基金的投资交易与结算

全国银行间债券市场是以现代远程计算机系统联网技术为基础建立起来的场外债券市场，自1997年6月创立发展至今，已成为我国债券市场非常主要的组成部分，是货币政策和财政政策实施的最重要的金融市场。

基金的投资交易与结算

• 基金参与证券交易所二级市场的交易与结算
  • 证券投资基金场内证券交易市场和结算机构
    • 场内证券交易市场（证券交易所）
      • 在证券交易所内按一定的规则、一定的时间集中买卖已发行证券行程的市场称为证券交易的场所，即证券交易所。（类比淘宝、京东、PDD）
      • 在我国，根据《中华人民共和国证券法》的规定，证券交易所是为证券交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人。证券交易所的设立和解散，有国务院决定。
      • 证券技艺所作为进行证券交易的场所，本身不持有证券，也不进行证券的买卖，更不能决定证券交易的价格。
      • 组织形式
        • 公司制
        • 会员制
          • 上交所和深交所都采用会员制，设有会员大会、理事会和专门委员会。
          • 理事会是证券交易所的决策机构，理事会下面可以设立其他专门委员会。证券交易所设总经理，负责日常事务。总经理又国务院证券监督管理机构任免。
    • 证券登记结算机构
      • 根据《中华人民共和国证券法》规定，证券登记结算机构是为证券交易提供几种登记、存管与结算服务，不以盈利为目的的法人。设立证券登记结算机构必须经国务院证券监督管理机构批准。
      • 中国证券登记结算有限责任公司（简称中国结算公司）是我国的证券登记结算机构，该公司分别在上海和深圳两地设有分公司，分别为两地的证券交易所提供证券登记结算服务。
      • 我国为防范证券结算风险，还设立了证券结算风险基金，用于垫付或弥补因违约交收、技术故障、操作失误、不可抗力等造成的证券登记结算机构的损失。
    • 场内证券结算的原则
      • 法人结算原则
      • 共同对手方制度
        • 共同对手方（CCP）是指在结算过程中，同时作为买方和卖方的交收对手并保证交手顺利完成的主题，一般由结算机构充当。（类比支付宝的角色）
      • 货银对付原则
        • 货银对付原则（DVP）又称款券两讫或钱货两清。货银对付是指证券登记结算机构与参算参与人在交收过程中，当前仅当资金交付时给付证券，一旦结算参与人未能履行对证券登记结算机构的资金交收义务，证券登记结算机构就可以暂不向其交付其买入的证券，反之亦然。（还是类比支付宝）
      • 分级结算原则
        • 证券和资金结算实现分级结算原则。
        • 实行分级结算，意味着对结算参与人接受投资者为头达成的证券交易，结算参与人需承担相应的证券或资金的交收责任。
    • 场内证券结算的方式
      • 通常，通过证券交易所达成的交易需采取净额结算方式。净额结算又称差额清算，指在一个清算期中，对每个结算参与人借款的清算只计其各笔应收、应付款项相抵后的净额，对证券的清算只计每一种证券应收、应付相抵后的净额。
      • ①多变净额结算
      • ②双边净额结算
      • ③全额结算方式
        • 主要特点
          • ①资金（证券）的足额以每笔交易为最小单位，资金（证券）足额则全部交收，不足则全不交收，不分拆交收。
          • ②交收期灵活，从实时逐笔全额（RTGS）到交收期为 T + 0 ~ T + n 日不等。
          • ③交收方式多样，结算参与人可以根据需要采用货银对付（DVP）、纯券过户等多种交收方式。
    • 场内证券结算的内容和模式
      • 证券交收的内容
        • ①中国结算公司沪、深分公司与参与结算参与人的证券交收。
          • 集中证券交收
        • ②结算参与人与客户之间的证券交收。
      • 资金计算模式
        • 券商结算模式
          • 第三方存管模式，多方的关系图，待完善。
        • 托管人结算模式
          • 托管人模式分为两级结算，一级，投管人作为结算参与人与中国结算公司完成净额交收；耳机，由托管人根据交易和清算数据拆分计算后与托管资产组合完成二级交收。
            • 多方多级关系图，待完善。
    • 场内交易与结算涉及的主要费用项目及收费标准
      • 过户费
        • 过户费是委托买卖的股票、基金成交后，买卖双反为变更证券登记所支付的费用。过户费属于中国结算公司的收入，由券商在同投资者清算交收时代收。
        • 目前，A股过户费为成交额的十万分之二；优先股为十万分之一点六。
        • 对于，B股，虽然没有过户费，但需要收结算费，上交所为成交额十万分之五，深交所也是十万分之五，但最高不超过500港元。
        • 上交所，可转债换股时，十万分之二过户费。
        • 普通基金交易目前不收过户费。
        • 在ETF（指数基金）申购/赎回的过户费，深交所优于上交所。具体不表。
      • 佣金
        • 是投资者在委托买卖证券成交后按成交金额的一定比例支付的费用，是证券基金商为客户提供证券代理买卖服务收取的费用。此项费用由证券公司经纪佣金、证交所极爱哦你监管费及证交所手续费等组成
        • A股不高于证券交易金额的千分之三，也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等。A股、证券投资基金每笔交易佣金不足5元的，按5元收取；B股每笔交易佣金不足1美元或5港元的，按1美元货5港元收取。
      • 印花税
        • 2008年9月19日，单边收费1%（出让方）
          • 受让方
    • 场内证券交易特别规定及事项
      • 大宗交易
        • 大宗交易是指单笔数额较大的证券买卖。按规定，证券交易所可以根据市场实际情况调整大宗交易的最低限额。
      • 回转交易
        • 证券的回转交易是指投资者买入的证券，经确认成交后，在交收完成前全部或部分卖出。
      • 固定收益证券综合电子平台
        • 上交所固定收益平台的交易，自2007年7月25日开始试行。
        • 涨跌幅价格=前一交易日参考价格*（1±10%），式中，前一交易日参考价格为该日全部交易的加权平均价，该日无成交的为上一交易日的加权平均价，以此类推。
        • 申报价格变动单位为0.001元，申报数量单位为1手（1手为1000元面值）
      • 开盘价和收盘价
        • 一般意义来说，开盘价和收盘价为交易日证券的首、尾买卖价格。在证券交易中，往往还要通过制度与以规范。
        • 根据我国现行的交易规则，证券交易所证券交易的开盘价为当日证券的第一笔成交价。证券的开盘价格通过集合竞价方式产生。不能产生开盘价的，以连续竞价方式产生。
        • 上交所证券交易的收盘价为当日该证券最后一笔交易前1分钟所有交易的成交量加权平均价（含最后一笔交易）。
      • 除权与除息
        • 因送股货配股而形成的提出行为称为除权。
          • 除权（息）参考价=（前收盘价-现金红利/每股+配股价格*股份变动比例）/（1+股份变动比例）
        • 因派息而引起的剔除行为称为出息。
• 银行间债券市场的交易与结算
  • 全国银行间债券市场是以现代远程计算机系统联网技术为基础建立起来的场外债券市场，自1997年6月创立发展至今，已成为我国债券市场非常主要的组成部分，是货币政策和财政政策实施的最重要的金融市场。
  • 组成部分
    • 市场和主管部门
      • 中国人民银行履行监督管理银行间债券市场职能，包括：制定市场和管理规定，对市场进行全面监督和管理；审核、批准金融机构在银行间债券市场的有关资格；拟定债券市场发展规划；研究开发债券市场新业务品种；就债券市场有关业务进行指导，授权中介机构发布市场和有关信息。
    • 发行主体
      • 主要有财政部、中国人民银行、政策性银行、商业银行，以及被批准可以发债的金融类公司、工商企业等
    • 投资主体
      • 金融机构
        • 商业银行、农村信用联社、非银行金融机构、中国香港和澳门地区人民币清算行、境外央行、境外其他金融机构
      • 非法人产品
        • 证券投资基金、企业年金基金、全国社保基金组合、保险产品、信托产品、基金公司特定客户资产管理计划、证券公司资产管理计划等等
    • 中介服务机构
      • 全国银行间同业拆解中心（简称同业中心）
      • 银行间市场清算所股份有限公司（简称上海清算所）
      • 中央国债登记结算有限责任公司（简称中央结算公司）
  • 交易制度
    • 公开市场一级交易商制度
      • 中国人民银行根据规定遴选符合条件的债券二级市场参与者作为中国人民银行的对手方，与之进行债券交易，从而配合中国人民银行货币政策目标的实现。
    • 结算代理制度
      • 指经中国人民银行批准可以开展结算代理业务的金融机构法人，受市场其他参与者的委托，为其办理债券结算业务的制度。
    • 做市场制度
      • 指在债券市场上，由具有一定示例和信誉的市场参与者作为特许交易商，不断向投资者报出某些特定债券的买卖价格，双向保价并在该价位上接受投资者的买卖要求，以其自有资金和债券与投资和进行交易的制度。
  • 交易品种
    • 债券
      • 主要有国债、央行票据、短期融资券……略
    • 回购
      • 买断式回购
        • 不太理解
      • 质押式回购
        • 不太理解
    • 远期交易
      • 指交易双方约定在未来某一日期，以约定数量和价格买卖标的债券的行为。
      • 远期交易实行净值交易，全价结算的远着呢，交易期限，最长不超过365天。
  • 交易方式
    • 询价方式进行，自主谈判，逐笔交易。
  • 结算类型与方式
    • 结算类型
      • 全额结算
        • 优点在于由于买卖双方是一一对应的，每个市场和参与者都可监控自己参与的每一笔交易结算进展情况，从而评估自身对不同对手方的风险暴露……等
        • 缺点在于会对频繁交易的做市商有较高的资金要求，其资金负担较大，结算成本较高。
      • 净额结算
        • 指结算系统在设定的时间段内，对市场参与者债券买卖的净差额和资金净差额进行交收。
      • 实时处理交收和批量处理交收
        • 实时处理交收
        • 批量处理交收
    • 结算框架
      • 业务系统
        • 中债综合业务平台
        • 上海清算所客户终端系统
        • 中国现代化支付系统
        • 中国外汇交易中心本币交易系统
      • 制度基础
        • 略
    • 结算的重要日期
      • 交易流通起始日
      • 交易流通终止日
      • 结算日
      • 截止过户日
    • 结算方式
      • 纯券过户
        • 纯券公户（FOP）是指交易结算双方只要求债权登记托管机构办理债券交割，款项结算自行办理。特点是快捷、简便，是一种建立在双方互相了解和信任基础上的结算方式，也是国外发达市场常用的一种结算方式。
      • 见款付券
        • 见款付券（DAP）指付券方确定收到收券方应付款项后予以确认，要求债券登记托管结算机构办理债券交割的结算方式。
      • 见券付款
        • 见券付款（PAD）是类比DAP。
      • 券款对付
        • 券款对付（DVP）是指在结算日债券交割与资金支付同步进行并互为约束条件的一种结算方式。特点是结算双方风险对等，是一种高效、低风险的结算方式。也是目前我国银行间债券交易的主要结算方式。
  • 结算业务类型
    • 分销业务
      • 指承销商在发行期内将承销债券向其他结算成员（和分销认购人）进行承销额度的过户。
    • 质押式回购业务
      • 是交易双方进行的以债券为权利质押的一种短期资金融通业务。中国人民银行规定，质押式回购业务期限最长不超过1年，其中1天合7天回购是交易量最大的。最活跃的品种。
    • 买断式回购业务
      • 是一种典型的回购交易，2004年5月20日正常推出。目前买断式回购的期限最长不超过91天。
    • 现券业务
      • 也就是债券的即期交易，是指交易双方以约定的价格转让债券所有权的交易行为。
    • 债券远期交易
    • 债券借贷业务
      • 是债券融入方以一定数量的债券为质物，从债券融出方借入标的债券，同事约定在未来某一日期归还所借标的债券，并由债券融出方返还相应质物的债券融通行为。
    • 利率互换业务
      • 2014年1月和7月，上海清算所分别推出人民币汇率互换集中清算和代理清算业务，使利率互换成为我国第一个集中清算的场外衍生品，有力地支持我国成为全球第三个实施场外金融衍生品强制继红清算机制的国家。
• 海外证券市场投资的交易与结算
  • 境外主要交易市场
    • 欧洲主要交易市场
      • 伦敦证券交易所，世界四大证交所之一，欧洲最大的证交所，源于1801年。
      • 法兰克福证券交易所（FWB），欧洲第二，德国最大。
      • 布鲁塞尔证券交易所-泛欧证券交易所，1801年由拿破仑诏令加你与利比时布鲁塞尔。
    • 美洲主要交易市场
      • 纳斯达克证交所，1971年，全球第一个电子交易所。
      • 纽交所，世界第一交易所，上市公司市值第一。
    • 亚洲主要交易市场
      • 香港交易所，简称港交所；结算实行持续净额交收制度。
      • 新加坡交易所，简称新交所，成立于1973年5月24日。
      • 东京证券交易所，简称东证，是世界四大交易所之一，仅次于纽交所，是日本最大的证交所。
  • 主要证券交易所交易及结算规则
    • 表图，略
  • ODII开展境外投资业务的交易与结算情况
    • QDII，指合格境内机构投资者
    • 境外投资顾问（简称投资顾问）是指根据基金合同为境内机构投资者境外证券投资提供证券买卖建议或投资组合管理等服务并取得收入的境外金融机构。
  • 环球银行间金融通信协会及其报文
    • SWIFT，是为了解决各国金融通信不能适应国际支付结算的快速增长而设立的非营利性组织，负责设计、简历和管理SWIFT国际网络，以便在该组织成员间进行国际金融信息的传输和确定路由。其股东为来自美国、加拿大和豆粥的15个国家的239家银行，总部设在比利时的布鲁塞尔。
    • SWIFT公邮10类报文
      • 表图，略。