导图社区 投资中最简单的事
高毅资本作品，精华提炼，值得反复消化。包含1.核心要义、2.投资理念、3.方法论、4.投资风险、5.投资策略、6.投资心理学、7.附录内容等。
人生无处不在谈判，（内心具有波动的对话都属于谈判），好的谈判应该是双方合作，达到共赢。（面对同一件事情，几个人共同解决分歧）。你的对手并不是坐在你面对的人，而是整个谈判的局势。
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项目时间管理6大步骤
项目管理的五个步骤
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投资中最简单的事情
1. 核心要义
化繁为简
品质
估值
时机
投资关注三要点
P 0 <<V 0 <V n
大体思路
1. 工具使用
PEST
波特五力
SWOT
杜邦分析
估值分析
2. 目标
弄清行业里决定胜负的关键因素
什么样算好公司
什么样算便宜
三大问题
原则
便宜才是硬道理
定价权-核心竞争力
做自己可以不断复制的事情
自己做的别人做不了
胜而后求战
战略投资、一级市场不一定适用
人弃我取 逆向操作
价格怎么样？有没有核心优势？同行哪些更牛逼？大众市场是不是都在追捧？
2. 投资理念
1. 护城河
门槛
标语
成长VS门槛
行业
增长
竞争格局
1-这是不是好生意
案例-手机游戏-万亿市场
一将功成万骨枯
平台为刀俎
2-商业模式和现金流
案例电影行业
分账时间
抗风险能力
明星议价能力
3-竞争格局和公司比较优势
案例-互联网银行、互联网
银行本质-钱生钱--2、8效应
互联网-人生人
能给客户提供哪些不可比拟的价值
新的相对来的、细分的相对传统的等
相对于竞争对手优势在哪
传统行业强大程度
全国性大龙头
百舸争流？
4-寡头效应
制造业
工程机械
核心汽配
白色家电
技术或产品高速变化行业
是否适合最新杀手级应用的潮流
2. 逆向投资
是否可逆向投资的关键
1、估值是否够低、是否已经对负面情况过度至少足够地反映？
反例：现在估值和未来预期利润双降。
2、看遭遇的问题是否是短期问题、是否是可解决的问题。
3、看股价暴跌本身是否会导致公司的基本面进一步恶化，即是否有 索罗斯所说的反身性。
贝尔斯登和雷曼的股价下跌直接引发了债券评级的下降以及交易对手追加保证金的要求，这种负反馈带来的连锁反应就 不适合逆向投资。
食品安全类逆向投资机会
有可代替
谨慎
无可替代
积极
新兴行业看增长、传统行业看供给
行业集中度高的行业容易产生大龙头、小股票成长性不一定高于大股票
判断方法-问自己：下跌以后敢加仓嘛？
最一致的时候就是最危险的时候
医改
覆盖面增加-已发生-一次性
大趋势 控制药价-利润空间天花板
具体方法-；每年年初和年中时汇总所有基金公司的季报行业配 置。对大家都追捧的热门行业，我就谨慎一点
3. 便宜才是硬道理
军阀混战-军阀割据
没有门槛的高增长
美国上市中国太阳能今年跌超90%
当一大堆钱涌进一个门槛不高、未来发展路径不明的行业时
政策
短线资金-政策支持-热点
政策限制-供给有限-现有玩家日子好过
估值、流动性
牢牢抓住定价权
牌照
品牌
技术（专利）
资源
对于流动性的观察指标
1. 银行贷款增速
2. 央票正投放还是逆投放
3. 外汇占款变化
如何使用
4. 准备金率是否下调
5. M1指数
4. 随想
个例与规律
百事可乐在困境时曾想低价卖给可口可乐遭到了拒绝
腾讯曾想开价 100万把QQ卖给新浪也遭到了拒绝，
微软和戴尔在10年前都曾高调宣布 苹果是个垂死的企业。
伯乐在教人相马时，对他喜欢的人他就教如何相普通的好马，对他厌恶 的人他就教如何相千里马
成长股中有大牛股是个例，价值股平均跑赢成长股是规律
规律有迹可循 个例可遇不可求
3. 方法论
1. 核心思路
便宜、好、现在买
2. 估值
基本工具
波特五力（看产业）
杜邦分析（看公司）
高利润
高周转
高杠杆
战略规划 团队背景 管理执行 是否与模式一致
估值分析（看价格）
同业横比
历史纵比
工具三板斧
价值股，出季报前买入： p
3. 品质
关键
在纷乱的动态信息里找到不变的主脉
垄断本身无意义
定价权才是关键
国家授意的垄断往往没有定价权
高管问题
你对你的竞争对手怎么看？（可以加 有哪些）
最近竞争对手有没有什么做法让你特别难受？
你最近有没有什么做法让你 的竞争对手感到难受？
政府扶持行业谨慎
供给增加
地方主义
中央无法管理到细节
典型的差异化影响品质的因素
1. 品牌
美誉度
知名度
2. 回头客
3. 单价低
4. 转换成本高
回去消化下
需要人与人的交互来优化或者达成
C2C
用户习惯、界面
5. 服务网络
龙头优势
6. 销售半径
面对的对手范围
7. 先发优势
投资大师不爱科技股的原因
技术变化快
优势不明显
总结
1. 竞争格局清晰与否
2. 领先者有没有品牌的美誉度，
3. 领先者产品的售价是不是显著 高于其他竞争者，
4. 领先者有没有网络服务的优势，有没有规模效应
5. 产品的销售半径是不是相对比较小（不用参与全球竞争）
6. 是不是有回头 客，是不是低单价（下游对价格不敏感）
7. 是不是转换成本高，领先者 是不是有先发优势，技术变化是不是没有那么
看行业的七大维度
4. 时机
择时看估值
欧美长期市盈率中值15左右。
各指标领先滞后关系
值得重点分析
第十章重点
是根据对市场情绪的把握和逆向思考进行分析。
5. 研究员的指点
把一个公司与他的直接竞争对手作比较的报告，这对我的帮助是最大的
够给基金经理提供的附加值在于讲出这个行 业的特点
电影
特点
利润
难预测
难持续
6. 生动比喻
投资是做项链
投资理念是线
行业知识是珍珠
7. 月亮和星星
引子
周期性股票
市场低迷时-恐慌性过跌
业绩增长却能因成长性跨周期
港股
港股金融股溢价比金融股多
行业资本、国际资本定价作为中长期定价的相对参考
季报
低估值集中收益爆点
集中度高低
集中度低研究复杂
集中度高研究清晰简单
垄断的类型
市场竞争产生的垄断
国家给的垄断
价格受限
大行业
竞争者多
细分领域
具备垄断现象
8. 经验就像旧衣服
零售
问题
电商
分流
商业地产
消弱
既有商圈
车普及
购物半径增大
人工、租金上涨
案例
沃尔玛、家得宝
廉价BIG BOX路线
标准化全国扩张
中心商圈百货
高加价倍率
活得惨
零售终端用户核心诉求是物美价廉！
电子股
更新换代快
护城河难保
企业估值倍数则适用 于制造业和各种周期性行业，
特定情形、背景、环境对方法于市场适应性的影响。
9. 扑克
“数牌方式”
估值周期
盈利周期
政策周期
经济周期
概要
4. 投资风险
价值陷阱 成长陷阱
政府扶持
政府补贴
好企业很难是补贴出来的 是竞争出来的
再便宜也不该买的价值陷阱
1. 技术被淘汰
2. 垄断化行业的小企业
3. 分散、重资产的夕阳行业
4. 景气顶点的周期股
5. 会计欺诈
判断低价是否有价值的原则
成长陷阱
1. 估值过高
2. 技术路径踏空
多见于新兴行业，最残酷的陷阱
3. 无利润增长
4. 成长性破产
5. 盲目多元化
6. 树大招风
低门槛
或被传统老大反击
7. 新产品风险
8. 寄生增长
9. 强弩之末
10. 会计造假
马还是骑师
小企业骑士重要
大企业马重要
真假风险和安全边际
品牌与渠道
互联网时代重品牌
安全边际的标准
1. 东方不亮西方亮，给点阳光就灿烂
2. 估值足够低
3. 有冗余设计、备用系统来限制下跌空间
骗子太多 傻瓜不够用
4. 估值明晰，不具备反身性
价值投资的局限性
么巴菲特只买商业模式简 单并且跟人们日常生活息息相关的公司
新的时代与生活相关的范围会变化
价值投资基本条件
1. 所买的 公司的内在价值应该是相对容易确定的
2. 所投资的公司的内在价值应该相对独立于 股票价格。
3. ：要在合适的市场阶段采用。牛市的上半段 往往更适合价值投资者
4. ：选取合适的投资期限。
5. 投资策略
四种周期 三种杠杆 行业轮动 的时机把握
国家优势不同
美国医疗
意大利的奢侈品
行业轮动的时机
四周期
市场（估值）周期
熊末牛初
政策快于市场快于经济快于盈利
三杠杆
财务杠杆：对利率的弹性
运营杠杆：对经济的弹性
规模效益
估值杠杆：对剩余流动性的弹性
P110
路在何方
今后7~8年是中国提升基础设施的最后机会，之后将很难找到足够 的基建工人和足够的低成本资金。
出口、消费都凉凉 投工业路太长
只有房地产、基础设施建设
GDP跨越中等收入陷阱
城镇化是出路
经济发展三大推力
人口增长
人均资本提升
劳动生产率提升
未来思路
股票优于债券
高利润模式优于高周转
价值股好于成长股
被压制的需求和被替代的需求
对冲中国：机遇与挑战
要点
选对公司
蟑螂理论
你不会在厨房里只看到一只蟑螂
公司一旦爆出一个问题，往往隐藏着更多问题
估值与预期
麦克尔波特《国家竞争优势》
阶段一-生产要素导向
阶段二-投资导向
大规模产能扩张-政府主导
阶段三-创新导向
阶段四-财富导向-强调公平而非价值
6. 投资心理学
人性弱点
家花不如野花香
人们不珍惜已经到手的（喜欢成长股多余价值股）
过度自信
大家都认为自己比平均水平强
仓位思维
锚固偏见
锚固偏见股价本身与是否便宜和涨跌无关
短期趋势长期化
过度外推
把过去的增长外推到未来
亏损厌恶症
标题党
榔头症
和查理芒格的多元思维模型异曲同工
选择性记忆
差点就赢
羊群效应
心理账户
后视镜
值得深入思考 预判未来
傻瓜定价说
“聪明人”常希望傻瓜们傻得“刚刚好”：
而傻瓜可能傻的超乎他们想象
这次不同了
树动风动心动
基本们、政策面、情绪面
知易行难
7. 附录内容
投资需要逆向思维
案例： p
预判一看全局 二看下游
板块轮动？
定义
策略
适用场景
独立思考
本书财务投资视角
胜而后求战-不一定适合战略投资布局
