国际金融第四讲—外汇市场交易

外汇市场交易思维导图，整理了外汇市场、 即期交易、远期与掉期交易、外汇期货交易等知识点。

外汇市场交易

• 外汇市场
  • 外汇市场的含义
    • 外汇市场： 外汇买卖的场所，或不同货币兑换的集合。
    • 有形市场：拥有具体的交易场所，⼀般在证券交易所的建筑物内或交易⼤厅的⼀⻆设⽴外汇交易厅(Exchange House)，由各银⾏的代表规定⼀定时间，集中在交易厅内从事外汇交易。
    • ⽆形市场：没有具体交易场所，所有买卖交易都通过连结银⾏和外汇经纪⼈的电话、电报、电传、计算机终端等通讯⽹络来进⾏
  • 外汇市场的参与者
    • 客户 交易性外汇买卖者：进出口商、国际投资者 保值性的外汇买卖者：套期保值者 投机性：套利者、套汇者 零星的外汇供求者：出国留学生、接受外币捐赠的机构或个人
    • 外汇指定银行（Appointed or Authorized Banks）
      • 中央银行指定或授权经营外汇业务的银行，常称”外汇银行“ 以外汇为专营业务的本国专业银⾏ 兼营外汇业务的本国商业银⾏ 外国银⾏在本国的分⾏等
      • 外汇银行外汇业务的两个层次： 1.零售：与客户买卖外汇 2.批发：银⾏参与银⾏同业市场(Inter-bank Market)上的外汇买卖以调节“多”、“空”头⼨
    • 外汇代理商（Brokers/Dealers）
      • 专⻔介绍外汇买卖业务、促使买卖双⽅成交，并收取佣⾦（commission）的中介机构。
      • 特点： 外汇经纪⼈提⾼了外汇交易的效率 外汇经纪⼈恪守匿名和保密原则 不透露委托者是谁、不表明买卖意图 外汇经纪⼈只帮助交易者寻找最好的对象，⾃⼰不持有所涉及的外币存货(Foreign Exchange Stock)，因⽽不承担外汇⻛险； 外汇经纪⼈之间存在竞争
      • Dealers除具有代理买卖功能外，⾃⼰可以买卖或持有外汇存货。
    • 非银行金融机构（Non-bank Financial Institutions） 投资银行、保险公司、财务公司、信托公司
    • 中央银行（Central Banks）
      • 主要目的：干预外汇市场
      • 为防⽌国际短期资⾦的冲击，各国政府通常由中央银⾏对外汇市场进⾏⼲预，使本国货币的汇率稳定在合意的⽔平 主要发达国家中央银⾏在外汇市场上的交易并不活跃 央⾏难以改变汇率的根本变化趋势
  • 外汇市场的结构
    • 我国
      • 零售市场
        • 结售汇制度
      • 银行间市场
        • 做市商制度（OTC交易模型）
        • 竞价制度（交易所交易模型）
  • 全球外汇市场
    • 世界上⼤约有30多个主要的外汇市场，它们遍布于世界各⼤洲的不同国家和地区 根据传统的地域划分，可分为亚洲、欧洲、北美洲等三⼤部分。 最重要的：伦敦、纽约、东京、新加坡、法兰克福、苏黎⼠、⾹港、巴黎、洛杉矶、悉尼等。 新兴的区域性外汇市场：巴拿⻢、开罗和巴林。 ⽆形市场 全天候（24h）
    • FX Transaction： 统⼀的标价⽅法 以美元为中⼼的报价法 使⽤⼩数汇价 双向报价（Bid & Offer） 交易单位100万美元
• 即期交易
  • 即期交易ABC
    • 即期外汇交易
      • ⼜称现汇交易，指外汇买卖成交后，在两个营业⽇内办理交割的外汇交易
      • • 营业⽇或⼯作⽇：指⼀国法定休息⽇和节假⽇以外的⼯作⽇期 • 交割：外汇交易达成后，买卖双⽅将资⾦划拨交付给对⽅的⾏为。实务中，将资⾦划⼊对⽅指定银⾏账户。 • 起息⽇：也可以称为Settlement date（结算⽇）或Delivery Date（交割⽇），外汇交易双⽅将资⾦划拨给对⽅的⽇期。
      • – T＋2，Value Spot /VAL SP（标准交割⽇most popular） – T＋1，Value Tomorrow or VAL TOM（隔⽇交割） – T＋0，Value Today or VAL TOD（当⽇交割）
    • T+2最常⻅的原因 国际外汇市场上遵循“价值抵偿原则”：⼀项外汇合同的双⽅必须在同⼀时间交割。 “营业⽇”：实际交割涉及的两种货币清算中⼼都营业的⽇⼦ 。 • 交割地点是交易货币的发⾏国。 • 因应各地的时差。 • 每⼀笔交易在交割前需要充裕的时间进⾏计算与核对。
    • 即期外汇交易的层次： 中央银⾏与银⾏之间的即期外汇交易 银⾏间的即期外汇交易 银⾏与客户之间的交易
• 远期与掉期交易
  • 远期Froward
    • 远期交易：交易双方以约定的币种、数量、汇率，在约定的未来某⼀⽇期（⾮即期起息⽇）交割的外汇交易。
      • 特点： • 远期外汇合约中的条款由双⽅⾃⾏协商确定； • 远期外汇交易⼀般在场外进⾏； • 交易规模较⼤； • 本⾦交割； • 信⽤⻛险较⼤，很难规避违约⻛险
    • 远期起息日 Fixed Date(固定⽇期） vs. Option Date（择期）
      • 固定日期： • 通常1M、3M、6M、1Y • 以即期交易的起息⽇算起 • ⽇对⽇、⽉对⽉、节假⽇顺延、不跨⽉
        • 如假定⼀笔5⽉28⽇成交的⼀个⽉期固定交割⽇的远期外汇交易，交割⽇应是6⽉30⽇，若恰逢6⽉30⽇是星期六为银⾏的休息⽇。交割⽇？ 回退一天至6.29，不能跨月交割
      • 择期 在约定的期限内任意选择⼀个营业⽇作为交割
        • 部分择期——确定交割⽉份但未确定交割⽇。 – 例：5⽉20⽇，A公司与B银⾏达成⼀笔3个⽉的择期外汇交易，约定8⽉份进⾏交割，则A公司可以在8⽉1⽇⾄8⽉22⽇的任⼀个营业⽇内向B银⾏提出交割。
        • • 完全择期——客户可以选择双⽅成交后的第三个营业⽇到合约到期之前的任何⼀天为交割⽇。 – 例：上例中A公司可以选择从5⽉23⽇⾄8⽉22⽇这⼀段时间的任⼀个营业⽇向B银⾏提出交割。
    • 远期汇率
      • 报价方法
        • Outtright Rate 直接报价法：银⾏对顾客的远期外汇报价通常采⽤这⼀形式。 如1美元兑⽇元1个⽉远期汇率为118.55/73
        • Swap Rate差价报价法 以即期汇率和掉期点（Swap Point）报出远期汇率的⽅法。
      • 远期汇率和即期汇率的关系
        • Premium升水：远期汇率比即期汇率高 Discount贴水：远期汇率比即期汇率低 At Par：两者相等
        • Forward Rate=Spot Rate±Swap Points 银⾏同业间的远期汇率报价通常采⽤这种报价法。
  • 无本金交割远期（NDF）
    • NDF (Non-deliverable Forward)不涉及本⾦交割的远期外汇交易： 交易双⽅协议确定的远期汇率与到期时即期汇率之间的差额，进⾏净额⽀付并转化为两种货币中流通性更⼤的货币（通常为美元）
    • NDF在离岸市场进行交易，交易币种为： 敞⼝⽆法在标准远期市场处理的货币； 远期市场管制严格的货币； 由于资本管制，即期市场存在限制的货币。
      • 专门从事外币存贷款业务的金融活动统称为离岸金融（offshore finance），而由此建立起来的银行体系即为离岸市场。
    • 特点
      • Notional Amount名义本⾦/⾦额 交易的名义本⾦⾦额，⼀般⽤来计算交易双⽅未来应收应付所依据的⾦额。名义⾦额既可以以基准货币⾦额表示，也可以以⾮基准货币⾦额表示。 Maturity Date到期⽇ 也叫结算⽇，即以可兑换货币结算损益的⽇期。 Fixing Date定盘⽇ 进⾏NDF汇率和即期汇率定盘⽐较的⽇期，通常为结算⽇的前两个⼯作⽇。 Fixing Rate定盘汇率 通常公布在Reuters或Telerate（德励）的⻚⾯上，如⽆法获得，则以市场主要外汇交易商报价的平均值代替。
  • 掉期Swap
    • 掉期：外汇掉期交易就是在买⼊某⽇交割的A货币（卖出B货币）的同时，卖出相等⾦额的在另⼀个⽇期交割的A货币（买⼊B货币）。
    • • Near-leg Value Date(近端起息⽇)：第⼀次货币交割的⽇期 • Far-leg Value Date (远端起息⽇)：第⼆次货币交割的⽇期。
  • 套汇Arbitrage
    • 套汇：指外汇交易者者利⽤不同外汇市场在同⼀时刻的汇率差异，在汇率低的市场上买进，同时在汇率⾼的市场上卖出，赚取不同市场汇差收益的外汇交易
    • 分类
      • Direct Arbitrage/Two-point Arbitrage（直接套汇/两点套汇）：利⽤两种货币在两个外汇市场上即期汇率的差异，贱买贵卖，以获取外汇差额利润的外汇交易
      • Indirect Arbitrage/Triangular Arbitrage（间接套汇/三⻆套汇）：利⽤三个外汇市场之间即期汇率的差异，同时在这些外汇市场上进⾏贱买贵买，以赚取汇差收益的外汇交易。
  • 套利
    • 套利：根据两国市场利率的差异，将资⾦从利率较低的国家调往利率较⾼的国家，以赚取利差收益的⼀种⾏为。
    • 分类
      • Uncovered Interest Arbitrage（UIA未抵补套利）：投资者单纯根据两国市场利率的差异，将资⾦从低利率货币转向⾼利率货币，⽽对所⾯临的汇率⻛险不加以抵补。
      • Covered Interest Arbitrage（CIA抵补套利）：投资者在将资⾦从低利率国家调往⾼利率国家的同时，利⽤远期、掉期等交易⼿段对投资资⾦进⾏保值，以降低套利中的汇率⻛险。
• 外汇期货交易
  • 期货ABC
    • 期货：⼀种标准化的交易⽅式，指在特定的交易所内通过公开喊价拍卖的⽅式成交的、在将来⼀特定时间和地点买卖或交割某种特定资产的、标准化的法律契约。与之相对的是现货（Spots）。
    • 期货是一种标准化的远期交易合约
      • ⼀份合法的有约束⼒的协议； 标的的数量和质量都是既定的； 以双⽅约定的价格； 在未来特定的⽇期交割。
      • 期货品种的要求：易于标准化的⼤宗商品，基础商品的价格是市场化的。
  • 保证金制度
    • 为防⽌会员公司发⽣违约时承担的⻛险，清算所建⽴了“保证⾦制度”，这⼀制度同时也是期货清算所结算制度的基础。
    • Margin保证金：对于每⼀类期货合同，清算所要求会员公司（会员经纪公司要求⾮会员客户）所缴纳的资⾦。 Initial Margin（初始保证⾦）：也称合同保证⾦，就是当任何交易所会员购买或出售期货合同时，必须向清算所缴纳的按期货合同总⾯额计算的⼀定⽐例（可调整）的现⾦或特定的有价证券，⼀般为合约价值的3-10% 。 Variation Margin(追市保证⾦)：即保证⾦的变动额。
    • Settlement Price（清算价格）：每种期货在交易⽇当天的正式收盘价，通常为市场每个营业⽇最后三⼗秒(或六⼗秒或其他时间段)内达成交易的平均价格。 Marking-to-market（逐⽇盯市）：在每个交易⽇结束后，清算所会对每份未清仓的期货计算出会员在当天的盈亏，盈利者可以取出账⾯利润，亏损者则必须在规定的时间内向清算所补交所要求的保证⾦⾦额，在第⼆个营业⽇到来之前每⼀笔买卖都必须相抵。(daily settlement)
  • 外汇期货合约内容及相关术语
    • 标准数量（standard quantity) 对某⼀期货交易所⽽⾔，每份期货合同中包含的特定货币数量是固定的。
    • 特定货币（specific currency) 在外汇期货市场上，⼀般只有需求量⼤的国际货币才被作为交易标的，如澳⼤利亚元、英镑、加拿⼤元、瑞⼠法郎、⽇元和欧元. 也包含⼀些⾃由兑换货币，如：墨⻄哥⽐索、俄罗斯卢布、南⾮兰特、巴⻄雷亚尔等。
    • 特定的交割⽇期（futures date) 交割⽉份:不同的交割⽉份代表期货交易所内不同的期货品种，每个交割⽉份均有⾃⼰的代号，⻅下表： F G H J K M N Q U V X Z
      • 最常⻅的交割⽉份在3⽉、6⽉、9⽉和12⽉，交割期限通常都在3个⽉之内（主⼒合约），超过3个⽉交割期限的期货品种会流动性较差。 • 交割⽇期：⼀般为交割⽉份的第三个星期三。 • 最后的交易⽇期：交割⽉份的第三个星期三的前两个交易⽇。
    • 期货的交割（delivery or settlement） 实物交割（physical delivery or settlement）：以实物交付来完成交割义务； 现⾦交割（cash delivery of settlement）：以交割⽇的现货价格与最后交易⽇的结算价格的差价结算。
    • 公开叫价（open outcry） 报价 ：每⼀单位该货币等于多少美元； 最⼩价格波动，期货价位的最⼩变化以点数表示，1点等于0.01% ； 当⽇限价。
• 外汇期权交易
  • 期权
    • 期权（option） 两个交易对⼿之间签订的协议，它允许期权购买者有权利，但没有义务在将来的⽇期享有按固定价格买进或者卖出⼀定数量的标的资产。 看涨期权 and 看跌期权
    • 金融期权分类
      • 现货期权： 利率期权 货币期权 股票指数期权 股票期权
      • 期货期权： 利率期货期权 外汇期货期权 股指期货期权
    • 货币期权
      • 给予其买⽅将来从期权卖⽅那⾥买⼊或向对⽅卖出⼀定数量某种货币的权利，同时与对⽅交换另⼀种货币。
  • 期权合约要素
    • 合约到期⽇（Expiry Date） 欧式期权（European option）：期权买⽅只能在合约到期⽇当天才能执⾏的期权 美式期权（American option）：期权买⽅在到期⽇前任何⼀天都可以执⾏的期权。（有⼀些合约规定⼀段⽐较短的时间可以履约，“到期⽇前两周”。
    • 执⾏价格（Exercise Price） ⼜称协定价格（strike price）或履约价格，指外汇期权合约中双⽅商定的买⼊或卖出某种货币时使⽤的汇率。 只有期权的买⽅决定⾏使权⼒时，这⼀价格才会起作⽤。
    • 期权费（Premium） 也称权利⾦或期权保险费，是期权买⽅为获取期权⽽向期权卖⽅⽀付的费⽤，它代表期权的价格。 在某⼀时点，某⼀期权品种因执⾏价格不同、到期⽇不同⽽存在多个价格。 期权费⽀付⽇：期权合约签订后的第⼆个银⾏⼯作⽇。
    • 报价方法
      • 点数报价法： USD CALL CHF PUT， ⾦额 1000万美元 期权费：0.0220-0.0224 0.0220:报价⽅愿意买⼊该期权的价格是220点 0.0224:报价⽅卖出该期权收取的价格是240点 点数的含义：买卖1美元折合的瑞郎数; 询价⽅买⼊该期权应付出的期权费为：1000× 0.0224=22.4万瑞郎
      • 百分比报价法： USD CALL CHF PUT ⾦额1000万美元 期权费：1.375％-1.40％ 1.375%: 报价⽅买⼊期权⽀付的期权费占合约⾦额的百分⽐ 1.40% :报价⽅卖出该期权收取的期权费占合约⾦额的百分⽐ 因此，询价⽅买⼊该期权应付出的期权费为：1000× 0.014=14万美元
  • 期权的损益
    • 期权买方的损益： 买⼊期权，并⽀付期权费。 将来直接从市场上按即期汇率买⼊或卖出所需数量的货币。
• 外汇互换交易
  • 金融互换
    • 国际互换交易商协会（ISDA）的定义： 互换交易意指利率交换或者包括涉及⼀种、两种或多种货币的交易在内的互换交易
    • 双⽅当事⼈同意交换未来⼀段时期的⽀付流量的⼀种⾦融交易。 平⾏贷款（parallel loan）
  • 利率互换
    • 定义：双⽅之间的⼀种协议； 协议双⽅同意按以下情况向对⽅⽀付利息： • ⽀付在事先确定的⼀系列未来⽇期进⾏ • 利息按某⼀名义本⾦计算 • 双⽅所付款项为同⼀货币
    • 协议⼀⽅为“固定利率⽀付⽅”；协议另⼀⽅为“浮动利率⽀付⽅”，浮动利率在互换期间参照某⼀特定市场利率加以确定： • LIBOR • 美国国库券利率； • 美国商业票据利率
    • 没有本⾦的交换，只有利息的交换。
  • 货币互换
    • 双⽅之间的⼀种协议； ⽬的是交换⼀定的现⾦流量； 现⾦流量以不同货币计价； 以相似或不同⽅式计算利息。
    • 即期价值日（互换初始日）：以商定汇率进行本金互换 定期间隔支付利息 远期价值日（互换到期日）：以互换初始时的汇率重新交换本金