意志为转移。做投资要研究的就是这些不以人的意志为转移的规律，而不是整天去猜测市场的情绪变化。有时猜测别人的情绪变化能给我们带来收益，但那是不能够持久的。而经济规律、行业特质、商业模式是客观存在的，你只要研究透了，它在三五年内是不会有大的变化的，能为理解这些规律的投资人提供持续的竞争优势。
        • 举例：互联网金融行业与传统银行也比较——1.互联网的本质是“人生人”，优势在于能以极低成本服务无数客户，规模效应体现在“人多”，二八现象不明显，是典型的散户经济，得散户者得天下。银行业的本质是“钱生钱”，规模效应体现在“钱多”，80%的业务来自20%的客户，二八现象显著，得大户者得天下，而且那20%的大客户是需要线下的高端服务的，这就是网络银行至今在欧美日韩都没有很成功的案例的重要原因。 2.互联网“人生人”主要靠两条：一是网络效应（例如淘宝，买家多卖家就多，卖家多买家更多；社交网站，美女多帅哥就多，帅哥多美女更多），二靠人多提升用户体验（用户越多搜索结果越精确；用户越多，对餐厅的点评越靠谱）。可惜的是，网络银行并不会因为用户多而形成网络效应或者提升用户体验，因此优势并不明显。 3.中国的线下银行业比美国的线下银行业要集中得多，五大国有银行和上市股份制银行的市场份额、资本实力、品牌认知、网点优势都远胜于美国同行，因此，互联网银行想要颠覆中国银行业，难度远大于颠覆零售行业，原因很简单：线下对手要强大得多。
        • 举例：中美电子商务产业发展格局差异：美国的线下零售业在互联网出现时就已经很强大了，涌现了沃尔玛、家得宝、塔吉特、百思买等一批世界级的零售巨头，因此美国互联网很难彻底颠覆线下零售，目前美国的前10大电子商务网站大多是由传统零售企业经营的。中国的线下零售业由于地方保护主义的影响，并未形成沃尔玛、家得宝那样的全国性大企业，而且线下零售的物流成本、租金成本居高不下，从出厂价到零售价链条过长、运营效率低下、加价倍率过高，所以天猫、京东、唯品会等电商企业才能一路以摧枯拉朽之势攻城略地，可以说，中国线下零售的分散和低效是中国线上电商迅速崛起的重要原因。
    • 好公司标准
      • 一是它做的事情别人做不了；前者是门槛，决定利润率的高低和趋势；
      • 二是它做的事情自己可以重复做。后者是成长的可复制性，决定销售增速。
      • 如果二者不可兼得，宁要有门槛的低增长（可持续），也不要没门槛的高增长（不可持续）。门槛是现有的，好把握；成长是将来的，难预测。
  • 02 人弃我取，逆向投资的关键
    • 名家名言
      • 逆向投资是最简单也最不容易学习的投资方式，因为它不是一种技能，而是一种品格——品格是无法学习的，只能通过实践慢慢磨炼出来。投资领域的集大成者大多数都具有超强的逆向思维能力，尽管他们对此的表述各不相同。 乔治·索罗斯说：“凡事总有盛极而衰的时候，大好之后便是大坏。” 约翰·邓普顿说：“要做拍卖会上唯一的出价者。” 查理·芒格说：“倒过来想，一定要倒过来想。” 卡尔·伊坎说：“买别人不买的东西，在没人买的时候买。” 巴菲特说：“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。”
    • 行业分析
      • 不同行业：#新兴行业看需求，传统行业看供给#
        • 新兴行业讲的是需求快速成长的事，不必纠结于供给。而传统行业则只有控制供给，企业利润才能快速增长。过去12个月里表现好的传统行业要么是寡头行业，要么是淘汰落后产能的行业，二者的供给增长相对于需求而言都受到了有效控制。
      • 同一行业：#行业集中度#
        • 很多人认为小股票的成长性普遍好于大股票。如果这是事实的话，那么大多数行业的集中度就会越来越低。但是只要关注一下工程机械、汽车、家电、啤酒、原料药、互联网等众多行业，你就会发现这些行业的集中度在过去几年都是持续提高的，这说明还是有许多行业里的大企业增长快于小企业。在这些行业里，低估值、高成长的行业龙头的投资价值就远高于行业内的小股票。
      • 行业实践趋势：不是每个行业都适合做逆向投资
        • 以高估值买新兴行业而落入成长陷阱的是沉迷于“未得到”，以低估值买夕阳行业而落入价值陷阱的是沉迷于“已失去”。投资中风险收益比最高的还是那些容易被低估的“正拥有”。
        • 有色煤炭之类的最好是跟着趋势走，钢铁这类夕阳行业有可能是价值陷阱，计算机、通讯、电子等技术变化快的行业同样不适合越跌越买。相较而言，食品饮料是个适合逆向投资的领域。作为消费者，我对食品安全事故深恶痛绝，但是作为投资者，我们不应该把个人感情因素带入投资决策。从历史上看，食品安全事故往往是行业投资较好的买入点，特别是那些没有直接卷入安全事故或者牵涉程度较浅的行业龙头企业，更有可能是建仓良机。
        • 判断参考问题：
          • 有无替代品，若有替代品（例如三株口服液之类的营养品就有众多替代品），则谨慎，若无替代品，则积极；
          • 是个股问题还是行业问题，如果主要是个股问题，则避开涉事个股，重点研究其竞争对手，即使是行业问题（例如毒奶粉），也可关注受影响相对较小的个股；
          • • 是主动添加违规成分还是“被动中枪”，前者宜谨慎，后者可积极； • 太大；
          • • 该问题是否容易解决，若容易解决，则积极，若难以解决（例如三聚氰胺问题），影响可能持续的时间长且有再次爆发的可能性，则谨慎；
          • • 涉事企业是否有扎实的根基，悠久的历史传承和广泛的品牌美誉度在危机时刻往往有决定性的作用，秦池、孔府的倒台就是由于根基不稳而盘子却铺得太大；
          • 是否有突出的受害者个例，这决定了事件对消费者的影响是否持久。
    • 三个关键点
      • 首先，看估值是否够低、是否已经过度反映了可能的坏消息。
      • 其次，看遭遇的问题是否是短期问题、是否是可解决的问题。
      • 最后，看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化，即是否有索罗斯所说的反身性。
    • 行业选择
    • 子主题
  • 03 便宜是硬道理
• 投资方法
  • 04 投资的三个基本问题
  • 06 经验就像旧衣服
  • 05 宁数月亮，不数星星
• 投资风险
  • 07 价值陷阱与成长陷阱、
  • 08 真假风险与安全边际
  • 09 价值投资的局限性
• 投资策略
  • 10 四种周期、三种杠杆，行业轮动时机的把握
  • 11 未来10年：投资路在何方
  • 12 对冲中国：机遇与挑战

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