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股票大作手回忆录
全书以利弗莫尔（书中化名拉里·利文斯顿）为原型，通过第一人称视角回溯其49年投资生涯。展现了利弗莫尔多次破产与东山再起的经历，包括1907年做空引发金融巨头干预、1929年精准预判股灾等标志性事件。
编辑于2025-10-25 11:11:22- 股票
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股票大作手回忆录
核心盘点
①选股 a、抄底买入一只股票，确认现在的价格，翻看之前的记录，在以前同样的价位的行情走向。如果这次抄底以后，价格还能破新低，公司内部会有问题没有揭露，需要赎回资金撤离。 b、 c、 ②中途调整 ③卖出
1、作者是破产后晚年写的书，兴许是想留下什么，又或者是看破红尘，将其技术告诉给世人，没有胡里花哨的故事，言简明了的让你注意什么，怎样的把握住时机。 按这本书去做，只差经验和经历。(在a股，还得不断学习基本的判断方向的条件，等等结合在一起。) 2、股票操盘大作手告诉我们，没有一股能传三代要及时落袋为安。股票在我看来就是一个零或游戏，当大家都觉得好的时候股价不会低，你挣不到钱。当你慧眼选中一支特有股时大家都不玩了你也赚不到钱！最重要一点是还可能培养你的赌性，再加上A股的大股东减持，造假，转融通。要赚到钱真是比别的行业都难，当然过后的马后炮就是一点用没有的屁话。 3、人类的特性是在充满希望的同时也满怀恐惧，但当你将希望和恐惧同时用于投机事业，你就会面对一个可怕的危险局面。因为你可能被这两种情绪搞得混乱，搞混了它们的位置。 4、 5、 6、 7、 8、 9、
不懂的情节
①股票行情收报机一直在他们的脑子中，他们全神贯注地观察着次要的上升跟下跌，却错失了大的变动。当大幅度的趋势变动发生后，大多数市场交易者总是一定持有相反方向的头寸。那些坚持从一日内小规模变动中获利的投机者，永远也不会在下次市场发生重要变动时抓住机会。 ②
第一章 投机中的挑战 ①一开始就咨询怎么在股市中挣钱不是对别人的恭维 ②投机就是预测即将到来的市场动向，为了正确预计，我们必须要为预测建立一个坚实的基础 ③某人可能对某只特定股票形成意见，相信它将会产生显著的上涨或下跌，这种意见也是正确的。但是他也可能因为过快地实践他的想法而造成损失。由于相信自己的判断是正确的，他迅速行动起来，但发现自己一下单，股票就走向了相反的趋势。行情越来越胶着，他也越来越疲惫，最终退出市场。也许几天之后，一切又走回了正轨，他又再次参与了进来，但是他一入市，市场就马上再次变得与他预期相反。他又一次质疑自己的判断并逃离市场。 ——如果你对某只股票或者某些股票形成了某些特定的看法，不要急着入手。等一等，并耐心观察这只股票或这类股票的表现，总结出有据可依的投资指导 ——投机中真真正正得来的钱都来自于那些从一开始就表现出盈利的股票或商品交易 ④只要股票表现得好，市场表现得好，不要急着拿出你的利润。只要市场的表现没有向你显现出需要担心的信号，就要充满勇气坚持到底。 ——不要指望买入后下跌的股票，会在后续几个交易日中盈利回来。股票会在后续的行情中变化，会遇到新的情况。 ⑤利润往往能自己停止，而损失不会。投机者不得不在损失还小的初期就采取措施来保护自己。 ⑥投机者不得不做自己的保险经纪人，而在投机事业中他唯一可以坚持的就是保卫他的资本账户，永远不要使损失大到威胁到未来的操作。 ——市场的运动的确在特定时期会开始有进展，我坚信任何人只要有投机者的本能且拥有耐心，就能设计出特有的方法来帮助自己判断什么时候可以建立最初的头寸。 ——我相信任何人只要愿意花时间不厌其烦地研究价格的变动，一定会在一定时间内建立起判断的法则，用于未来的投资事业。 ⑦你也许眼睁睁看着一只股票从10美元上涨到50美元，并认为它的成交价已经太高了。而这时正是我们决定研究是否有任何因素能阻止它在盈利状况良好、企业管理优秀的情况下，从50美元上涨到150美元。很多人觉得某只股票经历了长期的上涨，已经“看起来价格过高”，就做空这只股票，结果赔光了本金。 ——相反，永远也不要因为某只股票从原先的最高点大幅下跌而买进它。这种大幅的下跌很有可能是由某种原因引起的。试着去忘记它过去的高价，根据结合了时间和价格的基本公式来研究它。 ——我从不在市场回撤时买入，也从不在市场回升时卖出。 ——如果你的第一笔交易已经亏损，再进行第二笔交易就是愚蠢的。永远不要想着摊平损失 ⑧
投机是世界上最迷人的游戏。但这不是一场面向蠢人、懒人和心智不健全的人的游戏，也不适合急功近利的冒险家。他们到死都会是一贫如洗。 每一个想进行投机的人都应该将投机作为一门生意并认真对待它，而不是像很多人一样将它作为一场单纯的赌博。如果我将投机作为生意的观点是正确的，那致力于投身这一生意的人就应该认真学习领会它，并尽自己一切所能搜集现有的信息资料，将这一事业融会贯通。
每一个想进行投机的人都应该将投机作为一门生意并认真对待它，而不是像很多人一样将它作为一场单纯的赌博。如果我将投机作为生意的观点是正确的，那致力于投身这一生意的人就应该认真学习领会它，并尽自己一切所能搜集现有的信息资料，将这一事业融会贯通
每一个想进行投机的人都应该将投机作为一门生意并认真对待它，而不是像很多人一样将它作为一场单纯的赌博。如果我将投机作为生意的观点是正确的，那致力于投身这一生意的人就应该认真学习领会它，并尽自己一切所能搜集现有的信息资料，将这一事业融会贯通。在过去的四十年里，我一直专心于将投机经营为一门成功的生意，我已经发现并将继续发现新的规律，并用于这门生意。
我的理论和实践经验都被证明符合我的预期，在投机生意中，或者在证券和商品投资中，并没有什么新鲜的事情发生。在有些时机下，要进行投机；在有的特定时机下，不应该进行投机。有一句谚语说得很对：“你能赢一场马赛，但你赢不了所有马赛。”市场运作也是同样的道理。有的时候我们可以从股票投资和投机中获利，但是我们不可能经年累月地一直在股票市场中获利。只有有勇无谋的人才会做出这种尝试，这种事永远不会发生。 ——投机就是预测即将到来的市场动向，为了正确预计，我们必须要为预测建立一个坚实的基础。例如，当有一则新闻发布时，你要从证券市场的角度运用你自己的头脑思考其对市场的影响。试着去预测这则新闻对市场中大众的心理影响，尤其是那些与消息有直接关系的人。如果你认为市场中将会发生明确的增长或下跌，也不要轻易地相信自己的判断，而要等到市场的变化验证了你的看法之后再回过头来进行判断，因为从证券市场方面看，新闻产生的影响可能与你预想的不一样。
经验向我证明，投机中真真正正得来的钱都来自于那些从一开始就表现出盈利的股票或商品交易。下面，我会举一些自己在实际操作中的例子，你将会发现，我在重要的心理时刻——在这个时期，市场的变动有着一股强大的力量，使它一定会一往无前——进行我的第一笔交易。不是因为我的操作，而是因为在这只股票背后的力量实在是太强了。它不得不，也的确会向前冲。也有很多次，我像许多投机者一样，没有耐心等到合适的时间点。
假设你30美元买入一只股票，第二天它降到了28美元，产生了两个点的损失。你并不担心下一个交易日它可能会继续损失3个点或更多。这就是你该害怕的，因为如果你没有及时止损，稍后将会面临大得多的损失。这就是你应该卖出股票，保护自己不遭受到更大损失的时刻。 ——利润往往能自己停止，而损失不会。投机者不得不在损失还小的初期就采取措施来保护自己。 ——投机者不得不做自己的保险经纪人，而在投机事业中他唯一可以坚持的就是保卫他的资本账户，永远不要使损失大到威胁到未来的操作 →止损操作是必修课，减少自己的损失
我相信任何人只要愿意花时间不厌其烦地研究价格的变动，一定会在一定时间内建立起判断的法则，用于未来的投资事业。在本书中我向大家呈现出了我在投机活动中找到的有价值的判断准则。 →数据分析师，用最小阻力路线做方向去购买 我重复一遍，你必须自己进行记录，必须自己亲自写下数据，不要让别人代劳。在这个过程中你会惊奇地发现自己产生了好多新想法，这些新想法别人无法给你，因为这是属于你自己的发现，你自己的秘密，你应该藏好自己的秘密。 当一个股票的价格开始下滑时，没人能够说出它还能跌多久。也没有人能够猜到在一轮广泛上涨中一只股票的顶点在哪里。相反，永远也不要因为某只股票从原先的最高点大幅下跌而买进它。这种大幅的下跌很有可能是由某种原因引起的 →如果你的第一笔交易已经亏损，再进行第二笔交易就是愚蠢的。永远不要想着摊平损失
如果你对某只股票或者某些股票形成了某些特定的看法，不要急着入手。等一等，并耐心观察这只股票或这类股票的表现，总结出有据可依的投资指导。 投机者不得不做自己的保险经纪人，而在投机事业中他唯一可以坚持的就是保卫他的资本账户，永远不要使损失大到威胁到未来的操作。市场的运动的确在特定时期会开始有进展，我坚信任何人只要有投机者的本能且拥有耐心，就能设计出特有的方法来帮助自己判断什么时候可以建立最初的头寸。
一只股票当前的成交价为大约25美元，并在22美元到28美元的区间波动了一段时间。而你相信它将会涨到50美元。你需要耐心等待股票开始活跃起来，直到它创下新高，如30美元。那时你将会知道市场证实了你的判断，这种股票一定会强势走高，否则它是不会达到30美元的价位的。只有涨势起来之后，我们才能估摸股票处于绝对的上涨趋势。这时你就应该回到你最初的想法。不要因为没有在25美元的时候买入而感到烦恼。 ——投机中真真正正得来的钱都来自于那些从一开始就表现出盈利的股票或商品交易。
假设你30美元买入一只股票，第二天它降到了28美元，产生了两个点的损失。你并不担心下一个交易日它可能会继续损失3个点或更多。不，你只认为这是一个正常的波动，明天损失将会被抹平。但这个时刻正是你应该担心的时刻，这两个点的损失将会伴随着下一个交易日的另外两个点的损失，或者可能下一两个周5个点或者10个点的损失。 ——这就是你该害怕的，因为如果你没有及时止损，稍后将会面临大得多的损失。这就是你应该卖出股票，保护自己不遭受到更大损失的时刻。
我相信任何人只要愿意花时间不厌其烦地研究价格的变动，一定会在一定时间内建立起判断的法则，用于未来的投资事业。在本书中我向大家呈现出了我在投机活动中找到的有价值的判断准则。 ——投资者必须保护好他的投资账户，就像成功的投机者在投机冒险中做的行动那样。
我对数据的偏好源于我的记录方式，能使我清楚地了解市场上发生了什么。但是只有在我将时间因素放入考虑范围之内，我记录的数据才能对我判断重大行情产生作用。 熟悉一只股票，或熟悉不同的几组股票，如果你能将行情记录结合时间要素，那么早晚你就能判定重大趋势到来的时机。我重复一遍，你必须自己进行记录，必须自己亲自写下数据，不要让别人代劳。在这个过程中你会惊奇地发现自己产生了好多新想法，这些新想法别人无法给你，因为这是属于你自己的发现，你自己的秘密，你应该藏好自己的秘密。 ——我的观察方式是对比同类股票趋势，相近低位抄底原则。喜欢的股票价格太贵，我会考虑相关ETF基金。
你是否经常听到一个投资者说：“我不用担心股市波动或是要求我追加保证金。我从不投机。我买入一只股票是为了进行投资，如果它下跌了，总有一天会涨上去的。” 但对这些投资者来说不幸的是，他们买入时认为是一笔不错的投资的那些股票，之后会面临灾难性的变化。因此那些被称为“用于投资的股票”频频变为纯粹的投机。有些甚至消失得无影无踪。最初的投入跟投资者的资本在空气中蒸发。这种情况源于投资者没有意识到，所谓的“投资”会在未来面临新的情况，这些情况会威胁到最初用于投资的股票的盈利能力。在投资者意识到这种变化之前，投资的价值已经大幅贬值了，因此投资者必须保护好他的投资账户，就像成功的投机者在投机冒险中做的行动那样。
如果能做到这一点，那些喜欢称自己为“投资者”的人未来就不会被迫成为不情愿的投机者了——他们的信托基金账户也不会大幅贬值了。 很多年以前，把钱投资在纽约、纽黑文和哈特福特铁路公司被认为比存在银行更安全。 1902年4月28日，纽黑文每股成交价255美元。 1906年12月，芝加哥、密尔沃基和圣保罗的成交价是199.62美元。同年1月芝加哥西北公司的每股成交价是240美元。2月9日大北方铁路的每股成交价是348美元。它们都提供了丰厚的分红。 让我们再来看看现在的“投资”吧，1940年1月2日，它们的价格如下：纽约、纽黑文和哈特福特铁路每股成交价0.5美元；芝加哥西北公司每股成交价5/16美元，大约每股0.31美元；大北方铁路每股成交价26.6美元。 1940年1月2日，没有关于芝加哥、密尔沃基和圣保罗公司的报价——但是1940年1月5日，它的报价是每股0.25美元。 这些投资者才是大赌徒。他们拍下赌注，坚持到底，如果输了就一无所有。投机者也许会同时买进，但是，如果他是一个聪明的投机者，他就会意识到——如果他一直进行投资记录的话——危险的信号正在警告他一切都变得不对劲。如果他立即行动，就能把损失限制在最小范围内，并等待一个更有利的机会重新入场。 当一个股票的价格开始下滑时，没人能够说出它还能跌多久。也没有人能够猜到在一轮广泛上涨中一只股票的顶点在哪里。 你也许眼睁睁看着一只股票从10美元上涨到50美元，并认为它的成交价已经太高了。而这时正是我们决定研究是否有任何因素能阻止它在盈利状况良好、企业管理优秀的情况下，从50美元上涨到150美元。很多人觉得某只股票经历了长期的上涨，已经“看起来价格过高”，就做空这只股票，结果赔光了本金。
第二章 一只股票何时值得投资 ①获利的股票，盘中突然回撤，我允许多少回撤，超过了就会一直走低。 ②股票就像人一样，有自己的特点和个性。有的股票绷得比较紧，紧张、神经质又跳跃性比较大。有的股票则率真直接，富有逻辑。总有一天你会了解并尊重每一只证券的个性，它们的变动在不同的条件下都是可预测的。 ③当股票大幅度上涨后，突然出现大幅度回调，然后又出现细微的上涨。这说明了有危险。因为回调以后，涨势不在，涨势变成了细微的上涨，这就是危险的信号，很有可能有人在做空。必须马上下车。 ④当你什么也不做时，那些认为每天都必须进行交易的投机者们已经为你的下一次冒险做好了铺垫，而你将从他们的错误中获益。 ⑤每年平均可能只有6次好机会值得进场交易，当然牛市会大大增加，比如1个月就有一到两次好机会，再比如熊市好机会就会大幅缩水，可能3个月才有一次机会。 ⑥如果我总是将事情搞得混乱不堪并费心于一些琐碎的变化，那我一定会失败。我喜欢在思考的时候远离人群。你看，我记录了已经发生的事情，事情发生后，它们向我展现了一幅清晰的图画，告诉我市场正在做什么。真正的变动不会在开始那天就结束，真正的行情需要一定的时间才能走向终结。 ⑦关注价格变动，结合时段、日线、周线、购买量，确认买入和卖出的位置。 ⑧ ⑨
市场从来不会保持不动。有时它们虽然有些迟钝，但不会一直待在一个价位上，它们有可能上升也有可能下降。 当一只股票的状态趋于稳定时，它将自动运作，并沿着特定的路线一致地发展下去。 在这次变动的初期，你会在一开始几天内注意到，随着价格的逐渐上涨，会有大额的成交，然后就会出现我说的“正常回调”。此时的成交量会大幅低于期初的成交量。这种回调现象是非常正常的，不要害怕正常的变动，但是也要警惕不正常的变动。 一到两天之后，又继续开始活跃，成交量又继续增加。如果这次是真实的变动，在短时间内之前自然、正常的回调就会走回正轨。股票的价格就会进入新高。这种强劲的势头会保持几天，并伴随小幅度的当日回调。早晚它将到达一个点，进入另一波正常回调。当这次回调发生时，它应该跟第一次回调处于同一趋势，因为当处于明确的趋势状态时，任何股票都会这样活动。在变动的第一个时期，前期高点与下一个高点之间的差距并不大，但是随着时间的推移，你将会发现它向上的间隔时间越来越短。 ➡主升浪行情的前戏 ➡主升浪行情，不是一直有，一年才几次，或者好几年甚至更久才有一次。
假定一只股票从50美元开始，第一次变动时它可能上涨到54美元。经过一两天的回调可能会到了大约52.5美元。三天之后它又再度上扬，这次它可能在回调之前涨到59美元或60美元。但是它可能并没有马上回调，只是变动了1个点或者1.5个点，而在这个水平的自然回调应该很容易就会到3个点。当几天后它再度上涨时，你会发现成交量不像最初那样大了，这只股票变得难以买到了。如果情况是这样，那这次变动的下一步将变得比之前更加迅速。股票很容易就从开始的60美元涨到68美元或70美元，而且中间不经历回调。当这时回调发生，程度将更加剧烈，会很轻易就降至65美元，这依然是正常的回调。但是假定回调的幅度在5个点左右，用不了多长时间，上涨的趋势就会恢复，这只股票的成交价将会站上一个新的高位。这时，时间要素就要登场了。 ——关注的股票在某一天的上升行情中（没有涨停的情况），突然买不了了，后续会进入比较强烈的回调行情。
不要让这只股票丧失元气。获得了漂亮的利润之后，你需要有耐心，但不要让耐心禁锢住你的想法而忽略了危险的信号。 ——股票再次开始上升，第一天上涨6～7个点，下一天也许就能涨8～10个点——交易非常活跃——但是当天的最后一小时，有可能突然发生不寻常的下跌，跌幅达到七到八个点。第二天早上，再度回调了1个点左右，又重新开始了涨势，收盘时也非常强势。但是接下来的一天，由于某些原因，涨势没有保持。 ——当股票大幅度上涨后，突然出现大幅度回调，然后又出现细微的上涨。这说明了有危险。因为回调以后，涨势不在，涨势变成了细微的上涨，这就是危险的信号，很有可能有人在做空。必须马上下车。 ——股票大幅度上涨之后盘中大幅回调，说明有人大笔卖出，然后细微的上涨说明他在掩饰这种信号，后期就有下调的可能。
一位天才的投机者曾经对我说：“当我接收到一个危险信号时，我从不与之对抗，我离开！几天之后，如果一切看起来如常，我总是可以再回来。这样我就为自己避开了很多焦虑，也省下了很多金钱。我就是这样解决的。如果我沿着铁轨行走，看见迎面开来一列时速60英里的特快列车，我不会蠢到不从铁轨上跳开以让火车开过。等它过去之后，如果我愿意的话，可以再回到铁轨上。”我将永远铭记这位先生的投机智慧。 ——为什么一只股票在经过一轮大幅上涨之后下跌，就不会再度上涨呢？它当然会从某个水平开始上涨。但是，你凭什么指望它在你期望的那个时机上涨呢？很大的可能性是它并不会发生，即使它会，优柔寡断的投机者也不会抓住这个机会。 ——每一个明智的投机者都对危险信号充满警惕。奇怪的是，大部分投机者的麻烦都来自于他们自己，使他们没有足够的勇气在应该退市的时机退出。 —— ——
为什么一只股票在经过一轮大幅上涨之后下跌，就不会再度上涨呢？它当然会从某个水平开始上涨。但是，你凭什么指望它在你期望的那个时机上涨呢？很大的可能性是它并不会发生，即使它会，优柔寡断的投机者也不会抓住这个机会。 ——不要有不切实际的想法。每天或每周都进行投机的人是不会成功的。每年仅有几次时机，可能五次或者四次，是你可以去进场交易的。
在中间的过渡时期，你应该让市场自行酝酿下一次大幅变动。 如果你正确把握住了这次变动的时机，你的第一场交易将会在一开始就给你带来利润。从此以后，你需要做的事就是保持警惕，注意危险信号的出现，然后退出交易，将利润落袋为安。 ——市场大部分时候都是处于无序盘整的状态的，我们需要做的就是等待，等待有序的趋势性行情的到来，随后重仓跟随，获利了结。 ——每年平均可能只有6次好机会值得进场交易，当然牛市会大大增加，比如1个月就有一到两次好机会，再比如熊市好机会就会大幅缩水，可能3个月才有一次机会。 ——好的交易，在开始就会带来利润。获得以后，最关键的，就是把握风险，看到风险，马上撤退，让钱落袋为安。 ——当你什么也不做时，那些认为每天都必须进行交易的投机者们已经为你的下一次冒险做好了铺垫，而你将从他们的错误中获益。
投机活动太让人兴奋了。大多数投机者整日待在经纪事务所中，或频繁地接听、拨打电话。交易日结束后，他们会在各种聚会中跟朋友们讨论市场。股票行情收报机一直在他们的脑子中，他们全神贯注地观察着次要的上升跟下跌，却错失了大的变动。当大幅度的趋势变动发生后，大多数市场交易者总是一定持有相反方向的头寸。那些坚持从一日内小规模变动中获利的投机者，永远也不会在下次市场发生重要变动时抓住机会。 这些不足都是可以修正的：记录并研究股票的价格变动数据，弄清楚它是如何发生的，并仔细地考虑时间因素。
多年之前，我曾听说一位住在加利福尼亚山区的著名的投机家的事，他收到的行情会延迟三天。他每年会有两到三次打电话给位于旧金山的经纪人，基于他的头寸根据他的指示买进或卖出。 我的一位朋友曾在这个经纪人的交易所里待过一段时间，对这件事情感到好奇，就打听了起来。当他得知这位交易者竟然离市场设备那么远，除了进行大宗交易也很少到访，不禁感到非常吃惊。最后他被介绍给这位投机家认识，他向这位先生咨询，想知道住在山中是如何追踪股票市场的情况的。 “嗯”，投机家回答，“我将投机当作我的事业。如果我总是将事情搞得混乱不堪并费心于一些琐碎的变化，那我一定会失败。我喜欢在思考的时候远离人群。你看，我记录了已经发生的事情，事情发生后，它们向我展现了一幅清晰的图画，告诉我市场正在做什么。真正的变动不会在开始那天就结束，真正的行情需要一定的时间才能走向终结。住在山中使我给这些变动留下了它们所需的充分的时间。我从报纸上得到关于价格的信息，并记录下来，总有一天我会发现记录的价格显然已经无法与之前的变动保持一致了。这时我就作出决定，跑到城镇中忙碌起来。”
这位住在山中的投机家在很长一段时间内持续地在股票市场中大量盈利，这件事鼓舞了我。我比以前更加努力地工作，试着将时间因素与我汇编的其他数据结合在一起。经过持续的努力，我已经可以将自己的记录与其他东西结合，它们在预测未来市场变动方面给我带来了令人感到惊奇的帮助。
第三章 追随龙头股 ①在市场中将投资铺得太广也很危险。我的意思是，不要同时对大量股票感兴趣。照看几只股票比大量股票容易多了——几年之前我犯过这样的错误，也付出了代价。 ②不要对价格变动背后的所有原因都刨根问底，你的思路可能会被无关的琐事所蒙蔽，那是很危险的。 ——不要跟市场争辩，最重要的是，不要尝试对抗市场。比如市场正在下行，你偏偏去抄底，底在哪里都不清楚，跟送钱有什么区别。 ③不要盲目等待行市的最高点，那没办法精准确认，还容易吃亏。 ——当你在一类股票中清晰地看到变动的来临，就采取行动吧。 ④市场很大且流动性很强的时候，那是一个投机者可能单笔交易有5000或10000股的进出，并不会对市场价格造成什么影响。 ——现在的主力拉高出货的操作，不会引起恐慌盘。
投资者经过一段时间的成功之后，股票市场上经常会出现诱惑，使投资者变得粗枝大叶或过分野心勃勃。这时就需要平常心和清晰的头脑来保住现有的成果。但如果你坚持按照合理的原则行事，就不会产生损失了。 ——认为在那些大的变动背后有一股不可抵抗的力量。不要对价格变动背后的所有原因都刨根问底，你的思路可能会被无关的琐事所蒙蔽，那是很危险的。只要确认市场的变动已经确实发生，顺应潮流操纵你的投机小船就可以了。不要跟市场争辩，最重要的是，不要尝试对抗市场。
我曾经犯过的另一个错误是：因为某个特定行业里面的一只股票明确地调转了势头，脱离了整个市场的普遍趋势，我就认为整个市场会完全上涨或下跌。当在另外一个行业中的一些股票展现出下降或上升的趋势已经结束的时候，在进行一次新交易之前，我本应该耐心等待时机。这时，其他股票也会清楚展示出这一迹象。这才是我应该耐心等待的线索。 但是我没有这样做，我非常急迫地想在市场中有所作为。我渴望的心理取代了常识和判断力。当然，我在第一组和第二组的股票交易里是有盈利的。但是我在零点到来之前买入了其他类别的股票，结果损失了大部分盈利。
回想20世纪20年代末期的狂野牛市，我清楚地看到铜矿类股票的涨势已经走到了尽头。不久之后，汽车行业的上涨也到了顶峰。因为牛市在这两组行业的股票里都结束了，我很快错误地判断现在可以安全地卖出任何一只股票了。我真的不想告诉你我在这轮交易中损失了多少。 虽然我在铜矿类和汽车类股票中积累了大量的账面利润，却因为在接下来的六个月中尝试去寻找公共事业类股票的高点而失去了更多利润。 我想让你记住的是：当你在一类股票中清晰地看到变动的来临，就采取行动吧。除非你在其他股票中也明明白白看到跟进的信号，否则不要在其他类别的股票中使用同样的操作。耐心地等待下去，迟早你会在其他类别股票群中得到跟第一类股票中同样的信号，只是不要在市场中将投资铺得太广。
几年前，处于主要领先地位的股票是铁路类、美国糖业和烟草。后来是钢铁行业，美国糖业和烟草被甩到了后面。接着汽车行业又开始领先，至今它们还处于上升状态。如今我们仅有四类股票在市场上占支配地位：钢铁、汽车、航空和邮政。市场随着它们变动的方向而变动。随着时间的推移，新的龙头股将来到台前，一些旧的龙头股会渐渐陨落。只要股票市场存在，这种现象就会一直存在。
当我说到旧式的投机者，就会想起当时市场很大且流动性很强的时候，那是一个投机者可能单笔交易有5000或10000股的进出，并不会对市场价格造成什么影响。
当投机者建立初始头寸之后，如果股票表现得不错，他就可以安心地继续买入。在过去，如果他的判断被证明有问题，他可以不必承担太大的损失，就能轻易撤出自己的头寸。 但是现在，由于市场变得比较狭窄，如果他的初始头寸被证实是错的，他的交易变动将会面临毁灭性的损失。 另一方面，正如我之前所说，在我看来，现在的投机者如果能拥有耐性和判断力，等待合适的时机，将会有更好的机会从市场中得到丰厚的回报。因为现在的市场已经不允许出现那么多的人为操作变动了。以前这种操作非常频繁，以至于所有科学的计算方式都受到影响而无法良好运行。
根据现在的市场条件，没有哪位聪明的投机者会允许自己用多年前的常见头寸规模进行操作。他将集中研究有限的股票群体及其中的龙头股，在有动作之前先学会仔细观察。
第四章 手中的钱 ①当你处理剩余收入时，一定不要假手他人，无论你是处理上百万的财富还是几千块钱，都要遵循这一原则。这是你自己的钱，只有你细心照顾它才会一直追随你。 ——没有能力的投机者们犯下各种各样的错误，我曾经警告过，不要想摊平损失。那是一种最常见的操作。 ②从事投机生意的人在每一次冒险时，也只应投入有限的资本。 ③控制亏损，不能指望下一次会超级回本，行情会变化，预期会被改变。
当你处理剩余收入时，一定不要假手他人，无论你是处理上百万的财富还是几千块钱，都要遵循这一原则。这是你自己的钱，只有你细心照顾它才会一直追随你。错误的投机方式是最可能赔钱的途径之一。 ——没有能力的投机者们犯下各种各样的错误，我曾经警告过，不要想摊平损失。那是一种最常见的操作。 ——从事投机生意的人在每一次冒险时，也只应投入有限的资本。
假设价格为50美元买入100股，两三天后，如果他们看到可以在47美元的价位上买入，他们就会跃跃欲试想要再买入100股以将成本摊至48.5美元。在50美元的价位上买入100股并对三个点的损失感到担忧，又为何要再买进100股？如果价格跌到44美元时，岂不是将担心加倍？那时，第一次买进的100股亏损600美元，第二次买进的100股亏损300美元。 如果某人打算按照这种不正确的准则操作，他就应该坚持摊低成本，跌到44美元时，再买进200股；跌到41美元，再买进400股；到38美元，再买进800股；到35美元，再买进1600股；到32美元，再买进3200股；到29美元，再买进6400股，以此类推。有多少投机者能够承受住这样的压力？但这种策略如果是正确的，倒不应该放弃它。以上的异常行情并不经常发生。然而，恰恰正是这种异常行情，投机者必须始终保持高度警惕，以防灾难的降临。 ——比如市场正在下行，你偏偏去抄底，底在哪里都不清楚，跟送钱有什么区别。 一个成功的商人愿意给各种客户赊账，但不会愿意把所有的产品都赊给同一个客户。客户的数量越多，风险就越分散。正是因为这样，从事投机生意的人在每一次冒险时，也只应投入有限的资本。
我从股票经纪人那里只得到一种确切的消息，那便是“追加保证金”。当追加保证金的通知到达时，你应立即平仓关掉你的账户。你对市场的判断是错误的，为什么还要让好钱去追随坏钱？把这些好钱多持有一天吧，与其将其放在显然正在亏损的交易上，不如拿到其他更有吸引力的地方去冒险。
所有投机者都会犯一个重要的错误，就是总想在短时间内一夜暴富。他们不想花费2～3年的时间来使自己的财富增加到500%，而是打算在2～3个月的时间内达到这一目标。有时他们会成功。但是这类有胆量的交易商最终有没有保住胜利果实呢？没有。为什么？因为这些不健康的钱来得快去得也快，只能停留很短时间。这种状态的投机者丧失了平衡感。他说：“既然我能在这2个月内使自己的财富增加到500%，想象一下，下面两个月我能做什么！我要发大财了。” 这种投机者永远不会满足。 他们不停地投入直到某个环节出问题——一些剧烈的、无法预料的、毁灭性的事情发生。 ➡现在来说是加杠杆亏损太多，不能继续买入，导致的爆仓。
商人新开一家店铺不会期望第一年就从这笔投资中盈利25%以上。但是对于进入投机领域的人来说，25%算不了什么，他们追求的是100%。而他们的计算是错误的；他们没有把投机当作一项生意，并按照商业原则来经营这项事业。
普通投机者能够从经纪人账户上取钱的唯一机会，就是他没有任何买卖交易的时候，或是他有额外的股权。当市场朝着不利于他的方向发展时，他不会提取资金，因为他需要所有这些资金充当保证金。当他结束一笔成功的交易之后，也不会提取资金，因为他会对自己说：“下一次我将挣到双倍的利润。” 大部分投机者很少见到钱。对他们来说这些钱不是真实的，不是切实可触摸到的。多年来，我已经养成习惯，在结束一笔成功的交易之后，都要提取部分现金。我通常每一笔交易提取200000或300000美元。这是一个好策略，具有心理上的价值。把钱数一遍，我这样做了，我知道自己手上有什么，我感觉得到，它是真的。
经纪人是以赚取交易佣金为生，除非客户进行交易，否则他们挣不到佣金。交易越多，佣金就越多。投机者想要交易，而经纪人不仅欢迎他们交易，而且常常有意无意地鼓励他们过度交易。不知内情的投机者把经纪人当成自己的朋友，很快便开始过度交易。 如果投机者足够聪明，知道在什么情况下应该过度交易，这种做法才是正确的。但是，一旦投机者养成了习惯，只有极少的投机者能够足够明智地停下手来。他们已经失去了自制力，失去了那种特殊的平衡感，这二者对成功来说是至关重要的。他们从未想过自己也有失手的一天，然而这一天终究还是来了。轻易到手的钱仿佛长了翅膀，一位投机者就这样破产了。
第五章 关键点 ①行情启动后，48小时内是最好的买点。 ②如果一位投机者能够确定某只股票的关键点，并运用关键点来解释市场变动，他可能就能有把握让头寸从开始就一直盈利。 ③在通过关键点预测市场运动的时候，有一点必须注意：如果该股票在通过关键点之后没有按照应有的模式表现，这是一个必须要留意的危险信号。 ④在熊市的情况下，当某个股票下跌到低于关键点后，我们也可以同样预期到将要发生的情况。我觉得最主要的是要密切观察后续行情的演变。我发现如果某只股票冲过关键点表现得后继无力，行情就很容易掉转方向，此时应该立即撤出头寸。 ⑤下跌不到第不要抄底，弄不好还是半山腰。如果该股票接下来的成交价跌破前期历史低点，则很可能形成一轮幅度巨大的下跌行情。 ⑥很少有人能够根据偶尔的内幕消息或他人建议来从交易中获利。许多人乞求别人告诉他们内幕消息，但是并不知道怎么利用这些消息。 ⑦价格图表提醒你，每一次重要的市场运动都只是类似价格运动的重演，就像你熟悉自己过去的行动一样，你可以预测即将到来的行情并正确的行动。通过提前的行动从中获利。
不论什么时候，只要耐心等待市场到达我所说的“关键点”后再交易，我总能从交易中获利。 ——因为在这种情况下，我正是在市场开始波动的心理时机开始操作，我永远不用担心亏损，原因很简单，我恰好在准则发出信号时果断行动，并根据准则发出的信号逐步积累头寸。之后，我唯一需要做的就是耐心等待，让市场按照自己的规律变化。我知道只要这样做，市场的变化本身就会在适当的时机释放出信号，让我获利。当我拥有勇气和耐心来等待这种信号时，它一定就会在那里。
如果没有及时入市，就会丧失一大段利润储备，这些利润储备在之后的行情演变过程中，直至行情结束都会对你的勇气和耐心起到保障作用，是十分必要的。在行情演变过程中直至行情结束的过程中，市场会不时出现各种小规模回落或回升，而这段利润储备能使我心无旁骛地渡过这段时间。
正如市场会在适当的时机告诉你什么时候该入市一样——如果你耐心等待的话——它也会给你一个何时退出的建议。“罗马不是一天建成的。”没有哪个重要的变动会在一天或一周内就结束，它需要一定的时间才能运转完整个逻辑过程。值得注意的是：很大一部分市场变动发生在整个过程的最后48小时内，这是买入的最重要的时刻。
假设某一只股票已经跌了一段时间，到达了40美元的低位。然后它在几天之内快速升到45美元，接下来股价又回落，一周都在几个点的范围内波动。之后，它又开始延续之前的上涨趋势，一举到达49.5美元。大盘开始变得迟钝，几天之内都不怎么活跃。终于有一天，它再度活跃起来，下跌了3～4个点，并继续下跌，一直跌到接近其关键点40美元。正是在这个时间点要特别小心地观察市场，因为如果市场真要恢复原有的下跌趋势，那么在出现另一波明显的回升行情之前，价格应当下跌到比关键点40美元低3点或更多点的位置。如果市场未能跌破40美元，就表明一旦市场从回撤的低点开始回升3个点，就应该尽快买入。如果市场跌破了40美元，但是跌幅没有达到3个点左右，那么一旦股票上涨至43美元，也应该买入。
我经常观察到当某只股票的成交价位于50、100、200甚至300美元时，总是会在超过这个点时发生一次快速且直接的变动。我第一次通过关键点获利的例子发生在安康达这只股票上。当它的成交价超过100美元时，我立刻买入4000股。直到几分钟后这只股票的价格超过105美元，我的交易才完成。在当天，它的价格上涨了10个点，紧接着第二天又是一轮明显的上涨。在短时间之内，这轮上涨行情持续上涨到明显高于150美元，中途仅有少数几次七八个点的正常回撤，没有一次威胁到关键点100美元。 ——在通过关键点预测市场运动的时候，有一点必须注意：如果该股票在通过关键点之后没有按照应有的模式表现，这是一个必须要留意的危险信号。
在通过关键点预测市场运动的时候，有一点必须注意：如果该股票在通过关键点之后没有按照应有的模式表现，这是一个必须要留意的危险信号。 ——在熊市的情况下，当某个股票下跌到低于关键点后，我们也可以同样预期到将要发生的情况。我觉得最主要的是要密切观察后续行情的演变。我发现如果某只股票冲过关键点表现得后继无力，行情就很容易掉转方向，此时应该立即撤出头寸。
我当时等了3个星期，买进了伯利恒钢铁这只股票。到了1915年4月7日，它达到了创纪录的最高价位87.75美元。在看到这只股票迅速攀升超越一个关键点之后，我确信伯利恒钢铁将突破100美元的价位。到了4月8日，我下了第一单买入，并从99～99.75美元的时间线上持续计算。这只股票的成交价在同一天内一直涨到117美元的高点。此后，它一刻不停地持续飞涨，中途只有小幅的向下回撤，直至4月13日——也就是突破关键点5天之后——涨到155美元为止，真是一段令人窒息的疯涨。 这个例子再次说明，如果一个人能耐心等待时机来利用关键点交易，就会从中获利。 但是，关于伯利恒钢铁的事情还没有结束。在200美元、300美元时，我又分别买进了一些，到了让人头脑发胀的400美元的时候，我还依计而行。这里还要补充说明：在熊市的情况下，当某个股票下跌到低于关键点后，我们也可以同样预期到将要发生的情况。我觉得最主要的是要密切观察后续行情的演变。我发现如果某只股票冲过关键点表现得后继无力，行情就很容易掉转方向，此时应该立即撤出头寸。 附带说一句，每当我失去了耐心，不再等待关键点到来，而是想赚快钱的时候，总是会赔钱。 从那以后，市场上出现了高价股分拆的现象，因此，我刚刚介绍的那些机会就不那么经常出现了。然而，我们还可以利用其他方法来确定关键点。比如，假定在过去两到三年里有一只新股票挂牌上市，其最高价为20美元，或者是其他数字，而这个价格在两到三年前就形成了。如果发生了和该公司有关的某种利好事件，而且股票开始上升，这通常意味着在股票达到全新高价的那一刻再买进比较保险。
一只股票在上市初期可能以50美元、60美元或70美元每股的价格开盘，随后可能下跌20点或者更多，然后在最高点和最低点之间浮动了一两年。如果该股票接下来的成交价跌破前期历史低点，则很可能形成一轮幅度巨大的下跌行情。为什么？因为该公司内部必定出了什么问题。 ——你会从根据你自己的判断而成功的交易中，得到非同寻常的喜悦和满足。你会发现通过这种方式获得利润，会比起内幕消息或者其他建议更能给你带来巨大的满足感。如果你靠自己进行研究，自己进行交易，耐心等待，密切关注危险信号，你就能建立起正确的思维方式。
很少有人能够根据偶尔的内幕消息或他人建议来从交易中获利。许多人乞求别人告诉他们内幕消息，但是并不知道怎么利用这些消息。
有一次我参加一个晚宴，一位女士一直缠着我要求给她点市场建议。我一时心软，忍不住告诉她可以买进帕斯科矿山，这只股票当天上涨超过了一个关键点。从第二天清晨一开盘起，这只股票在一个星期之内总共涨了15个点，而且只有几次小小的回落。后来，该股票释放了一个危险信号。我回想起了那位女士的咨询，赶紧让夫人打电话叫她卖掉。然而我惊讶地得知，她想先看看我的消息是否正确，竟然还没有买入那只股票！小道消息的世界就是这样摇摆不定。
商品市场常常会出现非常吸引人的关键点。可可在纽约可可交易所进行交易。在绝大多数年份中，这种商品的变动不会有什么去引人进行投机的诱惑力。然而，如果你将投机看成一笔生意，就会自动盯紧所有市场，随时寻找大机会。 1934年，12月的可可期权合约在2月达到了当年的最高价6.23美元，10月降到了当年的最低价4.28美元。 1935年，在2月达到了当年的最高价5.74美元，6月降到了当年的最低价4.54美元。 1936年3月的最低价5.13美元。但是同年8月，由于某些原因，可可市场已经完全变成了另一个不同的市场，市场发生了强烈的活动。可可在这个月的成交价为6.88美元，这一价位远远高于前两年的最高价位，也就是高于最近的两个关键点。 到了9月，可可的成交价升到了7.51美元；10月最高价为8.70美元；11月最高价为10.80美元；12月，11.40美元。 到1937年1月，它创造了新的最高价12.86美元，并创造了在5个月内上涨了600点的新的纪录，中间只发生了几次微小的回调。 显然一定是有什么理由造成了这次剧烈的上涨，因为之前的数年，可可市场一直仅有一般规模的变动。原因就是可可供应量的严重短缺。那些密切关注这些关键点的人，就能在可可市场发现绝佳的机会。当你在行情记录本上记录价格，并观察它们时，价格才会开始对你说话。你会突然间意识到，你所描绘的信息正在形成某种特定形态。它正在清楚地展示出正在发展的状况，它建议你回过头去看看之前的记录，在相同的条件下市场中会出现什么样的重大运动。它告诉你通过仔细的分析和良好的判断，你就能形成一种看法。价格图表提醒你，每一次重要的市场运动都只是类似价格运动的重演，就像你熟悉自己过去的行动一样，你可以预测即将到来的行情并正确的行动。通过提前的行动从中获利。 ——我并不认为这些行情记录是完美的，但是它们能帮助我。我知道它们是预测未来变动的基础，并且任何人只要愿意学习这些记录并亲自维护信息，就一定能在操作中获利。
第六章 价值百万美元的大错 ①考虑到这些一般交易原则，可以说太多的投机者的买卖都比较随意，几乎所有交易都是同一个价格。这种做法是错的而且非常危险。 ②行情胶着的时候，100%触发人的焦虑不安，这个阶段很难判断行情走势，心浮气躁会失去判断，还容易做出错误的决定。 高点：心猿意马中期待很高 低点：毫无防备的心浮气躁，煎熬受不住 ➡在投机领域，无论何时都需要清醒的头脑，这种情绪显然没什么用。 ③ ④ ⑤ ⑥ ⑦
考虑到这些一般交易原则，可以说太多的投机者的买卖都比较随意，几乎所有交易都是同一个价格。这种做法是错的而且非常危险。
我们假设，你想买进某种股票500股。开始先买进100股，然后，如果市场上涨了，再买进另外100股，依此类推。但是买入的每一笔交易价格必然比前一笔高。 在卖空的时候，同样也应该遵循这个原则。除非比前一笔交易的价格更低，否则绝对不要再卖出下一笔。通过遵循这一原则，你将比采取任何其他我熟悉的方法更接近市场正确的一面。这是因为你的交易会一直呈现盈利。你的交易一直有利润这一事实，就是证明你的做法是正确的最好证据。
根据我的实践经验，你首先需要估计某只股票未来行情的规模。然后，重要的是你要决定自己在什么样的价位入市。研究你的价格记录，仔细研究过去几星期的价格运动。当你确定股票的价格已经到达了你之前预计会达到的点，就是你进行第一笔交易的时机。
建立第一笔头寸后，你要确定在万一判断错误的情况下，自己能够承担多大的风险。按照这一理论，你也可能有一到两次的头寸是亏损的。但是只要你坚持下去，当市场达到关键点时不要放弃，再次入市，那么当真正的市场运动开始时，你就必定已经在市场内了。你不能退出，但是小心时机仍然是必要的……没有耐心的代价是非常惨痛的。
多年以前，我曾经强烈地认为棉花将会看涨。我已经形成了明确的看法，认为棉花即将出现一轮强势的上涨。但是，就像经常发生的那样，市场本身并没有准备好上涨。但我一得到结论，就迫不及待买入了棉花。 起初，我以市价买进2万包棉花，这笔交易使原本呆滞的市场上升了15个点。然后，在我最后的100包成交后，市场就开始下跌，24小时之内回到了最开始我买入时的价格。市场在这个价位上停滞了好几天。最后我已经厌烦了，就全部沽清，损失了大约30000美元，包括佣金。自然，我最后100包棉花是在回落时的最低价成交的。 几天之后，市场再度吸引了我的注意。我既无法把它从我的脑海中除去，又无法转变原本认为该市场即将形成大行情的念头。所以我再次买入了20000包。同样的事再次发生了：我买入之后，市场陡升，之后，又“砰”的一声跌回原点。等待使我非常苦恼，于是我又一次卖出我持有的存货，最后一笔交易又在最低价成交。 我在6周之内将这种高额的操作重复了5次，每次操作的损失都在25000～30000美元之间。我对自己非常生气，平白扔进了将近200000美元。于是我要求我的经理人在我第二天到达之前搬走棉花收报机。我不想到时候禁不住诱惑，再多看棉花市场一眼。这太让人沮丧了，而在投机领域，无论何时都需要清醒的头脑，这种情绪显然没什么用。 发生了什么事呢？就在我搬走棉花收报机两天后，我已经对棉花市场完全失去了兴趣，市场开始上涨，而且一直上涨了500点。在这轮不寻常的上涨中，只出现过一次40个点的回落。 我就这样失去了我判断出的最具吸引力、最全面的交易机会之一。 造成这个状况有两个最基本的原因： 首先，我没有耐心等待行情达到心理点位的时刻的到来，等时机成熟后再入市操作。我知道如果棉花的成交价上升到每磅12.5美分，才意味着它会涨到更高的价位。但是，我没有足够的自制力继续等待。我觉得一定要在棉花市场到达买入点之前快速额外赚一笔，于是我在市场时机成熟之前就行动了。我不只损失了大约200000美元的实实在在的钱，还失去了1000000美元的利润。在我原先的计划里，已经深深地认定要在市场超过关键点之后分批买进10万包。这样我就不会在这轮变动中失去盈利200点或者更多的机会了。 其次，仅仅因为自己判断失误，我就开始生气，并开始厌恶棉花市场，我此时很差的判断力并不符合稳健的投机程序。我的损失完全是因为缺乏耐心，没有等待恰当时机来实施之前的想法和计划。
我在很久以前就学到了所有人都应该学会的一课，当犯了错误时不要找借口。只需要承认它，尝试着从中吸取教训。我们都知道自己什么时候是错的。市场会告诉投机者他什么时候是错的，因为那时候他失去了钱财。当他第一次意识到自己错了就该及时出清，接受损失，保持微笑。研究引起这一错误的行情记录，然后等待下一次大机会，他感兴趣的应该是一段时间之后的总结果。 你有时甚至在市场提醒你之前就能意识到自己的错误。这是一种相当高段位的知觉，是来自你潜意识的告诫。这种信号来自你对过去市场的认识。有时，它是交易原则的先行者。
在20世纪20年代后期的大牛市期间，有时候我同时拥有数额相当大的各种不同的股票，而且会持有一段时间。在这期间，虽然市场中自然变动时有发生，但我从没觉得我的操作有困难。 但是早晚有一天，市场关闭之后我会变得不安宁。那天夜里，我就会难以入眠，总有什么在骚扰着我，使我的神志变得清醒，于是我醒来开始思考市场。第二天一早看报纸的时候，我就几乎会感到害怕，什么凶险的事情好像即将发生。也许我还是认为一切看起来都是玫瑰色的，但那种奇怪的感觉好像显然预示着有事情发生。市场可能会高开，可能表现得很完美，市场也可能正处在本轮行情的最高价位。有人在晚上失眠的夜里可能会笑出来，但我知道没什么可笑的。 第二天事情就完全不一样了。没有毁灭性的消息，只是市场朝某个方向长时期运动之后突然出现了一个转折点。只一天，我确实感到很困惑，只能面临着赶快平掉一大批头寸。这天之前，我还能在距离最高价2个点的价位上轻松抛出所有头寸。但是今天，这是多大的差别啊！ 我相信很多操作者都有过类似的经历，内心是好奇的，却又闪过很多危险的信号，市场中却似乎一切都充满了希望。这是长期的研究和对市场的接触才能慢慢建立起来的神奇的感觉。 坦白地说，我经常对自己内心的暗示警告表示怀疑，而经常倾向于冷冰冰的科学公式。但事实是，在很多情况下我获取了高收益，是因为我在一切都风平浪静时，密切关心心中焦躁不安的感觉。 这种在交易中微妙的感觉很有趣，因为只有那些对市场变动敏感的人，那些随着科学的形态进行思考并从中判断价格运动的人，才能明显感觉到这种前方的危险。对普通投机者来说，预测牛市或熊市只不过是根据听来的一些风声，或者公开发表的一些评论。
一定要牢牢记住，在市场中投机的人有上百万，只有少数人愿意把全部时间都花在投机上。对于绝大多数人来说，投机只是一桩碰运气的事情，而且代价较高。甚至在那些聪明的商人、专家和退休的人眼中，这只不过是他们不用多加关注的一个副业。如果不是某个经纪人或顾客时常向他们提供一些好的内幕，他们当中的大多数都是不会进行股票交易的。 偶尔，有些人也会开始交易，因为他从某个在大公司内部任职的朋友那里听到了一条热门的内幕消息。
一个假设的例子： 你在一个午宴或晚宴上遇见了你在某公司工作的朋友。你们先聊了一会儿对商业的看法。然后你开始打听他们公司的情况。喔，运营良好。它刚刚到转折点，未来前途光明。是的，它的股票这时候很吸引人。 “的确很适合买入，”他会说，或许还诚意十足，“我们的盈利能力很强，实际上比之前很多年都要好。你一定还记得，吉姆，上一次兴盛时期我们股票的价格是多少。” 你兴奋了起来，迫不及待地买入他们的股票。 每次季报都显示出业绩比前一个季度好，公司宣布派发额外的红利，股票价格不断上涨。于你开始做起了纸上富贵的美梦。但是当一段时间后，该公司的业绩开始急转直下。 你没有被告知这一事实，你只知道该股票的价格急速下跌，于是你急忙打电话给你的朋友。 “是的，”他会说，“股票下跌得很严重，但是看起来只是暂时的。生意的规模有所下降，发现这个事实之后看跌的人就行动了。主要是卖空造成的。” 他可能还会跟上一堆废话，但就是不说真实的原因。他和他的同事无疑持有这家公司很多股票。而且自从他们的业务出现严重下滑的第一个明确信号起，只要市场承受得住，他们就能尽快卖掉。告诉你真相就等于邀请你在卖出的市场上竞争，或许你的好友会加入这场竞赛。这是一种自我保护。 所以很简单就可以解释为什么你的朋友，这位来自内部的企业家，可以很轻易地告诉你什么时候应当买进，但是，他不可能也不愿意告诉你什么时候应当卖出，因为那样就等同于背叛了他的组织。 我力劝你一直随身携带一个小笔记本，随时记下有趣的市场信息、将来也许有用的一些想法、不时会重新阅读的一些点子，和你在价格运动时的一点点个人观察。在这个小本子的第一页，我建议你用墨水写下，不，最好打印出： “小心内幕消息……包括一切内幕消息。”
在投机或投资事业里，成功只属于那些有所付出的人，没有人会不费吹灰之力就赚到钱。就像那个身无分文的流浪汉的故事，他感到饥饿，就壮着胆子走进餐馆，点了一个“大的、诱人的、厚的多汁牛排”，还对服务生加上一句，“告诉你们老板快一些。”过了一会儿，服务生缓缓地走过来发牢骚说：“我的老板说，如果有这么好的牛排，他自己就吃了。”
第七章 三百万美元的利润 ①这一次我花费时间等待市场进一步发展，直到关键时刻来临。 ②牛市，是指市场将要开始一轮长期的上涨，我认为大约会持续七个月 ③大众对小麦市场兴趣很大，但对黑麦市场没有兴趣。如果黑麦市场中只有一个交易者，为什么他突然就不感兴趣了呢？我认为他要么是对黑麦不再有兴趣，并已经退出市场；要么他已经陷入太深，已经没办法进行更多交易了。 ④现在这种操作方式已经不可能了，因为商品交易管理委员会将单人在谷物市场上持有头寸的规模限制在200万蒲式耳，而虽然股票市场对个人的头寸规模没有限制，但是在现在的规定下，任何一个投资者都不可能交易大规模的空头头寸。 ⑤老式投机者的好日子已经过去了。他们的位置将在未来被“半投资者”所取代，这些人无法在市场中快速积累大量财富，却能够在一段时间内赚取更多利润。我坚信未来成功的“半投资者”只会在关键的心理时刻进行操作，并且不管是大规模的市场变动还是小规模的波动，他们都能比纯正的投机者从中获得更高比例的利润。 ⑥ ⑦
1924年的夏天，小麦的价格到达我了所说的关键点，所以我开始买入，第一笔交易买进了500万蒲式耳。当时小麦的市场规模非常庞大，因此这个数量级的交易对市场价格并没有明显影响。我在此说明，如果在某只股票上买入同等数量的交易，那相当于买入5万股。 就在这笔交易执行后，市场立即进入呆滞状态，并持续了好几天，但从来没有跌到关键点以下。然后市场又开始攀升，并且比前一轮的最高点还要高几美分。从这个最高点开始，出现了一个自然回落，并维持了几天呆滞的状态，之后又重新上涨。 一旦市场向上超越下一个关键点，我就再买进第二笔500万蒲式耳小麦。这笔订单的平均成交价比关键点高1.5美分，这清楚地向我说明市场马上就要进入强势状态。为什么？因为买入第二笔500万蒲式耳比第一笔交易困难得多。 第二天，市场没有像第一笔交易完成后那样向下回调，而是涨了3美分，如果我对市场的判断是正确的话，这正是市场应该有的表现。从这时开始，小麦市场开始成为名副其实的牛市。我所说的牛市，是指市场将要开始一轮长期的上涨，我认为大约会持续七个月。但是我当时没有完全认识到以后将会发生的事情。后来，当我每蒲式耳赚取了25美分的利润之后，便就套现了——接着坐在一旁，看着市场在几天之内又上涨了20多美分。 就在这时，我意识到自己犯了一个大错。为什么我要担心失去那些从来没有真正拥有过的东西呢？我过于急躁地将账面上的利润换成真金白银，而我本应该耐心一点，鼓起勇气把交易进行到底。我知道，时机一旦成熟，当上涨到某个关键点，市场就会向我释放出危险信号，给我留下充裕的时间。 因此，我决定在比我第一次卖出的价位高25美分的价格再次入市。一开始我只有勇气买入500万蒲式耳，相当于我第一次卖出数量的50%。不过从此以后，我一直持有这笔交易，直到接收到危险信号。 1925年1月28日，五月小麦合约的成交价达到了每蒲式耳2.058美元的高价位。2月11日，市场回落到了1.775美元。 在小麦呈现出显著上涨行情时，还有另一种商品——黑麦，它的上涨行情甚至比小麦行情还要强。但是，和小麦市场相比，黑麦的市场规模非常小，因此一笔相对较小的买入就会使价格快速上升。
在上面提到的操作中，我常常在市场中投入巨大。而市场上还有其他人进行了跟我同等规模的投资。有一位投资者曾经买入数百万蒲式耳小麦期货合约，同时还囤积了上千万蒲式耳的现货小麦，不仅如此，为了支撑他在小麦市场的头寸，还买下了数百万的黑麦现货。他还不时在小麦市场出现波动时，利用黑麦市场来支撑小麦市场，买入黑麦，保护小麦。
黑麦市场比小麦市场小而且窄，只要有数额较大的买入订单就立刻会引起显著的上涨，这也会明显影响到小麦市场。无论何时，只要有人这样操作，大众就会蜂拥买入小麦，结果就是使小麦的价格也进入新高。 当小麦市场回落的时候，黑麦也相应地回落，从1925年1月28日的最高点1.82美元，下跌至1.54美元，下跌了28美分，同时小麦的也下跌了28美分。5月2日，五月的小麦回复到距离前期最高点只有3美分的位置，卖出价为2.02美元，但是黑麦没有像小麦那样从下跌中恢复，只是上涨到1.70美元，比之前的最高点低12个点。
那段时间我一直密切观察着市场，我对发生的一切印象深刻，觉得有什么事情不对。在强劲的牛市期间，黑麦表现得总是比小麦领先一步，现在，它不但没有在谷物类成为上涨的领头羊，反而落后了。小麦已经将之前不正常的下跌的损失补了回来，而黑麦每蒲式耳却下跌了12美分，这个表现非常反常。 于是我立即开始研究了起来，想要知道为什么黑麦没有和小麦一起上涨。原因很快就搞清楚了，大众对小麦市场兴趣很大，但对黑麦市场没有兴趣。如果黑麦市场中只有一个交易者，为什么他突然就不感兴趣了呢？我认为他要么是对黑麦不再有兴趣，并已经退出市场；要么他已经陷入太深，已经没办法进行更多交易了。
黑麦最新的买入报价是1.69美元，我决心查明黑麦市场的真实状况，就在黑麦市场发出卖出20万蒲式耳的报价。当我报价的时候，小麦的价格是2.02美元。交易完成之前，黑麦每蒲式耳下跌了3美分，交易完成后2分钟之内，又重新回到1.68美元。 我在这场交易中发现市场中并没有几笔交易。但是我还是不确定将要发生什么，于是我又发出卖出20万蒲式耳的报价，结果跟之前一样——交易进行时，价格下跌了3美分，但交易完成后，市场仅回升了1美分，而前一次恢复了2美分。 我对市场状况的分析还是心存疑虑，于是发出第三笔卖出指令，再卖出20万蒲式耳。结果还是一样——市场再次下跌，但之后却没有回升，市场一直处于下跌状态。 ——那就是我一直在观察和等待的秘密信号。如果有人在小麦市场上持有巨额头寸，却由于某些原因没有保护好黑麦市场（原因到底是什么并不在我的考虑范围内），那么我确信他同样不会或不可能能支撑住小麦市场。
我在开盘之前按指定的价格下了一单。但是情绪战胜了我理智的判断，我以1.61美元的价格买入500万蒲式耳，这个价格比前一晚的收市价低3.5美分。开盘时价格在1.61美元到1.54美元的范围波动。于是我对自己说：“你活该，你明知道不可为而为之。”但是这是又一次人性本能赢过了固有的判断的例子。我可以打赌，我的订单是在当天开盘后价格范围的最高价1.61美元买入的。 因此，当我看到1.54美元的价格时，又进行了另外一个买入500万蒲式耳的订单。很快我收到一份报告： “以1.53美元的成交价买入500万蒲式耳五月小麦。” 于是我再次下单买进500万蒲式耳小麦，不到一分钟报告就到了： “以1.53美元的价格买入500万蒲式耳五月小麦。”我自然以为我第三单的成交价是1.53美元。随后，我索要了第一单的报告。 下面就是我收到的详细记录： 据报告第一笔500万蒲式耳完成交易。 据报告第二笔500万蒲式耳完成交易。 这是您第三笔交易的报告： 350万蒲式耳，成交价1.53美元 100万蒲式耳成交价1.53美元 50万蒲式耳成交价1.53¼美元 当天的最低价是1.51美元，第二天小麦价格就回涨到1.64美元。 在我的经验里，这是第一次遇到这种限制订单成交报告。我报价1.61美元买入500万蒲式耳——市场以我的报价1.61美元开盘，最低跌了7美分，跌至1.54美元，这代表着35万美元的差额。 不久之后，我有了一个去芝加哥的机会，便询问负责我交易的人发生了什么使我的第一份限制订单这么棒。他告诉我，当时他恰巧知道市场中有一笔卖出3500万蒲式耳的订单。他意识到，由于这笔卖单，不论开盘价有多低，开盘后总会有大量的小麦要在开盘价附近卖出，所以他就一直等着，直到发现开盘后的价格区间形成才将我的订单放入市场。
第五八章 利弗莫尔市场要诀 ①很多年来，我都把自己的生活奉献于投机事业，直到我终于顿悟股票市场上并没有什么新东西，价格变动一直以类似的形式重复进行，虽然不同股票的价格形态各式各样，但一般的价格形态是相同的。 一种急迫感降落到我身上，正如我在前面所说，进行价格记录对日后的价格变动有指导意义。我保持了极大的热情，然后我开始努力寻找一个出发点，来帮助我预测未来的市场变动。 ②我脑子里都是投机的念头，想要制订一种策略，在任何时候都能在市场里买进卖出，捕捉每一个实时的小规模变动。这是错误的做法，而我及时看清了这个事实。 我一直持续着对行情的记录，坚信它们极富价值并等着我去挖掘。经过长期努力，其中的秘密终于展现在我的眼前。行情记录明白地告诉我，它们不会帮助我追逐小规模的实时变动。但是只要我睁大眼睛，就能看到预告重大变动即将到来的价格形态正在形成。 ③我再次强调，如果你想利用重大市场变动中的微小波动来做额外的交易，这里的准则不会对你有什么帮助。这一规则的目的在于捕捉重大的市场变动，分清重大行情的开始和终结。就此目的而言，如果你诚心执行这一准则，就会发现它独到的价值。 ④ ⑤ ⑥ ⑦
通过持续地密切研究各种行情记录，我终于意识到，时间因素对于正确预测即将到来的重大变动非常重要。于是，我集中精力研究市场这方面的特性。我想要发现一种方法，来识别是什么形成了小规模的波动。我意识到就算是处于明显趋势的市场，也会有许多小规模的振荡过程。过去它们令人迷惑，但它们对我来说已经不再是什么问题了。
我想找出是什么使自然回落或自然回升发生，于是我开始计算价格变动的幅度。一开始我的计算以一个点为单位，但效果不是很理想。然后是两个点，并不断推进。直到最后我得出结论，通过这个可以了解构成自然回落或自然回升的初始状态。
我认为，若某只股票的价格达到30美元或更高，仅当市场从极值开始回升或回落了大约6个点的幅度后，才能表明市场正在形成自然的回升或回落。这轮回升或回落并不代表原先的市场趋势正在发生变化，只是表明市场正处在一个自然的运动过程。市场趋势与回升或回落行情发生之前完全一致。 在此我解释一下，我并不把单只股票的表现视为同类股票趋势发生变化的标志。为了确认某个股票集合的趋势已经明确发生改变，我通过结合该股票集合中两只股票的变动组合来判断这个股票集合，就是组合价格。也就是说，把这两个股票的价格运动结合起来，就可以得出被我称为“组合价格”的数据。 我发现单只股票变动的力量有时候大到足以记入记录表中的上升趋势栏或下降趋势栏。但是，只依赖这一只股票，就有被假信号影响的危险。将两只股票的变动趋势结合起来能给我们基本的保障。因此，趋势正向改变的信号必须从组合价格变动上来确认。