《投资最重要的事》

关于投资者应该具备的“价值思考、风险分析、逆向思维”等等重要素质的解读。对于想要深入了解投资、提高投资水平的读者来说，这本书无疑是一本不可多得的佳作。

《投资最重要的事》精华摘要

• 认识预测的局限性。
  • 未来每隔一段时间就会过去，大不相同。
  • 最大的问题往往出现在投资者忘记概率与结果的区别。
  • 某些最重大的损失出现在对预测能力过度自信的时刻。
  • 无论是进行脑外科手术乐扬竞赛还是投资过高，估计自己的认知或行动能力都是极度危险的。
• 耐心等待机会
  • 我们不找投资，投资找我们，我们尽量做壁上观，我们不会怀揣购物清单出门寻找，而是等待电话铃声响起。
  • 投资失败比失去一个获利机会更值得重视。因此，比起全盘获利，公司将优先考虑风险控制。
  • 买进的绝佳机会出现在资产持有者被迫卖出的时候。
  • 在危机中我们关键要做到远离强制卖出的力量，并把自己定位为买家，我们需要做到以下几点：坚持价值，少用或不用杠杆，拥有长期资本和顽强的意志力。
• 寻找便宜货。
  • 子主题
  • 潜在的便宜或通常会显示出一些客观不足，资产类别可能存在缺陷，公司在业内可能较为落后，资产负债表可能被过度杠杆化，或者证券为其股东提供的结构性保护不足。
  • 便宜货通常是在非理性或片面理解的基础上形成的，常常是被忽略或鄙视的“孤儿资产”。
  • 一般来说越不受欢迎或不被看好的交易往往都是更好的交易。
• 逆向投资 （vs趋势跟踪者）
  • 适用于长期的类似股票的价值投资，不适用于有时间限制的期货交易，对于期货交易趋势跟踪者更适合。
  • 逆向投资者要忍受孤独、令人不安的、难以忍受的压力，只有扛得住这些才能成功。
  • 某种程度上来说，趋势和群体共识是阻碍成功的因素，雷同的投资组合是我们要避开的。
  • 投资最有趣的就是他的矛盾性：最显而易见，人人赞赞同的事，最终往往被证明是错误的。显而易见的“投资者共识”几乎总是错的。
  • 如果人人都喜欢他，那么很有可能这一领域已经被彻底发掘过了，资金流入已经过多，便宜货也所剩无几了。
  • 杰出投资者能够识别并买进价格低于实际价值的股票，只有当多数人看不到投资价值的时候，价格才会低于价值。
  • 杰出投资者两个基本要素。
    • ☞看到别人没有看到或不重视的品质。（并且没有反映在价格上） ☞将这种品质转化为现实（或至少被市场接受）
  • 怀疑并不等同于悲观，在过度乐观时怀疑倡导悲观，但在过度悲观时怀疑又倡导乐观（中庸之道）。
  • 逆向投资很重要的是对时间节点的把握，否则是片面和危险的，对良好时机的把握可以以低的价格买入，而且不需要等待太长的时间。
• 抵御消极影响。
  • 贪婪。
    • 侵蚀投资者的成就的情感，是对金钱的渴望，尤其是当这种渴望变成贪婪的时候。 贪婪是一股极其强大的力量，它强大到可以压倒常识、风险规避、谨慎、逻辑、对过去的教训的痛苦记忆、决心、恐惧，以及其他所有可能令投资者远离困境的要素。
    • 贪婪定义是：对财富或利润过度的、无节制的、通常应受谴责的占有欲。
  • 恐惧
    • 恐惧和贪婪一样，意味着过度。
  • 嫉妒
    • 纠结于相对收益，而不是绝对收益。 短期业绩不佳的情况下，投资者保持长期信念并不容易。
  • 从众
    • 即使群体共识存在明显的错误和荒谬，还是不能坚持己见的倾向。
    • 研究表明，人在群体中忽略自身所见，与同组人保持一致的比值很高，即使他能明显是错误的。
  • 自负
    • 成功投资之路往往以谦卑而不是自负为特征。
  • 放弃逻辑，历史和规范
    • 这种倾向使得人们愿意接受任何能让他们致富的可疑建议，只要“说得通”就行。
    • 在投资的过程中需要大量的怀疑，怀疑不足会导致投资损失。 相信“银蛋”或“圣杯”或“免费的午餐”存在。
  • 无效性——错误定价，错误认知，以及他人犯下的过错，为优异表现创造了机会。 利用无效性是保持卓越的唯一方法。为使自己与他人区别开来，你应该站在那些错误相反的一边。
  • 对内在价值有坚定的认识。
    • 在价格偏离价值时，坚持做该做的事； 足够了解以往的周期——先从阅读和与经验丰富的投资者交谈，开始之后通过经验累积，从而了解市场过度膨胀或过度萎缩，最终得到的是惩罚而不是奖励； 透彻理解市场对极端市场投资过程的潜在影响； 一定要记住，当事情看起来“好的不像是真的”时候，通常他们不是真的； 当市场错误估价的程度越来越深，以至于自己貌似犯错的时候能够承受这样的压力； 与志趣相投的朋友或同事相互支持。
• 钟摆意识
  • 牛市的三个阶段： 第一阶段，少数有远见的人开始相信一切会更好； 第二阶段，大多数投资者意识到改善的确已经发生； 第三阶段，人人断言一切永远会更好。
  • 当投资者相信情况只会越来越好的时候，就进入了最危险的阶段； 反之亦然，都相信情况越来越坏的时候，就进入了收益最高风险最低的阶段。
  • 理论上，恐惧与贪婪是两个极端，多数时候钟摆应处于两极之间，但它在中间停留的时间并不长。 在机会较少的市场里，耐心很重要。 崩溃是繁荣的产物，也是下个繁荣的起点。
  • 极端市场行为会发生逆转，物极必反。
• 控制风险。
• 理解市场有效性及局限性。
• 学习第二层次思维。
  • 和逆向思维有点类似。 当大家都朝着某一个方向想的时候，当大家都达成共识的时候，就要另辟蹊径，从另外一个方向去想。
  • 不同于常人的更复杂，更具洞察力的思维方式。
• 价格与价值的关系。
  • 成功的投资不在于“买好的”，而在于“买得好”。
  • 泡沫形成是这样子的：“它已经被充分估价了，但是我认为价格会变得更高。”
  • 对于增长潜力的共识通常会推高资产价格，这意味着你除非有与众不同的高见，否则很有可能已经在为潜在的价值提升买单了。
  • 价格过高和下一步将下跌完全是两个意思，因为泡沫的破灭存在滞后性，市场会继续吹泡沫，最终是会破，但是什么时候破谁也不知道。
• 理解风险。
  • 首先风险是——“损失的可能性”。
  • 风险是个体化和主观性的。
  • 每一位不愿意放弃优异表现，选择追求不同于指数投资目标的投资者都会经历业绩欠佳的时候。 所以，最好的投资者也可能会出现业绩不佳的时候。
  • 了解不确定性，我们一定不能只考虑未来的单一结果，而是要考虑一系列的可能性。 当然，往往结果只有一种。
  • 极低概率事件会影响到你的大部分投资。 一个能够经受得住99%概率考验的投资组合，可能会因为剩下的1%概率的现实而垮掉。
  • 风险主要归结为两个：一，亏损的风险；二，错失的风险。
• 识别风险。
  • 无论基本面有多好，人类的贪婪与犯错倾向都会把事情搞得一团糟。
  • 最大的风险并不是来自低质量或高波动性，而是来自买价过高。
  • 普遍相信没有风险则是最大的风险。无忧无虑才是真正的危险。
  • 风险产生的首要因素是认为风险很低，甚至已经被完全消除的意识。 认为风险已经消失的意思或看法是最威胁的源头之一，也是促成泡沫的主要因素。
• 关注周期。
  • 牢记万物皆有周期是至关重要的，周期永远胜在最后。 坚持以今天的事件推测未来是投资行为最大的危害。 你不能预测，但你可以准备。
  • 法则一，多数事物都是周期性的； 法则二，当别人忘记法则一时，某些最大的盈亏机会，就会到来。
  • 最坏的贷款出现在最好的时候，即投资的资本成本超过其资本收益，最终导致没有资本收益。
  • 繁荣导致扩大借款，扩大借款导致轻率借款，轻率借款导致巨大损失，巨大损失导致借款人停止借款，停止借款导致繁荣结束，如此循环往复。