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资本市场投资框架
一份针对股票市场的投资框架，从金融层面，经济层面，和相对独立于传统经济的科技技术发展层面，理清投资大纲
编辑于2022-02-27 16:40:55- 投资理财
- 资本市场
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金融周期 经济周期 科技周期 资本市场投资框架
金融周期
金融周期
货币政策周期
财政政策周期
金融监管周期等等
取决于杠杆、通胀、经济等，可分为
紧缩周期
宽松周期
使用两个指标很容易判断金融周期状态
社融增量增速
十年期国债利率
利率3.5%是衡量金融环境 紧缩与宽松的关键
触发信号
提降准备金和存贷利率
重要金融监管政策
调整政策利率等等
国债利率周期
大约3.5年一个周期
每三年半左右利率会回到相似水平
A股估值底部
当经济下行，企业盈利下行到一定程度或负增长，利率一定会击破3.5%
3.5%是金融环境宽松与紧缩的分水岭，也是A股估值水平的关键点
大牛市基本处在金融环境宽松状态下，反之熊市基本在紧缩状态下
金融板块轮动
金融股反应的是金融周期
宽松周期金融板块会获得超额收益
往往出现在下行期和复苏早期
主管标准
货币政策
金融监管
量化标准
十年期国债利率
券商
社融增量增速
银行
科技周期
通信技术是技术进步的关键
爱因斯坦质能方程：E=MC²
生产力=数据量×通讯速度²
数据量
机械智能化程度、半导体技术
通讯速度
通讯技术
信息革命时代
1990-2000
互联网
2002-2008
互联网普及-移动互联网兴起
2009-2018
移动互联网-云计算兴起
2019-2030
智联网-智能革命兴起
股票指数、半导体指数与纳斯达克指数走势高度相关
半导体周期=创新周期+经济周期
通讯技术周期
通信速度进步会带来新的终端和应用创新，从而带来半导体销量增加
2002年以来的周期基本就是2G-3G-4G-5G
通信技术周期基本是五年周期
移动基站出货量大幅放量，进入5G上行周期
过去10多年最大增量需求都是通讯速度提升带来的
科技周期的刻画标准
半导体周期
通讯技术周期
科技龙头轮动
科技股反应的是科技上行周期
三大周期所处的位置（2019.7月）
金融周期
宽松
经济周期
下行
科技周期
下行尾期
三大周期未来演绎方式（2019.7月）
观察变量
社融、十年期国债、CPI+PPI、半导体销量
高概率
经济下行，金融周期宽松，无通胀，技术进入上行周期
2014+2015模式
金融+科技
高概率
经济开始复苏，金融周期适度中性，成本推动型通胀，技术进入上行周期
未出现过的模式
消费+科技龙头
中概率
去杠杆，金融周期紧缩，经济弱复苏，无通胀，技术周期上行
2013年模式
科技占优
中概率
经济复苏，通胀升温，科技进步停滞
未出现
消费占优
低概率
强复苏，金融周期紧缩，通胀升温，技术上行
2009-2010，2016-2017模式
消费+科技龙头
低概率
经济停滞，通胀升温，金融监管严，科技停滞
美国70年代模式
熊市
经济周期
信贷周期 三个阶段
下行
经济低迷
利率下行，货币宽松
指数估值下行结束
小盘风格，主题占优
口诀
博弈放松可以搞
科创消费不能少
白马多半要摔倒
各路主题各路炒
一年
复苏
地产+基建投资融资回升
地产+基建投资启动
产品价格上涨企业盈利改善
牛市
周期+地产产业链占优
口诀
社融拐头转正了
有色建材不能少
汽车确定性最高
白酒家电稳定好
转折
大宗商品价格上涨通胀升温
货币政策开始收紧
利率上行，融资需求下行
施工期接近尾声，经济下行
指数杀估值 熊市
价投和防御板块多半占优
口诀
一看盈利向下拐
利率多半有点高
价值投资要记牢
白马一定要骑好
两年半
信贷周期的衡量指标
社融增量增速
十年期国债利率
工业企业盈利增速
通胀
三年半经济周期的原因
GDP增速目标对投资的诉求
邓小平提出现代化发展三步走
GDP成为政府追求的最直观和可量化的指标
GDP每十年翻一番 年化增速为7.2%
消费对GDP拉动保持在4.5%附近
7.2和4.5之间的缺口必须由资本形成和投资来贡献
基建和地产是拉动 投资最有效的方式
基建和地产带动一系列制造业的需求，增加制造业的投资
地产产业链更长还能拉动消费
地产成为稳增长首选
政府通过加大货币投放释放房价上涨的信号
1999年开始，M2目标永远都高于GDP目标
未来
我党2020年到本世纪中叶的战略 目标未设定GDP增速目标
驱动因素发生了根本变化
房产价格将会缺乏上涨基础
房地产金融属性创造信用可能淡出历史舞台
消费行业轮动
消费股反应的是经济周期
经济预期
通胀预期
超额收益
经济复苏期
经济转折期
负收益
经济下行期
无明显经济趋势
无明显通胀趋势
主观标准
通胀预期
经济复苏预期
量化标准
社融增量增速
CPI+PPI