康波中的价格波动

康波中的价格波动思维导图包含：康波的理解。康波的基本认识、康波中的增长与通胀、康波中的价格现象、康波中的能源和有色金属、康波中的黄金等。

康波中的价格波动

• 康波的理解
  • 人生就是一次康波，康波的形成是人的集体的结果，这种集体行为决定于人的代际更迭
  • 康波依赖于使用资本设备的方法，资本设备，建筑的寿命和人们在经济部门中移动的缓慢速度
  • 康波的长度是一个甲子，其出生在康波的个时点，就注定了人一生的经济轨迹
  • 康波的本质表现是价格的波动
• 康波的基本认识
  • 1、每一个康波是指相当长时期的总的价格的上升或总的价格的下降
  • 2、价格的长期波动不是自己产生的，康德拉季耶夫认为这是资本主义体系本质的结果
  • 3、每一个康波嵌套着几个库兹涅茨周期和几个朱格拉周期
  • 康波的根本问题是世界资源品价格的长期波动问题
    • 资源品价格
      • 商品属性
      • 金融属性
      • 康波是国际宏观 对冲的根本理论
  • 康波的划分
    • 康波的顶指的是衰退期的结束，繁荣和衰退是康波的上升期 谷是指的回升期的结束，萧条和回升是康波的下降期
• 康波中的增长与通胀
  • 任何周期的机制，都可以理解为价格对增长的反制
  • 康波中价格对增长的抑制是十分暴力的，基本上以冲击形式完成，而且这种冲击要延续十年以上，经历两次重要的危机阶段
  • 划分康波阶段的核心问题
    • 增长与通胀的关系
    • 在康波的框架下不同阶段的增长与通胀的关系是变化的
    • 十年前的经验对十年后没有任何借鉴意义，必须追溯到50年前才能恰当
  • 康波繁荣阶段
    • 特征是高增长与低通胀
      • 新技术提高了效率，高增长没有引发资源约束
  • 经济冲击——资源约束
    • 当效率降低时，资本主义体系仍然希望保持增长，必然增加资本投资， 同时新的经济体开始工业化，造成资源需求边际上升， 而同时供给却没有做好充分准备，短时间内供需边际不平衡， 资源约束启动，价格飞速上升， 这一点和资本收益率下降契合在一起就发生了经济冲击
  • 康波衰退阶段
    • 每一个康波衰退阶段都是衰退的前半期高增长引发高通胀，后半期都是滞涨
    • 从衰退期到萧条期总是如此反复
    • 衰退后半期，世界经济陷入一种无奈的状态
    • 衰退阶段最复杂，一般都会先出现一个标志性的经济危机，然后进入一个暂时稳定的阶段， 间歇期结束后一般是以发生新的冲击为标志，第二次冲击一般发生在新兴经济体或者资源国
  • 康波萧条阶段
    • 两次冲击后，康波进入萧条阶段，这是一个通缩与滞涨反复的局面
  • 康波萧条向回升的转换
    • 本质上是从滞涨向通缩的转换
    • 此时，经济增速不断回落，商品价格明显回落，通缩成为社会共识，这个过程也有十年之久
    • 期间，我们可能会看到一些新兴经济体的复兴
• 康波中的价格现象
  • 什么造成了康波价格的突然上行
    • 1，创新的原因，主导部门问题，新的技术发明对劳动生产率的提升作用在繁荣的高潮期开始消减，造成了增长更多的依赖于投资，从而造成价格上涨，这是常见的供需解释
    • 2，追赶国工业化的问题，由于新的国家工业化加入了世界资本主义体系，造成了对资源品边际需求缺口的突然增加，从而加剧了价格的波动，这是核心原因
    • 3，农业和其他初级材料丰歉的问题，这种解释并不完美，最具体系的是太阳黑子学说
  • 商品价格牛熊 的原因
    • 初级产品部门生产能力不足和过剩交替过程较长 因为这些产品的需求不能平稳发展
      • 1，在获利能力出现之后和为开发它进行投 资决策之间存在着长时间的延迟，在开辟新 生产力上的长时间酝酿
      • 2，完成投资和最有效的利用之间存在着延迟
    • 简单的供需机制
      • 大宗商品本身也会随着经济中周期和短周期而波动
    • 康波对价格 研究的意义
      • 大宗商品十年牛市
        • 价格机制会在康波繁荣到达顶点之前发生突然变化
      • 熊市阶段
        • 牛市之后，出现价格剧烈波动的熊市
        • 贯穿于康波的衰退和萧条阶段
        • 主要下跌阶段维持15年
      • 大宗商品牛和熊阶段中，增长与通胀表现出迥异于以往的特征，过去十年不一定适用于未来十年，必须在大周期格局下理解短期的价格波动，这才是研究康波价格的根本意义
    • 全要素生产率
      • 全要素生产率分别在第四波和第五波康波繁荣的顶点1966年和2003年达到高点 在经历波动后，全要素生产率的低点出现在1982年第四波康波萧条的结束点和第五波康波回升起点
  • 长鞭效应
    • 含义
      • 当供应链上的各节点企业只根据来自其相邻的下级企业的需求信息进行生产或者供应决策时，需求信息的不真实性会沿着供应链逆流而上，产生逐级放大现象， 当信息达到最源头的供应商时，其所获得的需求信息和实际消费市场需求信息产生了很大的偏差，由于这种放大效应，供应方往往维持了比需求方更高的库存水平或生产计划
      • 越是远离了终端消费的生产过程，价格波动就越为显著，同时上下游的背离时有出现
  • 衰退和萧条期 的滞涨和通缩
    • 1，康波的繁荣期100%概率是价格的平稳期
    • 2，康波的回升期上次中有两次价格平稳
    • 3，康波的衰退期价格100%剧烈波动
    • 4，康波的萧条期100%都是冲高回落
    • 意义
      • 2016年，我们处在衰退期即将结束，向第五波康波萧条过渡的阶段
      • 当前全球都处在货币大量释放后的通缩阶段，康波规律预示，目前处在5年价格低点的概率非常高，未来5年重点是如何应对滞涨
• 康波中的能源 和有色金属
  • 能源问题
    • 能源价格波动是一个长期累积的结果，不能用当期供需来解释价格长期波动
    • 是劳动生产率下降，长鞭效应和追赶国工业化的共同结果，这一框架仅适用于分析冲击阶段
    • 短期能源波动分析
      • 能源消费增速遵从于朱格拉周期
      • 短期能源波动是与经济增长率相关的
  • 工业金属
    • 总体趋势，工业金属与能源价格走势呈现较强的一致性
  • 太阳黑子运动
    • 太阳黑子周期循环基本应对了四周砌嵌套模式
    • 厄尔尼诺循环2-7年
      • 大致对应库存周期
    • 斯瓦贝循环11年
      • 大致对应朱格拉周期
    • 海尔循环22年
      • 大致对应库兹涅茨周期
    • 吉村循环55年
      • 大致对应康德拉季耶夫周期
    • 从太阳黑子与景气的关系看，大致太阳黑子的低谷期对应经济周期的高潮期
  • 农产品价格周期属性
    • 农产品并未表现出因天气影响供给从而影响长周期价格波动的特点
    • 而在一个施瓦贝循环中，厄尔尼诺循环带来农业价格的短周期波动
    • 太阳黑子活动频繁，气候温暖湿润，农产品产量增长，价格加速下跌
    • 黑子较少时，往往对应着农产品产量低点，价格有上扬趋势
• 康波中的黄金
  • 黄金价格最终还是由其货币因素决定
    • 当货币货币体系发生动荡
      • 黄金出现明显独立走势
        • 信用特征
    • 受投资需求变化影响
      • 通胀率
      • 美元汇率
      • 避险需求
  • 黄金理论上就是大宗商品的一般等价物
    • 波动特征与康波中的价格波动一致
  • 布雷顿体系解体以来，黄金-原油价格保持着很强的相关性
    • 布雷顿体系下，黄金-原油价格比率12.3
    • 当前兑换比率14.3
    • 当脱离这趋势时候，主要靠原油波动来回归均值10-15
  • 黄金脱离波动中枢的原油
    • 黄金对通胀率的脱离
      • 吉布森悖论——扣除通胀后的实际利率当作持有黄金的机会成本，实际利率走低则黄金价格向上
      • 在康波的萧条、回升和衰退阶段，黄金与实际利率负相关 但在繁荣期这种关系则不存在，甚至相反 则是康波中不同阶段大宗商品的表现不同所致
    • 黄金对黄金-原油比率的脱离
      • 本质上不全是康波问题，更可能是冲击因素造成
        • 大宗商品自身的冲击
        • 黄金价格的冲击
      • 康波赛退前半期
        • 黄金落后大宗，上半期主要表现在大宗的资源约束
      • 后半期
        • 黄金大幅超越大宗
          • 1、货币体系动荡，避险情绪出现
          • 2、货币宽松带来的实际利率走低
          • 萧条期的实际利率走低是一个大方向， 黄金超越大宗还会存在
• 第五次康波 的价格波动
  • 2011年的第五次康波衰退的一个重要关口
  • 2011年美国房地产周期启动，中周期力量恢复，在中短周期的共同力量作用下，经济上行，美元指数上行， 2014年伴随着美元指数上行，大宗商品暴跌，世界经济可能进入康波衰退二次冲击阶段
  • 第五波康波大宗商品牛市起始于2002年，美国GDP增长最高峰是2000年，按照康波划分2000年或者2002年就可以划分为康波的衰退期
  • 2002年后，大宗商品经历了10年牛市，2011年见顶，其后一直运行在熊市中
  • 2008年康波衰退一次冲击，2015年后会出现第二次冲击并向萧条转换，或已经出现（2018-2019）
  • 可以确定的衰退和萧条的连接点一定是大宗商品的最低点
  • 从历史的康波价格运行看，萧条期的开始必然是一个价格反弹的过程，这很重要，他是我们这次康波衰退向萧条的转换点，也的对商品价格最终地点的确认过程
  • 从一般康波划分机制看，这个转换点应划分在中周期的低点上，推测在2018年
  • 每轮中周期，大宗商品都会出现一次波段行情，大概率出现中周期的末尾阶段，基本上位于第三库存周期位置
  • 第三库存周期往往滞涨，大宗商品中周期反弹顺理成章
  • 2016年启动第三库存周期
    • 中国房地产周期B浪反弹
    • 美国房地产周期高位延续
    • 随着周期复苏和货币乘数上升，全球进入一个小的滞涨过程
  • 2018年三期共振低点来临之时，才是商品价格的真正长期低点
  • 最后需要紧跟中国美国欧洲的经济周期运行，从而判断美元指数，经济复苏的基本趋势，把握商品长期低点反复震荡的机会