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手把手教你读财报
老唐的书，一本不可多得的，教你读财报的好书。本书是一位久经沙场的老股民，在经历了无数次惨烈的投资战役之后，总结过往得失，呕心沥血而作。因为不是会计专业出身，所以没有晦涩的术语、难懂的公式。
编辑于2021-06-18 20:42:35
- 林超的认知通识课07-认知心理学
认知和记忆是人类形成智慧的基石；这门课程告诉你怎么做好这个基石，分享给大家。
- 寻找投资中的天时地利人和
这是一篇关于寻找投资中的天时地利人和的思维导图，为什么会有景气度？大宗商品价格变化，成本变化，利润变化，同时政策也会有变化，预期变化会导致股价变化。
- 林超的认知通识课04-函数
B站UP主所长林超带来的跨学科工具箱，该工具箱包含了22门学科的核心思想，教你用多个学科的视角思考问题。 这份思维导图是函数的学习笔记；讲述了函数和我们生活的关联，以及几种重要的函数； 一些有趣的思想会在平日里帮助我们提升自我，比如： 1、拉弗曲线，高特纳曲线，人性曲线，物性曲线，正余弦曲线 2、指数函数，逻辑斯蒂函数，幂函数，对数函数 3、函数的叠加，可以解释一些复杂的现象； 4、各类职业，对应什么函数，有什么特点
手把手教你读财报
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《手把手教你读财报》（1） 财报的基本知识
财报的分类
一季报——1个月内披露
半年报——9月1日前披露
三季报——1个月内披露
年 报——5月1日前披露
主要的报表
资产负债表
资产=负债+所有者权益
净资产=资产-负债=所有者权益
资产：钱的去处
负债：企业借了多少钱，是要还的
股东权益：钱是股东的，不需要还
利润表
也叫损益表
利润=收入-支出
这是最容易作假的报表
现金流量表
记录公司现金的流入和流出
又分为经营活动、投资活动、筹资活动
这个报表没法造假
应关注经营活动现金流，这是投资的根本
读财报的地方
巨潮咨询网
同花顺、大智慧、通达信的F10都能看到
净资产收益率ROE
公司的净资产，可以产生多少收益
上市公司的成绩单；
如果投资10年以上，你的投资收益率基本等于这10年该企业的平均ROE；
ROE小于15%的企业应该排除掉
派送红股
用未分配利润，盈余公积金送股
相当于先分红，再用这个分红再投资买回股份
需要交税
转赠股票
用资本公积金送股叫转增多少股
不需要交税
资产负债表
这是最应该关注的报表；其他两张表都是为了印证它而存在的
流动性资产
现金
应收账款
存货
有价证券
非流动资产
地产
厂房
设备
无形资产
《手把手教你读财报》（2） 资产负债表，应收账款
货币资金
库存现金：保险柜里的钱
其他货币资金：专款，特定目的存在银行的钱
带着“同业”的项目：金融机构的资金拆借
使用受到限制的货币资金：准备金和定期存款
不能随时支取的货币资金，都不能算式现金或现金等价物
货币资金过多，表示资金运用能力弱
货币资金过少，表示偿债能力不足
货币资金4种情况
货币资金远小于负债，说明偿债危机随时爆发
货币充裕，但基本都是高利贷
定期存款多，其他货币资金多，唯独流动资金很缺乏
其他货币资金巨大，却没有合理解释
后三种情况，说明资金被大股东占用
只是做账的时候才回到账上，这样的公司别碰
应收票据
银行承兑汇票
银行开出，银行最后出钱
有期限，但急用钱时可以打折出售给银行
银行贴现：票据打折出售给银行
转贴现：银行将已贴现票据转让给其他银行
再贴现：银行将票据给央行，拿到现金
商业承兑汇票
企业开出，企业最后出钱
可信度没那么高，取决于企业财务状况和诚信度
应收账款
可以看成你手上有多少白条
经济不好的时候这些白条兑现不了
企业会利用应收账款虚增收入；
四川长虹45亿应收账款，产生37亿坏账
这种集中亏损是非常常见的战术
警惕公司收入得真实性
应收账款占比大，且多是1年以上的情况
明明只是一般生意，却没有应收账款的情况
拖得越久，坏账准备就计提越多，5年以上的应收，基本可认为钱回不来了
熊市隐藏收入，大量计提资产减值损失；牛市集中释放业绩，推高股价
应收账款排雷
把同类型公司报表都看一遍
跟自己的历史报表做比较
一贯计提坏账很宽松，突然严格起来，是在集中亏损
一贯很严格，突然很宽松，是在美化业绩
以客户名义打一笔钱，冲销应收账款，再以预付、购货名义转出去，是在减少减值
利用关联方收回应收账款，再利用在建工程和无形资产投资将资金流出
预付账款
预付账款过多，说明公司没有地位，资金被压榨
如果一笔预付款长期挂账，说明资金被挪用不可名状
计算历年预付账款占应收账款的比例，如果该比例大幅波动，就要找原因
其他应收账款
垃圾筐，无关营业的应收款
比如设个小金库，再转移到账外
好公司的其他应收账款一般为0
如果账上没什么钱，却有大把应收账款的企业，基本就是造假
长期应收账款
融资租赁和递延分期
类似于买房贷款，再每月还款
相当于我卖个车给你，再把卖车钱借给你用，你付利息
《手把手教你读财报》（3） 资产负债表-存货，固定资产等资产
存货
企业在生产过程中的原材料
制造费用
劳务福利，折旧费，修理费，办公，水电，耗材
生物资产
猪牛羊，海参扇贝等
存货里的坑
为了虚增利润，故意不对已贬值的存货计提跌价准备
让存货大量增长，掩护大资金流出，再以关联公司虚构订单的方式回来
大量生产，增加存货，以此增加毛利率，美化报表
防坑指南：毛利提升的时候，看看存货是不是也大幅增加
防坑指南：参考同行业的存货、计提情况
固定资产
包括房屋，建筑物，机器，运输车辆等
房屋：折旧20年
机器设备：折旧10年
电子设备，运输车辆：折旧5年
如果短期内折旧很快，说明公司想把业绩留到以后爆发
如果短期折旧很慢，有寅吃卯粮的嫌疑
无形资产
知识产权、品牌、土地使用权等
有折旧，叫做摊销
其中有个叫研发费用的项目，也是用来调整报表的
低收入企业常把研发费用计算到无形资产中，而不是公司费用中
这样显得资产多一点，利润高一点
在建工程
在建工程一旦建成就是固定资产
在建工程是不需要折旧的
长时间不转入固定资产的2个可能
公司避免折旧，不愿减少利润
通过在建工程向关联方给钱，再让关联方买我东西；最后将在建工程大比例折旧，或者意外损毁毁尸灭迹
商誉
花10块钱买7块钱的东西，3块钱的附加值就是商誉
公司收购之后才会出现，一般公司的报表里都是0
长期待摊费用
企业已经支出，但持续期一年以上的费用
比如：装修房子，修理机器
这些应当计入当期费用，然后从利润里扣除
明明已经花出去了，却还在这里假装资产，极具迷惑性
持有到期投资
各类债券、持有到期还本付息
每年都有利息拿，计入投资收益，增加利润
该收的利息，并不是已经收到的，但利润表已经体现了
长期股权投资
持有其他公司的股份，一般是战略投资
持股比例
大于50%：控制
20%~50%：联营
100%：全资子公司
持股随便约定：合营
不计入利润，只要不卖，股权价值变动不影响公司
如果公司分红，会计入利润
低价买：进入购买方的资本公积项目，增加企业净资产，不影响利润
高价买：冲抵公司的资本公积，盈余公积，未分配利润，可能影响利润
《手把手教你读财报》（4） 资产负债表-负债
交易性金融资产
债券，股票基金和权证
短期流动性很强，公允价值计量；
计入当期损益，赚钱或赔钱影响当期利润
一般专业投资者会将这些非经常性损益扣除，只看主营业务利润
负债
流动负债
非流动负债
主要是为了让债权人看他到底有没有偿债能力
相比于资产，负债很难造假
分红之后再融资
如果发现公司净资产大幅下降，先看看是不是分红了
很多公司分红不是真心的，而是为了再融资
大比例分红后，净资产下降但净利润不变，所以ROE大增，符合了再融资要求
看公司的历史，有没有这个传统，千万别踩雷
有息负债
关注企业的现金和现金等价物，能否覆盖掉有息负债
关注有息负债在总资产里面的比例，因行业而异
地产就普遍非常高，基本资产负债率高达90%
好公司是比较低的，比如茅台是0
如果有息负债超过6成，就太激进了，可能会遭遇突如其来的风险
应付工资
计入管理费用，减少利润
比如公司高管的薪酬是减少企业利润的
计入生产成本，变成了存货
比如车间主任的薪酬是不减少企业利润的
如果一加工资，就盈利转亏损，这样的公司就别投了
盈余公积金
利润留下来的，继续扩大再生产的钱
法定盈余公积金
政府强制股东留下来的，一般10%
提取盈余公积金以后，剩下的就是未分配的利润
企业可以用未分配利润或盈余公积金送红股，前提是有利润
送股后盈余公积金不能低于注册资本的25%
钱花在了哪里
先看资产总计，看他的资产相比于年初增加了多少
生产资产/总资产
要跟自己历史比 跟同行比
占比较大的是重资产行业
重资产不如轻资产
当年税前利润/生产资产，高于银行贷款利率2倍就是轻资产
生产资产就是有形资产，包括固定资产，在建工程，工程物资
中国铝业还不如把厂房卖卖，存定期划算
非主业资产/总资产
看公司的业务是否聚焦
如果这块比重过大，说明他的主业已经不赚钱了
货币资金/有息负债
抵御危机的能力，特别在经济逆周期
现金和现金等价物是你投资一个公司的基本保证
如果负债过多，会在加息周期越来越困难
应收账款/总资产
反映财务稳健以及业务的专注程度
超过了3成，说明资产质量不佳
如果总资产变化不大，应收大幅增加，说明销售除了问题，是变坏的苗头
《手把手教你读财报》（5） 利润表
利润表特点
比资产负债表简单得多
利润表是个任人打扮得小姑娘，很容易粉饰
很多东西不可信，所以随便看看就好
利润的产生
从营业收入到营业利润；
从营业利润到净利润；
营业收入的来源
销售商品
提供劳务
让渡资产使用权
毛利，营利，净利
毛利润=主营收入-主营成本
毛利率=毛利润/主营收入
营业利润=主营收入-营业费用
营业利润率=影业利润/主营收入
净利润=营业利润+营业外收入-税费
净利率=净利润/营业收入
营业总成本
营业成本
产品成本
劳务成本
营业费用
销售费用
管理费用
财务费用
利润表的关注点
销售费用和销售收入（营业收入）应该要同涨同跌
管理费用庞大，说明公司管理混乱
净利润必须结合现金一起看，没有现金支撑的净利润是虚假的
找毛利率高于40%的，净利率高于5%的公司
反例：奶茶店的毛利率高于50%（奶茶成本低），但是净利率低于5%（房租贵）
《手把手教你读财报》（6） 利润表和现金流量表
营收增长原因
潜在需求增长，可靠性高，持续性强
市场份额扩大，可能带来价格战或者报复
价格提升，要看会不会让客户减少
毛利率
高毛利率说明竞争优势强，有护城河；
建议大家40%以下毛利率就不要看了；
费用率
公式：三费/营业总收入
小于30%就很不错
大于70%就排除掉
费用率高，费用率剧烈变化的公司，管理混乱不具备可持续性
经营活动现金流
小于0，说明企业在烧钱阶段
大于净利润，说明供不应求，预收款多
房地产预收款多，应比较当期销售，和销售未结算累积量
销售商品和提供劳务收到的现金
相当于营收的1.17倍，正好差一个增值税
如果该现金还不如营收多，说明大量款项被作为应收账款，能否收回不好说
经营现金流净额/净利润
比值越大越好
大于1就是好企业
《手把手教你读财报》（7） 现金流量表
企业自由现金流
经营活动现金流净额-投资活动现金流净额
飞速扩张的企业不适用
8种企业类型
债务性筹资利率
如果这个利率很高，说明不是在银行贷的款
为什么从银行贷不到款
资产不足
没有还款能力
周转率
衡量公司管理水平的能力
包含应收账款周转率，存货周转率，固定资产周转率
周转次数越多，公司越高效
优秀企业的特点
经营活动现金流大于净利润且大于0
销售商品提供劳务的收入大于营业收入
投资活动的现金流量小于0，且投入新项目
现金及现金等价物增加额大于0，排除分红因素该项仍然大于0；
期末现金以及现金等价物余额大于有息负债；
现金流量表怎么看
关注合并现金流量表，单看母公司的没有意义
把经营活动现金流为负的企业排除掉：
有没有应付票据和应付账款，是不是欠钱
跟净利润比较一下，看看净利润能拿到手里的钱有多少
投资收益里有没有卖楼获得现金的情况，变卖家当的公司不投
筹资里面，企业借款收到的现金远小于付出去的现金，通常是资金过桥，不投
筹资活动的利息过高的企业不投
看财报的顺序
大概看报表内容
从资产负债表中看到企业掌握的资源和企业的规模
利润表看看一段时间内的经营成果，创造价值的能力
三大报表结合起来，找到彼此关联和印证
跟自己的历史做比较，是否一贯如此
跟同行做比较，是否有优势，是否有异常
《手把手教你读财报》（8） 看财报的技巧
安全性指标
安全性指的是偿还债务的能力
流动比率：流动资产比上流动负债
靠近2比较好
速冻比率：速动资产比上流动负债
速冻资产值得是流动资产减去存货
速动比率靠近1比较好
以上2个比率过高，说明资产未能有效利用
以上2个比率过低，说明偿债有风险
利息保障倍数
（利息总额+利润总额）/利息总额
反应企业支付利息的能力
资产负债率
负债总额/资产总额；
反应资产负债的情况；
净资产负债率
负债总额/所有者权益
股东的钱有多少产生了负债
现金及现金等价物
现金及现金等价物一定要大于有息负债
你要还别人钱了，你兜里总该有这些钱吧
营业收入增长
反应业务能力扩大的速度
净资产收益率ROE
长期投资者最重要的目标
如果投资10年以上，年化回报基本就是企业平均ROE
总资产收益率ROA
=净利润/总资产
如果杠杆高，ROA就低，体现了杠杆因素
投入资本收益率ROIC
=净利润/(总资产-无息流动负债-无息长期负债)
比ROE更全面，比ROA更细致，考虑权益和债务
杜邦分析
拆解ROE：ROE=净利率*周转率*杠杆率
企业的三种发展模式
茅台模式
现金奶牛型
安全，值得长期投资
沃尔玛模式
靠效率赚钱
最好别碰
银行模式
靠高杠杆赚钱
股灾之后买入
《手把手教你读财报》（9） 估值与财务造假的识别
估值方法
自由现金流折现法
将未来的钱折算到今天的钱，叫折现
用今天的钱折算成未来的钱，叫贴现
每年的增长是不确定的，折现率也不确定，所以操作性差
清算价值折现法
格雷厄姆创造的方法
先清算掉负债，再计算变卖企业资产能获得多少现金价值
很难找到一个可投资的企业
股市价值法
找一个可比的公司，参照市盈率，市净率，净资产，净利润
跟自己的历史进行比较
回避掉强周期，反身性，科技类以及B端客户的公司
PEG法
G是增长率
保守型价值企业用利润增长率计算
成长型企业营业增长率来计算
客观地分析
媒体总喜欢扩大问题
三聚氰胺对牛奶行业
八项规定对白酒行业
瘦肉精对肉制品行业
零售业不容易被打倒；
整个行业被猪队友拖累的时候，反而是买入的好时机；
虚增收入的手段
大部分发生在利润表，少部分发生在现金流量表
关联交易
某子公司低价买地，高价买给母公司，母公司虚增大量资产
再通过在建工程，原料采购，把钱返出去
把政策补助化妆成营业收入
卖出公司资产，比如房子，增加收入；
互换贸易
你高价买我的产品，我也高价买你的产品
双方营业收入都提高了
操纵费用的手段
把本期费用推到未来，让本期业绩好看
把未来费用挪到现在，让业绩洗澡，给未来释放利润
少记原材料费用，少记拆解资金利息，等等
让投资现金流出，换来经营现金流入
收购一家公司，对方有很多应收款
应收款再变为经营现金流入
让客户大比例买产品，增加现金流入
再约定未来回购
造假高发区
高毛利率业务，如果显著高于同行，且经常波动，就要小心
其他业务收入
销售费用和一次性费用，要和同行比较
营业外收入和一次性费用，看财报的时候直接当他们不存在
资产减值损失
应收账款，打白条
预付账款虚增，通过预付流出现金，再通过营收流回来
个人观点
1、多读财报，确实能找到优质的投资机会，这是经过实践的
2、财报内容很多，上班太忙了每空读，可以借助芝士财富，挑选重要数据
3、最好拟一个checklist表，按照顺序点检排除财务造假
4、你不是火眼晶晶，不能识别出所有的问题，还是要分散投资
5、读财报要和其他选股方法结合起来用
6、看懂一个行业，看懂一个公司业务的前景，才是更高维度的投资
结语：读完本书，找个上市公司，拿起财报检验自己吧
《手把手教你读财报》（1） 财报的基本知识
财报的分类
一季报——1个月内披露
半年报——9月1日前披露
三季报——1个月内披露
年 报——5月1日前披露
主要的报表
资产负债表
资产=负债+所有者权益
净资产=资产-负债=所有者权益
资产：钱的去处
负债：企业借了多少钱，是要还的
股东权益：钱是股东的，不需要还
利润表
也叫损益表
利润=收入-支出
这是最容易作假的报表
现金流量表
记录公司现金的流入和流出
又分为经营活动、投资活动、筹资活动
这个报表没法造假
应关注经营活动现金流，这是投资的根本
读财报的地方
巨潮咨询网
同花顺、大智慧、通达信的F10都能看到
净资产收益率ROE
公司的净资产，可以产生多少收益
上市公司的成绩单；
如果投资10年以上，你的投资收益率基本等于这10年该企业的平均ROE；
ROE小于15%的企业应该排除掉
派送红股
用未分配利润，盈余公积金送股
相当于先分红，再用这个分红再投资买回股份
需要交税
转赠股票
用资本公积金送股叫转增多少股
不需要交税
资产负债表
这是最应该关注的报表；其他两张表都是为了印证它而存在的
流动性资产
现金
应收账款
存货
有价证券
非流动资产
地产
厂房
设备
无形资产
未完待续...
《手把手教你读财报》（2） 资产负债表，应收账款
货币资金
库存现金：保险柜里的钱
其他货币资金：专款，特定目的存在银行的钱
带着“同业”的项目：金融机构的资金拆借
使用受到限制的货币资金：准备金和定期存款
不能随时支取的货币资金，都不能算式现金或现金等价物
货币资金过多，表示资金运用能力弱
货币资金过少，表示偿债能力不足
货币资金4种情况
货币资金远小于负债，说明偿债危机随时爆发
货币充裕，但基本都是高利贷
定期存款多，其他货币资金多，唯独流动资金很缺乏
其他货币资金巨大，却没有合理解释
后三种情况，说明资金被大股东占用
只是做账的时候才回到账上，这样的公司别碰
应收票据
银行承兑汇票
银行开出，银行最后出钱
有期限，但急用钱时可以打折出售给银行
银行贴现：票据打折出售给银行
转贴现：银行将已贴现票据转让给其他银行
再贴现：银行将票据给央行，拿到现金
商业承兑汇票
企业开出，企业最后出钱
可信度没那么高，取决于企业财务状况和诚信度
应收账款
可以看成你手上有多少白条
经济不好的时候这些白条兑现不了
企业会利用应收账款虚增收入；
四川长虹45亿应收账款，产生37亿坏账
这种集中亏损是非常常见的战术
警惕公司收入得真实性
应收账款占比大，且多是1年以上的情况
明明只是一般生意，却没有应收账款的情况
拖得越久，坏账准备就计提越多，5年以上的应收，基本可认为钱回不来了
熊市隐藏收入，大量计提资产减值损失；牛市集中释放业绩，推高股价
应收账款排雷
把同类型公司报表都看一遍
跟自己的历史报表做比较
一贯计提坏账很宽松，突然严格起来，是在集中亏损
一贯很严格，突然很宽松，是在美化业绩
以客户名义打一笔钱，冲销应收账款，再以预付、购货名义转出去，是在减少减值
利用关联方收回应收账款，再利用在建工程和无形资产投资将资金流出
预付账款
预付账款过多，说明公司没有地位，资金被压榨
如果一笔预付款长期挂账，说明资金被挪用不可名状
计算历年预付账款占应收账款的比例，如果该比例大幅波动，就要找原因
其他应收账款
垃圾筐，无关营业的应收款
比如设个小金库，再转移到账外
好公司的其他应收账款一般为0
如果账上没什么钱，却有大把应收账款的企业，基本就是造假
长期应收账款
融资租赁和递延分期
类似于买房贷款，再每月还款
相当于我卖个车给你，再把卖车钱借给你用，你付利息
结语：未完待续...
《手把手教你读财报》（3） 资产负债表-存货，固定资产等资产
存货
企业在生产过程中的原材料
制造费用
劳务福利，折旧费，修理费，办公，水电，耗材
生物资产
猪牛羊，海参扇贝等
存货里的坑
为了虚增利润，故意不对已贬值的存货计提跌价准备
让存货大量增长，掩护大资金流出，再以关联公司虚构订单的方式回来
大量生产，增加存货，以此增加毛利率，美化报表
防坑指南：毛利提升的时候，看看存货是不是也大幅增加
防坑指南：参考同行业的存货、计提情况
固定资产
包括房屋，建筑物，机器，运输车辆等
房屋：折旧20年
机器设备：折旧10年
电子设备，运输车辆：折旧5年
如果短期内折旧很快，说明公司想把业绩留到以后爆发
如果短期折旧很慢，有寅吃卯粮的嫌疑
无形资产
知识产权、品牌、土地使用权等
有折旧，叫做摊销
其中有个叫研发费用的项目，也是用来调整报表的
低收入企业常把研发费用计算到无形资产中，而不是公司费用中
这样显得资产多一点，利润高一点
在建工程
在建工程一旦建成就是固定资产
在建工程是不需要折旧的
长时间不转入固定资产的2个可能
公司避免折旧，不愿减少利润
通过在建工程向关联方给钱，再让关联方买我东西；最后将在建工程大比例折旧，或者意外损毁毁尸灭迹
商誉
花10块钱买7块钱的东西，3块钱的附加值就是商誉
公司收购之后才会出现，一般公司的报表里都是0
长期待摊费用
企业已经支出，但持续期一年以上的费用
比如：装修房子，修理机器
这些应当计入当期费用，然后从利润里扣除
明明已经花出去了，却还在这里假装资产，极具迷惑性
持有到期投资
各类债券、持有到期还本付息
每年都有利息拿，计入投资收益，增加利润
该收的利息，并不是已经收到的，但利润表已经体现了
长期股权投资
持有其他公司的股份，一般是战略投资
持股比例
大于50%：控制
20%~50%：联营
100%：全资子公司
持股随便约定：合营
不计入利润，只要不卖，股权价值变动不影响公司
如果公司分红，会计入利润
低价买：进入购买方的资本公积项目，增加企业净资产，不影响利润
高价买：冲抵公司的资本公积，盈余公积，未分配利润，可能影响利润
结语：未完待续...
《手把手教你读财报》（4） 资产负债表-负债
交易性金融资产
债券，股票基金和权证
短期流动性很强，公允价值计量；
计入当期损益，赚钱或赔钱影响当期利润
一般专业投资者会将这些非经常性损益扣除，只看主营业务利润
负债
流动负债
非流动负债
主要是为了让债权人看他到底有没有偿债能力
相比于资产，负债很难造假
分红之后再融资
如果发现公司净资产大幅下降，先看看是不是分红了
很多公司分红不是真心的，而是为了再融资
大比例分红后，净资产下降但净利润不变，所以ROE大增，符合了再融资要求
看公司的历史，有没有这个传统，千万别踩雷
有息负债
关注企业的现金和现金等价物，能否覆盖掉有息负债
关注有息负债在总资产里面的比例，因行业而异
地产就普遍非常高，基本资产负债率高达90%
好公司是比较低的，比如茅台是0
如果有息负债超过6成，就太激进了，可能会遭遇突如其来的风险
应付工资
计入管理费用，减少利润
比如公司高管的薪酬是减少企业利润的
计入生产成本，变成了存货
比如车间主任的薪酬是不减少企业利润的
如果一加工资，就盈利转亏损，这样的公司就别投了
盈余公积金
利润留下来的，继续扩大再生产的钱
法定盈余公积金
政府强制股东留下来的，一般10%
提取盈余公积金以后，剩下的就是未分配的利润
企业可以用未分配利润或盈余公积金送红股，前提是有利润
送股后盈余公积金不能低于注册资本的25%
钱花在了哪里
先看资产总计，看他的资产相比于年初增加了多少
生产资产/总资产
要跟自己历史比 跟同行比
占比较大的是重资产行业
重资产不如轻资产
当年税前利润/生产资产，高于银行贷款利率2倍就是轻资产
生产资产就是有形资产，包括固定资产，在建工程，工程物资
中国铝业还不如把厂房卖卖，存定期划算
非主业资产/总资产
看公司的业务是否聚焦
如果这块比重过大，说明他的主业已经不赚钱了
货币资金/有息负债
抵御危机的能力，特别在经济逆周期
现金和现金等价物是你投资一个公司的基本保证
如果负债过多，会在加息周期越来越困难
应收账款/总资产
反映财务稳健以及业务的专注程度
超过了3成，说明资产质量不佳
如果总资产变化不大，应收大幅增加，说明销售除了问题，是变坏的苗头
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《手把手教你读财报》（5） 利润表
利润表特点
比资产负债表简单得多
利润表是个任人打扮得小姑娘，很容易粉饰
很多东西不可信，所以随便看看就好
利润的产生
从营业收入到营业利润；
从营业利润到净利润；
营业收入的来源
销售商品
提供劳务
让渡资产使用权
毛利，营利，净利
毛利润=主营收入-主营成本
毛利率=毛利润/主营收入
营业利润=主营收入-营业费用
营业利润率=影业利润/主营收入
净利润=营业利润+营业外收入-税费
净利率=净利润/营业收入
营业总成本
营业成本
产品成本
劳务成本
营业费用
销售费用
管理费用
财务费用
利润表的关注点
销售费用和销售收入（营业收入）应该要同涨同跌
管理费用庞大，说明公司管理混乱
净利润必须结合现金一起看，没有现金支撑的净利润是虚假的
找毛利率高于40%的，净利率高于5%的公司
反例：奶茶店的毛利率高于50%（奶茶成本低），但是净利率低于5%（房租贵）
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《手把手教你读财报》（6） 利润表和现金流量表
营收增长原因
潜在需求增长，可靠性高，持续性强
市场份额扩大，可能带来价格战或者报复
价格提升，要看会不会让客户减少
毛利率
高毛利率说明竞争优势强，有护城河；
建议大家40%以下毛利率就不要看了；
费用率
公式：三费/营业总收入
小于30%就很不错
大于70%就排除掉
费用率高，费用率剧烈变化的公司，管理混乱不具备可持续性
经营活动现金流
小于0，说明企业在烧钱阶段
大于净利润，说明供不应求，预收款多
房地产预收款多，应比较当期销售，和销售未结算累积量
销售商品和提供劳务收到的现金
相当于营收的1.17倍，正好差一个增值税
如果该现金还不如营收多，说明大量款项被作为应收账款，能否收回不好说
经营现金流净额/净利润
比值越大越好
大于1就是好企业
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《手把手教你读财报》（7） 现金流量表
企业自由现金流
经营活动现金流净额-投资活动现金流净额
飞速扩张的企业不适用
8种企业类型
债务性筹资利率
如果这个利率很高，说明不是在银行贷的款
为什么从银行贷不到款
资产不足
没有还款能力
周转率
衡量公司管理水平的能力
包含应收账款周转率，存货周转率，固定资产周转率
周转次数越多，公司越高效
优秀企业的特点
经营活动现金流大于净利润且大于0
销售商品提供劳务的收入大于营业收入
投资活动的现金流量小于0，且投入新项目
现金及现金等价物增加额大于0，排除分红因素该项仍然大于0；
期末现金以及现金等价物余额大于有息负债；
现金流量表怎么看
关注合并现金流量表，单看母公司的没有意义
把经营活动现金流为负的企业排除掉：
有没有应付票据和应付账款，是不是欠钱
跟净利润比较一下，看看净利润能拿到手里的钱有多少
投资收益里有没有卖楼获得现金的情况，变卖家当的公司不投
筹资里面，企业借款收到的现金远小于付出去的现金，通常是资金过桥，不投
筹资活动的利息过高的企业不投
看财报的顺序
大概看报表内容
从资产负债表中看到企业掌握的资源和企业的规模
利润表看看一段时间内的经营成果，创造价值的能力
三大报表结合起来，找到彼此关联和印证
跟自己的历史做比较，是否一贯如此
跟同行做比较，是否有优势，是否有异常
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《手把手教你读财报》（8） 看财报的技巧
安全性指标
安全性指的是偿还债务的能力
流动比率：流动资产比上流动负债
靠近2比较好
速冻比率：速动资产比上流动负债
速冻资产值得是流动资产减去存货
速动比率靠近1比较好
以上2个比率过高，说明资产未能有效利用
以上2个比率过低，说明偿债有风险
利息保障倍数
（利息总额+利润总额）/利息总额
反应企业支付利息的能力
资产负债率
负债总额/资产总额；
反应资产负债的情况；
净资产负债率
负债总额/所有者权益
股东的钱有多少产生了负债
现金及现金等价物
现金及现金等价物一定要大于有息负债
你要还别人钱了，你兜里总该有这些钱吧
营业收入增长
反应业务能力扩大的速度
净资产收益率ROE
长期投资者最重要的目标
如果投资10年以上，年化回报基本就是企业平均ROE
总资产收益率ROA
=净利润/总资产
如果杠杆高，ROA就低，体现了杠杆因素
投入资本收益率ROIC
=净利润/(总资产-无息流动负债-无息长期负债)
比ROE更全面，比ROA更细致，考虑权益和债务
杜邦分析
拆解ROE：ROE=净利率*周转率*杠杆率
企业的三种发展模式
茅台模式
现金奶牛型
安全，值得长期投资
沃尔玛模式
靠效率赚钱
最好别碰
银行模式
靠高杠杆赚钱
股灾之后买入
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《手把手教你读财报》（9） 估值与财务造假的识别
估值方法
自由现金流折现法
将未来的钱折算到今天的钱，叫折现
用今天的钱折算成未来的钱，叫贴现
每年的增长是不确定的，折现率也不确定，所以操作性差
清算价值折现法
格雷厄姆创造的方法
先清算掉负债，再计算变卖企业资产能获得多少现金价值
很难找到一个可投资的企业
股市价值法
找一个可比的公司，参照市盈率，市净率，净资产，净利润
跟自己的历史进行比较
回避掉强周期，反身性，科技类以及B端客户的公司
PEG法
G是增长率
保守型价值企业用利润增长率计算
成长型企业营业增长率来计算
客观地分析
媒体总喜欢扩大问题
三聚氰胺对牛奶行业
八项规定对白酒行业
瘦肉精对肉制品行业
零售业不容易被打倒；
整个行业被猪队友拖累的时候，反而是买入的好时机；
虚增收入的手段
大部分发生在利润表，少部分发生在现金流量表
关联交易
某子公司低价买地，高价买给母公司，母公司虚增大量资产
再通过在建工程，原料采购，把钱返出去
把政策补助化妆成营业收入
卖出公司资产，比如房子，增加收入；
互换贸易
你高价买我的产品，我也高价买你的产品
双方营业收入都提高了
操纵费用的手段
把本期费用推到未来，让本期业绩好看
把未来费用挪到现在，让业绩洗澡，给未来释放利润
少记原材料费用，少记拆解资金利息，等等
让投资现金流出，换来经营现金流入
收购一家公司，对方有很多应收款
应收款再变为经营现金流入
让客户大比例买产品，增加现金流入
再约定未来回购
造假高发区
高毛利率业务，如果显著高于同行，且经常波动，就要小心
其他业务收入
销售费用和一次性费用，要和同行比较
营业外收入和一次性费用，看财报的时候直接当他们不存在
资产减值损失
应收账款，打白条
预付账款虚增，通过预付流出现金，再通过营收流回来
个人观点
1、多读财报，确实能找到优质的投资机会，这是经过实践的
2、财报内容很多，上班太忙了每空读，可以借助芝士财富，挑选重要数据
3、最好拟一个checklist表，按照顺序点检排除财务造假
4、你不是火眼晶晶，不能识别出财报的问题，还是要分散投资
5、读财报要和其他选股方法结合起来用
6、看懂一个行业，看懂一个公司业务的前景，才是更高维度的投资
结语：读完本书，找个上市公司，拿起财报检验自己吧