国际经济学之汇率决定

梳理了汇率与外汇的基本概念、各种汇率决定理论，尤其是购买力平价理论。此系本人为考研整理的材料，供诸君参考……

汇率决定理论

• 外汇与汇率
  • 外汇
    • 定义
      • 一国货币当局保有的以外币表示的可以在国际收支出现逆差时进行支付的债权
      • 反映静态意义，未涉及债权、债务的转让与支付，外汇只是支付的手段
      • 国际性、可偿性、可兑换性
    • 作用
      • 作为价值尺度，衡量不同国家的商品、劳务、金融产品的价值（价格） 作为国际购买手段 作为国际支付手段（最主要职能之一） 作为国际储备手段和国际财富象征
    • 来源
      • 国际收支的顺差（主要和直接来源） 货币黄金 为了干预外汇市场而出售和购入的外汇 国际借贷 已有储备资产的收益 在IMF的储备头寸和特别提款权的分配
    • 外汇储备资产管理原则
      • 安全性、流动性、盈利性
    • 最佳外汇储备规模
      • 维持三个月的进口支付的水平 占有10%的国内生产总值 外债余额的30%
  • 汇率
    • 定义
      • 本国货币与其他货币之间的等价关系
    • 标价法
      • 直接标价法（应付标价法）：外币不动本币动
        • 中国
      • 间接标价法（应收标价法）：本币不动外币动
        • 美国
      • 美元标价法：以美元为基准来表示各国货币价格
    • 表现形式
      • 官方汇率与市场汇率 买入汇率与卖出汇率 基础汇率与套算汇率 电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率 固定汇率、浮动汇率 单一汇率、复合汇率 同业汇率 即期汇率、远期汇率 贸易汇率、金融汇率
• 汇率决定理论
  • 铸币平价说
    • 货币含金量之比为铸币平价
    • 形式
      • 金本位制、金块本位制、金汇兑本位制（虚金本位制）
    • 特点
      • 黄金是典型的世界货币，是制度运转的根本保证
      • 各国货币的含金量决定着彼此间兑换比率的基础
      • 汇率波动幅度较小，黄金输送点是实际汇率的波动范围
      • 具有自动调节国际收支的功能，休谟“物价-铸币流动机制”
      • 资本的输入输出与黄金的流向正好相反
    • 缺陷
      • 有赖于严格条件
      • 世界黄金产量、占有结构无法保障制度的稳定运转
      • 有赖于价格体系的稳定，当价格体系波动幅度较大时，这一体系就很难正常运转
      • 有赖于黄金的自由兑换
  • 国际借贷说（戈森，1861）
    • 从静态发展成了动态
    • 国际借贷的差额决定汇率变动的基础，该差额是由经常账户与资本账户的差额决定的
    • 国际借贷分为固定与流动。前者形成了借贷关系但尚未进入实际支付，后者则进入了实际支付。只有后者即已经到期需要即刻清偿的借贷关系才是决定汇率变动的因素。
  • 传统购买力平价说（PPP）（卡塞尔）
    • 纸币本位制的产物，以货币数量说为基础
    • 货币所具有的购买商品、劳务的能力决定了货币的价格，两国货币之间的比率取决于它们的购买力之比 货币数量→通货膨胀→货币购买力之比→汇率
    • 绝对购买力——每一时点上汇率取决于两国一般物价水平之商 E=Pa/Pb 相对购买力——两国都存在通胀时名义汇率等于过去的汇率乘以两国通胀率之商 Et=E0[（Pat/Pa0）/（Pbt/Pb0）]
  • 汇兑心理学（阿夫塔里昂）
    • 国际借贷力说与购买力平价说的结合
    • 以奥地利经济学派的主观效用论为基础
    • 效用是外汇的价值基础，外汇真正的价值在于其边际效用，而边际效用又是人们的主观心理决定的，人们主观上对外汇的价值评价不同，会形成外汇的购入与售出，这又会引起外汇供求的变化，导致汇率变动。
  • 流动资产选择说（资产组合理论）（布兰逊、多恩布什）
    • 是国际借贷说的发展
    • 汇率在某种程度上是资产的价格，而不仅仅是商品的价格，它的情况更多取决于资产市场的均衡与变动
  • 目标汇率说
    • 汇率由经济目标决定，人为干预是有必要的
  • 货币主义的汇率理论（约翰逊）
    • 从购买力平价的绝对平价发展而来，以货币主义理论为基础
    • 汇率应该是浮动的而非固定的
    • 缺陷：过于强调一价定律的基础作用
  • 布雷顿森林体系
    • 内容
      • 金汇兑本位制。美元可以兑换黄金，其他成员的货币与美元挂钩
      • 可调整的固定汇率
      • 用短期信贷帮助成员调整国际收支失衡
      • 外汇管制——部分成员实行经常账户的可兑换
    • “特里芬两难”
      • 美国必须处于国际收支逆差，其他成员才能从美国获得美元 美元供给太少则国际清偿力不足
      • 美元供给太多则很难保证它与黄金按官价的可兑换性
• 购买力平价理论
  • 理论水平，现实中存在偏差
  • 一价定律
    • 购买力平价分析的理论前提和基础
    • 在有无数交易者的完全竞争市场上，相同的交易产品或金融资产，经过汇率调整后，在世界范围内的交易成本一定是相等的。（套利者会使之平衡）
  • 两国间的汇率与通胀
    • 从基期到报告期，通胀与名义汇率负相关，名义汇率变化的百分比=两国国内物价水平变化的百分比之差
    • 购买力平价决定中长期的均衡汇率
  • 远期汇率
    • 名义利率=实际利率+通货膨胀率
    • 利率平价定理：一种货币对另一种货币的升（贬）值将被利率差异所抵消
    • 费雪效应：实际利率不变，名义利率之差=预期通胀率之差 通胀与名义利率正相关
    • 国际费雪效应：通胀上升 → 货币贬值（即期汇率下降）→名义利率提高 通胀与名义汇率负相关，名义汇率与名义利率负相关
    • 远期汇率公式
    • 远期升贴水公式
      • • 本国利率Rn > 外国利率Rf → 贴水 本国利率Rn < 外国利率Rf → 升水
  • 理论扩展
    • 一价定律的缺陷
      • 是理想状态下的规律，在现实经济过程中只是表现为趋势与过程
    • 不可贸易品不符合购买力平价条件
      • B国（不可贸易品价格/可贸易品价格）之比上升，则B国货币贬值、A国货币升值
    • 可贸易品不符合购买力平价条件
      • （B国可贸易品价格/A国可贸易品价格）之比上升，则A国货币贬值、B国货币升值