期货基础知识 第九章 股指期货及其他权益类衍生品

期货基础知识 第九章 股指期货及其他权益类衍生品思维导图，包括股指期货、股指期货套期保值交易、股指期货投机与套利交易、其他权益类衍生品等。

第九章 股指期货及其他权益类衍生品

• 股指期货
  • 股票指数的相关定义
    • 股票指数的概念
      • 股票指数是反应和衡量所选择的一组股票的价格的平均变动的指标
    • 股票指数的编制步骤
      • 第一步
        • 从所有上市股票中选取一定数量d的样本股票
      • 第二步
        • 选择一种计算简便、易于修正并能保持统计口径一致和连续的计算公式
          • 算术平均法
          • 加权平均法
          • 几何平均法
      • 第三步
        • 确定一个基期日
      • 第四步
        • 选取某一整数（如10、100、1000等）定为该基期的股票指数进行指数化
    • 世界主要指数
      • 美国
        • 道琼斯工业平均指数
        • 标准普尔500指数
        • 纽约证交所综合股票指数等
      • 日本
        • 日经225股价指数
      • 我国
        • 我国香港的恒生指数
        • 沪深300指数
        • 上证50指数
        • 中证500指数
        • 上证综合指数
        • 深证综合指数
        • 上证180指数
        • 深证成分指数
  • 股指期货的相关概念
    • 定义
      • 以股票指数为标的资产的标准化期货合约。双方约定在未来某个特定的时间，可以按照事先确定的股价指数的大小，进行标的指数的买卖。股指期货交易的标的物是股票价格指数
    • 股指期货的发展
      • 自1982年2月美国堪萨斯期货交易所上市价值线综合平均指数期货交易以来，股指期货日益受到各类投资者的重视，交易规模迅速扩大，交易品种不断增加。目前，股指期货交易已成为金融期货--也是所有期货交易品种中的重要品种
    • 股指期货的特殊性
      • 股指期货合约的规模是不确定的，它会随着股指期货市场点数的变化而变化
      • 指数期货没有实际交割的资产，指数是由多种股票组成的组合；合约到期时，不可能将所有标的股票拿来交割，孤儿只能采用现金交割
      • 与利率期货相比，由于股价指数波动大于债券，而期货价格与标的资产价格紧密相关，股指期货价格波动要大于利率期货
    • 股指期货的应用
      • 套期保值
      • 投机套利
      • 作为组合管理或企业发行或回购股票的工具
  • 国内主要的股指期货品种
  • 合约条款及交易规则
    • 合约乘数
      • 当沪深300指数期货指数点为2300点时，合约价值等于2300点乘以300元，即69万元
    • 报价方式与最小变动价位
    • 合约月份
    • 每日价格最大变动限制
      • 中金所股指期货的每日价格波动限制为上一交易日结算价的_+10%,合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的-+20%。另外，三种股指期货合约都实行熔断制度，设置5%和7%两档熔断幅度
    • 保证金
    • 持仓限额
      • 会员和客户的股指期货合约持仓限额由中金所出台具体规定
    • 投资者适当性制度
      • 自然人
        • 申请开户时保证金账户可用资金余额不低于人民币50万元
        • 具备股指期货基础知识，开户测试不低于80分
        • 具有累计10个交易日、20笔以上的股指期货仿真交易成交记录，或者最近三年内具有10笔以上的商品期货交易成交记录
      • 一般法人及特殊法人投资者申请开户的额外要求
        • 一般法人投资者申请开户，净资产不低于人民币100万元
        • 一般法人申请开户，应当具备相应的决策机制和操作流程
        • 特殊法人投资者申请开户，应当提供相关监管机构，主管机构的批准文件或者证明文件
• 股指期货套期保值交易
  • 最优套期保值比率与β系数
    • 概念
      • 我们把用于套期保值的期货合约头寸被套期保值的资产头寸的比例称为套期保值比率
    • β系数
      • 成因
        • 绝大多数的股市投资者而言，很少会完全按照指数成分股来构建股票组合。因此，要有效地对投资者的股票组合进行保值，需要确定一个合理买卖股指期货合约的数量，也就是说，必须确定最优套期保值比率。这需要引入β系数这一概念。
      • 单个股票的β系数
        • β系数是测度股票市场风险的传统指标。它的定义是股票的收益率与整个市场组合的收益率的协方差和市场组合收益率的方差比。即：对于股票i，其β系数为
        • 其中，Rm是包括所以股票的整个市场陈收益率，Ri是股票i的收益率。股票的β系数可以用线性回归的方式来得到。
        • β系数大于1，说明股票比市场整体波动性高，因而其市场风险高于平均市场风险；β系数小于1，说明股票比市场整体波动性低，因而其市场风险低于平均市场风险
      • 股票组合的β系数
        • 当投资者拥有一个股票组合时，就要计算这个组合的β系数。假定一个组合P由n个股票组成，第i个股票的资金比例为Xi（X1+X2+...Xn=1）；βi为第i个股票的β系数。则有β=X1β1+X2β2+...+Xnβn
    • 最优套期保值比率的确定
      • 买卖期货合约数量=β*现货总价值/（期货指数点*每点乘数）
      • 其中，公式中的‘’期货指数点*每点乘数‘’实际上就是一张期货合约的价值。所需买卖的期货合约数就与β系数的大小有关，β系数越大，所需的期货合约数就越多；反之，则越少
  • 股指期货卖出套期保值
  • 股指期货买入套期保值
• 股指期货投机与套利交易
  • 股指期货投机
    • 股指期货市场的投机交易是指交易者根据对股指期货合约价格的变动趋势做出预测，通过看涨时买进股指期货合约，看跌时卖出股指期货合约而获取价差收益的交易行为
  • 股指期货期现套利理论依据
    • 在现实中，由于各种因素的影响，股票指数与期货指数都在不断的变化，期货与现货价格关系经常偏离其应有的水平。当这种偏离超出一定的范围时，就会产生套利机会。交易者可以利用这种套利机会从事套利交易，获取无风险利润。
    • 在判断是否存在期现套利机会时，依据现货指数来确定股指期货理论价格非常关键，只有当实际的股指期货价格高于或低于理论价格时，套利机会才有可能出现。
  • 股指期货合约的理论价格
    • 股指期货持有成本的构成
      • 资金占用成本——按照市场资金利率来度量
      • 持有期内可能得到的股票分红红利——这是持有资产的收入，算作负值成本
      • 净持有成本=资金占用成本-持有期内可能得到的股票分红红利
    • 股指期货理论价格的计算公式可表示为：
      • F（t，T）=S（t）+S（t）•（r-d）•（T-t）／365=S（t）[1+（r-d）•（T-t）／365]
  • 股指期货期现套利操作
    • 期价高估与正向套利
      • 当存在期价高估时，交易者可通过卖出股指期货同时买入对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为"正向套利”
    • 期价低估与反向套利
      • 当存在期价低估时，交易者可通过入股指期货的同时卖出对应的现货股票进行套利交易，这种操作称为"反向套利”
  • 交易成本与无套利区间的计算
    • 概念
      • 无套利区间是指考虑交易成本后，将期指理论价格分别向上移和向下移所形成的一个区间。在这个区间中，套利交易不但得不到利润，反而可能导致亏损
  • 套利交易中的模拟误差
    • 在套利交易中，实际交易的现货股票组合与指数的股票组合很少会完全一致。这时，就可能导致两者未来的走势或回报不一致，从而导致一定的误差。这种误差，通常称为模拟误差
    • 模拟误差来自两方面。一方面是因为组成指数的成分股太多，另一方面，即使组成指数的成分股并不太多，但由于指数大多以市值为比例构造，以及交易最小单位的限制，严格按比例复制很可能根本就难以实现
  • 股指期货跨期套利
• 其他权益类衍生品
  • 股票期权的相关概念
    • 定义
      • 股票期权是以股票为标的资产的期权。股票看涨期权给予其持有者在未来确定的时间，以确定的价格买入确定数量股票的权利；股票看跌期权给予其持有者在未来确定的时间，以确定的价格卖出确定数量股票的权利。
      • 股票期权一般是美式期权。每份期权合约中规定的交易数量一般与股票交易中规定的一手股票的交易数量相当，多数是100股。而无论是执行价格还是期权费都以1 股股票为单位给出。
    • 我国股票期权
      • 我国现有上海证券交易所和深圳证券交易所进行的个股期权仿真交易。目前，我国设计的期权都是欧式期权。
  • 股指期权的相关概念
    • 股指期权的分类
      • 股指看涨期权
      • 股指看跌期权
    • 股指期权实操类型
      • 美国
        • 在美国，股指期权有美式期权，也有欧式期权
      • 我国
        • 中国金融期货交易所沪深300指数期权的仿真交易条款表
    • ETF与ETF期权
      • ETF的概念
        • ETF是Exchange Traded Fund的英文缩写，即交易所交易基金。ETF是一种将跟踪指数证券化，通过复制标的指数来构建跟踪指数变化的组合证券，使得投资者可以通过买卖基金份额实现一揽子证券的交易。ETF可以在交易所像买卖股票那样进行交易，也可以作为开放型基金，随时申购与赎回。投资者借助ETF可以非常方便地实现指数化投资，可以像投资于单个股票一样，投资于某个行业指数、某些特定板块，甚至某些分散化的一揽子股票。
      • 我国ETF期权
        • 目前，我国上证50ETF期权已在上海证券交易所挂牌交易
    • 股指期货期权
      • 股指期货期权是以股指期货为标的资产的期权。期权持有者拥有在确定的时间以确定的价格买入(看涨期权)或卖出(看跌期权)相应股指期货合约而非标的资产本身的权利。相应的，期权出售方有义务在买方行权时持有相反的期货头寸。
    • 股票收益互换的定义
      • 股票收益互换采用场外协议成交的方式，交易双方(一般为证券公司与投资者)将在未来特定时间以名义本金为基础确定与股价挂钩的浮动收益和固定收益，以此计算各自支付义务，通过轧差计算确定承担实际支付义务的主体并进行结算。
    • 股票收益互换的分类
      • 固定收益交换为浮动收益
        • 通过收益互换满足客户的保本投资需求
        • 通过收益互换对冲风险
      • 浮动收益交换为固定收益
        • 通过收益互换锁定盈利。转换为固定收益投资
        • 通过收益互换获得持股增值收益