祖鲁投资法则

祖鲁投资法则，英国的巴菲特投资高手，值得学习的经典！

祖鲁法则

• 成长股投资法
  • 赚取EPS年复合收益，PEG是核心指标
    • 优势1：估值修复的短期收益
    • 优势2：EPS增长带来的长期收益
    • 1、成长行业：医疗保健（创新药）、传媒、支持服务业（计算机、软件、通信）、 非银金融、酿酒、酒吧、餐饮、普通零售；2、竞争优势：专利、品牌知名度、特许经营；3、管理能力：CEO的执行力；4、EPS持续增长力：至少每年15%
  • 7大标准
    • 1. PEG：（PE/EPS增速）动态<1；
      • 动态市盈率/净利润增速
      • 1. PE低于20倍，谨慎高PE；
      • 2. 仅适用于成长性公司，不适用于周期行业；
      • 3. 关注卖方研究的边际变化；
    • 2. 现金流：
      • 1. 现金流能够高概率降低公司造假可能，提供安全边际，这在熊市中尤为重要；
      • 2. 每股现金流强劲的股票未表现出超额收益；
      • 3. 相等条件下规避资本资本支出较高的公司
    • 3. 相对强度：
      • 1. 过去12月和1个月同时跑赢指数，同时年度强势度要高于月度。前3月强势可以放宽1月数据；
      • 2. 熊市中效果不明显，但是牛市非常犀利。往往在熊市最后阶段这类股表现糟糕，但是你要做的就是“挺过去”。
    • 4. 管理能力
      • 1. 参加年度股东大会——组织是否良好
      • 2. 仔细阅读年度报告——务实不浮夸
      • 3. 董事会构成——有务实的工作背景
      • 4. CEO的外事活动——要更多关心本公司发展，而不是夸夸其谈
      • 5. 高管生活方式——低调不奢华
      • 6. 管理层是否兑现承诺
      • 7. 财务顾问能力——涉及到投融资成功率
      • 8. 关注CEO的变动，新CEO前东家的表现是重要考察项
      • 9. 董事股份交易——董事买入是重要的看多信号，特别是增持数占存量数的比例
    • 5. 竞争优势
      • 1. 顶尖的商标优势——可口、麦当劳
      • 2. 专利或者版权——创新药、传媒
      • 3. 合法垄断——水、电，但是会被管制
      • 4. 行业支配地位——微软、迪士尼
      • 5. 运用资本回报率（ROCE）——高于WACC就是高效率的表现，不适用类金融公司。
        • ROCE是EBIT(税及利息前盈利)比上使用的资本，也就是所有有息负债减现金再加上股东权益。这个指标与ROIC相近，但是使用的是EBIT而没有经过税率调整，因此可以用来比较不同税率的企业。ROCE也容易忽视公司无息负债的融资效应
      • 6. 扣除无形资产——商誉，计算ROCE是应当扣除
      • 7. ROE
      • 8. 营运利润率
        • a. 极高的毛利率会引致竞争，除非有高的进入壁垒
        • b. 极低的毛利率引致投资风险，收入波动对利润影响大
        • c. 关注毛利率变动的原因，价格战？产品升级？管理层变动？
        • d. 毛利率波动较大的公司，不要在高毛利阶段买入，除非确信公司这次不同
        • e. 毛利率应当横向比较，确保公司不异常
        • f. 关注毛利率趋势变化，开始下跌是第一个重要的警报信号
    • 6. 财务状况
      • 1. 资产负债率——特别关注有息负债率，尤其是短期借款占比较高的公司
      • 2. 速动比+流动比
      • 3. 利息保障倍数+股利保障倍数
    • 7. EPS
      • 1. EPS增长反映到股价上需要时间，关注卖方研究的动态
      • 2. 商业模式容易复制则EPS会加速增长，次新股容易出现此情况
      • 3. 关注销售额同比变化
      • 4. 回避高市盈率公司，以及增收不增利公司
  • 成长股其他标准
    • 小市值公司——更容易跑赢大公司
    • 支付股利的公司——扩大投资者范围
    • 回购股票的公司
    • 公司有新的变化——新的管理层、新的技术、新的并购
    • 较低的PS——但是对成长股PS不是强制要求，是加分项
  • 全面评价成长股
    • 强制性标准70%
      • PEG小于1
      • 动态PE 不超过20
      • 每股现金流超过EPS
      • 有息资产负债小于50%
      • 前12月跑赢指数
      • 拥有某项竞争优势——高毛利率或者高ROCE
      • 董监高无大批量卖出行为
    • 可选标准20%
      • 加速增长的EPS
      • 多位董监高批量买入公司股票
      • 小市值公司
      • 股息率不低
    • 加分标准10%
      • 较低的PS
      • 有新产品、新技术
      • 高的研发投入——市值/研发费用（医药、计算机公司适用）
      • 合理的资产状况
    • 很少有股票满足所有强制标准，满足大部分就行
• 资产状况投资法
  • 价格跌破潜在价值，极端情况跌破流动资产净值
    • 适用于成熟行业或者成熟公司
• 技术分析法
  • 基于价格变动、动量及图表的买卖
    • 1、快速全面描绘给定时间内股价变动情况
    • 2、能够做到顺势而为
    • 3、技术分析能够自我实现
    • 4、有月历效应，Ａ股２月份高胜率，西方有“sell in May”
    • 5、Coppock指标可以作为牛熊趋势分界线
    • 6、能够看出横盘突破的机会
    • 7、股价突破上升的移动平均线是看涨信号，反之亦然
• 投资组合管理
  • 一般而言股票数在10-15个之间，资金大后可增加到30个
  • 单票不要下重注，最大权重15%。
  • 卖出PEG较高的股票，标准根据市场平均水平而定。
  • 分析资金曲线，如果3年没有跑赢指数应该反思，或者终止。