银行从业考试中级风险管理 第三章市场风险 第二节：市场风险计量

第三章市场风险管理 第二节：市场风险计量，梳理了市场风险计量的基本概念和多种计量方法，有助于深入理解市场风险计量的理论基础和实际操作要点。

市场风险管理

• 第二节：市场风险计量
  • 一、基本概念
    • （一）金融工具估值
      • (1) 名义价值
        • =名义价值是指金融资产根据历史成本所反映的账面价值。
        • 体现
          • eg:一台手机买1000，现在700
          • 名义一般不具有实质性意义
          • ①一是在金融资产的买卖实现后，衡量交易方在该笔交易中的盈亏情况。
          • ②二是作为初始价格，通过模型从理论上计算金融资产的现值，为交易活动提供参考数据。
      • (2) 市场价值（预期价）
        • =市场价值为在评估基准日，自愿的买卖双方在知情、谨慎、非强迫的情况下通过公平交易资产所获得的资产的预期价值。
      • (3) 公允价值（脱手价）
        • =公允价值为交易双方在公平交易中有序卖出资产或债权价值。
        • (1)以摊余成本计量的金融资产
        • (2)以公充价值计量且变动计入其他综合金融资产
        • (3)以公充价值计量且变动计入当期损益金融资产
      • (4) 市值重估
        • 定义：市值重估是指对交易账户头寸重新估算其市场价值。
        • 负责：中、后台负责估值
        • 频率：头寸按市值每日至少重估一次价值。
        • 方式
          • 盯市：逐日市场价格计值。
          • 盯模: 按模型计值
    • (二）久期
      • 1、三种久期公式
        • 1.麦考利久期
          • ①麦考利久期是使用加权平均的形式计算债券的投资收回成本平均到期时间，是固定收益产品在未来产生现金流的时间的加权平均，其权重是各期现值在债券价格中所占的比重。
          • ②二是作为初始价格，通过模型从理论上计算金融资产的现值，为交易活动提供参考数据。
          • 提示
            • 零息债券的麦考利久期=债券到期时间
            • 票面利率不变，到期时间加长，则麦考利久期也变长，风险增大，但收益（货币时间价值）也会加多。
            • 其它不变，到期收益率越低（分母），则久期越长。
            • PMT年金时间计算一样
        • 2.修正久期
          • 修正久期不同于麦考利久期，麦考利久期度量的是投资回收的平均时间，而修正久期实质上度量的是固定收益产品价格对收益率的一阶导数，衡量的是利率变动引起的固定收益产品价格变动的相对值。
          • 例子
            • 如果一个债券的修正久期是如果利率变动1%，那么债券价格也将变动（上升或下降）5%
        • 3.有效久期
          • 对于具有隐含期权的金融工具，如按揭贷款、可赎回（或可卖出）债券，可以利用有效久期工具来计算久期。
          • 有效久期是指在利率水平发生特定变化的情况下债券价格变动的百分比，直接运用以不同收益率变动为基础的债券价格进行计算，能反映隐含期权价值的变动。
        • 久期存在：货币具有时间价值。
      • 2、久期缺口
        • 分析利率变化对整体利率风险敞口的影响。
        • 公式 = 资产加权平均久期-（总负债／总资产）×负债加权平均久期
        • 增加减少关系
          • 久期缺口>0 , 如果市场价值下降（由6%变5%），银行（产品如债券）还是6%，则银行的资产值钱（因为其它金融工具和利率呈现负相关），则资产（银行持有债券）和负债（银行发出的债券）都会增大，但资产的增加幅度比负债大，所以银行的市场价值将增加，流动性加强。
          • 久期缺口>0, 如果市场价值上升（由6%变7%），但银行还是6%，则银行的资产不值钱，则资产和负债都会减少，但资产减少的幅度比负债大，所以银行的市场价值将减少，流动性变弱。
          • 久期缺口绝对值越大，对利率的敏感度就越高，整体风险就越大。
      • 3. 久期、凸性与固定收益产品价格的关系
        • 久期（一价导）本身也会随着利率的变化而变化，在利率变化比较大的情况下久期就不能完全描述债券价格对利率变动的敏感性。 价格-收益率出现大幅度变动时，久期与价之间呈非线性关系，此时由久期作出的预测将有所偏离。
        • 凸性（二价导）就是对这个偏离的修正，是对债券久期的利率敏感性的测量。
        • 凸性越大，债券价格曲线弯曲程度越大，用修正久期度量债券的利率风险所产生的误差越大，越有必要用凸性进行再次修正。
        • 无论收益率是上升还是下降，凸性所引起的修正都是正的。因此如果修正持久期相同，凸性越大越好。
      • 4.利率变动
        • 1. 市场利率上升
          • 普通借贷居民视角
            • 定期存款
              • 以前存银行的钱（市场）价值变小，新存银行的钱价值上升。
            • 活期存款
              • 以前存银行的钱（市场）价值同方向变化，新存银行的钱价值上升。
            • 固定利率贷款
              • 存银行的钱（市场）价值变小，新存银行的钱价值上升。
            • 浮动利率贷款
              • 存银行的钱（市场）价值变小，新存银行的钱价值上升。
          • 投资者（如金融、其他银行机构视角）
    • （三）收益率曲线 (Yield Curve)
      • 定义：收益率曲线用以描述收益率（纵轴）与到期期限（横轴）之间的关系。（一般债券长，收益率大）
      • 含义
        • 1. 当前经济的判断
        • 2. 未来经济（经济增长、通货膨胀、资本回报）走势的预期
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      • 投资策略
        • 收益曲线正向
          • 预期收益率基本不变-> 买入期限较长的金融产品
        • 预期收益曲线变陡，买入期限较短，卖出期限较长的金融产品
        • 预期收益曲线平坦，买入长的，卖出短的金融产品。
  • 二、市场风险计量方法
    • （一）缺口分析
      • （缺牲口）缺口分析定义= 生息的贷款资产-生息的存款资产 + 表外业务头寸 各种生息，付息资产按划分时间段如<1m、[1m,3m)[3m,1y)、[1y,5y)
      • 1. 缺口分析（存款贷款）用来衡量市场利率变动对银行当期收益的影响
      • 银行视角情景分析
        • 资产＞负债时，就产生了正缺口，即资产敏感型缺口
          • 市场利率下降会导致银行的净利息收入下降
            • 当期分析例子：如果银行资产（放贷）100万，利率由6% 。负债客户存钱 50万利率3% ，市场利率统一下降 1%。 答： 资产: -1万 , 负债： -0.5万 ,所以 资产-负债 = -0.5万，所以是下降的。
          • 市场利率上升会导致银行的净利息收入上升
            • 当期分析例子：如果银行资产（放贷）100万，利率由6% 。负债客户存钱 50万利率3% ，市场利率统一升 1%。 答： 资产: 1万 , 负债： 0.5万 ,所以 资产-负债 = 0.5万，所以还是上升。
        • 负债＞资产（包括表外业务头寸）时，就产生了负缺口，即负债敏感型缺口
          • 市场利率上升会导致银行的净利息收入下降。
            • 当期分析例子：如果银行资产（放贷）100万，利率由6% 。负债客户存钱 200万利率3% ，市场利率统一上升 1%。 答： 资产: 1万 , 负债： 2万 ,所以 资产-负债 = -1万，所以是下降的。
          • 市场利率下降会导致银行的净利息收入上升。
            • 当期分析例子：如果银行资产（放贷）100万，利率由6% 。负债客户存钱 200万利率3% ，市场利率统一下降 1%。 答： 资产: -1万 , 负债： -2万 ,所以 资产-负债 =1万，所以是上升的。
        • 当某一时段内，负债=资产，缺口为零，利率变动对利息没有影响。
          • 例子，如果银行资产（贷出云的钱）100万（利率由6%下降20%）。负债（客户存的钱）200万（利率由3%下降20%）。 答：原来净利息额： 100*6% - 200*3% = 6-6 = 0 万。 利率下降：100*6%*0.8 - 200*3%*0.8 = (6-6) * 0.8 = 0 万。
      • 缺口分析局限性
        • （1）缺口分析忽略了同一时段内不同头寸的到期时间或利率重新定价期限的差异。
        • （2）缺口分析未考虑基准风险。同时，也未考虑因利率环境改变而引起的支付时间的变化。
        • （3）大多数缺口分析未能反映利率变动对非利息收入(中间业务）的影响。
        • （4）缺口分析主要衡量利率变动对银行当期收益的影响，未考虑利率变动对银行整体经济价值的影响，所以只能反映利率变动的短期影响。
    • （二）久期分析
      • 定义：久期分析也称为持续期分析或期限弹性分析，也是对银行资产负债利率敏感度进行分析的重要方法，主要用于衡量利率变动对银行整体经济价值的影响。
      • 久期分析优点
        • （1）比缺口分析更先进的利率风险计量。
        • （2）更为精确地计量利率风险敞口。
      • 久期分析局限性
        • （1）久期分析不能反映基准风险及实际利率敏感性差异，也不能很好地反映期权性风险。
        • （2）对于利率的大幅变动（大于 1％），久期分析的结果就不再准确。
    • （三）外汇敞口分析
      • 定义：外汇敞口分析用来衡量汇率变动对银行当期收益的影响。
        • 划分时间段如<1m、[1m,3m)[3m,1y)、[1y,5y)
      • 两类外汇敞口
        • （1）交易性外汇敞口
          • 1、银行自营
          • 2、客户买卖或做市
          • 3、对冲交易而持有
        • （2）非交易性外汇敞口
          • 结构性和非结构性敞口
          • 产生原因
            • 银行资产、负债币种不匹配
              • （资产）贷款：50亿美元
                • 美元汇率（对RMB)上升0.1%，表示银行的资产+500百万美元。
              • （负债）存款：30亿英镑
                • 英磅汇率（对RMB)下降0.1%，表示银行的负债-300百万英镑。
            • 资产负债表里会计记账 , 资产有美元，负债有欧元定价。
          • (1) 单币种敞口头寸
            • 公式=即期（即期资产-即期负债）净敞口头寸+远期（远期买入-远期卖出）净敞口头寸+期权敞口头寸+其他敞口头寸
            • 正值=多头，负值=空头
            • 黄金敞口头寸采取这种
          • (2) 总敞口头寸
            • . 累计总敞口头寸法
              • 不看正负号，直接绝对值相加
              • 多头和空头两种维度风险都计量，比较保守
            • . 净总敞口头寸法
              • 正负对冲= 多头-空头
              • 只算差值，比较激进
            • . 短边法
              • =max(多头,abs(空头))两者中的最大值
    • （四）敏感性分析及希腊字母
      • (1) 敏感性分析是指在保持其他条件不变的前提下，研究单个市场风险要素（利率、汇率、股票价格和商品价格）的微小变化可能对金融工具或资产组合的收益或经济价值产生的影响。
      • (2) 敏感性分析局限性，主要表现在对于较复杂的金融工具或资产组合，无法计量其收益或经济价值相对市场风险要素的非线性变化。
      • (3) 希腊字母分析(Base)
        • Delta
        • Gamma
        • Vega
        • Theta
    • （五）风险价值（VaR）
      • （1）风险价值的基本概念
        • 风险价值是指在一定的持有期和置信水平下，利率、汇率、股票价格和商品价格等市场风险要素发生变化时可能对产品头寸或组合造成的潜在最大损失。但 VaR 并不是即将发生的真实损失，也不意味着可能发生的最大损失。
        • eg:我们说：在持有期为 1 天、置信水平为 99％的情况下，所计算的风险价值 VaR 为1000 万美元
          • 持有期1天，1天后，发生损失1000万美元以上损失，概率不会超过1%。
          • 持有期1天，1天后，99%可能的损失不会超过1000万。
          • 1天后，最多就是亏1000万。
      • （2）计量方法
        • ① 方差--协方差法
          • 定义：该方法假设投资组合中各类资产的收益率服从正态分布，然后通过历 史数据分析和估计该风险因素收益分布方差--协方差、相关系数等。
          • 优点：该方法原理简单，计算快捷。
          • 缺点：无法反映高阶非线性特征，是局部估值法。
          • 口诀：方正.无法非线性
        • ② 历史模拟法
          • 定义：此方法需回溯过去时间资产组合中各类资产的收益率，并将当前各类资产在资产组合中的权重运用到历史资产收益率上，利用当前头寸重新构造模拟投资组合的历史，再用模拟收益的分布计算 VaR。
          • 优点：透明度高、直观；对系统要求相对较低；不需要正态分布的假设，无须计算波 动率等模型参数。全面反映风险因素各种关系，是全定价估值的模拟方法。
          • 缺点：对数据样本选择区间较为敏感，既可能包括极端的价格波动，也可能排除极端 情况。
        • ③ 蒙特卡洛法
          • 结构化模拟法，不需要历史数据。
          • 生成大量情景，使得更可靠，更综合
          • 缺点：需要强大的计算机
      • （3）优缺点
        • 优点：事前预测+主要手段
        • 局限性：无法预测尾部极端损失情况、单边市场走势极端情况、市场非流动性因素
    • （六）预期尾部损失（ES）
      • 优点：补Var对VAR的不足，仍有1%可能性会超过5000万，小概率事件，也就是长尾理论