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股票进阶训练：个股分析
投资股票，必备的个股分析知识，带你了解好公司好价格……内容实用，感兴趣的小伙伴可以收藏一下~
编辑于2024-05-24 11:34:33- 相似推荐
- 大纲
股票进阶训练营
好生意
两招判断好生意——活得久
好生意的两个特点
可以让公司活得久
可以让公司赚到的现金多
公司要想活得久
市场潜力要大
主要看生意的市场容量，即市场规模
市场容量是在一定时间里市场对某种产品或劳务的需求总量
国内保有量比较法
用生活常识和搜索到的数据估算市场容量，切忌生搬硬套
慧博投资分析直接看研报
研报搜索，一年，“行业分析”栏目，输入行业名称
市场竞争要小
四种竞争格局
发展时期
两招判断好生意——现金流三拷问
判断盈利能力的指标
1.毛利率=毛利润/营业收入=（营业收入-营业成本）/营业收入
2.净利率=净利润/营业总收入
3.净资产收益率ROE=净利润/净资产
4.三费占比=（销售费用+管理费用+研发费用+财务费用）/营业收入
衡量运营效率的指标
净营业周期 （理杏仁里的净现金周转天数CCC）
净营业周期=存货周转天数+应收款项周转天数+预付账款周转天数-预收账款周转天数-应付款项周转天数
别人占用我们的钱时间越短越好，是“+”，我们占用别人的钱时间越长越好，是“-”。净营业周期就是公司花钱购买原材料付出去，到卖出产品最终收回来这个过程，越短越好
衡量公司现金流情况的指标
自由现金流，代表公司真正能自由运用的资金
经营活动产生的现金流量
投资活动产生的现金流量
筹资活动产生的现金流量
自由现金流=经营活动产生的现金流量净额-资本开支 好公司肯定是正数，负数的就不用看了
现金流三拷问 （如何分析生意给公司创造现金流的能力？）
投资
投资环节消耗的现金流有多少？
投资环节消耗的现金流——资本开支
购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金。
三种生意
第一种：花得多赚得少
例如白酒行业茅台等
第二种：花得多赚得多
例如定制家居行业索菲亚等
第三种：花得多赚得少
例如航空行业
衡量标准：小熊值
如果业内公司上市时间短可以用十年以下，但不能低于5年
小熊基本值
公司十年的自由现金流总和/十年的资本开支总和*100%
＞200%
比较优秀的公司
＜100%
公司处于前期发展阶段，过了这个时期小熊值会迅速提升
公司生意确实不行，无法带来很好的收益
＜50%
公司不行，不用考虑
小熊增长值
（第十年的净利润-第一年的净利润）/十年的资本开支总和*100%
＞10%
及格
＞30%
优秀
小到1%甚至为负
利润增长艰难
涉及数值
资本开支（购建固定资产、无形资产及长期资产所支付的现金）
自由现金流
归母净利润
从理杏仁查找，整理成表格计算
特别注意：分析企业时，需要将其小熊值与同行业不同公司比较，看其在行业内是否优秀，同时也需要与不同行业进行比较，看他做的生意是否足够好
日常的生产运营
生意在生产运营环节是否能占用免费现金？
对上下游企业的资金占用情况的衡量指标
反映别人占用我们公司多少资金的指标
存货
应收款项（应收帐款、应收票据）
预付账款
反映我们公司占用别人多少资金的指标
预收账款
应付款项（应付票据、应付账款）
别人占用我们公司的资金回到公司所需要的天数
存货周转天数+应收款项周转天数+预付账款周转天数
我们公司占用别人资金的天数
应付款项周转天数+预收账款周转天数
净营业周期=①-②
越小越好，观察企业3-5年的数据会更加准确（当年的和5年平均）
销售模式
生意的销售模式能让企业赚到更多真金白银么？
生意的销售模式分类
先收钱后发货
生意火爆，供不应求
收到大量现金，大额预收账款，极低的应收款项
例如白酒行业茅台
一手交钱一手交货
卖多少货收多少钱
应收款项较小，也没有过多的预收款
例如零售行业永辉超市
先发货后给钱
卖了不少货但却收不到多少钱
大量但应收款项
例如PPP工程类但东方园林
销售模式产生现金流的衡量指标
销售收现率
直观反映公司但生意在销售中创造现金但能力。 值越高越好，说明营业收入中真金白银占比越多
销售收现率=销售商品提供劳务收到但现金（现金流量表）/营业收入（利润表）
白条率
值越小越好，说明公司在销售环节真正收到但现金 越多
白条率=应收款项/营业收入
预收率
值越大越好，说明企业“先收钱再发货”但情况越多
预收率=预收账款/营业收入
好公司
商业逻辑分析
年报三问
第一问：公司是干什么的？
即主营业务，主要品牌等
第二问：公司产品或服务怎么卖？卖给谁？
销售模式：经销商模式or直营模式
产品受众：企业or广大消费者等
第三问：公司有没有同行？有哪些同行？
实操
下载年报
1.百度搜索进入巨潮资讯网
2.巨潮资讯网搜索框输入，如“伊利股份年报”
3.找到该年的年度报告，注意别选错成年报概要，要完整年报
4.打开并下载
分析年报
1.找到第三节“公司业务概要”
2.查找公司的主营业务，旗下品牌等
3.在公司业务概要里往下翻看是否提到有关销售渠道的内容， 还可以全文搜索关键词比如：“销售商品”、“销售模式”、“销售渠道”等
4.通过百度搜索、研报或常识等各种方法了解产品的受众
5.看有没有提到同行，没有的话使用万得股票APP
查找同行
使用万得股票APP
1.下载安装注册，打开APP，点击底部“行情”进入
点击右上角搜索，输入想要搜索的公司点击进入公司主页
2.公司主页找到“资料”板块，下拉到页面底部，看到“同业对比”
3.在“资料”页面看好本公司的主营业务构成饼图，再挨个点开同行公司对比主营业务是否类似
选择主营业务类似的公司2~4家
查找研报
搜索公司所在行业，如：“乳制品行业”，点“相关度排序”
看到研报里经常用来对比的公司，查看其主营构成是否类似
护城河分析
看公司历史上是否有高回报
历史上至少有连续3年ROE≥15%
结合财务指标和财报、研报信息分析公司是否有护城河
护城河分类
无形资产
品牌溢价护城河
可以在不影响销量的情况下让消费者为品牌而付出更高的价格
比如茅台，再贵依然抢手
相同成本卖的比同行贵，财务上往往有更高的毛利率
品牌搜索护城河
虽然不能卖的更贵，但消费者往往因为品牌反复购买
比如可乐，几乎不是可口可乐就是百事可乐
专利护城河
有法律手段维权，彻底禁止竞争对手销售同类产品，就算提价也只能接受，毛利率也就提升了
通常在具有多种专利药品的 大型制药企业
专利有时间限制，只有能不断创造新专利产品来占领市场，才真正有专利护城河
政府授权护城河
一家公司要想经营某一项业务必须经过政府授权
比如国家电网，澳门赌场，还有公共事业中水电燃气等
转换成本
客户想要从A公司产品换到B公司的需要付出巨大代价
比如手机号
客户一旦无法离开你们公司的产品，一定程度上可以多收取一些费用，毛利率会提高
网络效应
产品和企业的价值会随着用户数量的增加而不断提高，它形成的网络会不断扩大自己，排挤其他小型网络，良性循环形成强大竞争优势
比如微信
别人都在用，我就必须用，不用没办法正常工作生活
规模效应
成本
随着规模扩大，不断平摊固定成本，使单个产品成本不断降低，从而使公司获得更高收益
一般在制造业
往往表现为更高的毛利率和更小的净营业周期
伊利股份护城河分析
在理杏仁看伊利股份的加权ROE，从而判断该公司是否有高回报
得出有高回报后继续（要善于观察和思考，比如发现2008年数据异常，查找资料原来是三聚氰胺事件的影响）
定量分析：与同行对比10年毛利率
伊利近10年的毛利均值与同行差距不大，没什么优势
定性分析：品牌溢价 极端假设，如果伊利价格提高到两倍，大部分人就会选其他品牌，可见伊利没有品牌溢价护城河
定性分析：专利 专利护城河往往在制药企业，伊利是食品企业，基本上没有专利护城河
定性分析：转换成本 对于牛奶来说，从伊利换成蒙牛没什么区别，也就没有转换成本护城河
定量分析：对比同行10年净营业周期（越小越好，负数最好）
发现伊利净营业周期比同行小且都是负数，初步推断可能有规模效应护城河
定性分析：规模效应 查找研报发现，牛奶行业市占率最大的是伊利，因此伊利对于其他小型牛奶公司是有规模效应护城河的
定性分析：品牌搜索 买牛奶消费者倾向于伊利蒙牛等大品牌，或者当地熟知的品牌
因此确定伊利有品牌搜索护城河
判断方法：消费者买东西的第一反应
定性分析：政府授权 奶制品加工厂有钱随便开，没有政府授权护城河
定性分析：网络效应 网络效应特点是公司业务依靠大量的网络连接，互联网企业比较容易具备，伊利显然没有
总结：伊利股份有品牌搜索护城河和规模效应护城河
护城河宽窄判断
护城河的强弱
分析伊利的护城河
品牌搜索护城河：可以通过增加广告投放，增加曝光率来实现，舍得花钱可以复制这个护城河
规模效应护城河：可以通过增加投入扩大生产规模来实现，也是舍得花钱就能复制的护城河
因此伊利拥有的是两条窄护城河
盈利源泉分析
杜邦分析
ROE=净利润/净资产 =净利润/营业总收入 × 营业总收入/总资产 × 总资产/净资产 =销售净利率 × 总资产周转率 × 杠杆倍数
销售净利率=净利润/营业总收入
衡量企业每卖出一块钱的产品，真正属于企业的净利润有多少， 即企业每单位产品是否能赚更多的钱
销售净利率＞20%算高
总资产周转率=营业总收入/总资产
一个企业创造的营业总收入占总资产的比值
不仅反映企业对总资产的利用效率，也反映企业的运营效率
如果总资产周转率＞1，企业运营效率高
杠杆倍数=总资产/净资产 =总资产/（总资产-总负债）=1/（1-总负债/总资产） =1/（1-资产负债率）
资产负债率越大，杠杆倍数就越大
杠杆倍数体现公司利用外部资本放大经营成果的能力
杠杆倍数越大越危险，杠杆倍数＞5，为高杠杆型公司
三种商业模式
高利润低周转型
高销售净利率和较低的总资产周转率
盈利来源主要是产品高额的利润
特征是资产周转慢，但利润率高
在高端制造业、软件、医药、白酒、奢侈品、商业服务业的公司中常见
1、需求差异大 2、产品差异化明显
低利润高周转型
薄利多销
特征是低销售净利率和较高的资产周转率
盈利来源主要通过高效的资产周转
零售，家用电器，低价食品，低端制造业和建筑施工等行业多为这种模式
1、日常需求品 2、产品差异化不高
杠杆型
以小博大
杠杆倍数明显较高
主要靠高的杠杆倍数产生高ROE，盈利来源于高杠杆
常见银行、房地产、保险、券商等
1、杠杆型生意对自己的需求量比较大 2、经营以负债为基础，较高的负债率既是保持其经营所必须的，又是其ROE水平的决定性因素
盈利源泉是否可持续
分析公司高ROE的来源未来能否持续？
靠高净利率取胜的公司，重点分析高净利率未来能否持续
靠高周转率取胜的公司，重点分析高周转率未来能否持续
靠高杠杆取胜的公司，重点分析高杠杆未来能否持续
两个指标都优于同行，就要都分析
靠高净利率取胜的公司分析
拆解净利率
净利率=净利润/营业总收入=（营业收入-营业成本-三费-所得税）/营业总收入=（毛利润-三费-所得税）/营业总收入≈毛利润-三费-所得税）/营业收入
净利率≈毛利率-三费占比-所得税占比
毛利率=（营业收入-营业成本）/营业收入=1-营业成本/营业收入=1-成本率
分析毛利率
要知道最重要的成本或原料是什么，以及它们未来的价格是否会发生变化
分析三费占比
要分析三费占比中哪种费用最主要，以及这种费用未来的变化情况
分析东阿阿胶净利率
分析东阿阿胶毛利率
东阿阿胶提价原因：驴皮涨价
年报中分析主要成本，看营业成本比重，发现主要成本是直接材料及能源
再分析直接材料就是驴皮，阿胶生产受驴皮价格波动的影响很大
理杏仁观察东阿阿胶10年的净利率、毛利率、三项费用率，发现毛利率的下降直接带动了净利率的下跌
毛利率=1-成本率，毛利率的下降与营业成本的增加有很大的关系
理杏仁查看10年营业收入和营业成本，营业收入在增加，但2012年后的营业成本上升要快过营业收入的增长
东阿阿胶提价后，销售量有所下滑，营业收入能增加是因为价格的提升
分析年报存货，发现虽然市场驴皮价钱下降，但东阿阿胶囤了很多驴皮，这些是驴皮贵的时候囤的，因此阿胶就算不提价也不会降价
2017年东阿阿胶发布公告依然要涨价，理由是研发创新、工艺提升
结论：17年之后，东阿阿胶毛利率升高的可能性很低
分析东阿阿胶三费占比
理杏仁看10年三项费用率，销售费用率、管理费用率、财务费用率
在三费占比中，销售费用占比最高，超过20%，近两年销售费用管理费用和财务费用的占比都比较平稳
重点分析销售费用的未来变化趋势，看年报中2015，2016，2017年销售人员数据，发现连续三年增长，而且销售人员数量大大超过生产部门以及其他职能部门的人员数量
销售人员的数据告诉我们东阿阿胶是一家以销售为导向的公司，需要拓展新渠道，开拓新市场，这些工作由销售人员完成，以此保证提价的同时销量不受影响 通常公司在销量下滑时更有动力加大销售上的投入，所以对未来销售费用降低不要抱有太大期望
分析东阿阿胶结论
一、从毛利率角度考虑，成本率难以下降，营业收入的增长也不容乐观，毛利率提升的可能性小
二、从三费角度看，销售费用难以下降，管理费用即使下降空间也有限，所以，三费占比未来降低的可能性很小
东阿阿胶未来净利率提升的可能性很小
靠高周转率取胜的公司分析
提高总资产周转率的途径
总资产周转率=营业总收入÷总资产
总资产不变的情况下，提高营业收入→多卖货
企业需要很强的销售队伍，生产多少卖多少
新建生产线扩大生产规模
此时资产也会增加，要营业收入的增长跑赢总资产的增加
通过提高生产效率来提高产量
降低总资产的方法：分红
股东得到股息，企业降低总资产提升ROE，双赢
分析双汇发展总资产周转率
分析双汇营业收入
考察营业收入，年报发现双汇肉制品业务占4成，屠宰业务占6成
肉制品业务毛利高但营收增长缓慢，杀猪事业毛利不高但薄利多销
观察双汇发展2017年年报，营收下降4.11%，营业成本下降了，毛利率上升了
可通过研报发现猪价和屠宰量负相关，猪价高屠宰量就低，猪价低屠宰量就高
研报发现屠宰现在是单班，双班可以提高屠宰量，因此双汇屠宰业产能没有100%释放，屠宰量有增加的空间，从而带动营收增长
分析双汇总资产
研究双汇的年报，固定资产比重高，超过总资产50%，属于重资产公司； 以后实现屠宰的提升不需要大规模投入； 肉制品业务最近几年资本支出和在建工程比较平稳，没有大手笔投入； 双汇历年分红比例较高；
双汇总资产规模不会呈大幅增长的趋势
分析结论
1、营业收入：预测会维持平稳，除非猪价维持下行，且公司能够杀更多的猪。 但是屠宰业有一定的周期性，受猪价波动的影响较大。
2、总资产：目前没有看到大规模变动趋势
双汇发展的总资产周转率如果能够保持现有的水准已经是比较不错的情况了
靠高杠杆取胜的公司分析
拆解公式
杠杆倍数在放大投资收益率的同时也在增加风险，重点考察企业能否以相对低廉的债务成本保持高财务杠杆
杠杆倍数=资产/所有者权益=资产/（资产-负债）=1/（1-资产负债率）
要提高杠杆倍数可以提高资产负债率
负债结构
经营性负债
经营过程中没有利息的负债
比如：应付账款、应收账款、应付员工薪酬、应交税费等
金融性负债
要考虑利息因素的负债
衡量指标：有息负债率
有息负债率=有息负债/总资产
理杏仁直接查找有息负债率
比如：短期借款、长期借款、应付债券、一年内到期的非流动性负债等
考察公司财务是否安全
高杠杆型公司
负债结构
有息负债率越小则有息负债越少，财务越安全
同行业对比
看哪家企业的财务安全做得更好
低杠杆型企业
负债结构
同行业对比
是否有条件通过提高杠杆倍数来提高ROE
分析高杠杆的万科
查看资产负债表，资产负债率84%，有息负债率仅16.45%
总共8400亿流动负债中包含5800亿应付和预收，还有1800亿欠联营公司和少数股东的钱
万科杠杆倍数达到6倍，但大部分债务都是应付和预收，不用付利息，财务相当安全
对比同行业杠杆倍数，有息负债率
分析低杠杆的索菲亚
资产负债率30%，有息负债率仅8.05%
查看资产负债表，发现应付和预收占大头
对比同行发现流动比和速动比都高于其他同行，财务安全相当好
无论从有息负债率角度还是同行对比角度索菲亚都具有提高杠杆倍数的空间
好价格
金鹅估值法
初始公式
合理市值=净资产×（1+ROE）^N
一家好公司现在的合理价格，是N年后公司的净资产价值
解析1
ROE=净利润/净资产
净利润=净资产×ROE
假设净利润不分红全部转为净资产，那么净资产每年会按照ROE的大小增加
净资产=原来的净资产+净利润=原来的净资产×（1+ROE）
N年后的净资产价格=净资产×（1+ROE）^N
完整公式
合理市值=净资产×（1+ROE）^N N=7+护城河（-1~2）+成长性（-1~2）
等式两边÷总股本
每股股价=每股净资产×（1+ROE）^N
每股净资产即理杏仁中“归属于母公司普通股股东的每股股东权益 使用最近季度 当期
使用前提
适用于过去ROE常年＞15%，未来ROE仍能继续保持甚至提高的好公司
也适用于过去ROE可能不高，但ROE逐年提升，未来有可能会维持在高位的公司
结论
不考虑护城河和成长性的话，7年后公司的净资产价格=净资产*（1+ROE）^7就是我们现在能够接受的最高价格了
解析2
护城河取值
负护城河
N=7-1
没有护城河
N=7+0
窄护城河
N=7+1
宽护城河
N=7+2
成长性取值
快速增长
净利润同比每年增长20%以上
N=7+2
慢速增长
净利润同比每年增长5%-20%
N=7+1
负增长
净利润同比每年增长5%以下
N=7-1
可灵活调整
ROE取值
ROE：未来N年的净资产收益率，但未来尚未发生 因此使用公司滚动ROE
净资产：最新季度财报的净资产数值和最新季度财报向前推一年的净资产数值的平均值
理杏仁查找（归属于母公司普通股股东的股东权益合计 当期），净资产是财报周期最后一天的净资产情况，是一天的定格
净利润：最近四个季度的净利润之和
理杏仁查找（归属于母公司普通股股东的净利润 单季），例如2017年12月1日的净利润=2017年前三个季度的利润+2016年第4季度的利润，净利润是一年范围内的利润之和
注意事项
因为ROE体现了公司盈利能力，高ROE必然引来竞争对手的垂涎，公司处于不断变化和充满竞争的环境，要想常年维持25%以上的高ROE几乎不可能，因此ROE超过25%的一律按25%计算
对ROE的取值和未来的判断，以及对护城河和成长性的分析后得出的N的取值，都是影响我们估值准确与否的关键
估值调整
在实际中，公司的估值是随着 竞争态势、政府政策、行业趋势 而发生变化的。
当ROE提高时，判断这种盈利能力的提高在未来是否可以持续
当ROE下降时，分析这种恶化是短期现象还是永久性的，公司的盈利能力是否会持续下降
短期波动，估值不需要调整； 长期持续，要根据最新的ROE调整估值水平。
股市风险
系统性风险
市场风险
股市的周期性风险
风险一旦发生，市场全部遭殃，最好的办法是远离市场
通过判断入场时机来尽量避免
作为价值投资者，严格按照自己的分析和估值， 只在价格低于价值时买入，在价格高于价值时卖出， 这样就能规避大部分市场风险的损失
政策风险
宏观经济政策对整个市场的资金流动影响， 导致股票价格的波动
流入市场的资金量多了，股价上涨
流入市场的资金量少了，股价下跌
利率风险
国债利率提高导致股票资产价格下跌的风险
这类风险难以预测，一旦发生股市全面遭殃， 了解宏观经济政策对于我们了解投资大环境是非常必要的
行业风险
行业内一些突发事件和政策性变化造成的股价大幅波动的风险
突发事件风险
政策性变化风险
行业黑天鹅 例如三聚氰胺、白酒塑化剂
可能暗藏机会，理性分析这种影响是短期还是永久性的； 可以通过投资不同行业的股票，建立组合来降低风险损失
公司风险
财务风险
公司无力偿还到期债务的风险
衡量指标
资产负债率
流动比率
速动比率
有息负债率
历史对比
和公司自身历史数据比较有没有明显的恶化
同行对比
和同行对比负债比率是否明显偏高
如何考察
资产负债率=总负债/总资产
资产负债率高于60%甚至70%的话就要小心
同一个行业的企业，资产负债率越高风险越大
并非所有的负债都是不好的，也不是所有负债都要偿还
比如预收账款并不需要偿还，不是真实负债
有息负债率=需要支付利息的真实负债/总资产
比如长期借款、短期借款等
流动比率=流动资产/流动负债 流动资产是短期内可以变现的资产
速动比率=速动资产/流动负债 速动资产是流动资产减去变现能力差或者变现能力不稳定的资产， 比如存货、预付账款等
发展多元化风险
企业经营不只局限于一种产品或一个产业， 实行跨产品、跨行业的经营扩张
面临的问题
新的竞争对手
全新的行业领域
和上下游企业从头开始建立合作关系
安全边际
为了避免各种风险带来的损失， 我们要给自己留一个余地， 这个余地就是安全边际
定义
在公司价值的基础上打的折扣
公司价值就是公司的内在价值
用恰当的方法给公司作出的估值可以近似认为是内在价值
给公司估值的过程中，对未来进行量很多的假设，这些假设不可能完全准确，所以需要打个折扣，这个折扣就是安全垫
5档安全边际
50%
5折，公司业绩普通，需要适当加大安全边际
40%
6折
30%
7折
20%
8折
10%
9折，经营稳健，有深厚护城河的公司，比如茅台
需要加大安全边际的情况
财务风险
财务状况差的公司
要求较高的安全边际
衡量指标：有息负债率
和公司历史、同行公司对比
大客户风险
需要调整安全边际
风险越大，安全边际越大
分红率＞50%
分红率=今年的所有分红/去年的净利润
理杏仁“分红分析”查找
金鹅估值法算出N年后的净资产
因为金鹅估值法是假设赚的钱全部再投入增厚净资产
估值基础上打5折
分红率要根据公司的发展阶段大致预测未来分红率 发展期分红一般较低，成熟期较高
主观分析
投资风格
风险承受能力
风险承受能力高，8折
对自己的估值没信心，6折
成长型公司自带安全边际
成长型公司 营业收入和净利润增长连续3年维持在同比20%以上
对这类公司买入的价格当时看有点高了，也不用太担心
时间是好公司的朋友，是坏公司的敌人
好公司
内在价值的增长为投资者涨出一块安全边际
坏公司
公司价值不断降低，原来预留的安全边际可能越来越小甚至损耗殆尽
具体调整
安全稳健型投资者
要求的安全边际较大，可在原来的基础上增加10%的安全边际，不过能出手的机会相对较少
市场情绪不断变化，悲观时候就有机会
激进型投资者
可能要求的安全边际较小，在原来的安全边际档位上减小一档，这样买入的价格也会相应更高
实战
买卖一条龙
股票里“仓”的解释
建仓
我们还没投资时，仓库是空的，当开始买入股票，就开始“建仓”了
加仓
买入的某只好股票股价跌了，你觉得是机会，再买，就是“加仓”，就像商家补货
重仓
当买入的一只股票占了投资资金的大部分，仓库里大部分都是它，这只股票就变成“重仓股”了
满仓
用来投资的钱全买成了股票
半仓
一半的空间买了这只股票
仓位
如同装了很多粮食品种，小麦占了仓库10%的空间
清仓
卖出了所有股票
空仓
这时候你的仓库是空的，仓位状态为0
分档建仓
建仓价
可以买入的价格，即加安全边际后的估值
加仓价
便宜了接着买
在建仓价基础上跌20%
重仓价
再便宜再买
在加仓价基础上跌20%
20%是比较适合拉低成本的比率，不是硬性规定。 分析后认为风险低，可以跌10%加仓； 觉得风险高，调整到30%加仓也可以。
分档买入方式
实际操作中一般选择等资金量建仓，如果三档建仓就资金三等分
一般3-5档建仓就足够了
到了设定的档位价格按纪律买入股票
分档卖出
一般分3档
卖出时机
你变了-基本面恶化
持续关注公司盈利能力，ROE出现明显下滑时，给予的合理估值也应该大幅下降
你贵了-价格达到目标价
溢价卖出
股价大于公司估值X时才卖出
溢价率
股价高于合理估值的比例 比如设置溢价率20%，卖出价就是X*(1=20%)
这里的估值不能使用买入时的估值，要根据最新情况重新估值
溢价率要根据公司情况选取
发展空间大，盈利能力稳定
可以给高的溢价率，如40%
发展一般，有波动
给低的溢价率，如10%
公司优势消失，盈利能力下降
参考上一条“你变了”
别人更好-有更好的投资机会
换股前提
对于新的公司有足够的了解并分析对比
旧股现在卖出也合适
新股未来的收益远高于旧股未来带来的收益
构建组合
分散投资≠分散风险
股票数量
股票组合中个股数量建议4-10只
行业分散
4~10只股票中，每个行业不超过股票总资金量的30%
打败心理大魔王
基本心理误区
从众心理
原因
1、人性害怕被孤立，与群体意见不一致会带来社会压力
2、对自己不够自信，与群体选择不同就怀疑自己的判断
怎么克服
1、每个投资的决策都需要经过分析和深思熟虑
要有自己的“主心骨”
对公司越了解，掌握信息越多就越不容易从众
2、在投资分析的基础上，制定好投资计划
买入或者卖出前，白纸黑字写好操作标准
什么情况下买？什么情况下卖，买多少卖多少
损失厌恶
定义
人们对失去某样东西的害怕，比得到它的喜悦更加强烈
怎么克服
1、认清投资的本质
找到认为可以盈利的股票并投资它，但也要知道亏损不能完全避免。不要因为亏损失去信心
2、遇到亏损不要逃避，也不用否定自己
珍惜犯错的机会，反省自己的错误在哪里，是分析有误还是情绪影响，总结经验教训
决策心理误区
心理锚定
定义
人往往容易受第一印象或者第一信息支配，就像沉入海底的锚一样，把人们的思想固定在某处
表现
投入时间、金钱或精力后，沉没成本让人难以释怀，投入的钱反而成了继续下去的理由
“心理锚定”给我们错误的价格参考标准，亏损时又纠结于沉没成本，打死不卖出
怎么克服
纠结时问自己：现在这个股价，我愿意买入它吗？ 如果现在不愿意买入，那么这个公司也就不值得持有了
膀胱效应
定义
个人投资者随着手中的钱越来越多，作为现金存储的神经中枢不断向中枢神经提出要求，这些钱放着不是事儿，应该早点投资出去，不能耽误金鹅生钱的前程
怎么克服
1、好股票也不一定马上就涨，用来投资的一定是3年内用不到的闲钱
2、用来投资的钱轻易不要全仓杀入，养成保持20%现金的好习惯
抽屉效应
心理账户
投资者心里把钱分为本钱和赚来的钱，对本金小心翼翼，对赚来的钱更愿意冒险，对这两种钱体现不同的风险偏好
怎么克服
在投资决策时，要善待我们的钱，每一分钱都是等价的，都是亲儿子
时效心理误区
短期记忆效应
定义
让人更重视短期的记忆，认为现在正在发生的事情最重要
人倾向于扭曲自己的短期记忆
原因
人类的记忆是非线性的，大脑更看重中近期发生的事情
怎么克服
1、买入或卖出一定基于估值，而不是近期的涨跌
2、每次投资都写下投资记录，时间，买入还是卖出，基于什么理由
耐心效应
定义
很多投资者不愿意空仓或者只持有部分仓位，无法忍受什么都不做，总想着秀一把
恰恰相反，耐心才是投资一大要素，一顿操作猛如虎，一看收益两毛五
怎么克服
把握自己的节奏，控制住冲动，投资前过几遍脑子，考虑会出现的结果再行动
平时自己估值时，得出量化估值的范围后，在券商软件设定目标价提醒，不用理会每天的涨跌，被动实现耐心