卡莱特投资报告分析

上市公司卡莱特的投资报告分析文档，关于卡莱特公司的全面介绍，包括公司定位、产品分类、应用领域、行业地位、发展历程、研发情况等多个方面。卡莱特公司是一家专注于视频处理算法和LED显示控制系统研发的高科技公司，以视频处理算法为核心，硬件设备为载体，为客户提供视频图像领域的专业化显示控制产品。公司产品主要分为三大类：视频处理设备、云联网控制器以及LED显示控制系统。

卡莱特

• 主题
  • 公司介绍
    • 卡莱特是一家以视频处理算法为核心、硬件设备为载体，
    • 为客户提供视频图像领域专业化显示控制产品的高科技公司。
    • 公司产品主要分为三大类，
      • LED显示控制系统、
      • 视频处理设备、
      • 云联网播放器
    • 可实现视频信号与图像数据的显示控制、编辑处理、传输分析等各类功能。
    • 被广泛应用于庆典活动、竞技赛事、会议活动、展览展示、监控调度等视频图像显示领域
  • 发展历史
    • 一家算法公司
    • 2012年深圳成立
    • 2-15美国成立子公司
    • 2019，全国部署
      • 上海西安分公司
      • 北京成都子公司
      • 全国200多个办事处
    • 2020筹备ipo
    • 202212 ipo
      • 2022年12月1日，正式登陆创业板，为A 股第一家LED视频图像显示控制上市公司。
• 行业
  • LED显示屏工作原理
    • 是音视频信号经由PC终端发出，
    • 经过视频处理设备加工，
    • 再传送至安装在LED显示屏背后的接收卡
    • ，由接收卡依据信号驱动LED显示屏显示图像。
    • 显示控制是为LED显示屏集成商提供上游设备，
  • 客户
    • 客户群体包括利亚德、洲明科技、联建光电、强力巨彩、海康威视等，
  • 控制系统
    • 云联网播放器
    • XR技术成熟之后，控制系统在整个项目当中的价值占比可以高达20%-30%。
  • 位于视频图像显示控制行业的产业链中游
    • 上游主要包括芯片、PCB等生产商
    • 下游主要为各类显示屏生产商、各行业终端客户等
  • 行业公司
  • 诺瓦星云、卡莱特分别处于行业龙头、次龙头地位，
    • 从营收占比来看，诺尔星云目前的全球市场份额是29%，卡莱特是10%。
    • 公司和诺瓦的接收卡和发送卡不能混用，因为协议是私用的。卡莱特在高端市场占有绝对份额，但是诺瓦在接收卡和发送卡的市场普及度上更好。
• 主题
  • LED 显示控制系统
    • 产品
      • 显控系统主要用于 LED 领域
      • 是组成LED显示系统的核心部件之一
      • 从控制时序的差异上来区分，可分为同步控制和异步控制。
        • 同步控制
          • 是将显示信号实时传送到LED显示屏上，
          • 以实现LED显示屏与电脑显示屏的同步显示，
          • 主要用于实时显示视频、图文、通知等，表现力丰富、可控性强。
          • 在同步控制方式下，
            • 控制产品包括接收卡和发送器，二者搭配使用
        • 异步控制
          • 是指LED显示屏具有存储及脱机自动播放的能力，
          • 原来受限于存储空间小、远程控制不便等缺陷，
          • 主要用于显示文字和简单的图形信息，随着存储、通信技术的进步，
          • 目前云联网播放器逐渐整合了异步控制方式。
          • 在异步控制方式下，
            • 控制产品包括云联网播放器和接收卡，二者搭配使用
            • 视频素材源通过5G、4G、Wi-Fi无线传输或USB有线传输至云联网播放器内置的存储芯片中，将云联网播放器与接收卡连接，通过服务器远程无线控制云联网播放器，以达到理想的控制和显示效果。
      • LED 显示控制系统：接收卡+发送器配套使用
        • 接收卡
          • 显示控制系统与视频处理设备均与LED屏幕像素数量呈正向相关
          • 接收卡的单卡带载能力表示了一张卡能够带载的最大像素点数目（或灯珠数），
          • 市场上的接收卡主要分为两种，
            • 一种是市场普及型产品，价格较低，有利于占领行业市场；
            • 另一种是高端应用的接收卡，价格较高，但功能多，处理数据能力强；
            • 总体上未来接收卡的价格逐渐趋于稳定。
          • 接收卡的销售数量更高，
            • 一般20平方米的屏幕需要40多张接收卡，
            • 正常一个项目需要3000-4000张接收卡。
            • 在现实控制系统里面占营收大头
        • 发送器
          • 控制系统在整个屏幕当中的成本占比大概是3%到5%的；
          • 发送器将视频信号转换并传送给接收卡
          • 发送卡也有最大像素点的要求
        • 二者搭配使用，属于LED 屏幕显示的核心组件
        • 再由接收卡驱动LED 屏幕显示视频图像
        • 公司的LED显示控制系统具备功能完善、体积较小、品质稳定、安装便捷、调试简易等优点，可满足不同终端客户和应用场景的需求。
    • 市场空间
      • 根据高工产业研究所数据，2022年中国LED显示屏规模约633亿，测算显控系统市场规模为26.6亿元
      • 2022年我国LED图像显示控制领域市场规模约60亿元
        • （其中LED显示控制约24亿元，
        • 视频处理设备约36亿元），
      • LED控制系统整体需求
        • 与LED显示屏像素点数量有关，而像素点数变化主要受到两层驱动：
        • ①LED间距微缩化趋势；
          • 显控系统需求量与点间距大小成反比，随着1.0以下间距的推出和进入量产，更小间距的显示屏市占率会持续提升。
          • 假设2023-2027年销售面积不变，仅考虑产业应用LED点间距变化，我们测算对应像素点数量的复合增速将达到12.87%。
          • 随着显示屏精细度的提升，灯珠间距的变小，例如电视台演播厅以前的主流产品点间距是1.5mm，现在逐渐过度到1.2mm，相同面积下，灯珠数量明显增多，视频呈现也越来越清晰，
        • ②产业超高清趋势。
          • 超高清趋势下，8k对应的像素量超过2k的9倍，同样推动显控系统需求上行
          • 显示控制设备与显示屏像素点是密切相关的，显示屏像素越高，显控设备使用数量就越多；
          • 随着产品技术水平的不断迭代，2K产品已经不满足于市场发展的需求，4K产品将成为市场需求的主力
      • 每次分辨率升级，像素数量扩大四倍
      • 是以分辨率为主轴，高色深、高帧率、高动态、广色域、低延迟传输六个技术维度的硬核提升
      • 2022至2025年国内LED显示屏产业市场规模预计将保持中高速增长，
      • 预计未来LED显示控制系统市场规模增速将远高于下游LED显示屏市场规模增速，市场规模将进一步提升。
      • 目前随着LED显示屏幕灯珠间距变小，同等面积屏幕的像素点数量呈倍数增长，视频呈现愈加清晰，4K至8K产品将成为显控系统的需求主力；
      • 超高清视频及虚拟XR拍摄等新应用升级，助力卡莱特享行业发展红利。
      • 随着超高清视频及室内虚拟拍摄XR技术成熟，下游客户在清晰度、刷新率及低延迟等方面均有更高标准，从而对于视频及图像处理技术要求更为严苛。
    • 竞争格局
      • LED显示控制系统领域的厂商：
        • - 诺瓦星云（中国）
        • - Brompton（英国）
        • - 卡莱特（中国）
        • - 深圳市灵星雨科技开发有限公司（中国）
        • 按营收计算，国内市场中，在LED显示控制领域，卡莱特和诺瓦星云市场份额分别为12%和46%
        • （二者份额实际上会更高，部分视频处理系统集成了发送卡的功能，显示控制领域中的发送卡部分收入体现在视频处理设备中）；
        • 具体到产品，在显示控制系统这一端，诺瓦星云是占37%，凯特是占10%；
      • 根据我们测算 LED控制系统行业较为集中，2021年CR2集中度超过60%，
      • 卡莱特作为该领域龙头公司之一，具备明显先发优势及产业链卡位
      • 我们认为显示控制系统依托硬件为载体，图像处理软件为核心壁垒，对LED显示屏应用场景具有推动作用，客户认可度高。
      • 此外，LED控制系统在发送与接收间存在协议等要求，导致客户替换供应链成本较高，卡莱特能够有效提升竞争壁垒，从而实现持续发展。
    • 公司产品可广泛应用于LED显示屏，包括传统LED显示屏、小间距LED显示屏、Mini LED显示屏及Micro LED显示屏，包括各种尺寸LED电视。
    • 接收卡芯片
      • 接收卡存在较高的技术壁垒
        • 公司接收卡外采芯片主要为 FPG芯片，并不是常规的 SoC 芯片，
        • 采购后公司需程序编码录入，对软件和算法技术要求高，
      • 接收卡，是控制系统里面数量最大的部分。传统的接收卡的形式，有8个接口，16组数据。
      • 公司的接收卡有32组数据，体积比较大，可以放在固定安装的屏幕后面。
      • 因为租赁的显示屏的特点性是易拆装，任何人可以在不用工具的状态之下就把屏幕给装起来，要求控制卡的体积是有限的。公司也有体积小的控制卡，两张控制卡加起来大概也就是一张名片大小。这种小体积的控制卡的DDLⅡ接口，可以输出200多组数据。
      • 毛利率有一点点下降，相比去年差距不大，毛利率相对于22年基本保持平稳。
      • 接收卡是外采芯片，是否存在壁垒
        • 为实现更多功能集成，公司接收卡外采芯片主要为 FPGA 芯片，并不是常规的 ASIC 芯片，采购后公司需程序编码录 入，对软件和算法技术要求高，因此公司接收卡存在较高的 技术壁垒。
    • 接收卡
      • 23H1毛利率下滑
        • 主要系人民币汇率波动较大，导致芯片采购成本上涨
        • 同时，下游客户接收卡的采购结构发生了变化，毛利率较低的产品占比提升
        • 除了接收卡成本总体在不断下降的原因之外
        • 公司还综合考虑LED行业景气度、全球疫情影响及提高市场占有率等多重因素，对接收卡销售价格进行了动态调整;
      • 2023 年接收卡的毛利率与 2022 年相比基本保持稳定。
        • 2023年接收卡的毛利率维持平稳
        • 过去几年，接收卡的成本有所下降，因此毛利率相对保持平稳。
        • 尽管有轻微下降，但变化并不大
      • 接收卡在整体营收的占比约 30%，海外出货对公司营收影响并不显著。
    • 运营
      • 21
      • 22
        • LED市场去年销售额增长8.7%，像素数量增长超过20%。
        • LED显示控制系统-接收卡收入为26,969.07万元，占营业收入比重为39.71%，同比增长10.85%
        • 发送器营收0.29亿元，同比减少4.17%
      • 23
        • LED显示控制系统-接收卡收入为3.63亿元（yoy+34.66%），毛利率为22.89%（yoy+4.71pct）
        • 发送器2023年实现营收0.30亿元，同比增长2.46%，毛利率为53.17%，同比下降3.18pcts；
        • 接收卡2023年实现营收3.63亿元，同比增加34.66%，毛利率为22.89%，同比提升4.71pcts；
        • 2023年初，公司在ISE 2023展会上展出了5G+8K、16K播控服务器、XR虚拟拍摄、ColorAdept管理平台、低延迟、Infi-Bit、高动态帧率等产品和技术
        • 公司新推出了X40m双4K旗舰主控，可提供超8Kx2K带载与4路10G光纤接口输出，可满足不同客户的需求，
  • 视频处理设备
    • 产品
      • 以显控为基，向视频处理和播放领域延伸
      • 视频处理卡
        • 具有图像处理、编解码、传输等功能，
        • 视频处理设备可以对超高清视频进行高效率编、解码和低延迟处理、传输，
        • 属于超高清视频行业产业链中的核心设备层。
        • 视频处理器在LED产业链的营收占比大概是6%到8%的。
        • 具备多种输入及输出接口，
      • 公司视频处理设备包含
        • 超级主控、
          • 产品规格
            • 超级主控具备强大的视频信号接入、视频图像处理和视频信号发送能力，
            • 装配12G-SDI、DP 1.4、HDMI 2.1 等多种超高清视频输入接口，
            • 最大可以支持60Hz的8K 视频信号输入
            • 超级主控拥有 HDR 显示、低延迟、多层校正、动态帧率、颜色魔方等多种图像处理功能，同时支持 5Gb/s 网线和10Gb/s 光纤的传输
            • 具备一列针对高要求场合的功能和特点，
            • 同时支持多种主机规模，能满足不同尺寸屏幕的驱动显示；
            • 支持多种输入信号格式混合搭配使用，满足现场多样化的视频源需求；
          • 优点
            • 没有任何迟滞感，提升观众体验。
            • 而HDR 技术的应用，可以让显著提升画质，提供更多的动态范围和图像细节
            • 低延迟显示技术可以确保摄像机拍摄的画面中LED 显示屏背景内容和表演者的动作严格同步
            • 使视频图像呈现高比特、高动态、高帧率、广色域、低延迟等特点
          • 应用场景
            • 超级主控适用于电视演播、虚拟拍摄、竞技赛事、演艺舞台等多种应用场合。
        • 专业主控、
          • 规格
            • 整合了视频拼接器、视频处理器和发送器的功能为一体
            • 支持模块化设计，有SDI、DP、VGA、DVI、HDMI 等多种视频输入板卡，
            • 网口、光纤、DVI、HDMI 等多种输出板卡；
          • 优点
            • 具备多信号输入和多画面显示的能力
            • 支持画面自由裁剪、窗口任意叠加、漫游、拼接、缩放和3D 显示等功能；
            • 还支持环路备份，为信号的正常输出提供保障
          • 应用场景
            • 可以满足不同客户的需求
            • ，提供灵活的屏幕控制和高品质的视频图像显示，
            • 应用场景十分广泛，如展览展示、监控调度、商业广告、信息发布、创意显示、智慧城市等
        • 播放服务器等
          • 规格
            • 同时支持多图层、多场景、无缝切换等功能特点，
            • 可同时解码播放多种不同格式素材，
            • 实现多块屏幕的分屏、同步、异形拼接及组合等多种显示方式
          • 优点
            • 具有播控功能强、可扩展性好、工作稳定性高的特点。
            • 该服务器采用高性能硬件，
            • 可实现 8K 视频播放及 4 路 4K 视频信号输出
            • 配合公司自主研发的专业视频播控软件 GrandShow，
          • 适用场景
            • 可以满足众多视频播控行业的应用需求
            • 。播放服务器适合大型演绎舞台、沉浸式场景、虚拟影视拍摄等要求播放视频清晰度高、播放控制功能强的场景
      • 显示控制系统与视频处理设备的结合已经成为公司第二增长曲线。
      • 推出了一系列具备光学校正、色彩管理、图像拼接、矩阵切换、多画面处理、跨平台控制、超高清渲染等集成控制功能的视频处理设备，
    • 市场空间
      • 视频处理设备约36亿元），
    • ASP/毛利率
      • 视频处理设备综合毛利率有望不断提升。
    • 竞争格局
      • 在视频处理设备这一端，诺瓦星云是占21%，凯特是占7%
      • 视频处理系统领域的厂商：
        • - 诺瓦星云（中国）
        • - Barco（比利时）
        • - Extron（美国）
        • - 卡莱特（中国）
        • - 淳中科技（中国）
        • - 小鸟股份（中国）
      • 利亚德，洲明自己的系统
        • 自己的系统用在军方等
        • 在他们的系统不具备的情况下，会采购公司的产品；
          • 产品线相对单一
          • 投入较少
          • 1。 通用性好；
          • 2。 兼容性好；
          • 3。 量大，功能全面；
          • 4。 难度比较大的，只能是公司来提供；
        • 两个公司都有自己的研发队伍和系统；
    • 应用场景
      • 其应用领域十分广泛，市场仍有非常大的增长空间。
      • 可连接LED显示屏、LCD 显示屏、投影仪等各类显示媒介。
      • 公司的视频处理设备和算法可以在 LCD、激光投影等领域互通使用 （但是有人用么？）
    • 运营
      • 22
        • 视频处理设备的收入为26,997.27万元，占营业收入比重为39.75%，同比增长17.48%；
        • 22年是2K为主，4K开始取代2K的过程，
        • 2022年，卡莱特通过5G+8K、16K播控服务器、XR虚拟拍摄、ColorAdept管理平台、低延迟、Infi-Bit、高动态帧率等核心技术
        • ，推出了多款性能稳定、适用场景丰富的型号产品，丰富了超高清视频领域的产品线
      • 23
        • 视频处理设备的收入为4.98亿元（yoy+84.57%），毛利率为63.77%（yoy+4.13pct）
        • 推出了Mica工业校正系统、M10自研芯片等创新产品
        • 23年是4K为主。2K对应毛利率40+%、
        • 4K是60-70+%、8K是80-90+%，所以23年视频处理器业务所对应的营收和净利润都会提升
        • 在2023年成功研发Micro/Mini LED智能化核心检测装备，推动MLED技术升级和市场普及
  • 云联网播放器
    • 产品
      • 公司的云联网播放器支持通过手机、平板和电脑等多种移动通信设备，以及5G、4G、Wi-Fi、有线网络等多种联网方式
      • 在云平台或管理软件上进行节目的制作、编排和集群发布，实现多屏幕、多业务、跨区域统一管理
      • 云联网播放器在室内外固装和集中管理、发布、监控等领域具有显著优势，
    • 应用场景
      • 面向云化的商业显示场景
      • 主要应用于智慧灯杆、商超显示、车载屏等领域，
      • 可应用于车载LED显示屏，助力客户实现更好的视觉呈现效果及更精准的内容投放，
    • 市场空间
      • 随着经济发展水平的提高，云联网播放器的销量也会逐渐增长
    • 运营
      • 云联网播放器占公司营业收入的10%左右，
      • 21
      • 22
        • 云联网播放器的收入为4,260,86万元，同比增长25.66%。
        • 配件及其他产品营收0.68亿元，同比增长50.24%
      • 23
        • 云联网播放器收入为5961.46万元（yoy+39.91%），毛利率为56.18%（yoy+5.29pct）
  • 柯斯巴格这种通用市场，这个市场，我们评估应该是在600到1000亿的一个水平
  • XR/MR
    • 目前公司已掌握XR虚拟拍摄技术，相关产品已得到应用，并取得营业收入，获得市场及客户的高度认可
    • 虚拟拍摄XR技术作为公司核心技术之一，公司产品可应用于虚拟现实拍摄领域
    • 暂未涉及硅基OLED屏幕设备及材料的研发，
    • 暂未有产品应用于MR眼镜屏幕
    • 虚拟拍摄解决方案主要应用于电视演播室、摄影棚、直播间等领域
    • 除了XR全链路解决方案外，卡莱特还拥有专业的UE素材制作团队和公共素材库，为客户提供方案咨询、场景定制、创意设计、项目运维、活动现场执行、教育培训等拓展服务，致力于为客户带来高性价比、可快速落地的XR解决方案
    • 卡莱特展出的XR虚拟拍摄技术方案，应用专业的虚拟渲染引擎和渲染服务器、3D摄像机、虚拟跟踪系统等技术，为客户提供全链路解决方案。在高帧率视频源输入、Genlock锁相同步、多机位场景融合、Infi-bit和3D LUT等先进技术的加持下，有效解决了影像拖影、相机拍摄扫描线等技术难题，实现了高度灵活的图形编辑和实时可控性，呈现一个真实立体的虚拟三维场景
    • 2022年11月份的时候，国家颁布了XR的数字化经济的政策；同月，由国家牵头，首个XR的拍摄基地在重庆的永川落地了，全部使用的是凯莱特的系统。卡莱特在两年前已经就这个项目在终端进行技术沟通以及指导。
    • 在中国范围内，采用XR的拍摄，可以节约70%的拍摄成本，缩短拍摄时间至原来的一成左右。XR可以做到所见即所得，所有的演员不需要再去现场进行拍摄，只需要在摄影棚内进行拍摄。但它不同于绿幕，绿幕是演员表演完之后，后期导演他们会加上后期制作，还得要进行匹配，如果匹配不合适，得要重新进行返工；可是LED的XR技术加进来之后，演员他可以身临其境的，在视觉上面的现实的状态下表演，同时不需要再做任何后期，大大缩减了后期的工作。因为需要不同的角度，在传统拍摄的过程中，同一个场景，演员需要重复演几遍，后期来进行剪切。但如果加上XR的技术，演员基本上演一遍就可以了，因为卡莱特的LED屏幕的控制系统至少会加两台服务器，同时架两到三个摄影，采集不同角度的同一个演员演的画面。同时LED屏的显示通过服务器的渲染来跟前端的视频的摄录设备进行智能化匹配，所以演员基本上只要演一遍。阿凡达2的拍摄已经把这样的技术加入进来了。
  • 营收拆解
    • LED 显示控制系统属于 LED 屏幕显示的核心组件。
      • 公司自成立以来，以LED显示控制系统为基础，不断积累研发经验和市场口碑
    • ，逐步向视频处理及播放领域延伸
      • 推出了一系列具备光学校正、色彩管理、图像拼接、矩阵切换、多画面处理、跨平台控制、超高清渲染等集成控制功能的视频处理设备，
      • 使视频图像呈现高比特、高动态、高帧率、广色域、低延迟等特点
    • 随着云联网与通信技术的发展
      • ，公司顺应移动显示的市场趋势，针对远程无线管理需求推出云联网播放产品系列，
      • 通过 Wi-Fi、4G、5G 等通信方式与服务器连接，可对众多屏幕进行云联网与跨区域管理
    • 公司营收结构以显控系统为主，视频处理设备占比不断提升。
      • 公司LED 显控系统为公司主要营收来源，但伴随公司不断纵向切入视频处理和播放市场，LED显控系统营收占比不断降低
    • 从 2018 年的 79.28%下降到2022 年上半年的39.27%，视频处理设备作为增量业务，营收占比不断提升，从2018 年的10.28%提升到2022年上半年的 37.62%
• 运营
  • 21
  • 22
    • H1
      • 公司二季度费用增长过快，使得半年度净利润增速放缓。
    • 应收账款
      • ，公司的应收账款金额为3.21亿元，同比增长105.49%，主要系随着收入增长，应收账款相应增加
    • Q3
      • 营业收入2.15亿元，同比增长39.85%
      • 实现归母净利润3961万元，同比增长68.66%，
      • 毛利率达50.78%，同比提升14.01pcts
        • 系高端视频处理设备销售占比提升，4K、8K等高毛利率视频设备放量导致公司整体毛利率大幅提升
      • 销售费用率、研发费用率分别为15.68%、15.15%，同比提升6.12pcts、4.70pcts
      • 管理费用率为4.91%，同比下降1.44pcts，
    • Q4
      • 营收入2.55亿元，同比上升26.06%；
      • 单季度归母净利润5425.17万元，同比上升24.55%；
      • 单季度扣非净利润5048.89万元，同比上升19.28%；
      • 负债率18.52%，投资收益496.27万元，
      • 财务费用127.69万元，毛利率42.18%
    • 全年
      • 营业收入67,924.45万元，同比增长16.62%，
        • LED显示控制系统-接收卡收入为26,969.07万元，占营业收入比重为39.71%，同比增长10.85%
        • 视频处理设备的收入为26,997.27万元，占营业收入比重为39.75%，同比增长17.48%；
        • 云联网播放器的收入为4,260,86万元，同比增长25.66%。
        • 报告期内营业收入增加的主要原因：
        • 增长动力
          • 随着5G+8K等技术的普及和应用，高性能，盈利能力更强的视频处理设备销售占比显著提高，
          • 以及相关配套设备随着主营产品的销售增长而增长
          • 深度挖掘海外客户，加大海外市场营销网络建设，实现境外营业收入7,014.67万元，同比增长45.12%
          • 超高清视频产业受到疫情冲击，
          • 其中视频处理设备销售额同比增长17.48%，毛利率提升2.11pcts；
          • 云联网播放器销售额同比增长25.66%，毛利率提升8pcts
      • 净利润13,137.49万元，同比增长22.11%
      • 研发投入6513.71万元，同比增长20.15%
      • 毛利率提升至42.18%
        • 相较上年增加0.36%
        • 高毛利率产品销售提升
        • 海外高毛利营收占比提高
      • 费用率
        • 销售、管理、研发费用率分别为8.5%、5.6%和9.6%。
        • 其中，研发投入0.7亿元，同比增长20.2%
      • 销售净利润为19.3%，同比提升0.9pp
  • 23
    • 营业收入10.20亿元，同比增长50.16%；
      • 视频处理设备的收入为49,828.90万元，占营业收入的48.85%，占比同比提升9.11%
      • LED显示控制系统-接收卡收入为36,315.91万元，同比增长34.66%，占营业收入比重为35.61%。
      • 2023年LED领域的业绩并未达到预期，整个2024年一季度行业也没有出现特别明显的增长。行业销售额增长大约8%，销售数量增长超过20%。欧洲市场表现一般，美国市场增长较好，东南亚和中东俄罗斯市场表现亮眼。因此，公司在海外市场的一季度增速也相对较快。
      • LED领域你们也了解的很清楚，2023年其实不及大家的预期。 --2405电话会
    • 净利润超过两亿元，同比增长超过55%
      • 计提资产减值准备合计6,151.79万元
      • （因为是标品，计提了，其实可以拿回来东西，继续销售）
    • 整体毛利率为48.08%%，同比+5.9pct。
    • 费用率
      • 销售/管理/研发费用率分别为11.57%/4.50%/10.31%，
      • 分别同比变化了3.08/-1.07/0.72pct
      • 公司有研发类人员445人，同比增长71%，占员工总人数的比例达到41.20%
      • 销售费用增加104.75%的同时，营收只增长了50%
    • 存货12.64亿元
      • 一季度报显示存货13.35亿元
      • 公司积极清理经销商库存，以避免降价时对经销商造成损失。
      • 如果必须降价，公司会对经销商未售出的库存进行补偿。
    • 预计2023年员工人数将达到1300-1600人的规模，目前1000余人
    • Q3
      • 营业收入2.15亿元，同比+39.85%
      • 实现归母净利润0.40亿元，同比+68.70%；
      • 实现扣非归母净利润0.32亿元，同比+72.69%
      • 毛利率为50.78%，同比+6.31个pct
        • 视频处理设备等高毛利产品销售占比进一步提升
        • 公司海外业务毛利率较高，海外业务营收占比持续提升
      • 费用率为35.76%，
        • 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.68%、4.91%、15.15%、0.02%，
        • 环比+2.14、-1.11、+5.33、+1.11个pct。
    • Q4
      • 营收4.52亿元，同比增长77.22%，环比增长110.75%；
      • 实现归母净利润0.93亿元，同比增长134.27%，环比增长134.27%
  • 24
    • Q1
      • 营业总收入1.43亿元，同比上升7.55%
        • 下游去库存叠加费用投入期导致Q1业绩短期承压
          • 公司严格控制经销商库存，要求经销商库存清理后再发货，以保证业绩健康。
        • 对行业前两大客户的出货金额同比显著增长，分别为103%和187%。
          • 出货指的是发给客户的货物金额，而非销售额或签单额。
          • 特别是在日本市场，通过利亚德的渠道，一季度的出货增长迅速，预计全年在日本区域的采购量将比去年增长四倍。
        • 照理说和诺瓦的实际经营情况该差别不大，一季报大相径庭是不正常
        • 可恨的是3000多万强力巨彩收入没确认到一季报 所以营收增速很低 如
          • 如果确认增速为30+并且一季度是淡季
          • 1季度单机，但是去年1季度也是淡季！
          • 如果说按我们一个比较宽松的计算，我们一季度同比是增加了30%以上，净利润同比实际上增加了50%以上
        • 显示控制系统约占37%，视频处理器设备约占45%，其余为语联网等业务
      • ，归母净利润1888.6万元，同比下降35.39%
        • 净利润下降主要由于研发和销售费用增加，以及股权摊销和推广费用上升
          • 公司新产品的研发、技术的改进以及现有产品的优化都需要投入大量的研发资源和人力成本。营销项目的建设也需要增加销售人员和市场推广
          • 新增限制性股票和股权激励计划费用。
            • 因此这也是研发费用和销售费用增速加快的原因之一
          • 业务宣传费上的同比大幅增长。2024年2月-3月，公司参加了ISLE西班牙展和ISLE深圳展等大型展会，加大市场推广费用的投入，提升了公司的品牌知名度和市场影响力，为公司长期发展提供保障。但同时，也推动了销售费用的增加，
        • ，三费占营收比26.21%，同比增41.45%
          • 销售费用、管理费用、财务费用总计3740.46万元
          • 股权摊销也增加了五百多万
      • 毛利率47.42%，同比增3.51%，
        • 比上升了1.61%
      • 净利率13.23%，同比减39.93%，
      • ，但公司对全年业绩增长保持信心，目标为50%以上。
      • 直销和经销
        • 我们直销应该是增长了50%以上
        • ，就是流向渠道的其实是下滑了一些（渠道去库存）
        • Q一其实是做到了经销小于直销
      • 渠道去库存
        • 。我们一季度我们一个统计数据，我们不出货让经销商用掉的有大概有是三十多万张卡。按照我们卡均160块钱，就是带动发送这块来讲，带动发送100大概是五六千万这样一个数据。
      • 子主题
    • 公司存货周转天数较慢
    • 公司应收账款体量较大。
      • 去年营收增长较快，这与应收账款有一定的关联。然而，去年整体大环境较为困难，特别是在公司上市的特殊时期，我们对营收的预估相对乐观。我们的产品是标准化产品，即使应收账款出现问题，我们也可以回收产品并继续销售，这与工程类项目不同。
      • 发货未签收主要由强力公司产生，其习惯在月末或季末发货，但要求经销商先打款。经销商为了完成业绩，会在季末或月末要求发货，但签收较晚。今年公司基调是不过分粉饰业绩，允许签收时间更灵活。此外，还包括海外发货等其他客户。去年和以前，公司商务和财务人员会在季度末忙碌以确保签收，但今年将调整策略，提前完成签收工作。去年12月31日不会出现类似问题，因为公司已调整沟通模式。去年应收账款上升可能与此有关，也可能有其他因素。
      • 整体而言，公司对账期的管理相对宽松，以适应行业景气度的变化。
    • 展望
      • 公司全年可能会持续增加人员，预计人员增长约50%左右，增加是逐渐进行的，下半年增加的人数可能在一千二三左右。
      • 公司预计Q2的收入增速至少达到去年的增长水平，即增长30%多。
      • 全年业绩指引将通过逐季度的增长来完成，其中Q3和Q4的业绩预期更好。
      • 全年增速目标方面，显示控制系统和视频处理器的增速相近，比例大致为4:6，其中视频处理设备和云联网业务增速超过50%。
      • 海外市场方面，公司增加了营销费用，扩大了人员数量，并参与了多个大型展会，客户反馈和订单谈判情况都比较积极。虽然具体数字难以确定，但公司对全年目标的实现充满信心。目前手头的意向订单表明，完成全年15亿的目标是可行的。
      • 毛利率
        • 预计 24 年公司整体毛利率将上升。
          • 因芯片价格下降，视频处理器等产品毛利上升，
          • 同时，产品升级改版也将进一步降低成本。
        • 毛利率不见得会上升
          • 因为有降价考虑
    • Q2
      • 二季度的订单情况相对较好，公司已经开始通过新渠道出货，并且严格控制渠道的库存水位，以保持快速周转。
      • 3-4月份，公司的直销订单增长了50%以上，而流向渠道的订单有所下滑。这主要是因为公司在清理经销商库存，减少库存量。
      • 科二可能至少到去年的那种增长水平，就去年相对于前年大概增长30%多点，
      • 扣三更好，扣4，加起来完成全年的一个业绩指引。
  • 历史营收
    • 2018-2021 年
      • 营收
        • 分别为 2.28 亿元、3.30 亿元、3.95 亿元、5.82 亿元、
        • 过去四年营收复合增长率为 36.71%
      • 归母净利润
        • 分别为0.24亿元、0.63 亿元、0.64 亿元、1.08 亿元，
        • 过去四年归母净利润复合增长率为64.88%
    • 22 年增长略有放缓，
      • 受到疫情等因素对下游显示需求的影响
      • 公司2022前三季度营收为 4.24 亿元，同比增长 11.59%，
      • 归母净利润0.77 亿元，同比增长20.45%，
      • 扣非归母净利润 0.67 亿元，同比增长 12.25%
  • 营收季节性
    • 营收是否有季节性？有，上半年项目的确认和签署，下半年项目的实施和签收
    • 22年
    • 23年
• 产能
  • 产能利用率
    • 公司2023年半年度报告数据
      • 报告期内接收卡产能利用率为130.38%
      • 视频处理设备产能利用率为129.31%
    • 公司2023年接收卡和视频处理设备的产能利用率分别为132%、131%
• 研发
  • 研发投入
    • 22
      • 拥有研发人员260人，同比提升15.04%，研发人员占比达31.71%，
      • 并在软件、硬件、光学、图像算法、嵌入式、通信、云联网等方面拥有一流的研究开发与技术应用团队
      • ，实现了巨量像素快速光学校正技术等七大关键核心技术突破
    • 23
      • 公司有研发类人员445人，同比增长71%，占员工总人数的比例达到41.20%
  • 公司在深圳总部设有研发中心统筹研发工作，
    • 在北京、成都、西安分别设有研发部门，
    • 研发中心下设硬件部、软件部、云智慧城市部、测试部、产品部
  • 子主题
    • 公司自成立以来坚持自主研发，以市场为导向进行产品开发，
    • 产品核心技术均源于自主研发，成为业内少数掌握视频处理核心技术的企业，立足于显示控制及视频处理领域的先进地位，各类产品也受到下游客户广泛的认可；
  • 研发情况？
    • 主要工作是研发未来三年的产品，
    • 现阶段销售的产品其实是三年前的研发出来的产品了。这是公司核心竞争力的所在
  • 芯片研发
    • 公司芯片研发策略稳健，未来不会大规模增加芯片研发投入，主要聚焦于降本、工艺改进及封装技术，保证供应链安全。
    • 在自研芯片方面，卡莱特目前的策略是稳健投入，不会大量投资。
    • 公司目前的三个供应商Intel、Xilinx、Lattice在性能、货源稳定性和成本上都有优势。公司成立的成都子公司，未来有对芯片的规划。
    • 现有芯片M10利用FPGA芯片进行了封装改进
      • 并已导入部分客户使用
      • 公司采取节制的投资方式，例如大规模使用已经合封的 M10 芯片，并通过工艺改进实现降本。
      • 是公司在芯片技术上的重大突破，其采用先进工艺制程，搭载公司特有的图像处理技术，从灰度、均匀性、色彩等多方面提升显示屏显示效果，满足LED产业集成化、智能化发展需求。
    • 整体而言，公司在自研芯片投入上保持谨慎，主要考虑当前半导体市场的竞争过剩和激烈态势，暂时不会大举投入到芯片产业中。
    • 公司主要用40纳米-60纳米的芯片，受政策影响的是低于20纳米的芯片，所以公司不会受到海外限制
  • 储备技术
    • 主要储备技术：1、Mini/Micro LED显示技术；
    • 2、高速近距离无线连接技术，即高带宽无线的连接技术；
    • 3、LED影院屏幕控制技术，该技术需要经过DCI的认证；
    • 4、IP化视频传输播放技术。
  • 检测设备、芯片方面有无布局？
    • 公司自主研发的Mica产线校正系统
    • 主要应用于COB/Micro/Mini等LED屏幕
    • 目前
    • 公司的校正检测设备已导入主流客户使用
• 财务
  • 收入确认
    • 针对境内收入不同销售模式，卡莱特均以客户签收作为收入确认时点，并以客户签收单作为收入确认依据
    • 公司经销客户主要系各省份区域代理商，除采购金额较大的经销客户有一定的信用额度外，一般采用现款现货方式。
    • 直销客户主要系各大 LED 显示屏生产商，该部分客户采购量和经营规模较大，对其结算一般采用月结方式，信用期一般在 30-90 天
  • IPO
    • 022年12月1日在深交所
      • 公开发行新股1,700.00万股
      • 占发行后总股本的25%
      • 发行价格为96.00元/股
        • 拆股后，相应于现在的67（当前股价：51，破发23.5%）
        • 对应的发行人2021年摊薄后市盈率为63.58倍，高于同行业可比公司2021年平均滚动市盈率（PE-TTM）60.94倍，估值较高
      • 募集资金总额为163,200.00万元
      • 募集资金净额为145,526.69万元
      • 卡莱特实际募资净额比原拟募资多62,420.04万元
  • 费用率
    • 公司2020年、2021年、2022年度销售费用率分别为8.20%、8.15%、8.48%
    • 公司期间费用率相对较低，各项费用率整体保持平稳。
      • 公司产品以标品为主，销售主要通过以直销为主、经销为辅的形式，
      • 交付给LED 显示屏生产商、代理商等，
      • 因此公司销售费用率整体较低，随着公司营收规模不断增长，销售费用率从2018年的 11.50%下降到 2022 年上半年 8.89%
    • 公司作为国产视频显控龙头，持续投入研发，截至 2022 年 6 月 30 日，公司研发人员 207 人，占公司总人数的28.99%，公司研发费用率不断提升，从 2018 年的 7.36%提升到2022 年上半年的10.96%
    • 公司管理费用率保持稳定，公司 2018-2022H1 管理费用率分别为5.47%、4.22%、5.74%、5.94%、5.74%
  • 毛利率
    • 2021-2023年公司总体毛利率分别为42.18%/48.08%/47.42%
    • 公司毛利率从2018年的33.93%提升到 2022 年上半年的 43.56%，公司净利率从2018 年的10.52%提升到2022 年上半年的 19.82%
    • LED 显控系统毛利率相对较低，2022 年上半年该产品的毛利率为 25.18%，过去几年营收占比不断下降
    • 视频处理设备毛利率相对较高，2022 年上半年该产品的毛利率为60.52%，过去几年营收占比不断提升，带动公司毛利率水平稳步提升
    • 目前卡莱特的芯片价格持续下降，但视频处理器的毛利上升，所以从整体上看，公司的毛利率在过去两三年是有所上升的
    • 。在原材料价格波动方面，公司采取了削减成本和升级改版产品的策略来对抗成本上涨的压力，因此毛利率有所提升。预计这一趋势在未来一段时间
  • 存货/应收
    • 3个亿，还不算太多；可以接受？
      • 24Q1又降低了一些？
      • 有一部分是原材料，芯片
      • 一部分是发出去的在途没有确认的商品
    • 财报上看到的账期是就是去年大概是六个月左右，
    • 然后一季度可能这个涨得比较厉害，到了一年多。
    • 你们觉得今年比较正常的水平是会会是一个什么样的水平？
    • 然后这个跟为什么跟我们刚刚说的那个三个月、九个月，好像三个月不太一样。
• 客户
  • 海外
    • 莱特已于2016年、2018年在美国、荷兰设立子公司，以更好地服务北美、欧洲市场
    • 2022年，
      • 公司实现境外营业收入7,014.67万元，同比增长45.12%，
      • 境外营收占比由2021年的8.30%提升至10.33%
      • 2022年海外毛利率有73%左右，国内毛利率40%左右，也是公司长期利润增长比收入增长还快的主要原因
    • 23H1
      • H 1
        • 2023年一季度海外经销商增至20多家，预计今年将增至100家左右。预计今年公司海外营业收入增速将大幅高于2022年
        • 海外营业收入同比增长83.19%，国外市场下半年会更加活跃
        • 境外产品的综合毛利率基本与去年持平（79.52%）
        • 上半年海外业务收入达到5000多万，主要是以视频处理设备为主
      • 全年
        • 2023年海外营业收入为1.36亿元，同比增长94.50%。
          • 那么带动间接销售可能就是三个亿左右
        • 海外毛利率达到79.35%
        • 北美洲营收占海外收入的59.34%，欧洲占比20.63%，亚洲占比13.13%，其他地区占比6.73%。
        • 海外市场增长，特别是东南亚、中东、俄罗斯表现亮眼，美国市场增长良好，欧洲市场持平。
        • ，美国增长较好，
          • 公司在美国市场的占比提高
        • 而欧洲市场受到战争影响表现不佳。
        • ，东南亚和俄罗斯市场也有所增长。
      • 海外市场的订单增速明显优于国内市场，特别是在日本、韩国以及东南亚市场
    • 24
      • 就全年目标而言，2023年海外市场出货量为1.5，而2024年的期望是3到3.5，显示出较高的增长预期
      • 预计海外直接销售将达到3到3.5亿，间接销售占比约40%，整体海外增长预计在150%左右。
    • 公司在欧美、东南亚、以及中东等地区都有营销布局，目前公司海外营收主要来自于欧美地区，其增速也是最快的，主要也是因为欧美市场在视听领域拥有比较好的技术基础，公司产品在其区域推广时受欢迎程度较高。当然，东南亚以及中东地区，公司认为也是有很大的需求空间，未来也会积极拓展其市场份额
    • 销售方式
      • 目前卡莱特采取海外营销模式是直销和经销相结合的方式，
      • 直销客户主要为 LED 应用相关的系统集成商和工程商，
      • 经销客户主要为代理商。
    • 渠道
      • 今年计划将经销商拓展至100家左右，未来公司将加大在美国、欧洲等海外重点区域进行营销网络的建设，提升售前和售后服务。
      • ，公司目前与Planar、Silicon Core等200余家境外客户直接建立良好合作关系，
    • 产品结构
      • 公司海外营收主要来源于视频处理设备
      • 接收卡随LED显示屏厂国内组装后,由屏厂销售至海外,这一部分计入的是公司国内营业收入,销售终端归属于哪个国家目前尚无数据。
      • 公司海外业务增长主要体现在服务器视频监控等领域，而非一体机产品。
    • 关税挑战
      • 北美市场的占比应该更小，估计不到公司总营收的5%。
        • 卡莱特公司在北美市场的接收卡收入并不大，总营收中海外接收卡的比例不到 10%，而接收卡在总营收中的占比约为 30%，
      • 公司核心产品毛利率高、性价比高,即使加收关税仍具有很强的价格优势,同时公司也会通过销售产品组件等方式减少影响
      • 公司视频处理等传统产品领域实现营收部分落地，积极适应关税变化，通过海外代工厂生产和分装件销售策略，形成生产销售闭环，减少关税影响，产品性价比高于国际同行，保持市场竞争力。
      • 公司的供应链主要在海外，如芯片供应和加工工厂均有布局，因此能够在海外形成闭环管理，对美国市场关税变动不敏感。
      • 公司采用轻资产模式，生产大多委外加工，这样在海内外都能保证运作的闭环，对潜在的关税问题具有一定的抵御力。
      • 对于关税的问题，我们在海外可以通过委外加工和采购闭环的方式避免影响。我们公司并不自建工厂，而是专注于研发，并将生产委托给海外的 SMT 切片厂。这种模式下，海外可以完全生产，闭环后再销售。甚至我们的一些视频处理设备以零配件形式销售，国内发货后在目的地组装，从而可能享受较低的关税。由于我们的产品价格在同类产品中具有优势，即使在征收较高关税的情况下，我们的性价比依然比竞争对手低很多，因此受关税影响较小。
    • 毛利率差别原因
      • 主要是视频处理设备方面
        • ，国内，22年以2K为主，对应毛利率40%+，而且接收卡发送卡毛利率相对更低，所以拉低了整体的毛利率，而23年以4K为主，毛利率会到60%+
        • 。而海外，之前一直是以8K为主，随着经销商的拓展，会逐渐以4K为主。所以会整体规模提升的情况下，毛利率国内的上升，国外的下降
    • 海外客户为何愿意采购公司产品而非直接购买利亚德等公司的产品
      • 海外客户选择采购公司产品的原因包括公司的通用性和兼容性更强，产品功能特点更全面，研发投入大，聚焦在系统方面。相比之下，利亚德等公司虽然也有研发能力，但在某些方面可能不具备公司系统的功能。此外，公司的产品线和研发规模在系统方面与竞争对手相比有优势，因此客户更愿意灵活地采用公司的产品。
  • top5
    • 2021-2022年，公司前五名客户合计销售金额占比由60.56%下降至49.30%，
    • 23年
      • 2023年，公司前五大客户的销售额合计达到4.61亿元，占总营收的45.18%
    • 公司的前五大客户合计营收占比超五成，主要以 LED 显示屏生产商和代理商为主
    • 第一大客户占比由39.16%下降至32.74%，公司对大客户依赖度明显下降，业务渠道持续拓展；
    • 公司以直销为主、经销为辅，
      • 直销客户主要为面向LED 显示屏生产商
        • 如强力巨彩、利亚德、洲明科技、长春希达、Planar 等，
        • 强力巨彩为当前公司第一大客户，2022年上半年营收占比 26.80%
        • 利亚德、洲明科技等是以工程项目为主的LED显示屏生产商，其在采购公司产品后会在其工厂组装完毕后向下游客户发货
        • 强力巨彩等以渠道业务为主的 LED 显示屏生产商通常要求公司直接发货至下游运营商处或项目地完成组装。
      • 公司的经销客户主要系各地授权的经销商
  • 下游行业
    • 公司产品被广泛应用于世界各地的庆典活动、竞技赛事、会议活动、展览展示、监控调度、电视演播、演绎舞台、商业广告、信息发布、创意显示、智慧城市、虚拟拍摄等各类视频图像显示领域，为众多用户提供多样化综合解决方案
    • 下游客户主要有三大类：
      • LED显示屏制造商，
      • 系统集成商，
      • 和工程安装基层渠道商。
• 主题
  • 股权
    • 减持
      • 有两位核心大股东——郑总和何总——他们近期都发布了承诺到 2025 年 12 月 1日都不减持的公告，显示出他们对公司未来发展充满信心。
      • 安华创联、佳和睿信、邓玲玲女士、何志民先生承诺自2024年1月23日至2025年11月30日不减持其直接持有的公司股份
    • 解禁
      • 约84.36万股限售股2306解禁
      • 本次解除限售股份的数量约为1987.65万股，占公司总股本的29.2302%，限售期为自公司首次公开发行并上市之日起12个月，实际可上市流通数量约为1053.87万股，占公司总股本15.4981%，该部分限售股将于2023年12月1日(星期五)限售期届满并上市流通
    • 增持
    • 回购
      • 卡莱特在2024年1月15日至1月30日期间通过集中竞价交易方式累计回购了462,971股，占公司总股本的0.68%，成交总金额约为5000万人民币
      • 旨在用于员工持股计划或股权激励，
    • 激励
      • 司公司股权激利23年，24年，25年大概每年增长50
      • 公司拟向包括董事、高管、核心业务人员合计189人（占比6.91%）授予81.60万股（占比1.20%）限制性股票，授予价格57.08元/股。其中，首次授予68.00万股，预留13.60万股。
      • 考核目标为2023~2025年营业收入或者归母净利润同比增长率不低于50%、50%、50.2%。
    • 股权结构
      • 公司创始人周锦志先生为公司实控人，合计控制股份63.09%。
        • 上市前，周锦志先生直接持有公司 2.85%的股份，通过三涵邦泰间接控制公司54.11%的股份。
        • 同时周锦志先生通过担任深圳纳百川执行事务合伙人间接控制公司6.12%的股份。
        • 周锦志先生合计控制公司 63.09%的股份，为公司的实际控制人
        • 三涵邦泰持
      • 深圳纳百川
        • 为公司员工持股平台，持股占比4.59%，股权激励较为充分，利好长期发展。
      • 佳和睿信、安华创联
        • 公司董事、副总经理何志民和公司董事邓玲玲分别通过
  • 管理层
    • 2305
      • ，公司财务总监劳雁娥因工作安排原因，申请辞去公司财务总监职务，辞职后仍在公司担任其他职务。
      • 公司董事会同意聘任黄爱雪为公司财务总监，***自公司第一届董事会第十九次会议审议通过之日起至第一届董事会***届满之日止
    • 2307
      • 黄爱雪女士因个人原因，申请辞去公司财务总监职务，辞职后不再担任公司任何职务。
      • 劳雁娥女士曾于2021年2月至2023年5月期间担任公司财务总监职务，仍担任公司其他职务。公司第一届董事会第二十一次会议审议通过了《关于聘任财务总监的议案》，同意聘任劳雁娥女士为公司财务总监
    • 3月8日晚间发布公告称，郭冠利先生因个人原因，申请辞去公司副总经理职务，其原定高管***至2027年1月18日第二届董事会期满之日止。辞职后不再担任公司任何职务
    • 管理层多为清华系或其余985高校，技术底蕴深厚，塑造了公司以技术为导向的企业基因
    • 公司将向清华大学教育基金会捐赠1000万元人民币，分五年实施完毕
    • 清华系创始团队，始终专注于技术创新。公司核心创始团队多数毕业于清华大学，公司实控人周锦志毕业于清华大学通信与信息系统专业
    • 曾任职于任华为、清华大学电子系 931 实验室、意法半导体北京研发中心、法国电信等公司，拥有丰富的产业经验，后创立卡莱特公司。
    • 公司多数高管均毕业于国内知名高校，公司始终以技术创新为本，不断打造有世界竞争力的产品
  • 商业模式
    • 公司不是销售LED产品的公司，是为LED产品公司提供软件和硬件服务的公司，
    • 公司净利率20%，远高于利亚德3%、洲明科技8%、艾比森7%
  • 故事
    • 公司是世界超高清视频产业联盟的会员，通过前段时间参加广州的2023年世界超清视频产业发展大会，感受到超高清领域的广阔发展空间，接触到很多有潜力的客户，坚定了公司5G+8K的产业布局方向
    • 卡莱特当选深圳市8K超高清视频产业协作联盟（SUCA）会员单位
    • 卡莱特荣获广东省“制造业单项冠军企业”称号
  • IR
    • 刘锐
    • 冯嘉茜
    • 755-86566763
    • 深圳市南山区西丽街道西丽社区留新四街万科云城三期C区八栋A座39层
  • 机会
    • 需求端
      • 向小间距的方向发展，
        • 对 LCD 拼接屏、激光投影等具有一定替代效应，
        • 随着点间距缩不断小,对接收卡性能要求更高(P1.0以下的卡单价100多,P1.2以上50-60元),单卡价值量随之提升。
        • 4K、8K 及小间距应用使得 LED 屏幕在同等面积下像素点数量变多，而接收卡对设备网口控制的像素点有限，下游对公司的设备需求量将增加；
        • 假设2023-2027年销售面积不变，仅考虑产业应用LED点间距变化，我们测算对应像素点数量的复合增速将达到12.87%。
        • 预计LED出货量从2020年的1万亿颗增长到2030年的10万亿颗
      • 像素提升/高清化
        • 8K渗透率上行,显示屏像素点不断提升(4K是2K的两倍,8K是4K的两倍),带动接收卡需求持续增长;
        • 而视频处理设备领域则由4K/8K技术的快速发展和5G应用的推广所带动，这些技术的发展有助于推动AR/VR等领域的进一步扩展。
        • 超高清视频是具有 4K（3,840×2,160 像素）或 8K（7,680×4,320 像素）分辨率，符合高比特、高动态、高帧率、广色域、低延迟等技术要求的新一代视频技术
        • 视频已经从传统的标清、高清发展为 4K，正在向 8K、AR/VR 方向发展。
        • 超高清趋势下，8k对应的像素量超过2k的9倍，同样推动显控系统需求上行
        • 受益于“百城千屏”等政策催化和5G技术应用，
        • 一方面推动AR/VR等领域发展，拓宽视频处理设备的下游应用市场；
        • 一方面针对4K/8K场景的高性能产品价值量更高，其收入占比提升有望拉动综合毛利率。
        • 同时5G+8K的趋势有望提升LED显控设备单卡价值量。
      • LED显示屏降价
        • LED显示屏不断降价,出货量往上增长,预估每年行业8-10%的出货量增速。
        • 第一大驱动力是下一位LED显示屏需求的增长
        • LED显示屏的像素价格每年下降15%，价格下降对公司来说是一个比较利好的因素。
        • 其实主要是一个灯泡，灯泡每年的增速大概是20%多左右，公司因此整个近4年的营收跟规模净利润的复合增速都比赛LED厂商还要好
      • 适用的场景
        • 公司产品可广泛适用于LED显示屏，包括传统LED显示屏、小间距LED显示屏、Mini LED显示屏及Micro LED显示屏，
        • 包括各种尺寸LED电视。
        • 随着LED显示技术的不断成熟及成本的降低，LED电视将逐渐受到家庭消费者的青睐，LED电视市场空间将进一步扩大，对显示控制系统及视频处理设备会有更大的需求
        • LED显示屏成本下降、精细度提高，推动了LED显示屏向小间距的方向发展，极大地拓展了应用场景，
        • 随着5G+8K 技术的发展和商业应用不断成熟，Mini/Micro LED市场规模有望迎来快速成长。
        • 对LCD拼接屏、激光投影等具有一定的替代效应，并开始逐渐向商用市场、教育市场渗透。
      • 主要是因为公司的客户这几年都在扩产，带来了像素点的增多。
      • 经济周期好转-
        • 伴随经济复苏预期，下游 LED 显示屏产业有望全面复苏。国内LED 显示屏产业由 2015 年的 334 亿元增长至 2019 年的659 亿元。
        • 2020 年受新冠病毒疫情影响，LED 显示屏市场规模减少至 532 亿元，2021 年恢复增长至576亿元，预计至 2025 年将保持约 9%的年复合增速
        • 024年LED显示行业的增长点会集中于教育、影院、智慧城市、娱乐、安防、虚拟拍摄等行业。
        • 随着政府对于教育投入占GDP比例的增加,基于本身防反光的优势,LED屏显会逐步在课堂中推广。
        • 随着疫情等因素褪去，下游LED出货增长势头恢复，而显控系统作为LED显示屏投入应用的核心部件有望享受下游驱动带来的高增长。
        • 国内文旅消费需求逐渐回暖攀升，城市商圈活力再现，户外大屏、裸眼3D成为标志性打卡点，激活更多新的文旅消费场景，大大拓宽了户外显示大屏的应用价值。
      • 政策支持
        • 2021年10月，六部门联合推出为期两年的“百城千屏”超高清视频落地推广活动。
        • 2023年年初数字中国建设顶层设计肇画蓝图，多地亦发布支持新型显示产业发展政策。
        • 政策同频共振下，推广时间进程过半的“百城千屏”加速在更多城市落地。“百城千屏”对超高清公共大屏的分辨率和画质提出了更高的要求，鼓励8K超高清视频不少于40%
      • 影院
        • 深圳目前已有LED屏幕影院。国际上，三星、LG等，在卡莱特的帮助下拿到了许多项目，正式走入影院
        • LED不需要投影，也没有观影角度的限制，在观影体验等方面比较有优势
        • 一开始由于灯珠成本过高，LED屏幕没有大面积走入影院，现在随着灯珠成本下降以及光学矫正技术的发展，单个LED影院的造价已和投影影院的造价差不多了。
        • 同时,伴随技术提升优化了显示效果,影院屏幕也会逐渐选用LED屏幕
      • 海外营收继续高速增长
      • “5G+8K+AI”成为重要推力，持续引领行业技术变革
        • 从发展趋势来看，5G+8K 的应用将有效推动新媒体、指挥调度、远程医疗、视频会议、工业控制、文教娱乐以及 AR/VR 领域的发展
        • ？？？这个怎么理解？？？
        • 5G+8K 的应用和普及将会拓宽公司超高清视频处理设备的下游应用领域，
        • 目前，超高清 4K 上下游链路已经趋于成熟化，在金融、娱乐、教育、医疗、交通、安防等领域普遍得到应用，
        • 超高清 8K 也在国内逐步商用落地。
        • 而卡莱特的视频处理设备由于具有图像处理、编解码、传输等功能，属于 8K视频技术应用中不可或缺的核心设备
        • ，因此 5G+8K 应用领域的普及和发展将为卡莱特带来新的市场增量
      • 乱扯的小作文
        • Sora等人工智能文生视频大模型的发展，为短视频内容生成提供更大的可能性和创造性，带来更多的视频显示需求，将促进显控及视频处理技术在LED显示市场的广泛运用。
    • 产品端
      • 公司以视频显控为支点，纵向拓展视频处理设备大市场。
      • 2、视频处理器:量价齐升、高毛利率、快速起量
      • 2.2视频处理器毛利率高, 视频处理设备毛利率约在50-80%之间(国内50%+,海外80%+),随着视频处理器业务进一步扩容,有望带动公司整体毛利率持续上行。
      • 视频处理设备主要具有图像处理、编解码、传输等功能，属于 8K 视频技术应用中不可或缺的核心设备
      • 接收卡需要与发送器一起配套使用，双方也各自拥有自己的数据协议及标准。公司以视频显控为支点，纵向拓展视频处理设备大市场。
      • 设备集成化逐渐策划归纳为行业趋势，视频处理设备开始与发送设备合二为一，不仅能够降低成本，还能提高显示效率。
      • 公司有望以视频显控作为抓手，不断拓展到视频处理设备、视频播放设备等大市场
      • 现在陆续把显控系统中的发送器集成到视频处理器里。
      • 展望未来，高端超级主控系列产品放量，有望推动公司毛利率进一步提升
      • 公司有望进一步向音视频采集、处理等功能模块衍生。
      • 技术：公司以产品技术研发为核心任务，开发出巨量像素快速光学校正、大屏幕物理间距微调、多路超8K视频低延迟处理、虚拟拍摄XR等技术，成功立足显示控制及视频处理领域前列
    • ASP
      • 随着对于显示画面的清晰度、对比度等要求的不断提高,以及视频处理等相关技术的不断发展,对视频处理设备的技术要求也不断提升,设备均价持续提升。
      • 公司设备均价从19年的1670元提升至2023年的2500元。
        • （这个不一定对，可能是视频处理器加入产品组合导致
    • 50% cagr 如何达到
      • 我们主要从以下几个方面入手：
      • 进一步提升核心大客户的收入占比；
      • 拓展产品矩阵和产品线，增加单个项目的价值量，比如从视频处理设备发展到监控处理设备和多媒体服务器等；
      • 把握行业趋势，进行新产品研发，以抢占市场先机，尤其是小程序与 COB 产品等爆发性增长的领域；
      • 在海外市场加大投入，利用产品性价比优势去扩展市场，签约更多经销商，增加本地化团队，以促进本地市场的发展。
    • 竞争格局好
      • 卡莱特推荐逻辑:格局好(LED显控系统双寡头),
      • 一方面向上抢占海外龙头及国内大厂份额,
      • 一方面挤占尾部小厂份额,行业份额稳步提升。
  • Micro等新技术向上周期
    • 我们认为主因1
      • Mini LED直显应用场景持续开拓
    • 2
      • 疫情后国内及海外需求持续恢复
      • 我们看好LED直显在经过前几年充分调整叠加疫情抑制需求
      • 今年有望看到Mini/Micro等新技术向上周期
    • 1
      • 我们认为LED行业10年一轮周期
      • Mini
        • Micro将成为下一个10年周期的主要动力
      • 显示及背光应用将迅速下沉
        • 未来5-7年全行业高成长可期
    • 2
      • 5G+4k/8k+AI趋势下
        • LED显示/发光与虚拟演播
        • 实时渲染等技术的结合
        • 应用也将更为丰富多彩
        • 加上Mini/Micro的持续进步
        • 10-15年后有机会取代所有的发光和显示技术
  • 风险
    • 海外市场拓展受阻、芯片供应不足、视频处理行业竞争加剧等风险
    • 客户集中度较高的风险
      • 公司对前五名客户（合并口径）的合计销售收入占公司营业收入的比例分别为 36.29%、56.06%、60.56%和 52.44%。
      • 其中，对强力巨彩的销售收入占比分别为 10.70%、35.14%、39.16%和 26.80%，
      • 公司主要客户包括强力巨彩、利亚德、洲明科技、长春希达、Plana等 LED 显示行业知名客户，业务稳定性与持续性较好
    • 市场竞争风险
      • 视频图像显示控制行业的壁垒较高，目前公司与西安诺瓦为国内细分行业领域内的代表性厂商，行业集中度较高。
    • 代理采购集中度较高的风险
      • 公司主要通过深圳市博科供应链管理有限公司代理采购芯片，
      • 通过其采购芯片金额分别为 11,224.50 万元、13,132.81 万元、16,692.67 万元和5,372.06 万元
      • ，占芯片采购总额的比重分别为 87.29%、84.90%、84.94%和 75.14%，集中度较高。
      • 未来若博科供应链因自身经营状况发生变化导致无法及时满足公司芯片采购要求，将对公司生产经营带来不利影响。
    • （四）技术升级迭代风险
    • （五）应收账款无法回收的风险
      • 报告期各期末，公司应收账款账面净额分别为 8,577.69 万元、12,417.83 万元、15,611.59 万元和 15,569.95 万元，
      • 占流动资产的比例分别为 36.13%、20.49%、21.88%和 20.74%。
    • LED在向miniLED推进，在小型化，集成化是必然趋势；
    • 子主题
      • 子主题
      • 股东借钱增资却以分红还款，出借方子公司随后入股实缴出资时间现罗生门。
      • 金证研 2022年09月01日 22:32浏览 3.2w
      • 文｜《金证研》北方资本中心 含章
      • 风控｜庭初
      • 客户作为企业利益相关者，与企业的生产经营息息相关，同时客户的集中程度往往可反映企业在上下游的“话语权”。其中，大客户依赖现象在当今竞争激烈的市场环境中并不鲜见，由此带来的风险也不容忽视。此方面，卡莱特云科技股份有限公司（以下简称“卡莱特”）截至2021年年度，前五大客户收入占比已达六成，其也坦言可能带来一定的经营风险。
      • 观其上市背后，卡莱特的历史增资或存蹊跷。2020年7月，卡莱特的股东周锦志、邓玲玲、何志民三人分别成立企业向卡莱特增资，而令人唏嘘的是，该增资来源于向第三方的借款。并且，确认实缴后卡莱特又突击分红来“填洞”。而上述三家企业自成立起，联系电话及邮箱皆相同，且皆无实际经营，社保缴纳人数亦为0人。
      • 巧合的是，2020年10月，出借方控制的企业向卡莱特增资。而官宣显示，此番增资的实缴时期为2020年7月，与招股书披露的时间矛盾。此外，卡莱特的两家供应商在与卡莱特交易期间，其质量管理体系认证被撤销。
      • 一、股东借钱增资却以分红还款，出借方子公司随后入股实缴出资时间现罗生门
        • 《公司法》规定，有限责任公司增加注册资本时，股东认缴新增资本的出资，应依照《公司法》设立有限责任公司缴纳出资的有关规定执行。并且，企业增加或者减少注册资本，应当依法向公司登记机关办理变更登记。
        • 时间回到2020年7月，卡莱特的三位原股东分别设立公司向卡莱特注资，且皆向同一第三方借款用于此番增资的实缴，有趣的是，在实缴的次日，卡莱特即进行分红促使卡莱特的原股东还款。
        • 1.1 原股东向俊鹏实业借钱增资实缴后，次日“突击”分红用于还款
        • 据卡莱特签署于2022年4月29日的招股说明书（以下简称“招股书”），2020年7月，卡莱特作出股东会决议，同意卡莱特注册资本由100万元变更为2,000万元。其中，新增股东深圳三涵邦泰科技有限责任公司（以下简称“三涵邦泰”）认缴出资1,330万元，增资后持有卡莱特66.5%的股份。
        • 此外，新增股东深圳安华创联科技有限责任公司（以下简称“安华创联”）认缴出资285万元，增资后持有卡莱特14.25%的股份；新增股东深圳佳和睿信科技有限责任公司（以下简称“佳和睿信”）认缴出资285万元，增资后持有卡莱特14.25%的股份。
        • 值得注意的是，此次增资，深圳证券交易所对于卡莱特新增股东的资金来源进行了问询。
        • 据卡莱特签署于2021年11月5日的《关于对卡莱特首次公开发行股票并在创业板上市申请文件审核问询函的回复》（以下简称“首轮问询函回复”），新增股东三涵邦泰为周锦志持有100%股权的公司，新增股东安华创联为邓玲玲持有100%股权的公司，新增股东佳和睿信为何志民持有100%股权的企业。
        • 由于本次增资系卡莱特原股东分别通过其100%持股的企业进行的同比例增资，增资前后原股东周锦志、邓玲玲和何志民直接和间接持有卡莱特的权益比例合计数未发生变化，因此本次增资的价格确定为1元/注册资本。
        • 2020年6月，三涵邦泰、安华创联和佳和睿信相继成立，2020年7月20日，深圳市市场监督管理局将三涵邦泰、安华创联和佳和睿信登记为卡莱特的股东。由于三涵邦泰、安华创联和佳和睿信的注册成立时间较短，资金尚未完全到位，因此上述企业于2021年7月21日先行向深圳市俊鹏实业有限公司（以下简称“俊鹏实业”）进行周转资金，合计1,900万元用于实缴出资。
        • 同日，卡莱特作出股东会决议，同意对周锦志及三涵邦泰合计分配利润6,300万元、对邓玲玲及安华创联合计分配利润1,350万元、对何志民及佳和睿信合计分配利润1,350万元。2020年7月22日，卡莱特将1,470万元分红款分配给三涵邦泰、将315万元分红款分配给安华创联、将315万元分红款分配给佳和睿信。
        • 并且，三涵邦泰将分红款中的1,330万元、安华创联将分红款中的285万元、佳和睿信将分红款中的285万元，合计1,900万元全额向俊鹏实业归还上述往来款。
        • 根据《金证研》北方资本中心研究，卡莱特对其股东合计分配利润9,000万元。
        • 也就是说，2020年7月20日，三涵邦泰、安华创联和佳和睿信登记成为卡莱特的股东。2020年7月21日，这三家企业合计向俊鹏实业借款1,900万元用来实缴。同日，卡莱特股东会议决议分红。2020年7月22日，三涵邦泰、安华创联和佳和睿信以部分分红款归还向俊鹏实业的借款。
        • 可见，在三天内，卡莱特的股东三涵邦泰、安华创联和佳和睿信，通过借款完成实缴出资后再使用来自卡莱特的分红以归还借款。
        • 需要指出的是，三涵邦泰、安华创联和佳和睿信同一天成立，且联系电话及邮箱皆相同。
        • 1.2 三家法人股东皆无实际经营社保缴纳人数为0人，且电话及邮箱相同
        • 据招股书，三涵邦泰成立于2020年6月29日，安华创联及佳和睿信皆成立于2020年6月28日，且上述三家企业出持有卡莱特股份外，皆不存在其他经营业务。
        • 据三涵邦泰2020年年报，2020年，三涵邦泰的企业联系电话为189****8879，企业电子有限为189****8879
        • .com，社保缴纳人数为0人。
        • 据安华创联2020年年报，2020年，安华创联的企业联系电话为189****8879，企业电子有限为189****8879
        • 据佳和睿信2020年年报，2020年，佳和睿信的企业联系电话为189****8879，企业电子有限为189****8879
        • 可见，三涵邦泰、安华创联和佳和睿信自成立起，联系电话及邮箱重叠，且上述三家企业皆无实际经营，社保缴纳人数亦为0人。
        • 值得注意的是，在周锦志、邓玲玲、何志民三人向俊鹏实业借款的三个月后，俊鹏实业控制的企业成为卡莱特的股东之一。
        • 1.3 2020年10月俊鹏金石成为卡莱特股东之一，其执行事务合伙人为俊鹏实业
        • 据招股书，2020年10月，卡莱特作出股东会决议，同意由新增股东重庆极创渝源股权投资基金合伙企业、中金祺智（上海）股权投资中心、深圳市达晨创鸿私募股权投资企业、深圳市利鑫企业管理合伙企业、深圳市俊鹏金石投资合伙企业（以下简称“俊鹏金石”）、深圳市高新投创业投资有限公司、深圳市财智创赢私募股权投资企业合计新增出资2亿元，其中307.22万元计入卡莱特注册资本，其余部分计入卡莱特资本公积。
        • 此次增资后，俊鹏金石持有卡莱特1%的股份。
        • 不仅如此，俊鹏金石成立于2020年7月23日，执行事务合伙人为俊鹏实业，且截至2021年12月31日，俊鹏实业持有俊鹏金石77%的股份。
        • 值得注意的是，关于俊鹏金石对卡莱特实缴出资的时间，信披现“罗生门”。
        • 1.4 官宣俊鹏金石实缴出资时间早于招股书披露的时间，亦早于其成立的时间
        • 据招股书，2020年10月，卡莱特就增资于深圳市市场监督管理局办理了变更登记手续。2020年11月，深圳皇嘉会计师事务所（普通合伙）出具《验资报告》审验确认，截至2020年10月28日，卡莱特已收到新增股东以货币方式缴纳的新增出资2亿元，其中307.22万元作为注册资本，其余部分作为资本公积。
        • 据市场监督管理局数据，2020年7月20日，深圳市俊鹏壹号投资合伙企业（俊鹏金石曾用名，以下统称为“俊鹏金石”）以货币出资的方式对卡莱特进行实缴。
        • 可见，2020年7月23日，俊鹏金石成立。然而，早在2020年7月20日，俊鹏金石已经完成了对卡莱特的实缴出资。并且其实缴日期，亦早于卡莱特股东大会决议的时间。巧合的是，俊鹏金石实际实缴时间，与卡莱特的股东周锦志、邓玲玲、何志民三人向俊鹏金石的执行事务合伙人俊鹏实业的借款日期相同。
        • 即是说，卡莱特的股东周锦志、邓玲玲、何志民三人曾分别成立企业向卡莱特注资，而三人的实缴资金皆来自于俊鹏实业提供的借款。值得注意的是，在完成实缴的第二天，卡莱特进行利润分配，而周锦志、邓玲玲、何志民三人分别控制的企业以部分分红款归还向俊鹏实业的借款。此外，三涵邦泰、安华创联和佳和睿信自成立起，联系电话及邮箱重叠，且上述三家企业皆无实际经营，社保缴纳人数亦为0人。
        • 而凑巧的是，俊鹏实业作为周锦志、邓玲玲、何志民三人的出借方，三个月后，俊鹏实业控制的企业俊鹏金石成为卡莱特的股东之一，持有卡莱特1%的股份。不仅如此，俊鹏金石对卡莱特的实缴日期早于其成立日期，且与俊鹏金石的执行事务合伙人俊鹏实业与卡莱特股东发生资金拆借的时间相同。诸多巧合之下，卡莱特股东周锦志、邓玲玲、何志民三人，与俊鹏实业的关系耐人寻味。
        • 需要关注的是，与卡莱特交易超两千万元的供应商，其质量管理体系认证被撤销。
      • 二、两家供应商合计撑起超三千万元采购额，合作期间质量管理体系认证被撤销
        • 疾风知劲草，真金不怕火。对于企业来说，认证证书是企业得到认可的标志之一，也使得企业的产品在质量方面得到保障。
        • 需要说明的是，与卡莱特交易超两千万元的供应商为卡莱特提供印制线路板，然而，在交易期间，该供应商有关印制线路板的质量管理体系认证被撤销。
        • 2.1 供应商博敏电子累计撑起超两千万元采购额，交易期间质量管理体系认证被撤销
        • 据招股书，2018-2020年，深圳市博敏电子有限公司（以下简称“博敏电子”）分别为卡莱特的第三大、第三大、第五大供应商，卡莱特均向博敏电子采购PCB，采购金额分别为1,039.17万元、835.85万元、803.21万元，占卡莱特当期采购总金额的比例分别为6.62%、3.75%、2.56%。
        • 根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年，博敏电子与卡莱特累计交易的金额为2,678.23万元。
        • 据招股书，2021年，博敏电子与卡莱特签订了框架采购协议合同，卡莱特向博敏电子采购印制线路板，合同期限为2021年3月至2022年3月，且博敏电子与卡莱特约定，双方未在协议有效期满一个月前提出更改或不再履约的，则协议自动续展一年，以此类推。截至招股书签署日2022年4月29日，该合同状态为正在履行中。
        • 值得注意的是，在博敏电子与卡莱特交易期间，博敏电子的质量管理体系认证被撤销。
        • 据全国认证认可信息公共服务平台，博敏电子编号为061-17-Q1-0073-R0-M的质量管理体系认证证书，其认证覆盖的业务范围为印制电路板的研发、生产、技术服务。此外，该证书的颁证日期为2017年10月31日，证书到期日为2020年10月30日，撤销日期为2019年1月24日。
        • 另外，2018年4月24日至2019年1月24日，该证书的状态为暂停，且2019年1月24日，该证书的状态由暂停变为撤销。
        • 不难看出，博敏电子作为与卡莱特交易超两千万元的供应商，在与卡莱特交易期间其质量管理体系认证被撤销。
        • 无独有偶，卡莱特的另外一家供应商也存在同样的问题。
        • 2.2 与卡莱特累计交易超九百万元的天富电子，质量管理体系认证被撤销
        • 据卡莱特签署于2022年2月16日的《关于对卡莱特首次公开发行股票并在创业板上市申请文件审核问询函的回复》，卡莱特向东莞市天富电子科技有限公司（以下简称“天富电子”）采购被动元器件，合作较稳定。
        • 2018-2020年及2021年1-9月，天富电子与卡莱特的交易金额分别为222.64万元、173.57万元、262.39万元、271.88万元。
        • 根据《金证研》北方资本中心研究，2018-2020年及2021年1-9月，天富电子与卡莱特的累计交易金额930.5万元。
        • 需要指出的是，在天富电子与卡莱特交易期间，天富电子的质量管理体系认证被撤销。
        • 据西安瓦诺招股书，网络变压器即属于被动元器件。
        • 据全国认证认可信息公共服务平台，天富电子编号为HIC170101的质量管理体系认证证书，其认证覆盖的业务范围为网络变压器的研发、生产及销售。此外，该证书的颁证日期为2017年4月27日，证书到期日为2020年4月26日，撤销日期为2018年9月27日。
        • 此外，2018年4月8日至2018年10月7日，该证书的状态为暂停，且2018年9月27日，该证书的状态由暂停变为撤销。
        • 也就是说，自2018年天富电子与卡莱特交易起，天富电子的质量管理体系认证被撤销。
        • 2.3 质量管理体系认证处于暂停及撤销状态，原因包括质量管理体系不达标
        • 据商务部公开信息，ISO即质量体系认证，是买卖双方对质量的一种认可。一般来说，客户希望拿到的产品不仅要求当时检验是合格的，而且在产品的全部生产和使用过程中，对工人、设备、方法和文件等一系列工作都提到了明确的要求，通过工作质量来保证实物质量，最大限度地降低它隐含的缺陷。
        • 而作为产品的需求方，希望产品的质量当时是好的，在以后的使用过程中，也能将故障率降到最低程度。即使存在缺陷，也能提供及时的服务。在这些方面，ISO9000族标准都有严格的规定。可以说，通过ISO9000认证已经成为企业产品质量、工作质量的一种证明。
        • 据《认证认可条例》第二条及第四十八条，本条例所称认证，是指由认证机构证明产品、服务、管理体系符合相关技术规范、相关技术规范的强制性要求或者标准的合格评定活动。认可机构应当对取得认可的机构和人员实施有效的跟踪监督，定期对取得认可的机构进行复评审，以验证其是否持续符合认可条件。取得认可的机构和人员不再符合认可条件的，认可机构应当撤销认可证书，并予公布。
        • 据认监委发布于2016年8月19日的《质量管理体系认证规则》，认监会规定获证组织被暂停认证证书的情形中包括质量管理体系持续或严重不满足认证要求，包含对质量管理体系运行有效性要求的，不承担、履行认证合同约定的责任和义务的，被有关执法监管部门责令停业整顿的，持有的与质量管理体系范围有关的行政许可证明、资质证书、强制性认证证书等过期失效，重新提交的申请已被受理但尚未换证的，主动请求暂停的，其他应当暂停认证证书的。
        • 此外，认监委还规定了获证组织被撤销认证证书的情形，包括被注销或撤销法律地位证明文件的，被质量监督检验检疫总局列入质量信用严重失信企业名单，拒绝配合认证监管部门实施的监督检查，或者对有关事项的询问和调查提供了虚假材料或信息的，拒绝接受产品质量监督抽查的，出现重大的产品和服务等质量安全事故，经执法监管部门确认是获证组织违规造成的。
        • 上述情形还包括有其他严重违反法律法规行为的，暂停认证证书的期限已满但导致暂停的问题未得到解决或纠正的，没有运行质量管理体系或者已不具备运行条件的，不按相关规定正确引用和宣传获得的认证信息，造成严重影响或后果，或者认证机构已要求其纠正但超过2个月仍未纠正的，其他应当撤销认证证书的。
        • 即是说，质量管理体系认证处于暂停及撤销状态，原因包括质量管理体系不达标。
        • 可见，与卡莱特交易超两千万元的供应商博敏电子、与卡莱特交易超九百万元的供应商天富电子，两者的质量管理体系认证在交易期间被撤销。
        • 博观而约取，厚积而薄发。面对上述问题，卡莱特能否顶住“压力”突出重围，不得而知。
    • 风险
      • 淳中科技
        • 在做一体化芯片；
        • 淳中科技的说法
          • 公司发布的三合一芯片主要集成了LED的驱动和显示控制视频处理功能
          • 公司的LD显控芯片集成了IOD驱动、IEC驱动芯片、显示控制系统以及视频处理系统。
          • 这款芯片的优势包括：
            • 1) 解决了LED屏幕现场安装调试复杂和工作量大的问题，通过简化链路和减少现场实施人员需求；
            • 2) 通过一体化设计减少了信号传输延时；
            • 3) 显著降低了LED屏幕的功耗，例如，可以将功耗从100瓦降至不到50瓦；
            • 4) 节省了屏体内部空间，使得LED屏幕可以设计得更薄。
            • 此外，该芯片预计将在下半年有新产品导入市场，公司认为这将是LED显示屏技术发展的一个趋势。
          • 与诺尔卡莱特相比，
            • 淳中科技的产品在生产制造成本上具有优势，
            • 且公司致力于提供高性价比的产品。
            • 随着产量的增加，流片和封装的费用会更低，从而增强了产品的成本优势。
        • 卡莱特公司说法
          • 为未来可能的技术变革如芯片化和高度集成的接收卡做准备。
          • 对新出现的集成芯片技术持谨慎态度，认为提供整体解决方案更为重要。
          • 公司认为，控制系统不仅仅是芯片本身，还涉及到整体解决方案、软件以及强大的授权和推广体系。
          • 尽管城中科技的芯片可能在某些方面有其优势，但公司对其长期竞争力持保留意见，并鼓励投资者独立分析
          • 公司也在积极应对产业趋势，通过清理不合理库存、优化生产计划等措施，以适应市场变化。
        • 另外，还要研发芯片级的控制器。
      • 24Q1业绩不好；公司自己的说法是有3000万的，到了2季度确认了；但是总是有影响；
      • 2405： 尽管行业面临产能过剩和价格下滑的压力，公司已经做好了准备，并且有信心通过市场布局和年初各大展会的反馈，完成今年的业绩指引。
      • 冲业绩，应收账款，渠道压货的风险
        • 刚刚上市
        • 23年为了满足股权激励冲业绩的道德风险
        • 看上去Q1的业绩不行也有一部分是去年冲业绩导致的渠道库存；
        • 卡莱特今年应该挺曲折的。开始控制渠道库存不积压，
      • 市场空间不太大的问题
      • 管理层over promising
        • Q：公司的毛利率是否会受到价格竞争的影响？
          • A：毛利率会稳定向上，不会受到价格竞争的影响。
        • Q：有没有其他类似的公司可能进入视频领域并与卡莱特竞争？
          • A：行业内的公司已经没有实力进行竞争，知识层次变差、技术积累差得很多，不会有新的进入。
        • Q：在LED厂商中，有没有可能有一些厂商或下游企业也参与这块竞争
          • A：跟我们相关产业的公司完全没有实力进行竞争，LED厂商更不太可能参与，一个公司要有足够的积累和氛围才能在该领域成长。
        • A：我们对未来市场趋势持乐观态度，并且认为这个行业有非常大的发展潜力
      • 美国被关税制裁的风险
        • 公司自己说问题不大，可以比较容易迁移到国外去进行组装生产？
    • 核心技术壁垒
      • 自主研发视频图像处理的核心技术：1）巨量像素快速光学校正技术、大屏幕物理间距微调技术、多路超8K视频低延迟处理技术、图像比特延展技术、非线性色域校准技术、移动显示网格化播控管理拉术、虚拟拍摄XR技术等；2）多年来精续不断地自主研发积累；3）行业内极少数掌拯上述核心技术的企业；
      • 拥有先进的视频图像及光学算法：1）大屏显示图像像素的离散性及巨量像素色域的一致性需要强大的算法技术予以支撑；2）先进的算法是公司产品能够实现强大功能和高附加值的基础与核心；3）数年的研发投入与产业化应用、无数屏幕样本与环境样本的数据采集等，使算法技术得以持续优化；
      • 掌握行业的“事实标准”：1）用LED显示屏驱动模纽的接收卡打造“最后一公里”模式；2）凭借大量非开放的通信协议及数据，以及对多项复杂图像处理技术的综合远用，公司拥有与LED显示屏厂商之间深度绑定的“事实标准”；3）对新进入者构成门程，但难以进入，但我们可以经易外扩延展市场；
      • “长尾效应”使公司在产业链有特殊地位：1）方案设计、使用授权、现场调试、技术支持、校正处理、售后服务、软件升级等均为显示产业终端用户需求的核心环节；2）公司在上述环节中发挥不可替代的作用；3）“长尾效应”使公司极具市场竞争力；
      • 产品得到广泛验证并形成领先市场地位：1）全球LED显示屏产能主要在中国，公司与份额前三的利亚德、洲明科技、强为巨彩均已建立深度、稳定合作关系；2）显示控制系统中核心部件的产品属性，使得客户黏性较强；3）产品已用于众多场景和案例中，效果及可靠性得到多方验证，稳居行业前列；
      • 视频图像产业涉及多学科交叉运用：1）光学、图像、通信、可编程逻辑、软件、算法、电子、云服务等多种学科综合应用；2）具有较强“软硬件一体化”开发实力；3）新进入者需系统性搭建研发、测试和验证体系，并在长期实践中积累经验。
  • 问题
    • 1。 家用LED电视，
      • 需要你们的显示控制设备和视频处理设备么？还是所和什么集成起来了？
      • 还是所家用的事OLED，你们的事LED？
    • 2。 是不是市场空间比较小？现在行业集中度和前面两个的市占率已经比较高，增长空间在那里？抢夺诺娃星空的么？
    • 3。全国电影院的LED替换激光的，有变多么？
    • 4。 库存
      • 多少时i商品
        • 多少是在仓库的
        • 多少是已经发出去还没确认收入的（一季度发出去很多，量大客户100%+的发货量）
      • 多少是原材料？芯片？
    • 更新的产能现在是每月20万KK就是这个LD灯芯像素数量，实际使用的大概在10到12万KK所以产能是过剩的，那么过剩的必然引起价格战，
    • 3。 员工持股计划，减持了？
      • 股权激励500万*4=2000万？
      • 中金卡莱特1号员工
        • 2312:105万股；
        • 2403:64.3万股；
        • 周锦志直接持有中金公司－农业银行－中金卡莱特1号员工参与创业板战略配售集合资产管理计划90.59%股权
        • 不是说不减持么？为啥还是减持了？
    • 渠道方面目标
      • 利亚德：1.5-1.8
      • 洲明：2-2.3
      • 原先是0；现在希望平分秋色
  • 股价
    • 估值
      • 240601
        • 市盈率(动)：64.53 市盈率(TTM)：25.35
        • 市盈率(静)：24.05 市净率：2.20
        • 总市值：48.75亿
        • 流通值：25.30亿
  • 参考
    • http://static.cninfo.com.cn/finalpage/2023-03-15/1216117534.PDF

中心主题

• 主题
  • 诺瓦星云在2008年成立，总部位于西安，是一家专注于LED显示控制综合解决
  • 方案的研究与开发的硬科技企业，曾为世界杯、奥运会、央视春晚等各类大型
  • 活动提供LED显示控制系统。诺瓦星云公司主要产品包括LED显示控制、视频播放处理、基于云的信息发布与管理系统、MLED核心检测装备、MLED核心集成电路。
• 产品和服务
  • 在LED显示控制系统领域，
    • 公司的主要竞争对手包括英国的Brompton,以及国内的卡莱特和深圳市灵星雨科技开发有限公司
  • 在视频处理系统领域，
    • 公司的主要竞争对手包括比利时的Barco、美国的Extron，以及国内的淳中科技、小鸟股份和卡莱特;
  • 在基于云的信息发布与管理系统领域，
    • 公司的主要竞争对手包括国内的深圳市灰度科技有限公司、上海熙讯电子科技有限公司和卡莱特
• 运营
  • 21
  • 22
    • 分别为LED显示控制系统(11. 07亿元，51.44%)、
    • 视频处理系统(8. 03亿元，37.31%)、
    • 基于云的信息发布与管理系统(1.36亿元，6.32%)以
    • 及配件及其他(1.06 亿元，4. 93%)
  • 23
    • 营业总收入30.54亿元，同比增长40.49%
      • LED显示控制系统收入14.42亿元，同比增长30.19%，占营业收入的47.20%
      • 视频处理系统收入12.75亿元，同比增长58.76%，占营业收入的41.75%。
  • 24
  • 历史营收
    • 公司2020-2022年
      • 分别实现营业收入
        • 9.85亿元/15.84亿元/21.74亿元
        • 三年营业收入的年复合增速21.47%;
      • 实现归母净利润
        • 1.11亿元/2. 12亿元/3.08亿元
        • 三年归母净利润的年复合增速9. 07%
    • 最新报告期
    • 2023年1-9月
      • 公司实现营业收入21.44亿元
        • 同比变动40. 30%;
      • 实现归母净利润4.19亿元
        • 同比变动87. 02%
• 财务
  • IPO融资
    • 本次拟募集资金10.85亿元，其中6.91亿用于诺瓦光电显示系统产 业化研发基地，2.11亿用于超高清显示控制与视 频处理技术中心，，0.97亿用于信息化体系升级建设，0.85亿用于营销网络及服务体系升级
• 产能
• 客户
• 估值
  • 估值
    • 240530
      • 市盈率(动)：43.79 市盈率(TTM)：33.29
      • 市盈率(静)：35.36 市净率：5.71
      • 股息率(TTM)：2.32%
      • 总市值：214.66亿
      • 流通值：32.19亿
      • 52周最高：276.01
        • 52周最低：180.93
    • 股价

淳中科技

• 主题
• 主题
• 三合一芯片
  • ：公司发布的三合一芯片主要集成了LED的驱动和显示控制视频处理功能
  • 公司的LD显控芯片集成了IOD驱动、IEC驱动芯片、显示控制系统以及视频处理系统。
  • 这款芯片的优势包括：
    • 1) 解决了LED屏幕现场安装调试复杂和工作量大的问题，通过简化链路和减少现场实施人员需求；
    • 2) 通过一体化设计减少了信号传输延时；
    • 3) 显著降低了LED屏幕的功耗，例如，可以将功耗从100瓦降至不到50瓦；
    • 4) 节省了屏体内部空间，使得LED屏幕可以设计得更薄。
    • 此外，该芯片预计将在下半年有新产品导入市场，公司认为这将是LED显示屏技术发展的一个趋势。
  • 与诺尔卡莱特相比，
    • 淳中科技的产品在生产制造成本上具有优势，
    • 且公司致力于提供高性价比的产品。
    • 随着产量的增加，流片和封装的费用会更低，从而增强了产品的成本优势。
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