国际金融第一讲——国际收支及其调节

国际金融第一讲，汇总了国际收支平衡表、经常账户与国民收入账户、国际收支理论、国际收支自动调节机制等。

第一讲——国际收支及其调节

• 国际收支平衡表
  • 国际收支（Balance of Payments，BP）
    • 指一个国家（或地区）的居民与非居民在⼀定时期内进行的全部经济交易的价值总和
    • 1.国际收⽀记录的是⼀国居⺠与⾮居⺠之间的经济交易
      • 居⺠是⼀个经济概念，指在⼀个经济体（国家或地区）内永久或⻓期居住并受其法律管辖和保护的⾃然⼈和法⼈，具体包括政府、企业、个⼈和其他⾮盈利团体。 ⾮居⺠则指短期（不超过⼀年）居住于经济体境内和居住于境外的⾃然⼈和法⼈。
      • • 官⽅居⺠包括在其境内的各级政府机构及其所属部⻔，还包括设在境外的⼤使馆、领事馆和军事机构等。 • 个⼈居⺠:⾃然⼈在某国居住1年以上便是该国居⺠； • 法⼈居⺠：在该经济体领⼟上从事⽣产、经营的企业； • 外交使节、驻外军事⼈员属于所驻国家的⾮居⺠； • 国际性机构是任何国家的⾮居⺠。
    • 2.国际收支描述的内容是用货币衡量的全部经济交易，而非货币的收和支
      • 交换：即⼀交易者向另⼀交易者提供⼀定的经济价值并从对⽅得到价值相等的回报 转移：即⼀交易者向另⼀交易者提供了经济价值，但没有得到任何补偿 移居：指⼀个⼈把住所从⼀个经济体搬迁到另⼀个经济体的⾏为 境外投资收⼊的再投资
    • 3.国际收支是一个价值概念
    • 4.国际收支是一个流量概念
    • 5.国际收支是一个事后概念
  • 国际收支平衡表（Balance of Payments Statement）
    • 是指按照一定的原则和方法编制的系统记录国际收支情况的报表。集中反映了一个国家或地区国际经济交易的情况；
    • 按照交易的性质分为三大账户：经常账户、资本和⾦融账户和误差与遗漏账户，各账户下再按照交易内容⼜分若⼲项⽬
  • 国际收支平衡表的构成
    • 经常账户
      • 货物： 货物出口 货物进口
        • 除了加工的货物和货物修理外货物的所有权都发生了变更
      • 服务： 运输、旅游、通讯 金融、保险 计算机服务 其其他商业服务
      • 初次收入： 支付给非居民雇员的报酬 与投资有关的对外金融资产和负债的收入与支出
        • 雇员报酬（经常性的成为雇佣）、投资收益与其他初次收入
      • 二次收入： 收入的再分配（经常转移等）
        • 私人转移：侨汇、年金、捐赠、赡养 政府转移：经济和军事援助、战争赔款、债务豁免等
    • 资本和金融账户
      • 资本账户
        • 资本转移： 固定资产所有权的资产转移 与固定资产收买或放弃相联系或以其为条件的资产转移 债务人不索取任何回报而取消的债务
        • 非生产、非金融资产的收买和放弃： 各种无形资产的交易
      • 金融账户
        • 直接投资 证券投资 其他投资 金融衍生工具
        • 储备账户： 货币性黄金 在IMF的储备头寸 特别提款权 外汇储备
    • 误差与遗漏账户
  • 国际收支平衡表的编制
    • 国际收⽀平衡表按照复式记账原理进⾏记账，即“有借必有贷，借贷必相等”。
    • 借⽅表示资产（资源）持有量的增加和负债减少，⽀出的增加； 贷⽅表示资产（资源）持有量的减少和负债增加，收⼊的增加
      • 凡引起资⾦流出的交易记⼊借⽅（-） 凡引起资⾦流⼊的交易记⼊贷⽅（+）
      • 甲国从丙国获得的60万美元借款得到豁免。 借：其他投资 60w 贷：资本转移 60w
  • 国际收支平衡表差额分析
    • 贸易帐户差额
      • 指包括货物与服务在内的进出⼝之间的差额。 如果借⽅⼤于贷⽅，称为贸易收⽀逆差，反之，称为贸易收⽀顺差。
      • 特点： 1.贸易收支在全部国际经济交易中占比相当大 2.数据易于收集（尤其是商品贸易） 3.表现了一个国家或地区的自我创汇能力，反映了一国的产业结构和产品在国际上的竞争力以及在国际分工中的地位
    • 经常账户差额
      • 反映了⼀国实际资源交易的结果，在开放经济条件下，对国⺠收⼊具有重要影响，是进⾏宏观经济分析的重要变量，也被视为衡量国际收⽀的最好指标之⼀。
      • 特点： 1.经常账户是海外净投资的来源 2.在维持⼀定⽔平经常账户余额的前提下，净外国资产数额越⼤，从国外取得的收⼊越多，贸易账户就可以相应的出现更多的逆差。 3.净外国负债越多，向外国⽀付的收⼊就越多，贸易账户就必须实现更多的顺差才能保持经常账户的⼀定差额。
    • 资本与金融账户差额
      • 资本账户差额与金融账户差额之和，反映了一国由于资本流入流出所形成的对外债权债务状况
      • 金融账户为经常账户融资机制： 1.本国政府减少储备资产为经常账户逆差融资； 2.通过外国资本以直接投资、证券投资或其他投资的形式流⼊为经常账户逆差融资
    • 误差与遗漏账户差额
      • 当⼀国存在资本管制时，误差与遗漏账户的差额很⼤程度上反映了那些为躲避监管⽽假借各种合法交易名义进⾏的资本外逃或内逃
    • 综合账户差额
      • ⼜称总差额，是指剔除国际储备项⽬后其他所有项⽬形成的差额
      • 是经常项⽬差额、储备资产除外的资本与⾦融账户差额和误差与遗漏账户差额之和 综合账户差额与储备资产项⽬差额数量相等，⽅向相反。
    • 储备结算差额
      • 也称国际收支总差额；是经常账户差额、资本和金融账户差额、净错误与遗漏之和
  • 自主性交易VS补偿性（调节性）交易
    • ⾃主性交易：经济主体为了某种⾃主性⽬的（⽐如追逐利润、旅游、汇款赡养亲属等）⽽进⾏的交易； 补偿性交易：为弥补⾃主性交易收⽀不平衡⽽被动进⾏的交易。⽐如为弥补国际收⽀逆差⽽向外国政府或国际⾦融机构借款，动⽤储备资产等等
    • 只有当自主性交易中的收支总额相等或基本相等，才表明实现了国际收支经济意义上的平衡； 现实中，国际收支不平衡是绝对的、经常的，平衡时偶然的、相对的
• 经常账户与国民收入账户
  • 封闭条件下国民收入恒等式
    • 国民收入：指⼀个国家或地区的⽣产要素在⼀定时期内获得的⽤货币表示的收⼊
      • 本质上是⼀个国家或地区拥有的⽣产要素（劳动⼒和资本）在⼀定时期获得的（创造或从他国⽆偿得到）价值总额
      • 由于不存在与他国的经济交易，国⺠收⼊就是本国的⽣产要素在⼀定时期内创造的价值总量。
      • 来源于新增的产出（最终商品和劳务） • 从最终⽀出的⻆度看，封闭经济下国⺠收⼊被分为： – 消费C（国内居⺠私⼈消费的价值） – 投资I（企业为进⾏再⽣产⽽留下的价值） – 政府⽀出G（政府使⽤的价值）
    • Y=C+I+G； S=Y-C-G; S=I
  • 开放条件下的国⺠收⼊恒等式
    • 开放经济：商品和服务可以进⾏跨国贸易，⽽且资本和劳动⼒这些⽣产要素也可以在国际间流动
    • Y＝C＋I＋G＋X－M＋FI－FI*+CT-CT* Y＝C＋I＋G＋CA S＝I＋CA
      • X：本国货物和服务的出口 M：外国货物和服务的进口
  • GDP&GNP
    • 国内⽣产总值（Gross Domestic Product，GDP）是指⼀个司法管辖区内的⽣产要素在⼀定时期内⽣产的最终商品和服务的价值总额 GDP＝C＋I＋G＋X－M
    • 国⺠⽣产总值（Gross National Product，GNP）指⼀个国家或地区的⽣产要素在⼀定时期内⽣产的最终商品和服务的价值总量 GNP＝C＋I＋G＋X－M＋FI－FI*
    • 为什么中国经常账户长期顺差？ 1.出口导向型发展战略 2.国际产业链的分工 3.奖出限进的政策 4.人民币汇率 5.CA=S-I（储蓄高，投资少）
• 国际收支理论
  • 弹性论
    • 基本观点： 货币贬值通过进出⼝商品价格的相对变化来影响本国进出⼝商品的数量，在⼀定的进出⼝需求弹性下，可以改善贸易收⽀，进⽽起到调节国际收⽀的作⽤。
    • 马歇尔—勒纳条件
      • 在什么条件下，货币贬值才能引起贸易收⽀的改善。
      • 基本思路： – 由贬值引起的进出⼝商品的单位价格的变化； – 由进出⼝商品单位价格变化引起的商品数量的变化
      • 本国货币贬值后，只有出⼝商品的需求弹性和进⼝商品的需求弹性之和⼤于1，贸易收⽀才能改善，即：货币贬值改善贸易收⽀的条件是： EM+EX>1 出口需求弹性EX=出口数量变动率/价格变动率 进口需求弹性EM=进口数量变动率/价格变动率
      • 前提假设条件： • 只考虑汇率变动对进出⼝商品额的影响，假设收⼊、其他商品价格等其它条件不变 • 假设所有进出⼝商品的供给弹性⽆穷⼤；（这仅符合未充分就业的状态） • 贸易收⽀最初是平衡的，汇率变化很⼩。
      • 马歇尔—勒纳条件是罗宾逊—梅茨勒条件中SX和SM趋近于∞时的一个特例
    • 货币贬值的J曲线效应
      • 即使在⻢歇尔—勒纳条件成⽴的情况下，货币贬值也不会⽴即改善贸易收⽀，⽽会有⼀段时滞。在货币贬值后初期，贸易收⽀的逆差不仅不会缩⼩，反⽽会有所扩⼤ 恶化→恢复→改善
      • 价格变动迅速，数量变动滞后 • 货币贬值以前签订的贸易合同较少受货币贬值的影响； • 货币贬值后签订的贸易合同要受到时滞的影响。 认识时滞→决策时滞→生产时滞
    • 弹性论的评价
      • 贡献： 不仅指出了在纸币流通条件下，可以通过货币贬值来调节国际收⽀。⽽且提出了货币贬值改善贸易收⽀的前提条件； 不足： 只分析了货币贬值对进出⼝的影响，忽略了对社会总需求和总⽀出的影响（局部均衡分析）； 没有分析货币贬值对资本流动的影响。
  • 吸收论
    • 基本观点：从宏观经济学的国⺠收⼊⽅程式⼊⼿，着重考察总收⼊与总⽀出对国际收⽀的影响，并在此基础上，提出了调节国际收⽀的相应政策主张。 CA＝Y－（C＋I＋G） CA＝Y－A
      • 国际收⽀不平衡的原因是总收⼊和总⽀出的不平衡，因此可以通过改变总收⼊和总⽀出的政策（即⽀出转换政策和⽀出增减政策）来调节国际收⽀。
      • 在⾮充分就业的情况下，可以通过扩⼤⽣产、增加总收⼊的⽅法来改善国际收⽀逆差（供给侧改⾰）； 在充分就业的情况下，只有通过减少总吸收来改善国际收⽀逆差（需求侧改⾰）。
    • 吸收论认为，货币贬值对国际收⽀的作⽤取决于以下两个因素： 1.必须有闲置资源的存在，这样贬值后闲置资源流⼊出⼝品⽣产部⻔，出⼝才能扩⼤。否则贬值只会引起国内物价的上涨⽽不会引起国际收⽀的改善。 2.出⼝扩⼤会引起国⺠收⼊和国内吸收同时增加，只有当边际吸收倾向⼩于1，即吸收的增⻓⼩于收⼊的增⻓，贬值才能最终改善国际收⽀。
  • 货币论
    • 前提假设： 1.⼀国的实际货币需求是收⼊和利率等变量的稳定函数。 2.从⻓期看，货币需求是稳定的。货币供给的变动不影响实际产量。 3.贸易商品价格由世界市场决定，从⻓期看，⼀国的物价⽔平接近世界市场。
    • 基本理论： MS = MD MD = pf(y,I) MS = m (D + R) MS = (D + R) (取货币乘数为1） MS = MD = (D + R)
    • 基本结论： 1.国际收支是一种货币现象 2.国际收⽀不平衡由国内货币供求不平衡引起。
    • 政策主张： 1.国际收⽀不平衡可以由国内货币政策来解决； 2.紧缩性的货币政策可以减少国际收⽀逆差；扩张性的货币政策，可以减少国际收⽀顺差； 3.货币贬值、关税政策及贸易与⾦融限制等政策只有在改变货币供求情况下，才影响国际收⽀。
  • 结构论
    • 基本理论： 1.结构论认为，货币论、吸收论都是从需求⻆度提出国际收⽀的调节政策，⽽忽视了经济增⻓的供给⽅⾯对国际收⽀的影响。 2.国际收⽀逆差尤其是周期性的国际收⽀逆差，既可以是周期性的过度需求引起，也可以是⻓期性的供给不⾜引起。⽽⻓期性的供给不⾜往往是由经济结构问题引起
    • 结构问题主要有：经济结构老化、单一、落后
    • 政策主张： （1）国际收⽀调节政策的重点是改善经济结构和加速经济发展，以此来增加出⼝商品和进⼝替代品的数量和品种的供应。 （2）改善经济结构和加速经济发展的主要⼿段是增加投资、改善资源的流动性，使劳动⼒和资⾦等⽣产要素能顺利地从传统⾏业流向新兴⾏业。
• 国际收支自动调节机制
  • 固定汇率制下的自动平衡机制
    • 资本完全不流动时
      • 收入机制： 国际收⽀逆差→ 储备资产减少→ 货币供给减少→ 利率上升→ 国⺠收⼊下降→ 进⼝减少→ 国际收⽀改善
      • 价格机制： 国际收⽀逆差→ 储备资产减少→ 货币供给减少→ 价格⽔平下降→ 实际汇率贬值→ 出⼝增加进⼝减少→ 国际收⽀改善
    • 资本完全流动时的⾃动平衡机制
      • 利率机制： 国际收⽀逆差→ 储备资产减少→ 货币供给减少→ 利率上升→ 资本流⼊→ 国际收⽀改善
    • 资本不完全流动时的⾃动平衡机制
      • 利率机制： 国际收⽀逆差→ 储备资产减少→ 货币供给减少→ 利率上升→ 资本流⼊→ 国际收⽀改善
      • 收⼊机制： 逆差→ 储备减少→ 利率上升→ 国⺠收⼊减少→ 进⼝减少→ 国际收⽀改善
      • 价格机制： 国际收⽀逆差→ 储备资产减少→ 货币供给减少→ 价格⽔平下降→ 实际汇率贬值→ 出⼝增加进⼝减少→ 国际收⽀改善
  • 浮动汇率制下的自动平衡机制
    • 资本完全不流动时的⾃动平衡机制
      • 汇率机制： 国际收⽀逆差→ 外汇需求增加→ 本币名义汇率贬值→ 实际汇率贬值→ 出⼝增加进⼝减少→国 际收⽀改善
    • 资本完全流动时的⾃动平衡机制 利率机制： 国际收⽀逆差→ 资本流出→ 本币汇率贬值→ 出⼝增加进⼝减少→ 利率上升→ 资本流⼊→ 国际收⽀改善
    • 资本不完全流动时的⾃动平衡机制
      • 利率机制： 国际收⽀逆差→ 储备资产减少→ 货币供给减少→ 利率上升→ 资本流⼊→ 国际收⽀改善
      • 汇率机制： 逆差→ 本币贬值→ 出⼝增加→ 进⼝减少→ 国际收⽀改善
• 国际收支政策调节
  • 政策工具
    • 需求调节政策
      • 支出增减型政策
        • 财政政策： 财政收⼊政策 财政⽀出政策 公债政策
        • 货币政策： 调整存款准备率 贴现政策 公开市场政策
      • 支出转换型政策
        • 汇率政策
        • 税收政策： 关税政策 优惠税收政策
        • 财政补贴
        • 直接管制： 外汇管制 外贸管制
    • 供给调节政策
      • 科技政策： 推动技术进步 提高管理水平 加强人力资本投资
      • 产业政策： 优化产业结构
      • 制度创新政策： 企业制度改革 提高企业经营效率
    • 资金融通政策
  • 内外均衡
    • 内部均衡：指国⺠经济处于⽆通货膨胀的充分就业状态。 外部均衡：指与⼀国宏观经济相适应的合理的国际收⽀结构。
    • 米德冲突：指在固定汇率制度下，采⽤⼀种政策调控经济时，改善内部均衡（或外部均衡）⽽恶化外部均衡（或内部均衡）的情形。 在开放经济的特定运⾏区间便会出现内外均衡难以兼得的情形。
  • 政策搭配
    • 丁伯根原则： 要实现若干个独立的政策⽬标，⾄少需要若⼲个有效的相互独立的政策⼯具。 政策含义：只运⽤⼀种政策调节⽀出总量的⽅法，要同时实现内外均衡两个⽬标是不够的，必须寻找新的政策⼯具，并进⾏合理配合。
    • 蒙代尔政策指派原则
      • 每⼀⼯具被合理地指派给⼀个政策⽬标，并且在该⽬标偏离其最佳⽔平时按规则进⾏调控，在分散决策的情况下仍有可能实现最佳调控⽬标。 政策含义：每⼀⽬标指派给对其实现有相对优势的⼯具。
      • 蒙代尔的财政政策与货币政策的搭配
        • 前提：汇率固定不变，资本能够⾃由流动，外部均衡被视为总差额的均衡