中级财管

这是一篇关于中级财管的思维导图，财务管理是企业管理的一个组成部分。此篇详细的描述了中级财管的一些知识点，帮助小伙伴快速记忆，查缺补漏！

总论

• 企业与企业财务管理
  • 企业及其组织形式
    • 公司制企业（无限存续；有限债务责任；代理问题；双重课税）
  • 企业财务管理的内容
    • 筹资管理（基础）、投资管理、运营资金管理、成本管理、收入与分配管理
• 财务管理目标
  • 企业财务管理目标理论
    • 利润最大化：利润=收入-成本费用（短期行为，没有考虑时间、风险因素）
    • 股东财务最大化：股东财富=股票数量*股价
    • 企业价值最大化：考虑股东、债权人
    • 相关者利益最大化：股东（首要地位）、债权人、经营者、职工、客户、供应商、政府等（体现合作共赢）
  • 利益冲突与调整
    • 所有者和经营者的利益冲突与协调（解聘、接收、激励）
    • 所有者和债权人的利益冲突与协调（限制性借债、收回借款或停止借款）
  • 企业的社会责任
    • 对员工、对债权人、对消费者、对社会公益、对环境和资源
• 财务管理环节
  • 计划与预算
    • 财务预测
    • 财务计划
      • 平衡法、因素法、比例法、定额法
    • 财务预算
  • 决策与控制
    • 财务决策
      • 财务决策是财务管理的核心
      • 经验判断方法：淘汰法、排队法、归类法
      • 定量方法：优选对比法、数学微分法、线性规划法、概率决策法
    • 财务控制
  • 分析与考核
    • 财务分析
      • 比较分析法、比率分析法、因素分析法
    • 财务考核
      • 是构建激励与约束机制的关键环节
• 财务管理体制
  • 一般模式及优缺点
    • 集权型财务管理体制
    • 分权型财务管理体制
    • 集权与分权相结合型财务管理体制
  • 影响集权与分权的选择的因素
    • 生命周期、企业战略、市场环境、企业规模、管理水平、信息网络
  • 设计原则
    • 与现代企业制度的要求相适应的原则
    • 决策权、执行权与监督权三者分立
    • 明确财务的综合管理和分层管理思想的原则
    • 与企业组织体制相适应的原则（U型（高度集权）、H型（高度分权）、M型（事业部制））
  • 集权与分权相结合型财务管理体制的实践
    • 集中
      • 制度制定权、财务机构设置权、筹资融资权、投资权、用资担保权、固定资产购置权、收益分配权
    • 分散
      • 经营自主权、人员管理权、业务定价权、费用开支审批权
• 财务管理环境
  • 技术环境
    • 技术手段和技术条件
  • 经济环境
    • 经济体制、经济周期、经济发展水平、宏观经济政策及社会通货膨胀水平（长期借款、长期购货合同（销货合同X）、减少债权）
  • 金融环境
    • 金融机构、金融工具与金融市场
    • 金融市场的分类（期限、功能、融资对象、所交易金融工具的属性、地理范围）
    • 货币市场（短期资金融通）：拆借市场、票据市场、大额定期存单市场、短期债券市场
    • 资本市场（长期资本融通）：债券市场、股票市场、期货市场和融资租赁市场
  • 法律环境
    • 筹资：公司法、证券法、金融法、证券交易法、合同法
    • 投资：证券交易法、公司法、企业财务通则
    • 收益分配：税法、公司法、企业财务通则

财务管理基础

• 货币时间价值
  • 含义：没有风险和通货膨胀，货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值
  • 终值与现值的计算
    • 复利现值与复利终值
      • 复利终值：F=P(1+i)^n=P(F/P,i,n)(复利终值系数)
      • 复利现值：P=F/(1+i)^n=F(P/F,i,n)(复利现值系数)
      • (F/P,i,n)(复利终值系数)*(P/F,i,n)(复利现值系数)=1
    • 年金现值
      • 普通年金现值（期末）：P=A*(P/A,i,n)(年金现值系数)
      • 预付年金现值（期初）：P=A*(P/A,i,n)*（1+i）=A*[(P/A,i,n-1)+1](=普通年金现值*（1+i）) （*预付年金不管是现值还是终值都比普通年金大）
      • 递延年金现值：P=A(P/A,i,n)*(P/F,i,m)（先求普通年金现值，再折现，到0走几步m就是几）
      • 永续年金现值（期末）：P=A/i（A为每年需要取出的利息）（注意期初还是期末，期初的话还要加上第一期的A）
    • 年金终值
      • 普通年金终值（期末）：F=A*(F/A,i,n)(年金终值系数)
      • 预付年金终值（期初）：F=A*(F/A,i,n)*（1+i）=A*[F/A,i,(n+1)-1]
      • 递延年金终值：F=A*(F/A,i,n)
    • 年偿债基金和年资本回收额
      • 年偿债基金（知道F求A）：A=F/(F/A,i,n)=F*(A/F,i,n)（偿债基金系数）
      • 年资本回收额（知道P求A）：A=P/(P/A,i,n)=P*(A/P,i,n)（资本回收系数）
  • 利率计算
    • 现值或终值系数已知的利率计算
      • 查询系数表
      • 插值法（梯形法）：(B-B1)/(B2-B1)=(i-i1)/(i2-i1)
    • 现值或终值系数未知的利率计算（插值法）
    • 实际利率的计算
      • 一年多次计息时的实际利率：i=【（1+r/m）^m】-1(r为年利率，m为次数)
      • 通货膨胀情况下的实际利率：i=（1+名义利率）/（1+通货膨胀率）-1
• 风险与收益
  • 资产的收益与收益率
    • 资产的收益的含义与计算
      • 资产的收益额：1.资产的现金净收入（利息、股利或红利收益，即利息的收益率）；2.期末资产价值相对于期初价值的升值（资本利得）
      • 资产的收益均指资产的年收益率，又称资产的报酬率
    • 资产收益率的类型
      • 实际收益率：表示已经实现或确定可以实现的资产收益率
      • 预期收益率（期望收益率）：是在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率（某个项目该项情况出现的概率与投资收益率的加权平均）
      • 必要收益率（最低报酬率或最低要求的收益率）表示投资者对某资产合理要求的最低收益率
        • 无风险收益率=纯粹利率（货币的时间价值）+通货膨胀补偿率
        • 风险收益率=无风险收益率+风险收益率=纯粹利率（货币的时间价值）+通货膨胀补偿率+风险收益率
  • 资产的风险及其衡量
    • 风险的概念
      • 风险：收益的不确定性
      • 企业风险：企业的战略与经营目标实现产生影响的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量
      • 离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差
    • 风险的衡量
      • 1.概率分布：一般随机事件的概率介于0-1之间，所有可能结果出现的概率之和必定为1
      • 2.期望值：概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值
      • 3.方差、标准差和标准差率
        • 标准差和方差不适用于比较具有不同预期收益率的资产的风险
        • 标准差率可以用来比较预期收益率不同的资产之间的风险大小
        • 由于预期收益率是相等的，可以直接用标准差来判断风险；也可以用标准差率来判断风险
    • 风险矩阵
    • 风险管理原则：融合性原则、全面性原则、重要性原则、平衡性原则
    • 风险对策
      • 规避风险（惹不起躲得起）：放弃
      • 减少风险：1.控制风险的因素，减少风险的发生；2.控制风险发生的频率和降低风险损害程度
      • 转移风险：投保保险；合资、联营、联合开发等；技术转让、租赁经营和业务外包等
      • 接受风险：风险自保（预留风险金；计提资产减值准备）和风险自担（损失摊入成本或费用；冲减利润）
  • 证券资产组合的风险与收益
    • 资产组合的预期收益率：用加权平均法进行计算
    • 证券资产组合的风险及其衡量
      • 证券资产组合的风险分散功能
        • 【结论】相关系数ρ（衡量非系统风险）越大，组合方差越大，风险越大
        • 相关系数的最大值为1：当相关系数等于1的时候，两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能相互抵消，所以这样的资产组合不能抵消任何风险
        • 相关系数的最小值为-1：当相关系数等于-1的时候，两项资产的收益率具有完全负相关关系时，两者之间的风险可以充分地抵消，可以最大程度地抵消风险
        • 相关系数小于1且大于-1（多数大于0）：资产组合收益率的标准差大于0，但小于组合中各资产收益率标准差的加权平均值。资产组合可以分散风险，但不能完全消除风险
        • 相关系数=0时，两项资产的收益率之间不存在相关性，但是资产组合可分散风险
      • 非系统性风险：又称为企业特有风险或可分散风险，是由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。可以通过有效的资产组合来消除掉的风险；它是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。（包括：信用风险、财务风险、经营风险、流动性风险和操作行风险）
      • 系统风险：又称为市场风险或不可分散风险。是影响所有资产的、不能通过风险分散而消除的风险。由影响整个市场的风险因素所引起。包括宏观经济形势变动、国家经济政策变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等等。
      • 单项资产的β系数（衡量系统风险）
        • 该资产的系统风险相当于市场组合系统风险的倍数，以市场组合的系统风险为基准，认为市场组合的β系数等于1
        • β=1：该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化。该资产所含的系统风险与市场组合的风险一致
        • β<1：该资产的收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，所含的系统风险小于市场组合的风险
        • β>1：该资产的收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，所含的系统风险大于市场组合的风险
        • 绝大多数资产的β系数是大于0的，它们收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致β系数的不同；极个别的资产的β系数是负数，表明这类资产与市场平均收益的变化方向相反，当市场平均收益增加时，这类资产的收益却在减少
      • 资产组合的系统风险系数（βp）：用加权平均法计算
  • 资本资产定价模型（大题）
    • 资本资产定价模型的基本原理：资产的必要收益率=无风险收益率+资产组合的β*（市场组合的平均收益率-无风险收益率）即R=Rf+β*（Rm-Rf）
      • （Rm-Rf）风险收益率或风险溢酬，做题注意是否有“风险”
    • 【说明】投资组合收益率为组合中各单项资产收益率的加权平均数，但其风险不是证券风险的加权平均风险，小于各单项资产风险的加权平均数（除非ρ=1），能够分散掉非系统风险
• 成本形态
  • 固定成本
    • 含义：指其总额在一定时期及一定业务量范围内，不直接接受业务量变动的影响而保持固定不变的成本。
    • 固定成本总额不因业务量的变动而变动，但单位固定成本（单位业务量负担的固定成本）会与业务量的增减呈反向变动
    • 分类
      • 约束性固定成本：保险费、房租、折旧、管理人员的基本工资
      • 酌量性固定成本：广告费、职工培训费、新产品研究开发费用（与产量无关）
  • 变动成本
    • 含义：在特定的业务范围内，其总额会随着业务量的变动而成正比例变动的成本
    • 典型的变动成本有：直接材料、直接人工、按销售量支付的推销员佣金、装运费、包装费，以及按产量计提的固定设备折旧等
    • 变动成本总额因业务量的变动而成正比例变动，但单位变动成本不变
    • 分类
      • 技术性变动成本：与产量有明确的技术或实物关系；只要生产就必然会发生，若不生产便为0
      • 酌量性变动成本：通过管理当局的决策行动可以改变单位变动成本的发生额。比如：按销售收入的一定百分比支付的销售佣金、新产品研制费（研发活动的料工费）、技术转让费
  • 混合成本
    • 混合成本的基本特征：混合了固定成本和变动成本两种不同性质的成本
    • 分类
      • 半变动成本：在一定初始量基础上，随着产量的变化而呈正比例变动的成本；如固话费、水费、煤气费等
      • 半固定成本：阶梯式变动成本，在一定业务量范围内的发生额是固定的，但当业务量增长到一定限度，其发生额就突然跳跃到一个新的水平，然后在业务量增长的一定限度内，发生额又保持不变，直到另一个新的跳跃。如：企业管理员、运货员、检验员的工资等成本项目
      • 延期变动成本：在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增长超出了这个范围，它就与业务量的增长成正比例变动。如：职工的基本工资，在正常工作时间情况下是不变的，但当工作时间超出正常标准，则需按加班时间的长短成比例支付加班薪金（与半变动成本进行区分）
      • 曲线变动成本：通常有一个不变的初始量，相当于固定成本，在这个初始量的基础上，随着业务量的增加，成本也逐步变化，但它与业务量的关系是非线性的
    • 混合成本的分解
      • 高低点法：采用历史成本资料中的高点和低点两组数据（二元一次方程式 y=a+bx）
      • 回归分析法：根据过去一定期间的业务量和混合成本的历史资料，应用最小二乘法原理，较为精确
      • 账户分析法（会计分析法）（简便易行，但比较粗糙且带有主观判断）
      • 技术测定法（工业工程法）：通常只适用于投入成本与产出数量之间有规律性联系的成本分解
      • 合同分析法：要配合账户分析法使用
  • 总成本模型
    • 总成本=固定成本总额+变动成本总额=固定成本总额+（单位变动成本*业务量）

预算管理

• 概述
  • 预算的特征与作用
    • 预算的特征：企业的预算必须与战略或目标保持一致；数量化和可执行性是预算最主要的特征
    • 预算的作用（略）
  • 预算的分类
    • 内容的不同
      • 辅助预算或分预算：经营预算、专门决策预算
      • 总预算：财务预算
    • 覆盖期限不同（一年为限）
      • 长期预算
      • 短期预算
  • 预算体系
    • 经营预算
      • 销售预算
      • 生产预算
      • 直接材料预算
      • 直接人工预算
      • 制造费用预算
      • 产品成本预算
      • 销售费用和管理费用预算
    • 专门决策预算：资本支出，例如：买房买设备
    • 财务预算（总预算）
      • 资金预算
      • 预计财务报表
        • 预计资产负债表
        • 预计利润表
  • 预算管理的概念和原则
    • 概念：是指企业以战略目标为导向，通过对未来一定期间内的经营活动和相应的财务结果进行全面预测和筹划，科学、合理配置企业各项财务和非财务资源，并对执行过程进行监督分析，对执行结果进行评价和反馈，指导经营活动的改善和调整，进而推动实现企业战略目标的管理活动
    • 原则：1.战略导向原则；2.过程控制原则；3.融合性原则；4.平衡管理原则；5.权变性原则（刚性和柔性相结合）
  • 预算工作的组织
    • 董事会（类似机构）：负总责
    • 预算管理委员会（财务管理部门）：确定目标、政策、措施；审议、平衡，下达预算；考核，督促完成目标
    • 财务管理部门：跟踪管理，监督执行情况，分析差异及原因，提出意见与建议
    • 企业职能部门（基层单位）：本部门（或单位）涉及的原酸编制、执行、分析，配合平衡、协调、分析、控制与考核
• 编制方法和程序
  • 编制方法
    • 增量预算法和零基预算法
      • 增量预算法：以历史期实际经济活动及其预算为基础
      • 零基预算法：以零为起点，不以历史期实际经济活动及其预算为基础，不受现行预算束缚；工作量大、成本高，准确性受企业管理水平和相关数据标准准确性影响较大
    • 固定预算法与弹性预算法
      • 固定预算法
      • 弹性预算法
        • 步骤：1.选择业务量计量单位；2.确定适用业务量范围；3.确定各项成本与业务量的数量关系；4.计算各项预算成本
        • 公式法：y=a（固定成本）+bx
        • 列表法
    • 定期预算法与滚动预算法
      • 定期预算法
      • 滚动预算法
        • 中期滚动预算（3年或5年）
        • 短期滚动预算：逐月滚动、逐季滚动和混合滚动（近期把握较大，远期把握较小）
  • 编制程序：“上下结合、分级编制、逐级汇总”
• 预算编制
  • 经营预算的编制
    • 销售预算
      • 销售收入=销售单价*销售数量
      • 当期销售现金流量=本期销售收入*本期收现比例+以前某期收入*以前某期收入在本期收现比例
      • 是全面预算编制的起点
    • 生产预算
      • 预计生产量+预计期初结存量（以销定产）=预计销售量+预计期末结存量
      • 预计生产量=预计销售量+预计期末结存量-预计期初结存量（以销定产）
      • 生产预算是经营预算中唯一只使用实物量计算单位的预算；不涉及现金收支
    • 直接材料预算
      • 某种材料耗用量=产品预计生产量*单位产品定额耗用量
      • 某种材料采购量=某种材料耗用量+该种材料期末结存量-该种材料期初结存量
    • 直接人工预算
      • 某种产品直接人工工时总数=单位产品定额工时*该产品预计生产量
      • 预计直接人工总成本=单位工时工资率*该种产品直接人工工时总数
    • 制造费用预算
      • 反映生产成本中除直接材料和直接人工以外的一切不能直接计入产品制造成本的间接制造费用
      • 制造费用分为：变动制造费用和固定制造费用
      • 从制造费用总额中扣除非付现部分（折旧、摊销）就得到制造费用的现金支出
    • 产品成本预算
      • 是销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算的汇总
      • 以生产预算和销售预算为基础
      • 不直接涉及现金收支
    • 销售及管理费用的预算：以价值形式反映整个预算期内为销售产品和维持一般行政管理工作而发生的各项目费用支出预算
  • 专门决策预算的编制
    • 专门决策预算主要是长期投资预算（又称资本支出预算），通常是指与项目投资决策相关的专门预算
    • 特点：周期长、金额大
    • 编制专门决策预算的依据：项目财务可行性分析资料以及企业筹资决策资料
  • 财务预算的编制
    • 资金预算
      • 可供使用资金=期初现金余额+现金收入
      • 可使用现金-现金支出=现金余缺
      • 现金余缺+现金筹措-现金运用=期末现金余额
    • 利润表预算的编制：用来综合反映企业在计划期的预计经营成果，是企业财务预算中最重要的预算表之一。依据是各经营预算、专门决策预算和资金预算
    • 预计资产负债表：用来反映企业在计划期末预计的财务状况。编制需以计划期开始日的资产负债表为基础，然后根据计划期间各项预算的有关资料做必要的调整。
• 预算的执行与考核
  • 执行
  • 调整
    • 步骤：预算执行单位逐级向企业财务预算委员会提出书面报告，企业财务管理部门应当对预算执行单位的预算调整报告进行审核分析，集中编制企业年度预算调整方案提交预算委员会以至企业董事会或经理办公会审议批准，然后下达执行。
    • 要求
      • 预算调整事项不能偏离企业发展战略
      • 预算调整应当在经济上能够实现最优化
      • 预算调整重点应当放在财务预算执行中出现的重要的、非正常的、不符合常规的关键性差异方面
  • 分析与考核

筹资管理（上）

• 筹资管理概述
  • 动机
    • 类型：创立性、支付性、扩张性、调整性、混合型
    • 企业产生调整性筹资动机的原因：优化资本结构，合理利用财务杠杆效应；偿还到期债务，债务结构内部调整（调整业务×）
    • 混合型筹资动机：企业筹资的目的可能不是单纯和唯一的
  • 内容
    • 科学预计资金需要量（经营运转、投资发展）
    • 合理安排筹资渠道、选择筹资方式
    • 降低资本成本、控制财务风险
  • 方式
    • 股权筹资：吸收直接投资、发行股票、留存收益
    • 债务筹资：向金融机构借款、发行公司债券、融资租赁、利用商业信用
    • 衍生工具筹资：发行可转换债券、发行认股权证
  • 分类
    • 期限长短
      • 1年以上
      • 1年以下
    • 资金的来源
      • 外部筹资：银行借款、发行债券、发行股票等
      • 内部筹资：留存收益（无筹资费但有成本）
    • 是否以金融工具为媒介
      • 是：间接筹资：银行借款、融资租赁
      • 否：直接筹资：发行股票、发行债券、吸收直接投资
    • 资金权益特性
      • 股权筹资：股东权益资本、自有资本、主权资本；由企业长期拥有自主调配
      • 债务筹资：银行借款、公司债券等；需定期付息，到期还本存在较大财务风险
      • 衍生工具筹资：混合筹资（可转换债券）；其他衍生工具筹资（认股权证）
  • 原则：1.筹措合法；2.规模适当；3.取得及时；4.来源经济；5.结构合理
• 债务筹资
  • 银行借款
    • 种类
      • 提供贷款的机构：政策性银行贷款、商业银行贷款、其他金融机构贷款
      • 有无担保要求
        • 信用贷款：风险高、利率高、附加限制条件
        • 担保贷款
          • 保证贷款、抵押贷款、质押贷款
          • 降低贷款风险
    • 程序：1.提出申请，银行审批；2.签订合同，取得借款
    • 长期借款的保护性条款
      • 例行性保护条款
      • 一般性保护条款（基本目的：保持企业的流动性和偿债能力）：“一保四限”
      • 特殊性保护条款
    • 筹资特点
      • 优点：筹资速度快；资本成本较低（最低）；筹资弹性较大；不分散公司控制权；可以利用财务杠杆
      • 缺点：限制条款多；筹资数额有限
  • 发行公司债券
    • 种类
      • 是否记名：记名债券、无记名债券
      • 是否能转换成公司股权：可转换债券、不可转换债券
      • 有无特定财产担保：担保债券、信用债券
      • 是否公开发行：公开发行债券、非公开发行债券
    • 公司债券的偿还
      • 提前偿还
        • 所支付的价格通常高于债券的面值，可使公司筹资有较大的弹性
        • 情形：公司资金有结余时；预测利率下降时
      • 分批偿还
      • 一次偿还：到期一次偿还
    • 特点
      • 优点：一次筹资数额大，提高公司的社会声誉；募资使用限制少
      • 缺点：资本成本较高（相对于银行借款来说）
  • 融资租赁
    • 租赁的基本特征：1.所有权与使用权相分离；2.融资与融物相结合。是借物还钱，并以分期支付租金的方式来体现；3.租金分期支付
    • 融资租赁的基本形式
      • 直接租赁：直接向出租人租入所需要的资产，并付出租金
      • 售后回租：企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用
      • 杠杆租赁：涉及到承租人（给予租金帮出租人偿还贷款）、出租人（投入资产价值的20%*40%，其余资金通过将该资产抵押担保，向第三方申请贷款，有资产所属权）、资金出借人三方（如果出租人到期不能按期偿还借款，所有权归资金出借者）
    • 融资租赁租金的计算
      • 1.租金的构成：（1）设备原价及预计残值；（2）利息；（3）租赁手续费
      • 2.租金的支付方式：（1）按支付间隔长短，分为年付、半年付、季付和月付等；（2）按在期初和期末支付，分为先付租金和后付租金；（3）按每次支付额，分为等额支付和不等额支付两种
      • 3.租金的计算：等额年金法：折现率=利率+租赁手续费率
    • 融资租赁的筹资特点
      • 优点：无需大量资金就能迅速获得资产；财务风险小，财务优势明显；筹资的限制条件较少；能延长资金融通的期限
      • 缺点：资本成本负担较高（银行借款＜发行债券＜融资租赁）
  • 债务筹资的优缺点
    • 优点：针对股权筹资而言：1.筹资速度较快；2.筹资弹性大；3.资本成本负担较轻；4.可以利用财务杠杆；5.稳定公司的控制权
    • 缺点：1.不能形成企业稳定的资本基础；2.财务风险较大（要还钱）；3.筹资数额有限
• 股权筹资
  • 吸收直接筹资
    • 种类：吸收国家投资、吸收法人投资、合资经营和吸收社会公众投资
    • 出资方式：货币资产、实务、工业产权（无形资产，风险较大）、土地使用权、特定的债权
    • 程序：确定筹资数量→寻找投资单位→协商和签署投资协议→取得所筹资的资金
    • 特点
      • 优点：能够尽快形成生产能力；容易进行信息沟通
      • 缺点：资本成本较（最）高（相对于股票筹资）；公司控制权集中，不利于公司治理；不易进行产权交易
  • 发行普通股股票
    • 股票的特征与分类
      • 股票的特点：永久性、流通性、风险性、参与性
      • 股东的权利：公司管理权、收益分享权、股份转让权、优先认股权、剩余财产要求权
      • 股票的种类
        • 股东的权利和义务：普通股、优先股
        • 票面是否记名：记名股票、无记名股票
        • 发行对象和上市地点：A股、B股、H股、N股、S股
    • 股份有限公司的设立、股票的发行与上市
      • 股份有限公司的设立：应当有2人以上200人以下为发起人，其中须有半数以上的发起人在中国境内有住所
      • 股票的发行方式
        • 公开间接发行：通过中介机构向社会公众公开发行
        • 非公开直接发行：只向少数特定对象直接发行股票
      • 股票的上市交易的缺点：上市成本较高，手续复杂严格；公司将负担较高的信息披露成本；信息公开的要求可能会暴露公司商业机密；股价有时会歪曲公司的实际情况，影响公司声誉；可能会分散公司的控制权，造成管理上的困难
      • 股票上市的暂停、终止与特别处理：（1）股票报价日涨跌幅限制为5%；（2）股票名称改为原股票名前加“ST”；（3）上市公司的中期报告必须经过审计
    • 上市公司的股票发行
      • 公开发行
        • 首次上市公开发行
        • 上市公开发行股票
          • 增发
          • 配股
      • 非公开发 （定向增发）
        • 有利于引入战略投资者和机构投资者
        • 有利于利用上市公司的市场化估值溢价，将母公司资产通过资本市场放大，从而提升母公司的资产价值
        • 是一种主要并购手段，特别是资产并购型定向增发，有利于集团企业整体上市，并同时减轻并购的现金流压力
    • 引入战略投资者
      • 1.提升公司形象，提高资本市场认同度；2.优化股权结构，健全公司法人治理；3.提高公司资源整合能力，增强公司的核心竞争力；4.达到阶段性的融资目标，加快实现上市公司融资的进程
    • 发行普通股股票筹资的特点
      • 优点：两权分离，有利于公司自主经营管理；能增强公司的社会声誉，促进股权流通转让
      • 缺点：资本成本较高，不易及时形成生产能力
  • 留存收益
    • 性质：企业每年的税后利润，必须提取10%的法定盈余公积金。公司法定盈余公积累计额为公司注册资本的50%以上的，可以不再提取
    • 途径：提取盈余公积金；未分配利润
    • 特点：不用发生筹资费用；维持公司的控制权分布；筹资数额有限
  • 股权筹资的优缺点
    • 优点：股权筹资是企业稳定的资本基础；股权筹资是企业良好的信誉基础；企业的财务风险较小
    • 缺点：资本成本负担较重；控制权变更可能影响企业长期稳定发展；信息沟通与披露成本较大
• 衍生工具筹资
  • 可转换债券
    • 分类：不可分离的可转换债券（转股权与债券不可分离）；可分离交易的可转换债券
    • 基本性质：1.证券期权性；2.资本转换性；能够赎回与回售
    • 基本要素：1.标的股票；2.票面利息；3.转换价格；4.转换比率；5.转换期；6.赎回条款（对发债公司有利）；7.回售条款（对投资者有利）；8.强制性转换条款（对发债公司有利）
    • 发行条件
      • 1.最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%
      • 2.本次发行后，累计公司债券余额不超过最近一期期末的净资产额的40%
      • 3.最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息
    • 筹资特点
      • 优点：筹资灵活性；资本成本较低；筹资效率高
      • 缺点：存在一定的财务压力
  • 认股权证
    • 基本性质
      • 证券期权性：本质上是一种股票期权，属于衍生金融工具，具有实现融资和股票期权激励的双重功能；本身是一种认购普通股的期权，没有普通股的红利收入，也没有普通股相应的投票权
      • 是一种投资工具：通过购买认股权证获得市场价与认购价之间的股票差价收益，具有内在价值
    • 筹资特点：1.是一种融资促进工具（顺利实现融资）；2.有助于改善上市公司的治理结构（员工激励工具）；3.有利于推进上市公司的股权激励机制
  • 优先股
    • 基本性质
      • 约定股息（固定股息率）
      • 权利优先（利润分配和剩余财产清偿）
      • 权利范围小：仅在股东大会表决与优先股股东自身利益直接相关的特定事项时
    • 种类：1.固定股息率优先股和浮动股息率优先股；2.强制分红优先股与非强制分红优先股；3.累积优先股和非累积优先股；4.参与优先股和非参与优先股；5.可转换优先股和不可转换优先股
    • 规定：1.采取固定股息率；2.在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息；3.未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一会计年度；4.优先股股东按照约定的股息率分配股息后，不再同普通股股东一起参加剩余利润分配
    • 特点：1.有利于丰富资本市场的投资结构；2.有利于股份公司股权资本结构的调整；3.有利于保障普通股收益和控制权；4.有利于降低公司财务风险；5.可能给股份公司带来一定的财务压力
• 筹资实务创新
  • 商业票据融资
  • 中期票据融资（期限介于商业票据和公司债券之间）
  • 股权众筹融资
  • 企业应收账款证券化
  • 融资租赁债权资产证券化
  • 商圈融资
  • 供应链融资
  • 绿色信贷
  • 能效信贷

筹资管理（下）

• 资金需要量预测
  • 因素分析法
    • 公式：资金需要量=（基期资金平均占用额-不合理资金占用额）*（1+预测期销售增长率）/（1+预测期资金周转速度）
    • 适用于品种繁多、规格复杂、资金用量较小的项目
  • 销售百分比法
    • 公式
      • 需要增加的资金量=增加的敏感性资产-增加的敏感性负债
      • 增加的敏感性资产=增量收入*基期敏感资产占基期销售额的百分比
      • 增加的敏感性负债=增量收入*基期敏感负债占基期销售额的百分比
      • 增加的留存收益=预计销售收入*销售净利率*收益留存率
      • 外部融资需求量=增加的敏感性资产-增加的敏感性负债-增加的留存收益
    • 基本步骤
      • 1.确定随销售额而变动的资产和负债项目（敏感资产和敏感负债）经营性资产与经营性负债的差额通常与销售额保持稳定的比例关系
      • 2.确定有关项目与销售额的稳定比例关系
      • 3.根据增加的销售额、预计销售收入、销售净利率和收益留存率，确定需要增加的筹资数量
  • 资金习性预测法
    • 分类
      • 不变资金
      • 变动资金
      • 半变动资金：资金总额（y）=不变资金（a）+变动资金（bx）
    • 方法
      • 根据资金占用总额与产销量的关系预测
      • 采用逐项分析法预测（高低点法）
        • 最高收入期资金占用量=a+b*最高销售收入
        • 最低收入期资金占用量=a+b*最低销售收入
• 资本成本
  • 资本成本的含义和作用
    • 资本成本的含义
      • 指企业为筹集和使用资金而付出的代价；是投资所应获得收益的最低要求
      • 包括
        • 筹资费：在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，视为筹资数额的一项扣除（股票发行费、借款手续费、证券印刷费、公证费、律师费等）
        • 占用费：使用过程中因占用资本而付出的代价，是资本成本的主要内容（股利、利息等）
    • 资本成本的作用
      • 1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据
      • 2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据
      • 3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准
      • 4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据
  • 影响资本成本的因素
    • 总体经济环境：决定企业所处的国民经济发展状况和水平，以及预期的通货膨胀
    • 资本市场条件：包括资本市场的效率和风险
    • 企业经营状况和融资状况：经营风险和财务风险共同构成企业总体风险
    • 企业对筹资规模和时限的需求
      • 企业一次性需要筹集的资金规模大、占用时限长，资本成本高
      • 融资规模、时限与资本成本的正向相关性并非线性关系，当融资规模突破一定限度时，才引起资本成本的明显变化
  • 个别资本成本的计算
    • 模式
      • 一般模式：资本成本率=年资本占用费/（筹资总额-筹资费用）=年资金占用费/筹资总额*（1-筹资费用率）
      • 贴现模式：筹资净额现值-未来资本清偿额现金流量现值=0，所以，资本成本率=所采用的贴现率
    • 银行借款的资本成本率
      • 一般模式：银行借款资本成本率=【借款额*年利率*（1-所得税税率）】/【借款额*（1-手续费率）】 =年利率*（1-所得税税率）/（1-手续费率）
      • 折现模式：根据“现金流入现值-现金流出现值=0”求解折现率
    • 公司债券的资本成本率
      • 一般模式：资本成本率=年资金占用费/（筹资总额-筹资费用）=年资金占用费/筹资总额*（1-筹资费用率）
      • 折现模式：根据“现金流入现值-现金流出现值=0”求解折现率
    • 优先股的资本成本率
      • 一般模式：Ks=年固定股息/【发行价格*（1-筹资费用率）】（注意：分子不*（1-所得税税率））
      • 折现模式：现金流入的现值等于现金流出现值的折现率（浮动股息率优先股）
    • 普通股的资本成本率
      • 股利增长模型法：某股票本期支付股利为D0，未来各期股利按g速度增长，股票目前市场价格为P0，则普通股资本成本为： Ks=【D0*（1+g）/P0*（1-f）】+g=【D1/P0*（1-f）】+g
      • 资本资产定价模型法：Ks=Rf+β*（Rm-Rf）
    • 留存收益：与普通股资本成本计算相同，也分为股利增长模型和资本资产定价模型法，不同点在于不考虑筹资费用
  • 平均资本成本的计算 （加权平均数）
    • 账面价值权数：反映过去。资料容易取得，计算结果比较稳定。不适合评价现时的资本结构
    • 市场价值权数：反映现在。能够反映现时的资本成本水平，有利于进行资本结构决策
    • 目标价值权数：反映未来。能适用于未来的筹资决策；目标价值的确定难免具有主观性
  • 边际资本成本计算
    • 边际资本成本是企业追加筹资的加权平均成本。企业的个别资本成本和平均资本成本，是企业过去筹集的单项资本的成本或目前使用全部资本的成本
    • 企业在追加筹资时，不能仅仅考虑目前所使用资本的成本还要考虑新筹集资金的成本，即边际资本成本。边际资本成本，是企业进行追加筹资的决策依据
    • 筹资方案组合时，边际资本成本的权数采用目标价值权数
• 杠杆效应
  • 经营杠杆效应 （反映资产收益的波动性）
    • 息税前利润（EBIT）=销售收入-变动成本总额-固定成本
      • DOL=（ΔEBIT/EBIT0）/（ΔQ/Q0）=息税前利润变动率/产销业务量变动率
      • DOL=M0/（M0-F0）=（EBIT0+F0）/EBIT0=基期边际贡献/基期息税前利润（F0为固定成本）
    • 边际贡献总额=销售收入-变动成本总额
    • 息税前利润=边际贡献总额-固定成本
  • 财务杠杆效应 （反映权益资本收益的波动性）
    • 说明：由于固定性资本成本（固定利息、优先股利、固定融资租赁费）的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益EPS）变动率大于息税前利润变动率的现象
    • 公式
      • DFL=EPS变动率/EBIT变动率
      • DFL=基期息税前利润/基期利润总额=EBIT0/【EBIT0-I0-Dp/（1-T）】（I0为利息费用；Dp为优先股利；T为所得税税率）
    • 提示
      • 财务杠杆系数越大，财务风险越大
      • 只要有固定性资本成本存在，财务杠杆系数总是大于1
      • 影响财务杠杆的因素“债务资本比重；普通股盈余水平；所得税税率水平（优先股）
      • 财务杠杆反映了股权资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险
  • 总杠杆效应
    • 总杠杆
      • 说明：是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象
      • 公式：DTL=普通股盈余变动率/产销量变动率=基期边际贡献/基期利润总额=基期税后边际贡献/基期税后利润=M/（M-F-I）
    • 总杠杆与公司风险
      • 成本特性
        • 固定资本比重较大→资本密集型→杠杆系数高，经营风险大→主要依靠权益资本，保持较小的财务杠杆系数和财务风险
        • 变动成本比重较大→劳动密集型→杠杆系数低，经营风险小→主要依靠债务资本，保持较大的财务杠杆系数和财务风险
      • 发展阶段
        • 初创阶段→市场占有率低，产销业务量小→杠杆系数高，经营风险大→主要依靠权益资本，在较低程度上使用财务杠杆
        • 扩张阶段→市场占有率高，产销业务量大→杠杆系数低，经营风险小→可扩大债务资产比重，在较高程度上使用财务杠杆
• 资本结构
  • 基本结构理论
    • 资本结构含义
      • 广义：指全部债务与股东权益的构成比例
      • 狭义：指长期负债与股东权益的构成比例
      • 资本结构最优标准：1.平均资本成本率最低；2.企业价值最大
      • 资本结构决策：1.降低平均资本成本率；2.提升公司价值
    • 资本结构理论
      • MM理论：无税的MM理论（不受资本结构影响）、修正的MM理论
      • 权衡理论：有负债企业的价值=无负债企业的价值+税赋节约现值-财务困境成本现值
      • 代理理论：债务筹资能减少两权分离而产生的代理成本（股权代理成本）；但债务筹资会导致因为”接受债权人监督“而产生的成本（债务代理成本）
      • 优序融资理论：当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次选择债务融资，最后选择股权融资
  • 影响资本结构的因素
    • 1.企业经营状况的稳定性和成长率
      • 稳定性好—企业可较多的负担固定的财务费用
      • 成长率高—可能采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬
    • 2.企业的财务状况和信用等级：财务状况好、信用等级高—容易获得债务资本
    • 3.企业的资产结构
      • 拥有大量固定资产的企业—主要通过发行股票筹集资金
      • 拥有较多流动资产的企业—更多的依赖流动负债筹集资金
      • 资产适用于抵押的企业—负债较多
      • 以技术研发为主的企业—负债较少
    • 4.企业投资人和管理当局的态度
      • 从所有者角度看：企业股权分散—可能更多地采用权益资本筹资以分散企业风险； 企业为少数股东控制—为防止控股权稀释，一般尽量避免普通股筹资
      • 从管理当局角度看：稳健的管理当局偏好于选择负债比例较低的资本结构—降低财务风险，从而控制总体风险
    • 5.行业特征和企业发展周期
      • 行业特征
        • 产品市场稳定的成熟产业（经营风险小）—可提高债务资本比重
        • 高新技术企业产品、技术、市场尚不成熟（经营风险大）—可降低债务资本比重
      • 企业发展周期
        • 初创阶段—经营风险高，应控制负债比率
        • 成熟阶段—经营风险低，可适度增加债务资金比重
        • 收缩阶段—市场占有率下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资金比重
    • 6.经济环境的税务政策和货币政策
      • 所得说税率高—债务资金抵税作用大，企业充分利用这种作用以提高企业价值
      • 紧缩的货币政策—市场利率高，企业债务资金成本增大
  • 资本结构优化
    • 每股收益分析法
      • 每股收益=归属于普通股的净利润/发行在外普通股的加权平均数
      • 每股收益分析法决策核心指标：息税前利润平衡点
      • 决策思路
        • 当预计或实际息税前利润小于无差别点，选择股权筹资；大于无差别点，选择债务筹资
        • 对于组合筹资方式进行比较时，需要画图进行分析
    • 平均资本成本比较法
      • 是指通过计算和比较可能的筹资组合方案的平均资本成本，选择平均资本成本率最低的方案
      • 衡量指标：平均资本成本率
    • 公司价值分析法
      • 企业价值V的计算：V=S+B
        • S=(EBIT-I)*(1-T)/Ks

投资管理

• 投资管理概述
  • 意义
    • 企业生存与发展的基本前提
    • 获取利润的基本前提
    • 是企业风险控制的重要手段
  • 特点
    • 属于企业的战略性决策
    • 属于企业的非程序化管理
    • 投资价值的波动性大
  • 分类
    • 按投资活动与哦企业本身的生产经营活动的关系
      • 直接投资：将资金直接投放于形成生产经营能力的实体性资产直接谋取经营利润的企业投资
      • 间接投资：将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资
    • 投资队形的存在形态和性质
      • 项目投资：购买具有实质内涵的经营资产，包括有形资产和无形资产，形成具体的生产经营能力，开展实质性的生产经营活动，谋取经营利润（属于直接投资）
      • 证券投资：通过证券资产上所赋予的权利，间接控制被投资企业的生产经营活动，获取投资收益，即购买属于综合生产要素的权益性权利资产的企业投资（属于间接投资）
    • 按对企业生产经营前景的影响
      • 发展性投资：对企业未来的生产经营发展全局有重要影响的企业投资，也称为战略性投资
      • 维持性投资：为了维持企业现有的生产经营正常顺利进行，不会改变企业未来生产经营发展全局的企业投资，也称为战术性投资
    • 按投资的方向
      • 对内投资：是在本企业范围内部的资金投放，用于购买和配置各种生产经营所需要的经营性生产（都是直接投资）
      • 对外投资：向本企业范围以外的其他单位的资金投放。主要是间接投资，也可以是直接投资
    • 按投资项目之间的相互关系
      • 独立投资：各个投资项目互不关联、互不影响，可以同时并存
      • 互斥投资：非相容性投资，各个投资项目之间项目关联、相互替代，不能同时并存
  • 原则
    • 可行性分析原则
    • 结构平衡原则
    • 动态监控原则
• 投资项目财务评价指标
  • 项目现金流量
    • 定义：现金流入量与现金流出量相抵后的余额
    • 时点阶段
      • 投资期
        • 主要是现金流出
        • 包括
          • 1.在长期资产上的投资：固定资产、无形资产、递延资产等的现金支出
          • 2.垫支的营运资金：追加的流动资产扩大量与结算性流动负债扩大量的净差额
      • 营业期
        • 既有现金流入，也有现金流出
        • 包括：营业收入；付现营运成本；大修理支出；所得税
        • 公式
          • 营业现金净流量 =营业收入-付现成本-所得税 =税后营业净利润+非付现成本 =收入*（1-所得税税率）-付现成本*（1-所得税税率）+非付现成本*所得税税率
      • 终结期
        • 包括：固定资产变价净收入、垫支营运资金的收回、固定资产变现净损失抵税、固定资产变现净收益纳税
        • 公式
          • 固定资产变现净损益=变价净收入-固定资产的账面价值
          • 固定资产的账面价值=固定资产原值-按照税法规定计提的累计折旧
          • *报废引起的预计现金净流量=报废时净残值+（税法规定的净残值-报废时净残值）*所得税税率
  • 净现值（NPV）
    • 计算公式：净现值（NPV）=未来现金净流量现值-原始投资额现值
    • 判定标准
      • 1.净现值为正，方案可行，说明方案的实际收益率高于所要求的收益率；净现值为负，方案不可取，说明方案的实际投资收益率低于所要求的收益率
      • 2.其他条件相同时，净现值越大，方案越好
    • 对净现值法的评价
      • 1.优点：适用性强；能灵活地考虑投资风险
      • 2.缺点：所采用的贴现率不易确定；不适宜于独立投资方案的比较决策；有时也不能对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策
  • 年金净流量（ANCF）
    • 计算公式：年金净流量=现金净流量总现（终）值/年终现（终）值系数 （【提示】年金净流量的本质是各年现金流量中的超额投资报酬额）
    • 判定标准
      • 1.年金净流量指标的结果大于0，说明每年平均的现金流入能抵补现金流出，投资项目的净现值（或净终值）大于0，方案可行
      • 2.在寿命期不同的投资方案比较时，年金净流量越大，方案越好
  • 现值指数（PVI）
    • 计算公式：现值指数=未来现金净流量现值/原始投资额现值
    • 判定标准
      • 1.若现值指数≥1（即净现值≥0），方案可行；若现值指数＜1（即净现值＜0），方案不可行
      • 2.现值指数越大，方案越好
  • 内含收益率（IRR）
    • 概念：是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原投资额现值相等，从而使净现值等于0时的贴现率
    • 基本原理
      • 基本思路：令项目的净现值=0，解出的贴现率就是内含收益率
      • 1.未来每年现金净流量相等是：未来每年现金净流量*年金现值系数-原始投资额现值=0
      • 2.未来每年现金净流量不相等时：采用逐次测试法
    • 对内含收益率的评价
      • 优点
        • 内含收益率反映了投资项目可能达到的投资收益率，易于被高层决策人员所理解
        • 对于独立投资方案的比较决策，如果各方案原始投资额现值不同，可以通过计算各各方案的内含收益率，反映各独立投资方案的获利水平
      • 缺点
        • 计算复杂，不易直接考虑投资风险大小
        • 在互斥投资方案决策时，如果各方案的原始投资额现值不相等，有时无法作出正确的决策
  • 回收期（PP）
    • 概念：是指投资项目的未来现金流量与原始投资额相等时所经历的时间，即原始投资额通过未来现金流量回收所需要的时间
    • 回收期的分类和计算
      • 分类
        • 静态回收期：未来现金净流量累计到原始投资数额时所经历的时间
        • 动态回收期：未来现金净流量的现值等于原始投资额现值时所经历的时间
      • 计算
        • 1.每年现金净流量相等时
        • 2.每年现金净流量不相等时
    • 优缺点
      • 优点：计算简便，易于理解
      • 缺点：没有考虑回收期以后的现金流量
• 项目投资管理
  • 独立方案的决策
    • 是指两个或者两个以上项目互不依赖，可以同时并存，各方案的决策也是独立的
    • 属于筛分决策，评价各方案本身是否可行，即方案本身是否达到某种要求的可行性标准
    • 独立投资方案之间比较时，决策要解决的问题是如何确定各种可行方案的投资顺序，即各独立方案之间的优先次序
    • 决策方法：一般采用内含收益率法进行比较决策
  • 互斥方案的决策
    • 寿命期相同的情况下用净现值决策；不管寿命期是否相同，均可以用年金净流量指标来评价
    • 决策方法：年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法
    • （一）项目的寿命期相等时：不论方案的原始投资额大小如何，能够获得更大的获利数额即净现值的，即为最优方案
    • （二）项目的寿命期不相等时
      • 方法一：共同年限法。将两项目转化为同意的投资期限，才具有可比性，可以找出各项目寿命期的最小公倍数，作为共同的有效寿命期
      • 方法二：年金净流量法。如果寿命期不同，则选择年金净流量大的项目
  • 固定资产更新决策
    • 属于互斥方案
    • 决策方法时：净现值法和年金净流量法
    • 主要题型：（1）继续使用旧设备；（2）买入新设备
    • （一）寿命期相同的设备重置决策：选择现金流出总值小的方案
    • （二）寿命期不同的设备重置决策：选择年金成本小的方案
      • 应考虑现金流量：①新旧设备目前市场价值；②新旧设备残值变价收入；③新旧设备的年营运成本
• 证券投资管理
  • 证券投资的特点
    • 价值虚拟性：取决于契约性权利所能带来的未来现金流量，是一种未来现金流量折现的资本化价值
    • 可分割性：证券资产可以分割为一个最小的投资单位
    • 持有目的的多元性：既可能是为未来积累现金即为未来变现而持有，也可能是为谋取资本利得即为销售而持有，还有可能是为取得对其他企业的控制权而持有
    • 强流动性：（1）变现能力强；（2）持有目的可以相互转换
    • 高风险性：证券资产是一种虚拟资产，决定了金融投资受公司风险和市场风险的双重影响，不仅发行证券资产的公司业绩影响着证券资产投资的收益率，资本市场的市场平均收益率变化也会给金融投资带来直接的市场风险
  • 证券投资的目的
    • （一）分散资金投向，降低投资风险
    • （二）利用闲置资金，增加企业收益
    • （三）稳定客户关系，保障生产经营
    • （四）提高资产的流动性，增强偿债能力
  • 证券投资的风险
    • 系统性风险
      • 价格风险：市场利率上升，使证券资产价格普遍下跌可能性
      • 再投资风险：市场利率下降，造成的无法通过再投资而实现预期收益的可能性
      • 购买力风险：由于通货膨胀而使货币购买力下降的可能性
    • 非系统性风险
      • 违约风险：证券资产发行者无法按时兑付证券资产利息和偿还本金的可能性
      • 变现风险：证券资产持有者无法在市场上以正常的价格平仓出货的可能性
      • 破产风险：证券资产发行者破产清算时投资者无法收回应得权益的可能性
  • 债券投资
    • 债券要素
      • 债券面值：债券设定的票面金额，代表发行人借入并且承诺于未来某一特定日偿付债券持有人的金额
      • 债券票面利率：债券发行者预计一年内向持有者支付的利息占票面金额的比率
      • 债券到期日：指偿还债券本金的日期
    • 债券的价值
      • 1.债券估计的基本模型
        • 债券价值：指的是未来收取的利息和本金的现值
      • 2.债权期限对债券价值的敏感性
        • 只有溢价债券或折价债券，才产生不同期限下债券价值有所不同的现象
        • 债券期限越短，债券票面利率对债券价值的影响越小
        • 债券期限越长，债券价值越偏离于债券面值
        • 对于非平价发行的分期付息、到期归还本金的债券来说，超长期债券的期限差异，对债券价值的影响不大
      • 3.市场利率对债券价值的敏感性
        • 市场利率是决定债券价值的贴现率，市场利率的变化会造成系统性的利率风险
        • 市场利率与债券价值呈反方向变动关系
        • 长期债券对市场利率的敏感性会大于短期债券，在市场利率较低时，长期债券的价值远高于短期债券，在市场利率较高时，长期债券的价值远低于短期债券
        • 市场利率低于票面利率时，债券价值对市场利率的变化较为敏感，市场利率稍有变动，债券价值就会发生剧烈的波动；市场利率超过票面利率后，债券价值对市场利率变化的敏感性减弱，市场利率的提高，不会使债券价值过分降低
        • 长期债券的价值波动较大，特别是票面利率高于市场利率的长期溢价债券，容易获取投资收益但安全性较低，利率风险大。如果市场利率波动频繁，利用长期债券来储备现金显然是不明智的，将为较高的收益率而付出安全性的代价
    • 债券投资的收益率
      • 1.收益来源由名义利息、利息再投资、价差收益三部分构成
      • 2.债券的内部收益率，即未来的现金流入量现值等于购买价格的折现率
      • 3.溢价债券的内部收益率低于票面利率，折价债券的内部收益率高于票面利率，平价债券的内部收益率等于票面利率
  • 股票投资
    • 股票的价值
      • 1.股票估价基本模型
        • 股票的价值：投资于股票预期获得的未来现金流量的现值（股利+卖出股票现金回流）
      • 2.常用的股票估价模式
        • 固定增长模式：Vs=D1/(Rs-g)
        • 零增长模式：Vs=D1/Rs
        • 阶段性增长模式
    • 股票投资的收益率
      • 1.股票收益的来源：股利收益、股利再投资和转让差
      • 2.股票的内部收益率
        • 固定增长股票估价模型中，用股票的购买价格P0代替内在价值Vs，有：Rs=(D1/P0)+g
        • 如果投资者不打算长期持有股票，股票投资收益率是使股票投资净现值为0时的贴现率
  • 基金投资
    • 投资基金的概念
      • 投资基金按照投资对象的不同可以分为证券投资基金和另类投资基金
      • 证券投资基金主要投资于证券交易所或银行间市场上公开交易的有价证券，如股票、债券等
      • 另类投资基金包括私募股权基金（PE）、风险投资基金（VC）、对冲基金以及投资于实务资产如房地产、大宗商品、基础设施等的基金
    • 证券投资基金的特点
      • 1.集合理财实现专业化管理
      • 2.通过组合投资实现分散风险的目的
      • 3.投资者利益共享且风险共担
      • 4.权力隔离的运作机制（基金操作权力与资金管理权力相互隔离、形成了互相监督、互相制约的机制）
      • 5.严格的监督制度
    • 证券投资基金的分类
      • 1.依据法律形式的分类：契约型基金与公司型基金
      • 2.依据运作方式的分类：封闭式基金与开放式基金
      • 3.依据投资对象的分类：股票基金、债券基金、货币市场基金和混合基金等
      • 4.依据投资目标分类：增长型基金、收入型基金和平衡型基金
      • 5.依据投资理念分类：主动型基金与被动（指数）型基金
      • 6.依据募集方式分类：私募基金和公募基金
    • 证券投资基金业绩评价
      • 进行业绩评价时需要考虑的因素
        • 1.投资目标与范围
        • 2.风险水平
        • 3.基金规模
        • 4.时间区间
      • 基金业绩评估指标对基金业绩进行评估
        • 1.绝对收益
          • ①持有期间收益率=（期末资产价格-期初资产价格+持有期间红利收入）/期初资产价格
          • ②现金流和时间加权收益率
          • ③平均收益率。基金的平均收益率根据计算方法不同可分为算数平均收益率和几何平均收益率。一般来说，收益率波动越明显，算数平均收益率相比几何平均收益率越大
        • 2.相对收益。基金的相对收益，是基金相对于一定业绩比较基准的收益

营业资金管理

• 营业资金管理概述
  • 概念及特点
    • （一）概念
      • 营业资金是指在企业生产经营活动中占用在流动资产上的资金
      • 营业资金=流动资产-流动负债
      • 1.流动资产指可以在1年以内或超过1年的一个营业周期内变现或运用资产；具有占用时间短、周转快、易变现等特点
        • （1）按占用形态不同分为：现金、交易性金融资产、应收及预付款项和存货
        • （2）按在生产经营过程中所处的环节不同分为：生产领域中的流动资产、流通领域中的流动资产以及其他领域中的流动资产
      • 2.流动负债指需要在1年或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务。又称短期负债，具有成本低、偿还期短的特点
        • （1）以应付金额是否确定为标准分为：应付金额确定的流动负债、应付金额不确定的流动负债
        • （2）以是否支付利息为标准分为：有息流动负债、无息流动负债
        • （3）以流动负债的形成情况为标准分为自然性流动负债和人为性流动负债
    • （二）特点
      • 来源具有多样性
      • 数量具有波动性
      • 周转具有短期性
      • 实物形态具有变动性和易变现性
  • 管理原则
    • 满足合理的资金需求（首要任务）
    • 提高资金使用效率
    • 节约资金使用成本
    • 保持足够的短期偿债能力
  • 管理策略
    • 流动资产的投资策略
      • 1.紧缩的流动资产投资策略：是指维持低水平的流动资产与销售收入比率（即流动资产少）；高风险、高收益
      • 2.宽松的流动资产投资策略：是指维持高水平的流动资产与销售收入比率（即流动资产多）；低风险、低收益
      • 最优的流动资产投资应该是使流动资产的持有成本和短缺成本之和最低
    • 流动资产的融资策略
      • 一个企业对流动资产的需求数量，一般会随着产品销售的变化而变化。把企业的流动资产分为永久性流动资产和波动性流动资产
      • 永久性流动资产的水平具有相对稳定性，需要通过长期来源解决；波动性部分的融资则相对灵活，最经济的办法是通过低成本的短期融资解决
      • 长期资金多，低风险低收益；短期资金多，高风险高收益
      • 融资策略的划分：期限匹配融资策略、保守融资策略、激进融资策略（非流动性资产（资产总额-永久性流动资产-波动性流动资产）+永久性资产与长期资金来源进行比较）
• 现金管理
  • 持有现金的动机
    • 1.交易性需求：为了维持日常周转及正常商业活动所需持有的现金额
    • 2.预防性需求：企业需要维持一定量的现金，以应付突发事件
      • 企业需掌握的现金额取决于：企业愿冒现金短缺风险的程度
      • 企业预测现金收支可靠的程度
      • 企业临时融资的能力
    • 3.投机性需求：企业持有一定量的现金以抓住突然出现的获利机会。这种机会大都是一闪即逝的，企业若没有用于投机的现金，就会错过这一机会
  • 目标现金余额的确定
    • 成本模型
      • 机会成本：持有一定现金余额而丧失的再投资收益，与现金持有量的关系：正相关
      • 管理成本：持有一定数量的现金而发生的管理费用，与现金持有量的关系：一般认为是固定成本
      • 短缺成本：现金持有量不足而又无法及时通过有价证券变现加以补充所给企业造成的损失，与现金持有量的关系：负相关
      • 计算公式：最佳现金持有量=min（管理成本+机会成本+短缺成本）
      • 分析思路：随着现金持有量增加，短缺成本越来越低，机会成本越来越高，管理成本与现金持有量不相关。三项成本相加形成总成本线，总成本线最低点对应的现金持有量为最佳现金持有量
    • 存货模型
      • 最佳现金持有量：交易成本和机会成本之和最小时的每次现金转换量
      • 前提假设：企业年初无现金，要进行现金转换，企业持有的转换现金随着生产经营逐渐消耗，现金为0时再次予以转换，周而复始。其中现金持有量平均数就是每次现金转换量的一半
      • 总成本=机会成本+交易成本=（C*/2）×K=（T/C*）×F
    • 随机模型（米勒-奥尔模型）
      • 企业可以根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。当现金量达到控制上限（H）时，用现金购入有价证券，使现金持有量下降到（R）。当现金量降到控制下限（L）时，则抛售有价证券换回现金，使现金持有量回升到（R）。若现金量在控制的上下限之内，便不必进行现金与有价证券的转换，保持它们各自的现有存量
      • 计算公式：H-R=2（R-L）
      • 适用对象：现金流入、流出不稳定情况下确定现金最佳持有量。所有企业都适用，计算出来的现金持有量比较保守
  • 现金管理模式
    • 收支两条线管理模式
      • 1.企业实行收支两条线管理模式的目的：减少现金持有成本，加速资金周转，提高资金使用效率；以实施收支两条线为切入点，通过高效的价值化管理来提高企业效益
      • 2.收支两条线资金管理模式的构建
        • 资金的流向方面：设置两个账户（收入户和支出户），收入进收入户；支出须从支出户里支付，由收入户划拨而来，严禁现金坐支
        • 资金的流量方面：确保所有收入的资金都进收入户；在支出环节上，根据“以收定支”和“最低限额资金占用”的原则从收入户按照支出预算安排将资金定期划拨到支出户
        • 资金的流程方面：①关于账户管理、货币资金安全性等规定；②收入资金管理与控制；③支出资金管理与控制；④资金内部结算与信贷管理与控制；⑤收支两条线的组织保障等
    • 集团企业资金集中管理模式
      • 也称司库制度，一般都包括以下主要内容：资金集中（基础）、内部结算、融资管理、外汇管理、支付管理等
      • 分类：统收统支模式、拨付备用金模式、结算中心模式、内部银行模式、财务公司模式（经营部分银行业务的非银行金融机构）
  • 现金收支日常管理
    • 现金周转期
      • 经营周期=存货周转期+应收账款周转期（存货周转期=存货平均成本/每天的销货成本）（应收账款周转期=应收账款平均余额/每天的销货收入）
      • 现金周转期=经营周期-应付账款周转期（应付账款周转期=应付账款平均余额/每天的购货成本）
      • 现金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期
    • 收款管理
      • 收款系统
        • 收款成本：包括浮动期成本，管理收款系统的相关费用及第三方处理费用或清算相关费用
        • 收款浮动期
          • 定义：是指从支付开始到企业收到资金的时间间隔
          • 分类
            • 邮寄浮动期：从付款人寄出支票到收款人或收款人的处理系统收到支票的时间间隔
            • 处理浮动期：指支票的接受方处理支票和将支票存入银行以收入现金所花时间
            • 结算浮动期：指通过银行系统进行支票结算所需的时间
      • 收款方式的改善
        • 结算时间和资金可用性可以预计
        • 向任何一个账户或任何金融机构的支付具有灵活性，不受人工干扰
        • 客户的汇款信息可与支付同时传送，更容易更新应收账款
        • 减少或消除了收款浮动期，降低了收款成本，收款过程更容易控制，并且提高了预测精度
      • 付款管理
        • 使用现金浮游量：是指由于企业提高收款效率和延长付款时间所产生的企业账户上的现金余额和银行账户上的企业存款余额之间的差额
        • 推迟应付款的支付
        • 汇票代替支票
        • 改进员工工资支付模式
        • 透支
        • 争取现金流出与现金流入同步
        • 使用零余额账户
    • 子主题
• 应收账款管理
  • 应收账款的功能：1.增加销售；2.减少存货
  • 应收账款的成本
    • 机会成本：因投放于应收账款而放弃其他投资所带来的收益
    • 管理成本：调查顾客信用状况的费用、收集各种信息的费用、账簿的记录费用、收账费用等
    • 坏账成本：债务人由于种种原因无力偿还债务而发生的损失
  • 信用政策
    • 信用标准
      • 定义：是指信用申请者获得企业提供信用所必须达到的最低信用水平，通常以预期的坏账损失率作为判别标准
      • 1.信息来源：内部收集或外部收集
      • 2.信用的定性分析：5C信用评价系统
        • 品质：个人申请人或企业申请人管理者的诚实和正直表现。反映了申请人在过去的还款中所体现的还款意图和愿望
        • 能力：偿债能力，着重了解申请人流动资产的数量、质量以及流动比率高低
        • 资本：如果申请人当期的现金流不足以还债，他们在短期和长期内可供使用的财产资源
        • 抵押：当申请人不能满足还款条款时，可以用作债务担保的资产或其他担保物
        • 条件：影响申请者还款能力和还款意愿的各种外在因素
      • 3.信用的定量分析：比率分析法
        • 流动性和营运资本比率：流动比率、速动比率以及现金对负债总额比率
        • 债务管理和支付比率：利息保障倍数、长期债务对资本比率、带息债务对资产总额比率，以及负债总额对资产总额比率
        • 盈利能力指标：销售回报率、总资产回报率和净资产收益率
    • 信用条件
      • 定义：是指销货企业要求赊购客户支付货款的条件，由信用期间、折扣期限和现金折扣三个要素组成
      • 1.信用期限
        • 主要是分析改变现行信用期对收入和成本的影响。
        • 延长信用期的相关因素
          • 有利：收益会增加、应付账款增加导致的应计利息减少
          • 不利：应收账款的机会成本（应计利息）、管理成本及收账费用、坏账成本、存货占用资金应计利息增加
          • （1）收益（延长信用期间的收益）=销售量的增加*单位边际贡献=销售量的增加*（单位-单位变动成本）
          • （2）应收账款的机会成本：应收账款占用资金的应计利息=日销售额*平均收现期*变动成本率*资本成本
          • （3）管理成本及收账费用：主要是企业对应收账款进行管理而耗费的开支，包括对客户的信用状况调查费用、收账费用和其他费用
          • （4）坏账成本=赊销额*预计坏账损失率
          • （5）存货占用资金应计利息增加=存货增加量*单位变动成本*资本成本
          • （6）应付账款增加导致的应计利息减少（增加成本的抵减项）=应付账款平均余额增加*资本成本
      • 2.折扣条件
        • 折扣条件包括现金折扣和折扣期两个方面，不同的信用政策，现金折扣不同，成本也不同
        • 现金折扣的主要目的在于吸引顾客为享受优惠而提前付款，缩短企业的平均收款期限。另外，现金折扣也能招揽一些视折扣为减价出售的顾客前来购货，借此扩大销售量
        • 现金折扣成本增加=新的销售水平*享受现金折扣的顾客比例*新的现金折扣率-旧的销售水平*享受现金折扣的顾客比例*旧的现金折扣率
    • 收账政策
      • 是指信用条件被违反时，企业采取的收账策略
      • 积极的收账政策：减少坏账损失，但要增加收账成本
      • 消极的收账政策：增加坏账损失，但会减少收账费用
  • 应收账款的监控
    • 应收账款周转天数 （按应收账款周转率学习）
      • 应收账款周转天数=应收账款平均余额/平均日销售额
      • 平均逾期天数=应收账款周转天数-平均信用期天数
    • 账龄分析表
      • 将应收账款划分为未到信用期的应收账款和以30天为间隔的逾期应收账款，这是衡量应收账款管理状况的另一种方法
      • 可以确定逾期应收账款，随着逾期时间的增加，应收账款收回的可能性变小
    • 应收账款账户余额的模式
      • 1.应收账款账户余额：反映一定期间（如一个月）的赊销额，在发生赊销的当月月末及随后的各月仍未偿还的百分比
      • 2.盈余：进行应收账款金额水平的计划，衡量应收账款的收账效率以及预测未来的现金流
    • ABC分析法
      • 是将企业的所有欠款客户按其金额的多少进行分类排队，然后分别采用不同的收账策略的一种方法
      • A类：逾期金额比重大，占客户数量的比例低；C类：逾期金额比重小，占客户数量的比例高；B类：介于AC之间
  • 应收账款的日常管理
    • 调查客户信用：是指收集和整理反映客户信用状况的有关资料的工作。是企业应收账款日常管理的基础，是正确评价客户信用的前提条件。分为直接调查和间接调查
    • 评估客户信用：采用5C系统来评价，并对客户信用进行等级划分
    • 应收账款保理
      • 1.定义：是指保理商与债权人签订协议，转让其对应收账款的部分或全部权利与义务，并收取一定费用的过程
      • 2.分类
        • 有无追索权
          • 有追索权保理（相当于抵押）：指供应商将债权转让给保理商，供应商向保理商融通货币资金后，如果购货商拒绝付款或无力付款，保理商有权向供应商要求偿还预付的货币资金
          • 无追索权保理（买断型）：指保理商将销售合同完全买断，并承担全部的收款风险
        • 保理是否让告知购货商
          • 明保理：指保理商和供应商需要将销售合同被转让的情况通知购货商，并签订保理商、供应商、购货商之间的三方合同
          • 暗保理：指供应商为了避免让客户知道自己因流动资金不足而转让应收账款，并不将债权转让情况通知客户，货款到期时仍由销售商出面催款，再向银行偿还借款
        • 保理是否提前预付款
          • 折扣保理（融资保理）：在销售合同到期前，保理商将剩余未收款部分先预付给销售商，一般不超过全部合同额的70—90%
          • 到期保理：保理商并不提供预付账款融资，而是在赊销到期时才支付，届时不管货款是否收到，保理商都必须向销售商支付货款
      • 3.应收账款保理作用：①融资功能；②减轻企业应收账款的管理负担；③减少坏账损失、降低经营风险；④改善企业的财务结构
• 存货管理
  • 管理目标：1.保证生产正常进行；2.提高销售机动性；3.便于维持均衡生产，降低产品成本；4.降低存货取得成本；5.防止意外事件的发生
  • 存货的成本
    • 取得成本
      • 购置成本
        • 年需要量*单价
      • 订货成本
        • 取得订单的成本：办公费、差旅费、邮资、电报电话费、运输费等
        • 固定订货成本
        • 变动订货成本
          • 年订货次数*每次订货成本=D/Q*K
    • 储存成本
      • 为保持存货发生的成本。存货占用资金所应计的利息、仓储费用、保险费用、存货破损和变质损失等
      • 固定储存成本
      • 变动储存成本
        • 年均库存量*年单位储存成本=Q/2*Kc
    • 缺货成本
  • 最优存货量的确定
    • 经济订货基本模型
      • 1.假设：①存货总需求量是已知常数（D已知）；②订货提前期是常数；③货物是一次性入库；④单位货物成本为常数，无批量折扣；⑤库存储存成本与库存水平呈线性关系；⑥货物是一种独立需求的物品，不受其他货物影响；⑦不允许缺货，即无缺货成本
      • 2.最优存货量：能够使存货的相关总成本达到最低点的进货数量。相关成本包括变动订货成本和变动储存成本。无关成本包括购置成本；固定订货成本；固定储存成本和缺货成本 变动订货成本=变动储存成本 → 年订货次数*每次订货成本=D/Q*K=Q/2*Kc=年均库存量*年单位储存成本
      • 3.经济订货批量&最小存货成本（最小的相关存货成本，不包括不相关成本）
    • 经济订货基本模型的扩展
      • 再订货点：R=L*d（R：再订货点，L：平均交货时间，d：每日平均需用量）
    • 存货陆续供应和使用模型
      • 假设每批订货数为Q，每日送货量为P，则该批全部送达所需日数即送货期为：送货期=Q/P
      • 假设每日耗用量为d，则送货期内的全部耗用量为：送货期耗用量=Q/P*d
    • 保险储备
      • 1.含义：在交货期内，如果对存货的需求量很大，或交货时间由于某种原因被延误，企业可能发生缺货。为防止存货中断，再订货点应等于交货期内的预计需求与保险储备之和。即：再订货点=预计交货期内的需求+保险储备
      • 2.决策原理：最佳的保险储备应该是使缺货损失和保险储备的储存成本之和达到最低： 保险储备的储存成本=保险储备*单位变动储存成本 缺货成本=一次订货期望缺货量*年订货次数*单位缺货损失 相关总成本=保险储备的储存成本+缺货损失
  • 存货的控制系统
    • ABC控制系统
      • A：高价值；重点控制、严格管理
      • B：中等价值；重视程度依次降低，采取一般管理
      • C：低价值；重视程度依次降低，采取一般管理
    • 适时制库存控制系统 （零库存管理，看板管理系统）
      • 1.含义：制造企业事先和供应商和客户协调好；只有当制造企业在生产过程中需要原料或零件时，供应商才会将原料或原件送来；而每当产品生产出来就被客户拉走
      • 2.优点：库存持有水平大大下降，提高企业运营管理效率
      • 3.要求：稳定而标准的生产程序以及诚信的供应商
• 流动负债管理
  • 短期借款
    • 短期借款的信用条件
      • 1.信贷额度：是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额
      • 2.周转信贷协定：是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。企业通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费用
      • 3.补偿性余额：是银行要求借款企业在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定比例（通常为10%-20%）计算的最低存款余额。对借款企业来说，补偿性余额则提高了借款的实际利率
      • 4.借款抵押：银行根据抵押品面值的30%-90%发放贷款，具体比例取决于抵押品的变现能力和银行对风险的态度
      • 5.偿还条件：贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、每季）等额偿还。企业希望前者，银行希望后者
    • 短期借款的成本
      • 1.收款法：是借款到期时向银行支付利息，短期贷款实际利率就是名义利率
      • 2.贴现法：又称折价法，是指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金，从而提高了贷款的实际利率
    • 加息法：是银行发放分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。企业负担事务实际利率高于名义利率大约1倍
  • 短期融资券
    • 发行短期融资券的相关规定
      • 1.发行人为非金融企业
      • 2.发行和交易的对象是银行间债券市场的机构投资者，不向社会公众发行和交易
      • 3.由符合条件的金融机构承销，企业不得自行销售融资券，发行融资券募集的资金用于本企业的生产经营
      • 4.融资券采用实名记账方式在中央国债登记结算有限责任公司（简称中央结算公司）登记托管，中央结算公司负责提供有关服务
      • 5.债务融资工具发行利率、发行价格和所涉及费率以市场化方式确定，任何商业机构不得以欺诈、操纵市场等行为获取不正当利益
    • 短期融资券的种类
      • 发行人：金额企业的融资券和非金融企业的融资券
      • 发行方式：经纪人承销的融资券和直接销售的融资券
    • 短期融资券的特点
      • 1.相对于公司债券，筹资成本较低
      • 2.相对于银行借款，筹资数额比较大
      • 3.发行条件比较严格
  • 商业信用
    • 定义：企业在商品或劳务交易中，以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系，是企业间的直接信用行为，也是企业短期资金的重要来源
    • 是一种“自动性筹资”，包括应付票据、应付账款、应计未付款和预收货款
    • 商业信用的形式
      • 应付账款
        • 有信用期，但无现金折扣
        • 有信用期和现金折扣
        • 放弃现金折扣的信用成本
          • 定义：倘若买方企业购买货物后在卖方规定的折扣期内付款，可以获得免费信用，这种情况下企业没有因为取得延期付款信用而付出代价
          • 公示：放弃折扣的信用成本率=折扣/（1-折扣）*360天/（付款期（信用期）-折扣期）
        • 放弃现金折扣的信用决策
          • 原因：（1）可能是企业资金暂时的缺乏；（2）可能是给予将应付的账款用于临时性短期投资，以获得更高的投资收益。企业将应付账款额用于短期投资，所获得的投资报酬率高于放弃折扣的信用成本率，则应当放弃现金折扣
      • 应付票据：指企业在商品购销活动对工程价款进行结算中，因采用商业汇票结算方式而产生的商业信用。可以带息，也可以不带息，其利率一般低于银行贷款利率
      • 预收货款：销货单位按照合同和协议规定，在发出货物之前向购货单位预先收取部分或者全部货款的信用行为
      • 应计未付款：企业在生产经营和利润分配过程中已经计提但尚未以货币支付的款项。主要包括应付职工薪酬、应缴税金、应付利润或应付股利等
    • 商业信用筹资的优缺点
      • 优点：商业信用容易获得；企业一般不用提供担保；企业有较大的机动权（还款和延期方便）
      • 缺点：商业信用筹资成本高；容易恶化企业的信用水平（期限短，还款压力大）；受外部环境影响较大
  • 流动负债的利弊
    • 经营优势：容易获得、具有灵活性，能有效地为季节性信贷需要进行融资。另外，短期借款一般比长期借款具有更少的约束性条件
    • 经营劣势：需要持续地重新谈判或滚动地安排负债

成本管理

• 成本管理概述
  • 意义
    • 降低成本，为企业扩大再生产创造条件
    • 增加企业利润，提高企业经济利益
    • 帮助企业取得竞争优势，增强企业的竞争力和抗压能力
  • 目标
    • 总体目标
      • 依据竞争战略而定
        • ①成本领先战略：追求成本水平的绝对降低
        • ②差异化战略：在保证实现产品、服务等方面差异化的前提下，对产品全生命周期成本进行管理，实现成本的持续降低
    • 具体目标
      • 成本计算目标 （为所有内外部信息使用者提供成本信息）
        • 外部：按照成本会计制度的规定计算成本，满足编制会计报表的需要
        • 内部
          • 通过向管理人员提供成本信息，借以提高人们的成本意识
          • 通过成本差异分析，评价管理人员的业绩，促进管理人员采取改善措施
          • 通过盈亏平衡分析等方法，提供成本管理信息，有效地满足现代经营决策对成本信息的需求
      • 成本控制目标 （是降低成本水平）
        • 实施成本领先战略：在保证一定产品质量和服务的前提下，最大限度地降低企业内部成本，表现为对生产成本和经营费用的控制
        • 实施差异化战略：在保证企业实现差异化战略的前提下，降低产品全生命周期成本
  • 原则：融合性原则；适应性原则；成本效益原则；重要性原则
  • 主要内容
    • 事前管理：一般包括成本预测（成本管理的第一步）、成本决策和成本计划等步骤
    • 事中管理：是指成本控制步骤
    • 事后管理：一般包括成本核算（分为财务成本核算和管理成本核算，前者是历史成本计量，后者既可以用历史成本又可以用现在或未来成本）、成本分析和成本考核等步骤
• 量本利分析与应用
  • 概述
    • 含义：是研究企业在一定期间内的成本、业务量和利润三者之间的内在联系，揭示变量之间的内在规律性，为企业预测、决策、规划和业绩考评提供必要的财务信息的一种定量分析方法
    • 基本假设：（1）总成本由固定成本和变动成本两部分组成；（2）销售收入与业务量呈完全线性关系；（3）产销平衡；（4）产品产销结构稳定
    • 基本原理
      • 1.本量利分析的基本关系式：息税前利润=销售收入-总成本=销售收入-（变动成本+固定成本）=销售量*单价-销售量*单位变动成本-固定成本=销售量*（单价-单位变动成本）-固定成本
      • 2.边际贡献
        • 单位边际贡献=单价-单位变动成本
        • 边际贡献总额=销售收入-变动成本
        • 单位边际贡献/单价=1-单位变动成本/单价
        • 边际贡献率=单位边际贡献/单价=单位贡献总额/销售收入
        • 变动成本率=单位变动成本/单价=单位成本总额/销售收入
  • 单一产品量本利分析
    • 盈亏平衡分析
      • 利润=销售量*（单位-单位变动成本）-固定成本=销售额-变动成本总额-固定成本
      • 1.盈亏平衡点
        • （1）盈亏平衡销售量=固定成本/（单价-单位变动成本）=固定成本/单位边际贡献
        • （2）盈亏平衡销售额=盈亏平衡销售量*单价=固定成本*边际贡献率
        • 利润为0时，求出的销售量就是盈亏平衡销售量：0=销售量*（单价-单位变动成本）-固定成本
        • 【结论】（1）盈亏平衡点越低，企业风险就越小，利润就越高； （2）降低盈亏平衡销售量：一是降低固定成本总额；二是降低单位变动成本；三是提高销售单价
      • 2.盈亏平衡作业率=盈亏平衡销售量（额）/正常销售量（额）
    • 本量利分析图
      • 1.传统的本量利分析图
        • （1）总收入线和总成本线的交点是盈亏平衡点
        • （2）在盈亏平衡点左侧，总成本＞总收入，总收入线与总成本线相夹区域为亏损区；在盈亏平衡点右侧，总收入＞总成本，总收入线与总成本线相夹区域为盈利区。随着销售量的增加，利润增加
        • （3）盈亏平衡点越小，由图可知，压缩亏损区，扩大盈利区，即盈亏平衡点越低越好
      • 2.边际贡献式的本量利分析图-能直观反映边际贡献
        • （1）以原点为起点，以单位变动成本为斜率做变动成本线
        • （2）以点（0，固定成本）为起点，做变动成本线的平行线，即为总成本线
      • 3.利量式本量利分析图-能直观反映边际贡献和利润
        • （1）以横轴代表销售量，以纵轴代表利润（或亏损）
        • （2）以原点为起点，以单位边际贡献为斜率做边际贡献线
        • （3）以点（0，-固定成本）为起点，做边际贡献线的平行线，即利润线
    • 安全边际分析
      • 1.安全边际
        • 安全边际量=实际或预计销售量-盈亏平衡点销售量
        • 安全边际额=实际或预计销售额-盈亏平衡点销售额=安全边际量*单价
        • 安全边际率=安全边际量/实际或预计销售量=安全边际e/实际或预计销售额
        • 盈亏平衡作业率+安全边际率=1
        • 安全边际或安全边际率越大，反映出该企业经营风险越小
      • 2.盈亏平衡作业率与安全边际率的关系
        • 盈亏平衡销售量+安全边际量=正常销售量
        • 盈亏平衡作业率+安全边际率=1
        • 利润=安全边际额*边际贡献率
        • 销售利润率=安全边际率*边际贡献率
        • 提高销售利润率的途径：一是扩大现有销售水平，提高安全边际率；二是降低变动成本水平，提高边际贡献率
  • 多种产品量本利分析
    • （一）加权平均法
      • 是在各种产品边际贡献的基础上，以各种产品的预计销售收入占总收入的比重为权数，确定企业加权平均的边际贡献率，进而分析多品种条件下盈亏平衡点销售额的一种方法
      • 加权平均边际贡献率=∑（某种产品销售额-某种产品变动成本）/∑各种产品销售额*100%
    • （二）联合单位法：是在事先确定各种产品间产销实物量比例的基础上，将各种产品产销实物量的最小比例作为一个联合单位，确定每一联合单价、单位变动成本，进行本量利分析的一种分析方法
    • （三）分算法：是将全部固定成本按一定标准在各种产品之间进行合理分配，确定每种产品应补偿的固定成本数额，然后再对每一种产品按单一品种条件下的情况分别进行本量利分析的方法（边际贡献比重分配固定成本）
    • （四）顺序法
      • 是按照事先确定的各品种产品销售顺序，依次用各种产品的边际贡献补偿整个企业的全部固定成本，直至全部由产品的边际贡献补偿完为止，从而完成本量利分析的一种方法
      • 排序
        • 乐观排序：按照各种产品的边际贡献率由高到低排列，边际贡献率高的产品先销售、先补偿，边际贡献率低的后出售、后补偿
        • 悲观排序：假定各品种销售顺序与乐观排列相反
    • （五）主要产品法：是在企业产品品种较多的情况下，如果存在一种产品是主要产品，它土工的边际贡献占总额的比重较大，代表了企业产品的主导方向，则可以按该主要品种的有关资料进行本量利分析，视同于单一品种
  • 目标利润分析
    • 目标利润分析（计算）：目标利润=销售量*（单价-单位变动成本）-固定成本
  • 利润敏感性分析
    • （一）各因素对利润的影响程度：利润=销售量*单价-销售量*单价变动成本-固定成本 敏感系数=利润变动百分比/因素变动百分比
    • 【结论】1.某一因素的敏感系数为负号，表明该因素的变动与利润的变动为反向关系；反之亦然 2.判断敏感性因素的依据是敏感系数的绝对值，绝对值越大，分析指标对该因素越敏感 3.单价＞单位变动成本＞销售量＞固定成本
    • （二）允许各因素的升降幅度：主要的分析对象有各因素变动率和利润变动率
  • 在经营决策中的应用
    • （一）生产工艺设备的选择：利润=收入-变动成本-固定成本=边际贡献-固定成本
    • （二）新产品投产的选择
• 标准成本的控制与分析
  • 标准成本控制与分析的相关概念
    • 标准成本及其分类
      • 标准成本：是指在正常的生产技术水平和有效的经营管理条件下，企业经过努力应达到的产品成本水平
      • 分类
        • 理想标准成本：在生产过程中无浪费、机器无故障、人员无闲置、产品无废品的假设条件下制定的成本标准
        • 正常标准成本：指在正常情况下，企业经过努力可以达到的成本标准。考虑生产中不可避免的损失、故障和偏差等
      • 标准成本法：是指企业以预先制定的标准成本为基础，通过比较标准成本与实际成本，核算和分析成本差异，揭示成本差异动因、实施成本控制、评价经济业绩的一种成本管理方法
      • 主要目标：通过标准成本与实际成本的比较，揭示与分析标准成本与实际成本之间的差异，并按照例外管理的原则，对不利差异予以纠正，以提高工作效率，不断改善产品成本
    • 标准成本控制与分析：是以标准成本为基础，将实际成本与标准成本进行对比，揭示成本差异形成的原因和责任，进而采取措施，对成本进行有效控制的管理方法，标准成本法的流程一般包括如下五个步骤，即：确定应用对象、制定标准成本、实施过程控制、成本差异计算与动因分析以及标准成本的修订与改进
  • 标准成本的指定
    • 标准成本包括用量标准（包括单位产品消耗量、单位产品人工小时等）和价格标准（包括原材料单价、小时工资率、小时制造费用分配率等）
    • （一）直接材料标准成本的制定
      • 由材料的用量标准和价格标准来确定的
      • 标准成本=单位产品的材料标准用量*材料的标准单价
    • （二）直接人工标准成本的制定
      • 由直接人工用量和直接人工的价格两项标准决定的
      • 标准成本=单位产品的标准工时*小时标准工资率（小时标准工资率=标准工资总额/标准总工时）
    • （三）制造费用标准成本
      • 由制造费用用量标准和制造费用标准两项因素决定
      • 标准成本=工时用量标准*标准制造费用分配率（标准制造费用分配率=标准制造费用总额/标准总工时）
  • 成本差异计算及分析
    • 基本公式
      • 总差异=实际产量下实际成本-实际产量下标准成本 =实际用量*实际价格-实际产量下标准用量*标准价格（=实际用量*实际价格-实际用量*标准价格+实际用量*标准价格-标准用量*标准价格） =（实际用量-实际产量下标准用量）*标准价格+（实际价格-标准价格）*实际用量 =用量差异+价格差异 用量差异=（实际用量-实际产量下标准用量）*标准价格 价格差异=（实际价格-标准价格）*实际用量
      • 成本差异为正，即实际成本大于标准成本，表示超支；成本差异为负，即实际成本小于标准成本，表示节约
      • 1.直接材料
        • 数量差异=（实际用量-标准用量）*标准单价
        • 价格差异=（实际价格-标准价格）*实际用量
      • 2.直接人工
        • 效率差异=（实际工时-标准工时）*标准工资率
        • 工资率差异=（实际工资率-标准工资率）*实际工时
      • 3.变动制造费用
        • 效率差异=（实际工时-标准工时）*标准分配率
        • 耗费差异=（实际分配率-标准分配率）*实际工时
    • 固定制造费用的差异分析
      • 实际产量*实际工时*实际分配率①
      • 预算产量*标准工时*标准分配率②
      • 耗费差异
      • 实际产量*实际工时*标准分配率③
      • 产量差异
      • 实际产量*标准工时*标准分配率④
      • 效率差异
      • 能量差异
• 作业成本与责任成本
  • 作业成本
    • 作业成本法的相关概念
      • 原则：“作业消耗资源，产出消耗作业”
      • 1.资源费用：既包括各种房屋及建筑物、设备、材料、商品等各种有形资源的耗费，也包括信息、知识产权、土地使用权等各种无形自愿地额耗费，还包括人力资源耗费以及其他各种税费支出等
      • 2.作业
        • 是指企业给予特定目的重复执行的任务或活动，是连接资源和成本对象的桥梁
        • 按消耗对象不同
          • 主要作业：是指被产品、服务或顾客等最终成本对象消耗的作业
          • 次要作业：是指被原材料、主要作业等介于中间地位的成本对象消耗的作业
      • 3.成本对象：是指企业追溯或分配资源费用、计算成本的对象物
      • 4.成本动因（成本驱动因素）
        • 是指诱导成本发生的原因，是成本对象与其直接关联的作业和最终关联的资源之间的中介
        • 按其在资源流动中所处的位置和作用
          • 资源动因：引起作业成本变动的驱动因素
          • 作业动因：引起产品成本变动的驱动因素
      • 5.作业中心（成本库）：是指构成一个业务过程的相互联系的作业几何，用来汇集业务过程及其产出的成本。换言之，按照统一的作业动因，将各种资源耗费项目归结在一起，便形成了作业中心
    • 作业成本法的计算
      • 具体步骤：1.资源识别及资源费用的确认与计量；2.成本对象选择；3.作业认定；4.作业中心设计；5.资源动因选择与计量；6.作业成本汇集；7.作业动因选择与计量；8.作业成本分配
      • 作业中心设计
        • 产量级作业：是指明确地为个别产品（或服务）实施的、使单个产品（或服务）收益的作业。该类作业的数量与产品（或服务）的数量成正比例变动。包括产品加工、检验等
        • 批别级作业：是指为一组（或一批）产品（或服务）实施的、使该批该组产品（或服务）受益的作业。该类作业的数量与产品（或服务）的批量数成正比变动。包括设备调试、生产准备等
        • 品种级作业：是指为生产或销售某种产品（或服务）实施的、使该种产品（或服务）的每个单位都受益的作业。该类作业的数量与品种的多少成正比例变动。包括新产品设计、现有产品质量与功能改进、生产流程监控、工艺变换需要的流程、产品广告等
        • 顾客级作业：是指为服务特定客户所实施的作业。该类作业本身与产品（或服务）数量独立。包括向个别客户提供的技术支持活动、咨询活动、独特包装等
        • 设施级作业：是指为提供生产产品（或服务）的基本能力而实施的作业使所有产品（或服务）都受益，但与产量或销量无关。包括管理作业、针对企业整体的广告活动等
      • 作业成本汇集（基本原则）
        • （1）对于为执行某种作业直接消耗的资源，应直接追溯至该作业中心
        • （2）对于为执行两种或两种以上作业共同消耗的资源，应按照各种作业中心的资源动因量比例分配至各作业中心
      • 作业动因选择与计量
        • （1）交易动因：是指用执行频率或次数计量的成本动因，包括接受或发出订单数、处理数据等
        • （2）持续时间动因：是指用执行时间计量的成本动因，包括产品安装时间、检查小时等
        • （3）强度动因：是指不易按照频率、次数成执行时间进行分配而需要直接衡量每次执行所需资源的成本动因，包括特别复杂产品的安装、质量检验等
      • 作业成本分配
        • 是指企业将各作业中心的作业成本按作业动因分配至产品等成本对象，并结合直接追溯的资源费用，计算出各成本对象的总成本和单位成本的过程
        • 按照两个步骤进行：（1）分配次要作业成本至主要作业，计算主要作业的总成本和单位成本；（2）分配主要作业成本至成本对象，计算各成本对象的总成本和单位成本
    • 作业成本管理
      • 成本分配观：从资源到作业，再从作业到成本对象
      • 流程观
        • 为企业提供引起作业的原因（成本动因）以及作业完成情况（业绩计量）的信息
        • 三个部分
          • 1.成本动因分析：要进行作业成本管理，必须找出导致作业成本发生的动因
          • 2.作业分析
            • 增值作业（同时满足三个条件）：a.该作业导致了状态的改变；b.该状态的变化不能由其他作业来完成；c.该作业使其他作业得以进行
            • 非增值作业：是指即便消除也不会影响产品对顾客服务的潜能，不必要的或可消除的作业。如果一项作业不能同时满足增值作业的三个条件，就可断定其为非增值作业
            • 进行成本节约的途径：作业消除、作业选择、作业减少、作业共享
          • 3.业绩考核
            • 财务指标：主要集中在增值成本和非增值成本上
            • 非财务指标：主要体现在效率、质量和时间三个方面
  • 责任成本管理
    • 含义
      • 是指将企业内部划分为不同的责任中心，明确责任成本，并根据各责任中心的权、责、利关系来考核其他工作业绩的一种成本管理模式
      • 流程：划分责任中心，明确责任范围→编制责任预算，制定考核标准→跟踪记录信息，进行责任结算→评价、考核工作业绩，编制责任报告
    • 责任中心及其考核
      • 成本中心
        • 含义：有权发生并控制成本的单位。成本中心一般不会产生收入，通常只计量考核发生的成本
        • 特点：1.不考核收入，只考核成本。2.只对可控成本负责，不负责不可控成本。3.责任成本是成本中心考核和控制的主要内容
        • 考核指标：预算成本节约额=实际产量预算责任成本-实际责任成本；预算成本节约额=预算成本节约额/实际产量预算责任成本
        • 可控成本：1.该成本的发生是成本中心可以预见的；2.该成本时成本中心可以计量的；3.该成本是成本中心可以调节和控制的
      • 利润中心
        • 含义：既能控制成本，又能控制收入和利润的责任单位
        • 分类
          • 自然利润中心：自然形成的，直接对外提供劳务或销售产品以取得收入的责任中心
          • 人为利润中心：人为设定的，通过企业内部各责任中心之间使用内部结算价格结算半成品内部销售收入的责任中心
        • 考核指标
          • 边际贡献：反映了利润中心的盈利能力；销售收入总额-变动成本总额
          • 可控边际贡献：评价利润中心管理者业绩的理想指标；边际贡献-该中心负责人可控固定成本
          • 部门边际贡献：反映部门为企业利润和弥补与生产能力有关的成本所做的贡献；可控边际贡献-该中心负责人不可控固定成本
      • 投资中心
        • 含义：指既能控制成本、收入和利润，又能对投入的资金进行控制的责任中心
        • （1）投资报酬率
          • 投资报酬率=息税前利润/平均经营资产（平均经营资产=（期初经营资产+期末经营资产）/2）
          • 优点：（1）根据现有的会计资料计算，比较客观，可用于部门之间，以及不同行业之间的比较；（2）有利于资产存量的调整，优化资源配置
          • 缺点：会引起短期行为的发生
        • （2）剩余收益
          • 剩余收益=息税前利润-（平均经营资产*最低投资报酬率）
          • 最低投资报酬率时根据资本成本来确定的额，一般等于或者大于资本成本，通常可以采用企业整体的最低期望投资报酬率，也可以是企业为该投资中心单独规定的最低投资报酬率
          • 优点:：弥补了投资报酬率指标会使局部利益与整体利益冲突的不足
          • 缺点：（1）绝对指标，难以在不同规模的投资中心之间进行业绩比较；（2）仅反映当期业绩，单纯使用这一指标也会导致投资中心管理者的短期行为
    • 内部转移价格的制定
      • 定义：是企业内部转移价格的制定和应用方法
      • 分类
        • 价格型：是指以市场价格为基础制定的、由成本和毛利构成内部转移价格的方法，一般适用于内部利润中心
        • 成本型：是指以标准成本等相对稳定的成本数据为基础，制定内转移价格的方法，一般适用于内部成本中心。采用以成本为基础的转移定价适用于内部转移的产品或劳务没有市价的情况，包括完全成本、完全成本加成、变动成本以及变动成本加固定制造费用四种形式
        • 协商型：是指企业内部供求双方为使双方利益相对均衡，通过协商机制制定内部转移价格的方法，主要适用于分权程度较高的情形。协商价的取值范围通常较宽，一般不高于市场价，不低于变动成本。采用该价格的前提是中间产品存在非完全竞争的外部市场，在该市场双方有权决定是否买卖这种产品。协商价格的上限是市场价格，下限则是单位变动成本。

收入与分配管理

• 主要内容
  • 收入与分配管理的意义和原则
    • 意义
      • 1.集中体现了企业所有者、经营者与劳动者之间的额利益关系
      • 2.是企业维持简单再生产和实现扩大再生产的基本条件
      • 3.是企业优化资本结构、降低资本成本的重要措施
      • 4.是国家建设资金的重要来源之一
    • 原则：1.依法分配；2.分配与积累并重；3.兼顾各方利益；4.投资于收入对等
  • 收入与分配管理的内容
    • 收入管理
      • 销售预测分析
        • 定性：营销员判断法、专家判断法和产品寿命周期分析法
        • 定量：趋势预测分析法、因果预测分析法
      • 销售定价管理
        • 基于成本：全部成本费用加成定价法、目标利润法等
        • 基于市场需求：需求价格弹性系数定价法、边际分析定价法
    • 纳税管理
      • 筹资纳税管理：确定相对安全的资本结构，保证总资产报酬率（息税前）大于债务利息率
      • 投资纳税管理：直接对外投资纳税管理主要是对投资地区、行业、组织形式和收益回收方式的策划；直接对内投资和间接投资主要通过利用企业所享有的税收优惠政策来策划
      • 营运纳税管理：对企业日常活动中的采购、生产和销售环节进行管理
      • 利润分配纳税管理：分为所得税纳税管理和股利分配纳税管理两部分
      • 重组纳税管理：通过重组、降低企业的各项纳税义务；在支付方式等方面进行策划以达到企业重组的特殊性纳税处理条件
    • 分配管理：1.弥补以前年度亏损；2.提取法定公积金；3.提取任意公积金；4.向股东（投资者）分配股利（利润）
• 收入管理
  • 销售预测分析
    • 定性分析法
      • 1.营销员判断法（意见汇集法）
      • 2.专家判断法
        • 个别专家意见汇集法：分别向每位专家征求对本企业产品未来销售情况的个人意见，然后将这些意见再加以综合分析，确定预测值
        • 专家小组法：运用专家们的集体智慧进行判断预测的方法
        • 德尔菲法（函询调查法）
      • 3.产品寿命周期分析法：是指产品从投入市场到退出市场所经历的时间，一般要经过推广期（增长率不稳定，其历史资料缺乏可以运用定性分析法预测）、成长期（增长率最大，可以运用回归分析法进行预测）、成熟期（增长率稳定，适用趋势预测分析法）、衰退期（增长率为负数）四个阶段
    • 定量分析法
      • 1.趋势预测分析法
        • 算数平均法：适用于每期销售量波动不大的产品的销售预测
        • 加权平均法：考虑了不同时期的权数，现实中用得较多，权数的选取应遵循“近大远小”的原则
        • 移动平均法：销售量略有波动的产品预测
        • 指数平滑法：公式：实际销售量*a+预测销售量*（1-a）；该方法运用比较灵活，适用范围较广，但在平滑指数的选择上具有一定的主观随意性（取值通常在0.3-0.7之间）
      • 2.因果预测分析法：最常用的是：回归直线法
  • 销售定价管理
    • 含义：是指在调查分析的基础上，选用合适的产品定价方法，为销售的产品制定最为恰当的售价，并根据具体情况运用不同价格策略，以实现经济效益最大化的过程
    • 影响产品价格的因素
      • 价值因素：提高社会劳动生产率，可以相对地降低产品价格
      • 成本因素：基本因素。短期内的产品价格可能会低于其成本，但从长期来看，产品价格应等于总成本加上合理的利润
      • 市场供求因素：市场供求变动对价格的变动具有重大影响；供应大于需求，价格下降；而供应小于需求，价格上升
      • 竞争因素：竞争越激烈，对价格的影响也越大。
      • 政策法规因素：在制定定价策略时一定要很好地了解本国及所在国有关方面的政策和法规
    • 企业的定价目标：1.实现利润最大化；2.保持或提高市场占有率；3.稳定价格；4.应付和避免竞争；5.树立企业形象及产品品牌
    • 产品定价方法
      • 1.以成本为基础的定价方法
        • 全部成本费用加成定价法
          • 单价=单位成本+单位税金+单位利润
          • ①成本利润率定价：价格*（1-税率）=单位成本+单位成本*成本利润率
          • ②销售利润率定价：价格*（1-税率）=单位成本+价格*销售利润率
        • 保本点定价法（最低销售价格）
          • 价格*（1-税率）=单位成本（固定+变动）+单位利润（0）
        • 目标利润法
          • 单位产品价格=（目标利润总额+完全成本总额）/【产品销量*（1-适用税率）】
        • 变动成本定价法
      • 2.以市场需求为基础
        • 需求价格弹性系数定价法
        • 边际分析定价法
          • 边际收入等于边际成本时，利润最大，此时的价格为最优销售价格
    • 价格运用策略
      • 折让定价策略
        • 是指在一定条件下，以降低产品的销售价格来刺激购买者，从而达到扩大产品销售量的目的，价格的折让主要表现是价格折扣
        • 分类
          • 现金折扣：给予一定期限内付款的购买者以价格折扣
          • 数量折扣：按照购买者购买的数量的多少所给予的价格折扣，分为一次性数量折扣和累计数量折扣
          • 季节折扣：为鼓励购买者购买季节性商品所给予的价格优惠
          • 团购折扣：通过团购网站聚集足够的购买者，从而享受优惠价格
          • 预购折扣：预先订购或购买产品的折扣
      • 心理定价策略
        • 声望定价：按照其产品在市场上的知名度和消费者中的信任程度来制定产品价格。
        • 尾数定价：价格的尾数取接近整数的小数（299.9）或带有一定谐音的数（518）等，一般只适用于价值较小的中低档日用消费品定价
        • 双位定价：在向市场以挂牌价格销售时，采用两种不同的标价
        • 高位定价：根据消费者“价高质优”的心理特点，实行高标价促销的方法。但高位定价必须是优质产品，不能弄虚作假
      • 组合定价策略
        • 有互补关系：降低部分产品价格而提高互补产品价格
        • 有配套关系：对组合购买进行优惠
      • 寿命周期定价策略
        • 推广期：低价促销
        • 成长期：中等价格策略
        • 成熟期：可以采用高价促销，但必须考虑竞争者的情况，以保持现有市场销售量
        • 衰退期：降价促销或维持现价并辅之以折扣等其他手段
• 纳税管理
  • 纳税管理概述
    • 纳税管理
    • 纳税筹划
      • 降低税负、延期纳税
    • 纳税筹划的原则：合法性、系统性、经济性、先行性
    • 纳税筹划的方法
  • 企业筹资纳税管理
    • 内部筹资纳税管理
    • 外部筹资纳税管理
  • 企业投资纳税管理
    • 直接对外投资纳税管理
    • 间接对外投资纳税管理
  • 企业营运纳税管理
    • 采购的纳税管理
    • 生产的纳税管理
    • 销售的纳税管理
  • 企业利润分配的纳税管理
    • 所得税的纳税管理
    • 股利分配的纳税管理
  • 企业重组纳税管理
    • 企业合并的纳税筹划
    • 企业分立的纳税筹划
• 分配管理
  • 股利政策与企业价值
    • 股利分配理论
      • 1.股利无关论
        • 假设条件：该理论是建立在完全资本市场理论之上的
        • ①市场具有强式效率，没有交易成本；②不存在任何公司或个人所得税；③不存在任何筹资费用；④公司的投资决策与股利决策彼此独立；⑤股东对股利收入和资本增值质检并无偏好
        • 结论1：股利政策不会对公司的价值或股票的价格产生任何影响，投资者不关心公司股利的分配
        • 结论2：公司市场价值的高低，是由公司所选择的投资决策的获利能力和风险组合所决定的，而与公司的利润分配政策无关
      • 2.股利相关论
        • “手中鸟”理论
          • 当公司支付较高的股利时，股票的价格会随之上升，公司价值将得到提高
        • 信号传递理论
          • 预期未来获利能力强的公司，往往愿意通过相对较高的股利支付水平把自己同预期获利能力较差的公司区别开来，以吸引更多的投资者
        • 所得税差异理论
          • 由于普遍存在的税率以及纳税时间的差异，资本利得收益比股利收益更有助于实现收益最大化目标，企业应当采用低股利政策
        • 代理理论
          • 代理理论认为股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制，股利的支付能够有效地降低代理成本；高水平的股利政策降低了企业的代理成本，但同时增加了外部融资成本。理想的股利政策应当使代理成本和外部融资成本之和最小
    • 股利政策
      • 1.剩余股利政策
        • 公司在有良好投资机会时，根据目标结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利发放
        • 优点
          • 有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化
        • 缺点
          • 股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动，盈利水平不变的情况下，股利发放额与投资机会的多寡呈反方向变动；在投资机会维持不变的情况下，股利发放额将与公司盈利呈同方向变动
          • 不利于投资者安排收入与支出，不利于树立公司良好形象
      • 2.固定或稳定增长的股利政策
        • 公司将每年派发的股利额固定在某一特定水平或是在此基础上维持某一固定比率逐年稳定增长。公司只有在确信未来盈余增长不会发生逆转时，才会宣布实施固定或稳定增长的股利政策
        • 优点
          • ①有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格
          • ②有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依懒性的股东
          • ③为了将股利或股利增长率维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利
        • 缺点
          • ①股利的支付与企业的盈利相脱节
          • ②在企业无利可分时，若依然实施该政策，也是违反《公司法》的行为
      • 3.固定股利支付率政策
        • 是指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分派给股东。这一百分比通常称为股利支付率，股利支付率一经确定，一般不得随意变更
        • 优点
          • ①采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密地派和，体现了“多盈多分、少盈少分、无盈不分”的股利分配原则
          • ②从企业支付能力的角度看，是一种稳定的股利政策
        • 缺点
          • ①股利支付额波动较大，成为影响股价的不利因素
          • ②容易使公司面临较大的财务压力
          • ③合适的固定股利支付率的确定难度大
      • 4.低正常股利加额外股利政策
        • 是指企业事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放现金股利外，还在企业盈余较多、资金较为充裕的年份向股东发放额外股利
        • 优点
          • ①赋予公司较大的灵活性，具有较大的财务弹性
          • ②使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引这部分股东
        • 缺点
          • ①容易给投资者造成收益不稳定的感觉
          • ②当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是“正常股利”，一旦取消，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而导致股价下跌
      • 总结
        • 剩余股利政策将企业利益放在首位
        • 固定或稳定增长股利政策将股东利益放在首位
        • 固定股利支付率政策将企业与股东利益放在同一位置
        • 低正常股利加额外股利政策将企业与股东利益放在同一位置
  • 利润分配制约因素
    • 法律因素
      • 资本保全约束
        • 规定公司不能用资本（实收资本或股本和资本公积）发放股利
      • 资本积累约束
        • 规定公司必须按照一定比例和基数提取各种公积金，股利只能从企业的可供股东分配利润中支付；在进行利润分配时，一般应当贯彻“无利不分”的原则
      • 超额累积利润约束
        • 由于资本利得与股利收入的税率不一致，如果公司为了股东避税而使得盈余的保留大大超过了公司目前及未来的投资需要时，将被加征额外的税款
      • 偿债能力约束
        • 确定在现金股利分配后仍能保持较强的偿债能力
    • 公司因素
      • 现金流量
        • 公司盈余与现金流量并非完全同步，有利润不一定有现金支持股利支付
      • 资产的流动性
        • 企业现金股利的支付会减少其现金持有量，降低资产的流动性，而保持一定的资产流动性时企业正常运转的必备条件
      • 盈余的稳定性
        • 公司的盈余越稳定，其股利支付水平也就越高
      • 投资机会
        • 投资机会多低股利；投资机会少高股利
      • 筹资因素
        • 筹资能力强，有较强的股利支付能力；留存收益时企业内部筹资的重要方式，不需要花费筹资费用
      • 其他因素
        • 股利的信号传递作用，要求利润分配政策应保持连续性和稳定性，改变时应充分考虑股利政策调整的负面影响此外还需要考虑发展阶段以及所处行业状况等影响
    • 股东因素
      • 控制权
        • 股东会倾向于较低的股利支付水平
      • 稳定的收入
        • 靠股东维持生活的股东要求支付稳定的股利，反对过多的留存
      • 避税
        • 一般来讲，股利收入法人税率要高于资本利得的税率，高股利收入法人股东出于避税的考虑，偏好低股利支付水平
    • 其他因素
      • 债务契约
        • 债权人通常会在债务契约、租赁合同中加入关于借款公司限制公司股利发放的条款
      • 通货膨胀
        • 在通货膨胀时期，企业一般采用偏紧的利润分配政策
  • 股利支付形式与程序
    • 股利支付形式
      • 现金股利：股利支付最常见的方式
      • 财产股利：以现金以外的其他资产支付的股利，主要是以公司所拥有的其他公司的有价证券作为股利支付给股东
      • 负债股利：通常以公司的应付票据支付给股东，有时也以发放公司债券的方式支付股利
      • 股票股利：公司以增发股票的方式所支付的股利，我国实务中通常也称其为“红股” （1）有影响的项目：所有者权益的结构变化（总数不变）；股数增加；每股收益下降；每股市价下降 （2）无影响的项目：面值不变；资产总额、负债总额、所有者权益总额不变；股份比例不变
    • 股利支付程序
      • 股利宣告日：即分红预案经股东大会决议通过并由董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣布每股应支付的股利、股权登记日、除息日以及股利支付日
      • 股权登记日：即有权领取本期股利的股东登记截止日期。在此指定日期收盘之前取得公司股票，成为公司在册股东的投资者都可以作为股东享受公司本期分派的股利
      • 除息日：即指领取股利的权利与股票分离的日期。除息日的股票失去了“收息”的权利，价格会下跌
      • 股利发放日：即向股东发放股利的日期
  • 股票分割与股票回购
    • 股票分割
      • 1.股票分割的概念：又称拆股，即将一股股票拆分成多股股票的行为（面值变小）
      • 2.股票分割的作用
        • ①降低股票价格（促进股票的流通和交易；加大对公司股票恶意收购的难度；还可以为公司发行新股做准备）
        • ②向市场和投资者传递“公司发展前景良好”的信号，有助于提高投资者对公司股票的信息
      • 3.股票反分割：又称为股票合并或股票逆向分割；降低了股票的流通性，提高公司股票投资门槛，传递的信心往往是不利的
    • 股票回购
      • 1.股票回购的含义及方式
        • 是指上市公司出资将其发行在外的普通股以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作方式
        • 可以收购本公司股份的情形
          • 减少公司注册资本（10日注销）
          • 与持有本公司股份的其他公司合并（6个月注销）
          • 将股份用于员工持股计划或者股权激励（不超10%+3年注销）
          • 股东因对股东大会作出的决议持异议，要求公司收购其股份（6个月注销）
          • 用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券（不超10%+3年注销）
          • 上市公司为维护公司价值及股东权益所必需（不超10%+3年注销）
      • 2.动机：现金股利的替代；改变公司资本结构；传递公司信息（稳定或提高公司股价）；基于控制权的考虑
      • 3.影响
        • 因实施股权激励的股票回购，形成资本所有者和劳动者的利益共同体，有助于提高投资者回报能力；将股份用于可转换公司债券的股票回购，也有助于改善公司资本结构
        • 当市场不理性，公司股价严重低于股份内在价值时，未来避免投资者损失，适时进行股份回购，减少股份供应量，有助于稳定股价，增强投资者信心
  • 股权激励
    • 股票期权模式
      • 是指上市公司授予激励对象在未来一定期限内以预先确定的条件购买本公司一定数量股份的权利，激励对象获授的股票期权不得转让、不得用于担保或偿还债务
      • 优点：降低委托—代理成本，实现经营者与企业所有者利益的高度一致，并有利于降低激励成本
      • 缺点
        • 影响现有股东的权益
        • 可能遭遇来自股票市场的风险
        • 可能带来经营者的短期行为
      • 适用
        • 初始资本投入较少，资本增长较快，处于成长初期或扩张期的企业，如网络、高科技等风险较高的企业等
    • 限制性股票模式
      • 公司未来实现某一特定目标，先将一定数量的股票赠与或以较低价格售予激励对象。只有当实现预定目标后，激励对象才可将限制性股票抛售并从获利，若预定目标没有，公司有权将免费赠与的限制性股票收回或者将售出股票以激励购买的价格回购。在解除限售前不得转让，用于担保或偿还债务
      • 优点：不需要支付现金对价，便能够留住人才
      • 缺点：缺乏一个能推动企业股价上涨的激励机制
      • 适用：成熟期的企业，由于其股价的上涨空间有限，因此采用限制性股票模式较为合适
    • 股票增值权模式
      • 公司授予经营者一种权利，如果经营者努力经营企业，在规定的期限内，公司股票价格上升或业绩上升，经营者就可以按一定比例获得这种由股价上扬或业绩提升所带来的收益，收益为行权价与行权日二级市场股价之间的差价或净资产的增值额
      • 优点：易于操作
      • 缺点：效果相对较差；需要提取奖励基金，现金支付压力较大
      • 适用：现金流量比较充裕且比较稳定的上市公司和现金流量比较充裕的非上市公司
    • 业绩股票激励模式
      • 公司在年初确定一个合理的年度业绩目标，如果激励对象经过大量努力后，在年末实现了公司预定的年度业绩目标，则公司给予激励对象一定数量的股票，或奖励其一定数量的奖金来购买本公司的股票
      • 优点：高管人员与原股东有共同利益
      • 缺点：科学确定业绩目标很难保证；激励成本较高
      • 使用：适合业绩稳定型的上市公司及其集团公司、子公司

财务分析与评价

• 财务分析与评价概述
  • 意义与内容
    • 意义
      • 可以判断企业的财务实力
      • 可以判断和考核企业的经营业绩，揭示财务活动存在的问题
      • 可以挖掘企业潜力，寻求提高企业经营管理水平和经济效益的途径
      • 可以评价企业的发展趋势
    • 内容
      • 信息需求者
        • 企业所有者
          • 关心资本保值增值-获利能力指标、分析
        • 企业债权人
          • 最关心的是企业的偿债能力-主要分析偿债能力，同时关注盈利能力
        • 企业经营决策者
          • 营运能力、偿债能力、盈利能力、发展能力等全方位综合分析，并关注财务、经营风险
        • 政府
          • 具有多重身份，因所具有身份不同对企业财务分析的关注点也不同
      • 基本内容
        • 偿债能力分析、营业能力分析、盈利能力分析、发展能力分析和现金流量分析等方面
  • 财务分析方法
    • 比较分析法
      • 1.定义：根据比较对象的不同，比较分析法分为趋势分析法、横向比较法和预算差异分析法
      • 2.具体运用方式
        • 定基动态比率=分析期数额/固定基期数额*100%
        • 环比动态比率=分析期数额/前期数额*100%
      • 3.注意问题
        • 各个时期指标的计算口径必须一致
        • 剔除偶发性项目影响，以使数据反映正常生产经营状况
        • 用例外原则对显著变动的指标做重点分析
    • 比率分析法
      • 1.定义：通过计算各种比率指标来确定财务活动变动程度的方法
      • 2.三种比率
        • 构成（结构比率）
          • 某个组成部分数值/总体数值*100%
            • 反映部分与总体的关系，如资产构成比率、负债构成比率；用于考察总体中某个部分的形成和安排是否合理，以便协调各项财务活动
        • 效率比率
          • 所得/所费*100%
            • 反映投入与产出的关系，如成本利润率、营业利润率、资本金利润率；用于进行得失比较，考察经营成果，评价经济效益
        • 相关比率
          • 某个项目/另一相关项目*100%
            • 反映有关经济活动的相互关系，如流动比率、资产负债率；用于考察企业相互关联的业务安排得是否合理，以保障经营活动顺畅进行
      • 3.注意问题
        • ①对比项目的相关性；②对比口径的一致性；③衡量标准的科学性
    • 因素分析法
      • 1.含义：依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种方法
      • 2.基本方法：（1）连环替代法；（2）差额分析法
      • 3.注意问题
        • ①因素分解的关联性；②因素替代的顺序性；③顺序替代的连环性；④计算结果的假定性
  • 财务分析的局限性
    • 资料来源的局限性：报表数据存在时效性、真实性、可靠性、可比性、完整性问题
    • 财务分析方法的局限性
    • 财务分析指标的局限性
      • 财务指标体系不严密
      • 财务指标存在所反映的情况具有相对性、评价标准不统一、比较基础不统一等问题
  • 财务评价
    • 包括杜邦分析法、沃尔评分法
    • 目前我国企业经营绩效评价主要使用的是功效系数法
• 基本的财务报表与分析
  • 偿债能力分析
    • 短期偿债能力指标
      • 1.营运资金=流动资产-流动负债 （由于该指标是绝对值，不便于不同企业之间的比较。如果该指标为负，说明部分非流动资产以流动负债作为资金来源）
      • 2.流动比率=流动资产/流动负债
      • 3.速动比率=速动资产/流动负债
      • 4.现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债
      • 流动资产
        • 速动资产：1.货币资金；2.交易性金融资产；3.应收票据；4.应收账款
        • 非速动资产：5.存货；6.预付账款；7.一年内到期的非流动资产；8.其他流动资产
    • 长期偿债能力指标
      • 1.资产负债率=总负债/总资产
      • 2.产权比率=总负债/股东权益
      • 3.权益乘数=总资产/股东权益
      • 4.利息保障倍数=息税前利润/应付利息；息税前利润=利润总额+利息费用=净利润+所得税费用+利息费用（从长期看，利息保障倍数至少要大于1）
    • 影响偿债能力的其他因素
      • 1.可动用的银行贷款指标或授信额度
      • 2.资产质量
      • 3.或有事项和承诺事项
      • 4.经营租赁
  • 营运能力分析
    • 营运能力比率是衡量企业资产管理效率的财务比率，常见的有：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、营运资本周转率、非流动资产周转率和总资产周转率等
    • 周转率=营业收入/资产
    • 周转天数=计算期/周转率
  • 盈利能力分析
    • 营业毛利率
      • 营业毛利率=销售毛利/营业收入
      • 销售毛利=营业收入-营业成本
    • 营业净利率、总资产收益率、净资产收益率
      • 公式记忆：XX净利率=净利润/XX
      • 总资产净利率=净利润/总资产=（净利润/营业收入）=营业净利率*总资产周转次数
      • 净资产收益率=净利润/股东收益=（净利润/总资产）*（总资产/股东权益）
      • 权益净利率=总资产净利率*权益乘数
  • 发展能力分析
    • 营业收入增长率
    • 总资产增长率
    • 营业利润增长率
    • 所有者权益增长率
    • 增长额/上期数额（上期期末）
    • 资本保值增值率
      • 当期数额/上期数额
  • 现金流量分析
    • 获取现金能力的分析
      • 营业现金比率
        • 营业现金比率=经营活动现金流量净额/营业收入
      • 每股营业现金净流量
        • 每股营业现金净流量=经营活动现金流量净额/普通股股数
      • 全部资产现金回收率
        • 全部资产现金回收率=经营活动现金流量净额/平均总资产*100%
    • 收益质量分析
      • 净收益营运指数
        • 净收益营运指数=经营净收益/净利润
        • 经营净收益=净利润-非经营净收益
      • 现金营运指数
        • 现金营运指数=经营活动现金流量净额/经营所得现金
        • 经营所得现金=经营净收益+非付现费用
• 上市公司财务分析
  • 上市公司特殊财务分析指标
    • 每股收益
      • 1.基本每股收益
        • 基本每股收益=归属于公司普通股股东的净利润/当期发行在外普通股的加权平均数
        • 当期发行在外普通股的加权平均数=（期初发行在外普通股股数*报告期时间+当期新发行普通股股数*已发行时间-当期回购普通股股数*已回购时间）/报告期时间
      • 2.稀释每股收益
        • 企业存在稀释性潜在普通股份的，应当计算稀释每股收益。潜在的普通股主要包括：可转换公司债券、认股权证和股份期权等
    • 每股股利
      • 每股股利=现金股利总额/期末发行在外的普通股股数
      • 影响因素：盈利能力、股利发放政策、投资机会
    • 市盈率
      • 市盈率=每股市价/每股收益
      • 影响因素：①上市公司盈利能力的成长性；②投资者所获报酬率的稳定性；③利率水平变动的影响
    • 每股净资产
      • 每股净资产=期末普通股净资产/期末发行在外的普通股股数
    • 市净率
      • 市净率=每股市价/每股净资产
  • 管理层讨论与分析
    • 报告期间经营业绩变动的解释与前瞻性信息
    • 是上市公司定期报告的重要组成部分
    • 原则：强制与自愿相结合
• 财务评价与考核
  • 企业综合绩效分析的方法
    • 杜邦财务分析体系
      • 是以净资产收益率为起点，以总资产净利率和权益乘数为基础，重点揭示企业盈利能力及权益乘数对净资产收益的影响，以及各相关指标间的相互影响和作用关系
      • 净资产收益率=营业净利率*总资产周转率*权益乘数
    • 沃尔评分法
    • 经济增加值法（EVA）
      • 是指税后净营业利润扣除全部投入资本的成本后的剩余权益
      • 经济增加值=税后净营业利润-平均资本占用*加权平均资本成本
  • 综合绩效评价
    • 内容
      • 财务绩效定量评价
        • 反映企业盈利能力状况、资产质量状况、债务风险状况和经营增长状况
      • 管理绩效定性评价
        • 包括战略管理、经营决策、发展创新、风险控制、基础管理、人力资源、行业影响、社会贡献等
    • 计分方法
      • 综合绩效评价分数=财务绩效定量评价分数*70%+管理绩效定性评价分数*30%
      • 绩效改进度=本期绩效评价分数/基期绩效评价分数